财务管理 第七章

1、第七章：营运资金管理 财务管理学财务管理学 到目前为止，格兰仕应该算是中国成长最快的企业 之一。从2000年29.6亿的销售额至2005年的130亿 销售额，格兰仕仅仅用了六年的时间。并且在国内 空调业业绩普遍下滑的2006年，格兰仕不降反升， 上半年销售额已经达到123亿，其中空调内销增长 19.28，外销增长76.67。格兰仕连续27年来高 增长的背后，一定有许多原因，但是其中最主要的 原因之一就是其低成本战略，首当其冲的一个表现 就是良好的存货管理，也就是本章主要讨论的内容 之一 。 引引 例例 为了实施低成本的存货管理，早在1996年，格兰仕就 开始在集团内部引入了信息化这个概念，到了

2、2003年 6月，格兰仕的信息化系统已经覆盖了财务管理、仓 库管理、制造管理、营销管理、客户关系、电子商务 等领域，并逐步地建立起“零库存”管理模式，能够 实现对库存进行数字化管理，具体到每个型号的产品 在工厂有多少库存、经销商仓库里有多少台产品、每 个时期的产品库存周转率，都有了准确的统计数据， 使企业流动资金的管理效率大为提高。正是零库存管 理给格兰仕低成本战略以有力支持。 本章学习内容本章学习内容 l营运资金的含义及特点营运资金的含义及特点 l现金管理现金管理 l应收账款管理应收账款管理 l存货规划及控制存货规划及控制 第一节第一节 营运资金的含义与特点营运资金的含义与特点 营运资金的概

3、念营运资金的概念 广义：流动资产总额 狭义：流动资产减去流动负债的差额 l营运资本管理主要解决两个问题 l如何确定流动资产的最佳持有量 l如何筹措流动资金 营运资本与现金周转营运资本与现金周转 应 收 账 款 周 转存 货 周 转转 帐 时 间 应 付 账 款 周 转转 账 采 购 原 料 支 付 命 令 付 出 现 金 订 货 收 到 货 物 销 售 对 方 付 款 收 到 现 金 现现 金金 周周 转转 图图 营运资金管理的原则营运资金管理的原则 l认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的 需要数量 l在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 l加速营运资金的周转，提高资金的利用效率 l合

4、理安排流动资产与流动负债的比例关系，保 障企业有足够的短期偿债能力 流动资产的特征与分类流动资产的特征与分类 l流动资产具有以下几个突出特点流动资产具有以下几个突出特点 周转速度快周转速度快 变现能力强变现能力强 财务风险小财务风险小 流动资产按不同标准可作不同分类流动资产按不同标准可作不同分类 按实物形态按实物形态 按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程 现金现金 短期投资短期投资 应收及预付款应收及预付款 存货存货 生息领域中的短期资产生息领域中的短期资产 流通领域中的短期资产流通领域中的短期资产 生产领域中的短期资产生产领域中的短期资产 l现金的持有动机与成本现金的

5、持有动机与成本 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常管理现金的日常管理 现金管理是在现金现金管理是在现金 的流动性与收益性的流动性与收益性 之间进行权衡选择之间进行权衡选择 的过程。的过程。 第二节第二节 现金管理现金管理 现金的持有动机与成本现金的持有动机与成本 现金的概念现金的概念 l现金是指公司占用在各种货币形现金是指公司占用在各种货币形 态上的资产，包括库存现金、银态上的资产，包括库存现金、银 行存款及其他货币资金行存款及其他货币资金 l企业资产中流动性最强的资产企业资产中流动性最强的资产 l同时也是盈利能力最差的资产同时也是盈利能力最差的资产 现金的现金的 持有动机持有动机

