毕业论文--我国货币政策变动对股票市场价格影响的回归分析

1、本 科 毕 业 论 文 我国货币政策变动对股票市场价格影响的回归分析the regression analysis on the effect of monetary policy changes on the stock prices 学 院： 商学院 专业班级： 金融学 金融071 学生姓名： 李艳秋 学 号： 060717111 指导教师： 李平（讲师） 2011 年 6 月毕业论文中文摘要我国货币政策变动对股票市场价格影响的回归分析摘 要：股票市场是国民经济的“晴雨表”，综合反映了国民经济运行的各个方面，货币政策工具是货币当局调控宏观经济运行的重要手段。随着我国股票市场机制的不断完善，

2、货币政策通过其传导机制对股价的影响日益明显，货币政策变动对股票市场价格的影响成为近年来众多学者关注的热点话题之一。利率政策与法定存款准备金率政策是我国央行重要的货币政策工具，传统理论认为利率及法定存款准备金率的调整反向影响股价，但根据近年来我国央行对二者的调整记录及上证综合指数的变动情况来看，大部分数据与传统理论是背离的。因此，研究我国货币政策变动对股价的准确影响是必要的。本文根据选取的样本数据分别建立以法定存款准备金率、存款基准利率为自变量、以上证综合指数为因变量的一元线性回归模型，运用eviews软件做回归分析，得出我国货币政策变动对股价影响的结论。关键词：货币政策；股票市场价格；回归分析

3、；利率；法定存款准备金率毕业论文外文摘要the regression analysis on the effect of monetary policy changes on the stock pricesabstract: national stock market is a barometer,and it reflects all aspects of the national economy comprehensively.the monetary policy tools are the important methods of macroeconomic control.as c

4、hinas stock market continues to improve the mechanism,transmission mechanism of monetary policy through its impact on stock prices has become increasingly evident,monetary policy changes on the stock market prices in recent years has become one of the hot topics of many scholars.interest rate policy

5、 and the statutory deposit reserve ratio of central bank policy are the important monetary policy tools.traditional theory holds that the interest rate and the statutory deposit reserve ratio and stock price changes in the opposite direction.however, according to the bank of china in recent years,th

6、e adjustment of the two records and the shanghai composite index,most of the data deviates from the traditional theory. therefore,it is necessary to study the effect of monetary policy changes on the stock prices.according to the selected sample data, this paper establishes a linear regression model

7、,which respectively take the statutory reserve ratio and the deposit rate as the independent variables,the a benchmark shanghai composite index as the dependent variable.eviews software is used to do regression analysis.then draw a conclusion of the effect of monetary policy changes on the stock pri

8、ces.keywords: monetary policy;stock prices;regression analysis;interest rate;statuto- ry deposit reserve ratio目 录1 引言11.1 选题背景11.2 课题研究的意义42 研究的内容与方法42.1 研究的内容42.2 研究的方法53 文献综述53.1 利率对股票市场价格的影响63.1.1 利率与股价的变动关系与理论一致63.1.2 利率的变动对股价的影响具有不确定性63.2 存款准备金率对股票市场价格的影响63.2.1 存款准备金率的变动对股市的影响不大63.2.2 存款准备金率的变动

9、对股价有一定影响74 我国货币政策变动对股票市场价格影响的回归分析74.1 货币政策变动对次日股票市场价格影响的回归分析74.1.1 法定存款准备金率对次日股票价格影响的回归分析74.1.2 存款基准利率对次日股票价格影响的回归分析94.2 货币政策变动6个月后对股票市场价格影响的回归分析104.2.1 法定存款准备金率变动6个月后对股票价格影响的回归分析104.2.2 存款基准利率变动6个月后对股票价格影响的回归分析125 回归分析总结145.1 货币政策时滞效应影响货币政策对股价的影响效力145.2 多因素综合影响股票市场价格的变动15结 论17参 考 文 献18致 谢20淮海工学院二一一

