第10章外汇与汇率

1、北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞51 第十章 外汇与汇率 (Foreign Exchange and Foreign Exchange rate) 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞52 第十章 外汇与汇率 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞53 第一节第一节 外外 汇汇 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞54 外汇的再界定外汇的再界定 1. 外币和外币和以外币标示的有价证券。以外币标示的有价证券。 2. 中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例所称的外汇，所称的外汇， 是指下列是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付以外

2、币表示的可以用作国际清偿的支付 手段和资产：手段和资产：外币现钞，包括纸币、铸币；外币现钞，包括纸币、铸币； 外币支付凭证或支付工具，包括票据、银行存款外币支付凭证或支付工具，包括票据、银行存款 凭证、邮政储蓄凭证等；凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括外币有价证券，包括 政府债券、公司债券、股票等；政府债券、公司债券、股票等；特别提款权；特别提款权； 其他外汇资产。其他外汇资产。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞55 3. 3. 在复杂的经济生活中，外汇并不限在复杂的经济生活中，外汇并不限 于外币资产，欧洲金融市场上的于外币资产，欧洲金融市场上的“欧洲欧洲 美元美元”和和

3、“欧洲英镑欧洲英镑”，对英美来说也，对英美来说也 是外汇。是外汇。 4. 4. 金的集中储备也视为外汇。金的集中储备也视为外汇。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞56 1. 外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进 行的一种管理。行的一种管理。 2. 管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在 实际生活中，就是实施严格的实际生活中，就是实施严格的“管制管制”，也多使，也多使 用比较缓和的用比较缓和的“管理管理”字样字样。 外汇管理外汇管理(management)与管制与管制 (control) 北方民

4、族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞57 可兑换可兑换(convertibility)(convertibility)与不完全可与不完全可 兑换兑换(inconvertibility) (inconvertibility) 1. 1. 发达的市场经济国家实行本币与外汇的发达的市场经济国家实行本币与外汇的 自由兑换，或称之为完全可兑换：自由兑换，或称之为完全可兑换： 本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出 境外。境外。 本币可自由进出境。本币可自由进出境。 外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。 无论是

5、居民和非居民均可在境内持有外汇；彼无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼 此之间可相互授受此之间可相互授受 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞58 2. 2. 完全可兑换，并不等于毫不实施外汇完全可兑换，并不等于毫不实施外汇 管理。管理。 3. 3. 实施外汇管制的国家：实施外汇管制的国家：经济项目的可经济项目的可 兑换和资本项目的不可兑换。兑换和资本项目的不可兑换。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞59 我国的外汇管理和人民币可兑换问题 1. 1949年建国之后，长期实行年建国之后，长期实行严格的外汇管理严格的外汇管理；人民；人民 币是完全不可兑换的货币。币是

6、完全不可兑换的货币。 2. 1979年以后的逐步改革和年以后的逐步改革和1994年的年的外汇管理体制改外汇管理体制改 革革。 3. 1996年底，实现人民币年底，实现人民币经常项目经常项目下的可兑换。下的可兑换。 4. 2005年后取得也较大进展年后取得也较大进展 颁布了修订后的颁布了修订后的外汇管理条例外汇管理条例 取消了强制售结汇制度取消了强制售结汇制度 QFII(Qualified Foreign Institutional Investors):合合 格境外机构投资者格境外机构投资者 QDII(Qualified Domestic Institutional Investors) :合

7、格境内机构投资者合格境内机构投资者 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞510 第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞511 汇率及其标价法 1. 国与国之间货币折算的比率叫汇率；国与国之间货币折算的比率叫汇率； 2. 在在汇率牌价汇率牌价表上的直接标价法和间接表上的直接标价法和间接 标价法。标价法。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞512 3、汇率的标价方法、汇率的标价方法 （1）直接标价法或应付标价法（）直接标价法或应付标价法（direct quotation or Give quotation)： 一定基数

8、的外国货币，折算为若干本国货币数额的方法。一定基数的外国货币，折算为若干本国货币数额的方法。 1$=8.0000￥ （2）间接标价法或应收标价法（）间接标价法或应收标价法（ indirect quotation or Receiving quotation）：）： 一定基数的本国货币折算为若干外国货币的标价方法一定基数的本国货币折算为若干外国货币的标价方法 对英国人来说：对英国人来说：1GBP1.5635USD 1EURO=1.0234$ （3）美元标价法）美元标价法 1$=100.2354JPY 标价方法必须是标价方法必须是 针对不同国家的针对不同国家的 投资者或针对不投资者或针对不 同的市

9、场而言的。同的市场而言的。区分两种货币，区分两种货币， 哪是货币，哪是哪是货币，哪是 商品？商品？ 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞513 汇率种种 1.1.官方汇率、市场汇率、黑市汇率；官方汇率、市场汇率、黑市汇率； 2.当前，当前，IMF对各国汇率安排的分类。对各国汇率安排的分类。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞514 IMF对汇率制度的分类对汇率制度的分类 IMF （1999年以后）年以后） Edwards Savastano （1999） Ghosh,Gulde &Wolf (2003) Frenkel (1999) Bordo (2003) 固定汇率

