财务管理教学案例008蓝田股份短期偿债能力分析课件

1、财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 1 STST生态大事记生态大事记 19961996年年5 5月，在上交所上市月，在上交所上市 20012001年年1111月，刘姝威在金融内参发表月，刘姝威在金融内参发表600600字字 短文，此后蓝田资金链开始断裂短文，此后蓝田资金链开始断裂 20022002年年1 1月，涉嫌提供虚假财务信息，董事长保月，涉嫌提供虚假财务信息，董事长保 田等田等1010名中高层管理人员被拘传接受调查名中高层管理人员被拘传接受调查 STST 20022002年年5 5月，因连续月，因连续3 3年亏损，暂停上市年亏损，暂停上市 财务管理教学案例008蓝田股份短

2、期偿债能力分析 2 2001年年11月月20日，刘姝威从瞿兆玉口中得知，银日，刘姝威从瞿兆玉口中得知，银 行停止了对蓝田的贷款，而瞿认为这全归咎为刘的行停止了对蓝田的贷款，而瞿认为这全归咎为刘的 那篇那篇600字的短文。字的短文。 刘姝威说：刘姝威说：“我完全是在一种偶然的情况下选到我完全是在一种偶然的情况下选到 了蓝田。对其分析研究所依据的材料是从蓝田股份了蓝田。对其分析研究所依据的材料是从蓝田股份 的招股说明书到的招股说明书到2001年中期财务报告的全部公司公年中期财务报告的全部公司公 开材料，其中并没有一点内部资料。开材料，其中并没有一点内部资料。” 刘姝威说自己并没有用过于复杂的分析方

3、法，无刘姝威说自己并没有用过于复杂的分析方法，无 非就是那些常用的非就是那些常用的20多个财务指标。多个财务指标。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 3 蓝田财务分析（摘要）刘姝威蓝田财务分析（摘要）刘姝威 第一部分第一部分 静态分析静态分析 一、蓝田股份的偿债能力分析一、蓝田股份的偿债能力分析 流动比率流动比率 蓝田股份蓝田股份2000年流动比率计算如下：年流动比率计算如下： 433,106,703.98( 433,106,703.98(流动资产合计流动资产合计) ) = 0.77( = 0.77(流动比率流动比率) ) 560,713,384.09560,713,384.0

4、9（流动负债合计）（流动负债合计） 蓝田股份的流动比率小于蓝田股份的流动比率小于1 1，意味着其短期可转换成现，意味着其短期可转换成现 金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能 力弱。力弱。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 4 速动比率速动比率 蓝田股份蓝田股份20002000年速动比率计算如下年速动比率计算如下： 433,106,703.98(433,106,703.98(流动资产合计流动资产合计) 236,384,086.72236,384,086.72（存货净额）（存货净额） = 0.35 ( = 0.35 (

5、速动比速动比 率率) ) 560,713,384.09 560,713,384.09（流动负债合计）（流动负债合计） 蓝田股份的速动比率只有蓝田股份的速动比率只有0.350.35，这意味着，扣除存货后，蓝田股份的，这意味着，扣除存货后，蓝田股份的 流动资产只能偿还流动资产只能偿还3535的到期流动负债。的到期流动负债。 净营运资金净营运资金 蓝田股份蓝田股份20002000年净营运资金计算如下：年净营运资金计算如下： 433,106,703.98(433,106,703.98(流动资产合计流动资产合计) 560,713,384.09 560,713,384.09（流动负债（流动负债 合计）合计

6、） = 127,606,680.11127,606,680.11（净营运资金）（净营运资金） 蓝田股份蓝田股份20002000年净营运资金是负数，有年净营运资金是负数，有1.271.27亿元的净营运资金缺亿元的净营运资金缺 口。这意味着蓝田股份将不能按时偿还口。这意味着蓝田股份将不能按时偿还1.271.27亿元的到期流动负债。亿元的到期流动负债。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 5 经过研究，刘姝威发现，蓝田有一个奇怪的财务组合。经过研究，刘姝威发现，蓝田有一个奇怪的财务组合。 无论是按渔业还是食品饮料业，蓝田股份的应收账款回收无论是按渔业还是食品饮料业，蓝田股份的应收账款回

