项目投资管理

1、第五章第五章 项目投资管理项目投资管理 知识要点知识要点 u现金流量估算现金流量估算 u投资回收期投资回收期 u投资利润率投资利润率 u净现值净现值 u现值指数现值指数 u内含收益率内含收益率 第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 一、一、 项目投资概述项目投资概述 （一）概念（一）概念:是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更 新改造项目有关的长期投资行为。新改造项目有关的长期投资行为。 （二）项目投资的特点（二）项目投资的特点 : 1. 金额大金额大 2. 影响时间长影响时间长 3. 变现能力差变现能力差 4. 风险大风险大 5. 不经

2、常发生不经常发生 （三）投资（三）投资 项目的分类项目的分类 新建项目新建项目 更新改造更新改造 纯固定资产投资纯固定资产投资 完整工业投资完整工业投资 （四）项目投资的程序（四）项目投资的程序 二、项目投资计算期的构成二、项目投资计算期的构成 （一）概念（一）概念: 项目计算期指投资项目从投资建设开始到项目计算期指投资项目从投资建设开始到 最终清理结束整个过程的全部时间。最终清理结束整个过程的全部时间。 （二）计算：（二）计算： 项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期 建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。 三、项目投资资金构成内容

3、三、项目投资资金构成内容 （一）原始投资额（一）原始投资额 :指投资项目所需现实资金的总和，包括：指投资项目所需现实资金的总和，包括： 建设期投资建设期投资 流动资金投资流动资金投资 固定资产投资固定资产投资 无形资产投资无形资产投资 开办费投资开办费投资 注意：固定资产原值注意：固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息 （二）投资总额：指投资项目最终占用资金的总和。（二）投资总额：指投资项目最终占用资金的总和。 投资总额投资总额=原始总投资原始总投资 +资本化利息资本化利息 例：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资例：企业拟新建一条

4、生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资 100万元，无形资产投资万元，无形资产投资10万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为6 万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万万 元，流动负债需用额为元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万万 元，流动负债需用额为元，流动负债需用额为20万元万元。 根据上述资料可计算该项目有关指标如下：根据上述资料可计算该项目有关指标如下： (1)固定资产原值固定资产原值=100+6=1

5、06(万元万元) (2)流动资金投资的估算：流动资金投资的估算： 本年流动资金增加额本年流动资金增加额=本年流动资金需用额本年流动资金需用额-截止上年末的流动资金占用额截止上年末的流动资金占用额 经营期某年流动资金需用额经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额该年流动资产需用额-该年流动负债需用额该年流动负债需用额 投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元万元) 首次流动资金投资额首次流动资金投资额=150=15(万元万元) 投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元万元) 投产第二年的流动资金投资额投产第二年的流动资金

6、投资额=2015=5(万元万元) 流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20(万元万元) (3)建设投资额建设投资额=100+10=110(万元万元) (4)原始总投资额原始总投资额=110+20=130(万元万元) (5)投资总额投资总额=130+6=136(万元万元) 四、项目投资资金的投入方式：一次四、项目投资资金的投入方式：一次 投入和分次投入投入和分次投入 第二节第二节 项目投资的财务决策评价依据项目投资的财务决策评价依据 第二节第二节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算 一、一、 现金流量现金流量: :指一个投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出指一个

7、投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出 量的统称。量的统称。 在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点： 第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的； 第二，现金流量是指第二，现金流量是指“增量增量”现金流量；现金流量； 第三，这里的第三，这里的“现金现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要 投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。例如，一个项目需要使用原投入企

8、业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。例如，一个项目需要使用原 有的厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现价值，而不是其账面有的厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现价值，而不是其账面 成本；成本； 第四，区分相关成本和非相关成本；第四，区分相关成本和非相关成本； 第五，不要忽视机会成本；第五，不要忽视机会成本； 第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响。第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响。 二、确定现金流量的假设二、确定现金流量的假设 （一）投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产（一）投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产 投资

9、项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。 （二）财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业投资者的立（二）财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业投资者的立 场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性 研究，该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。研究，该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。 （三）全投资假设。假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部（三）全投资假设。假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部 投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形

