第四章 外汇交易

1、国际金融国际金融 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第四章第四章 外汇交易外汇交易 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 第四节第四节 套利交易套利交易 第三节第三节 套汇交易套汇交易 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易 第第七七节节 互换交易互换交易 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易 一、即期外汇交易的含义一、即期外汇交易的含义 v即期外汇交易即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)又称现汇交易，指外汇买卖成又称现汇交易，指外汇买卖成

2、 交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。 v即期外汇交易可以满足买方临时性的付款需要，即期外汇交易可以满足买方临时性的付款需要， 也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例， 规避外汇汇率风险，因此是外汇市场上最常用规避外汇汇率风险，因此是外汇市场上最常用 的一种交易方式。的一种交易方式。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易 交易双方进行资金交割的日期称为交割日（交易双方进行资金交割的日期称为交割日（Delivery Date）或起息日（）或起息日（Value Date）

3、。根据交割日的不同，）。根据交割日的不同， 即期外汇交易可以分为以下三种类型：即期外汇交易可以分为以下三种类型： v 标准交割日（标准交割日（Value Spot or VAL SP）:是在成交后是在成交后 第二个营业日交割。目前大部分的即期外汇交易都采用这第二个营业日交割。目前大部分的即期外汇交易都采用这 种方式。种方式。 v 隔日交割（隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）:是在是在 成交后第一个营业日交割。如港元对日元、新加坡元、马成交后第一个营业日交割。如港元对日元、新加坡元、马 来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。

4、v 当日交割（当日交割（Value Today or VAL TOD）:是在成交当是在成交当 日进行交割。如香港外汇市场用美元兑换港币的交易日进行交割。如香港外汇市场用美元兑换港币的交易 （T/T）可以在成交当日进行交割。）可以在成交当日进行交割。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易 二、即期外汇交易的报价二、即期外汇交易的报价 即期外汇报价惯例：即期外汇报价惯例： （1）双向报价）双向报价 （2）简洁报价）简洁报价 （3）美元报价）美元报价 （4）直接标价法报价）直接标价法报价 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第一节第一节 即期外汇交易即期外汇

5、交易 三、即期外汇交易的操作三、即期外汇交易的操作 一笔完整的即期外汇交易一般包括四个步骤：一笔完整的即期外汇交易一般包括四个步骤： 询价询价(Asking)、报价（、报价（Quotation）、成交）、成交 （Done）及确认（）及确认（Confirmation）。）。 （1）询价。）询价。 （2）报价。）报价。 （3）成交。）成交。 （4）确认。）确认。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易 四、即期外汇交易的应用四、即期外汇交易的应用 （一）即期外汇买卖可以满足客户临时性的支付需要（一）即期外汇买卖可以满足客户临时性的支付需要 （二）即期外汇买卖可

6、以帮助客户调整外币币种结构（二）即期外汇买卖可以帮助客户调整外币币种结构 （三）通过即期外汇买卖实现外汇投机（三）通过即期外汇买卖实现外汇投机 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 一、远期外汇交易的含义一、远期外汇交易的含义 远期外汇交易远期外汇交易(Forward Transaction)又又 称期汇交易，指外汇交易成交时，双方先约定称期汇交易，指外汇交易成交时，双方先约定 交易的细节，到未来约定的日期再进行交割的交易的细节，到未来约定的日期再进行交割的 外汇交易。远期外汇交易的期限较长，一般为外汇交易。远期外汇交易的期限较长，一般为 1个月、个月、

7、2个月、个月、3个月或个月或6个月，也可以长达个月，也可以长达 12个月，但通常为个月，但通常为3个月。个月。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 固定交割固定交割 日的远期日的远期 外汇交易外汇交易 远期外汇交易远期外汇交易 选择交割选择交割 日的远期日的远期 外汇交易外汇交易 指交易的交割日期是确定指交易的交割日期是确定 的，交易双方必须在约定的，交易双方必须在约定 的交割日期办理外汇的实的交割日期办理外汇的实 际交割，此交割日不能提际交割，此交割日不能提 前也不能推后。前也不能推后。 是指在做远期外汇交易是指在做远期外汇交易 时，不规定具体的交割

