工程经济学课件第6、7、8章

1、第六章 工程项目资金来源与融资方案 第一节 融资主体及其融资方式 一、项目融资主体 项目的融资主体是指进行融资活动、并承担融资责任和风险 的项目法人单位。一正确确定项目的融资主体，有助于顺利 筹措资金和降低债务偿还风险。确定项目的融资主体应考虑 项目投资的规模和行业特点、项目与既有法人资产、经营活 动的联系、既有法人财务状况、项目自身的盈利能力等因素。 （一）在下列情况下，一般应以既有法人为融资主体: 1、既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经 济实力； 2、项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切； 3、项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具 有重要作用，需要利用既有法人

2、的整体资信获得债务资金。 （二）在下列情况下，一般应以新设法人为融资主体: 1、拟建项目的投资规模较大，既有法人不具有为项目进行 融资和承担全部融资责任的经济实力； 2、既有法人财务状况较差，难以获得债务资金;而且项目与 既有法人的经营活动联系不密切； 3、项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现 金流量可以按期偿还债务。 二、既有法人融资方式 既有法人融资方式的基本特点是：由既有法人发起项目、组织融 资活动并承担融资责任和风险；建设项目所需的资金，来源于既 有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金;新增债务资金依靠 既有法人整体(包括拟建项目)的盈利能力来偿还，并以既有法人 整体的资

3、产和信用承担债务担保。 以既有法人融资方式筹集的债务资金虽然用于项目投资，但债务 人是既有法人。债权人可对既有法人的全部资产(包括拟建项目的 资产)进行债务追索，因而债权人的债务风险较低。 在这种融资方式下，不论项目未来的盈利能力如何，只要既 有法人能够保证按期还本付息，银行就愿意提供信贷资金。 因此，采用这种融资方式，必须充分考虑既有法人整体的盈 利能力和信用状况，分析可用于偿还债务的既有法人整体(包 括拟建项目)的未来的净现金流量。 总投资总投资 企业股东过去投企业股东过去投 入的资本金入的资本金 企业过去对外负企业过去对外负 债的债务资金债的债务资金 企业经营形成的企业经营形成的 现金流

4、量现金流量 可用于拟建项目的货币可用于拟建项目的货币 资金资金 资产变现的资金资产变现的资金 资产经营权变现的资金资产经营权变现的资金 直接使用非现金资产直接使用非现金资产 新增资本金新增资本金 新增负债新增负债 三、新设法人融资方式 （一）新设法人融资方式是以新组建的具有独立法人资格的 项目公司为融资主体的融资方式。采用新设法人融资方式的 建设项目，项目法人大多是企业法人。社会公益性项目和某 些基础设施项目也可能组建新的事业法人实施。采用新设法 人融资方式的建设项目，一般是新建项目，但也可以是将既 有法人的一部分资产剥离出去后重新组建新的项目法人的改 扩建项目。 新设法人融资方式的基本特点是

5、：由项目发起人(企业或政府)发 起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司 承担融资责任和风险；建设项目所需资金的来源，可包括项目公 司股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金；依靠项目自身 的盈利能力来偿还债务；一般以项目投资形成的资产、未来收益 或权益作为融资担保的基础。 采用新设法人融资方式，项目发起人与新组建的项目公司分属不 同的实体，项目的债务风险由新组建的项目公司承担。项目能否 还贷，取决于项目自身的盈利能力，因此必须认真分析项目自身 的现金流量和盈利能力。 （二）项目资本金 1、项目资本金的特点。项目资本金(外商投资项目为注册资 本)，是指在建设项目总投资(外商投资

6、项目为投资总额)中， 由投资者认缴的出资额，对建设项目来说是非债务性资金， 项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按 其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但一 般不得以任何方式抽回。 2、项目资本金的出资方式。投资者可以用货币出资，也可以用 实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权等作 价出资。作价出资的实物、工业产权、非专利技术、土地使用 权和资源开采权，必须经过有资格的资产评估机构评估作价； 其中以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般不得超过项 目资本金总额的20%(经特别批准，部分高新技术企业可以达到 35%以上)。 （1）国内投资项目资本金比例。 1

7、996年国务院下发通知，规定了项目资本金比例。作为计算资 本金比例基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资（建设 投资和建设期利息之和）与铺底流动资金之和。房地产开发项 目（不含经济适用房项目）资本金比例35% 及以上。 （2）外商投资项目注册资本比例，核电站、铁路干线路网、 城市地铁及轻轨项目，必须由中方控股。 （三）债务资金， 新设法人项目公司债务资金的融资能力取 决于股东能对项目公司借款提供多大程度的保障。实力雄厚 的股东，为项目公司借款提供完全的担保，可以使项目公司 取得低成本资金，降低项目的融资风险。 根据投资体制改革的精神，国家放宽社会资本的投资领域， 允许社会资本进入法律法规未禁

8、人的基础设施、公用事业及 其他行业和领域。按照促进和引导民间投资(指个体、私营经 济以及它们之间的联营、合股等经济实体的投资)的精神，除 国家有特殊规定的以外，凡是鼓励和允许外商投资进入的领 域，均鼓励和允许民间投资进人。因此，在进行融资方案分 析时，应关注出资人出资比例的合法性。 第二节第二节 项目资本金的融通项目资本金的融通 一、项目资本金的来源及筹措 （一）项目资本金的来源：1、股东直接投资：2、股票融资（短 期内，实物资产得收益没有大的变动，为什么股票的价格变动这 么大？怎么争得钱？受收益？ ） 3、政府投资：A全部使用政府直接投资的项目，一般为非经营性 项目，不需要进行融资方案分析；

