资产评估学原理周友梅胡晓明主编资产评估的收益法覃永盛PPT学习教案

1、会计学1 资产评估学原理周友梅胡晓明主编资产资产评估学原理周友梅胡晓明主编资产 评估的收益法覃永盛评估的收益法覃永盛 第1页/共98页 （一）收益法的概念 是指通过估算被评估资产未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。它服从资产评估中“以利求本”的思路。基本公式为： 其中：Ri未来第i个收益期的预期收益额，收益期有限时，Ri中还包括期末资产剩余净额 i收益期限 n折现率 n i i i r R P 1 )1( 第2页/共98页 第3页/共98页 第4页/共98页 第5页/共98页 第6页/共98页 第7页/共98页 第8页/共98页 第9页/共98页 (二二 )收益

2、现值法的前提条件收益现值法的前提条件P95 前提条件前提条件 未来收益可以预测未来收益可以预测 未来收益承担风险可以预测未来收益承担风险可以预测 预期获利年限可以预测预期获利年限可以预测 第10页/共98页 （三）收益法的适用范围 1、收益法的评估对象范围 具备独立获得能力的资产或资产组合具备独立获得能力的资产或资产组合 2、具体项目中收益法的适用性 判断 根据评估目的判断根据评估目的判断 根据资产状况判断根据资产状况判断 问题：无形资产的收益如何确定？问题：无形资产的收益如何确定？ 第11页/共98页 预测资产未来收益额预测资产未来收益额 收集验证资产的有关信息资料收集验证资产的有关信息资料

3、 确定适当的折现率确定适当的折现率 确定收益期限，估算资产的收益现值，确定确定收益期限，估算资产的收益现值，确定 被评估资产价值被评估资产价值 二、二、收益法评估的程序收益法评估的程序P97P97 第12页/共98页 三、收益法基本参数的确定 收益法的三个基本要素 ： 收益额收益额 折现率或资本化率折现率或资本化率 收益期限收益期限 第13页/共98页 收益额是资产的客观收益，而 不是资 产的实际收益； 收益额是资产超出自身价值的 溢余额【如何理解？】 第14页/共98页 第15页/共98页 第16页/共98页 第17页/共98页 3、收益额的预测方法 第18页/共98页 第19页/共98页

4、1990199119921993199419951996199719981999 收益 时间 图42 使用时间序列法预测某企业的净收 益 第20页/共98页 表43 评估前每年收益 年 份净收益（万元） 19901 000 19911 150 19921 210 19931 300 19941 340 第21页/共98页 表44 预测年收益 年 份净收益（万元） 19951 449 19961 532 19971 615 19981 698 19991 781 按时间序列计算的回归方程：预测年收益（年份数83）163638 第22页/共98页 第23页/共98页 第24页/共98页 第25页/

5、共98页 第26页/共98页 1 1）基本方法：）基本方法： 折现率无风险报酬率风险报酬率折现率无风险报酬率风险报酬率 同期国库券利率同期国库券利率 综合考虑各种风综合考虑各种风 险因素进行判断险因素进行判断 3 3、折现率的计算方法、折现率的计算方法 行业风险、经营风险、财务风险、其他风险行业风险、经营风险、财务风险、其他风险 第27页/共98页 第28页/共98页 第29页/共98页 第30页/共98页 第31页/共98页 33 计量估计量的标准误差的估 参数估计量 )( 0 00 Se t 第32页/共98页 34 1 1 n nn I II X 指得到的配送股数得税率，代表现金分红，是

6、所 )1（ 1 1 ShareDivCashDiv P TShareDivPShareDivTCashDivPP Y n nnn 第33页/共98页 35 E D T aLeveredBet etaUnleveredB L U )1 (1 第34页/共98页 36 )1 (1 E D T UL 第35页/共98页 第36页/共98页 第37页/共98页 39 DED D E T ED E ED T R 债权利息营运资金增加资本性支出摊销折旧期间费用成本收入 债权利息营运资金增加资本性支出摊销折旧期间费用成本收入 /)1)( /)1)( 第38页/共98页 40 de R ED D R ED E

