贵州茅台财务分析报告

1、财务分析报告（贵州茅台）第一部分（一）贵州茅台公司背景 本公司于1999年11月20日,由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司）作为主发起人,并联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立。主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司,按67.658%的比例折为16,800万股国有法人股,其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方

2、式出资,按相同折股比例共折为1,700万股。公司总股本18500万股。本公司于2001年7月31日在上交所以上网定价方式成功地发行了人民币普通股7150万股(国有股存量发行650万股),公司总股本增至25000万股。 主要发起人中国贵州茅台酒厂有限责任公司为国有独资企业,注册资本53,000万元。经营范围为从事酒类系列产品的生产与销售、股权管理与投资,包装材料、饮料的生产与销售,餐饮,住宿,旅游,运输服务。公司前身可追溯至分别创建于1862、1879、1929年的成义烧房、荣和烧房、恒兴烧房等三家烧房。1951年,仁怀县人民政府通过没收、接管与赎买的方式,将三大烧房国有化,成立了贵州省专卖事业

3、管理局仁怀茅台酒厂。 1953年更名为贵州省茅台酒厂。1996年7月,经贵州省政府批复同意,原贵州省茅台酒厂改制为国有独资公司,并更名为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司。2000年5月18日,中国茅台酒厂（集团）有限责任公司更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司,拥有1个全资子公司（贵州茅台习酒有限责任公司）、2个控股公司（贵州茅台酒股份有限公司、贵州茅台啤酒有限责任公司）、1个参股公司（贵州茅台酒厂技术开发公司）。 商标目前本公司主导产品贵州茅台酒所用贵州茅台商标为集团公司所拥有,本公司与集团公司签订了商标许可使用协议,取得了有关商标的许可使用权,其主要条款是：集团公司将其注册的贵州茅台、茅

4、台、贵州、茅台女王、汉帝茅台酒、茅台moutai、茅台王子、茅台不老等商标许可给股份公司使用,使用方式为独占许可；商标许可期限为50年（自2001年1月1日起至2050年12月31日止）,协议期满后集团公司将商标无偿转让给股份公司；协议约定商标许可使用费为：前两年（即2001年1月1日至2002年12月31日）,使用费为乙方使用许可商标的酒类产品年销售额的2%；自2003年1月1日起,使用费将按以下原则由甲乙双方协商确定：每年使用费最低为乙方使用许可商标的酒类产品年销售额的1%,最高为乙方使用许可商标的酒类产品年销售额的2%,具体比例在综合考虑双方在保护许可商标方面的贡献和乙方在许可商标品牌宣

5、传和广告投放方面的支出等因素后协商确定,但无论按何种比例收取使用费,每一年度的使用费最高均不得超过许可期前二年所收取商标使用费的平均值；上述商标使用费每二年调整一次,每次调整应在上年度结束前的六十日内协商,并以书面方式确定；此外协议还对双方的违约责任进行了严格的约定。 （二）贵州茅台2010年年度报表表一 资产负债表2010年12月31日单位:元币种:人民币项目期末余额年初余额流动资产：货币资金12,888,393,889.299,743,152,155.24应收票据204,811,101.20380,760,283.20应收账款1,254,599.9121,386,314.28预付款项1,5

6、29,868,837.521,203,126,087.16应收利息42,728,425.341,912,600.00应收股利其他应收款59,101,891.6396,001,483.15存货5,574,126,083.424,192,246,440.36一年内到期的非流动资产17,000,000.00流动资产合计20,300,284,828.3115,655,585,363.39持有到期投资60,000,000.0010,000,000.00长期股权投资4,000,000.00固定资产4,191,851,111.973,168,725,156.29在建工程263,458,445.10193,9

7、56,334.39工程物资18,528,802.4624,915,041.53无形资产452,317,235.72465,550,825.17长期待摊费用18,701,578.1621,469,624.81递延所得税资产278,437,938.97225,420,802.14非流动资产合计5,287,295,112.384,114,037,784.33资产总计25,587,579,940.6919,769,623,147.72流动负债：应付账款232,013,104.28139,121,352.45预收款项4,738,570,750.163,516,423,880.20应付职工薪酬500,25

8、8,690.69463,948,636.85应交税费419,882,954.10140,524,984.34应付股利318,584,196.29137,207,662.62其他应付款818,880,550.55710,831,237.05流动负债合计7,028,190,246.075,108,057,753.51专项应付款10,000,000.0010,000,000.00非流动负债合计10,000,000.0010,000,000.00负债合计7,038,190,246.075,118,057,753.51所有者权益（或股东权益）：实收资本（或股本）943,800,000.00943,800

