第六章 长期投资决策(上)[教育研究]

1、 第六章第六章 长期投资决策（上）长期投资决策（上） 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述 第二节第二节 关关于长期投资项目的几个基本概念于长期投资项目的几个基本概念 第三节第三节 现金流量现金流量 第四节第四节 货币时间价值货币时间价值 本章重点问题本章重点问题 1章节课堂 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述 投资的概念及特点及分类投资的概念及特点及分类 长期投资的涵义及特点长期投资的涵义及特点 2章节课堂 一一.投资的定义投资的定义 指特定经济主体为获取收益而向一定对象指特定经济主体为获取收益而向一定对象 投放资金的经济行为投放资金的经济行为. 投资的特点投资的特点

2、目的性目的性 时间性时间性 收益性收益性 风险性风险性 3章节课堂 投资的分类投资的分类 按投资介入程度 按投资对象 按投入领域 直接投资直接投资 间接投资间接投资 实物投资 金融投资金融投资 生产性投资生产性投资 非生产性投资非生产性投资 4章节课堂 按投资的经营目标不同按投资的经营目标不同 按投资方向按投资方向 盈利性投资盈利性投资 政策性投资政策性投资 对内投资对内投资 对外投资对外投资 5章节课堂 按投资内容按投资内容 固定资产投资固定资产投资 无形资产投资无形资产投资 开办费投开办费投 资资 流动资产投资流动资产投资 房地产投资房地产投资 有价证券投资有价证券投资 期货期期货期 权投

3、资权投资 保险保险 投资投资 6章节课堂 二、长期投资的概念二、长期投资的概念 长期投资（决策）是指投入大量资金，投资长期投资（决策）是指投入大量资金，投资 方案获取报酬或收益的时间在一年以上，能在方案获取报酬或收益的时间在一年以上，能在 较长时间内影响企业经营获利能力的、涉及企较长时间内影响企业经营获利能力的、涉及企 业生产经营全面性和战略性问题的决策。业生产经营全面性和战略性问题的决策。 特点特点: 在长期投资决分析中，为保证决策的正确性需在长期投资决分析中，为保证决策的正确性需 要考虑货币时间价值、风险及现金流量等相关要考虑货币时间价值、风险及现金流量等相关 因素因素。 7章节课堂 第二

4、节第二节 关关于长期投资项目的几个基本概念于长期投资项目的几个基本概念 投资项目的含义投资项目的含义 投资项目的主体投资项目的主体 投资项目的类型投资项目的类型 项目投资资金的投入方式项目投资资金的投入方式 项目计算期的构成项目计算期的构成 原始总投资与投资总额的构成原始总投资与投资总额的构成 8章节课堂 长期投资长期投资 项目投资项目投资 证券投资证券投资 其他投资其他投资 本教材只研本教材只研 究项目投资究项目投资 决策决策 投资项目的含义投资项目的含义 项目投资项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或 更新改造项目有关的长期投资行为更新改造

5、项目有关的长期投资行为. 9章节课堂 投资项目主体不考虑项目资投资项目主体不考虑项目资 金的来源，金的来源，以企业为主体以企业为主体 记住记住 投资项目的主体投资项目的主体 10章节课堂 投资项目的类型投资项目的类型 新建项目新建项目 更新改造项目更新改造项目 单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目完整工业投资项目 实质三类项实质三类项 目目 11章节课堂 投资方式投资方式 一次投入方式一次投入方式 分次投入方式分次投入方式 12章节课堂 项目计算期的构成项目计算期的构成 建设期的第建设期的第1年初，记作第年初，记作第0年年 建设期的最后一年，记作第建设期的最后一年，记作第

6、s年年 若建设期不足半年，可假定建设期为零若建设期不足半年，可假定建设期为零 项目计算期的最后一年年末，记作第项目计算期的最后一年年末，记作第n年，称为终结点年，称为终结点 项目计算期项目计算期(n) 建设期建设期 + 运营运营期期 s + p 13章节课堂 运营期运营期 运营期试产期达产期运营期试产期达产期 运营期可根据项目的经济运营期可根据项目的经济 使用寿命期确定使用寿命期确定 14章节课堂 原始总投资与投资总额的构成原始总投资与投资总额的构成 建设投资建设投资=开办费投资开办费投资+固定固定 资产投资资产投资+无形资产投资无形资产投资 固定资产原始价值固定资产原始价值 固定资产投资建设