8、时，不规定具体的交割 日期，只规定交割的期日期，只规定交割的期 限范围。限范围。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v二、远期外汇交易的报价二、远期外汇交易的报价 v（一）远期汇率报价方法（一）远期汇率报价方法 v1.完整汇率报价方式（完整汇率报价方式（Outright Rate） v完整汇率报价方式又称为直接报价方式，银行按完整汇率报价方式又称为直接报价方式，银行按 照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易 的买入价和卖出价。这种报价方式一目了然，通的买入价和卖出价。这种报价方式一目了然，通 常用于银行对

9、顾客的远期外汇报价。常用于银行对顾客的远期外汇报价。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v2.掉期率报价方式（掉期率报价方式（Swap Rate） v掉期率也称为远期汇水，是指某一时点远期汇率掉期率也称为远期汇水，是指某一时点远期汇率 与即期汇率的汇率差，通常表现为升水、贴水和与即期汇率的汇率差，通常表现为升水、贴水和 平价。平价。 升水是指某种货币的远期汇率大于即期汇率。升水是指某种货币的远期汇率大于即期汇率。 贴水是指某种货币的远期汇率小于即期汇率。贴水是指某种货币的远期汇率小于即期汇率。 平价是指某种货币的远期汇率等于即期汇率。平价是指某种货币

10、的远期汇率等于即期汇率。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 直接标价法下，远期汇率的计算 远期汇率远期汇率= 即期汇率即期汇率+升水数升水数 = 即期汇率即期汇率贴水数贴水数 例如：纽约外汇市场例如：纽约外汇市场 Spot rate：GBP1=USD1.5060-1.5080 A: 3 mths 升水升水 20-30 B: 3 mths 贴水贴水 40-30 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 直接标价法下，远期汇率的计算 A: GBP1=USD1.5060-1.5080 + 20 30 1.5080 1.5110 B: GBP1=USD1.5060-1.5080 - 40 30 1.5

11、020 1.5050 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 间接标价法下，远期汇率的计算 远期汇率远期汇率= 即期汇率即期汇率 升水数升水数 = 即期汇率即期汇率+贴水数贴水数 例如：例如：伦敦伦敦外汇市场外汇市场 Spot rate：GBP1=USD1.5060- 1.5080 A: 3 mths 升水升水 30-20 B: 3 mths 贴水贴水 30-40 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 间接标价法下，远期汇率的计算 A: GBP1=USD1.5060-1.5080 - 30 20 1.5030 1.5060 B: GBP1=USD1.5060-1.5080 + 30 40 1.5

12、090 1.5120 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 远期汇率的计算 点数点数远期汇率计算远期汇率计算基准货币基准货币标价货币标价货币 前小后大前小后大即期汇率即期汇率+点数点数升水升水贴水贴水 前大后小前大后小即期汇率即期汇率点数点数贴水贴水升水升水 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 远期汇率的计算 例： 某瑞士银行报出的欧元的汇率为 sport rate USD1=EUR1.0220-1.0250 A: 3 mths 30-20 (前大后小) B: 3 mths 30-40 (前小后大) A: USD1=EUR1.0220-1.0250 - 30 20 1.0190 1.0230

13、 B: USD1=EUR1.0220-1.0250 + 30 40 1.0250 1.0290 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v（二）远期汇率的决定（二）远期汇率的决定 v根据利率平价理论，一种货币相对于另一种货币根据利率平价理论，一种货币相对于另一种货币 升水还是贴水，升贴水的幅度如何，是由两种货升水还是贴水，升贴水的幅度如何，是由两种货 币的利率决定的。币的利率决定的。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 （三）远期汇率的计算（三）远期汇率的计算 外汇银行所报远期汇率升贴水的计算公式为：外汇银行所报远

14、期汇率升贴水的计算公式为： v升水（贴水）数升水（贴水）数=即期汇率即期汇率两种货币的利率差两种货币的利率差 天数天数/360 v或：升水（贴水）数或：升水（贴水）数=即期汇率即期汇率两种货币的利两种货币的利 率差率差月数月数/12 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v（四）远期汇率的套算（四）远期汇率的套算 v当客户需要知道远期套算汇率时，需先分别计算当客户需要知道远期套算汇率时，需先分别计算 两种货币的远期汇率，再按照即期汇率套算的方两种货币的远期汇率，再按照即期汇率套算的方 法计算远期套算汇率。法计算远期套算汇率。 外汇外汇 交易交易 国际金融

