中山大学财务管理考试资料一

1、财务管理学复习大纲一、课程简介财务管理学是财务管理、会计学、工商管理、财政学以及相 关的经济管理专业的专业必修课。本课程教学的主要内容是介绍企业（公司）财务管理的基本理论、 基本方法和基本技能。包括：企业财务管理的基本内容、企业财务管 理的目标、企业财务管理的价值观念、企业筹资管理、企业投资管理 和企业收益分配管理等。通过本课程的学习，目的是让学生掌握企业财务管理的理论结构 与体系，掌握各种财务活动下的具体管理理论和方法。二、课程重点章节简介财务管理学课程重点章节包括：目录I.第一章总论第一节财务管理的概念第二节财务管理的目标第三节财务管理的原则？第四节财务管理的方法？第二章财务管理的价值观念

2、第一节时间价值第二节风险报酬第三节利息率第四节证券估价第三章财务分析第一节财务分析概述第二节企业偿债能力分析第三节企业营运能力分析第四节企业获利能力分析第五节企业 财务状况的趋势分析第六节企业财务状况的综合分析第四章长期筹资概论第一节企业筹资的动机与要求第二节企业 筹资的类型第三节企业筹资环境第四节筹资数量的预测财务管理学 复习大纲一、 课程简介 财务管理学是财务管理、会计学、工商管理、财政学以及相 关的经济管理专业的专业必修课。本课程教学的主要内容是介绍企业 （公司）财务管理的基本理论、 基本方法和基本技能。包括：企业财务管理的基本内容、企业财务管 理的目标、企业财务管理的价值观念、企业筹资

3、管理、企业投资管理 和企业收益分配管理等。通过本课程的学习， 目的是让学生掌握企业财务管理的理论结构 与体系，掌握各种财务活动下的具体管理理论和方法。二、 课程重点章节简介财务管理学课程重点章节包括：目录第一章总论第一节财务管理的概念第二节财务管理的目 标第三节财务管理 的原则 ? 第四节财务管理的方法 ? 第二章财务管理的价值观念第一节时间价值第二节风险报酬第 三节利息率第四节证券估价 第三章财务分析第一节财务分析概述第二节企业偿债能力分析 第三节企业营运能力分析第四节企业获利能力分析第五节企业 财务状况的趋势分析第六节企业财务状况的综合分析 第四章长期筹资概论第一节企业筹资的动机与要求第二

4、节企业 筹资的类型第三节企业筹资环境第四节筹资数量的预测第十五章企业设立、变更和终止第一节企业设立第二节企业变更第三节企业终止三、本课程重点和难点内容1、如何确定企业财务管理目标；2、企业财务管理与金融市场的关系；3、财务管理为什么要研究资金时间价值；3、资金时间价值的计算方法中递延年金的计算方法；4、风险的衡量方法；5、如何进行普通股筹资的利弊分析；6、如何进行普通股上市的利弊分析；7、如何进行优先股筹资的利弊分析；&债券附认股权发行的意义；9、如何进行债券附认股权成本的计算；10、可转换公司债的基本要素；11、债券调换决策（以新债调换旧债决策中净现值的计算及 调换决策分析）；12、同其他筹

5、资方式相比，债券筹资的利弊有哪些；13、经营租赁与融资租赁的区别；14、同其他筹资方式相比，租赁筹资的利弊有哪些；15、短期筹资的三种基本模式的特点；16、短期银行借款利息的支付方式加息法的掌握；17、商业信用的成本计算方法及其决策方法；18、加权平均资金成本的计算方法；19、资金成本的概念及其作用；20、资金的边际成本计算及其运用；21、经营杠杆系数与财务杠杆系数及总杠杆系数的概念及其 计算与运用；22、最优资本结构的决策标准与方法（重点掌握比较资金成 本法和每股税后收益分析法） ；23、影响经营风险与财务风险的因素；24、净现金流量的估算方法；25、投资项目财务可行性的评价方法（特别是对净

