2-2风险报酬观念ppt课件

1、引导案例引导案例 诺安基金的风险态度诺安基金的风险态度 20192019年年3 3月月2121日日 证券时报证券时报 2021-7-52 第二节第二节 风险报酬观念风险报酬观念 n假设有需要投资假设有需要投资1000万元的项目万元的项目A和和B，项目，项目 A是没有风险的，投资是没有风险的，投资A项目可获得报酬是项目可获得报酬是100 万元；项目万元；项目B存在着无法规避的风险，并且成存在着无法规避的风险，并且成 功和失败的可能性分别为功和失败的可能性分别为50，成功后的报酬，成功后的报酬 是是220万元，而失败的结果是损失万元，而失败的结果是损失20万元。你万元。你 选择哪个项目？选择哪个项

2、目？ 2021-7-53 一、风险的含义一、风险的含义 n财务管理中的风险，通常是指企业经营财务管理中的风险，通常是指企业经营 活动的不确定性影响财务成果的不确定活动的不确定性影响财务成果的不确定 性。企业为了获得较多的收益，往往需性。企业为了获得较多的收益，往往需 承担较大的风险；而风险较小，收益也承担较大的风险；而风险较小，收益也 较少。较少。 n企业财务成果利润主要来源于投资活企业财务成果利润主要来源于投资活 动，因此，其风险与风险报酬的分析以动，因此，其风险与风险报酬的分析以 投资活动为例。投资活动为例。 2021-7-54 二、项目投资风险报酬率的评估二、项目投资风险报酬率的评估 n

3、项目投资可分为单项投资和项目投资组合。项目投资可分为单项投资和项目投资组合。 n单项投资风险是指某一项投资方案实施后，能单项投资风险是指某一项投资方案实施后，能 否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事 前是无法确定的，这就是单项投资的风险。前是无法确定的，这就是单项投资的风险。 n因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称 为单项投资风险报酬率。为单项投资风险报酬率。 n对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可 以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用以看成是一个有概率分布的

4、随机变量，可以用 两个标准来对风险进行衡量：（两个标准来对风险进行衡量：（1期望报酬期望报酬 率；（率；（2标准离差或标准离差率。标准离差或标准离差率。 2021-7-55 （一单项投资风险的衡量（一单项投资风险的衡量 n1、期望报酬率、期望报酬率 n其中：其中：K期望投资报酬率；期望投资报酬率； n Ki第第i个可能结果下的报酬率；个可能结果下的报酬率； n pi第第i个可能结果出现的概率；个可能结果出现的概率； n n可能结果的总数。可能结果的总数。 K n n 1 1i i i i P P i i K K 2021-7-56 （一单项投资风险的衡量（一单项投资风险的衡量 n例题：有例题：

5、有A、B两个项目，两个项目两个项目，两个项目 的报酬率及其概率分布情况如下表的报酬率及其概率分布情况如下表 所示，试计算两个项目的期望报酬所示，试计算两个项目的期望报酬 率。率。 2021-7-57 续上例续上例 项目实施情项目实施情 况况 该种情况出现的概率该种情况出现的概率投资报酬率投资报酬率 项目项目A项目项目B项目项目A项目项目B 好好0.200.301520 一般一般0.600.401015 差差0.200.30010 2021-7-58 续上例续上例 n根据公式分别计算项目根据公式分别计算项目A A和项目和项目B B的期望投资报的期望投资报 酬率分别为：酬率分别为： 9 9% %0

6、 00 0. .2 20 0. .1 10 0. .6 60 0. .1 15 50 0. .2 2 3 3 P P 3 3 K K 2 2 P P 2 2 K K 1 1 P P 1 1 K K率率项项目目A A的的期期望望投投资资报报酬酬 9 9% %0 0. .1 1) )( (0 0. .3 30 0. .1 15 50 0. .4 40 0. .2 20 0. .3 3 3 3 P P 3 3 K K 2 2 P P 2 2 K K 1 1 P P 1 1 K K率率项项目目B B的的期期望望投投资资报报酬酬 2021-7-59 （一单项投资风险的衡量（一单项投资风险的衡量 n2.方

