项目投资最新课件

1、项目投资最新课件 第五章第五章 项目投资决策项目投资决策 第一节第一节 项目投资概述与现金流量预测项目投资概述与现金流量预测 第二节第二节 投资决策的常用评价指标投资决策的常用评价指标 第三节第三节 项目投资决策案例分析项目投资决策案例分析 项目投资最新课件 第一节 项目投资概述与现金流量预测 一、项目投资概述 二、现金流量预测 项目投资最新课件 投资，投资， 项目投资最新课件 一、项目投资概述 投资按照回收期限来划分可以分为短期投资和投资按照回收期限来划分可以分为短期投资和 长期投资。长期投资。 由于短期投资在一年内就可以收回，这种投由于短期投资在一年内就可以收回，这种投 资形成的资产是企业

2、的流动资产，其风险小，资形成的资产是企业的流动资产，其风险小， 收益也小、而且投资额相对也小，所以在营运收益也小、而且投资额相对也小，所以在营运 资产的管理决策中。资产的管理决策中。 项目投资最新课件 一、项目投资概述 长期投资，是指在长于一年的时间内才能收回长期投资，是指在长于一年的时间内才能收回 的各项投资。的各项投资。 长期投资决策是在资金的时间价值、现金流量、长期投资决策是在资金的时间价值、现金流量、 投资风险、资本成本等因素的影响下，对长期投资风险、资本成本等因素的影响下，对长期 投资项目进行分析、判断、取舍。由于这种投投资项目进行分析、判断、取舍。由于这种投 资资金大、时间长、风险

3、大，一般也可以称为资资金大、时间长、风险大，一般也可以称为 资本支出决策或资本预算。资本支出决策或资本预算。 项目投资最新课件 一、项目投资概述 长期投资的目的是为了扩大生产能力或是控制某长期投资的目的是为了扩大生产能力或是控制某 种资源、企业或基于某种长期的特殊目的（如偿种资源、企业或基于某种长期的特殊目的（如偿 债的需要、积累整笔资金等）而进行的投资。债的需要、积累整笔资金等）而进行的投资。 企业的长期投资包括固定资产的投资和对外投资企业的长期投资包括固定资产的投资和对外投资 （长期债券、股票投资）。（长期债券、股票投资）。 这里的投资主要是固定资产项目的投资。这里的投资主要是固定资产项目

4、的投资。 项目投资最新课件 二、现金流量预测 在长期投资项目的决策中，预计现金流量是投资决策的首要也在长期投资项目的决策中，预计现金流量是投资决策的首要也 是最重要的、最困难的步骤，其估计的准确与否决定了项目决是最重要的、最困难的步骤，其估计的准确与否决定了项目决 策的准确性。策的准确性。 1、基本概念、基本概念 现金流量，是指在投资决策中一个项目引起的企业现金支出和现金流量，是指在投资决策中一个项目引起的企业现金支出和 现金收入增加的数量。现金收入增加的数量。 这里的现金，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且这里的现金，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且 还包括项目需要投入企业

5、的非货币资源的变现价值。例如一个还包括项目需要投入企业的非货币资源的变现价值。例如一个 项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量 是指它们的变现价值，而不是它们的帐面成本。是指它们的变现价值，而不是它们的帐面成本。 项目投资最新课件 项目投资最新课件 项目投资最新课件 项目投资最新课件 项目投资最新课件 项目投资最新课件 二、现金流量预测二、现金流量预测 （3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要 在确定投资方案的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：在确定投资方案的现金流量时，

6、应遵循的最基本的原则是： 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓所谓增量现金流量增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总 现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起 的现金支出增加额才是该项目的现金流出；只有那些由于采的现金支出增加额才是该项目的现金流出；只有那些由于采 用某个项目引起的现金流入增加额才是该项目的现金流入。用某个项目引起的现金流入增加额才是该项目的现金流入。 项目投资最新课件 项目投资最新课件 项目投资最新课件 4 4、现

7、金流量与项目期间的关系、现金流量与项目期间的关系 CF0 0 1 2 n-1 n CF1 CF2 CFn-1 CFn CF0 =初始现金流量 CF1CFn-1=经营现金流量 CFn=终结现金流量 项目投资最新课件 （一）初始现金流量（一）初始现金流量 固定资产投资支出固定资产投资支出 垫支的营运资本垫支的营运资本 其他费用其他费用 原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入 所得税效应所得税效应 垫支的营运资本垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产 上的资本增加额。 年营运资本增加额年营运资本增加额本年流动资本需用额 -上年流动资本 本年流动资本需用额本年流动资本需用额 该年

8、流动资产需用额-该年流动负债需用额 项目投资最新课件 （二）经营现金流量（二）经营现金流量 净现金流量净现金流量=收现销售收入-经营成本费用-所得税 净现金流量净现金流量 =(销售收入-经营成本)(1-所得税率)+折旧所得税率 式中“经营成本经营成本”一般是指总成本减去固定资产折旧费、无 形资产摊销费等不支付现金的费用后的余额。 “折旧折旧所得税率所得税率”称作税赋节余(tax shield) 项目投资最新课件 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资， 其增量投资额应从当年现金流量中扣除。 资投产资 追加的固定 资投产资 追加的流动 税 所得 成本 经营 收入 收现 量流 净现金 项目投

