资产评价师cpv评价相关知识-项目投资决策方法

1、第 03 讲 项目投资决策方法知识点：项目投资决策方法 （一）非折现现金流量法1. 会计报酬率法【例题】 A公司 M项目原始投资额为 5000 万元，投产后每年可获得经营现金净流量 1606万元，则： M 项目的会计报酬率 16065000100% 32.12%1 ）决策原理独立项目会计报酬率必要报酬率，项目可行互斥项目选择会计报酬率最高的项目2 ）优缺点优点简单明了，易于理解缺点没有考虑货币时间价值 ，高估项目的真实报酬率，判断过于乐观。 作为辅助 方法使用2. 静态投资回收期法累计现金净1 ）含义 投资引起的现金流入累计到与投资额（累计现金流出量）相等所需要的时间，也就是使 流量 0 ”的

2、时间。2 ）计算在初始投资额一次性支出， 每年经营现金净流量相等 时 可按下列简便公式计算静态回收期：静态投资回收期初始投资总额 / 每年经营现金净流量例题】 C方案各年现金流量情况如下图所示：正确答案回收期（ C） 12000/4600 2.61 （年）如果 每年经营现金净流量（ NCF）不相等 ，那么投资回收期可按下列公式计算例题】 B 方案各年现金流量情况如下图所示：时点0123现金净流量-9000120060006000累计现金净流量-9000-7800-18004200正确答案投资回收期 21800/6000 2.3 （年）3 ）决策原理独立项目回收期基准回收期 ，项目可行互斥项目选

3、择回收期短于设定的年限，然后选择回收期最短 的投资项目4 ）优缺点优点1）计算简便2）容易理解3）可以用于衡量投资方案的相对风险缺点1）没有考虑货币时间价值2）没有考虑回收期以后的现金流，即没有衡量盈利性3）忽略了整个项目期间的现金流量3. 折现回收期（动态回收期）在 考虑货币时间价值 的情况下，以项目现金流入量的现值抵偿全部投资现值所需要的时间，也就是使 净现值 0”的时间。【例题】根据前例资料：假设折现率为10%。B 项目的折现回收期单位：万元时点0123净现金流量-9000120060006000折现系数10.90910.82640.7513净现金流量现值-90001090.924958

4、.44507.8累计净现金流量现值-9000-7909.08-2950.681557.12折现回收期 22950.68/4507.8 2.65 （年）（二）折现现金流量法1. 净现值（ NPV）法1 ）含义：净现值是指投资项目未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额。它反映了项目投资的新 增价值额。2 ）计算公式：净现值未来现金流量总现值项目投资额的现值其中， NPV代表项目净现值； NCF t代表第 t 年税后净现金流量； k 代表折现率； I t代表第 t 期投资额； n 代表项目寿命周期（包括建设期和经营期）；m代表项目的建设期。如果项目是期初一次性投资，则计算公式为：其中， I 0代表

5、建设期初一次性投资额。3 ）折现率的确定：项目资本成本。【教材例题 4-8 】假设爱普公司要求的必要报酬率为10%，要求计算该新投资项目 M的净现值。该投资项目各年现金净流量，如表 4-6 所示：表 4-6 爱普公司新投资项目 M 的现金流量 单位：万元时间01231212建设期现金净流营期现金净流量1606终结期现金净流量1360净现值（ NPV） 1606 （ P/A， 10%，12）（ P/A，10%，2）1360（ P/F，10%，12） 1800 800（P/F，10%，1）2400（P/F，10%，2） 1606（ 6.8137 1.7355 ） 1360

6、0.3186（18008000.9091 24000.8264 ）4078.25 （万元）4 ）决策原理独立项目净现值 0，表明：投资收益能够弥补投资成本，项目可行互斥项目选择 净现值大于零中的最大者5 ）优缺点优点考虑了货币时间价值考虑了投资 风险 的影响（风险大的项目选用较高的折现率）反映了财富 绝对值 的增加缺点 不能直接显示 各投资项目本身可能达到的实际收益率 绝对数指标， 没有考虑投资规模差异 不能对期限不同的互斥投资方案 进行直接决策 折现率的确定比较困难【例题单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（ ）。A. 各年利润小于 0 ，不可行B. 它的投资报酬率小于 0，不可行C. 它

7、的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D. 它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行正确答案 C答案解析净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该 方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。2. 内含报酬率（ IRR）法定义内含报酬率是使投资项目的 净现值等于零 时的折现率。计算方法满足上述公式的 IRR 就是内含报酬率独立项目内含报酬率基准收益率 （必要报酬率），表明：净现值0，项目可行互斥项目选择内含报酬率 较高 的项目优点它考虑了货币的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率缺点计算复杂， 可能出现歧义或者错误的决策结论【例题】某企业有一

8、个投资项目， 需要在项目起点投资 4500 万元，设备使用 10 年，每年现金净流量 1000 万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？正确答案 根据内含报酬率计算公式，有：1000 （ P/A，i ，10） 4500（P/A，i ，10） 4.5 查年金现值系数表，得到：（P/A，18%，10） 4.4941 （P/A，16%，10） 4.8332 由于 4.4941 4.5 4.8332 ，采用插值法计算得到：IRR 17.97%该项目内含报酬率为 17.97%，高于资金成本 16%，项目可行。 【提示】未知利率所对应的系数更加靠近哪个已知的系数，计算出来

9、的利率就更加靠近那个系数所对应 的已知利率。【例题单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的是（ ）。A. 原始投资B. 现金流量C. 项目期限D. 给定的折现率正确答案 D 答案解析净现值的影响因素包括：原始投资、未来现金流量、项目期限以及折现率（必要报酬率）。 求解内含报酬率， 就是在已知净现值 0 的基础上， 在原始投资、 未来现金流量、 项目期限一定的条件下， 求解折现率。因此，选项 D不会对内含报酬率产生影响。3. 现值指数（ PI ）法1 ）含义：现值指数，是指投资项目未来现金流量总现值与原始投资额的现值的比值，亦称获利指数。2 ）计算公式 现值指数未来现金流量总现值 / 原始投资额总现值3 ）决策原则： 独立项目：当现值指数 大于等于 1，投资项目可行。 互斥项目：在同等投资规模下，现值指数越大，净现值就越大，项目对公司越有利，因此应该选择现值 指数最大的项目。例题】假设爱普公司 M项目要求的必要报酬率为 10%，M项目各年现金净流量如下：时间01231212建设期现金流营期现金净流量1606终结期现金净流量1360则 M 项目的现值指数可计算如下： 现值指数（ PI ）1606 （P/A，10%，10）（P/F，10