15、国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v三、远期外汇交易的操作三、远期外汇交易的操作 v远期外汇交易同即期外汇交易一样也包括询价、远期外汇交易同即期外汇交易一样也包括询价、 报价、成交、及确认四个步骤。报价、成交、及确认四个步骤。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 四、远期外汇交易的应用四、远期外汇交易的应用 v利用远期外汇交易规避外汇风险利用远期外汇交易规避外汇风险 v利用远期外汇交易进行外汇投机利用远期外汇交易进行外汇投机 v利用远期外汇交易平衡外汇头寸利用远期外汇交易平衡外汇头寸 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节

16、远期外汇交易远期外汇交易 五、掉期外汇交易五、掉期外汇交易 v（一）掉期外汇交易的含义（一）掉期外汇交易的含义 掉期外汇交易（掉期外汇交易（Swap Contracts）是指外汇）是指外汇 交易者在买进或卖出一定的交割期限和数额的某交易者在买进或卖出一定的交割期限和数额的某 种货币的同时，卖出或买进另一种交割期限、相种货币的同时，卖出或买进另一种交割期限、相 同数额的同种货币的活动。同数额的同种货币的活动。 掉期外汇交易实际由两笔外汇交易组成，两笔交掉期外汇交易实际由两笔外汇交易组成，两笔交 易买卖方向相反，交割期限不同，而交易的币种易买卖方向相反，交割期限不同，而交易的币种 和金额完全相同。

17、和金额完全相同。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v（二）掉期外汇交易的分类（二）掉期外汇交易的分类 v1.即期对远期（即期对远期（Spot-forward Swaps） v2.即期对即期即期对即期(Spot Against Spot) v3.远期对远期远期对远期 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v（三）掉期外汇交易的操作（三）掉期外汇交易的操作 v掉期外汇交易也包括询价、报价、成交、及确认掉期外汇交易也包括询价、报价、成交、及确认 四个步骤。四个步骤。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二

18、节 远期外汇交易远期外汇交易 v（四）掉期外汇交易的应用（四）掉期外汇交易的应用 v1.利用掉期外汇交易进行保值利用掉期外汇交易进行保值 v2.利用掉期外汇交易从事货币转换利用掉期外汇交易从事货币转换 v3.利用掉期外汇交易投机获利利用掉期外汇交易投机获利 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v六、汇率折算与进出口报价六、汇率折算与进出口报价 v（一）即期汇率与出口报价（一）即期汇率与出口报价 v1本币折算外币时，用买入价本币折算外币时，用买入价 v2外币折算本币时，用卖出价外币折算本币时，用卖出价 v3. 以一种外币折算成另一种外币时，按国际外汇以一

19、种外币折算成另一种外币时，按国际外汇 市场牌价折算，再行报价市场牌价折算，再行报价 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v （二）即期汇率与进口报价（二）即期汇率与进口报价 v 1.将进口商品的两种报价按人民币汇价折算成将进口商品的两种报价按人民币汇价折算成 人民币进行比较人民币进行比较 v 2.将进口商品的两种报价按国际外汇市场的即将进口商品的两种报价按国际外汇市场的即 期汇率统一折算进行比较期汇率统一折算进行比较 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v（三）远期汇率与出口报价（三）远期汇率与出口报价 v1在

20、出口报价时，应参考汇率表中远期升贴水在出口报价时，应参考汇率表中远期升贴水 （点）数。（点）数。 v2.在出口报价中，汇率表中的贴水年率，也可作在出口报价中，汇率表中的贴水年率，也可作 为延期收款的报价标准。为延期收款的报价标准。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易 v（四）远期汇率与进口报价（四）远期汇率与进口报价 v在进口业务中，某一商品从合同签订到外汇付出在进口业务中，某一商品从合同签订到外汇付出 约需约需3个月，国外出口商硬（升水货币）、软个月，国外出口商硬（升水货币）、软 （贴水货币）两种货币报价，其以软币报价的加（贴水货币）两种货币报价，其

21、以软币报价的加 价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率， 否则我方可接受硬币报价。只有这样，才能达到否则我方可接受硬币报价。只有这样，才能达到 货价与汇价均不吃亏的目的。货价与汇价均不吃亏的目的。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第三节第三节 套汇交易套汇交易 v一、套汇交易一、套汇交易 v套汇（套汇（Arbitrage）是指套汇者利用两个或两个）是指套汇者利用两个或两个 以上外汇市场在同一时刻货币的汇率差异进行外以上外汇市场在同一时刻货币的汇率差异进行外 汇交易，在汇率较低的市场上买入一种货币，在汇交易，在汇率较低的市场上买入一种货币，在