9、 B以资本金注入方式投人的政府投资资金，在项目评价中应视为 权益资金。 C以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，对具体 项目来说，既不属于权益资金，也不属于债务资金，在项目评 价中应视为一般现金流人(补贴收人)。 D以转贷方式投人的政府投资资金(统借国外贷款)，在项目评价 中应视为债务资金。 第三节 项目债务资金筹措 一、国内债务筹资 （一）政策性银行贷款：我国政策性银行有国家开发银行、中 国进出口银行和中国农业发展银行等 （二）商业银行贷款 贷款合同中，对贷款期、提款期、宽限期和还款期有明确的规定， 贷款期：从贷款合同生效之日起，到最后一笔贷款本金或者利息 清还日为止的这段时间，一年

10、或者以内的贷款为短期；一到三年 的为中期贷款；三年以上的为长期。提款期：从合同生效之日起， 待合同规定的最后一笔贷款本金归还之日止。宽限期：从合同签 订生效之日起，到合同规定的第一笔贷款本金归还之日。还款期： 从合同规定的第一笔贷款本金归还日起，到贷款本金和利息全部 归还清之日。 短期贷款展期累计期限不能超过原贷款期限；中期贷款期限展期 期限累计不能超过原贷款期限的一半；长期贷款展期累计不得超 过三年。 提前还贷应与银行协商。 3、国内非银行金融机构贷款：保险公司不能对工程项目提 供贷款。信托投资公司；财务公司可以。 二、国外资金来源 1、外国政府贷款。外国政府贷款是一国政府向另一国政府 提供

11、的具有一定的援助或部分赠予性质的低息优惠贷款。 目前我国可利用的外国政府贷款主要有：日本国际协力银行 贷款、日.本能源贷款、美国国际开发署贷款、加拿大国际开 发署贷款，以及德国、法国等国的政府贷款。 我国各级财政可以为外国政府贷款提供担保，按照财政担保 方式分为三类：国家财政部担保、地方财政厅(局)担保、无 财政担保。 2、国际金融组织贷款。国际金融组织贷款是国际金融组织按照草 程间其成员国提供的各种贷款。目前与我国关系最为密切的国际 金融组织是国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行。 （1）国际货币基金组织贷款。国际货币基金组织的贷款只限于成 员国财政和金融当局，不与任何企业发生业务，贷款

12、用途限于弥 补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付，期限为1 -5年。 （2）世界银行贷款。世界银行贷款具有以下特点: A、贷款期限较长。一般为20年左右，最长可达30年，宽限期 为5年。 B、贷款利率实行浮动利率，随金融市场利率的变化定期调整， 但一般低于市场利率。对已订立贷款契约而未使用的部分， 要按年征收0. 75%的承诺费。 C、世界银行通常对其资助的项目只提供货物和服务所需要的 外汇部分； D、贷款程序严密，审批时间较长。借款国从提出项目到最终 同世界银行签订贷款协议获得资金，一般要一年半到两年时 间。 （3）亚洲开发银行贷款。亚洲开发银行贷款分为硬贷款、软 贷款和赠款。 硬贷款是由

13、亚行普通资金提供的贷款，贷款的期限为10一30 年，含2一7年的宽限期，贷款的利率为浮动利率，每年调整一 次。 软贷款又称优惠利率贷款，是由亚行开发基金提供的贷款，贷 款的期限为40年，含10年的宽限期，不收利息，仅收1%的手 续费，此种贷款只提供还款能力有限的发展中国家。 赠款资金由技术援助特别基金提供。 （4）出口信贷。出口信贷是设备出口国政府为促进本国设 备出口，鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商(或进口方 银行)提供的贷款。 贷给本国出口商的称卖方信贷，贷给外国进口商(或进口方银 行)的称“买方信贷”。贷款的使用条件是购买贷款国的设备。 出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率

14、，但需 要支付一定的附加费用(管理费、承诺费、信贷保险费等)。 （5）融资租赁：其优点是企业可不必预先筹集一笔相当于 资产买价的资金就可以获得需要资产的使用权。这种融资方 式适用于以购买设备为主的建设项目。 （6）发行债券 目前，我国企业债券的发行总量需纳人国家信贷计划，申请 发行企业债券必须经过严格的审核，只有实力强、资信好的 企业才有可能被批准发行企业债券，还必须有实力很强的第 三方提供担保。 因国际债券的发行涉及到国际收支管理，国家对企业发行国 际债券进行严格的管理。 第四节第四节 项目融资项目融资 一、项目融资及其特点 （一）项目融资的含义： 是指以项目的资产、收益作为抵押来融资。本质

15、上是资金提 供方对项目的发起人无追索或有限追索（无担保或者有限担 保）的融资形式。 （二）特点：项目发起方以股东身份组建公司，该项目为独 立法人，与股东在法律上分离；银行以项目本身的经济强度 作为是否贷款的依据。 项目融资模式项目融资模式 “设施使用协议”为基础的项目融资模式 BOT项目融资方式 ABS项目融资模式 “产品支付”为基础的项目融资模式 “杠杆租赁”为基础的项目融资模式 二、项目融资的主要模式 BOT模式：建设-经营-移交，指政府把一个工程项目的特许 经营权授予承包商（一般为国际财团），承包商在特许其内 负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、 赚取利润，特许经营其结

