财务管理第四版课后答案11

1、个人收集整理勿做商业用途封面作者： ZHANGJIAN仅供个人学习，勿做商业用途1 / 11勿做商业用途个人收集整理财务管理课后答案第二章1答：第 7 年底可以从账户中取出：2. 答：张华所得获得所有收入的现值是：3.每年节约的员工交通费按年金折现后为： 大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。4.答：年利率为 12%，则季利率为 3%，计息次数为 4。则有：5. 答：（1）设每年年末还款 A 元，则有：求解得 A=1151.01 万元（2）年金现值系数 =5000/1500=3.333 ，介于 5年到 6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要 6 年才能还清。 文档收集自网络，仅用于个人学

2、习6. 中原公式和南方公司股票的报酬率答：项目中原公司南方公司期望报酬率=40%0.3+20%0.5+0%0.2=22%=60%0.3+20%0.5+(-10%)0.2=26%标准离差=14%=24.98%标准离差率=标准离差 / 期望报酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%风险报酬率=风险报酬系数标准离差 率=5%63.64%=3.182%=5%96.08%=4.804%投资报酬率=无风险报酬率 +风险报酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%7.答：各自的必要报酬率 =无风险报酬率 +系数（所有证券的报酬率 - 无风险

3、报酬 率）所以分别为：A=8%+1.5（ 14%-8%）=17%，B=8%+1.0（ 14%-8%）=14%，C=8%+0.4（ 14%-8%）=10.4%，2 / 11勿做商业用途个人收集整理D=8%+2.5（ 14%-8%）=23%。8.答：则该债券价格小于 899.24 元时，才能进行投资9.答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差：项目ABC期望报酬率=0.2 25%+0.420%+0.=0.2 25%+0.410%+0.=0.210%+0.415%+0.415%420%420%=19%=17%=16%标准离差=3.74%=6%=3.74%2）50%的A证券和 50%的B证券构成的投

4、资组合：3）50%的A证券和 50%的 C证券构成的投资组合：4）50%的B证券和 50%的 C证券构成的投资组合：第四章1解：每年折旧（ 140+100） 460（万元） 每年营业现金流量营业收入 （1 税率） 付现成本 （1 税率） + 折旧 税率220 （1 25%） 110 （1 25%）+60 25%165 82.5+15=97.5 （万元）投资项目的现金流量为：年份0123456初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金1401004097.597.597.597.5401）净现值 =40 PVIF10%,6+97.5 PVIFA10%,4 PVIF10%,2 40 PVI

5、F 10%,2 100PVIF10%,1 140 文档收集自网络，仅用于个人学习=40 0.564+97.5 3.170 0.826 40 0.826 100 0.909 140=22.56+255.30 33.04 90.9 140=13.92 （万元）（2）获利指数 =（22.56+255.30 33.04 ） / （90.9+140）=1.06（3）贴现率为 11%时：净现值 =40 PVIF11%,6+97.5 PVIFA11%,4 PVIF11%,2 40 PVIF 11%,2 100 PVIF 11%,1 140 文档收集自网络，仅用于个人学习=40 0.535+97.5 3.10

6、2 0.812 40 0.812 100 0.901 140 =21.4+245.59 32.48 90.1 140=4.41 （万元）贴现率为 12%时：净现值 =40 PVIF12%,6+97.5 PVIFA12%,4 PVIF12%,2 40 PVIF 12%,2 100 PVIF 12%,1 1403 / 11勿做商业用途个人收集整理文档收集自网络，仅用于个人学习=40 0.507+97.5 3.037 0.797 40 0.797 100 0.893 140 =20.28+236 31.88 89.3 140= - 4.9 （万元）设内部报酬率为 r ，则：r=11.47%综上，由于