10、届本科毕业论文 第 20 页 共 19 页1 引言1.1 选题背景货币政策变动对股票市场价格的影响成为近年来学术界关注的热点话题之一。货币政策是中央银行运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和，是实现中央银行宏观调控目标的核心所在。中央银行通常采用法定存款准备金率政策、再贴现政策、公开市场业务等货币政策工具调控货币供给量，从而实现“保持币值稳定、促进经济稳定增长”的宏观经济政策目标。股票市场是宏观经济的“晴雨表”，是我国资本市场的重要组成部分，股票市场一方面为资金需求者提供了筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投资对象，提高了资本的利用效率、实现了资本的合理配

11、置。股票市场具有筹资-投资功能、资本定价功能和资本配置功能，股票市场因此成为我国货币政策传导机制的重要传导途径。自1992年12月19日和1991年7月3日上海证券交易所和深圳证券交易所正式营业以来，我国股票市场发展迅速，如表1-1所示，股票市场的规模不断扩大，越来越多的投资者挤进股市，参与股票投资。从表1-1中可以明显看到“境内上市公司数”、“股票总发行股本”、“股票市价总值”、“投资者开户数”等指标都呈现出显著的上升态势。截止到2009年底，沪深证券交易所共有上市公司1718家，较之1993年的数据，以近10倍的速度增长，投资者开户数超过1.7亿，股票市价总值达到243939亿元之多，因此

12、，股票市场在国民经济中占有越来越重要的地位，与我们的生活有着紧密的联系，股票价格的波动必然会对我国经济的各个方面尤其金融体系的安全产生重大的影响。自2005年以来，我国股票市场波动较大，上证综合指数在2005年6月达到998点的低点后，大幅度上涨。但2007年中后期，金融危机席卷全球，中国证券市场也受到波及并出现大幅波动，股票市值大幅缩水。以上证指数为例，2007年10月16日盘中最高曾达到6124点，2008年11月4日盘中最低曾达到1679点，一年间盘中最大跌幅接近73%。与2007年年底相比，2008年股市总市值和流通市值分别下降63%和51%，总成交额下降42%。在股市跌宕起伏的过程中

13、，中央银行的货币政策也是频繁变动：2006年4月28日至2011年2月9日，中央银行14次调整人民币存款基准利率，16次调整人民币贷款基准利率，但基本上是存贷款基准利率同时调整；自2006年7月5日至2011年3月25日，中央银行31次调整法定存款准备金率，货币政策变动如此频繁。那么货币政策调整与股票市场价格波动之间存在怎样的联系？我们有必要研究货币政策变动对股票市场价格的实质影响。 表1-1 1992-2009年股票市场发展情况统计表境内上市公司数（a、b股)（家）股票总发行股本（亿股）股票市价总值（亿元）股票成交金额（亿元）上证综合指数（收盘）投资者开户数（万户）1992年68.87104

14、86817802171993年183387.73353136678348351994年291684.543691812864811081995年323848.423474403655512941996年5301219.5498422133291724221997年7451942.671752930722119434801998年8512526.791950623544114742601999年9493088.952647131320136748112000年10883791.714809160827207361232001年11605218.014352238305164668992002年1

15、2245875.453832927990135868422003年12876428.464245832115149769812004年13777149.433705642334126772162005年13817163.543243031665116173362006年143414926.358940490469267578542007年155022416.85327140.9460556.25261.5613886.182008年162524584121366.4267112.61820.8115198.012009年171826163243939535987327717150资料来源：根据

16、中国证监会网站、中华人民共和国国家统计局网站整理表1-2 存款准备金率历次调整一览表次数时间调整前调整后调整幅度312011年3月25日(大型金融机构)19.5%20.00%0.50%(中小金融机构)16.00%16.50%0.50%302011年2月24日(大型金融机构)19.00%19.50%0.50%(中小金融机构)15.50%16.00%0.50%292011年1月20日(大型金融机构)18.50%19.00%0.50%(中小金融机构)15.00%15.50%0.50%282010年12月20日(大型金融机构)18.00%18.50%0.50%(中小金融机构)14.50%15.00%0