22、 汇率较高的市场上卖出该货币，从中赚取差价利汇率较高的市场上卖出该货币，从中赚取差价利 润的活动。润的活动。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第三节第三节 套汇交易套汇交易 v二、直接套汇二、直接套汇 v直接套汇直接套汇(Direct Arbitrage)又称两点套汇、又称两点套汇、 两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个外汇两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个外汇 市场之间在同一时间的汇率差异，同时在两个外市场之间在同一时间的汇率差异，同时在两个外 汇市场买卖同一种货币，以赚取汇差利润的外汇汇市场买卖同一种货币，以赚取汇差利润的外汇 交易。其交易准则是：在汇率较低的市场买进，交易。其

23、交易准则是：在汇率较低的市场买进， 同时在汇率较高的市场卖出，亦称同时在汇率较高的市场卖出，亦称“贱买贵卖贱买贵卖”。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第三节第三节 套汇交易套汇交易 v三、间接套汇三、间接套汇 v间接套汇（间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三地套）又称三地套 汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三个以上汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三个以上 不同地点的外汇市场同一时间的汇率差异，在多不同地点的外汇市场同一时间的汇率差异，在多 个市场间调拨资金，贱买贵卖，从中获取利润的个市场间调拨资金，贱买贵卖，从中获取利润的 外汇交易。间接套汇涉及多个外汇市场，情况

24、复外汇交易。间接套汇涉及多个外汇市场，情况复 杂，所以必须判断是否存在套汇机会，然后再套杂，所以必须判断是否存在套汇机会，然后再套 汇操作。汇操作。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第三节第三节 套汇交易套汇交易 v套汇的步骤可遵循如下规则：套汇的步骤可遵循如下规则： v第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机 会。会。 v第二步：判断三地汇率差异。第二步：判断三地汇率差异。 v第三步：套汇。第三步：套汇。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 间接套汇 例如例如1 1： 香港外汇市场香港外汇市场 USD1=HKD7 USD1=HKD7 纽约外

25、汇市场纽约外汇市场 GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP1=HKD11GBP1=HKD11 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 1、统一标价方式统一标价方式： 香港外汇市场香港外汇市场USD1=HKD7 （直接标价）（直接标价） 纽约外汇市场纽约外汇市场GBP1 =USD1.5 （直接标价）（直接标价） 伦敦外汇市场伦敦外汇市场HKD1=GBP1/11 （直接标价）（直接标价） 2、将汇价连乘将汇价连乘：71.51/11=0.95451 3、乘积乘积不为不为1，则有套汇机会；乘积为，则有套汇机会；乘积为1，则没有套，则没有套 汇机会汇机会 套汇机会

26、的判断套汇机会的判断 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 香港外汇市场香港外汇市场 USD1=HKD7 USD1=HKD7 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP1=HKD11GBP1=HKD11 如投资者初始货币为美元（如投资者初始货币为美元（USDUSD） 套汇方向（套汇方向（1 1）USD USD GBP GBP HKD HKD USDUSD 盈利盈利 ： 1 11.51.511117 71=0.0476USD1=0.0476USD 套汇方向的判断套汇方向的判断 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 香港外汇市场香港外

27、汇市场 USD1=HKD7 USD1=HKD7 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP1=HKD11GBP1=HKD11 套汇方向（套汇方向（2 2） USD USD HKD HKD GBP GBPUSDUSD 损失损失 ：1 17 7 11 11 1.5 1.51=0.9545451=0.9545451 1 =-0.045USD =-0.045USD 套汇方向的判断套汇方向的判断 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 间接套汇 例例2:2: 香港外汇市场香港外汇市场 USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HK

28、D7.7804-7.7814 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP1 =USD1.4205-1.4215GBP1 =USD1.4205-1.4215 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP1=HKD11.072-11.073GBP1=HKD11.072-11.073 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 解解:1:1、统一标价，买入价连乘或卖出价连乘统一标价，买入价连乘或卖出价连乘 香港外汇市场香港外汇市场 USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 （直接标价）（直接标价） 买入价买入价 卖出价卖出价 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205-