9、资最新课件 投资项目的会计利润与现金流量投资项目的会计利润与现金流量 单位：元单位：元 项项 目目会计利润会计利润现金流量现金流量 销售收入 经营成本 折旧费 税前利润或现金流量 所得税（34%） 税后利润或净现金流量 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800 项目投资最新课件 经营净现金流量 )(800390002080019 )(80039 34. 000020)34. 01 (00050000100 元经营净现金流量或 元 经营净现金流量 项目投资最

10、新课件 折旧折旧 净收益净收益 所得税所得税 折旧折旧 应税应税 收益收益 2000020000 30000 10200 19800 税前现税前现 金流量金流量 (50,000) 税后现税后现 金流量金流量 (39,800) 2000020000 10200 19800 项目投资最新课件 （三）终结现金流量（三）终结现金流量 终结现终结现 金流量金流量 经营现金流量经营现金流量 非经营现金流量非经营现金流量 固定资产残值变固定资产残值变 价收入以及出售价收入以及出售 时的税赋损益时的税赋损益 垫支营运资垫支营运资 本的收回本的收回 项目投资最新课件 题目：假定某公司拟购建一项固定资产，需投题目

11、：假定某公司拟购建一项固定资产，需投 资资200200万元，垫支流动资金万元，垫支流动资金5050万元，请计算项万元，请计算项 目的初始净现金流量。目的初始净现金流量。 项目投资最新课件 答案： 初始现金流量=原有固定资产的变价收入 -投资支出-垫支流动资金所以： NCF0=200+（50）=250（万元） 项目投资最新课件 题目：某公司预购买一台新机器来替换旧机器， 新机器的购买成本为56万元，旧机器的账面成 本为25万元，目前的变现价值是30万元，所得 税率40%，请计算购买新机器的初始现金流量。 项目投资最新课件 答案：原有固定资产的变价收入 =30（30-25）40%=28（万元） 新

12、机器的初始现金流量 NCF0=28-56=-28（万元） 项目投资最新课件 某固定资产项目预计投产后可使用8年， 每年为企业创造增量收入100万元，发生 付现成本60万元，固定资产按直线法折 旧，每年折旧额为20万元，所得税率40%。 要求计算该项固定资产经营期的现金流 量。 项目投资最新课件 采用公式采用公式“经营现金流量经营现金流量= =收现销售收入收现销售收入- -付现成本费用付现成本费用- -所得税所得税” 所得税所得税= =（收入（收入- -总成本）总成本）所得税率所得税率 = =（100-60-20100-60-20）40%=840%=8（万元）（万元） NCF1_8=100-60

13、-8=32 NCF1_8=100-60-8=32（万元）（万元） 也可以采用公式（也可以采用公式（2 2） 经营现金流量经营现金流量= =（收现销售收入（收现销售收入- -付现成本费用）（付现成本费用）（1-1-所得税率）所得税率） + +折旧折旧所得税率所得税率 即即NCF1_8=NCF1_8=（100-60100-60）（）（1-40%1-40%）+20+2040%40% =32 =32（万元）（万元） 项目投资最新课件 某项目投产后每年可获营业净利润15万元，每 年的折旧额为3万元，则该项目经营期的现金 流量是多少？ 项目投资最新课件 对于这种情况只能采用公式“经营现金流量 =税后利润+

14、折旧” 即每年的经营现金流量=15+3=18（万元） 项目投资最新课件 假定某投资项目经营期的现金流量均为18万元， 税法规定期满报废时的残值收入为0.5万元， 原投入该项目的流动资金为50万元。要求计算 该项目的终结现金流量。 项目投资最新课件 答案：终结现金流量=经营现金流量+固定资产 的残值变现收入+垫支流动资金的收回。 所以该项目的终结现金流量=18+0.5+50=68.5 （万元） 项目投资最新课件 重置型投资现金流量分析重置型投资现金流量分析 假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧 设备。旧设备原值设备。旧设备原

15、值100000100000元，已提折旧元，已提折旧5000050000元，估计还可用元，估计还可用5 5 年，年，5 5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款年后的残值为零。如果现在出售，可得价款4000040000元。元。 新设备的买价、运费和安装费共需新设备的买价、运费和安装费共需110000110000元，可用元，可用5 5年，年折旧年，年折旧 额额2000020000元，第元，第5 5年末税法规定残值与预计残值出售价均为年末税法规定残值与预计残值出售价均为1000010000 元。用新设备时每年付现成本可节约元。用新设备时每年付现成本可节约3000030000元元( (新设备年付现成新