7、收 期明显低于同业平均水平，公司水产品收入异常高于渔业期明显低于同业平均水平，公司水产品收入异常高于渔业 同行业平均水平，而短期偿债能力在两个行业中的同业企同行业平均水平，而短期偿债能力在两个行业中的同业企 业中又都是最低的。业中又都是最低的。 从蓝田的资产结构来看，从从蓝田的资产结构来看，从1997开始，其资产拼命往上开始，其资产拼命往上 涨，与之相对应的流动资产却逐年下降，这说明其整个资涨，与之相对应的流动资产却逐年下降，这说明其整个资 产规模是由固定资产来带动的，公司在产品占存货百分比产规模是由固定资产来带动的，公司在产品占存货百分比 和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平。和固定资

8、产占资产百分比异常高于同业平均水平。 这些对银行来说，并不是一个好现象。根据分析推理：这些对银行来说，并不是一个好现象。根据分析推理： 蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后， 蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金 流量以便维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本流量以便维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本 金和利息；银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。金和利息；银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 6 刘姝威

9、就写了一篇题为应立即停止对蓝田股份发放贷刘姝威就写了一篇题为应立即停止对蓝田股份发放贷 款的款的600字短文。内容主要涉及：蓝田股份已经成为一个字短文。内容主要涉及：蓝田股份已经成为一个 空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来 源源，蓝田股份完全依靠银行的贷款维持运转，而且用，蓝田股份完全依靠银行的贷款维持运转，而且用 拆西墙补东墙的办法，支付银行利息。只要银行减少对蓝拆西墙补东墙的办法，支付银行利息。只要银行减少对蓝 田股份的贷款，蓝田股份会立即垮掉。为了避免遭受严重田股份的贷款，蓝田股份会立即垮掉。为了避免遭受严重 的坏帐损失，

10、建议银行尽快收回蓝田股份的贷款。的坏帐损失，建议银行尽快收回蓝田股份的贷款。 刘清楚地记得刘清楚地记得2001年年10月月26日，她将这篇日，她将这篇600字的短文字的短文 以传真方式交给了金融内参编辑。然后再也没过问此以传真方式交给了金融内参编辑。然后再也没过问此 事，接着写她的书。事，接着写她的书。 直到直到11月月20日，中国蓝田（集团）日，中国蓝田（集团） 总公司总裁瞿兆玉手持金融内参复印件亲自来到刘姝总公司总裁瞿兆玉手持金融内参复印件亲自来到刘姝 威工作地威工作地中央财经大学研究所会议室，刘才知道所发中央财经大学研究所会议室，刘才知道所发 生的事。刘姝威见到瞿兆玉来找自己，觉得很奇怪

11、，便问生的事。刘姝威见到瞿兆玉来找自己，觉得很奇怪，便问 对方：对方：“你怎么找到我的？你怎么找到我的？ 瞿说：瞿说：“因为你关心蓝田因为你关心蓝田 啊啊”。从瞿的口中刘才知道，全国银行都停止了对蓝田的。从瞿的口中刘才知道，全国银行都停止了对蓝田的 贷款。贷款。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 7 刘姝威的蓝田之谜刘姝威的蓝田之谜 刘姝威 我运用国际通用的分析方法，分析了从蓝田股份的招股说明书 到2001年中期报告的全部财务报告以及其他公开资料。根据对蓝 田股份会计报表的研究推理，我写了一篇600多字的研究推理短文 应立即停止对蓝田股份发放贷款发给金融内参。 现在，我公开发表

12、蓝田股份会计报表的研究推理摘要。我将非 常感谢大家评论我的研究推理。 我研究推理“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的依据: 在对借款企业发放贷款前和发放贷款后，银行必须分析借款企 业的财务报告。如果财务分析结果显示企业的风险度超过银行的 风险承受能力，那么，银行可以立即停止向企业发放贷款。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 8 1.蓝田股份的偿债能力分析蓝田股份的偿债能力分析 2000年蓝田股份的流动比率是0.77。这说明蓝田股份短期 可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短 期债务能力弱。 2000年蓝田股份的速动比率是0.35。这说明，扣除存货后， 蓝田股份的流动