7、差、标准离差和标准离差率方差、标准离差和标准离差率 n(1)方差方差 n按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏 离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种 量度。方差可按以下公式计算：量度。方差可按以下公式计算： n n 1 1i i i i P P 2 2 ) )K K i i ( (K K 2 2 2021-7-510 （一单项投资风险的衡量（一单项投资风险的衡量 n(2)(2)标准离差标准离差 n标准离差的计算公式为：标准离差的计算公式为： n一般来说，标准离差越小，说明离散程一般来说，标准离差越小，说明离散

8、程 度越小，风险也就越小；反之标准离差度越小，风险也就越小；反之标准离差 越大则风险越大越大则风险越大 n n 1 1i i i i P P 2 2 ) )K K i i (K(K 2021-7-511 （一单项投资风险的衡量（一单项投资风险的衡量 n例题：分别计算上例中例题：分别计算上例中A、B两个项目投资报两个项目投资报 酬率的方差和标准离差。酬率的方差和标准离差。 0 0. .0 00 02 24 4 2 2 0 0. .0 09 9) )( (0 00 0. .2 2 2 2 0 0. .0 09 9) )( (0 0. .1 10 00 0. .6 6 2 2 0 0. .0 09

9、9) )( (0 0. .1 15 50 0. .2 2 n n 1 1i i i i P P 2 2 ) )K K i i ( (K KA A项项目目的的方方差差 0 0. .0 04 49 90 0. .0 00 02 24 4A A项项目目的的标标准准离离差差 2021-7-512 续上例续上例 0 0. .0 01 15 59 9 2 2 0 0. .0 09 9) )0 0. .1 1( (0 0. .3 3 2 2 0 0. .0 09 9) )( (0 0. .1 15 50 0. .4 4 2 2 0 0. .0 09 9) )( (0 0. .2 20 00 0. .3 3

10、n n 1 1i i i i P P 2 2 ) )K K i i ( (K KB B项项目目的的方方差差 0 0. .1 12 26 60 0. .0 01 15 59 9B B项项目目的的标标准准离离差差 以上计算结果表明项目以上计算结果表明项目B B的风险要高于项目的风险要高于项目A A的风险。的风险。 2021-7-513 （一单项投资风险的衡量（一单项投资风险的衡量 n(3)(3)标准离差率标准离差率 n其计算公式为：其计算公式为： 是标准离差是标准离差 对期望值的对期望值的 比率。比率。 1 10 00 0% % K K V= V= 其中：其中：VV标准离差率；标准离差率； 标准离

11、差标准离差 期望投资报酬率期望投资报酬率 K K 2021-7-514 续上例续上例 n利用上例的数据，分别计算项目利用上例的数据，分别计算项目A A和项目和项目B B的标的标 准离差率为准离差率为: : n项目项目A A的标准离差率的标准离差率0.049/0.09 0.049/0.09 100% 100% n 0.5440.544 n项目项目B B的标准离差率的标准离差率0.126/0.090.126/0.09100%100%1.41.4 n当两个投资项目的期望投资报酬率相等时，可当两个投资项目的期望投资报酬率相等时，可 以直接根据标准离差来比较两个项目的风险水以直接根据标准离差来比较两个项

12、目的风险水 平。但如比较项目的期望报酬率不同，则一定平。但如比较项目的期望报酬率不同，则一定 要计算标准离差率才能进行比较。要计算标准离差率才能进行比较。 2021-7-515 （二单项投资风险报酬的衡量（二单项投资风险报酬的衡量 n3.3.风险价值即风险报酬）风险价值即风险报酬） n 投资者的预期收益包括两部分：一部分是投资者的预期收益包括两部分：一部分是 投资者为推迟消费现时收入而要求的时间因素投资者为推迟消费现时收入而要求的时间因素 的补偿，即时间价值；另一部分是投资者把现的补偿，即时间价值；另一部分是投资者把现 实确定收入变成未来不确定收入而要求的风险实确定收入变成未来不确定收入而要求