16、束后将项目所有权在移交给政府的 一种项目融资方式。 TOT：是BOT模式的新发展，指私人资本或资金购买某项目 资产的产权或经营权，购买者在一个约定的时间内通过经营 收回全部投资和得到合理回报，再将项目无偿转交给原产权 所有人。 案例案例 全国首例公交民营化遇挫真相 5年前，温州商人张朝荣很是风光，买断了湖北十堰市18年的 城市公交特许经营权，斥巨资收购了十堰公交所有财产，拉开 了国内首例公交民营化改革。但曾经的风光却是明日黄花，今 年4月，十堰市政府决定收回张朝荣的公交特许经营权。 这场备受瞩目的公交民营化改革，未行多远又重新回到了起点。 十堰市政府认为，公司管理不善导致公交停运，严重影响了市

17、民 的生产生活秩序，收回是为了更好地发展。而张朝荣反击说，不 是公司管理不善，而是政府不作为，国家给予公交事业的政策和 补贴没有到位，才导致公交停运事件，“我成为公交民营化改革 的牺牲品”。 2003年5月，十堰市建设局和公交公司签订特许经营合同，张朝 荣以每年800万元的价格，买断十堰市22条公交线路18年的特许 经营权。该合同规定，公交公司承担政策规定和政府所赋予的社 会义务（如军人、老年人、残疾人、儿童等有关政策规定的免费 乘车义务）；城区中巴车取消，采取大公交运营方式替代，并按 市场运作方式出让特许经营权等。 原副总经理裴林冲说，以他在公交公司20余年的工作经历，一 年800万元的特许

18、经营费是 “一个不可思议的天价”，是不可 能有赢利的。按2002年的收入核算，如果减去财政550万元的补 贴和应交未交的330万元营业税，2002年十堰公交公司实际亏损 760万元。而张朝荣800万元的经营费和300多万元的税金等一 应开支，明摆着会出现亏损。 但张朝荣有自己的办法。他购买高档空调车、打造女子专线品 牌、拓展车厢和路牌广告业务等。2003年、2004年公交公司奇 迹般地实现了赢利。改制后，2003年公交公司就实现营运收入 6700多万，在同样票价下比改制前增收了1564万元，实现利润 106万元。2004年收入为7900万元，赢利119万元。 但随后3年分别亏损500多万、90

19、0多万和700多万元。对于接连 亏损，张朝荣认为原因是 “油价暴涨”、“社会义务成本增多” 等 20084月，在事先没有征求意见，也没有事先打招呼的情况下， 市委市政府闪电般地作出决定，收回公交特许经营权，全面接 管公交公司，并在向企业职工宣布决定的同时，派市纪委书记 找他谈话，宣布市委市政府决定。 新公司计划于6月份成立，现在初步设定是国有控股、社会参股， 其中国有控股在51，社会参股在49，建立由政府引导的新 型公交制度。“这是改革的一种深化。他（张朝荣）失败了， 并不意味着改革就失败了，民营化改革是一种尝试”。 你的观点？ 第五节第五节 融资方案分析融资方案分析 一、资金成本的含义和性质

20、 （一）资金成本的含义： 资金成本是指项目为筹集和使用资金 而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。资金成本通常 用资金成本率表示。资金成本率是指使用资金所负担的费用与 筹集资金净额之比，其公式为: 资金成本率=资金占用费/（筹集资金总额一资金筹集费）X lOO% 由于资金筹集费一般与筹集资金总额成正比，所以一般用筹资 费用率表示资金筹集费，因此资金成本率公式也可以表示为: 资金成本率=资金占用费/筹集资金总额x(1一筹资费用率) X 100% （二）国际上一般将资金成本视为工程项目的最低收益率和 是否接受工程项目的取舍率。在评价投资方案是否可行的标 准上，一般要以项目本身的投资收益率与其资

21、金成本进行比 较，如果项目的预期收益率小于资金成本，则项目不可行。 （三）利息的抵税作用，从上表格看出，B公司比A公司减少 的税后利润为35万元，原因在于利息的抵税作用，利息抵税 为15（5030%）万元 ，税后利润减少额=50-15=35万元。 项目 A公司 B公司 企业资金规模 1000 1000 负债资金（利息率： 10%） 0 500 权益资金 1000 500 资金获利率 10% 10% 息税前利润 200 200 利息 0 50 税前利润 200 150 所得税（税率30%） 60 45 税后净利润 140 105 二、资金成本的计算 1、资金成本计算的一般形式： K=D/（P-F

22、），或，K=D/P（1-f） K-资金成本率（一般通称为资金成本）， P筹集资金总额； D资金占用费； F筹资费 f筹资费费率（既筹资费占筹集资金总额的比率） 2、各种资金来源的资金成本计算 （1）银行借款的资金成本 不考虑资金筹集成本时的资金成本 Kd=(1-T)R 式中，Kd银行借款的资金成本 T所得税税率， R-银行借款利率 对项目贷款实行担保时的资金成本： Kd=(1-T)(R+Vd) ,Vd=V/(P*N)； Vd-担保费率；V-担保费总额；P-企业借款总额； n-担保年限； 考虑资金筹集成本时的资金成本： Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f) 例：某企业为某建设项目申请银行长