6、值法与内 部收益率法的掌握） ；26、信用政策的确定方法（信用期间和现金折扣的确定）27、存货的控制方法（重点掌握经济批量控制法）；28、债券投资价值的几种估价模型和到期收益率的估算；29、股票投资价值的几种模型；30、债券投资和股票投资优缺点；31、影响股利分配政策的因素；32、股利分配政策的制定（四种常见的股利政策的优缺点分 析）。四、本课程内容梳理及应用领域、应用方法（一）财务管理的内容及其目标问题 1、财务管理内容 1 本课程的重点是从理论与实务两个不同的层面出发，介 绍与探讨同财务管理决策有关的问题及解决方法。至于财务 管理者还应具备的领导、创新、处理各种关系的能力及团队 精神等，本

7、课程将不作深入的讨论。在西方，财务管理从经济学中分离出来而成为一门独立 的学科，至今不过百余年的历史。在这百多年的时间里，财务管理已经迅速发展成为既有 相对独立性、有融合了多种学科知识，并在经济管理活动中 扮演着来越重要的角色的一门科学。在我国，由于在改革开 放以前，我国一直是实行计划经济，财务管理学科的发展步 伐并不快。在改革开放以后，确切地说是在确立了社会主义 市场经济发展模式以后，企业才有了自主理财的权利，企业 财务管理重要性才开始凸现出来，财务管理学科的建设也才 真正的开始。因此在我国，财务管理无论是理论方面还是实践方面， 其发展的历程并不长。但由于广大财务管理理论和实务工作 者的共同

8、努力，目前我国的财务管理学科的建设也已经初具 规模，在该学科一些主干方面也得到了国内绝大部分理论和 实务工作者的认同。从目前来看， 财务管理学 所包括的主要内容有： 企业 筹资管理、企业投资管理、企业收益分配管理和财务管理的 新领域等。在企业筹资管理中，主要介绍企业筹资的动机、筹资渠 道和筹资方式、筹资组合理论、资本成本和资本结构理论等 内容，其重心在筹资决策上；在企业投资管理中，主要介绍企业长期投资决策、流动 资产投资决策、对外投资决策等内容；在企业收益分配管理中， 主要介绍企业收益分配的构成、分配顺序、分配政策的制定等内容，重点放在分配政策的制 定上。2、 财务管理目标 1 企业财务管理的

9、目标离不开企业的总目标， 并且受财务 管理本身特点的制约。企业的总体目标：以提高经济效益、劳动生产率和实现 保值增值为目的。也就是股东财富最大（所有者财富最大） 或企业价值最大。（1） 企业目标决定了财务管理目标企业要生存， 就不能破产。 破产的内在原因是长期亏损， 直接原因是不能偿还到期债务。因此企业应力求保持以收抵 支和偿还到期债务的能力。企业要发展，就要扩充规模，保证发展所需资金。 企业必须能够获利，才有存在的价值。（2） 财务管理目标的确定 财务管理目标问题一直是财务领域不断讨论的问题。 到 目前为止，也没有形成一个主流的观点。通过对此问题的学 习和讨论。希望同学们对此问题多一些关注和

10、思考。（二）递延年金现值的计算和应用问题 2【例】 云达科技公司拟购置一固定资产， 供应商提出三 种付款方案：（1） 从现在起，每年年初支付 100 万元， 连续支付 10 次，共 1000 万元；（ 2） 从第 5 年开始，每年年初支付 150 万元，连续支付 10 次，共 1500 万元。（ 3） 从第 3 年开始，每年年初支付 135 万元，连续支付 10 次，共 1350 万元。 假设公司的资金成本率（即最低报酬率）为 10， 你认为云达科技公司应选择哪个付款方案？【解答】根据题意： 我们可以运用时间价值的原理， 将这几 种付款方案的未来支付的现金流量折算成现值和，然后 再进行比较：现

