金融工程概述Financial Engineering Introduction

1、金融工程 金融工程金融工程 F Financial inancial E Engineering ngineering 20:54 成绩评定标准成绩评定标准 n 期末开卷英文考试 （60%） n 期中课堂小测验 （ 20% ） n 笔记 + 作业 （10%） n 课堂参与 （10%） n 出勤率 20:54 金融（金融（FINANCEFINANCE）的定义）的定义 n“金融金融”所涵盖的范围有广义和狭义之分：所涵盖的范围有广义和狭义之分： 广义广义“金融金融” 指与物价有紧密联系的货币 供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆 借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际 金融概括的这诸多方面

2、在国际之间的存在，等等。 狭义狭义“金融金融”指有价证券及其衍生物的市场， 指资本市场。 20:54 金融体系的构成要素金融体系的构成要素 o 主要包括：作为交易主要包括：作为交易 对象的金融资产或金对象的金融资产或金 融工具、作为金融中融工具、作为金融中 介和交易主体的金融介和交易主体的金融 机构、作为交易场所机构、作为交易场所 的金融市场和作为交的金融市场和作为交 易活动的组织形式和易活动的组织形式和 制度保障的金融体制制度保障的金融体制 和制度。和制度。 20:54 金融就是资金的融通，由资金融通的工具、机构、 市场和制度构成的有机系统，是经济系统的重要组 成部分。 微观金融(Micro

3、-finance) o 是金融市场主体是金融市场主体(投资者、投资者、 融资者；政府、机构和融资者；政府、机构和 个人个人)个体的投资融资行个体的投资融资行 为及其金融资产的价格为及其金融资产的价格 决定等微观层次的金融决定等微观层次的金融 活动。活动。 宏观金融(Macro- finance) o 是金融系统各构成部是金融系统各构成部 分作为整体的行为及分作为整体的行为及 其相互影响以及金融其相互影响以及金融 与经济的相互作用。与经济的相互作用。 20:54 金融体系在国民经济中的地位金融体系在国民经济中的地位 经济学要解决的三大问题经济学要解决的三大问题: : l生产什么商品和生产多少？生

4、产什么商品和生产多少？ l如何生产？如何生产？ 如何进行如何进行资源配置问题资源配置问题 l为谁生产？为谁生产？ 分配分配有偿有偿的。获得资源者必须的。获得资源者必须支付相应的报酬支付相应的报酬。 将短缺资源分配给需要的生产者和消费者，获得资源的生将短缺资源分配给需要的生产者和消费者，获得资源的生 产者和消费者支付相应的报酬，产者和消费者支付相应的报酬，必然形成物流和资金流必然形成物流和资金流。 物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在现代经物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在现代经 济条件下，资金的流动主要是通过济条件下，资金的流动主要是通过金融体系金融体系来实现的。来实现的。

5、20:54 金融体系的资金流动金融体系的资金流动 n资金富裕者进行资金富裕者进行储蓄储蓄；资金短缺者需要；资金短缺者需要融资融资。金融金融 体系体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提提 供了有用的渠道供了有用的渠道。 n不仅是为了满足不仅是为了满足经济支付经济支付的需要，而且是为了满足的需要，而且是为了满足 资金需求者资金需求者融入资金融入资金、资金富裕者、资金富裕者融出资金融出资金的需要。的需要。 后者是现代金融体系最基本的功能。后者是现代金融体系最基本的功能。 20:54 金融学学科体系图金融学学科体系图 金融学金融学 微观金融学微观金融学宏观金

6、融学宏观金融学 金融决策学金融决策学金融机构学金融机构学货币政策分析货币政策分析 金融监管学金融监管学商业银行学商业银行学 投资银行学投资银行学 保险学保险学 证券投资学证券投资学金融工程学金融工程学 公司财务学公司财务学金融风险管理金融风险管理 金融市场学金融市场学金融资产定价金融资产定价 国际金融学国际金融学 微观银行学微观银行学金融经济学金融经济学 20:54 金融工程金融工程 n交叉性学科 n最主要分析方法: 无套利定价 风险中性定价 20:54 n主要教材：主要教材： Hull, J.C., Options, Futures, and Hull, J.C., Options, Fut

7、ures, and Other Derivatives, 9th Edition. 2014, Pearson Other Derivatives, 9th Edition. 2014, Pearson Education. Education. 期权、期货及其他衍生产品期权、期货及其他衍生产品 约翰约翰 赫尔赫尔 n辅助教材辅助教材: : 金融工程金融工程 林清泉林清泉 中国人民大学出版社中国人民大学出版社 金融工程学金融工程学 周洛华周洛华 上海财经大学出版社上海财经大学出版社 金融工程金融工程 郑振龙郑振龙 陈蓉陈蓉 高等教育出版社高等教育出版社 20:54 金融工程主要内容金融工程主要