29、1.4215 GBP1=USD1.4205-1.4215 （直接标价）（直接标价） 买入价买入价 卖出价卖出价 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP1=HKD1/11.0733-1/11.0723 (GBP1=HKD1/11.0733-1/11.0723 (直接标价直接标价) ) 买入价买入价 卖出价卖出价 7.7804 7.7804 1.4205 1.4205 1/11.0733 1/11.07330.99980810.9998081有套汇机会有套汇机会 套汇机会的判断 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 2 2、套汇方向、套汇方向 （假设投资货币为美元）（假设投资货币为美元） 香港外汇市场香

30、港外汇市场USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 （直接标价）（直接标价） 买入价买入价 卖出价卖出价 纽约外汇市场纽约外汇市场GBP1 =USD1.4205-1.4215 GBP1 =USD1.4205-1.4215 （直接标价）（直接标价） 买入价买入价 卖出价卖出价 伦敦外汇市场伦敦外汇市场GBP1=HKD11.072-11.073 (GBP1=HKD11.072-11.073 (间接标价间接标价) ) 卖出价卖出价 买入价买入价 （1 1） USD USD GBP GBP HKD HKD USDUSD 1 11.42151.421511.

31、07211.0727.78147.78141=0.000998USD1=0.000998USD盈利盈利 （2 2） USD USD HKD HKD GBP GBP USDUSD 1 1 7.7804 7.7804 11.073 11.073 1.4205 1.4205 1 1 =-0.001918USD =-0.001918USD 亏损亏损 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 n没有外汇管制，或限制较少国家。没有外汇管制，或限制较少国家。 n巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。汇率差巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。汇率差 异异1/16%1/16%就可以开始。就可以开始。 n贱买贵卖原则，

32、资金回到起点来判断获利。贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。 n瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。 n只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。 1.1. 必须有很多海外的分支机构和代理人。必须有很多海外的分支机构和代理人。 地点套汇注意注意事项： 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第四节第四节 套利交易套利交易 v一、套利的含义一、套利的含义 v套利交易（套利交易（Interest Arbitrage Transaction） 也叫利息套汇，是指投资者利用不同国家或地区短也叫利息套汇，是指投资者利用不同

33、国家或地区短 期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转 移到利率较高的国家或地区进行投资，以从中获得移到利率较高的国家或地区进行投资，以从中获得 利息差额收益的外汇交易。利息差额收益的外汇交易。 v按照套利者在套利的同时是否做远期外汇交易进行按照套利者在套利的同时是否做远期外汇交易进行 保值，套利交易可分为非抵补套利和抵补套利。保值，套利交易可分为非抵补套利和抵补套利。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第四节第四节 套利交易套利交易 v二、非抵补套利二、非抵补套利 v非抵补套利（非抵补套利（Uncovered Interest Arbitr

34、age）是指单纯把资金从利率低的货币转）是指单纯把资金从利率低的货币转 向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种 交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币 贬值的风险。贬值的风险。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第四节第四节 套利交易套利交易 v三、抵补套利三、抵补套利 v抵补套利（抵补套利（Covered Interest Arbitrage） 是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同 时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避时，在外汇市场上卖出高利率

35、货币的远期，以避 免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合 起来。起来。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第四节第四节 套利交易套利交易 v套利者在套利时需注意以下几点：套利者在套利时需注意以下几点： v套利活动必须以有关国家对货币的兑换和资金套利活动必须以有关国家对货币的兑换和资金 的转移不加任何限制为前提；的转移不加任何限制为前提； v所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性 质或同一种类金融工具的名义利率而言，否则不质或同一种类金融工具的名义利率而言，否则不 具有可比性；具有可比性； v套利活动涉及

36、的投资是短期性质的，期限一般套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般 都不超过都不超过1年；年； 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第四节第四节 套利交易套利交易 v抵补套利是市场不均衡的产物，然而随着抵补抵补套利是市场不均衡的产物，然而随着抵补 套利活动的不断进行，货币市场与外汇市场之间套利活动的不断进行，货币市场与外汇市场之间 的均衡关系又会重新得到回复；的均衡关系又会重新得到回复； v抵补套利也涉及一些交易成本，它们将降低套抵补套利也涉及一些交易成本，它们将降低套 利者的套利收益；利者的套利收益； v由于去国外投资会冒巨大的由于去国外投资会冒巨大的“政治风险政治风险”或或 “国家风险

37、国家风险”，投资者一般对抵补套利持谨慎态，投资者一般对抵补套利持谨慎态 度。度。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v一、金融期货的含义一、金融期货的含义 v期货是指在未来某个特定日期购买或出售的实物期货是指在未来某个特定日期购买或出售的实物 商品或金融凭证，与之相对的是现货。商品或金融凭证，与之相对的是现货。 v金融期货（金融期货（Financial Futures）是指交易者）是指交易者 在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在 未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入未来特定日期或期间内，以事先约定