11、值和最小者为优。第（ 1）种付款方案属于即付年金现值的计算。其 计算如下：P0=1OO (P/A,10%,10 - 1) 1= 100 (5.759 1)二 675.9(万元)第(2)、(3)方案都是属于递延年金现值的计算。根据递延年金现值的计算思路，可以有多种计算方法。第(2)种付款方案年金值的计算如下：第1种方法：P0 = 150 (P A, 10%, 10) (PS, 10%, 3)二 150 6.145 0.7513二 692.51(万元)第2种方法：P0 - 150 (P A, 10%, 310) -(P/ S,10%, 3)= 150 7.1034 - 2.4869 二 692.4

12、8(万元)第3种方法：(即利用即付年金现值的计算思路进行计算)P 150 (P A,10%, 10-1)1 (P S,10%, 4)= 150 5.7590 1 0.6830二 692.46(万元)第(3)种付款方案年金现值的计算如下：第1种方法：P0 = 135 (P A, 10%, 10) (PS, 10%, 3)二 135 6.145 0.7513二 623.26(万元)第2种方法：P0 - 135 (P A, 10%, 310)- (P A,10%, 3)= 135 7.1034 - 2.4869 二 623.23(万元)第3种方法：(即利用即付年金现值的计算思路进行计算)P0=135

13、 (P A, 10%, 10 - 1)1 (P S, 10%, 4)二 135 5.7590 1 0.6830二 623.214(万元)答：根据计算，该公司应选择第（3）种付款方（三）债券调换决策的净现值计算和应用问题51、债券调换决策应考虑的两个问题：（1） 在现在进行债券调换是否有利？（2） 即使现在进行债券调换有利可图，但若推迟调换，对公司是否更加有利， 也即是否能使公司的价值增加的更多？2、以减少债券调换的投资支出（税后）:A、 确定债券调换的投资支出 （税后):a、赎回溢价支出；b、新债券发行成本；c、旧债券发行成本提前摊销带来的税收节省；d、追加利息（重叠期利息）总投资支出=a+b

14、-c+dB、 确定债券调换的现金流出节省；C、 计算净现值，作出调换决策。【例】兴达运洋公司计划赎回 5 年前发行的一批 10 000 万元、年利率 15、偿还期限为 20 年的债券。 5 年前发 行的这批债券的发行成本为 400 万元。公司预计在现在的市 场上能够发行一批 10 000 万元、 年利率 12.5、偿还期限为 15 年的新债券。 公司管理当局认为利率增长的机会和下降的 机会大致相等。也就是说，估计利率降低到10的概率为0.25。保持在 12.5的概率为 0.5；上升到 15的概率为 0.25。 赎回溢价为 10，新债券的发行成本预计为 600 万元，所得 税税率为 33。新债券

15、将在旧债券赎回前一个月发行， 并可 将所得资金投资在年利率为 9的短期证券上。要求：（1） 计算债券调换的净现值： （P/A ，8.0375，15)=8.3803（ 2） 影响现在赎回而不是晚些时候赎回决策的 因素有哪些？【解答】（1） 计算债券调换的净现值： （P/A ，8.0375，15）=8.3803赎回溢价支出：10000X 10%X （1 33%）=670 （万元） 新债券发行费用：600 600/15 X 33% X （P/A , 8.0375% ,15）=489.38 （万 元）旧债券发行费用提前摊销带来的税收节省：400/20X 15X33%400/20X 33%X （P/A，

16、 8.0375%，15）=9955.31=43.69（万元）重叠期利息支出：10000X （15% / 12） X 1X （1 33%）=83.75（万元） 重叠期短期投资收益：10000X （9% / 12） X 1X （133%）=50.25 （万元） 全部调换成本：670489.3843.6983.7550.25=1149.19（万元） 节省利息：10000X（15%12.5%）X （133%）X（P/A， 8.0375%，15）=167.5X 8.3803=1403.7（万元）元）NPV 0,故，债券调换可行。（2）影响现在赎回而不是晚些时候赎回决策的因素有哪些？如果管理者相信利率在不