9、,000.00资本公积1,374,964,415.721,374,964,415.72减：库存股00盈余公积2,176,754,189.471,585,666,147.40未分配利润13,903,255,455.6110,561,552,279.69归属于母公司所有者权益18,398,774,060.8014,465,982,842.81少数股东权益150,615,633.82185,582,551.40所有者权益合计18,549,389,694.6214,651,565,394.21负债和所有者权益总计25,587,579,940.6919,769,623,147.72表二 利润表项目本期金

10、额年初余额一、营业总收入11,633,283,740.189,669,999,065.39其中：营业收入11,633,283,740.189,669,999,065.39二、营业总成本4,472,846,560.683,595,688,001.93其中：营业成本1,052,931,591.61950,672,855.27营业税金及附加1,577,013,104.90940,508,549.66销售费用676,531,662.09621,284,334.75管理费用1,346,014,202.041,217,158,463.04财务费用176,577,024.91133,636,115.78资产

11、减值损失3,066,975.05300,085.01投资收益（损失以“”号填列）469,050.001,209,447.26三、营业利润（亏损以“”号填列）7,160,906,229.506,075,520,510.72加：营业外收入5,307,144.916,247,977.00减：营业外支出3,796,643.041,228,603.08四、利润总额（亏损总额以“”号填列）7,162,416,731.376,080,539,884.64减：所得税费用1,822,655,234.401,527,650,940.64五、净利润（净亏损以“”号填列）5,339,761,496.974,552,8

12、88,944.00归属于母公司所有者的净利润少数股东损益5,051,194,218.264,312,446,124.73六、每股收益：（一）基本每股收益5.354.57（二）稀释每股收益5.354.57表三 现金流量表单位:元币种:人民币 项目本期金额上期金额一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金14,938,581,885.6111,756,243,820.83收到的税费返还181,031.15收到其他与经营活动有关的现金138,196,684.26185,888,008.21经营活动现金流入小计15,076,959,601.0211,942,131,829.04购买商品、

13、接受劳务支付的现金1,669,804,222.041,557,075,938.70支付给职工以及为职工支付的现金1,492,813,443.351,229,305,038.48支付的各项税费4,885,737,303.374,160,350,102.49支付其他与经营活动有关的现金827,128,112.69771,463,605.18经营活动现金流出小计8,875,483,081.457,718,194,684.85经营活动产生的现金流量净额6,201,476,519.574,223,937,144.19二、投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金17,000,000.0025,000,0

14、00.00取得投资收益收到的现金金净额1,731,400.002,080,397.26收到其他与投资活动有关的现金56,315,726.51投资活动现金流入小计75,047,126.5127,080,397.26购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1,731,913,788.521,356,601,530.09投资支付的现金金净额50,000,000.0010,000,000.00支付其他与投资活动有关的现金56,522,892.71投资活动现金流出小计1,838,436,681.231,366,601,530.09投资活动产生的现金流量净额-1,763,389,554.72-1,3

15、39,521,132.83三、筹资活动产生的现金流量：收到其他与筹资活动有关的现金105,801.61158,121.82筹资活动现金流入小计105,801.61158,121.82偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金1,292,951,032.411,235,143,869.10筹资活动现金流出小计1,292,951,032.411,235,143,869.10筹资活动产生的现金流量净额-1,292,845,230.80-1,234,985,747.28四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额3,145,241,734.051,649,430,264.

16、08加：期初现金及现金等价物余额9,743,152,155.248,093,721,891.16六、期末现金及现金等价物余额12,888,393,889.299,743,152,155.24第二部分资产负债表的水平分析(10、09年度)2010年和2009年相比资产总额增加了接近160亿人民币，并且流动资金增加幅度较大，这就表明企业的周转率较高， 09年后企业开始注重成本的控制上，表现在成本费用率增加，期间费用率的减少，但让人费解 的是由资产净利率=总资产周转率销售净利率可知，总资产周转率与销售净利率的同步下滑，是净资产收益率下滑的原因，所以今后企业无论是在提高资产利用率和销售收入、成本控制上

17、都需企业的很大关注0910年，这反映企业奉行了非常严格的信用政策，制定的信用条件和信用标准非常严苛，但企业自身也存在一些不合理的制度安排，从应收账款增长率我们看到其波动是非常大的，除了经济状况的因素外，企业对其的管理不善也是相当明显的，贵州茅台在应收账款的管理上存在的问题主要表现在信用条件的严苛上，同样的情况在应收账款周转率的图中我们也可以看到，企业2010年的应收账款周转率高达1000多，阻碍企业销售规模的扩大，对企业长远发展不利。第三部分利润表的垂直分析(10年度) 2010年茅台公司的收入成本都相对较高，茅台的资产净利率方面的优势，而权益乘数较之偏小，再进一步讲，销售净利率拉动资产净利率