38、的价格买入 或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 类型 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v二、外汇期货的含义二、外汇期货的含义 v外汇期货交易（外汇期货交易（Foreign Exchange Future） 又称货币期货交易，是指在期货交易所内，根据又称货币期货交易，是指在期货交易所内，根据 成交单位、交割时间标准化的原则进行的外汇期成交单位、交割时间标准化的原则进行的外汇期 货合约买卖。货合约买卖。 v外汇期货合约（外汇期货合

39、约（Currency Future Contract） 是交易双方承诺在未来的某个确定的日期、按事是交易双方承诺在未来的某个确定的日期、按事 先确定的价格交割特定标准数量外汇的合约。先确定的价格交割特定标准数量外汇的合约。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v三、外汇期货交易市场的组织结构三、外汇期货交易市场的组织结构 v1外汇期货交易所外汇期货交易所 v2清算所清算所 v3出市经纪公司出市经纪公司 v4商业交易者商业交易者 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v四、外汇期货交易的主要制度四、外汇期货交易的主

40、要制度 v（一）外汇期货合约规格（一）外汇期货合约规格 v（二）订单或指令制度（二）订单或指令制度 v（三）公开喊价制度（三）公开喊价制度 v（四）保证金制度（四）保证金制度 v（五）逐日钉市制度（五）逐日钉市制度 v（六）现金交割制度（六）现金交割制度 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 外汇期货合约规格外汇期货合约规格 期货合约类型 澳元英镑加元欧元日元瑞士法郎 交易单位10万6.25万10万12.5万1250万12.5万 最小变动价位0.000 10.000 10.000 10.000 10.000 0010.000 1 最小变动值USD10US

41、D6.25USD10USD12.5USD12.5USD12.5 每日 价格 波动 7:20- 7:35 150400150100150150 7:35以后无无无无无无 合约月份3、6、9、12月 交易时间7:20-14:00；到期合约最后交易的时间截止到上午9:16 初始保证金1 2002 8009002 1002 1002 100 维持保证金9002 0007001 7001 7001 700 最后交易日合约月份的第三个星期三往回数的第二个营业日上午9:16 交割日期合约月份的第三个星期三 交割地点结算所指定的货币发行国银行 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外

42、汇期货交易 订单或指令制度订单或指令制度 类型 触发市价订单触发市价订单 停止订单停止订单 市价订单市价订单 限价订单限价订单 到价订单到价订单 开盘订单开盘订单 收盘订单收盘订单 除非顾客撤销否除非顾客撤销否 则一直有效订单则一直有效订单 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 维持保证金 变动保证金 初始保证金 初始保证金初始保证金是指当是指当 每张外汇期货合约每张外汇期货合约 交易成交时，买卖交易成交时，买卖 双方均需依照各类双方均需依照各类 合约的有关规定缴合约的有关规定缴 纳一定金额的保证纳一定金额的保证 金。金。 维持保证金维持保证金是指经是指

43、经 逐日清算后，保证逐日清算后，保证 金所必须维持的最金所必须维持的最 低水平。低水平。 变动保证金变动保证金是指当是指当 客户的保证金余额客户的保证金余额 经清算后低于维持经清算后低于维持 保证金时，客户必保证金时，客户必 须补足差额以恢复须补足差额以恢复 到初始保证金的水到初始保证金的水 平，此笔必须补足平，此笔必须补足 的差额就称为变动的差额就称为变动 保证金。保证金。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v四、外汇期货交易的基本流程四、外汇期货交易的基本流程 交易柜员公开叫价并记录交易 买卖双方之交易厅经纪人认定买卖 会员经纪商 买方之会员经纪

44、商在结算单 位之记录簿上买进一个合约 卖方之会员经纪商在结算单 位之记录簿上卖出一个合约 买方与卖方 买方买进一个合约 卖方卖出一个合约 结算单位 买进一个合约也卖出一个 合约使买卖双方交易一致 将卖出 订单给 将买进 订单给 传递 会员经纪商 将订单传递给交易厅内的收报人员 买方卖方 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v五、外汇期货交易的应用五、外汇期货交易的应用 v（一）套期保值（一）套期保值 v套期保值（套期保值（Hedging）是指为了避免实际的或）是指为了避免实际的或 预期的现货头寸汇率变动的风险，而进行与现货预期的现货头寸汇率变动的风险，