17、远的将来可能下跌至12.5 %以下，他们应该考虑延缓债券的调换。在利息未上升之前 的那段时间里调换债券（最低利率是最理想的）。不过，公司还要附加利息成本（在本例中，15%对12.5 %）与延缓调换相联系的可能的节约额。公司可用计算机的债券调换 模型来找到来年利率下跌的水平，从而在下跌中通过延缓 债券调换获利。（四）商业信用成本的计算和应用问题11, 12商业信用成本的计算问题，实际是指放弃现金折扣成本的计算问题。【例11 某企业拟以”2/10, n/30”信用条件 购进一批原料（100万元）。这一信用条件意味着 企业如在10天之内付款，可享受 2%的现金折 扣；若不享受现金折扣，货款应在30天

18、内付清。放弃现金折扣的机会成本可按下式计算：年成本率现金折扣陶1 -现金折扣的360（天）100%信用期折扣期2%3601- 2%301023609830 - 10或者：100% - 36.73%值得一提的是， 利用购货方提供了现金折扣的商业信用 筹资方式筹资，实际上是一个如何确定付款时间的问题。确 定付款时间是一项政策层次的决策。除非公司与供货方之间 产生纠纷，一旦建立了各个供应方标准付款时间，应付帐款 就应遵循这一标准。按公司的标准付款时间支付，不仅可以 使公司与供应方之间的关系保持一致，还可以提高现金预测 的准确性。另外，作此决策前，还必须考虑其他短期筹资方 式与商业信用方式在实用性、灵

19、活性上的异同。第三，在作 出利用还是放弃现金折扣的具体决策时，还必须考虑其现实 性。【例 2】 广发家具公司最终放弃了全部的 现金折扣并按全额付清货款。 大多数供应商向公 司提供的信用条件是 2/10 , n/30。如果本年度该 公司购货总额为 2000 万元，资金的平均成本率 为 12，问该公司本年度产生的损益为多少?【解答】丧失折扣的损失是：2000 X 2%= 40万元 按资金成本率 12计算，推迟 20 天付款所获得的 利益（利息）为：1960 万元X 12%X 20/360 = 13.067 万 元产生的净损失=丧失的折扣一获得的利益=40 - 13.067 = 26.933 万元（

20、五）资金边际成本的计算和应用问题 6 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。前提条件是： 企业无法以某一固定的资金成本， 来筹措 无限多的资金，在企业资本结构不变时，当其筹集的资金超 过一定上限度时，需要知道筹资额在什么数额上便会引起资 本成本怎样的变化，这就要用到边际资金成本的概念。边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。确切地说，计算分两个步骤：一是计算筹资突破点；二 是计算各筹资范围的边际资金成本。【例】某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股 300万元。该资本结构为公司理想的目标 结构。公司拟筹集新资金200万元，并维持

21、目前的资本结构。 随筹资额增加，各种资金成本变化如下表：资金种类新筹资额（万元）资金成本长期借款40及以下4%40以上8%普通股75及以下10%75以上12%【解答】筹资突破点（1）= 40/25% = 160万元筹资突破点（2）= 75/75% = 100万元边际资金成本（0100万元）=25%X 4%+ 75%X 10 %= 8.5 %（100 160 万元）=25%X 4%+ 75%X 12%= 10%（160 万元以上）=25%X 8%+ 75%X 12%= 11%（六）经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算和应用 问题 6在某一固定成本比重的作用下， 销售量变动对利润产生 的作用，被称

22、为经营杠杆。由于固定成本在一定产销量范围内， 不会随着销量增减 而增减。但是，单位产品分摊的固定成本会随着销量的提高 （下降）而减少（增加） ，最后导致息税前利润更大幅度提 高（下降），从而给企业带来经营风险。可见，固定成本犹 如杠杆的支点， 比重越大， 杠杆作用越大， 经营风险也越大。从上述情况分析可知， 只要存在固定成本， 就存在经营 杠杆的作用。但不同企业经营杠杆的程度是完全不同的。为 此，需要对经营杠杆的大小进行衡量。就产生了对经营杠杆 大小进行衡量的常用指标 经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数 是指 EBIT （息税前利润）变动率相 当于产销量（销售额）变动率的倍数。其作用：它可