7、净现值大于 0，获利指数大于 1，贴现率大于资金成本 10%，故项 目可行。2解：（ 1）甲方案投资的回收期 =甲方案的平均报酬率 =2）乙方案的投资回收期计算如下：年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额14854324310333331518418200525630740850乙方案的投资回收期 =3+18 20=3.9 （年）乙方案的平均报酬率 =由于 B 方案的平均报酬率高于 A方案，股选择 A方案。综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二 者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金 的时间价值，而且

8、没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。 文档收集自网络，仅用于 个人学习平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命 周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。 文档收集自网络，仅用于个人 学习3.4 / 11勿做商业用途个人收集整理（1）丙方案的净现值=50 PVIF10%,6+100 PVIF10%,5+150 PVIFA10%,2 PVIF10%,2+200 PVIFA10%,2 500 文档收集自 网络，仅用于个人学习=50 0.564+100 0.621+150 1.736 0.826+200 1.736 500=152.59（万元）贴现率为 20%时

9、，净现值 =50 PVIF20%,6+100 PVIF20%,5+150 PVIFA20%,2 PVIF20%,2+200 PVIFA20%,2 500 文档收集自网络，仅用于个人学习=50 0.335+100 0.402+150 1.528 0.694+200 1.528 500=21.61 （万元）贴现率为 25%时，净现值 =50 PVIF25%,6+100 PVIF25%,5+150 PVIFA25%,2 PVIF25%,2+200 PVIFA25%,2 500 文档收集自网络，仅用于个人学习=50 0.262+100 0.320+150 1.440 0.640+200 1.440 5

10、00=-28.66 （万元）设丙方案的内部报酬率为 r 1，则：r 1=22.15%（2）丁方案的净现值=250 PVIF10%,6+200 PVIFA10%,2 PVIF10%,3+150 PVIF10%,3+100 PVIFA10%,2 500 文档收集 自网络，仅用于个人学习=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751+100 1.736 500=188（万元）贴现率为 20%时，净现值 =250 PVIF20%,6+200 PVIFA20%,2 PVIF20%,3+150 PVIF20%,3+100 PVIFA20%,2 500 文档收集自网络，仅用于个人学

11、习=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.528 500=0.34 （万元）贴现率为 25%时，净现值 =250 PVIF25%,6+200 PVIFA25%,2 PVIF25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA25%,2 500 文档收集自网络，仅用于个人学习=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 500=-66.24 （万元）设丁方案的内部报酬率为 r 2，则：r 2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。 丙、丁两个方案的初始投资

12、规模相同， 净现值和内部报酬率的决策结果不一致是 因为两个方案现金流量发生的时间不一致。 由于净现值假设再投资报酬率为资金 成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率， 因此用内部报酬率做决策 会更倾向于早期流入现金较多的项目， 比如本题中的丙方案。 如果资金没有限量， C公司应根据净现值选择丁方案。 文档收集自网络，仅用于个人学习 第五章解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1）差量初始现金流量：旧设备每年折旧 =（80000-4000） 8=95005 / 11勿做商业用途个人收集整理旧设备账面价值 =80000-9500 3=51500-10000030000(51500

13、-30000)25%=5375-100000+30000+5375=-64625新设备购置成本旧设备出售收入 旧设备出售税负节余 差量初始现金流量2） 差量营业现金流量：差量营业收入 =0差量付现成本 =6000-9000=-3000差量折旧额 =(100000-10000) 5-9500=8500差量营业现金流量 =0-（-3000）（ 1-25%）+850025%=43753） 差量终结现金流量：差量终结现金流量 =10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示年份0145差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量-64625437543756000合计-64625

14、437510375差量净现值 =10375 PVIF10%,5+4375PVIFA10%,4-64625=10375 0.621+43753.170-64625= - 44313.38 （元） 差量净现值为负，因此不应更新设备。 解：（1）现在开采的净现值： 年营业收入 =0.1 2000=200（万元） 年折旧 =80 5=16（万元） 年营业现金流量 =200（ 1-25%）-60 （1-25%）+1625%=109（万元）现金流量计算表如下：年份01256初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量-80-1010910910合计-80-10109119净现值 =119 PVIF2