10、制度无独立法定货币无独立法定货币 货币局货币局 美元化 货币局 美元化 货币局 货币联盟 货币联盟 货币局 严格盯住 中间汇率制度传统盯住传统盯住 波幅盯住波幅盯住 爬行盯住爬行盯住 波幅爬行盯住波幅爬行盯住 管理浮动管理浮动 可调整盯住 爬行盯住 爬行波幅 滑动波幅 汇率目标区 肮脏浮动 盯住单一货币 盯住货币篮 合作制度 爬行盯住 汇率目标区 管理浮动 可调整盯住 爬行盯住 盯住货币篮 汇率目标区 浮动汇率制度独立浮动独立浮动自由浮动自由浮动管理浮动 自由浮动 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞515 固定汇率制与浮动汇率制 固定汇率固定汇率(Fixed Exchange R

11、ate)是在金本是在金本 位制下和布雷顿森林体系下通行的汇率。位制下和布雷顿森林体系下通行的汇率。 浮动汇率浮动汇率(Floated Exchange Rate)：本国：本国 货币与外国货币之间的汇率不是由官方制货币与外国货币之间的汇率不是由官方制 定的，而是由外汇市场供求关系决定，可定的，而是由外汇市场供求关系决定，可 以自由浮动的。以自由浮动的。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞516 两种汇率制孰好孰坏两种汇率制孰好孰坏 的争论，不只涉及经的争论，不只涉及经 济全局，而且往往是济全局，而且往往是 国与国之间的政治问国与国之间的政治问 题。题。 问题：汇率制度是如问题：汇率

12、制度是如 何从固定转向浮动的？何从固定转向浮动的？ 是否浮动汇率比固定是否浮动汇率比固定 汇率好？汇率好？ 香港的联系汇率制度香港的联系汇率制度 有何特点？有何特点？ 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞517 名义汇率与实际汇率名义汇率与实际汇率 名义汇率名义汇率(nominal exchange rate) 包含通货膨胀的汇率是名义汇率。包含通货膨胀的汇率是名义汇率。 实际汇率实际汇率(real exchange rate) 剔除掉通货膨胀影响的汇率是实际汇率剔除掉通货膨胀影响的汇率是实际汇率 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞518 人民币汇率制度 1.自自20

13、05年年7月月21日起，我国开始实行以市场日起，我国开始实行以市场 供求为基础、参考一篮子货币进行调节供求为基础、参考一篮子货币进行调节,有管有管 理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单 一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 2. 外国把人民币的汇率归之为固定钉住汇率外国把人民币的汇率归之为固定钉住汇率 的范围之内；的范围之内； IMF则特别把中国的汇率安排划入该组则特别把中国的汇率安排划入该组 织织“其他常规的固定钉住汇率安排其他常规的固定钉住汇率安排”项目之项目之 下。下。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经

14、济学院王瑞519 第三节第三节 汇率与币值、汇率的决定汇率与币值、汇率的决定 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞520 货币的对内价值与对外价值货币的对内价值与对外价值 (internal value and external value of exchange） 1. 币值：货币的购买力。币值：货币的购买力。 从国内角度考察，它相当于物价的倒从国内角度考察，它相当于物价的倒 数，称为货币的数，称为货币的“对内价值对内价值”；1/p 货币购买力的统计是一项极其艰巨的工货币购买力的统计是一项极其艰巨的工 作；要使各国的货币购买力可比，更是作；要使各国的货币购买力可比，更是 巨大的工

15、程。巨大的工程。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞521 3.引入汇率概念，一国货币的币值还可以引入汇率概念，一国货币的币值还可以 用另一国的货币来表示，称为货币的用另一国的货币来表示，称为货币的 “对外价值对外价值”。（用另一国的货币来表示）（用另一国的货币来表示） 国与国之间货币购买力之比，与汇率所标国与国之间货币购买力之比，与汇率所标 示的示的货币兑换比率，往往存在着明显差异；货币兑换比率，往往存在着明显差异； 这也称之为对内价值与对外价值的偏离。这也称之为对内价值与对外价值的偏离。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞522 一个分析：人均GNP计算中的差异

16、 1. 世界银行逐年计算以美元统一表示的世界银行逐年计算以美元统一表示的 世界各国的人均世界各国的人均GNP。 各国的各国的GNP是以各该国的本币统计的，是以各该国的本币统计的， 因而有个换算为美元的问题。因而有个换算为美元的问题。 换算采用两种方法：一是按汇率折算；换算采用两种方法：一是按汇率折算； 二是按购买力折算。两者的差异极大。二是按购买力折算。两者的差异极大。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞523 2. 以以世界银行世界银行2000/2001年世界发展报告年世界发展报告公公 布的布的1999年的年的中国数字为例：中国数字为例： 中国按购买力平价计算的人均中国按购买力