23、期贷款1000万元，年利 率为10%，每年付息一次，但其一次还本，贷款管理费及手 续费率为0.5%，企业所得税率为25%，试计算该项目长期借 款的成本。 解： Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f) =（1-25%）*10%/（1-0.5%）=7.54% （2）债券资金成本 债券的筹资费用比较高，不可在计算时省略。 Kd=(1-T)*Ib/B(1-f)或Kd=(1-T)*Rb/(1-fb) Kb债券资金成本； B-债券筹资额；fb-债券筹资费率； Ib债券年利率； Rb-债券利率 若债券溢价或折价发行，为了更精确的计算资金成本，应以 其实际发行价格作为债券筹资额。 例：假定某公司发行面值为

24、500万元的10年期债券，票面利 率8%，发行费率5%，发行价格550万元，公司所得税税率为 25%，试计算该公司债券的资金成本，如果公司以350万元 发行面额为500万元的债券，则资金成本为多少？ 解：以550万元价格发行时的资金成本： Kd=(1-T)*Ib/B(1-f)=500*8%*（1-25%）/550*（1- 5%）=5.74%； 以350万元发行时的资金成本: Kd=(1-T)*Ib/B(1-f)=500*8%*（1-25%）/350*（1- 5%）=9.02%； （3）优先股成本，优先股的股息不能在水前扣除， Kp=Dp/Pp(1-fp) ，或Kp=Pp*/Pp(1-fp) (

25、1-fp) Kp优先股资金成本；优先股每年股 优先股票面值；Fp优先股筹资费率； i-股息率； 例：某公司发行优先股，票面额正常市价为200万元，筹资 费率为4%，股息年利率为14%，试求其资金成本 Kp (1-fp)=14%/（1-4%）=14.58% （4）普通股资金成本 股利税后支付，不能递减所得税。 评价法：Kc=Dc/Pc(1-fc)+G Kc普通股资金成本；Dc预期年股利率； Pc普通股筹资额；fc普通股筹资费率； G-普通股利年增长率 例：某公司发行普通股票，市价300万， 资本资产定价模型： Kc=Rf+(Rm-Rf) Rf无风险报酬率； Rm平均风险股票必要报酬率； 股票的风

26、险校正系数 例：某证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报 酬率为15%，某一公司普通股值为1.15，资金成本？ Kc=Rf+(Rm-Rf)=11%+1.15*（15%-11%）=15.6% （5）融资租赁资金成本 Kl=E/Pl*(1-T) E-年租金额；Pl-租赁资产价值 )f(P D K cc c r 1 （6）留存盈余资金成本 （7 7）加权平均资金成本）加权平均资金成本 n j jjw WKK 1 Kw 为加权平均资金成本； Kj 为第j种融资渠道的资金成本； Wj 为第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重。 三、融资风险分析 1、投资缺口风险； 2、资金供应风险； 3、利

27、率风险； 4、汇率风险 第七章第七章 工程项目可行性研究工程项目可行性研究 第一节 可行性研究概述 一、可行性研究的概念 是运用多种科学手段（包括技术科学、社会学、经济学及系 统工程等）对一项工程的必要性、可行性和合理性进行技术 经济论证的综合学科。是决策科学化的必要步骤和手段。 一个建设项目要经历建设前期、勘测设计期、建设期 及运营 期等四个阶段。 建设前期包括项目建议书和可行性研究两个阶段，是研究和 控制的重点。 项目建设全过程项目建设全过程 设计、建设期设计、建设期 生产经营期期生产经营期期 投资前期投资前期 项目建议书 可行性研究 投资决策 项目评估 谈判签约 竣工验收 试运转 工程设

28、计 施工安装 投 产 项目后评价 国务院关于投资体制改革的决定国务院关于投资体制改革的决定 改革项目审批制度，落实企业投资自主权。彻底改革现改革项目审批制度，落实企业投资自主权。彻底改革现 行不分投资主体、不分资金来源、不分项目性质，一律按投行不分投资主体、不分资金来源、不分项目性质，一律按投 资规模大小分别由各级政府及有关部门审批的企业投资管理资规模大小分别由各级政府及有关部门审批的企业投资管理 办法。办法。 对于企业不使用政府投资建设的项目，一律不再实行审对于企业不使用政府投资建设的项目，一律不再实行审 批制，区别不同情况实行批制，区别不同情况实行核准制核准制和和备案制备案制。 政府仅对重

29、大项目和限制类项目从维护社会公共利益角度 进行核准，其他项目无论规模大小，均改为备案制，项目的市 场前景、经济效益、资金来源和产品技术方案等均由企业自主 决策、自担风险，并依法办理环境保护、土地使用、资源利用、 安全生产、城市规划等许可手续和减免税确认手续。对于企业 使用政府补助、转贷、贴息投资建设的项目，政府只审批资金 申请报告。 凡政府核准的投资项目目录中规定由国务院投资主管部门核准 的项目，由国务院主管部门会同行业主管部门核准；由地方政 府投资主管部门核准的项目，由地方政府会同行业主管部门核 准。 二、可行性研究的基本工作程序 组建工作小组组建工作小组制定工作计划制定工作计划市场调查与预

30、测市场调查与预测项目评价项目评价 签订委托协议签订委托协议 重新构想或设计方案重新构想或设计方案 符合要求否？符合要求否？ 编写并提交报告编写并提交报告 否否 是是 可行性研究的基本工作步骤可行性研究的基本工作步骤 三、可行性研究报告 基本内容可以概括为三大部分：市场研究、技术研究、经济 评价。 项目可行性研究 的内容 u市场分析市场分析 u投资条件与项目选址投资条件与项目选址 u技术方案技术方案 u环境保护与劳动安全环境保护与劳动安全 u企业组织和劳动定员企业组织和劳动定员 u项目实施进度安排项目实施进度安排 u投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措 u财务分析财务分析 u国民经济与社会效益分