16、设备年付现成 本为本为5000050000元，旧设备年付现成本为元，旧设备年付现成本为8000080000元元) ) 假设销售收入不变，所得税率为假设销售收入不变，所得税率为50%50%，新旧设备均按直线法计提，新旧设备均按直线法计提 折旧折旧. . 三、现金流量预测案例分析三、现金流量预测案例分析 项目投资最新课件 项项 目目0年年1-4年年5年年 1.初始投资 2.经营现金流量 销售收入 经营成本节约额 折旧费 税前利润 所得税 税后利润 3.终结现金流量 4.现金流量 -65000 -65000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +2

17、0000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +10000 +30000 增量现金流量增量现金流量 单位：元 三、现金流量预测案例分析三、现金流量预测案例分析 项目投资最新课件 初始投资增量的计算：初始投资增量的计算： 新设备买价、运费、安装费新设备买价、运费、安装费 110000110000 旧设备出售收入旧设备出售收入 -40000-40000 旧设备出售税赋节余旧设备出售税赋节余(40000-50000)(40000-50000)0.5 -50000.5 -5000 初始投资增量合计初始投资增量合计 6500065000 年折旧额增量年

18、折旧额增量=20000-10000=10000=20000-10000=10000 终结现金流量增量终结现金流量增量=10000-0=10000=10000-0=10000 三、现金流量预测案例分析三、现金流量预测案例分析 项目投资最新课件 四、现金流量计算必须注意的问题四、现金流量计算必须注意的问题 现金流量的税后考虑现金流量的税后考虑 1.1.投资支出的现金流量与所得税无关投资支出的现金流量与所得税无关 2.2.营业现金流量与税有关营业现金流量与税有关 税前现金流量税前现金流量= =税前利润税前利润+ +折旧折旧 税后现金流量税后现金流量= =税后利润税后利润+ +折旧折旧 （营业收入营业

19、成本）（营业收入营业成本）（1 1所得税率）折旧所得税率）折旧 （营业收入付现成本折旧）（营业收入付现成本折旧）（1 1所得税率）折旧所得税率）折旧 营业收入营业收入 （1 1所得税率）付现成本所得税率）付现成本（1 1所得税率）所得税率） 折旧折旧所得税率所得税率 =(=(营业收入付现成本营业收入付现成本) ) （1 1所得税率）所得税率） 折旧折旧所得税率所得税率 项目投资最新课件 税后现金流量税后现金流量= = 税前现金流量税前现金流量 （1 1所得税率）所得税率） 折旧折旧所得税率所得税率 注意注意: : 税前现金流量与税后现金流量之间的关系税前现金流量与税后现金流量之间的关系 折旧是

20、税后现金流量的相关因素折旧是税后现金流量的相关因素 折旧的抵税作用折旧的抵税作用 不同的折旧模式对不同的折旧模式对 税后现金流量的影响税后现金流量的影响? 加速折旧法下的税后现金流量加速折旧法下的税后现金流量 直线折旧法下的现金流量直线折旧法下的现金流量 ( (项目开始前几年项目开始前几年) ) 项目投资最新课件 折旧的影响折旧的影响 例例: : 收入收入100100元，付现成本元，付现成本5050元，所得税率元，所得税率40%40%， 如折旧分别为如折旧分别为2020与与4040元，求现金流与净利。元，求现金流与净利。 1 1，折旧为，折旧为2020元元 净利净利= =（100-50-201

21、00-50-20）（）（1-0.41-0.4）=18=18元元 现金流现金流=18+20=38=18+20=38元元 =(100-50) =(100-50) （1-0.41-0.4）+20+20 0.4=38 0.4=38 2 2，折旧为，折旧为4040元元 净利净利= =（100-50-40100-50-40）（）（1-0.41-0.4）=6=6元元 现金流现金流=6+40=46=6+40=46元元 =(100-50) =(100-50) （1-0.41-0.4）+40+40 0.4=46 0.4=46 项目投资最新课件 3.项目结束时的现金流量与税的关系项目结束时的现金流量与税的关系 (1

22、)(1)营运资金的回收与税无关营运资金的回收与税无关 (2)(2)残值的现金流量与税有关残值的现金流量与税有关 残值税后现金流量残值税后现金流量= =设备出售收入资本利得设备出售收入资本利得税率税率 资本利得资本利得( (损失损失)=)=设备出售收入设备预留设备出售收入设备预留( (帐面帐面) )残值残值 例例. .某设备帐面残值某设备帐面残值200,200,最终出售收入最终出售收入600,600,则则 残值税后现金流量残值税后现金流量=600 =600 (600 (600 200) 200) 30%=48030%=480 若设备帐面残值若设备帐面残值200,200,最终出售收入最终出售收入1