17、平价计算的人均GNP同按同按 汇率计算的人均汇率计算的人均GNP之比是：之比是： US$ 3 291: US$ 780 = 4.22 : 1 即按购买力平价计算的是按汇率计算的即按购买力平价计算的是按汇率计算的 4.22 倍。倍。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞524 人均GNP计算中的差异 2000/ 2001 年世界 银行 世界 发展报 告： 1999人 均 GNP 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞525 关于汇率的决定关于汇率的决定 可比的基础：可比的基础： 铸币平价（mint parity)或金平价（gold parity) 购买力 供求对比的变化。供

18、求对比的变化。 升值（升值（preciation):更值钱。更值钱。 贬值（贬值（depreciation):更便宜。更便宜。 升值和贬值是相对的，是针对特定货币 升值和贬值是相对的，是针对特定货币 而言的！而言的！ 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞526 国际借贷说 （theory of international indebtedness) 1. 国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制 度盛行时期形成的一种阐释度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形外汇供求与汇率形 成的理论。成的理论。 2. 当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负当一

19、国的流动债权（外汇应收）多于流动负 债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率 下跌；反之，则外汇汇率上升。下跌；反之，则外汇汇率上升。 汇率决定理论的基本内容 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞527 3. 外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入； 而它们又取决于而它们又取决于国内外国民收入、国内外价格水国内外国民收入、国内外价格水 平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期 值等因素。因而有均衡汇率模型：值等因素。因而有均衡汇率模型： efdfdfd rii

20、PPYYfr , , 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞528 购买力平价说(The theory of purchasing power parity,PPP) 1. 两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决 定；定； 而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数， 所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。 B A P P r 绝对购买力平价：绝对购买力平价： 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞529 2. 这一学说是以两国的生产结构、消费这一学说是以两国

21、的生产结构、消费 结构以及价格体系大体相仿为限制条件。结构以及价格体系大体相仿为限制条件。 具备这些条件，两国货币购买力的可比具备这些条件，两国货币购买力的可比 性较为充分；反之，可比性则较小。性较为充分；反之，可比性则较小。 3. 这也是极为古老的理论。由于不同货这也是极为古老的理论。由于不同货 币之间的购买力，必然会相互比较，所币之间的购买力，必然会相互比较，所 以这一理论今天仍然有存在的根据。但以这一理论今天仍然有存在的根据。但 用以单独论证汇率，则不充分。用以单独论证汇率，则不充分。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞530 汇兑心理说 从人的主观心理角度对汇率进行分析。

22、从人的主观心理角度对汇率进行分析。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞531 汇率决定理论的发展汇率决定理论的发展 着重从资本流动和货币供应的角度进行分析。着重从资本流动和货币供应的角度进行分析。 货币分析说货币分析说（monetary approach)：认为汇率认为汇率 要受两国货币供应量的制约，从而把汇率与货币要受两国货币供应量的制约，从而把汇率与货币 政策联系起来。政策联系起来。 金融资产说金融资产说(portfolio theory of exchange rate determination)：在金融资产日趋多样化的背景：在金融资产日趋多样化的背景 下，它将分析的视野

23、扩大到货币以外的其他各种下，它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种 金融资产供求。金融资产供求。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞532 第四节第四节 汇率与利率，汇率的作用与风险汇率与利率，汇率的作用与风险 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞533 汇率与利率 1. 汇率与利率之间存在紧密的联系。汇率与利率之间存在紧密的联系。 2. 对外开放的市场经济国家，如果利率水平有对外开放的市场经济国家，如果利率水平有 差别，其他条件不变，差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水货币资本就会从利率水 平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；

24、大量大量 货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。 3. 钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着 钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货 币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率 经受挑战直至被迫放弃。经受挑战直至被迫放弃。 （墨西哥金融危机和亚洲金融危机）（墨西哥金融危机和亚洲金融危机） 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞534 汇率与进出口 1. 本币本币贬值，能促进出口、抑制进口贬值，能促进出口、抑制进口；若本币；若

25、本币 汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。 2. 这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有 价格弹性价格弹性进出口品的需求会由于进出口品价进出口品的需求会由于进出口品价 格的变动而变动。格的变动而变动。 3. 汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商 品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。 北方民族大学经济学院王瑞北方民族大学经济学院王瑞535 4. 一一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外 利润，还利润，还以一国货币对内购买力不变为前提条以一国货币对内购买力不变为前提条 件件；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而 也就没有调低出口品在外国市场上的价格的空也就没有调低出口品在外国市场上的价格的空 间。间。 5. 当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加 以反击时，竞争的优势即不复存在。以反击时，竞争的优势即不复存在。 6. 汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备 必要的条件，作用并不会实现