7、期资本化利息固定资产投资建设期资本化利息 原始总投资建设投资流动资金投资原始总投资建设投资流动资金投资 15章节课堂 负债需用数 该年流动 资产需用数 该年流动 资金需用数 本年流动 动资金投资额 截至上年的流 资金需要数 本年流动 金垫支额 某年流动资 项目总投资原始总投资建设期资本化利息项目总投资原始总投资建设期资本化利息 16章节课堂 例：企业新建一条生产线，需要在建设起例：企业新建一条生产线，需要在建设起 点一次投入固定资产投资点一次投入固定资产投资100万元，无形万元，无形 资产投资资产投资10万元。建设期万元。建设期1年，建设期资年，建设期资 本化利息为本化利息为6万元。投产后第一

8、年预计流万元。投产后第一年预计流 动资产需用额为动资产需用额为30万元，流动负债需用万元，流动负债需用 额为额为15万元；投产后第二年预计流动资万元；投产后第二年预计流动资 产需用额为产需用额为40万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为 20万元。万元。 要求：计算该项目的下列指标：要求：计算该项目的下列指标： 1.固定资产原值；固定资产原值；2.流动资金投资额；流动资金投资额；3. 建设投资；建设投资；4.原始总投资；原始总投资；5.投资总额。投资总额。 17章节课堂 解：解： 1.固定资产原值固定资产原值=100+6=106万元万元 2.投产后第一年流动资金需用额投产后第一年流动资金

9、需用额=30-15=15万元万元 首次流动资金投资额首次流动资金投资额=15-0=15万元万元 投产后第二年流动资金需用额投产后第二年流动资金需用额=40-20=20万万 元元 投产后第二年流动资金投资额投产后第二年流动资金投资额=20-15=5万元万元 流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20万元万元 3.建设投资建设投资=100+10=110万元万元 4.原始总投资原始总投资=110+20=130万元万元 5.投资总额投资总额=130+6=136万元万元 18章节课堂 练习（P229）： 某企业拟购建一项固定资产，需投资某企业拟购建一项固定资产，需投资100 万元，建设期万元，建设

10、期1年，使用寿命年，使用寿命5年。其资年。其资 金来源为银行贷款，年利息率为金来源为银行贷款，年利息率为10%。 要求：计算项目计算期和在以下不相关条要求：计算项目计算期和在以下不相关条 件下的资本化利息和固定资产原值。件下的资本化利息和固定资产原值。 1.全部投资于建设起点一次投入全部投资于建设起点一次投入 2.建设起点和建设期末各投入建设起点和建设期末各投入50%资金。资金。 19章节课堂 第三节第三节 现金流量现金流量 现金流量的定义现金流量的定义 现金流量的内容现金流量的内容 现金流量的估算现金流量的估算 现金流量表的编制现金流量表的编制 净现金流量的含义净现金流量的含义 净现金流量的

11、简化计算公式净现金流量的简化计算公式 净现金流量计算举例净现金流量计算举例 20章节课堂 一、现金流量的含义一、现金流量的含义 （一）现金流量的定义（一）现金流量的定义 现金流量现金流量是指在一定时期内，投资项目实际是指在一定时期内，投资项目实际 收到或付出的现金数。在项目投资决策中，收到或付出的现金数。在项目投资决策中， 是指项目计算期内现金流入量与现金流出量是指项目计算期内现金流入量与现金流出量 的统称。的统称。 现金流入量现金流入量凡是由于该项投资而增加的凡是由于该项投资而增加的 现金收入或现金支出节约额现金收入或现金支出节约额. 现金流出量现金流出量凡是由于该项投资引起的现凡是由于该项

12、投资引起的现 金支出金支出 21章节课堂 （二）现金流量的构成（二）现金流量的构成 1.初始现金流量初始现金流量 2.营业现金流量营业现金流量 3.终结现金流量终结现金流量 22章节课堂 二、现金流量的内容二、现金流量的内容 1、现金流入量的内容、现金流入量的内容 u营业收入营业收入 u回收固定资产余值回收固定资产余值 u回收流动资金回收流动资金 u其他现金流入量其他现金流入量 23章节课堂 2、现金流出量的内容、现金流出量的内容 建设投资。建设投资。 流动资金投资。流动资金投资。 经营成本。经营成本。 各项税款各项税款 其他现金流出。其他现金流出。 24章节课堂 三、净现金流量三、净现金流量