23、00,100,则则 残值税后现金流量残值税后现金流量=100 =100 (100 (100 200) 200) 30%=13030%=130 项目投资最新课件 案例分析案例分析: :元华公司是一个生产球类制品的厂家元华公司是一个生产球类制品的厂家, ,现欲生产保龄球现欲生产保龄球, , 有关资料如下有关资料如下: : 1.1.花了花了6000060000元元, ,聘请咨询机构进行市场调查；聘请咨询机构进行市场调查； 2.2.保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房, ,该厂房目前市场价该厂房目前市场价 5000050000； 3.3.保龄球生产设备购置费保龄球生

24、产设备购置费110000110000, ,使用年限使用年限5 5年年, ,税法规定残值税法规定残值 1000010000, ,直线法折旧直线法折旧, ,预计预计5 5年后出售价为年后出售价为3000030000； 4.4.预计保龄球各年的销量依次为预计保龄球各年的销量依次为: :50005000, ,80008000, ,1200012000, ,1000010000, ,60006000. . 单价第一年单价第一年2020元元, ,以后每年以以后每年以20%20%增长增长; ;单位付现成本第一年单位付现成本第一年1010元元, , 以后随着原材料价格的上升以后随着原材料价格的上升, ,单位成

25、本将以每年单位成本将以每年10%10%增长；增长； 5.5.生产保龄球需垫支流动资金生产保龄球需垫支流动资金, ,第一年初投第一年初投1000010000元元, ,以后按销售收以后按销售收 入入10%10%估计流动资金需要量；估计流动资金需要量； 6.6.税率税率34%.34%. 项目投资最新课件 分分 析析 年份年份 销售量销售量 单价单价 销售收入销售收入 单位成本单位成本 成本总额成本总额 1 50001 5000个个 20 100000 10 5000020 100000 10 50000 2 8000 20.4 163200 11 880002 8000 20.4 163200 11

26、 88000 3 12000 20.81 249720 12.1 1452003 12000 20.81 249720 12.1 145200 4 10000 21.22 212200 13.31 1331004 10000 21.22 212200 13.31 133100 5 6000 21.65 129900 14.64 878405 6000 21.65 129900 14.64 87840 收入与成本预测表收入与成本预测表 项目投资最新课件 分析各阶段现金流量分析各阶段现金流量 初始投资额初始投资额=11+5+1=17(=11+5+1=17(调研费属沉没成本调研费属沉没成本) ) 各

27、营业年的现金流量各营业年的现金流量 项目项目 第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年 第四年第四年 第五年第五年 销售收入销售收入 100000 163200 249720 212200 129900100000 163200 249720 212200 129900 付现成本付现成本 50000 88000 145200 133100 8784050000 88000 145200 133100 87840 折旧折旧 20000 20000 20000 20000 2000020000 20000 20000 20000 20000 营业现金流量营业现金流量39800 56432 7578

28、3 59006 3456039800 56432 75783 59006 34560 年末垫支年末垫支 流动资金流动资金 10000 16320 24970 21220 010000 16320 24970 21220 0 垫支流动垫支流动 资金变动额资金变动额 0 6320 8650 -3750 -212200 6320 8650 -3750 -21220 营运资金投入营运资金投入 0 -6320 -8650 3750 212200 -6320 -8650 3750 21220 各年现金流量各年现金流量39800 50112 67133 62756 5578039800 50112 6713

29、3 62756 55780 项目投资最新课件 第五年末的残值现金流量第五年末的残值现金流量 残值现金流量残值现金流量=30000-(30000-10000)34%=30000-(30000-10000)34% =23200=23200 0 13 4 5 -170000 39800 50112 6713362756 55780 23200 2 项目投资最新课件 例例 某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两 个方案供选择：个方案供选择： 甲方案：投资50000元，使用寿命5年，无残值，5年 中每年销售收入为30000元，付现成本为10000元；

30、 乙方案：投资60000元，使用寿命5年，有8000元残值， 5年中每年销售收入为40000元，付现成本第一年为 14000元，以后随着设备陈旧每年增加修理费2000元， 另需垫支流动资金15000元。 两方案均采用直线折旧法计提折旧。设公司所得税率 为40%。试分别计算两方案的现金净流量。 项目投资最新课件 因为：甲方案每年折旧额因为：甲方案每年折旧额=50000/5=10000=50000/5=10000元元 乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额 = =（60000-800060000-8000）/5=10400/5=10400元元 则：甲方案第一年的税前利润则：甲方案第一年的税前利润 = =

31、销售收入销售收入- -付现成本付现成本- -折旧折旧 =30000-10000-10000=10000=30000-10000-10000=10000元元 应交所得税应交所得税=10000=10000 40%=400040%=4000元元 税后利润税后利润=10000-4000=6000=10000-4000=6000元元 现金净流量现金净流量=30000-10000-4000=16000=30000-10000-4000=16000元元 依此类推依此类推, ,得到甲乙两方案的现金净流量如下表所示：得到甲乙两方案的现金净流量如下表所示： 项目投资最新课件 年度年度0 01 12 23 34 4