10、式投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式 的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。 （四）建设期投入全部资金假设。不论项目的原始总投资是一次（四）建设期投入全部资金假设。不论项目的原始总投资是一次 投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投 入的。入的。 （五）经营期与折旧年限一致假设。（五）经营期与折旧年限一致假设。 （六）时点指标假设。建设投资在建设期内有关年度的年初或年（六）时点指标假设。建设投资在建设期内有关年度的年初或年 末发

11、生，流动资金投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内末发生，流动资金投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内 各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在 年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项 目除外）。目除外）。 （七）确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、（七）确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、 成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。 三、三、 现金流量的内容现金流量的内

12、容 （一）现金（一）现金 流入的内容流入的内容 营业现金净流量营业现金净流量 :收付实现制确认收付实现制确认 终结点回收的固定资产残值终结点回收的固定资产残值 终结点回收的流动资金终结点回收的流动资金 （二）现金（二）现金 流出量内容流出量内容 建设投资建设投资 垫付的流动资金垫付的流动资金 付现的营运成金付现的营运成金 支付的各项税款支付的各项税款 不包括利不包括利 息息 一般假一般假 定发生定发生 在建设在建设 期末期末 四、现金流量的估算四、现金流量的估算:完整工业项目完整工业项目 (一一)现金流入量的估算现金流入量的估算 1.营业现金收入的估算：假定本期发生的赊销额与回收的应收营业现金

13、收入的估算：假定本期发生的赊销额与回收的应收 账款的数额应该是一致的。账款的数额应该是一致的。 2.回收固定资产余值的估算：一般用固定资产的原值乘以法定回收固定资产余值的估算：一般用固定资产的原值乘以法定 净残值率估算回收的固定资产余值。净残值率估算回收的固定资产余值。 3.回收流动资金的估算：假定在经营期不发生提前回收流动资回收流动资金的估算：假定在经营期不发生提前回收流动资 金，在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金金，在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金 投资额的合计数。投资额的合计数。 （二）现金流出量的估算（二）现金流出量的估算 1.建设投资的估算：其中固定

14、资产投资主要应根据项目规模和投资计划建设投资的估算：其中固定资产投资主要应根据项目规模和投资计划 所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估 算。算。 在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据建设期长期借款本在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据建设期长期借款本 金、建设期和借款利息率按复利方法计算。金、建设期和借款利息率按复利方法计算。 2.流动资金投资的估算：流动资金投资的估算： 本年流动资金增加额本年流动资金增加额=本年流动资金需用额本年流动资金需用额-截止上年末的流动资金占用额截止上年末

15、的流动资金占用额 经营期某年流动资金需用额经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额该年流动资产需用额-该年流动负债需用额该年流动负债需用额 3.经营成本的估算：经营成本的估算： 某年经营成本某年经营成本=该年总成本费用该年总成本费用-该年折旧额该年折旧额-该年摊销额该年摊销额-该年财务费用的该年财务费用的 利息支出利息支出 4.各项税款的估算各项税款的估算 建设期建设期经营期经营期 0 0S SN N 初始现金流量：初始现金流量： 固定资产投资固定资产投资 经营现金流量：经营现金流量： 营业收入营业收入 终结点现金流量：终结点现金流量： 固定资产变观（残值）收入固定资产变观（残值）收入 回

16、收的流动资产投资回收的流动资产投资 其他其他 - -付现成本付现成本 - -所得税所得税 = =净利润净利润+ +非付现成本非付现成本 固定资产等的可变现收入固定资产等的可变现收入 其他其他 流动资产投资流动资产投资 现现 金金 流流 量量 计计 算算 图图 示示 五、净现金流量的计算五、净现金流量的计算 （一）净现金流量的含义（一）净现金流量的含义 （ Net Cash Flow 缩写为缩写为 NCF）:指在项目计指在项目计 算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标， 它是计算项目投资决策评价指标的重要

17、依据。它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。 （二）（二）净现金流量的特征净现金流量的特征 第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量； 第二，建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量第二，建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量 则多为正值。则多为正值。 （三）净现金流量计算（三）净现金流量计算 建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量= 该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额 （纯固定资产投资）经营期某年净现金流量（纯固定资产投资）经营期某年净现金流量=销售收入销售收入-付现成本