7、 R 全投资回报率 de R ED D R ED E R 全投资回报率 第39页/共98页 41 )1 TR ED D R ED E WACC de （ 第40页/共98页 第41页/共98页 第42页/共98页 44 )1 TR ED D R ED E WACC de （ d e e R ED D T R ED E WACC 1 第43页/共98页 45 t r k )1 ( 1 折现系数 第44页/共98页 46 )5 .0( )1 ( 1 t r k折现系数 第45页/共98页 47 第46页/共98页 n i iir r 1 n i i r n r 1 1 第47页/共98页 第48页

8、/共98页 第二节第二节 收益法中常用的计算公式收益法中常用的计算公式 应用情形应用情形 资产未来收益期有限资产未来收益期有限 资产未来收益无限期资产未来收益无限期 未来收益相等未来收益相等 未来收益不相等未来收益不相等 第49页/共98页 n i i i r R P 1)1( ),( )1 ( 1 1 )1 ( 1 )1 ( 11 nrAPA rr A r A r A P n n i i n i i 第50页/共98页 r A rr A P n n )1( 1 1lim 第51页/共98页 n n i i i rr A r R P )1( 1 )1( 1 n n i i rr A r R P

9、 )1()1( 1 即 ： 第52页/共98页 01 234 56789 5 1 )1 ( i i i r R 前期现值 r A 资本化现值 n rr A )1( 1 资本化现值的现值 分段法图解分段法图解 ), 2, 1(ni), 2, 1(nni 第53页/共98页 通过对某企业的预测，得知未来5年的收益 分别是10万元、20万元、40万元、30万元、 15万元。第六年后每年的收益额为10万元， 且企业一直持续经营，折现率选用10%，试按 分段法计算收益值。 已知（P/F，10%，1）=0.9091，（P/F，10%，2）=0.8264， （P/F，10%，3）=0.7513，（P/F，1

10、0%，4）=0.6830，（P/F，10%，5）=0.6209 CASE 第54页/共98页 第55页/共98页 nn n n n rr bn rr rb rr rA P )1()1( 1)1( )1( 1)1( 2 1 2 1 r b r A P 无限期时 有限期时 第56页/共98页 四、纯收益按等比比数变化 gr A r g gr A P n n 11 ) )1 1 (1lim 收益期为无限期 ) )1 1 (1 1 n r g gr A P 第57页/共98页 ni i n i r A r R P )1()1( 1 五、已知若干年后资产价格时 第58页/共98页 第59页/共98页 2

11、021-8-1561 第60页/共98页 第61页/共98页 第62页/共98页 第63页/共98页 第64页/共98页 第65页/共98页 第66页/共98页 第67页/共98页 第68页/共98页 项项 目目1999200020012002 咨询业务咨询业务383.47653.231416.83 1419.07 调查业务调查业务327.46362.42458.74557.76 经营咨询业务经营咨询业务116.79229.52357.94383.74 其他咨询业务其他咨询业务318.58535.05209.22766.52 其中：基金业务其中：基金业务266.01497.24200.2072

12、5.08 合计合计1146.301780.222442.73 3127.09 增长率增长率55%37%28% 扣除基金业务增长扣除基金业务增长 率率 46%75%7% 第69页/共98页 第70页/共98页 年份年份20032004200520062007 金额（万元）金额（万元）2560.022648.222780.632919.663065.64 第71页/共98页 项目1999200020012002 营业成本337.54415.96827.63987.79 占当年销售收入比例29233432 年份20032004200520062007 营业成本807.05847.43889.8093

13、4.29981.01 第72页/共98页 项目1999200020012002 管理费用718.64802.86921.841018.0 其中：固定费用235.03274.84186.28202.59 变动费用483.61528.02735.56815.41 变动费用占收入的比例42%30%30%26% 第73页/共98页 第74页/共98页 年份20032004200520062007 工资费用535.86966.691010.221055.941103.93 年份20032004200520062007 管理费用1001.981449.361505.691564.821626.92 第75

14、页/共98页 年份20032004200520062007 税额128.0132.41139.03145.98153.28 第76页/共98页 项项 目目2002.1220032004200520062007以后年度以后年度 一、营业收入一、营业收入220.792560.022648.222780.632919.663065.643065.64 减：营业税金减：营业税金11.04128.0132.41139.03145.98153.28153.28 营业成本营业成本439.80819.21847.43889.80934.29981.0981.0 二、营业毛利二、营业毛利-230.051612.