18、，而资产周转率不足，如果从资产周转率问题进行深层次探究，销售收入的不足是很明显的，我认为销售收入不足的原因仍然与应收账款管理过于严格脱不了关系，但从中可以看出，茅台在资金来源上是比较保守的，资产结构是相对稳健的。第四部分2007-2010年度经营活动净现金流量与净利润趋势分析图2007年2008年2009年2010年经营活动净现金流量3,242,333,445.194,477,435,745.674,223,937,144.196,201,476,519.57净利润3,234,554,445.493,965,765,745.544,552,888,944.005,339,761,496.97第

19、五部分 企业盈利能力分析财务比率年度2007200820092010总资产收益率0.270.240.220.20净资产收益率0.340.340.300.27每股收益3.204.245.354.57 综上分析，企业利润总的趋势是上升的，特别是08年前净资产收益率的逐年提升可以表征贵州茅台的良好的盈利能力，从资产收益率还可以显著的看出，2007年茅台取得的辉煌成绩，销售毛利率也是平稳增长，08年由于金融危机的冲击，企业的资产收益率和资产收益率都开始逐年下滑，但所幸下滑速度逐年下降，销售毛利率随因金融海啸销售毛利率增速大大减小，但依然增长，但销售净利率却呈明显的下跌趋势，从成本费用率我们看到在这段时

20、间企业的成本费用率是在下降的，也就是说企业在成本低控制上做的不足，以致销售的净利率负增长。第六部分企业营运能力分析财务比率年度2007200820092010应收账款周转率127.14202.92344.061,027.63存货周转率0.410.300.260.22流动资产周转率1.030.840.69065固定资产周转率4.754.103.613.16总资产周转率0.730.630.540.51应收账款周转率：企业2008年之后快速增长。存货周转率：存货周转率2007年之前是比较稳定而趋于增长的，2007年之后大幅下降，0708年最为明显，猜测是由于金融危机而导致的消费低迷，08年过后存货周

21、转率依然偏低，这与企业制定的严格信用条件和信用标准是有直接关联的。流动资产周转率：企业的流动资产周转率07年前逐年增长，07年度的增长速度尤为可观，而08年度开始下降，09年过后跌幅有所趋缓，我认为依然是金融危机所导致的流动资产周转的下降。固定资产周转率：可以说企业06年之前固定资产的周转率是非常稳定的，06年07年猛增至原来的2倍多，正如前文所述2007年是茅台飞速发展的一年，伴随着固定资产周转率的跳跃性增长昭示了企业固定资产利用率的提高，企业管理水平的提高；08年金融危机，企业固定资产周转率也开始下降。总资产周转率的分析符合固定资产周转率的分析。总的来说，茅台酒业近几年营运情况较为不错，2

22、007年，企业的经营情况最为突出，2008年由于金融危机的原因企业的销售收到了一定的影响，导致企业存货的增多，企业为解决存货过多和销售不足的问题，企业本应该为了扩大销售而逐步放松赊销信用条件，却反其道而行之，信用条件变得更加严苛，让人很是费解。所以企业应该更加注重长远的发展，逐步放松信用条件，增加销售收入，同时加强对资产的管理，提高自己的营运能力。第七部分企业偿债能力分析（一）短期偿债能力分析 财务比率年度2001200220032004200520062007200820092010流动比率3.102.832.532.212.081.993.442.883.062.89速动比率2.251.8

23、11.711.431.441412.352.152.242.10现金比率2.111.691.581.211.341.322.241.901.911.83 各比率趋势图如下从趋势图我们可以看到，三个比率在20062007年度，大幅提升，20072008年度小幅下跌，2008年之后趋于稳定，20062007年是中国证券市场空前繁荣的时期，居民消费水平和人均收入水平也大幅提升，在股票市场和消费市场的带动下，茅台酒业的股价也是首次突破百元，直接引起了茅台的短期偿债能力的大幅提升，2007年2008年度，金融危机袭来，经济陷入了低迷期，茅台酒业也受到了一定的影响，短期偿债能力也受到了影响，出现少额的跌幅，2008年之后经济逐渐复苏，2009年度有趋势不甚明显的涨幅，2010年又出现很小的跌幅，但是大体2008年趋于稳定。（二）长期偿债能力分析财务比率年度2007200820092010资产负债率1.031.411.161.26产权比率3.902.652.832.61资产负债率资产负债率产权比率产权比率对茅台酒业长期偿债能力分析：从企业近几年的债务偿付比率来看