32、5 5 甲方案甲方案 固定资产投资固定资产投资-50000-50000 营业现金净流量营业现金净流量1600016000 1600016000 1600016000 1600016000 1600016000 全部现金净流量全部现金净流量-50000-500001600016000 1600016000 1600016000 1600016000 1600016000 乙方案乙方案 固定资产投资固定资产投资-60000-60000 垫支流动资金垫支流动资金-15000-15000 营业现金净流量营业现金净流量1976019760 1856018560 1736017360 1616016160

33、 1496014960 残值残值80008000 回收流动资金回收流动资金1500015000 全部现金流量全部现金流量-75000-750001976019760 1856018560 1736017360 1616016160 3796037960 项目投资最新课件 第二节第二节 投资决策的常用评价指标投资决策的常用评价指标 （一）未考虑货币时间价值的基本指标（非贴现指标）（一）未考虑货币时间价值的基本指标（非贴现指标） 投资回收期投资回收期 平均报酬率平均报酬率 会计收益率会计收益率 （二）考虑货币时间价值的基本指标（贴现指标）（二）考虑货币时间价值的基本指标（贴现指标） 净现值（净现值

34、（NPVNPV） 现值指数（现值指数（PIPI） 内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR） 项目投资最新课件 （一）未考虑货币时间价值的基本指标（一）未考虑货币时间价值的基本指标 投资回收期投资回收期投资所带来的现金流量累计到与 原始投资额相等所需要的年限，即收回原始 投资所需要的年限。 1、计算 每年营业现金流量相等，则每年营业现金流量相等，则 每年营业现金流量不等时，则先计算各年末尚每年营业现金流量不等时，则先计算各年末尚 未回收的投资额，设投资回收期大于等于未回收的投资额，设投资回收期大于等于n n年年 且小于（且小于（n+1n+1）年，年，则：则： 年的现金净流量第 年尚未收回的投资额至

35、第 投资回收期 1 n n n 投资回收期投资回收期=初始投资额初始投资额/年现金净流量年现金净流量 项目投资最新课件 例如：例如：A A、B B、C C三个投资项目的决策三个投资项目的决策 180018004200420050405040合计合计 4600600600030003 4600600600030001324032402 46006001200（1800）1180018001 （12000）（9000） （20000 ） 0 现金流现金流净收益净收益现金流现金流净收益净收益现金流现金流净收益净收益 C项目项目B项目项目A项目项目期间期间 项目投资最新课件 回收期：回收期：A A、B

36、 B、C C三个投资项目三个投资项目 A A项目的投资回收期项目的投资回收期1 1（20000200001180011800） /13240/13240 1.61934 1.61934 （年）（年） B B项目的投资回收期项目的投资回收期2+(9000-1200-6000)/60002+(9000-1200-6000)/6000 =2.3=2.3（年）（年） C C项目的投资回收期项目的投资回收期12000/460012000/4600 2.6087 2.6087 （年）（年） 项目投资最新课件 投资回收期投资回收期 2 2、分析方法：、分析方法： 若投资回收期短于短于或等于企业要求的年限，则

37、投资项目是可可 行行的；若长于长于企业要求的年限，则投资项目是不可行不可行的。当 运用投资回收期法同时对几个投资项目进行经济效益的分析 评价时，投资回收期越短越短的项目越好越好。 3 3、优点：、优点： 计算简单，便于理解；计算简单，便于理解； 考虑现金的快速回收，一定程度上考虑了风险状况；考虑现金的快速回收，一定程度上考虑了风险状况； 4 4、缺点：、缺点： 没有考虑货币时间价值；没有考虑货币时间价值； 忽视投资回收后的现金流量，急功近利，偏爱短线项目。忽视投资回收后的现金流量，急功近利，偏爱短线项目。 最本质的缺陷最本质的缺陷 可以计算折现可以计算折现 还本期还本期 项目投资最新课件 （一

38、）未考虑货币时间价值的基本指标（一）未考虑货币时间价值的基本指标 2 2、平均报酬率、平均报酬率 平均报酬率年平均现金流量初始投资额平均报酬率年平均现金流量初始投资额 分析方法：分析方法： 应用平均报酬率法必须确定一个基准报酬率：应用平均报酬率法必须确定一个基准报酬率： 平均报酬率平均报酬率 基准报酬率，应接受该项目；基准报酬率，应接受该项目； 平均报酬率平均报酬率 基准会计收益率，应接受该项目；基准会计收益率，应接受该项目； 会计收益率会计收益率 基准会计收益率，应拒绝该项目；基准会计收益率，应拒绝该项目； 会计收益率越高的投资项目越好。会计收益率越高的投资项目越好。 缺点：缺点：没有考虑货

39、币时间价值没有考虑货币时间价值 项目投资最新课件 （二）考虑货币时间价值的基本指标 净现值（净现值（NPV） 现值指数（现值指数（PI） 内含报酬率（内含报酬率（IRR） 项目投资最新课件 1 1、净现值、净现值 概念：按照一定的折现率，将项目各年的现金流量贴概念：按照一定的折现率，将项目各年的现金流量贴 现到项目期初的总现值与初始投资额之差。现到项目期初的总现值与初始投资额之差。 定义式：定义式： 项目初始投资额 ：项目寿命期 企业必要报酬率）：贴现率（资本成本或 年末的净现金流量；第 : t: )1( )1()1()1(1 1 3 3 2 21 C n k NCF C k NCF C k