13、 （一）净现金流量一）净现金流量 净现金流量净现金流量（NCFNCF）又称现金净流量，）又称现金净流量， 是指在项目计算期内由每年现金流入量与是指在项目计算期内由每年现金流入量与 同年现金流出量之间的差额所形成的序列同年现金流出量之间的差额所形成的序列 指标。指标。 净现金流量现金流入量现金流出量净现金流量现金流入量现金流出量 （二）现金流量表的编制（略）（二）现金流量表的编制（略） 25章节课堂 （三）净现金流量公式（三）净现金流量公式 公式公式1： 净现金流量营业收入付现成本净现金流量营业收入付现成本 公式公式2： 经营期净现金流量年利润额年折旧额经营期净现金流量年利润额年折旧额 年摊销额

14、年利息额年回收额年摊销额年利息额年回收额 26章节课堂 Example 1(不考虑所得税不考虑所得税) 例例：已知某工业项目需要原始投资已知某工业项目需要原始投资1250万元，其万元，其 中固定资产投资中固定资产投资1000万元，开办费投资万元，开办费投资50万元，万元， 流动资金投资流动资金投资200万元，建设期万元，建设期1年，建设期资年，建设期资 本化利息本化利息100万元。固定资产和开办费于建设起万元。固定资产和开办费于建设起 点投入，流动资金于项目投产时投入。项目有点投入，流动资金于项目投产时投入。项目有 效期效期10年。直线法折旧。期滿时有残值年。直线法折旧。期滿时有残值100万万

15、 元。开办费于投产第一年摊销完毕。从经营期元。开办费于投产第一年摊销完毕。从经营期 第一年起连续第一年起连续4年每年归还借款利息年每年归还借款利息110万元；万元； 流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润 分别为分别为10、110、160、210、260、300、 350、400、450和和500万元。万元。 要求：计算该项目的净现金流量要求：计算该项目的净现金流量。 27章节课堂 解解： 项目计算期项目计算期n11011年年 固定资产原值固定资产原值100101100万元万元 固定资产年折旧固定资产年折旧(11010) 10100万元万元 终结点回收

16、额终结点回收额100200300万元万元 建设期净现金流量：建设期净现金流量： NCF0（100050）1050万元万元 NCF1200万元万元 经营期净现金流量：经营期净现金流量： NCF210100501100270万元万元 28章节课堂 NCF311010001100320万元万元 NCF416010001100370万元万元 NCF521010001100420万元万元 NCF6260100000360万元万元 NCF7300100000400万元万元 NCF8350100000450万元万元 NCF9400100000500万元万元 NCF10450100000550万元万元 NCF

17、1150010000300900万元万元 29章节课堂 练习（P260): 已知：某企业年初贷款已知：某企业年初贷款100万元，一次性投资用万元，一次性投资用 于购置固定资产，贷款的年利率为于购置固定资产，贷款的年利率为10%。该工。该工 程第二年末完工交付使用。该项目使用年限为程第二年末完工交付使用。该项目使用年限为 10年，期末残值为年，期末残值为21万元。投产后第万元。投产后第1-4年每年每 年可获税后净利年可获税后净利6.9万元，第万元，第5-10年每年可获年每年可获 税后利润税后利润19万元。经营期头万元。经营期头4年每年末归还银年每年末归还银 行贷款利息行贷款利息12.1万元，第四

18、年末一次性归还贷万元，第四年末一次性归还贷 款本金。款本金。 要求：计算该项目的净现金流量要求：计算该项目的净现金流量 30章节课堂 Example 2(考虑所得税考虑所得税) 已知某固定资产项目需要一次投入价款已知某固定资产项目需要一次投入价款100 万元，资金来源系银行借款，年利率万元，资金来源系银行借款，年利率11%，建，建 设期为设期为1年，发生资本化利息年，发生资本化利息10万元。该固定万元。该固定 资产可使用资产可使用10年，年， 按直线法折旧，期滿有净按直线法折旧，期滿有净 残值残值10万元。投入使用后，可使经营期第万元。投入使用后，可使经营期第1 7年每年产品销售收入（不含增值

19、税）增加年每年产品销售收入（不含增值税）增加 80.39万元，第万元，第810年每年增加年每年增加69.39万元，万元， 同时使同时使110年每年经营成本增加年每年经营成本增加37万元。年万元。年 所得税率为所得税率为33%，投产后第，投产后第7年末，用净利润年末，用净利润 归还本金，在还本之前的经营期每年末支付借归还本金，在还本之前的经营期每年末支付借 款利息款利息11万元，连续归还万元，连续归还7年。年。 要求：计算净现金流量要求：计算净现金流量。 31章节课堂 Example 2(考虑所得税考虑所得税) 解：项目计算期解：项目计算期n11011年年 固定资产原值固定资产原值1001011

