我国票据市场发展出现“四化”趋势

1、编者：2017年1月15日，由江西财经大学九银票据研究院 主办的“票据交易所成立与中国票据市场发展”研讨会 在上海举行。这是上海票据交易所成立以来业内举办的 首场专题研讨会。与会专家就后票交所时代中国票据 市场的发展从多方面进行了探讨，提出了不少前瞻性见 解。兹刊登部分与会者的发言和文章，以飨读者。我国 票据市场历经二十多年的发展，已形成了存量十万亿、 交易量百万亿级的重要市场，在支持实体经济发展中发 挥了不 可替代的作用，同时也成为商业银行资产负债表中不可 缺少的元素。随着电子票据的高速发展和全国统一票据 交易平台的建立，票据业务呈现出“融资票据化、票据 电子化、交易集中化、流程一体化”的大

2、趋势。李明昌 融资票 据化票据的融资功能主要表现为：一是企业签发票据并 通过承兑获得商业银行的信用承诺，或持票企业向银行 申请贴现获得融资支持，二是金融机构之间通过买断式 转贴现或回购式转贴现进行资金融通，三是金融机构持 已贴现 未到期票据向央行申请再贴现融资。票据与其他融资工 具相比有许多优势。从企业端看，一是融资门槛相对较 低。贴现业务比贷款的审批手续简化，尤其取消贴现贸 易背景审查后更为明显；贴现业务比发债、股票融资的 门槛低 ，中小企业也因此更偏好票据融资方式，市场上中小型 企业签发的票据占2/3以上。二是融资成本低。在企业层 面通过票据背书转让，可将融资成本向上下游企业转移 或分摊，

3、或凭借自身良好的商业信用(商票)或借助银行 信用(银票)来降低融资成本，增强上下游企业的黏性；持 票企业也可采用票据贴现来盘活应收账款，提高资金使 用效率，进而降低经营周期内的综合融资成本。根据上 市银行年报数据显示，企业贷款收益率(年化)普遍高于 贴现年化收益率50BPs甚至100BPs以上，说明企业的贴现 融资成本低于贷款融资成本。票据也是最早实现利率市 场化的金融产品，贴现利率紧随市场变动，虽然央行也 放开了存贷款利率浮动的限制，但商业银行仍沿 用基准利率加减点的传统定价模式，利率市场化程度远 不及票据业务。三是融资效率高。取消贴现贸易背景审 查后，票据贴现简化为银行与企业的有价证券买卖

4、关系， 银行不用再审查贸易合同、发票等诸多跟单资料，电子 票据 也不需要当面交付，极大提升了业务效率，缩短了企业 获得资金的时间。从银行端看，票据业务是一项具有高 流动性、低风险、标准化的综合盈利性业务，通过票据 业务可以做大和调节资产负债表，并获取利息、非息和 中间业 务收入，例如承兑手续费、贴现利息收入、转贴现卖断 价差、同业投资收益等，通过承兑保证金吸收存款，通 过转贴现、回购做大资产规模等。商业银行经营票据业 务可以增强资产结构调节和信贷规模调控的主动性、灵 活性， 及时调节流动性余缺，可根据自身需要综合设计产品， 实现收益最大化。央行数据显示，2016年三季度末，未 到期的商业汇票余

5、额为9.5万亿元，占全部社会融资规模 存量的比重约为6%；票据融资余额5.7万亿，约 占各项人民币贷款的6%和企业短期贷款的17%。这意味 着在票据业务诸多优势下，其他融资工具转为票据产品 存在很大的发展空间，无论是从企业需求还是银行选择 来看，融资工具票据化都是未来的发展趋势。票据电子 化 电子票据相对于纸质票据具有更多优势，如期限长、成 本低、效率高、安全性好等。2014年之前，电票业务发 展比较缓慢，主要是由于企业认识不高、相关系统不完 善、客户体验效果差，更重要的是电票无法完全满足参 与 主体在当时监管和市场背景下的业务经营需要。但近两 年随着企业认识的提高、电票系统的优化、监管制度的

6、 完善以及纸票风险案件的频发，促进电子票据的高速发 展，电票承兑和交易量市场占比大幅提升。未来随着人 民银行 的推动、票据市场的革新和商业银行的选择，票据电子 化趋势将越来越明显，最终发展成为市场的主流。一是 人民银行引导鼓励发展电票业务。2016年9月7日，人民 银行发布关于规范和促进电子商业汇票发展的通知 (银发2016224号)，提出扩大电票转贴市场参与机构、 取消电票贴现贸易背景审查、一定金额以上强制使用电 票等规定。该通知要求自2017年起单张出票金额在300万 以上的商业汇票须全部通过电票系统办 理，2018年起100万以上的商业汇票全部通过电票系统办 理。要求金融机构办理电票承兑

7、业务在本机构全部承兑 业务中的金额占比须逐年提高。2016年前三季度，电票 承兑金额和交易金额的市场占比分别为45%和 61%。预计在人民银行的强力推动下，电子票据将进一步 加速发展，市场占比有望在2017年升至80%以上，2018年 升至90%以上。二是票据交易所提供了纸质票据电子化的 路径。2016年12月8日，由人民 银行牵头筹建的上海票据交易所开始试运行，这是票据 市场具有里程碑意义的事件。票交所规定，从事票据承 兑、质押、保证、贴现、交易等票据业务的金融机构将 分批加入票交所系统，过渡期后所有新增票据业务都将 在票交 所系统进行信息登记和转贴现交易，实现纸票电子化， 这将进一步加快票