8、内容 n金融工程概述 n远期与期货概述、定价 n远期与期货定价、运用 n远期与期货运用、股指期货 n外汇期货、利率远期与利率 期货 n互换概述与定价 n互换运用 n期权与期权市场 期权的回报与价格分析 期权的回报与价格分析 BSM期权定价模型 期权定价的数值方法 衍生品 定价方法 期权的交易策略及其运用 期权价格的敏感性和期权的 套期保值 奇异期权 20:54 目录 n金融衍生产品概述 n金融工程概述 12 20:54 1. 1. 金融衍生产品概述金融衍生产品概述 13 20:54 1 金融衍生产品：定义与本质 14 20:54 金融衍生产品：按形式分类 n远期（ Forwards ） n期货

9、（ Futures ） n互换（ Swaps ） n期权（ Options ） 15 20:54 远期合约 forwards n双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格 买卖一定数量的某种标的金融资产的合约。 与即期（ Spot ）相区别 OTC柜台 (over the counter)产品 功能：锁定未来的价格 16 20:54 远期交易的不足 n信息不灵 n对方违约风险 n转手不易 n交割麻烦 17 20:54 期货合约 futures n与远期类似，但可克服远期交易的四大缺陷 n区别： 交易所集中交易 VS OTC分散交易 交易机制（保证金与每日盯市marking to market）

10、 标准化合约/量身定制 转让方便 98%以上平仓 18 20:54 运用 n童养媳是远期还是期货？ n知道对手方，不能转换，到期交割 19 20:54 互换 swaps n当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一 系列现金流的合约 n货币互换货币互换 currency swapscurrency swaps n利率互换利率互换 interest rate swaps interest rate swaps 20 20:54 运用 n人类初期的合作 n收益互换 21 20:54 nConstant Maturity Swap固定期限交换利率 nmarking to model 20:54 认识

11、期权 options n赋予购买者在规定期限内按双方约定的执行价格购买 或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。 n圣经故事: 雅克布为拉班工作七年为“权利金”，获 得同他小女儿结婚的“权力而非义务” n债券的回售条款：转换价值低于面值，投资人要求发 行人以面值加利息补偿金的价格收回债券的权利 n连天红：终身无理由退货 23 20:54 20:54 20:54 期权的回报（Payoff）：非线性 26 20:54 金融衍生产品：按标的分类 n股票 n债券 n指数 n利率 n汇率 n商品价格 n波动率 n通胀率 n气温 n总统当选 n 27 20:54 场外衍生品市场：按标的资产分类 （名义本金

12、，单位10亿美元） 28 20:54 n交易所指未平仓合约，OTC指总头寸，不可比 29 20:54 衍生产品的运用 n套期保值（ Hedge ） n套利（ Arbitrage ） n投机（ Speculate ） 30 20:54 2. 2. 金融工程概述金融工程概述 31 20:54 1 案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工 持股计划I n1993 年 1 月，当该公司部分私有化时，法国政府 给予员工 10% 的折扣来购买公司股票，公司除了 允许在 12 个月之内付款之外，还额外给予 15% 的折扣。 n尽管如此，只有不到 20% 的员工参与购买，分配 给员工的配额也只认

13、购了 75% 。1993 年底，该公 司在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。 32 20:54 案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划 II 33 20:54 案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计 划III 34 20:54 案例 B 美国大通银行的指数存单 I n1987 年 3 月 18 日，美国大通银行发行了世界上首 个保本指数存单。该存单与 S&P500 指数未来一年的表 现挂钩，存款者可以在三档结构中选择：0%-75% 、2%- 60% 和 4%-40% 。 n以第二档为例： max(60%R, 2%) = max(60%R 2%

14、, 0) + 2% 35 20:54 案例 B 美国大通银行的指数存单II 36 20:54 理解金融工程 I n为各种金融问题提供创造性的解决方案：金融工程 的根本目的 n设计、定价与风险管理：金融工程的三大主要内容 n基础证券与金融衍生产品：金融工程的主要工具 n金融学、数学、计量、编程：金融工程的主要知识 基础 37 20:54 理解金融工程 II n前所未有的创新与加速度发展：金融工程的作用 变幻无穷的新产品：市场更加完全、促进合理定 价 降低市场交易成本、提高市场效率 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理 风险放大与市场波动 n如何理解衍生产品与风险、金融危机的关系？ 38 20:54 金融工程师的婚礼金融工程师的婚礼 金融工具无所不在金融工具无所不在 n假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照 我们不拍了。别急，你仍然爱她，但是有更有利 可图的办法来表达你的浪漫。出同样的钱，请一位 现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的 油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又 创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间， 只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连 城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更 多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确 定性。 20:54 VO