服务业形势展望

1、1980 年以来我国宏观资本回报率与全要 素生产率测算投资效率是投资领域的重要研究内容，衡量投资规模是否过度、 投资领域是否合理都离不开对投资效率的深入认识。 本文在合理估算 资本存量的基础上， 测算了 1980 年以来我国宏观资本回报率和全要 素生产率，以期为正确判断我国的投资效率提供基础数据。一、宏观资本回报率的测算 资本回报率可以定义为资本回报与创造回报所用资本之间的数 量比率关系。依据数据来源不同，至少存在着两类度量指标：一类是 基于宏观层面的国民收入账户统计体系中反映资本回报的指标以及 固定资产存量等指标计算的资本回报率，可以称为“宏观资本回报 率”。另一类是基于企业财务会计基础上的

2、资本回报率， 可以称为“微 观资本回报率”。两类资本回报率的度量指标各有优点。宏观资本回 报率具有指标统计对象覆盖经济整体， 资本存量经过物价调整因而度 量结果更接近经济分析意义上真实回报率概念等优点。 微观资本回报 率优点在于，指标定义结构简明清晰，便于直观解读，指标度量值对 经济基本面因素变动反应比较灵敏。宏观资本回报率测算的主要经验框架是基于 Hall-Jorgenson(1967) 资本租金公式，影响资本回报率的主要参数 包括：资本收入 Rt 、资本存量 Kt 、资本折旧率 t 、资本品价格指数 PK和 通货膨胀率 PY 。名义宏观资本回报率、实际宏观资本回报率可以分别用公式表示为：R

3、tRti ttt t t；tKtt(1 t )Kt1 It tr Rt / PYRt / PY。t t t 。t Kt / PK t (1 t )Kt 1 It / PK t( 1)资本收入GDP 收入法核算中把 GDP 分成劳动者报酬、 生产税净额、 固定 资产折旧和营业盈余四部分。 含生产税的资本收入可以定义为收入法 GDP 减去劳动者报酬，值得强调的是，此处的税收口径只涵盖初次 分配中的生产税，没有包括再分配环节的企业所得税等。可以看出， 资本收入占比主要介于 45%和 55% 之间，不过从 2004 年之后增长 速度有所加快。表 1 1978-2012 年资本收入、劳动报酬占比情况年份

4、GDP劳动者报酬资本收入劳动者报酬占比(%)资本收入占比 (%)198045462325222151.248.9198148922577231552.747.3198253232852247253.646.4198359633192277053.546.5198472083869333953.746.3198590164769424752.947.11986102755427484852.847.21987120596334572452.547.51988150437780726351.748.31989169928753824051.548.51990186689972869653.446.

5、6199121782113621042052.247.8199226923146971222754.645.4199335334181731716151.448.6199448198252062299252.347.7199560794320872870652.847.2199671177370863409152.147.9199778973418703710353.047.0199884402443204008252.547.5199989677471354254252.647.4200099215500204919550.449.62001109655543745528149.650.42

6、002120333606545967850.449.62003135823668326899149.250.82004159878809517892850.649.42005184937931489178950.449.6200621631410636910994549.250.8200726581012791913789148.151.9200831404515051216353447.952.1200934090316695817394549.051.0201040151319086921064347.552.5201147310422242425068047.053.0201251894

7、223659828234445.654.4年劳动者报酬数据来自实物交易资金流量表； 1990 、1991 、2012 年劳动者报 酬数据采用经过全国 GDP 调整后的劳动者报酬各省汇总数代替。数据来源：国家统计局和作者的估计。a.按现价计，单位亿元。b.1980-1989 年资本收入占比数据来自 Hsueh 和 Li(1999) ；1992-2011图 1 1980-2012 年资本收入、劳动报酬占比情况( 2)资本存量以 1980 年全社会固定资产净值为基期资本存量， 结合资本折旧 率、投资等数据就能够估算出各期的资本存量。 永续盘存法核算资本 存量的基本公式为： Kt It (1 t)Kt