17、.50%272010年11月29日(大型金融机构)17.50%18.00%0.50%(中小金融机构)14.00%14.50%0.50%262010年11月16日(大型金融机构)17.00%17.50%0.50%(中小金融机构)13.50%14.00%0.50%252010年5月10日(大型金融机构)16.50%17.00%0.50%(中小金融机构)13.50%不调整续表1242010年2月25日(大型金融机构)16.00%16.50%0.50%(中小金融机构)13.50%不调整232010年1月18日(大型金融机构)15.50%16.00%0.50%(中小金融机构)13.50%不调整22200

18、8年12月25日(大型金融机构)16.00%15.50%-0.50%(中小金融机构)14.00%13.50%-0.50%212008年12月05日(大型金融机构)17.00%16.00%-1.00%(中小金融机构)16.00%14.00%-2.00%202008年10月15日(大型金融机构)17.50%17.00%-0.50%(中小金融机构)16.50%16.00%-0.50%192008年09月25日(大型金融机构)17.50%17.50%(中小金融机构)17.50%16.50%-1.00%182008年06月25日16.50%17.50%1.00%172008年05月20日16.00%16

19、.50%0.50%162008年04月25日15.50%16.00%0.50%152008年03月25日15.00%15.50%0.50%142008年01月25日14.50%15.00%0.50%132007年12月25日13.50%14.50%1.00%122007年11月26日13.00%13.50%0.50%112007年10月25日12.50%13.00%0.50%102007年09月25日12.00%12.50%0.50%92007年08月15日11.50%12.00%0.50%82007年06月05日11.00%11.50%0.50%72007年05月15日10.50%11.00

20、%0.50%62007年04月16日10.00%10.50%0.50%52007年02月25日9.50%10.00%0.50%42007年01月15日9.00%9.50%0.50%32006年11月15日8.50%9.00%0.50%22006年08月15日8.00%8.50%0.50%12006年07月5日7.50%8.00%0.50%资料来源：中国证券网表1-3 存贷款基准利率历次调整一览表调整时间存款基准利率贷款基准利率消息公布次日上证综合指数涨跌调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度2011年02月09日2.75%3.00%0.25%5.81%6.06%0.25%-0.89%续表12

21、010年12月26日2.50%2.75%0.25%5.56%5.81%0.25%-1.90%2010年10月20日2.25%2.50%0.25%5.31%5.56%0.25%0.07%2008年12月23日2.52%2.25%-0.27%5.58%5.31%-0.27%-4.55%2008年11月27日3.60%2.52%-1.08%6.66%5.58%-1.08%1.05%2008年10月30日3.87%3.60%-0.27%6.93%6.66%-0.27%2.55%2008年10月09日4.14%3.87%-0.27%7.20%6.93%-0.27%-0.84%2008年09月16日4.1

22、4%4.14%0.00%7.47%7.20%-0.27%-4.47%2007年12月21日3.87%4.14%0.27%7.29%7.47%0.18%1.15%2007年09月15日3.60%3.87%0.27%7.02%7.29%0.27%2.06%2007年08月22日3.33%3.60%0.27%6.84%7.02%0.18%0.50%2007年07月21日3.06%3.33%0.27%6.57%6.84%0.27%3.81%2007年05月19日2.79%3.06%0.27%6.39%6.57%0.18%1.04%2007年03月18日2.52%2.79%0.27%6.12%6.39%