45、而进行与现货 头寸相反方向的外汇期货交易。头寸相反方向的外汇期货交易。 v根据套期保值所采取的方向不同，外汇期货的套根据套期保值所采取的方向不同，外汇期货的套 期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v（1）买入套期保值：又称多头套期保值，是指）买入套期保值：又称多头套期保值，是指 将来的用汇者，采取在现货市场上买进，期货市将来的用汇者，采取在现货市场上买进，期货市 场上先买进后卖出的交易方式进行保值的方法。场上先买进后卖出的交易方式进行保值的方法。 外汇外汇 交易交易

46、国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v假设假设6月月10日，美国通用公司从法国进口价值日，美国通用公司从法国进口价值 125 000欧元的货物，欧元的货物，3个月后支付货款，市场个月后支付货款，市场 即期汇率为即期汇率为EUR1=USD1.220 0。为防止。为防止3个个 月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买 入入1份份9月份到期的欧元期货合约，面值为月份到期的欧元期货合约，面值为125 000欧元，约定价格为欧元，约定价格为EUR1=USD 1.230 0。 3个月后，欧元果然升值，个月后，欧元果然升值，9月市场即期汇率为

47、月市场即期汇率为 EUR1=USD1.240 0，期货价格为，期货价格为 EUR1=USD1.245 0。则套期保值过程如表所。则套期保值过程如表所 示：示： 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 日期现货市场期货市场 6月10 日 现汇汇率EUR1=USD1.220 0 125 000欧元兑换美元：USD 152 50 0 125 0001.2200=152 500 买入1份9月到期的欧元期货合约（开仓） 期货价格：EUR1=USD1.230 0 期货合约价值：USD 153 750 1125 0001.23 0 0=153 75 0 9月10 日 现

48、汇汇率EUR1=USD1.2400 125 000欧元兑换美元：USD 155 000 125 0001.2400=155 000 卖出1份9月到期欧元期货合约（平仓） 期货价格：EUR1=USD1.2450 期货合约价值：USD 155 625 1125 0001.2450=155 625 结果损失155 000- 152 500= USD 2 500 赢利 155 625-153 750=USD 1 875 结论:如果不做期货套期保值，由于欧元升值，美国通用公司为支付125 000欧元 的货款需多支出2 500美元。但由于做了套期保值，在期货市场上赢利1 875 美元，减去在现货市场上的损

49、失2 500美元，只亏损625美元。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v（2）卖出套期保值：又称空头套期保值，是指）卖出套期保值：又称空头套期保值，是指 将来的售汇者，采取在现货市场上卖出，期货市将来的售汇者，采取在现货市场上卖出，期货市 场上先卖出后买进的交易方式进行保值的方法。场上先卖出后买进的交易方式进行保值的方法。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v假设假设6月月12日，美国日，美国IBM公司向加拿大出口价值公司向加拿大出口价值 100万加元的货物，万加元的货物，3个月后以加元结算货款。个月后以

50、加元结算货款。 市场即期汇率为市场即期汇率为CAD1=USD0.759 0。为了防。为了防 止止3个月后加元贬值带来的损失，于是该公司便个月后加元贬值带来的损失，于是该公司便 以以CADl=USD0.758 0的价格卖出的价格卖出10份份9月到月到 期的加元期货合约期的加元期货合约(每份每份10万加元万加元)避险。避险。3个月个月 后，如果加元果然贬值，后，如果加元果然贬值，9月市场即期汇率为月市场即期汇率为 CADl=USD0.757 0，期货价格为，期货价格为CADl= USD0.756 0。则套期保值过程如表所示。则套期保值过程如表所示: 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五

51、节 外汇期货交易外汇期货交易 日期现货市场期货市场 6月12 日 现汇汇率CAD1=USD0.759 0 1 000 000加元兑换美元：USD 759 000 1 000 0000.759 0=759 000 卖出10份9月到期的加元期货合约（开 仓） 期货价格：CADl=USD0.7580 期货合约价值：USD 758 000 10100 0000.758 0=758 000 9月12 日 现汇汇率CADl=USD0.757 0 1 000 000欧元兑换美元：USD 757 000 1 000 0000.757 0=757 000 买入10份9月到期加元期货合约（平仓） 期货价格：CAD