13、资产只能偿还35%的到期流动负债。 2000年蓝田股份的净营运资金是-1.3亿元。这说明蓝田股份 将不能按时偿还1.3亿元的到期流动负债。 从1997年至2000年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率 逐年下降，到2000年二者均小于1。这说明蓝田股份的偿还短 期债务能力越来越弱。 2000年蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料。2000年 蓝田股份“货币资金”和“现金及现金等价物净增加额”， 以及流动比率、速动比率、净营运资金和现金流动负债比率 均位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，其中，流动 比率和速动比率分别低于“A07渔业”上市公司的同业平均 值大约5倍和11倍。这说明，在“A07

14、渔业”上市公司中，蓝 田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 9 2000年蓝田股份的流动比率、速动比率和现金流动负债比 率均处于“C0食品、饮料”上市公司的同业最低水平，分别 低于同业平均值的2倍、5倍和3倍。这说明，在“C0食品、饮 料”行业上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，偿 还短期债务能力是最低的。 2.2.蓝田股份的农副水产品销售收入分析蓝田股份的农副水产品销售收入分析 2000年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务收入的69%， 饮料收入占主营业务收入的29%，二者合计占主营业务收入的 98%。 2001年8月29

15、日蓝田股份发布公告称：由于公司基地地处洪 湖市瞿家湾镇，占公司产品70%的水产品在养殖基地现场成交， 上门提货的客户中个体比重大，因此“钱货两清”成为惯例， 应收款占主营业务收入比重较低。 2000年蓝田股份的水产品收入位于“A07渔业”上市公司的 同业最高水平，高于同业平均值3倍。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 10 2000年蓝田股份的应收款回收期位于“A07渔业”上市公司的 同业最低水平，低于同业平均值大约31倍。这说明，在“A07 渔业”上市公司中，蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销 售条件是最严格的。 作为海洋渔业生产企业，华龙集团(相关,行情)以应收款回 收期

16、7天（相当于给予客户7天赊销期）的销售方式，只销售价 值相当于蓝田股份水产品收入5%的水产品；中水渔业(相关,行 情)以应收款回收期187天（相当于给予客户187天赊销期，比蓝 田股份“钱货两清”销售方式更优惠、对客户更有吸引力）的 销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入26%的水产 品。 蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市，公司生产 区是一个几十万亩的天然水产种养场。武昌鱼公司位于湖北鄂 州市，距洪湖的直线距离200公里左右，其主营业务是淡水鱼类 及其它水产品养殖，其应收款回收期是577天，比蓝田股份应收 款回收期长95倍；但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入 的8%。洞庭水

17、殖(相关,行情)位于湖南常德市，距洪湖的直线距 离200公里左右，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 11 在湖南省位于前列，其应收款回收期是178天，比蓝田股份应收 款回收期长30倍，这相当于给予客户178天赊销期；但是其水产 品收入只是蓝田股份的4%。在方圆200公里以内，武昌鱼和洞庭 水殖与蓝田股份的淡水产品收入出现了巨大的差距。 武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份都生产淡水产品，产品的差异性很 小，人们不会只喜欢洪湖里的鱼，而不喜欢武昌鱼或洞庭湖里的 鱼。蓝田股份采取“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，这 与过去渔民在湖边卖鱼的传统销售

18、方式是相同的。蓝田股份的传 统销售方式不能支持其水产品收入异常高于同业企业。除非蓝田 股份大幅度降低产品价格，巨大的价格差异才能对客户产生特殊 的吸引力。但是，蓝田股份与武昌鱼和洞庭水殖位于同一地区， 自然地理和人文条件相同，生产成本不会存在巨大的差异，若蓝 田股份大幅度降低产品价格，它将面临亏损。 根据以上分析，我研究推理：蓝田股份不可能以“钱货两清” 和客户上门提货的销售方式，一年销售12.7亿元水产品。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 12 3.蓝田股份的现金流量分析蓝田股份的现金流量分析 2000年蓝田股份的“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了 “主营业务收入”，但