20、0万元万元 固定资产年折旧固定资产年折旧(11010) 1010万元万元 经营期经营期17年总成本年总成本371001158万元万元 810年总成本年总成本37100047万元万元 经营期经营期17年营业利润年营业利润80.395822.39万元万元 810年营业利润年营业利润69.394722.39万元万元 每年应交所得税每年应交所得税22.3933%7.39万元万元 32章节课堂 Example 2(考虑所得税考虑所得税) 每年净利润每年净利润22.397.3915万元万元 建设期净现金流量：建设期净现金流量： NCF0100万元万元 NCF10万元万元 经营期净现金流量：经营期净现金流量

21、： NCF2-815101136万元万元 NCF9-101510025万元万元 NCF11151001035万元万元 33章节课堂 第四节第四节 货币时间价值货币时间价值 货币时间价值的概念货币时间价值的概念 货币时间价值的计算制度货币时间价值的计算制度 一次性收付款项终值与现值的计算一次性收付款项终值与现值的计算 系列收付款项终值与现值的计算系列收付款项终值与现值的计算 年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算 货币时间价值的其他问题货币时间价值的其他问题 34章节课堂 一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念 货币时间价值是作为资本货币时间价值是作为资本(或资金或资金)使用的货使用的货

22、 币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部 分增殖价值，其实质是货币所有者让渡其使用权分增殖价值，其实质是货币所有者让渡其使用权 而参与社会财富分配的一种形式。而参与社会财富分配的一种形式。 35章节课堂 启示启示 货币时间价值的形式是价值增殖货币时间价值的形式是价值增殖 增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实现的增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实现的 货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系 36章节课堂 货币时间价货币时间价 值表现形式值表现形式 绝对量绝对量使用资金的机会成本使用资

23、金的机会成本 相对量相对量相当于政府债券利率相当于政府债券利率 没有风险和通货膨胀条 件下社会平均资金利润率 37章节课堂 二、货币时间价值的计算制度二、货币时间价值的计算制度 利息计算制度利息计算制度 单利制单利制 复利制复利制 投资决策采投资决策采 用复利制！用复利制！ 38章节课堂 货币时间价值的计算制度货币时间价值的计算制度 复利制复利制指当期未被支取的利息计入下期本金，指当期未被支取的利息计入下期本金， 改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利 的计息制度。的计息制度。 现值（现值（P P）本金：）本金：开始存入的本钱开始存入的本钱 终值（终值

24、（F F）本利和：）本利和：一定时期后的本金与利息的合计数一定时期后的本金与利息的合计数 利滚利利滚利 39章节课堂 三、一次性收付款项终值与现值的计算三、一次性收付款项终值与现值的计算 终值终值(F) 现值现值(1+利率利率)时期 时期 P(1+i)n 现值现值终值系数终值系数P(F/P,i,n) 一次性收付款的现值和终值也称为复利现一次性收付款的现值和终值也称为复利现 值和复利终值值和复利终值 40章节课堂 一次性收付款项终值与现值的计算一次性收付款项终值与现值的计算 现值现值(P)终值终值(1+利率利率) -时期 时期 F(1+i)-n 终值终值现值系数现值系数F(P/F,i,n) 【例

25、例716】 折现是一次性收付款项终值计算的逆运算折现是一次性收付款项终值计算的逆运算。 41章节课堂 四、系列收付款终值与现值的计算四、系列收付款终值与现值的计算 FRF1+F2+Ft+Fn-1+Fn PRP1+P2+Pt+Pn-1+Pn 系列收付款终值或现值计算，实际上就是将多系列收付款终值或现值计算，实际上就是将多 时点资金数列逐一换算为未来某一时点的终值或时点资金数列逐一换算为未来某一时点的终值或 换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程 42章节课堂 五、年金终值与现值的计算五、年金终值与现值的计算 年金的概念年金的概念 年金的种类年金的种类 普通年金终值与现值的计算普通年金终值与现值的计算 先付年金终值与现值的计算先付年金终值与现值的计算 递延年金现值的计算递延年金现值的计算 永续年金现值的计算