23、0.27%2.87%2006年08月19日2.25%2.52%0.27%5.85%6.12%0.27%0.20%2006年04月28日2.25%2.25%0.00%5.58%5.85%0.27%1.66%资料来源：东方财富网1.2 课题研究的意义股票市场是国民经济的“晴雨表”，是我国资本市场的重要组成部分。随着我国股票市场机制的不断完善，货币政策通过其传导机制对股票市场价格的影响日益显著。近年来，为应对金融危机的挑战，中国人民银行多次调整存贷款利率和存款准备金率，如果货币政策调整的手段、力度和时机选择不当，则会引起股市的过度波动，从而影响宏观经济的平稳运行，货币政策的调控目标也将很难实现。因此

24、，研究货币政策变动对股票市场价格的影响程度显得尤为重要。一方面，对于货币政策制定者更加科学的进行货币政策制定与决策具有重要的意义；另一方面，对于我国众多投资者根据国家货币政策的变动来把握股票市场大致走向，预测股价变动趋势，从而进行科学投资有一定的指导意义。2 研究的内容与方法2.1 研究的内容本课题研究我国货币政策的变动对股票市场价格的影响，由于利率政策和存款准备金率政策是我国调控宏观经济的重要货币政策工具，加之我国央行频繁调整法定存款准备金率和存贷款基准利率，在调整法定存款准备金率时，大型金融机构和中小金融机构的法定存款准备金率基本上同时调整，如表1-2所示；人民币存款基准利率与人民币贷款基

25、准利率基本上同时调整，如表1-3所示，因此本文选取了“大型金融机构法定存款准备金率”和“存款基准利率”作为研究对象，用回归分析的方法，分析其对股票市场价格的影响。股价指数是衡量股票市场总体价格水平及其变动趋势的尺度，也是反映一个国家或地区政治、经济发展状态的灵敏讯号，货币政策变动对股票市场价格的影响，能在股价指数上得到很好的反映。在沪深两市众多的股票价格指数中，上证综合指数所受到的关注最多，故本文选取上证综合指数作为研究对象。为了更准确地反映货币政策变动对股票市场价格的影响，本文进一步选取了上证综合指数涨跌幅（点）为被解释变量。本文前几部分主要讲述本文的选题背景及意义，之后简要介绍与本课题相关

26、的文献综述，第四部分是重点：货币政策对股票市场价格影响的回归分析，鉴于法定存款准备金率和存款基准利率是中国人民银行经常采用的货币政策调控手段，因此，本文选择研究分析法定存款准备金率以及存款基准利率对股票价格的影响程度，文章最后是回归分析总结，根据回归结果判断货币政策对股票市场价格的影响力，分析是什么因素影响了货币政策变动对股票价格的影响效力，还有哪些因素与货币政策一起作用于股票市场，共同影响着股票市场价格的走势。2.2 研究的方法本文在查阅大量的国内外相关文献的基础上，借鉴了计量经济学、经济学、统计学等相关理论，对货币政策变动影响股票市场价格的问题进行了研究。根据查阅的文献和理论，找出文章的着

27、力点，构思研究框架。本文用到的分析方法为一元线性回归分析，搜集法定存款准备金率和存款基准利率的调整数据，再搜集上证综合指数次日的涨跌幅、上证综合指数6个月的涨跌幅情况，确定研究的时间段，整理样本数据，然后运用eviews软件对样本数据进行处理。分别建立以法定存款准备金率、存款基准利率为自变量，以上证综合指数涨跌幅为因变量的一元线性回归模型。考虑到时间因素对货币政策对股价的影响力的干扰，本文在自变量不变的情况下，分别做因变量为“上证综合指数次日涨跌幅”、“上证综合指数6个月的涨跌幅”时的回归分析，研究货币政策对股票市场价格的影响程度。之所以选择“6个月”为研究期限，是因为股市对于货币政策的反应具