15、821668.381751.801839.391931.361931.36 减：管理费用减：管理费用86.071001.981449.361505.691564.821626.921626.92 财务费用财务费用-4.87 三、营业利润三、营业利润-311.24610.83219.01246.11247.56304.44304.44 加营业外收入加营业外收入0.14 四：利润总额四：利润总额-311.10610.83219.01246.11247.56304.44304.44 减：所得税减：所得税-102.66201.5772.2781.2290.61100.46100.46 五：净利润五：净

16、利润-208.44409.26146.74164.89183.96203.97203.97 第77页/共98页 第78页/共98页 项目12/31/0212/31/0312/31/0412/31/0512/31/0612/31/07 现金营运资金330.28296.96376.26392.67409.95428.08 增加额-33.3279.2716.4517.2718.13 第79页/共98页 项目12/31/0212/31/0312/31/0412/31/0512/31/0612/31/07 流动资产变动000000 预收账款0-45.880000 其他应付款0-17.140000 应交税

17、金288.60-156.13-31.962.792.933.07 福利奖励基金-32.4000000 流动负债变动256.20-219.15-31.962.792.933.07 非现金增加额-256.20219.1531.96-2.79-2.93-3.07 第80页/共98页 项目12/31/0212/31/0312/31/04 12/31/0512/31/0612/31/07 现金增加额-33.3279.2716.4517.2718.13 非现金增加额-256.20219.1531.96-2.79-2.93-3.07 营运资金增加额-256.20185.83111.2313.6614.341

18、5.06 第81页/共98页 第82页/共98页 第83页/共98页 第84页/共98页 可比公司税率2002年度消除财务杠杆的u A43%0.71 B35%0.83 C30%0.45 无风险 收益率 市场风险 溢价 国家风险 溢价 被评估公司 特定风险 小规模企业 溢价 D国公司5.04%7.80%0.71%2.50%2.60% 第85页/共98页 第86页/共98页 项目项目02.1220032004200520062007以后年度以后年度 净利润净利润-208.44409.26146.74164.89183.96203.97203.97 加：折旧及摊销加：折旧及摊销3.2939.4439

19、.4439.4439.4439.4439.44 减：资本性支出减：资本性支出24.0824.0824.0824.0824.0824.08 减：营运资金增加额减：营运资金增加额-256.2185.83111.2313.6614.3415.06 减：福利及奖励减：福利及奖励16.4110.233.674.124.605.105.10 净现金流量净现金流量34.63228.5647.20162.47180.37199.17214.23 第87页/共98页 第88页/共98页 项目02.1220032004200520062007以后年度 净现金流量34.63228.5647.20162.47180.

20、37199.17214.23 折现率14141414141414 折现系数0.93660.82160.72070.63220.55453.9610 02.12.31现值214.0738.78117.09114.03110.45848.57 折现系数0.99460.98910.98910.98910.98910.98910.9891 02.11.30现值34.44211.7438.36115.82112.79109.25839.35 现值合计1461.75 溢余资产价值1633.16 全部股东权益3094.91 第89页/共98页 第90页/共98页 例例1 1： 假设某企业将持续经营下去，现假设某企业将持续经营下去，现 拟转让，聘请评估师估算其价值。经预拟转让，聘请评估师估算其价值。经预 测，该企业每年的预期收益为测，该企业每年的预期收益为12001200万元万元 ，折现率为，折现率为4%4%。请估算该企业的价值。请估算该企业的价值。 其他收益法应用案例：其他收益法应用案例： 第91页/共98页 答案： 评估值评估值=1200/4%=30000 （万元）（万元） 第92页/共98页 例例2 2： 某企业尚能继续经营某企业尚能继续经营6 6年，营业年，营业 终止后用于抵冲债务，现拟转让。经预终止后用于抵冲债务，现拟转让。经预 测得出