中国内地创业板风险与机遇分析

1、中国内地创业板风险与机遇分析摘 要：创业板是地位次于主板市场的二板证券市场， 在中国内地特指深圳创业板，以高科技企业、民营企业和中 小型企业为其主要上市对象。 创业板是一个门槛低、 风险大、 监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的 摇篮。本文主要分析中国内地创业板存在的风险与机遇-主要从微观层面，结合宏观层面剖析创业板的机遇；从制度、 企业经营、道德风险、股价波动、退市风险等方面解析创业 板的风险，从而提醒投资者清醒审视自身风险承受能力，进 行理性投资。关键词：成长性 股价波动退市风险 中国内地创业板企业的特点是 三高五新 - 高技术、高 成长、高增值、新经济、新农业、新能源、新

2、材料、新型服 务业。公司成长性较强，经营机制更为灵活，经营模式和盈 利模式多元化特征更为突出。 创业板在上市门槛、 监管制度、 信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大 区别。一、创业板机遇分析（一）宏观层面上的机遇。创业板有利于完善中国的资 本市场，其与主板市场相辅相成，互相促进。同时，中国目 前的法律和政策对上市公司给予了最大程度的支持和倾斜， 从而为其发展提供了最多元的扶持。中小企业为我国提供 80%的就业岗位，因此中小企业的发展对于提高就业率与促 进社会稳定都具有重要作用。（二）微观层面上的机遇。创业板为中国高成长性的中 小型企业提供了更好的发展平台，同时，也为众多投资者提

3、 供多元化的投资渠道，具体表现如下： 有利于解决中小企业融资问题，并且股东权益融资没 有还本付息的压力。上市后，公司不仅可以通过发行股票、 公司债券等方式在直接资本市场上进行融资，还可以从间接 融资市场上灵活调动资金，如以有利条款从银行批出信贷额 度等。 通过市场机制，有利于改善企业的治理结构，完善企 业的经营机制，规范企业的运作流程，从而建立现代企业制 度。同时，在创业板上市有利于中小企业的整合与升级。资 本市场提供了规范、便捷和灵活的资产结构调整机制，随着 新资本的引入，企业资本结构、经营结构和劳动力结构得到 调整，并且通过资本市场实现企业间的购并、联合、分立、 转让，企业可以扩张有前景的

4、业务，调整经营不善的业务或 分支机构，使企业焕发出新的活力。 提高企业在市场上地位及知名度，赢取顾客信供应商 的信赖。上市虽然无法绝对保证企业的质量，但是在短期内 对于有发展前景的高科技企业、民营企业和和中小型企业一定是一次打响企业口号的好机会，有利于吸引消费者、投资 者、渠道中间商等各方注意，为企业的发展创造机会。 为风险投资基金提供一个正常的退出机制，从而分散 风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的 流动和使用效率。风险投资对于创业板企业来说既能在一定 时间内扩充营运资金，又能在一定程度上指导完善企业的经 营状况。但是任何投资的最终目的绝对不是慈善， 而是利益， 因此，在创业

5、板市场上这种正常的推出机制有利于吸引优质 的风险投资基金，从而完善资本市场，促进创业板企业更好 地发展。二、创业板风险分析（一）制度层面存在的风险。纵观世界各国创业板，成 功者聊聊无几，比较卓越的是美国纳斯达克股票交易市场。 中国内地创业板出来的初期，若在市场的制度建设方面不注 重培育成熟的、专注的机构投资者，很可能沦为中国资本市 场的点缀。制度层面存在的风险有审核风险与操纵风险。审核风险。创业板上市企业采用传统的审核制，但是IPO 审批过程的透明度显然不够，由于市场缺乏审批时间、 审批程序、审批人员等详细信息，难以进行公开的监督。同 时，创业板市场利益牵涉众多，监督不足会导致上市企业质 量难