13、的风险 因素补偿，即风险价值。因素补偿，即风险价值。 n 无论在理论上还是在实践上，都很难告诉无论在理论上还是在实践上，都很难告诉 投资者应该为多少风险要求多少收益补偿，只投资者应该为多少风险要求多少收益补偿，只 有投资者自己才能决定用多少收益补偿一定量有投资者自己才能决定用多少收益补偿一定量 的风险是合适的。在这里，我们只是利用一些的风险是合适的。在这里，我们只是利用一些 科学的方法来考察投资者权衡风险和收益的过科学的方法来考察投资者权衡风险和收益的过 程，从而说明投资者的风险厌恶程度在确定资程，从而说明投资者的风险厌恶程度在确定资 产价值中的作用。产价值中的作用。 2021-7-516 （

14、二单项投资风险报酬的衡量（二单项投资风险报酬的衡量 n4.4.风险价值系数又叫风险报酬系数，风险价值系数又叫风险报酬系数， 通常用通常用b b表示）表示） n一般地，较强的风险厌恶感会使得投资一般地，较强的风险厌恶感会使得投资 者要求更高的风险报酬率。如一风险厌者要求更高的风险报酬率。如一风险厌 恶感较强的投资者要求恶感较强的投资者要求4%4%的风险报酬率的风险报酬率 以补偿标准离差率以补偿标准离差率=1.5=1.5的风险，而对同的风险，而对同 一风险，另一风险厌恶感较弱的投资者一风险，另一风险厌恶感较弱的投资者 就可能只要求就可能只要求2%2%的风险报酬率。的风险报酬率。 2021-7-51

15、7 （二单项投资风险报酬的衡量（二单项投资风险报酬的衡量 n5.风险报酬系数和风险报酬率风险报酬系数和风险报酬率 n用公式表示如下：用公式表示如下： bVbV R R R R V V：标标准准离离差差率率b b：风风险险报报酬酬系系数数; ;风风险险报报酬酬率率; ;: : R R R R 其其中中： 2021-7-518 （二单项投资风险报酬的衡量（二单项投资风险报酬的衡量 n在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报 酬率为：酬率为： b bV V F F R R R R R R F F R RK K 无无风风险险报报酬酬率率 F F 投投资资报报酬酬

16、率率；R R其其中中：K K 2021-7-519 （二单项投资风险报酬的衡量（二单项投资风险报酬的衡量 n例题：利用前例的数据，并假设无风险报酬率例题：利用前例的数据，并假设无风险报酬率 为为10，风险报酬系数为，风险报酬系数为10，请计算两个，请计算两个 项目的风险报酬率和投资报酬率。项目的风险报酬率和投资报酬率。 5 5. .4 44 4% %0 0. .5 54 44 41 10 0% %b bV V项项目目A A的的风风险险报报酬酬率率 1 15 5. .4 44 4% %0 0. .5 54 44 41 10 0% %1 10 0% %b bV V F F R R项项目目A A的的

17、投投资资报报酬酬率率 1 14 4% %1 1. .4 41 10 0% %b bV V项项目目B B的的风风险险报报酬酬率率 2 24 4% %1 1. .4 41 10 0% %1 10 0% %b bV V F F R R项项目目B B的的投投资资报报酬酬率率 2021-7-520 （三项目投资组合（三项目投资组合 风险报酬率的评估风险报酬率的评估 n投资组合的风险报酬率就是组成投资组合的各种投资投资组合的风险报酬率就是组成投资组合的各种投资 项目的风险报酬率的加权平均数。项目的风险报酬率的加权平均数。 n n 1 1j j j j R R j j W W p p R R 其中：其中：

18、：投资组合的风险报酬率；：投资组合的风险报酬率； Wj Wj：投资于：投资于j j资产的资金占总投资额的比例；资产的资金占总投资额的比例； ：资产：资产j j的风险报酬率；的风险报酬率； n n：投资资产组合中不同投资项目的总数：投资资产组合中不同投资项目的总数 p R R Rj j 2021-7-521 三、证券投资组合的风险及风三、证券投资组合的风险及风 险报酬率的衡量险报酬率的衡量 “不要全部把鸡蛋放在一个篮子里不要全部把鸡蛋放在一个篮子里” （一证券投资组合的风险（一证券投资组合的风险 1、系统风险、系统风险 2、非系统风险、非系统风险 2021-7-522 系统风险系统风险 n系统风