18、所得税付现成本所得税 =销售收入销售收入(销货成本折旧销货成本折旧)所得税所得税 =净利润净利润+折旧折旧 （完整工业投资）（完整工业投资）经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量=销售收入销售收入-付现成本付现成本 所得税所得税=销售收入销售收入(销货成本非付现成本销货成本非付现成本)所得税所得税 =净利润净利润+非付现成本非付现成本 年付现成本年付现成本 第一年第一年 2000 30002000 3000 20002000 20002000 20002000 20002000 54321 60006000600060006000 20002000200020002000 200020002

19、00020002000 20002000200020002000 800800800800800 12001200120012001200 32003200320032003200现金流量现金流量 税后利润税后利润 所得税所得税 税前利润税前利润 折旧折旧 付现成本付现成本 销售收入销售收入 1.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量 单位：元单位：元 54321 80008000800080008000 46004200380034003000 20002000200020002000 14001800220026003000 56072088010401200 840108013201560

20、1800 28403080332035603800现金流量现金流量 税后利润税后利润 所得税所得税 税前利润税前利润 折旧折旧 付现成本付现成本 销售收入销售收入 2.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量 单位：元单位：元 单位：元单位：元 78403080332035603800-15000 3000 2000 28403080332035603800 -3000 -12000 32003200320032003200-10000 32003200320032003200 -10000 现金流量合计现金流量合计 营运资金回收营运资金回收 固定资产残值固定资产残值 营业现金流量营业现金流量 营

21、运资金垫支营运资金垫支 固定资产投资固定资产投资 现金流量合计现金流量合计 营业现金流量营业现金流量 固定资产投资固定资产投资 543210 甲方案甲方案 乙方案乙方案 现金流量练习题 v【1】 某投资方案的年营业收入为某投资方案的年营业收入为100000元，年总营元，年总营 业成本为业成本为60000元，其中年折旧额为元，其中年折旧额为10000元，所得税元，所得税 率为率为33，该方案的每年的营业现金流量为（，该方案的每年的营业现金流量为（ ）元。）元。 vA 26800 B 36800 C 16800 D 43200 答案：答案： 每年营业现金流量每年营业现金流量=净利润净利润+折旧折旧

22、 =（收入（收入-成本）成本）（1-所得税率）所得税率）+折旧折旧 =（100000-60000）（1-33%）+10000 =26800+10000 =36800（元）（元） v 【2】新天地公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投】新天地公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投 资资100万元，使用寿命为万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年年 后设备无残值。后设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为60万元，每年的付万元，每年的付 现成本为现成本为20万元。所得税率为万元。所得税率为25%，试计算该方案每年的，试计算该方案每年的 营业现金流量。营业现

23、金流量。 现金流量练习题 解：年折旧额解：年折旧额=1005=20（万元）（万元） 税前利润税前利润=收入收入-付现成本付现成本-折旧折旧=60-20-20=20（万元）（万元） 所得税所得税=税前利润税前利润所得税率所得税率=2025%=5（万元）（万元） 净利润净利润=税前利润税前利润-所得税所得税=20-5=15（万元）（万元） 现金流量现金流量=净利润净利润+折旧折旧=15+20=35（万元）（万元） 现金流量练习题 v【3】已知某固定资产项目需要一次投入价款】已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，万元， 资金来源系银行借款，年利息率资金来源系银行借款，年利息率10%，建设期为

24、一年，建设期为一年， 发生资本化利息发生资本化利息10万元，使用寿命万元，使用寿命10年，按直线法折年，按直线法折 旧，期满有净残值旧，期满有净残值10万元。投入使用后，可使经营期万元。投入使用后，可使经营期 第第17年每年产品销售收入增加年每年产品销售收入增加80.39万元，第万元，第810 年每年产品销售收入（不含增值税）增加年每年产品销售收入（不含增值税）增加69.39万万 元，同时使第元，同时使第110年每年的付现成本增加年每年的付现成本增加37万元。万元。 该企业的所得税税率为该企业的所得税税率为33%。投产后第。投产后第7年末，用净年末，用净 利润归还借款的本金，在还本之前的经营期