15、0%,6+109PVIFA20%,4 PVIF20%,1-10 PVIF20%,1-80 文档收集自网络，仅 用于个人学习=119 0.335+1092.5890.833-10 0.833-80=186.61 （万元）（2）4 年后开采的净现值：年营业收入 =0.13 2000=260（万元）年营业现金流量 =260（ 1-25%）-60 （1-25%）+1625%=154（万元）现金流量计算表如下：年份01256初始投资 营运资金垫支-80-10154154106 / 11勿做商业用途个人收集整理营业现金流量 终结现金流量合计-80-10154164第 4 年末的净现值 =164PVIF20

16、%,6+154PVIFA20%,4PVIF20%,1-10 PVIF20%,1-80 文 档收集自网络，仅用于个人学习=1640.335+1542.5890.833-10 0.833-80=298.73 （万元）折算到现在时点的净现值 =298.73PVIF20%,4=298.730.482=143.99（万元） 文 档收集自网络，仅用于个人学习4 年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。3.解：甲项目的净现值 =80000PVIFA16%,3-160000=80000 2.246-160000=19680 （元） 文档收集自网络，仅用于个人学习甲项目的年均净现值 =19680

17、 PVIFA16%,3=19680 2.246=8762.24 （元） 乙 项 目 的 净 现 值 =64000 PVIFA16%,6-210000=64000 3.685-210000=25840 （元） 文档收集自网络，仅用于个人学习乙项目的年均净现值 =25840 PVIFA16%,6=25840 3.685=7012.21 （元） 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4.解： 净 现值 =9000 0.8 PVIF10%,4+8000 0.8 PVIF10%,3+7000 0.9 PVIF10%,2+6000 0.95 PVIF10%,1-20000 文档收集自网络，仅用

18、于个人学习=72000.683+6400 0.751+6300 0.826+5700 0.909-20000=109.1 （千元） 所以该项目可行。 文档收集自网络，仅用于个人学习 第六章 解：（1）确定有关项目的营业收入百分比敏感资产营业收入（ 15028050 320） 4000800 4000 20敏感负债营业收入（ 17060）400023040005.75 （2）计算 2011 年预计营业收入下的资产和负债 敏感资产 500020 1000（万元） 非敏感资产（ 110 1200 190） 5002000（ 万元） 总资产 =1000 2000=3000（万元） 敏感负债 5000

19、5.75 287.5 （万元） 非敏感负债 90 600690（万元） 总负债 287.5 690977.5（万元）（3）预计留存收益增加额2010 年营业净利率 20040005% 留存收益增加预计营业收入营业净利率 （1- 股利支付率 ） 50005 （1-20 ）=200（ 万元）（4）计算外部融资需求外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益 3000977.5 （800200380200）=442.5（ 万元） 第七章 17 / 11勿做商业用途个人收集整理解：留存收益市场价值 （ 万元 ）长期资金 200+600+800+4002000（万元 ）（1） 长期借款成本 =5（ 1-

20、25 ） 3.75 比重=（2） 债券成本 =比重=（3）普通股成本 = 比重=（4）留存收益成本 = 比重=（5）综合资金成本 =3.75%+5.21%+12.97%+12.6 3 =9.65%2.解：（1）2009 年变动经营成本 =180050%=90（万元）2009 年息税前利润 EBIT2009=1800-900-300=600 （万元）2）3）3解：（ 1）设每股利润无差别点为 EBIT0，那么EBIT0=174（万元）（2）如果预计息税前利润为 150 万元，应当选择第一个方案，即发行股票 方案。如果为 200 万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。 文档收集自网络， 仅用于