6、以保证，对投资者来说是一种不负责任的行为。相比美 国纳斯达克股票交易市场，后者在审核方式上不拘泥于表面 形式，即注重企业真正的实力与发展潜力。操纵风险。主板市场暴露出的庄家操纵市场等风险问 题，在创业板市场上也可能发生。创业板必须按市场化方式 运作，政府干预不能过多。创业板市场的上市公司大部分是 小盘高科技股，且不少公司上市时赢利能力一般，因此加强 对创业板市场过度投机的监管和控制是不可回避的。相比美 国纳斯达克股票交易市场，后者拥有与成熟、发达的私募股 权基金、风险投资以及投资银行一体的产业链条， 共同发现、 推动与诱导最优质的企业上市，其监管机制更是严格。（二）公司经营层面存在的风险。在创

7、业板上市的高科 技企业、民营企业和中小型企业大部分股本规模小，业绩不 稳定，抵御外部风险能力较差，公司治理基础相对薄弱，股 价更易出现异动，退市风险大，存在高估值、高市价、高市 盈率现象，市值存在蒸发的风险。若高市盈率的股票未能满 足市场业绩预期，出现价值回归过程是不可避免的。值得一 提的是，高科技企业在经营过程存在技术风险，高新技术的 研发投入往往比较大，但是最终是否能否转化为产品或服务 存在众多不确定性，同时技术也存在升级换代的风险。（三）风险投资造成的风险以及公司高管和大股东的道 德风险。风险投资的方式是很简单的投资模式 -低买高卖， 即通过在企业上市之前，以一定市盈率购买企业的股权，企

8、 业上市之后， 从公开资本市场出售股票进行退出， 从而获利。 只要投资的公司能成功上市，投资溢价就一定可以实现。风 险投资会推动市盈率的上升，过高估值为创业板带来风险。 对于道德风险，有些上市企业的高管和大股东先堆积利润， 抬高股价，后大量减持套现，有的甚至在减持过程中，把企 业核心业务转移腾挪至高管自己旗下的别的公司，企业剩下 空壳。公司高管和大股东可能存在的的道德风险值得关注。（四）股价大幅波动的风险，因为规模小，特别是流通 盘比较小，所以它容易被操纵。同时因为业绩不稳定，创业 板公司的估值水平或者定价水平存在很多不确定性，所以它 的股价有可能有大幅的波动。（五）退市风险。创业板面临极大的

9、退市风险。在主板 市场上，上市公司退市以后，必须要进入代办股份转让，但 是创业板上市公司终止上市后可直接退市， 可对三种退市 情形启动快速退市程序：上市公司财务会计报告被会计师事 务所出具否定意见；上市公司会计报表显示净资产为负；成 交量太少，当公司股票连续 120 个交易日累计成交量低于 100 万股，将进行退市风险警示。如果在规定期限内仍不能改善 的，将启动退市程序。相比美国纳斯达克股票交易市场，后 者则拥有严格的退市制度。三、总结 中国内地创业板设立目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机 制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系

10、建设添砖加瓦。但是相比成功运营的美国纳斯达克股 票交易市场和韩国科斯达克股票交易市场，我国创业板尚处 于起步阶段。 后者拥有准确的市场定位， 多元化的上市结构， 灵活的上市制度，严格的退市制度、监管机制，这是值得我 国创业板学习的。美国纳斯达克的平均市盈率才仅为 20 倍，而中国内地 创业板市场的平均市盈率至少 60 倍，高估值无疑会带来风 险。创业板是以企业高成长性为前提，倘若企业的经营与成 长受到限制，高市盈率的股票未能满足市场业绩预期，出现 价值回归、市值蒸发是不可避免的。在创业板这个高成长性的市场，高风险如影随形。对于 投资者而言，在创业板市场上可能一夜暴富，也可能血本无 归。从创业板中最直接受益的，无疑是那些有着敏锐眼光和 远见的风险投资者。在踏足创业板之前，投资者迫切需对自 身的判断力和风