25、内每年年利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年年 末计提借款利息末计提借款利息11万元，连续计提万元，连续计提7年。年。 v试计算项目计算期的净现金流量。试计算项目计算期的净现金流量。 v（1）根据所给资料计算项目计算期为：）根据所给资料计算项目计算期为： v 项目计算期项目计算期=1+10=11年年 v 其中，建设期为其中，建设期为1年，经营期为年，经营期为10年。年。 v（2）建设期的净现金流量）建设期的净现金流量 ： v第一年年初第一年年初 NCF0=-100万元万元 v第一年年末第一年年末 NCF1 = 0 现金流量练习题答案 现金流量练习题答案 v（3）计算经营期净现金流量：）

26、计算经营期净现金流量： v 由经营期净现金流量的公式可知，由经营期净现金流量的公式可知，经营期净现金经营期净现金 流量流量=净利润净利润+折旧折旧+摊销额摊销额+利息费用利息费用+回收额回收额。分。分 别计算公式中右方各项。别计算公式中右方各项。 v A折旧折旧 v 固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+资本化利息资本化利息 =100+10=110万元万元 万元折旧 使用年限 残值固定资产原值 10 10 10110 v B.摊销额每年为零摊销额每年为零 v C.利息利息 v 经营期经营期17年每年利息为年每年利息为11万元万元 v 经营期经营期810年每年利息为年每年利息为0

27、现金流量练习题答案 v D.净利润净利润 v 净利润净利润=（销售收入（销售收入-付现成本付现成本-折旧折旧-摊销额摊销额-利利 息）息）（1-所得税率）所得税率） v 经营期经营期17年的年净利润年的年净利润 =（80.39-37-10-0- 11）（1-33%） = 15 万元万元 v 经营期经营期810年的年净利润年的年净利润=（69.39-37-10-0） （1-33%）=15万元万元 现金流量练习题答案 vE.回收额回收额 v 终结点时发生回收额终结点时发生回收额10万元。万元。 v经营期净现金流量经营期净现金流量 v NCF(28 )= 15+10+0+11=36万元万元 v NC

28、F(910 )=15+10+0+0=25万元万元 v NCF(11 )= 15+10+0+0+10=35万元万元 现金流量练习题答案 现金流量练习题答案 根据上述计算结果可编制该项目的现金流量表如下表：根据上述计算结果可编制该项目的现金流量表如下表：现现 金流量计算金流量计算.doc 三、固定资产更新项目的现金流量三、固定资产更新项目的现金流量 v1、更新决策的现金流量分析：、更新决策的现金流量分析： v 固定资产的现金流量分析可以按照现金流量计算的一般固定资产的现金流量分析可以按照现金流量计算的一般 原理进行计算分析。由于固定资产更新决策中往往假定设备原理进行计算分析。由于固定资产更新决策中

29、往往假定设备 的更换不改变企业的生产能力，因而固定资产更新的现金流的更换不改变企业的生产能力，因而固定资产更新的现金流 量表现为发生购置支出、节约成本支出，而不增加企业的现量表现为发生购置支出、节约成本支出，而不增加企业的现 金流入。在固定资产更新决策中，往往通过比较不同方案的金流入。在固定资产更新决策中，往往通过比较不同方案的 成本进行决策。但由于新旧设备的使用年限可能不同，这种成本进行决策。但由于新旧设备的使用年限可能不同，这种 成本比较不能是总成本的比较，而只能通过比较平均年成本成本比较不能是总成本的比较，而只能通过比较平均年成本 进行决策。进行决策。 三、固定资产更新项目的现金流量三、

30、固定资产更新项目的现金流量 v 2、固定资产的平均年成本、固定资产的平均年成本 v 固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年 平均值。如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内现金流平均值。如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内现金流 出总额与使用年限的比值；如果考虑时间价值，它是未来使出总额与使用年限的比值；如果考虑时间价值，它是未来使 用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每 年的现金流出。通过平均年成本的计算，以成本孰低为原则年的现金流出。通过平均年成本的计算，以成本孰低为

31、原则 选择最优方案。选择最优方案。 三、固定资产更新项目的现金流量三、固定资产更新项目的现金流量 v（1）不考虑货币的时间价值：）不考虑货币的时间价值： v 平均年成本投资方案的现金流出总额使用年限平均年成本投资方案的现金流出总额使用年限 v （2）考虑货币的时间价值（三种计算）：）考虑货币的时间价值（三种计算）： v 平均年成本投资方案的现金流出总现值年金现值平均年成本投资方案的现金流出总现值年金现值 系数系数 v 平均年成本原始投资额年金现值系数年运行成平均年成本原始投资额年金现值系数年运行成 本残值净收入年金终值系数本残值净收入年金终值系数 v 平均年成本平均年成本(原始投资额残值净收入