31、析国民经济与社会效益分析 u结论与建议结论与建议 （一）市场分析（一）市场分析 u市场调查市场调查 产品用途产品用途 现有生产能力现有生产能力 产量及销售量产量及销售量 替代产品替代产品 产品价格产品价格 国外市场国外市场 u市场需求预测市场需求预测 消费对象消费对象 消费条件消费条件 产品更新周期特点产品更新周期特点 市场成长速度及趋势市场成长速度及趋势 可能出现的替代产品可能出现的替代产品 产品可能的新用途产品可能的新用途 产品出口或进口替代分析产品出口或进口替代分析 u市场进入壁垒市场进入壁垒 技术壁垒技术壁垒 规模壁垒规模壁垒 政策壁垒政策壁垒 u产品方案和项目规模产品方案和项目规模

32、产品方案（规格标准）产品方案（规格标准） 项目拟建规模项目拟建规模 u市场营销策略市场营销策略 市场定位（市场定位（领先或追随、目标市场） 促销价格、推销方式与措施促销价格、推销方式与措施 产品销售费用预测产品销售费用预测 u产品销售收入预测产品销售收入预测 价格预测价格预测 销售收入预测销售收入预测 （二）投资条件与项目选址 u自然条件自然条件 u基础设施条件基础设施条件 u原材料及辅助材料供应原材料及辅助材料供应 u燃料动力供应燃料动力供应 u人力资源条件人力资源条件 u技术支持条件技术支持条件 u产业协作条件产业协作条件 u社会、经济、人文条件社会、经济、人文条件 u政策环境政策环境 u

33、主要原材料、燃料动力费用估算主要原材料、燃料动力费用估算 u土地费用土地费用 u其它应考虑的因素其它应考虑的因素 与政府的关系与政府的关系 经济体制与市场机制经济体制与市场机制 目标市场目标市场 战略布局战略布局 u各备选方案比较各备选方案比较 （三）技术方案 u产品及工艺方案产品及工艺方案 产品功能产品功能 产品规格、标准产品规格、标准 生产方法生产方法 技术参数和工艺流程技术参数和工艺流程 主要工艺设备选择主要工艺设备选择 主要原材料、燃料、动力消主要原材料、燃料、动力消 耗指标耗指标 生产车间布置方案生产车间布置方案 厂内外运输方案厂内外运输方案 存贮方案存贮方案 u土建工程土建工程 主

34、要建、构筑物的建筑主要建、构筑物的建筑 特征及结构设计特征及结构设计 特殊基础工程的设计特殊基础工程的设计 建筑材料建筑材料 土建工程造价估算土建工程造价估算 u其他工程其他工程 给排水工程给排水工程 动力及公用工程动力及公用工程 防灾设施防灾设施 生活福利设施生活福利设施 （四）环境保护与劳动安全 u环境现状环境现状 u项目主要污染源项目主要污染源 u项目主要污染物项目主要污染物 u拟采用的环境保护标准拟采用的环境保护标准 u环境保护方案环境保护方案 u环境监测制度环境监测制度 u环境保护投资估算环境保护投资估算 u环境影响评价结论环境影响评价结论 u生产过程中职业危害因素分析生产过程中职业

35、危害因素分析 u职业安全卫生主要设施职业安全卫生主要设施 u劳动安全与职业卫生监督保障机劳动安全与职业卫生监督保障机 构构 u消防措施和设施方案消防措施和设施方案 （五）企业组织和劳动定员 u企业组织企业组织 企业组织形式 企业工作制度 企业薪酬制度 u劳动定员和人员培训劳动定员和人员培训 劳动定员 项目年人工费用估算 人员培训计划及费用估算 （六）项目实施进度安排 u项目实施的各阶段项目实施的各阶段 资金筹措安排资金筹措安排 技术获得技术获得 勘察设计与设备订货勘察设计与设备订货 工程招标与施工准备工程招标与施工准备 工程施工工程施工 生产准备生产准备 试运转试运转 竣工验收竣工验收 u项目

36、实施进度安排项目实施进度安排 u项目实施管理机构项目实施管理机构 u项目实施费用项目实施费用 建设单位管理费建设单位管理费 生产筹备费生产筹备费 生产职工培训费生产职工培训费 办公家具购置费办公家具购置费 勘察设计费勘察设计费 其他应支出的费用其他应支出的费用 （七）投资估算与资金筹措 u固定资产投资估算固定资产投资估算 固定资产构建费用固定资产构建费用 无形资产获取费用无形资产获取费用 递延资产递延资产 预备费预备费 u流动资金估算流动资金估算 流动资产流动资产 流动负债流动负债 u资金筹措资金筹措 资金来源资金来源 项目筹资方案项目筹资方案 建设期贷款利息建设期贷款利息 u投资使用计划投资