28、有一定的时滞性，本文曾对因变量为上证综合指数3个月涨跌幅、4个月涨跌幅、5个月涨跌幅分别做了回顾分析，结果回归系数都没有通过t检验，之后又将因变量改为“上证综合指数6个月的涨跌幅”，结果回归系数通过了检验，所以本文将分别做货币政策变动次日及6个月后对股票市场价格影响的回归分析。3 文献综述目前，国内外学者对于货币政策变动对股票市场的影响已经进行了不同层面的研究与分析，但结论各异。本文将从利率和法定存款准备金率两部分对相关研究加以阐述。3.1 利率对股票市场价格的影响3.1.1 利率与股价的变动关系与理论一致国内方面：姜小敏（2009）通过研究指出：“在1999年第一季度到2008年第四季度这段

29、时间内，上证综合指数与利率之间长期呈负相关关系。”国外方面：johnson和jensen（1993）考察了贴现率的变化对宣告前(-15天-1天)收益、宣告期(0天-1天)收益和宣告后(2天-60天)收益的影响，发现贴现率的变化对于股票收益存在着逆向影响。alami和thorbecke（1992）采用事件研究法，指出联邦基金利率和股票收益之间存在显著的反向联系。berkman（1978）以m1作为货币政策的衡量指标，发现货币供应量和股票价格之间存在着反方向变动关系。3.1.2 利率的变动对股价的影响具有不确定性国内方面：孟灿（2010）在理论分析的基础上，结合我国实际情况，基于上证指数，对利率变

30、动对我国股票市场的影响做了实证分析。发现利率变动对股市走势的影响在短期内不明显，但中长期内与理论是一致的，即利率上升，股市下跌，利率下降，股市上涨。辛士波、孔祥成和辛荷（2010）对利率与股票价格的关系的做了实证分析，结果表明：我国利率与股票价格变动存在着一定的影响，但效果并不是很显著，且两者之间存在着正向的变动关系，这与理论预期相背离，说明我国的货币政策变动对于股票市场的影响效力不强。何问陶与王成进（2009）研究指出：“股市和实际利率之间的关系并不一定是负相关的，当股市波动较小时，两者负相关，而当股市波动较大时，两者则是正相关。”林峰（2009）认为中国股市与利率变动关联度短期较差，但在整

31、体趋势上表现出“利率中心下移，而股指重心上移的特点”。张子夜（2009）利用2006年至2008年的13次利率调整和调整前后14 个交易日来分析利率变动对上海股票市场的影响，发现：在短内期利率变动的方向和股市的走势呈现同向变动的趋势。方立（2009）认为利率调整的短期影响不显著，无法改变牛熊市的运行趋势。利率的调整，在不同的经济形势下，所带来的影响是不同的。一般情况下，利率与股市的变动方向是相反的，但在牛市或熊市里，利率的上调或下调都无法改变股市的变动趋势。国外方面：sellin (2001)通过回顾和评论货币政策影响股价的研究文献，认为货币政策的变动(货币量或利率)对股价的影响是不确定的。3

32、.2 存款准备金率对股票市场价格的影响3.2.1 存款准备金率的变动对股市的影响不大国内方面，王毅冰（2010）认为：我国货币供给量对股价指数的影响效力不大，影响的方向是不确定的。鉴于货币供给量并不是中央银行能够完全控制的外生变量，所以，总体看来我国的货币政策尚未具备通过调节货币供给量来调控股票价格的能力。卢艳如（2008）认为：“各个层次的货币供应量m0，m1，m2与股票价格波动之间都不存在长期的均衡关系，而且两者之间也不存在格兰杰因果关系。”从而得出结论：我国股票市场对货币政策传导是低效的，中央银行不能通过调节货币供应量来影响股票价格。夏韬（2007）通过对央行的法定存款准备金政策进行有效

33、性检验，发现法定存款准备金政策的有效性并不大。国外方面，lastrapes（1998）通过var模型对七国集团各成员国和荷兰的数据进行分析，考察了货币供应量的变化与股票价格的短期反应之间的关系，结果表明货币政策的作用是很弱的。3.2.2 存款准备金率的变动对股价有一定影响国内方面：孙云玉（2009）对我国货币供应量和股价之间的关系进行了分析，认为：货币供应量和股价之间存在长期稳定的均衡关系，不同层次的货币供应量对股价的影响是不同的，其中m1对股价的影响最密切，其次是m0。同时两者之间存在反馈关系，一旦股价上升，将明显致使货币供应量增加，而货币供应量的增加在一定程度上又会推动股价进一步上涨，二者