32、原始投资额残值净收入)年金现值年金现值 系数残值净收入系数残值净收入年利率年运行成本年利率年运行成本 第三节第三节 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用 一、投资决策评价指标及其类型一、投资决策评价指标及其类型 （一）评价指标的意义（一）评价指标的意义 评价指标包括：评价指标包括： 1.投资利润率；投资利润率；2.静态投资回收期；静态投资回收期；3.净现值；净现值； 4.净现值率；净现值率；5.获利指数；获利指数；6.内部收益率。内部收益率。 （二）评价指标的分类（二）评价指标的分类 1.按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现

33、指标。 2.按指标性质不同：正指标和反指标。按指标性质不同：正指标和反指标。 3.按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。 4.按指标数量特征按指标数量特征:绝对量指标和相对量指标绝对量指标和相对量指标 二、项目投资决策评价指标的运用二、项目投资决策评价指标的运用 （一）非贴现评价指标的含义、特点及计算方法（一）非贴现评价指标的含义、特点及计算方法 1.投资利润率投资利润率 (1)概念概念:又称投资报酬率（又称投资报酬率（RIO），是指生产经营期正常年度利润或年平均），是指生产经营期正常年度利润或年平均 利润占投资总额的百分比利润占投资总额的百分比 (2

34、)计算方法计算方法 年平均投资报酬率（年平均投资报酬率（ROI） 原始投资额 年平均利润额 100% (3)特点特点 优点优点： 计算简单；计算简单； 与会计的口径一致与会计的口径一致 缺点缺点： 没有考虑资金时间价值；没有考虑资金时间价值； 没有反映建设期的长短没有反映建设期的长短 没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响 分子、分母口径不一致，失去可比性分子、分母口径不一致，失去可比性 (4) 决策原则决策原则:投资利润率投资利润率基准投资利润率基准投资利润率,投资项目具有财务可行性。投资项目具有财务可行性。 例：某公司为生产发展需要，需购买

35、一台机床，现有甲、乙两方案可供选择：例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有甲、乙两方案可供选择： 甲方案固定资产投资为甲方案固定资产投资为300万元，使用寿命万元，使用寿命6年，每年经营现金净流量为年，每年经营现金净流量为100万万 元，期满无残值。元，期满无残值。 乙方案固定资产投资为乙方案固定资产投资为250万元，流动资金投资万元，流动资金投资150万元。第一年经营现金净万元。第一年经营现金净 流量为流量为80万元，以后每年减少万元，以后每年减少5万元，使用期限为万元，使用期限为6年，期满残值为年，期满残值为10万元，收回万元，收回 垫支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。

36、垫支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。 经营现金净流量净利润折旧，经营现金净流量净利润折旧，净利润经营现金净流量折旧，净利润经营现金净流量折旧， 甲方案投资利润率甲方案投资利润率=（100-50）300100%=17% 乙方案年折旧乙方案年折旧=（250-10）6=40（万元）（万元） 乙方案各年净利润分别为乙方案各年净利润分别为40、35、30、25、20、15， 年平均利润年平均利润=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(万元万元) 投资利润率投资利润率= 27.5(250+150)100%= 6.87% 2.2.静态投资回收期静态投资回收期 (1)(1)概念概念:

37、 :收回原始投资所需要的时间即为回收期。收回原始投资所需要的时间即为回收期。 (2)(2)计算方法计算方法 在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时： 投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额每年每年NCF 如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为： （设（设M M是收回原始投资的前一年）是收回原始投资的前一年） 投资回收期投资回收期=M+第第M年的尚未回收额年的尚未回收额第第(M+1)年的现金净流量年的现金净流量 (3)特点特点 能反映返本期限能反映返本期限;计算