19、是其短期偿债能力却位于同业最低水平。 这种矛盾来源于“购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支 付的现金”是“经营活动产生的现金流量净额”的92%。2000年 蓝田股份的在建工程增加投资7.1亿元，其中“生态基地”、“鱼 塘升级改造”和“大湖开发项目”三个项目占75%，在建工程增 加投资的资金来源是自有资金。这意味着2000年蓝田股份经营活 动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。 根据2001年8月29日蓝田股份发布的公告，2000年蓝田股份 的农副水产品收入12.7亿元应该是现金收入。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 13 我从事商业银行研究，了解我国的商业银

20、行。如果蓝田 股份水产品基地瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现 金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，会为争 取这“12.7亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的 竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计 银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银 行会采取各种措施，绝不会让“12.7亿元销售水产品收到的 现金”游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国 商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝 到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动 于衷。 根据以上分析，我研究推理：2000年蓝田股份的农副水 产品收入12.7亿元的

21、数据是虚假的 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 14 4.蓝田股份的资产结构分析蓝田股份的资产结构分析 蓝田股份的流动资产逐年下降，应收款逐年下降，到2000年流 动资产主要由存货和货币资金构成，到2000年在产品占存货的 82%；蓝田股份的资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升， 到2000年资产主要由固定资产构成。 2000年蓝田股份的流动资产占资产百分比位于“A07渔业” 上市公司的同业最低水平，低于同业平均值约3倍；而存货占 流动资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平， 高于同业平均值约3倍。 2000年蓝田股份的固定资产占资产百分比位于“A07渔业” 上市公

22、司的同业最高水平，高于同业平均值1倍多。 2000年蓝田股份的在产品占存货百分比位于“A07渔业” 上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍；在产品绝对 值位于同业最高水平，高于同业平均值3倍。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 15 2000年蓝田股份的存货占流动资产百分比位于“C0食品、 饮料”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍。 2000年蓝田股份的在产品占存货百分比位于“C0食品、饮 料”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值约3倍。 根据以上分析，我研究推理：蓝田股份的在产品占存货百 分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田 股份的在产品和固定资

23、产的数据是虚假的。 5.5.我的研究推理我的研究推理 根据以上分析，我研究推理：蓝田股份的偿债能力越来越 恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源； 蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常经营活动和 保证按时偿还银行贷款的本金和利息；银行应该立即停止对 蓝田股份发放贷款。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 16 我研究推理“蓝田股份已经成为中国蓝田总公司的提款机” 的依据: 1.1.蓝田股份的关联方关系蓝田股份的关联方关系 根据蓝田股份2000年会计报表附注“（八）关联方关系及交 易”，蓝田股份的母公司是洪湖蓝田经济技术开发有限公司， 注册地址是洪湖市瞿家湾镇。蓝

24、田股份合并会计报表的子公司 有两家：沈阳蓝田房屋开发有限公司（注册地址是沈阳市）和 湖北洪湖蓝田水产品开发有限公司（注册地址是洪湖市瞿家弯 镇）。2000年沈阳蓝田房屋开发有限公司亏损。2000年蓝田股 份的利润主要来自于湖北洪湖蓝田水产品开发有限公司。 根据蓝田股份2000年会计报表附注“（八）关联方关系及交 易”，中国蓝田总公司与蓝田股份不存在控制关系，二者之间 的关系是公司高级管理人员兼职。蓝田股份委托中国蓝田总公 司为代销商，2000年中国蓝田总公司代销额占当期蓝田股份销 售额的1.9%。中国蓝田总公司长期为蓝田股份的产品进行广告 宣传。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分