8、 1 。基期资本存量： 1980 年底全民所有制企业固定资产净值是 3701.7 亿元，又由当年全社会固定资产投资中全民所有制企业占比 81.89%( 745.9/910.85 )。假定固定资产净值和全社会固定资产投资 按照经济类型划分的占比情况完全一致， 则 1980 年底固定资产净值 为 4520.3 亿元( 3701.7/81.89% )。投资： 反映投资情况的指标主要有两个， 分别是全社会固定资 产投资和资本形成总额， 两者在内涵上的主要区别在于全社会固定资 产投资包括土地购置费、 旧设备和旧建筑物购置费。 考虑到资本形成 总额能够更准确地测量可再生资本、 新增资本的变化情况， 本文对

9、投 资的估测使用“资本形成总额”指标。同时假定在“资本形成总额” 中，建筑安装工程、设备工器具购置、其他费用等三类投资所占比例 与它们在全社会固定资产投资中的相对比例完全相同。（3）资本折旧率 实际上，在资本存量的估算过程中，与基期资本存量数据相比， 资本折旧率的确定更为关键。因为随着时间跨度的足够长 （ 1980-2012 年，总计 33 年），基期资本存量估算误差对后续年份 资本存量测算结果的影响将快速消失， 而资本折旧率则会在每一个时 间区段上影响着资本存量数据的测算结果。为了得到一个更为合理且贴近实际的资本折旧率， 我们放弃了使 用常数折旧率的做法， 并做出了以下假定： 采用资本品相对

10、效率几 何递减的方式模拟折旧情况： dt （1 ）t ，其中 dt 代表时期为 t 的资本 品相对效率；资本品的法定残值率为 5% ，即资本品在折旧终了时 的相对效率是新资本品的 5% 。资本中的建筑、设备工器具以及其 他资本的寿命期分别为 40 年、 20 年和 30 年。依据上述三条假定，可以推算出建筑安装工程对应的折旧率是7.2% ，设备、工具、器具购置对应的折旧率是 13.9% ，其他资本对 应的折旧率是 9.5% 。在此基础上，根据每年三类投资占资本形成总 额中的比重进行加权平均，就可以得到资本折旧率序列。表 2 1980-2012 年资本折旧率年份资本折旧率年份资本折旧率1980-

11、19979.1319818.8719989.0719828.9119999.0919839.0120009.1119849.2020019.1219859.2420029.0919869.1820039.1219879.2020049.1419889.2120059.1819899.0520069.1319909.1020079.1119919.1520089.1419929.1920099.0819939.1820109.0619949.1620118.9419958.9220128.9219968.93( 4)资本品价格指数和通货膨胀率 由于价格变动，在计算实际宏观资本回报率时各年份之间的

12、投资 值是不可比的。 因此在运用永续盘存法计算实际资本存量时， 需要将 当年价格表示的投资用资本品价格指数进行平减， 以折算成基期不变 价格表示的投资实际值。 资本品价格指数以固定资产投资价格指数代 表；通货膨胀以 GDP 缩减指数代表。表 3 1980-2012 年固定资产投资价格指数和 GDP 缩减指数 (1980年=100)年份固定资产投资价格指数GDP 缩减指数年份固定资产投资价格指数GDP 缩减指数19801001001997359.0333.41981100.2102.31998358.3330.61982100.0102.01999356.9326.4198399.9103.12

13、000360.8333.21984101.3108.12001362.3340.01985110.1119.22002363.0342.01986114.3124.82003371.0350.91987123.3131.32004391.8375.21988141.8147.12005398.0389.91989168.2159.7200404.0404.761990181.7169.02007419.7435.51991198.9180.62008457.1469.41992229.4195.42009446.1466.61993290.4225.02010462.2497.81994320

14、.6271.32011492.7536.71995339.5308.62012498.1546.61996353.0328.5根据上述对宏观资本回报率影响因素的设定，可以测算出1980-2012 年我国宏观资本回报率。为避免基期（ 1980 年）资本存 量估算带来的可能误差， 本文对宏观资本回报率 （以及全要素生产率） 的分析选择从 1990 年开始。结果显示：（ 1）实际宏观资本回报率总体上是一个下行走势， 在 经历了 1993-1999 年的快速下降时期后， 2000 年之后呈现出振荡 波动的局面，维持在 4%-5% 之间。（ 2）名义宏观资本回报率的走势 与实际宏观资本回报率的走势基本一