40、NCF k NCF k NCF k NCF NPV t n t t t n n 项目投资最新课件 上面的贴现率可以按上面的贴现率可以按资金成本率资金成本率确定，也可以按企业要求确定，也可以按企业要求 的的最低资金利润率最低资金利润率确定。确定。 判断准则：判断准则： 净现值净现值大于大于零，零，表明项目的报酬率表明项目的报酬率高于高于贴现率贴现率，存在额，存在额 外收益；净现值外收益；净现值等于等于零时，表明项目的报酬率零时，表明项目的报酬率等于等于贴现率，贴现率， 收益只能抵补资金成本或正好达到企业的最低利润率要；收益只能抵补资金成本或正好达到企业的最低利润率要； 净现值净现值大于大于零或零

41、或等于等于零，零， 则该投资项目是则该投资项目是可行可行的。的。 净现值净现值小于小于零，表明项目的报酬率零，表明项目的报酬率小于小于贴现率，收益不贴现率，收益不 能抵补资金成本，或不能满足企业的最低资金利润率要求，能抵补资金成本，或不能满足企业的最低资金利润率要求， 该项目是该项目是不可行不可行的。的。 若同时对几个投资项目进行经济效益的优劣评价时，若同时对几个投资项目进行经济效益的优劣评价时， 在净现值大于零的基础上，在净现值大于零的基础上，以净现值最大者为最优。以净现值最大者为最优。 项目投资最新课件 例题：某企业有例题：某企业有A A、B B、C C三个投资方案可供选三个投资方案可供选

42、 择，择，A A方案需要原始投资方案需要原始投资1800018000元，元，B B方案需要原方案需要原 始投资始投资1200012000元，元，C C方案原始投资方案原始投资90009000元，假定元，假定 贴现率为贴现率为10%10%，其他有关数据如下表所示。试，其他有关数据如下表所示。试比比 较三个项目的优劣。较三个项目的优劣。 项目投资最新课件 A 方案B 方案C 方案有效期 （年） 税后利 润 现金净 流量 税后利 润 现金净 流量 税后利 润 现金净 流量 12000650015005500-16001400 2250070001500550030006000 33000750015

43、00550030006000 420006500 合计950027500450016500440013400 项目投资最新课件 净现值（净现值（A A）=6500/=6500/（1+10%1+10%）1+7000/1+7000/（1+10%1+10%）2+7500/2+7500/ （1+10%1+10%）3+6500/3+6500/（1+10%1+10%）4 4 18000=3762.518000=3762.5 （元）（元） 净现值（净现值（B B）=5500/=5500/（1+10%1+10%）1 1+5500/+5500/（1+10%1+10%）2 2+5500/+5500/ （1+10%

44、1+10%）3 312000=1678.512000=1678.5（元）（元） 净现值（净现值（C C）=1400/=1400/（1+10%1+10%）1 1+6000/+6000/（1+10%1+10%）2 2 +6000/ +6000/（1+10%1+10%）3 39000=1734.69000=1734.6（元）（元） 根据以上计算，根据以上计算，A A、B B、C C三个方案的净现值都大于零，三个方案的净现值都大于零，A A方案方案 因净现值最大而最优。因净现值最大而最优。 项目投资最新课件 净现值的评价 NPVNPV的优点：的优点： 充分考虑了资金的时间价值；充分考虑了资金的时间价值

45、； 运用了一项方案所有的现金流量；运用了一项方案所有的现金流量； 按企业的资金成本或要求达到的最低收益率贴现按企业的资金成本或要求达到的最低收益率贴现 因此，因此， NPVNPV能够选出股东财富最大化的项目能够选出股东财富最大化的项目 还可以根据需要来改变贴现率进行敏感性分析还可以根据需要来改变贴现率进行敏感性分析 NPVNPV的缺点：的缺点： NPVNPV属于绝对数的决策指标，容易犯属于绝对数的决策指标，容易犯“贪大求全贪大求全”的毛病。的毛病。 不能揭示投资项目实际报酬率。不能揭示投资项目实际报酬率。 必须首先确定项目的贴现率。必须首先确定项目的贴现率。 项目投资最新课件 2 2、现值指数

46、、现值指数( (获利指数获利指数) ) 是用项目未来现金流入现值与现金流出现值之是用项目未来现金流入现值与现金流出现值之 比比来衡量项目经济效益的一种方法，又称获利来衡量项目经济效益的一种方法，又称获利 指数。指数。 n t t t n t t t KCOF KCIF PI 0 0 )1( )1( 项目投资最新课件 判断准则：判断准则： 、当现值指数大于1时，表明项目的报酬率高于贴现率， 存在额外收益； 、当现值指数等于1时，表明项目的报酬率等于贴现率， 收益只能抵补资金成本或正好达到企业最低利润要求。 、现值指数大于1或等于1，则该投资项目是可行的； 、若现值指数小于1时，表明项目的报酬率小