21、个人学习第八章1.2.3. 第九章 1解：（1）1 年后 A公司股票的税前投资报酬率 =资本利得股价=（1 年后的股票价格 -现在的股票价格）现在的股票价格 =（57.50-50 ） 50=15%因为资本利得无须纳税， 因此 1 年后 A公司股票的税后投资报酬率也为 15%。 （ 2）在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此， 1 年后 B 公司股票的税后投资报酬率也应为 15%。税前投资报酬率为 15%/ （1-25%）=20%。文档收集自网络，仅用于个人学习 利用股票的估价公式， B 公司股票的现行价格P=1 年后的股票价格 +1年后得到的现金股利（ 1-所得税） （ 1

22、+15%） = （52.50+5（1-25%）（1+15%） =48.91 （元）8 / 11勿做商业用途个人收集整理2解：（1）1 年后 B公司股票的税后投资报酬率 =资本利得股价=（1 年后的股票价格 -现在的股票价格）现在的股票价格 =（24-20）20=20%因为 A 公司与 B公司股票的风险相等， 所以两只股票的税后投资报酬率应相 同。因此， 1 年后 A 公司股票的税后投资报酬率也为 20%。利用股票的估价 公式， A公司股票的现行价格： 文档收集自网络，仅用于个人学习P=1 年后的股票价格 +1年后得到的现金股利（ 1-所得税） （ 1+20%） = （21+4（ 1-25%）

23、（ 1+20%）=20（元）（2）如果资本利得也按 25%征税，则 B 公司股票的税后投资报酬率 =资本利得（ 1-25%）股价 =（24-20）（1-25%） 20=15%因此，1年后 A公司股票的税后投资报酬率也为 15%。利用股票的估价公 式，假设 A公司股票的现行价格为 P，则： 文档收集自网络，仅用于个人学习 （21-P）+4 （1-25%）P=15%解得： P=20.83（元）（3）因为资本利得要征税，所以 B 公司报酬率下降，自然 A公司报酬率也下 降，而且 A公司既有资本利得又有股利， 所以 A 公司的股票价格不会低于第 （1）种情况 文档收集自网络，仅用于个人学习3.解：（1

24、）2011年公司投资需要的股权资金为 50060%=3 0（万元）2011 年的现金股利额为 900-300=600（万元） （2）2010年的股利支付额为 420万， 2011 年的股利支付额也为 420 万。 （3）2010 年的股利支付率为 420/1200=35%2011 年应分配的现金股利额为 90035%=315（万元）（4）因为 2011 年的净利润低于 2010年，因此只发正常股利，还是 420 万。 4.解：（ 1）用于投资的权益资金为 12070%=84（万元） 所以该公司的股利支付额为 150-84=66（万元） 股利支付率为 66150=44%（2）如果公司的最佳资本支

25、出为 210 万元，则用于投资的权益资金为： 21070%=147（万元）公司从外边筹措的负债资金为 210-147=63（万元） 该公司的股利支付额为 150-147=3（万元）股利支付率为 3150=2%5.解：第一种方案：股票的每股利润为 5 000 000 1 000 000= 5（元/股）市盈率为 305=6第二种方案：可回购的股票数为 2 000 000 32=62 50 0（股）回购后的每股利润为 5 000 000 （1 000 000-62 500 ）=5.4 （元/ 股） 市盈率仍为 6，所以回购方案下股票的市价为 65.4=32. 4（元）9 / 11勿做商业用途个人收集

26、整理版权申明 本文部分内容，包括文字、图片、以及设计等在网上搜集整理。 版权为张俭个人所有This article includes some parts, including text, pictures, and design. Copyright is Zhang Jians personal ownership.文档收集自网络，仅用于个人学习用户可将本文的内容或服务用于个人学习、 研究或欣赏， 以及其 他非商业性或非盈利性用途， 但同时应遵守著作权法及其他相关法律 的规定，不得侵犯本网站及相关权利人的合法权利。除此以外，将本 文任何内容或服务用于其他用途时， 须征得本人及相关权利人的书面 许可，并支付报酬 。 文档收集自网络，仅用于个人学习Users may use the contents or services of this articlefor personal study, research or appreciat