25、析 17 中国蓝田总公司所属的金农网（产品）中国蓝田总公司 简介称：“1996年5月，其核心企业沈阳蓝田股份有限公司 由中国农业部推荐为首家A股股票上市公司。” 金农网（简介）中国蓝田(集团)总公司简介称：“湖北 蓝田股份有限公司是总公司的核心企业，1996年5月由国家批 准A股上市，被誉为中国农业第一股。上市以来，业绩连 年高速增长，2000年，主营业务收入18.41亿元，利润总额5.02 亿元。” 蓝田股份称：中国蓝田总公司与蓝田股份不存在控制关系， 二者之间的关系是公司高级管理人员兼职。中国蓝田总公司和 中国蓝田(集团)总公司称：蓝田股份是其核心企业。哪个是真 的？ 财务管理教学案例00

26、8蓝田股份短 期偿债能力分析 18 2.中国蓝田中国蓝田(集团集团)总公司的收入来源分析总公司的收入来源分析 金农网（简介）中国蓝田(集团)总公司简介称：中国蓝田 总公司在全国建立了六大生产基地，即湖北洪湖30万亩水产品 种植、养殖和绿色食品加工基地，湖北随州10万亩银杏和200吨 黄酮、500公斤萜内酯生产加工基地，湖南临湘10万亩黄姜及 500吨皂素生产基地，湖南常德奶牛、乳制品生产加工基地，广 东珠海优化农业试验基地，北京昌平国际高科技农业基地。 （1）北京昌平国际高科技农业基地 2001年10月26日湖北蓝田股份有限公司董事会发布关联交易 公告称：“本公司以2320万元的价格将所持蓝田

27、园（即北京昌 平国际高科技农业基地）80%的股权出售给中国蓝田总公 司。蓝田园公司成立时间较短，到目前为止未有盈利。” （2）广东珠海优化农业试验基地 金农网（简介）中国蓝田(集团)总公司简介称：中国蓝田 集团广东公司在广东省计划委员会立项，投资1.9亿元，于广东 省珠海市建设“广东蓝田优化农业试验基地”。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 19 广东省发展计划委员会网站（建设项目计划表）列示：珠三 角十大农业示范基地项目，建设起止年限：2000？2005年， 总投资40亿元，到2000年完成投资15亿元，2001年计划投资 2亿元。假设“广东蓝田优化农业试验基地”是“珠三角十

28、 大农业示范基地”之一，那么，该基地最早是2000年开始投 资建设的。 （3）湖北随州10万亩银杏和200吨黄酮、500公斤萜内 酯生产加工基地 金农网（简介）中国蓝田(集团)总公司简介称：中 国蓝田集团随州公司开发管理的10万亩银杏基地坐落在湖北 省随州市。基地以洛阳镇为重点，以该镇珠宝山第七个村为 中心，辐射洛阳镇230平方公里的32个行政村。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 20 随州信息港网站：湖北省随州市曾都区洛阳镇位于大洪 山东麓，全镇辖32个村（居）委会，34500人，总面积230平 方公里，其中耕地3.3万亩，山场25万亩，水面2.2万亩。全镇 有果用型银杏树

29、570多万株，其中百年以上1.7万株，千年以上 308株；叶用型银杏园5300余亩，银杏苗圃100多亩，每年产 银杏500余吨、银杏叶1500余吨，可出圃各规格银杏苗500万 株。 三九健康网2001年9月24日报道，6月26日，我国最大的 银杏深加工基地正式落户随州。省委常委、中国工程院院士 周济与中国蓝田集团总裁瞿兆玉共同为这座占地500亩的“湖 北蓝田银杏高科技产业园”奠基。 （4）湖南临湘10万亩黄姜及500吨皂素生产基地 蓝田金农网没有介绍湖南临湘10万亩黄姜及500吨皂素生 产基地。 财务管理教学案例008蓝田股份短 期偿债能力分析 21 在湖南省临湘市政府网站有关湖南临湘10万亩黄姜及500吨皂 素生产基地的任何信息。 （5）湖南常德奶牛、乳制品生产加工基地 蓝田金农网没有介绍湖南常德奶牛、乳制品生产加工基地。 在湖南省常德市政府网站有关湖南常德奶牛、乳制品生产加工 基地的任何信息。 （6）洪湖30万亩水产品种植、养殖和绿色食品加工基地 金农网（简介）中国蓝田(集团)总公司简介介绍了中国 蓝田（集团）总公司的洪湖生态养殖基地（位