37、使用计划 投资使用计划投资使用计划 借款偿还计划借款偿还计划 （八）财务分析 u财务预测财务预测 投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措 销售收入预测销售收入预测 成本费用预测成本费用预测 u财务报表编制财务报表编制 损益表损益表 资产负债表资产负债表 资金来源与运用表资金来源与运用表 现金流量表现金流量表 其它辅助报表其它辅助报表 u资金规划资金规划 资金来源与运用资金来源与运用 资金平衡资金平衡 u财务效果评价财务效果评价 盈利能力评价盈利能力评价 清偿能力评价清偿能力评价 u不确定性分析不确定性分析 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 敏感性分析敏感性分析 概率分析概率分析 （九）国民经济与社会效益

38、分析 公共项目和对国民经济和社会利益有重要影响的项目，公共项目和对国民经济和社会利益有重要影响的项目， 在可行性研究中需要作国民经济与社会效益分析。在可行性研究中需要作国民经济与社会效益分析。 u确定国民经济与社会目标确定国民经济与社会目标 u辨识项目的国民经济与社会效益及费用辨识项目的国民经济与社会效益及费用 直接效益及费用、间接效益及费用直接效益及费用、间接效益及费用 内部效益及费用、外部效益及费用内部效益及费用、外部效益及费用 有形效益及费用、无形效益及费用有形效益及费用、无形效益及费用 u确定国民经济与社会效益评价参数确定国民经济与社会效益评价参数 u项目国民经济与社会效益综合评价项目

39、国民经济与社会效益综合评价 第二节第二节 市场调查方法市场调查方法 第三节第三节 市场预测方法市场预测方法 财财 务务 报报 表表 指标计算方法指标计算方法 行业及国家参数行业及国家参数 基础数据基础数据 指指 标标 参数比较参数比较 评估结果评估结果 财务评价作用原理图财务评价作用原理图 体体 系系 第八章第八章 工程项目财务评价工程项目财务评价 考察项目在考察项目在财务上财务上的可行性。的可行性。 一、财务评价概念一、财务评价概念 根据国家现行根据国家现行 财税制度财税制度 价格体系价格体系 分析计算项目的分析计算项目的 效益效益 费用费用 编制财务报表编制财务报表 以项目的以项目的 盈利

40、盈利能力分析能力分析 清偿清偿能力分析能力分析 外汇平衡外汇平衡分析分析 从项目的从项目的财务角度财务角度 第一节第一节 财务评价概述财务评价概述 二、财务评价的主要内容：二、财务评价的主要内容： 1.财务财务盈利盈利能力分析能力分析 研究判定该项目值不值得投资，编制的主要研究判定该项目值不值得投资，编制的主要 报表有财务现金流量表（项目、资本金）、损益报表有财务现金流量表（项目、资本金）、损益 表表 。 包括：包括： v 财务净现值财务净现值 (FNPV) v 财务内部收益率（财务内部收益率（FIRR） v 投资回收期（投资回收期（N t） 2.财务财务清偿清偿能力分析能力分析 研究最佳资金

41、可能来源，解决资金的供应问研究最佳资金可能来源，解决资金的供应问 题。编制的主要报表有：资金来源与运用表、资题。编制的主要报表有：资金来源与运用表、资 产负债表。产负债表。 3.外汇平衡外汇平衡分析分析 衡量项目实施后对国家外汇状况的影响，编衡量项目实施后对国家外汇状况的影响，编 制的报表有：财务外汇平衡表制的报表有：财务外汇平衡表 1、2 不能相互代替不能相互代替 三、基本数据和基本财务报表三、基本数据和基本财务报表 五种基本财务报表五种基本财务报表 财务现金流量表财务现金流量表 损益表损益表 资金来源与运用表资金来源与运用表 资产负债表资产负债表 财务外汇平衡表财务外汇平衡表 1.现金流量

42、表的编制现金流量表的编制 现金流量表现金流量表 项目资本金项目资本金现金流量表现金流量表 项目投资项目投资现金流量表现金流量表 投资项目可行性研究指南投资项目可行性研究指南 建设项目经济评价方法与参数建设项目经济评价方法与参数 （项目项目财务现金流量表）财务现金流量表） （项目资本金项目资本金财务现金流量表）财务现金流量表） (1) 项目项目财务现金流量表财务现金流量表的编制的编制 现金流入现金流入 销售收入（销量销售收入（销量单价）单价） 回收固定资产余值回收固定资产余值 回收流动资金回收流动资金 现金流出现金流出 投资投资 成本成本 税金税金 (2) 项目项目资本金财务现金流量表资本金财务

43、现金流量表的编制的编制 投资投资只计只计自有资金自有资金。 借款本金的偿还及利息支付借款本金的偿还及利息支付计入现金流出计入现金流出。 序序 号号 年份年份 科目科目 建设期建设期投产期投产期达产期达产期 1 12 23 34 45 56 6n 1 1现金流入现金流入 1.11.1产品销售收入产品销售收入 1.21.2回收固定资产余值回收固定资产余值 1.31.3回收流动资金回收流动资金 2 2现金流出现金流出 2.12.1建设投资建设投资 2.22.2流动资金流动资金 2.32.3经营成本经营成本 2.42.4销售税金及附加销售税金及附加 2.52.5所得税所得税 3 3净现金流量净现金流量

44、(1-2)(1-2) 序序 号号 年份年份 科目科目 建设期建设期投产期投产期达产期达产期 1 12 23 34 45 56 6n 1 1现金流入现金流入 1.11.1产品销售收入产品销售收入 1.21.2回收固定资产余值回收固定资产余值 1.31.3回收流动资金回收流动资金 2 2现金流出现金流出 2.12.1自有资金自有资金 2.22.2借款本金偿还借款本金偿还 2.32.3借款利息支付借款利息支付 2.42.4经营成本经营成本 2.52.5销售税金及附加销售税金及附加 2.62.6所得税所得税 3 3净现金流量净现金流量(1-2)(1-2) 2.损益表的编制损益表的编制 损益表反映项目计