15、致， 维持在 5 个百分点左右的回 报率差。（3 ）资本回报率和 GDP 指数的走势呈现出不对称性。 1999 年-2007 年间， GDP 增速持续提高，而资本回报率并没有相应地持续提高； 2008 年后， GDP 增速放缓，资本回报率也明显下降我国近三十多年来 GDP 增长迅速，而实际宏观资本回报率却长 期下降或停滞不前， 一个可能的解释是外延式的投资增长模式。 我国 大量依赖固定资产投资来拉动经济增长， 投资持续过快增长导致资本 -劳动比率上升，出现了“资本深化”加速现象。由于资本的增长持 续快于劳动的增长， 导致资本的边际回报出现递减趋势， 最终导致经 济的潜在增长速度下降。表 4 1

16、990-2012 年我国宏观资本回报率年份名义宏观资本回报率(%)实际宏观资本回报率(%)名义 -实际(%)GDP 指数(%)199012.97.65.33.8199113.17.45.79.2199212.76.76.014.2199315.37.57.814199416.86.99.813.1199516.76.510.210.9199615.86.39.510199713.35.57.99.3199811.65.26.47.819999.94.85.27.6200010.25.15.08.420019.85.14.78.320028.84.74.19.120038.94.84.01020

17、048.54.24.310.120058.64.24.311.320069.14.74.412.7200710.55.35.214.2200810.65.05.69.620098.74.34.49.220109.24.44.810.420119.54.35.29.320128.84.24.67.7图 2 1990-2012 年宏观资本回报率与 GDP 指数二、全要素生产率的测算 给定相同的投资水平，如果一个国家能够获得更快的经济增长， 那么就说该国的投资更有效率。宏观经济增长领域的经典模型 - 索 洛模型提供的一个衡量经济增长质量和投资效率的指标就是全要素生产率的增长率( TFP Growth

18、:TFPG )。假定经济体的总量生产函数为：Yt A0e Tt K KLt L同时假定生产的规模报酬不变， 即 K L 1，经过对数变换后生 产函数为：ln( Yt L ) ln A0 Tt K ln( Kt L)定义全要素生产率 TFP 为：TFPt Y*t *Kt KLt LTFP则 TFP 增长率相应为： TFP增长率 TTFFPPt 1TFPt 1利用实际资本存量数据，结合 GDP、就业人员数据就可以测算 出全要素生产率。为了更准确地设定模型， 我们加入了两个虚拟变量， 第一个虚拟变量代表 1980-1983 年，因为 1984 年之前主要是农业 领域的改革， 1984 年之后全面开始

19、工业领域的改革。第二个虚拟变 量代表 2001-2012 年，这段时期中国正式加入世界贸易组织，是对 外贸易的活跃时期。最小二乘法的回归结果比较理想，各项自变量的系数都是显著 的，估计出的 K 0.68 。因此，第 t 年的全要素生产率 TFP 为：TFPtYtt 0.68 0.32Kt Lt根据公式，同时令 1990 年的 TFP 为 100 ，我们计算出了 1990-2012 年的 TFP指数及其增长率。可以发现： (1)1990-2012 年间的平均 TFP 增长率大约为 1.19% ，而且与预期的一样， 2001-2012 年间的平均 TFP增长率高达 1.95% ，反映了我国加入世

20、界贸易组织之后， 外贸需求的增加改善了企业生产效率， 促进全要素 生产率提高。 但 2008-2012 年平均 TFP增长率仅有 0.75% ，说明金 融危机造成我国外贸需求低迷， 经济结构亟待转型升级， 企业生产效 率虽然在缓慢提高， 但增速出现了明显下降。(2)TFP 增长率与 GDP 指数表现出高度的一致性，尤其是 2001 年之后，两者相关系数高达0.97 ，2007 年之后更是都出现了较大程度的下滑。表 5 1990-2012 年我国全要素生产率年份TFPTFP(1990=100)TFP 增长率 (%)GDP 指数 (%)19905.39100-9.363.819915.60103.

21、983.989.219925.65104.990.9714.219935.80107.722.601419945.95110.432.5213.119956.00111.380.8610.919966.04112.100.651019976.09112.990.799.319986.08112.84-0.147.819996.08112.850.007.620006.15114.221.228.420016.21115.270.928.320026.31117.071.569.120036.42119.251.861020046.53121.231.6610.120056.73124.973.0811.320067.05130.964.7912.720077.46138.445.7214.220087.55140.181.259.620097.58140.710.389.220107.70143.051