6、l支付动机支付动机 l预防动机预防动机 l投资动机投资动机 现金现金 的成本的成本 l持有成本持有成本 l管理成本管理成本 l短缺成本短缺成本 l现金的持有动机与成本现金的持有动机与成本 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常管理现金的日常管理 第二节第二节 现金管理现金管理 现金周转期是指从现金投入生产经营开始到最终 又转化为现金的过程。 包括三个方面：存货周转期、应收账款周转期、 应付账款周转期。 所需的现金周转期=现金需要期-现金持有期 （一）现金周转模式（一）现金周转模式 例题：某公司原材料购买和产品销售均采取信用销 售（赊销）方式，其应付款的平均付款天数为35 天，应收帐款的收

7、款期为70天，公司从原材料购 买到产品销售的期限（平均存货期限）为85天， 预期公司全年经营性支出为1200万，问该公司的 最佳现金持有量为多少？ l现金周转天数现金周转天数= =平均存货转换周期平均存货转换周期+ +应收帐款周转天数应收帐款周转天数- - 应付帐款付款天数应付帐款付款天数 l现金周转期现金周转期858570703535120120（天）（天） l平均每天现金需求平均每天现金需求12001200万万/360=3.33(/360=3.33(万元万元) ) l最佳现金持有量最佳现金持有量3.333.33* *120120400400（万元）（万元） l确定最佳货币资金的周期模式反映

8、了货币资金持有量确定最佳货币资金的周期模式反映了货币资金持有量 与其周转率呈反比例变动，在货币资金需求一定的情与其周转率呈反比例变动，在货币资金需求一定的情 况下，货币资金周转速度越快，货币持有量就越少。况下，货币资金周转速度越快，货币持有量就越少。 （二）存货模式（二）存货模式 l在存货模式中假设收入是每隔一段时间发生的， 而支出则是在一定时间内均匀发生的。在此期间 内，企业可通过销售有价证券获得现金。 t2 时间 平均余额 lN N/2 l0 t1 确定现金余额确定现金余额 的存货模型的存货模型 现金余额 存货模式的目的：求出使总成本最小的N值。 持有成本 l企业因保留一定量现金所放弃的报

9、 酬，是企业持有现金的机会成本。 机会成本=现金持有量有价证券利率 转换成本 l在现金持有量不足而又无法及时将 其他资产变现而给公司造成的损失 现金的总成本现金的总成本 总成本 持有 成本 转换成本 最佳持有量 最低成 本 lO 成本 现金持有量 N 2N T T Cib 考虑现金持有成本和转换成本考虑现金持有成本和转换成本 现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本 最佳现金余额 2 N Tb i lTC总成本； lb现金与有价证 券的转换成本； lT特定时间内的 现金需求总额； lN理想的现金转 换数量(最佳现金余 额)； li短期有价证券 利息率。 2 22 NTiTb TCib

10、NN 令 TC =0， 例例 题题 新宇公司预计全年需要现金150 000 元，现金与有价证券的转换成本为每 次200元，有价证券的利息率为15%。 则新宇公司的最佳现金余额为： 2 150 000 200 20000 15% N ， 元元 这就意味着公司从有价证券转换为 现金的次数为7.5次(150000/20000) 局限性 ： l模型假设现金收入只在期初或期末发生 l模型假设现金支出均匀发生 l没有考虑现金安全库存 l因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素 的变动情况来确定最佳现金余额的一种方法。 l最佳现金余额=（上年现金平均占用额 - 不合理 占用额）x （1预计销售收入变化的百

11、分比） l例题：教材p209页 例7-3 （三）因素分析（三）因素分析模式模式 （四）米勒（四）米勒- -欧尔欧尔模式模式 假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点 * Z 现金余额上限 现金余额下限 均衡点 现金余额 lU Z* L lO 时间 确定现金余额的米勒欧尔模型确定现金余额的米勒欧尔模型 最佳现金余额的均衡点 * Z 2 3 3 3 4 b UL r 而上限为： 控制下限受到企业每日 最低现金需要、管理水 平和风险倾向等因素影 响 ，最低可确定为0。 恒远公司的日现金余额标准差为恒远公司的