45、算期内各年的损益表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税利润总额、所得税 及及税后利润税后利润的分配情况。的分配情况。 所得税所得税=纳税所得额纳税所得额所得税税率所得税税率 产品销售收入产品销售收入 销售税金及附加销售税金及附加 总成本费用总成本费用 分别取自相应的辅助报表分别取自相应的辅助报表 利润总额利润总额 = 产品销售收入销售税金及附加总成本费用产品销售收入销售税金及附加总成本费用 利润总额进行调整后的数额利润总额进行调整后的数额 在建设项目财务评价中，主要是按减免所得税及用在建设项目财务评价中，主要是按减免所得税及用 税前利润弥补上年度亏损的有关规定进行的调整。税前利润弥补上年度亏

46、损的有关规定进行的调整。 税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润 及末分配利润等项进行分配。及末分配利润等项进行分配。 法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以 前年度亏损额后的前年度亏损额后的10%提取，盈余公积金已达注册资提取，盈余公积金已达注册资 金金50%时可以不再提取。公益金主要用于企业的职工时可以不再提取。公益金主要用于企业的职工 集体福利设施支出。集体福利设施支出。 应付利润为向投资者分配的利润。应付利润为向投资者分配的利润。 未分配利润主要指用于偿还固定资产投资借款未分配利润主要指用于偿还固定

47、资产投资借款 及弥补以前年度亏损的可供分配利润。及弥补以前年度亏损的可供分配利润。 税后利润税后利润=利润总额所得税利润总额所得税 损益与利润分配表反映项目计算期内各年损益与利润分配表反映项目计算期内各年 的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，的利润总额、所得税和税后利润的分配情况， 用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利 润率等指标。润率等指标。 序号序号 年份年份 科目科目 投产期投产期达产期达产期 2 23 34 45 5n 1 1产品销售收入产品销售收入 2 2销售税金及附加销售税金及附加 3 3总成本费用总成本费用 4 4利润总额利润总额(

48、1-2-3)(1-2-3) 5 5所得税所得税 6 6税后利润税后利润(4-5)(4-5) 7 7盈余公积金盈余公积金 8 8公益金公益金 9 9应付利润应付利润(6-7-8)(6-7-8) 1010未分配利润未分配利润 累计未分配利润累计未分配利润 3.资金来源与运用表的编制资金来源与运用表的编制 资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资 金金盈余盈余或或短缺短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定情况，用于选择资金筹措方案，制定 适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供 依据。依据。 编制该表时，首先要计算

49、项目计算期内各年的编制该表时，首先要计算项目计算期内各年的 资金来源与资金运用，然后通过资金来源与资金运资金来源与资金运用，然后通过资金来源与资金运 用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况。项用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况。项 目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各 年度的累计盈余资金额始终大于或等于零，否则，年度的累计盈余资金额始终大于或等于零，否则， 项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行。项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行。 序号序号 年份年份 科目科目 建设期建设期生产经营期生产经营期 期末余期末余 值值 1 12 23 3

50、4 4n 1 1资金来源资金来源 1.11.1利润总额利润总额 1.21.2折旧与摊销费折旧与摊销费 1.31.3长期借款长期借款 1.41.4短期借款短期借款 1.51.5自有资金自有资金 1.61.6回收固定资产余值回收固定资产余值 1.71.7回收流动资金回收流动资金 2 2资金运用资金运用 2.12.1固定投资固定投资 2.22.2建设期利息建设期利息 2.32.3流动资金流动资金 2.42.4所得税所得税 2.52.5应付利润应付利润 2.62.6长期借款本金偿还长期借款本金偿还 2.72.7短期借款本金偿还短期借款本金偿还 3 3盈余资金盈余资金(1-2)(1-2) 4 4累计盈余

51、资金累计盈余资金 4.资产负债表的编制资产负债表的编制 资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所 有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、 所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。 （1）资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及）资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及 其他资产净值其他资产净值4项组成。其中项组成。其中: 流动资产总额为应收账款、存流动资产总额为应收账款、存 货、现金、累计盈余资金之和。货、

52、现金、累计盈余资金之和。 在建工程是指投资计划与资在建工程是指投资计划与资 金筹措表中的年固定资产投资额，其中包括固定资产投资方向金筹措表中的年固定资产投资额，其中包括固定资产投资方向 调节税和建设期利息。调节税和建设期利息。 固定资产净值和无形及其他资产净值固定资产净值和无形及其他资产净值 分别从固定资产折旧费估算表和无形及其他资产摊销估算表取分别从固定资产折旧费估算表和无形及其他资产摊销估算表取 得。得。 (2)负债负债 流动负债流动负债 长期负债长期负债 长期借款及其他短期借款余额的计算按下式进行长期借款及其他短期借款余额的计算按下式进行: T t t T 1 （借款）年借款余额第 其中