23、用来反 映经营杠杆的作用程度，评价经营风险的高低。企业对外举债， 用筹得的资金获取收益的同时， 也承担 着一定的利息支出。如果资金收益率大于利息率，则举债经 营会使投资者收益增加； 反之，如果资金收益率小于利息率， 则举债经营会使投资者收益减少。这种债务对投资者收益的 影响，称为财务杠杆。而利用这个杠杆给所有者带来的额外收益， 称为财务杠 杆利益。由于优先股股利一般固定，也会有举债的效果，故 财务杠杆（又称融资杠杆）可定义为：企业对资金成本固定 的筹资方式的利用程度。财务杠杆系数 是指普通股每股收益 （利润） 的变动 率相当于息税前利润变动率的倍数。其作用：它可用来反映 财务杠杆的作用程度，估

24、计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低。财务杠杆系数说明的问题：（ 1） 财务杠杆系数表明的是 EBIT 增长 所引起的每股收益的增长幅度；（ 2） 在资本总额、 EBIT 相同的情况下， 负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越 大，但预期每股收益也越高。结论：财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大， 财务杠杆效用越强，财务风险越大。固定成本的存在产生经营杠杆作用， 举债经营 （运用固 定资金成本筹资方式）的利息费用的存在产生财务杠杆作 用，若两种杠杆共同作用，则销售额稍有变动就会使每股收 益产生更大的变动，这两种杠杆的连锁作用，通常称为总杠 杆。对总杠杆进行计量的常用指标是 总杠杆系

25、数： 即每 股收益变动率相当于销售量（额）变动率的倍数。总杠杆作用：（ 1） 能够估计出销售额变动对每股收益造 成的影响；（ 2） 可以清楚地看出 DOL 和 DFL 之间的相 互关系。【例】新开医药公司资产总额 1500 万元，资产负债率 为 60 ，负债的年均利率为 10 。该公司年固定成本总额 14.5 万元，全年实现税后利润 13.4 万元，每年还将支付优先 股股利 4.69 万元，所得税税率 33。要求：（1）计算该公司息税前利润总额；（2）计算该公司的利息保障倍数、经营杠杆系数、 财务杠杆系数、 复合杠杆系数。 【解答】 这一问题的解答均可根据其计算公式进 行解答。其计算如下：(1

26、) 息税前利润 =13.4/ (1 - 33%) + 150 X 60% X 10%=20 + 9= 29(2) 利息保障倍数=29/ 9= 3.22 经营杠杆系数=( 2914.5)/29=1.5财务杠杆系数=29/ 29 - 9 - 4.69 + (1 - 33%)=2.23复合杠杆系数= =3.35(七) 资本结构决策方法和应用问题 6 根据资本结构的有关理论， 资本结构决策的常用方法主 要有比较资金成本法和每股税后收益分析法。【例】新发公司发行在外的普通股 100股(每股面值 1 元)，已发行 1 0利率的债券 400 万元。该公司打算为一个 新的投资项目融资 500 万元，新项目投产

27、后每年 EBIT 增加 到200 万元。现有两个方案可供选择： (1)按 12的利率发 行债券；( 2)按每股 20 元发行新股。假设公司适用所得税 率为 40。要求：( 1 ) 计算两个方案的每股盈余；( 2 ) 计算两个方案的每股盈余无差别点的EBIT ；( 3) 计算两个方案的财务杠杆系数；（4）判断哪个方案更好【解答】（1）两个方案的每股盈余（EPS）:方案1(EPS)二200 40 500 12% (140%)100二 0.6(元 / 股)方案2(EPS)二200 400 10% (140%)100+ 25二 0.77(元 / 股)（2）无差别点:(EBIT 40 60) (1 40