12、日现金余额标准差为50005000 元，每次证券交易的成本为元，每次证券交易的成本为500500元，有元，有 价证券的日收益率为价证券的日收益率为0.06%0.06%，公司每日，公司每日 最低现金需要为最低现金需要为0 0，那么恒远公司的现，那么恒远公司的现 金最佳持有量和持有量上限分别为多金最佳持有量和持有量上限分别为多 少？少？ 例例 题题 22 * 33 33 500 5000 025000 44 0.06% b ZL r （元） 22 * 33 33 500 5000 30375000 44 0.06% b UL r （元） l现金的持有动机与成本现金的持有动机与成本 l现金持有量决策

13、现金持有量决策 l现金的日常管理现金的日常管理 第二节第二节 现金管理现金管理 现金的日常管理现金的日常管理 现金收入的管理 邮政信箱法 银行业务集中法 现金支出的管理 闲置现金的利用 第三节第三节 应收账款的管理应收账款的管理 增加销售增加销售 减少存货减少存货 功能功能 目标目标 强化竞争、扩大销售的功能强化竞争、扩大销售的功能 降低成本，提高应收账款投资的效益降低成本，提高应收账款投资的效益 机会成本：一般按有价证券的利息率计算机会成本：一般按有价证券的利息率计算 管理成本：调查费用、收集信息费用、记录费用、管理成本：调查费用、收集信息费用、记录费用、 收账费用、其他收账费用、其他 坏账

14、成本坏账成本 应收账款应收账款 成本成本 信用标准信用标准 信用条件信用条件 收账政策收账政策 信用政策信用政策 信用标准信用标准 5C5C评估法评估法 l品德(Character) l能力(Capacity) l资本(Capital) l抵押品(Collateral) l情况(Conditions) 信用政策信用政策 信用政策信用政策 信用条件信用条件 l企业要求客户支付赊销款项的条件。企业要求客户支付赊销款项的条件。 l信用期限信用期限 l企业为客户规定的最长付款期限。企业为客户规定的最长付款期限。 l折扣期限折扣期限 l企业为客户规定的可以享受现金折扣的企业为客户规定的可以享受现金折扣的

15、 付款期限。付款期限。 l现金折扣现金折扣 例，例，2/102/10，n/30n/30 信用政策信用政策 收账政策收账政策 l收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒 付账款时公司所采取的收账策略与措施。付账款时公司所采取的收账策略与措施。 l积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少 坏账损失，但要增加收账成本。坏账损失，但要增加收账成本。 l消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增 加坏账损失，但会减少收账费用。加坏账损失，但会减少收账费用。 信用政策信用政策 信用标准：预

16、计坏账损失率(%)信用条件收账政策 00.5 0.51 从宽信用条件 (60天付款) 消极收账政策 (拖欠20天不催收) 12 25 一般信用条件 (45天付款) 一般收账政策 (拖欠10天不催收) 510 1020 从严信用条件 (30天付款) 积极收账政策 (拖欠立即催收) 20以上不予赊销 综合信用政策的基本模式综合信用政策的基本模式 信用政策信用政策 收账政策收账政策 坏 账 损 失 F 收 账 费 用 图图 1 10 0- -4 4 收收 账账 费费 用用 与与 坏坏 账账 损损 失失 的的 关关 系系 F F为收账费为收账费 用饱和点用饱和点 应收账款的日常管理应收账款的日常管理

17、企业的信用调查企业的信用调查 监控应收账款监控应收账款 催收拖欠款项催收拖欠款项 应收账款的日常管理应收账款的日常管理 企业的信用调查企业的信用调查 l直接调查直接调查 l间接调查间接调查 l财务报表 l信用评估机构 lAAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C l银行 l其他 应收账款的日常管理应收账款的日常管理 监控应收账款监控应收账款 l账龄分析表 l应收账款平均账龄 (两种方法) l建立坏账准备金制 度 账龄金额（元）百分比 0天-30天12 10044.82% 30天-60天8 60031.85% 60天-90天6 30023.33% 90天以上00 合计27 000100