53、，其中，(借款本金偿还借款本金偿还)为资金来源与运用表中第为资金来源与运用表中第t 年借款与同一项目本金偿还之差。年借款与同一项目本金偿还之差。 流动资金借款余额的计算按下式进行流动资金借款余额的计算按下式进行: T t t T 1 本金偿还）（借款年借款余额第 其中，其中，(借款借款)t为资金来源与运用表中第为资金来源与运用表中第t年流动资金年流动资金 借款。若为其他情况，可参照长期借款的计算方法计算。借款。若为其他情况，可参照长期借款的计算方法计算。 (3)所有者权益所有者权益 资本金资本金 资本公积金资本公积金 累计盈余公积金累计盈余公积金 累计未分配利润累计未分配利润 5.财务外汇平衡

54、表的编制财务外汇平衡表的编制 财务外汇平衡表主要适用于有外汇收支的项财务外汇平衡表主要适用于有外汇收支的项 目，用以反映项目计算期内各年外汇余额程度，目，用以反映项目计算期内各年外汇余额程度， 进行外汇平衡分析。进行外汇平衡分析。 资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产负债表综合反映项目计算期内各年年末 资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系， 以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否 合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比 率，进行清偿能力和资金流动性

55、分析。率，进行清偿能力和资金流动性分析。 序号序号 年份年份 科目科目 建设期建设期生产经营期生产经营期 1 12 23 34 4n 1 1资产资产 1.11.1流动资产总额流动资产总额 1.1.11.1.1应收账款应收账款 1.1.21.1.2存货存货 1.1.31.1.3现金现金 1.1.41.1.4累计盈余资金累计盈余资金 1.21.2在建工程在建工程 1.31.3固定资产净值固定资产净值 1.41.4无形资产及递延资产净值无形资产及递延资产净值 2 2负债及所有者权益负债及所有者权益 2.12.1流动负债总额流动负债总额 2.1.12.1.1应付账款应付账款 2.1.22.1.2短期借

56、款短期借款 2.22.2长期负债长期负债 负债合计负债合计 2.32.3所有者权益所有者权益 2.3.12.3.1资本金资本金 2.3.22.3.2资本公积金资本公积金 2.3.32.3.3累计盈余公积金累计盈余公积金 二、二、 工程投资估算：工程投资估算： 1. 工程项目总投资的构成：工程项目总投资的构成： 动 态 投 资 土地使用费 与项目建设有关的其它费用 与企业未来生产经营有关的费用 流动负债 工程项目总投资 1.建筑安装工程费 直接费 间接费 利润 税金 设备运杂费 3.工程建设其它 费用 进口设备抵岸价 (工程造价) 固定资产总投资 2.设备及工器 具购置费 4.预备费 基本预备费

57、 调整（涨价）预备费 5.固定资产投资方向调节税 6.建设期贷款利息 流动资金 国产设备出厂价（带备件） 设备原价 流动资产 静 态 投 资 2. 工程投资估算方法（用于项目可行性研究的投资决策）工程投资估算方法（用于项目可行性研究的投资决策） 机会研究和项目建议书阶段机会研究和项目建议书阶段估算误差在估算误差在30% 初步可行性研究阶段初步可行性研究阶段估算误差在估算误差在 20% 可行性研究阶段可行性研究阶段估算误差在估算误差在10% 工程投资估算阶段工程投资估算阶段 ： （1）生产能力指数法生产能力指数法 f C C II e 1 2 12 I1,I2 已建和拟建工程的固定资产投资额已建

58、和拟建工程的固定资产投资额 C1,C2 已建和拟建工程的生产能力已建和拟建工程的生产能力 f 调整系数调整系数 e 投资生产能力指数投资生产能力指数 0e0时，即im f，银行可得利息； 第二，当it0时，即im f，银行得不到本息，还要亏本； 第一，当it=0时，即im =f，银行的本金，无利息 3、项目财务盈利能力分析 （1）所得税前分析：有无通胀，税前内部收益率的实际值 是相同的，但要低于其浮动值。 （2）税后分析：未来的收益因通胀增加，但各年的折旧费 却是一个固定值，并不因通胀而增加。因此，应纳税所得额 和所得税额将因通胀而增加，从而使各年税后净现金流量减 少，进而税后内部收益率降低。

59、通胀率越高，税后内部收益 率越小。 1.1.静态投资回收期静态投资回收期 T T t t t COCI COCI TP 1 0 1 2.2.投资利润率投资利润率 %100 项目总投资 或年平均利润总额年利润总额 投资利润率 3.3.投资利税率投资利税率 年总成本费用年销售收入 销售税金及附加年利润总额年利税总额 项目总投资 或年平均利税总额年利税总额 投资利税率 %100 4.4.资本金利润率资本金利润率 %100 资本金总额 年利润总额 资本金利润率 1.1.财务内部收益率财务内部收益率( (FIRR ) ) 2.2.财务净现值财务净现值( (FNPV ) ) 1.1.借款偿还期借款偿还期

60、额当年可用于还款的资金 当年偿还借款额 开始借款年份余的年份借款偿还后首次出现盈借款偿还期 t P j j RF 1 2.2.资产负债率资产负债率 是合适的。一般认为资产负债率在 资产合计 负债合计 资产负债率 7 . 05 . 0 %100 3.3.流动比率流动比率 。小于一般认为流动比率应不 流动负债总额 流动资产总额 流动比率 0 . 22 . 1 %100 4.4.速动比率速动比率 。小于一般认为速动比率应不 流动负债总额 存货流动资产总额 速动比率 2 . 10 . 1 %100 第五节第五节 新设法人项目财务评价案例新设法人项目财务评价案例 1.项目概况项目概况 2.基础数据基础数