38、简单计算简单; 能反映回收期以前的各年现金净流量能反映回收期以前的各年现金净流量 没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值;不能反映投资方式对投资项目的影响不能反映投资方式对投资项目的影响 不能反映回收期以后的现金净流量不能反映回收期以后的现金净流量 当回收期当回收期基准回收期时，这个方案具有财务可行性。基准回收期时，这个方案具有财务可行性。 备注备注:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。 例题例题 项项 目目 投资额投资额 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年 甲方案现金流量甲方案现金流量 乙方案现金流量乙方案现金流量

39、 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额 2 4 8 12 2 1 2 3 4 5 每年净现金流量每年净现金流量 年度年度 (二二)贴现评价指标的含义、特点及计算方法贴现评价指标的含义、特点及计算方法 (1)概念概念:项目计算期内，按行业基准收益收益率或其他设定折现率计算的各年项目计算期内，按行业基准收益收益率或其他设定折现率计算的各年 净现金流量现值的代数和。净现金流量现值的代数和。 (2)计算方法计算方法 C k NCF k NCF k NCF NPV n n )1( . )1()1( 2 2 1 1 C k NCF NPV n t

40、t t 1 )1( 或或 (3)特点特点 优点：优点：考虑了资金时间价值；考虑了资金时间价值；反映了各年现金净流量。反映了各年现金净流量。 缺点：没有反映实际的收益率。缺点：没有反映实际的收益率。 (4)决策原则决策原则: 独立决策独立决策 净现值为正者则采纳净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳净现值为负者不采纳 互斥决策互斥决策 应选用净现值是正值中的最大者。应选用净现值是正值中的最大者。 项项 目目 投资额投资额 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年 甲方案现金流量甲方案现金流量 乙方案现金流量乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 年度年度各

41、年各年NCF现值系数现值系数 PVIF10%,n 现值现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 2.2.现值指数法现值指数法 （1 1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 （2 2）计算现值指数的公式为：）计算现值指数的公式为： 未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值未来现金流出的现值 (3)(3)与净现值的比较与净现值的比较 : :现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值 是绝对数，反映投资的效益。是绝对数，反映投资的效益。 (4)(4)特点特点 优点优点:

42、:可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系； 缺点缺点: :无法反映投资项目的实际收益率。无法反映投资项目的实际收益率。 (5)(5)决策原则决策原则: :现值指数现值指数 1 1的投资项目才具有财务可行性。的投资项目才具有财务可行性。 3.内部收益率内部收益率 (1)概念概念:投资项目的净现值等于零时的折现率投资项目的净现值等于零时的折现率 理解理解 NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率，方案的投资报酬率预定的贴现率 NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率，方案的投资报酬率预定的贴现率 NPV=0，方案的投资报酬率，方案

43、的投资报酬率=预定的贴现率预定的贴现率 (2)(2)计算计算 如果每年的如果每年的NCFNCF相等相等 计算年金现值系数计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 (2)(2)如果每年的如果每年的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值 由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 (3)(3)特征特征 优点优点：反映了实际的收益率；反映了实际的收益率； 不受行业

44、基准收益率的影响。不受行业基准收益率的影响。 缺点缺点：内部收益率的计算比较麻烦；内部收益率的计算比较麻烦； 采用插入函数法，导致不准确；采用插入函数法，导致不准确； 当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会出现多个内部当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会出现多个内部 收益率。收益率。 (4)(4)决策原则决策原则: :只有当该指标只有当该指标业行基准折现率的投资项目才具有财务可行性。业行基准折现率的投资项目才具有财务可行性。 独立决策独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反 之，则拒绝。之，则拒绝。

45、 互斥决策互斥决策 选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 274. 3352. 3 33. 3352. 3 %16%15 %15 i %24.15 i 项项 目目 投资额投资额 第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年 甲方案现金流量甲方案现金流量 乙方案现金流量乙方案现金流量 2020 20 20 6 6 2 2 6 6 4 4 6 6 8 8 6 6 12 12 6 6 2 2 年度年度各年各年NCFNCF现值系数现值系数 PVIF11%,nPVIF11%,n 现值现值 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 2 2 4 4 8 8 1212 2 2 0.9010.901 0.8120.812 0.7310.731 0.6590.659 0.5930.593 1.8021.802 3.2483.248 5.8485.848 7.9087.908 1.1861.186 未来报酬总现值未来报酬总现值 19.992 19.992 减：初始投资