8、据电子化发展的进程。但由于纸票仍 有其存在的必要性，比如小微企业财务管理的电子化水 平不高，有时使用纸票进行支付交易可能比使用电子票 据更加 灵活方便，因此未来纸票并不会完全消失，仍将存在于 企业和企业之间、企业和金融机构之间的零售市场，而 在金融机构之间的批发市场，电子票据或纸票电子化将 完全取代纸票的地位，实现转贴现市场电子化全覆盖。 三是商 业银行主动选择电子化发展道路。纸票与电票相比在成 本、效率、风险等方面的差异日益明显，随着大额票据 强制使用电票签发，小额纸票的市场流通性变得越来越 差，因此部分银行将会主动放弃小微纸票市场，提前要 求经营 分行对100万元以下的票据强制签发电票，或

9、不予签发， 这或将加速纸票退出市场的进程，而电子票据的快速发 展为未来票据产品创新提供了更好的工具。交易集中化 交易集中化发展趋势是票交所时代的显著特点。主要体 现 在以下几个层面。从全国市场层面来看，人民银行副行 长潘功胜在上海票据交易所开业仪式上明确强调，上海 票据交易所是全国统一的平台，不是区域割裂的平台， 这就指明了票交所集中、统一的发展方向。根据票交所 发布的 配套制度，过渡期后所有票据承兑、贴现必须在票交所 系统进行电子化登记，转贴现等交易必须在该系统集中 开展，禁止其他场外交易活动。随着集中统一的票据交 易所运行，票据市场将发展成为与资金市场、债券市场 平行的 金融市场，原来的线

10、下交易转到线上，场外交易转到场 内，交易主体、监管主体均汇集于票交所系统，票据流、 资金流、信息流实现“三流合一”，票据市场达到前所 未有的集中程度。从金融机构法人层面来看，首先，票 交所 允许全部金融机构申请成为会员，一期引入了证券、基 金等非银行类金融机构，但只允许机构法人参与票据交 易，不允许非银分支机构接入，这使得交易端更加集中、 专业。其次，银行类机构作为承兑、贴现和转贴现等业 务经 营主体，票交所允许全部银行类机构法人申请成为会员， 并要求经营承兑、质押、贴现的银行分支机构必须接入 票交所系统，以便进行信息登记、到期兑付等操作，而 开展转贴现等交易投资的参与机构则允许银行法人自行

11、授权 。从银行法人角度看，集中交易可充分发挥总行的决策 和规模优势，便于全行统筹资产管理、流动性管理和实 现效益最大化盈利目标。此外，票交所时代，银行间转 贴现交易不再需要人工送票、验票、保管、托收等工作， 前中 后台集中也非常必要。从银行分支机构层面来看，票据 直贴交易也呈逐步集中的趋势，尽管该过程可能会长一 些。具体讲，随着人民银行与票交所的新政实施，商业 银行逐步取消贴现贸易背景审查，贴现流程简化为买卖 有价证 券，贴现业务的资金和交易属性更为明显，未来也可能 会出现全国统一的或区域性的银企票据报价交易平台。 尤其在全国大型票据中介机构或经纪公司规范发展和成 熟以后，会促进票据贴现从企业

12、端向银行端集中，即一 方面票 据经纪公司可从企业买入票据，然后在银行批量贴现并 从中获利，另一方面信贷规模大、资金成本低的银行可 从票据经纪公司批量买入票据，调节资产负债表并通过 批发业务模式以量补价获取利息收入，或者活跃的银行 开展批 发买卖交易获取赚取价差收益。在MPA考核机制下，狭 义的信贷规模调控逐步弱化后，这类批量贴现模式的盈 利空间会越来越大。流程一体化票据行为包括签发、承 兑、贴现、转贴现、回购、投资、再贴现等环节，兼具 信贷 业务、资金业务、中间业务等多重属性，一体化运作可 显著提升综合收益水平，对其他业务也有交叉销售的作 用。具体来讲，流程一体化有两方面好处：一方面可以 帮助

13、企业降低综合融资成本，比如通过银行授信额度内 商票贴 现或保贴、买方付息贴现、协议付息贴现等方式转移、 分摊贴现融资成本，另一方面银行可以通过承兑、贴现、 转贴现、投资等一体化运作，赚取承兑手续费、贴现利 息收入、转贴现卖断价差、票据同业投资收益、吸收承 兑保 证金存款等，提高票据业务综合回报水平。还可以与公 司金融业务、金融市场业务、投行业务开展交叉销售和 产品跨界创新。票据流程一体化要求商业银行从企业融 资服务方案的设计，到票据承兑、贴现、转贴现、投资、 再贴 现等环节都交由票据专营部门统筹管理，根据企业综合 融资成本来设计企业票据融资模式，全面考虑企业的授 信额度使用、承兑保证金比例、承

14、兑手续费率、贴现方 式、贴现利率，以及该笔贴现票据卖出可获得的价差收 益或投 资收益，进行合理且市场化的定价，使企业能够支付合 理成本、银行能够提高综合收益，形成银企共赢和可持 续发展的局面。票交所时代，票据主要业务环节都在票 交所系统操作，为商业银行票据业务的一体化经营管理 创造了 条件。随着电票成为主流以及票交所的发展，票据市场 的广度和深度将进一步得到拓展，票据业务的资金和交 易属性更加明显，“四化”发展趋势也将越来越清晰。 (作者系江西财经大学九银票据研究院高级研究员) 兼职http:/ 兼职网http:/ 兼职网招聘http:/ 网上兼职赚钱日结http:/ 网络兼职正规网站http:/ 兼职网招聘http:/ 正规网上兼职http:/ 兼职网