28、%) (EBIT 40) (1 40%)100125EBIT 二 340(万 元（3）两个方案的财务杠杆系数:财务杠杆系数（1）财务杠杆系数（2）2002004060200200- 401 .25由于方案2每股收益（0.77元）大于方案1（ 0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）比方案1的财务杠杆系数要小 故，方案2优于方案1八）长期投资决策评价方法和应用问题主要掌握净现值法和内部收益率法。1、净现值法（ 1） 概念：指在项目计算期内，按行业 基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金 流量现值的代数和，记作 NPV 。（ 2） 计算公式：净现值（NPV ）=现金流入的现值现金流出的 现值在

29、任何情况下，净现值指标的计算都可以在现金 流量表上进行，即在确定每年复利系数的基础上，分 别乘以各年的净现金流量，从而计算出各年折现的净 现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量 的代数和，就是所求的 NPV 指标。（ 3 ） 计算步骤： 计算投资项目每年的净现金流量； 选用适当的折现率， 将投资项目各年是 折现系数通过查表确定下来；将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现值；汇总各年的净现金流量现值， 得出投资项目的净现值(4)评价：NPV 0 可行NPV 10.5，故可购买乙股票。【例31与股票投资相比，债券投资的主要 缺点有（）。A、购买力风险大C、没有经营管理权B、流动性风险大D

30、、投资收益不稳【解析1答案AC（十一）现金折扣政策决策应用问题11现金折扣决策是企业信用政策的一个重要组成部分。通常包括两部分：一是折扣期限，即在多长时间内给予折扣； 二是折扣率，即在该时间内给予客户多大折扣。企业采用什么程度的现金折扣，要与信用期间结合起来考虑。折扣期限越短，折扣率越高；反之，折扣期限越长，折扣率越低。这种做法充分表明了给予现金折扣的基本目的是鼓励客户尽快付款。【例】新地科技公司生产甲产品的生产能力是29900件，超过此限需立即增加固定成本57500元。产品单价143.75元，单位变动成本 89.12元。该公司拟定的信用条件及相应 销售量预测值和其他有关资料如下表：信用条销售

31、量收账费坏账损件预测值（件）用预测（元）失（元）N / 3021562718071802 / 10,2587571806900N / 3028750718048005 / 10,3012571803000N / 308 / 10,N / 30如果每一个顾客都要求折扣，该公司应采用哪种现金折扣？【解析】直接计算利润额并比较其大小:（1） N / 30:21562 X (143.75 - 89.12) - 7180 - 7180 = 1163572(2) 2/10, N/30:25875 X 143.75 X (12%)-89.127180-6900=1325080.6 元(3) 5/10,N /

32、 3028750 X 143.75 X (15%)-89.127180-4800=1351991.8 元(4) 8/10,N / 3030125 X 143.75 X (18%)-89.127180-3000-57500=714111.25 元从以上计算结果来看，该公司应选择（3）（十二）股利政策问题14几种股利分配政策的类型和特点:股利政策基本原理优点缺点适 用范围剩余 股利政策满足 目标资本 结构所需 权益资金 后将剩余 收益用于 分红。保持目标资本结 构使综合资本成本最低股利分配 额有较大的起 伏：对靠股利维 生的股东不利； 股利支付与公 司的盈利能力 相脱节。有较好投 资机会 的企业固定 或持续增 长的股利 政策长期 支付固定 股利额。有利于树 立公司良好形象、股 票价格稳定及增强 投资者对公司的信 心；吻合某些 股东获得稳定股利 的要求；即使推迟 某些投资方案或暂 时偏离目标资本结 构，也可能比降低股 利或降低股利增长 率更为有利。股利支付 与公司的获利 能力相脱节。收 益较稳 定或正 处于长 期、信誉 一般的 企业固定 股利支付 率政策固定 股利的支 付率股利与公司获利 能力相配合；体现多盈 多分、少盈少分、不盈 不分的原则。每年股利 波动较大（传给 市场一个企业 经营不稳定的 信息，对于稳定 的股票价格不 利）很 少企业 采