18、.00% 法1：计算所有个别的没有清偿的发票 的加权平均账龄。使用的权数是个别 的发票占应收账款总额的比例。 法2：账龄在0天-30天的应收账款被假设 其账龄为15天，账龄为30天-60天的应收 账款，其账龄假定为45天，依此类推。 应收账款的日常管理应收账款的日常管理 催收拖欠款项催收拖欠款项 l信函通知 l电话催收 l个人拜访 l收款机构 l诉讼程序 应收账款的日常管理应收账款的日常管理 l企业信用政策的制订与实施从很大程度上受社会文化的影响。 如果一个社会普遍缺乏信任机制，恶意欺诈严重，则企业的信 用策略就会受到很大的影响。 l据科法斯中国2005年底做的中国企业信用调查报告，企业拖欠

19、货款的原因恶意欺骗占21%，同时调查对象中，外资企业使用 赊销的比例大于内资企业。 l另一份资料显示，中国企业在海外应收账款大约有1000亿美元 ，其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业。资料还 显示，美国企业的应收账款回收期平均为37天，而中国企业的 应收账款回收期平均为90120天，是欧美企业的34倍；美 国追账公司追账的成功率至少在60以上，而在中国仅为18.9 ；目前中国出口企业的坏账率超过5，而发达国家企业却 只有0.25至0.5的水平，国际平均水平也只在1左右。 一组数字一组数字 l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货决策存货决策 l存货控制存货控制 6. 存货的管理 存

20、货包括各类材料、存货包括各类材料、 商品、在产品、半成商品、在产品、半成 品、产成品等，可以品、产成品等，可以 分为三大类：原材料分为三大类：原材料 存货、在产品存货和存货、在产品存货和 产成品存货。产成品存货。 第四节第四节 存货管理存货管理 存货的功能与成本存货的功能与成本 存货的功能存货的功能 l储存必要的原材料和在产品，可以保证生产 正常进行； l储备必要的产成品，有利于销售； l适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生 产，降低产品成本； l留有各种存货的保险储备，可以防止意外事 件造成的损失。 存货的功能与成本存货的功能与成本 存货的成本：存货的成本： l采购成本：由买价、运杂费等构

21、成 l订货成本：为订购材料、商品而发生的成本 l储存成本：在物资储存过程中发生的仓储费、 搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等 l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货决策存货决策 l存货控制存货控制 存货决策包括两个方存货决策包括两个方 面的内容，一是应当面的内容，一是应当 订购多少，二是应当订购多少，二是应当 何时开始订货何时开始订货 。 第四节第四节 存货管理存货管理 存货决策存货决策 2AFC 经济批量经济批量 A代表全年需要量 Q代表每批订货量 F代表每批订货成本， C代表每件存货的年储存成本 Q* 订货成本 储存成本 存货成本 订货量 经济批量 = 2 AAC QF （）经济批

22、数 总成本 l一定时期储存成本 和订货成本总和最 低的采购批量 2AF C 新宇公司全年需要甲零件新宇公司全年需要甲零件12001200件，每件，每 次订货的成本为次订货的成本为400400元，每件存货的元，每件存货的 年储存成本为年储存成本为6 6元。计算新宇公司的元。计算新宇公司的 经济批量：经济批量： 例例 题题 22 1200 400 400() 6 AF Q C 经济批量（ ）件 1200 6 3() 22 400 AAC QF 经济批数（）批 22 1200 400 62400()TAFC总成本（ ）元 公式法公式法 逐批逐批 测试法测试法 项目各种批量 订购批数（批）123456