19、险是指市场报酬率整体变化所引起的市系统风险是指市场报酬率整体变化所引起的市 场上所有证券的报酬率的变动性，它是由那些场上所有证券的报酬率的变动性，它是由那些 影响整个市场的风险因素引起的。影响整个市场的风险因素引起的。 n如：宏观经济的变动、税制改革、国家经济政如：宏观经济的变动、税制改革、国家经济政 策变动或世界能源状况的改变等。策变动或世界能源状况的改变等。 n例：财政部决定从例：财政部决定从20192019年年9 9月月1919日起日起, ,对证券交对证券交 易印花税政策进行调整易印花税政策进行调整, ,由现行双边征收改为由现行双边征收改为 单边征收单边征收, ,税率保持税率保持1 1

20、。 n这一部分风险是影响所有证券的风险，因而不这一部分风险是影响所有证券的风险，因而不 能被分散掉，又称之为不可分散风险。能被分散掉，又称之为不可分散风险。 2021-7-523 印花税的小知识印花税的小知识 n证券印花税的概念证券印花税的概念 ：证券交易印花税是：证券交易印花税是 股民从事证券买卖所强制缴纳的一笔费股民从事证券买卖所强制缴纳的一笔费 用，根据股票交易成交金额计征。证券用，根据股票交易成交金额计征。证券 印花税是从普通印花税中发展而来。印花税是从普通印花税中发展而来。 n调控作用调控作用 ：印花税率的高低可以直接地：印花税率的高低可以直接地 改变股票的交易成本，因此监管层通过改

21、变股票的交易成本，因此监管层通过 调整印花税率可以起到调控股市的作用。调整印花税率可以起到调控股市的作用。 2021-7-524 非系统风险非系统风险 n非系统风险则是指由于某一种特定原因对某一非系统风险则是指由于某一种特定原因对某一 特定证券报酬率造成影响的可能性。由于这一特定证券报酬率造成影响的可能性。由于这一 风险可通过投资多样化效应而予以消除，又称风险可通过投资多样化效应而予以消除，又称 之为可分散风险。之为可分散风险。 n它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政 治、经济和其他影响所有证券的系统因素无关。治、经济和其他影响所有证券的系统因素无关

22、。 如：罢工、新的竞争者、财务失败等。如：罢工、新的竞争者、财务失败等。 n例：奶粉事件的影响：问题乳企股票跌停例：奶粉事件的影响：问题乳企股票跌停 2021-7-525 （二证券投资组合风险报酬率（二证券投资组合风险报酬率 的评估的评估系数系数 n由于可分散风险可通过投资多样化效应而予以由于可分散风险可通过投资多样化效应而予以 消除，因此，投资者更关心的是不可分散风险消除，因此，投资者更关心的是不可分散风险 对投资组合的影响。对于不可分散风险通常是对投资组合的影响。对于不可分散风险通常是 采用采用系数来计量。系数来计量。 n系数是一个衡量某一证券或证券资产组合的系数是一个衡量某一证券或证券资

23、产组合的 报酬率随着市场所有证券组合的报酬率变化而报酬率随着市场所有证券组合的报酬率变化而 有规则地变化的程度，因此，有规则地变化的程度，因此，系数实质上是系数实质上是 系统风险的指数。其计算公式为：系统风险的指数。其计算公式为： n 某种股票的风险报酬率某种股票的风险报酬率/ /证券市场上所有证券市场上所有 股票的平均风险报酬率股票的平均风险报酬率 2021-7-526 （二证券投资组合风险报酬率（二证券投资组合风险报酬率 的评估的评估系数的含义系数的含义 n系数大于或等于系数大于或等于0 0。 n如果如果0 0，说明该股票的投资无风险；，说明该股票的投资无风险； n如果如果111，说明其风险大于整个市场组合的风，说明其风险大于整个市场组合的风 险。险。 2021-7-527 （二证券投资组合风险报酬率（二证券投资组合风险报酬率 的评估的评估 n证券投资组合的证券投资组合的系数系数 n 1i i i x P 其中：其中： P P投资组合的投资组合的系数系数 i i 第第i i种证券的种证券的系数系数 Xi Xi第第i i种证券在投资组合中所占的比重种证券在投资组合中所占的比