52、l=USD0.756 0 期货合约价值：USD 756 000 10100 0000.756 0=756 000 结果损失759 000- 757 000= USD 2000 赢利 758 000-756 000=USD 2000 结论:如果不做期货套期保值，由于加元贬值，美国通用公司为支付1 000 000加 元的货款需多支出2 000美元。但由于做了套期保值，在期货市场上赢利2 000美元，减去在现货市场上的损失2 000美元，企业规避了汇率波动的风险。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v（二）投机获利（二）投机获利 v1. 多头投机。多头投机

53、是投机者预测外汇期货价多头投机。多头投机是投机者预测外汇期货价 格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入、高格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入、高 价卖出对冲。价卖出对冲。 v2. 空头投机。空头投机是指投机者预测外汇期货空头投机。空头投机是指投机者预测外汇期货 价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出、价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出、 低价买入对冲。低价买入对冲。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 v 六、外汇期货交易与远期外汇交易的比较六、外汇期货交易与远期外汇交易的比较 比较项目外汇期货交易远期外汇交易 标准化程度标准化的合约价值、

54、交割期限、交割地点无固定的标准和规定 交易场所有形的期货交易所无形市场 交易货币的种 类 少数几种无固定的标准 交易时间交易所营业的时间 24小时都可以 交易者的资格交易所的会员 非会员须通过会员经纪人 虽无资格限制 受交易额限制 买卖双方关系买卖双方分别于期货交易所的清算所签订合同 月，双方之间无直接合约责任关系 买卖双方签订远期合约，具有合约责任 关系 标价方式标准化的标价方式:美元/外币多数使用美元标价法 报价方式买方只喊买价，卖方只喊卖价，买方或卖方只 报出一种价格 同时给出买入价和卖出价，它们都可以 是成交价 合约风险一般不存在信用风险 可能产生信用风险 保证金保证金是交易的基础一般

55、不收取保证金 佣金双向征收一般不收取佣金 现金流动的时 间 每日都有到期日一次性交割，交割时才会有现金 流动 合约的流动性强。实际交割的不到5%，绝大多数提前对冲差。90%以上到期交割 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易 v一、金融期权的含义一、金融期权的含义 v期权期权(Option)又称选择权，是指赋予其买方在又称选择权，是指赋予其买方在 规定的期限内按双方约定的价格买进或卖出一定规定的期限内按双方约定的价格买进或卖出一定 数量的某种资产的权利。数量的某种资产的权利。 v金融期权是期权的一种，是指以金融商品或金融金融期权是期权的一种，是指以金融商品

56、或金融 期货合约为标的物的期权交易形式。期货合约为标的物的期权交易形式。 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易 v二、外汇期权的含义二、外汇期权的含义 v外汇期权（外汇期权（Foreign Currency Option）又）又 称货币期权，是指期权的购买者在支付给期权的称货币期权，是指期权的购买者在支付给期权的 出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合同到出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合同到 期日或期满前按预先确定的汇率（即执行价格）期日或期满前按预先确定的汇率（即执行价格） 购买或出售某种货币的权利。购买或出售某种货币的权利。 外汇外汇 交易交易

57、 国际金融国际金融 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易 v三、外汇期权的分类三、外汇期权的分类 v（一）按履约方式划分为：美式期权、欧式期权（一）按履约方式划分为：美式期权、欧式期权 v（二）按双方权利的内容划分为：看涨期权、看（二）按双方权利的内容划分为：看涨期权、看 跌期权和双向期权跌期权和双向期权 v（三）按执行价格与市场价格的关系分：溢价期（三）按执行价格与市场价格的关系分：溢价期 权、折价期权、平价期权权、折价期权、平价期权 v（四）按交易方式划分为：交易所内交易的期权、（四）按交易方式划分为：交易所内交易的期权、 场外交易的期权场外交易的期权 外汇外汇 交易交易 国际金融国际金融 第六节第六节 外汇期权交易外汇期权交易 v四、外汇期权的特征四、外汇期权的特征 v（一）买卖双方权利和义务不对称（一）买卖双方权利和义务不对称 v（二）买卖双方的收益与风险不对称（二）买卖双方的收益与风险不对称 v（三）期权费不能收回，且费率不固定（三）期权费不能收回，且费率不固定 v（四）外汇期权交易的对象是标准化的合约（四）外汇期权交易的对象是标准化的合约 外汇