47、于贴现率， 收益不能抵补资金成本，或不能满足企业的最低资金利润 率要求，则该投资项目是不可行的。 、当对几个投资项目进行评价时,在现值指数大于1的基 础上，以现值指数最大者为优。 项目投资最新课件 根据上例（根据上例（A A、B B、C C方案）的资料有：方案）的资料有： 现值指数（现值指数（A A）=(18000+3762.5)=(18000+3762.5) 1800018000 =21762.5 =21762.5 18000=1.2118000=1.21 现值指数（现值指数（B B）= (12000+1678.5= (12000+1678.5） 12000 12000 =13678.5 =

48、13678.5 12000=1.1412000=1.14 现值指数（现值指数（C C）=(9000+1734.6=(9000+1734.6） 90009000 =10734.6 =10734.6 9000=1.19 9000=1.19 计算结果是，三个方案的现值指数都大于计算结果是，三个方案的现值指数都大于1 1，A A方案因现值指数方案因现值指数 最大而最优，得出的结论与最大而最优，得出的结论与净现值法净现值法一致。一致。 项目投资最新课件 但是，两者的一致不是绝对的。净现值小的方案也可但是，两者的一致不是绝对的。净现值小的方案也可 能是由于投资额小造成的；而投资额大净现值也大的方案，能是由

49、于投资额小造成的；而投资额大净现值也大的方案， 其现值指数并不一定也大。在进行投资方案的选择时，应其现值指数并不一定也大。在进行投资方案的选择时，应 以净现值法为主，再用现值指数法验证，若产生疑问则应以净现值法为主，再用现值指数法验证，若产生疑问则应 考虑资本是否有限量。若有限，应考虑当选择投资额较小考虑资本是否有限量。若有限，应考虑当选择投资额较小 的方案。的方案。 此外，运用现值指数法所做出的判断结论，会因所此外，运用现值指数法所做出的判断结论，会因所 选用的贴现率高低不同而发生改变，这是现值指数法的缺选用的贴现率高低不同而发生改变，这是现值指数法的缺 陷。陷。 项目投资最新课件 获利指数

50、的评价 考虑了资金的时间价值和项目的全部现金流量；考虑了资金的时间价值和项目的全部现金流量； 现值指数法是一个相对指标，反映投资的效率；而净现值法现值指数法是一个相对指标，反映投资的效率；而净现值法 是一个绝对指标，反映投资的效益。是一个绝对指标，反映投资的效益。 对于单个项目，两者的结论一致。对于单个项目，两者的结论一致。 互斥项目的比较，结论矛盾时，应该以净现值为准互斥项目的比较，结论矛盾时，应该以净现值为准。 在资金总量有限的情况下，现值指数可解决独立项目的优先在资金总量有限的情况下，现值指数可解决独立项目的优先 排序。排序。 项目投资最新课件 净现值率 是用是用项目净现值与现金流出现值

51、之比项目净现值与现金流出现值之比来衡量项目经济效益的一种方法。来衡量项目经济效益的一种方法。 获利指数获利指数=1+=1+净现值率净现值率 判断准则：判断准则： 、当当净现值率净现值率大于大于0 0时，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收时，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收 益；益； 、当、当净现值率净现值率等于等于0 0时，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵时，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵 补资金成本或正好达到企业最低利润要求。补资金成本或正好达到企业最低利润要求。 、净现值率净现值率大于大于0 0或等于或等于0 0，则该投资项目是，则该投资项目是可行可行的；的； 、若

52、、若净现值率净现值率小于小于0 0时，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵时，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵 补资金成本，或不能满足企业的最低资金利润率要求，则该投资项目补资金成本，或不能满足企业的最低资金利润率要求，则该投资项目 是是不可行不可行的。的。 、当对几个投资项目进行评价时、当对几个投资项目进行评价时, ,在在净现值率净现值率大于大于0 0的基础上，以的基础上，以净现净现 值率值率最大者为优。最大者为优。 项目投资最新课件 3 3、内含报酬率（、内含报酬率（IRRIRR） 内部报酬率内部报酬率是指投资方案净现值等于零零时的贴现率，也 就是指能够使未来现金流入量现值之和等于

53、未来现金流出 量现值之和的贴现率。 内部报酬率法与净现值法及现值指数法不同，可以将 投资方案的能够达到的、内在的报酬率计算出来。 基本思路是：先令净现值等于零，再求能使净现值等 于零的贴现率。计算公式有: n t t t IRRNCFNPV 0 0)1( 项目投资最新课件 计算方法计算方法逐步测试逼近法、插值法逐步测试逼近法、插值法 求内部报酬率比较复杂，一般选用某个贴现率代入方程 试试，如果代入后净现值为较大的正值，则说明内部报酬率 大于你所选用的贴现率，应选用一个更大的贴现率去试；如 果代入后净现值为较小的负值，则说明内部报酬率小于选用 的贴现率，应选用一个更小的贴现率去试。逐步试算下去，