23、 订购批量（件）1200600400300240200 年储存成本（元）360018001200900720600 年订货成本（元）4008001200160020002400 年总成本合计（元）400026002400250027203000 *全年需要量=1200件 存货决策存货决策 图示法图示法 l教材教材p222p222页页“图图7-6 7-6 经济批量经济批量 的图示法的图示法” ” 思思 考考 假设所需零件的每件价格为假设所需零件的每件价格为1010元，但元，但 如果一次订购超过如果一次订购超过600600件，可给予件，可给予2%2%的的 批量折扣，问应以多大批量订货？批量折扣，问

24、应以多大批量订货？ 答案：公司应该尽量取得数量折扣答案：公司应该尽量取得数量折扣 l见教材见教材p222-223p222-223页页 例例7-127-12 存货决策存货决策 存货的再订货点存货的再订货点 l订货点：订购下一批存货时本批存货的储存量。 l影响订货点的因素 l原材料的使用率，即每天消耗的数量 l在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间 l确定订货点的公式： n Rnt t 存货决策存货决策 保险储备保险储备 l为了保证企业正常的生产经营 一般企业都不会允许库存原料 降低为零，而是会保留一个库 存储备，这个库存就叫做保险 储备。 图图1 10 0- -7 7 安安全全库库存存 预

25、计交货期内的需要 预计原料使用情况 实际原料使用情况 安全储备 时间 再订货点 数 量 (公斤) 存货决策存货决策 l保险储备S的计算公式 ： l考虑保险储备情况下的再订货点： 1 () 2 Smrnt 保险储备保险储备 11 ()() 22 RntS ntmrntmrnt 存货决策存货决策 预计恒远公司的最大日消耗量为预计恒远公司的最大日消耗量为1212件，预件，预 计最长收货时间为计最长收货时间为2525天，现计算恒远的保天，现计算恒远的保 险储备和再订货点险储备和再订货点 例例 题题 1 () 2 1 12 25 10 20 2 50 Smrnt 保险储备（ ） （） （件） 1 ()

26、2 10 2050 1 25 10 20 2 250 RntSmrnt 订货点（ ） （12） （件） 存货决策存货决策 例例 题题 l图图7-7 订货点图订货点图 存货规划 考虑不确定因素的存货成本考虑不确定因素的存货成本 总成本总成本= =订货成本订货成本+ +储存成本储存成本+ +缺货成本缺货成本 新宇公司每年需要某零配件新宇公司每年需要某零配件1000010000件，订货成本为每次件，订货成本为每次200200元，储存成本元，储存成本 为每件为每件2525元。公司在交货期内的平均需求量是元。公司在交货期内的平均需求量是4040件。为避免可能的缺货件。为避免可能的缺货 成本，公司准备持有

27、成本，公司准备持有0 0至至3030件保险储备，并对不同保险储备量下的缺货件保险储备，并对不同保险储备量下的缺货 成本进行了估算（如表成本进行了估算（如表9-239-23所示）。现对新宇公司的最优保险储备量和所示）。现对新宇公司的最优保险储备量和 再订货点进行计算如下。再订货点进行计算如下。 22 10000 200 400() 25 AF Q C 经济批量（ ）件 10000 25 400 A Q 订货次数（次） 25 2005000 A F Q 订货成本（元） 计算订货成本计算订货成本: : 存货规划 1 200 2 SQS平均存货=（件） 1 25200 2 SQCS 储存成本（）（元）

28、 计算储存成本计算储存成本 计算总成本计算总成本 保险储备a （件） 再订货点b （件） 平均存货c （件） 订货成本d （元） 储存成本e （元） 缺货成本f （元） 总成本g （元） 0402005,0005,0002,50012,500 5452055,0005,1251,25011,375 10502105,0005,25060010,850 15552155,0005,37525010,625 20*60*2205,0005,50012010,620* 25652255,0005,6255010,675 30702305,0005,750010,750 l存货的功能与成本存货的功能与成本 l