54、 使你所选用的贴现率逼近于内部报酬率，使相应的净现值逼 近于零。 在实际中很难找到净现值恰好等于零的贴现 率,一般通 过试算找到两个贴现率：i1和i2（i1 0 NPV = 0 NPV 0 IRR K IRR = K IRR 1 PI K PI 1 项目投资最新课件 第三节第三节 项目投资决策案例分析项目投资决策案例分析 项目投资最新课件 投资决策指标（示例）投资决策指标（示例） l某投资项目初始投资为某投资项目初始投资为350350万元，第一年经营现金万元，第一年经营现金 流量为流量为5050万元，第二年至第五年经营现金流量为万元，第二年至第五年经营现金流量为 100100万元。项目寿命期为

55、万元。项目寿命期为5 5年，固定资产残值为年，固定资产残值为5050万万 元。假定贴现率为元。假定贴现率为1010，求，求NPVNPV和和IRRIRR，并对此项目，并对此项目 取舍作出决策。取舍作出决策。 1 0 0 5 0 0 5 0 1 2 3 4 5 3 5 0 项目投资最新课件 投资决策指标（示例）投资决策指标（示例） .%,10, 0 %44.11%2 78. 569.14 69.14 %10 78. 5 3505674. 0508929. 00373. 31008929. 050 350)5%,12,(50 ) 1%,12,()4%,12,(100) 1%,12,(50 :%12

56、69.14 3506209. 0509091. 01699. 31009091. 050 350)5%,10,(50 ) 1%,10,()4%,10,(100) 1%,10,(50 项目可行 时 IRRNPV IRR FP FPAPFPNPV r FP FPAPFPNPV 项目投资最新课件 案例分析：固定资产是否更新？案例分析：固定资产是否更新？ 继续使用旧设备：继续使用旧设备： 原值原值 22002200万元万元 预计使用年限预计使用年限 1010年年 已经使用年限已经使用年限 4 4年年 最终残值最终残值 200200万元万元 变现价值变现价值 600600万元万元 年运行成本年运行成本

57、700700万元万元 更新购入新设备：更新购入新设备： 原值原值 24002400万元万元 预计使用年限预计使用年限 1010年年 已经使用年限已经使用年限 0 0年年 最终残值最终残值 300300万元万元 变现价值变现价值 24002400万元万元 年运行成本年运行成本 400400万元万元 项目投资最新课件 600 700700 700700700700 继续使用旧设备继续使用旧设备 n6 200 2400 400 400 400 400 400 400 400400 400 400 300 更换新设备更换新设备 n=10 （1 1）新旧设备现金流量分析）新旧设备现金流量分析 项目投资最

58、新课件 （2）NPV和IRR的困境 由于没有适当的现金流入，无论那个方案都不能计算由于没有适当的现金流入，无论那个方案都不能计算 其净现值和内含报酬率。其净现值和内含报酬率。 是否可以采用差量分析法是否可以采用差量分析法？ 项目投资最新课件 （2 2）差量分析法）差量分析法的困境 把（新设备成本把（新设备成本- -旧设备成本）的成本节约额作为旧设备成本）的成本节约额作为 新设备增量投资新设备增量投资18001800的现金流入量的现金流入量 问题在于旧设备第六年报废，新设备第问题在于旧设备第六年报废，新设备第7 7年至第年至第1010 年仍可使用，后年仍可使用，后4 4年无法确定成本节约额。年无

59、法确定成本节约额。 差量分析法只适用于新旧设备使用年限相同的情况差量分析法只适用于新旧设备使用年限相同的情况 是否可通过比是否可通过比 较支出总现值？较支出总现值？ 项目投资最新课件 （3 3）固定资产的平均年成本分析）固定资产的平均年成本分析 固定资产的平均年成本，是指资产引起的现金固定资产的平均年成本，是指资产引起的现金 流出的年平均值。流出的年平均值。 年均成本年均成本= 投资支出投资支出+年现金流出（年现金流出（P/A，i,n)残值流入残值流入（P/F，i,n) （ P/A，i,n) 项目投资最新课件 计算固定资产的平均成本计算固定资产的平均成本 计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年

60、计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年 结论：由于旧设备的年平均成本低于新设备，故此不应该更新。结论：由于旧设备的年平均成本低于新设备，故此不应该更新。 （元） ），（ ），（），（ 旧设备平均年成本 836 784. 3 432. 0200784. 3700600 615/p 615F/p200615/p700600 A A （元） ），（ ），（），（ 新设备平均年成本 863 019. 5 247. 0300019. 54002400 1015/p 1015F/p3001015/p4002400 A A 项目投资最新课件 案例思考：案例思考： 继续使用旧设备和更新使用新设备是互斥方案之继