34、相互影响、相互强化。国外方面：patelis（1997）以货币供给量和贴现率的变化作为货币政策的衡量指标，对1977年到1984年的货币政策变动对股市的影响进行了考察，发现货币供应宣告与权益价格存在显著的反方向变动关系。hardouvelis（1987）利用事件研究法对两个子区间(1979年-1982年和1982年-1984年)进行了检验，发现两个子区间内货币供应宣告与权益价格都存在显著的反向变动关系。4 我国货币政策变动对股票市场价格影响的回归分析4.1 货币政策变动对次日股票市场价格影响的回归分析4.1.1 法定存款准备金率对次日股票价格影响的回归分析法定存款准备金率通过影响货币供给量，进

35、而影响股票市场的资金供给以达到影响股票价格的目的。理论上，法定存款准备金率提高，商业银行可贷资金减少，并且商业银行的创造派生存款的能力下降，再通过货币乘数的作用，使货币供应量大幅减少，进而使得股票市场的资金供给减少，股价下跌，反之，如果中央银行降低存款准备金率，将增加资金的供给量，股价上涨。针对这种线性关系，下面以调整后的法定存款准备金率为自变量x，以次日上证综合指数涨跌幅为因变量y，整理样本数据，如表4-1，构造一元线性回归模型。表4-1 法定存款准备金率对股票价格的影响日 期调整后的法定存款准备金率x（%）次日上证综合指数涨跌幅y（点）2010年05月10日17.00-51.182010年

36、02月25日16.50-8.682010年01月18日16.009.782008年12月25日15.50-0.902008年12月05日16.0072.122008年10月15日17.00-84.732008年09月25日16.50-3.722008年06月25日17.50-3.162008年05月20日16.50101.022008年04月25日16.00-83.032008年03月25日15.50-22.762008年01月25日15.00-342.392007年12月25日14.5032.172007年11月26日13.50-97.742007年10月25日13.0027.242007年

37、08月15日12.00-104.442007年06月05日11.509.222007年05月15日11.0086.872007年04月16日10.5015.432007年02月25日10.0042.132007年01月15日9.5026.322006年11月15日9.0018.612006年08月15日8.5020.752006年07月05日8.0022.92资料来源：根据东方财富网、百度文库整理建立上证综合指数次日的涨跌幅（y）和调整后的法定存款准备金率（x）的线性模型：=+做回归分析，回归结果如表4-2所示：表4-2 回归结果dependent variable: ymethod: lea

38、st squaresdate: 05/21/11 time: 09:26sample: 1 24included observations: 24variablecoefficientstd. errort-statisticprob.c74.0753982.095270.9023100.3767x-6.4293235.897264-1.0902210.2874r-squared0.051257mean dependent var-13.25625adjusted r-squared0.008133s.d. dependent var88.39218续表1s.e. of regression8

39、8.03202akaike info criterion11.87293sum squared resid170492.0schwarz criterion11.97110log likelihood-140.4752f-statistic1.188582根据上述结果，得到一元线性回归模型： =74.0754 - 6.4293=（0.9023）（-1.0902） =-0.2264 f=1.1886 df=22相关系数检验：由回归结果可以看出，相关系数为-0.2264，说明法定存款准备金率的变动与次日上证综合指数的变动呈负相关关系，相关程度达到22.64%。回归系数的检验：针对：=0和=0，由表

40、4-2可以看出，估计的回归系数的值为：=0.9023；的值为：=-1.0902。取=0.05，查分布表，得自由度为22的临界值为2.074，因为=0.90232.074，显然不能拒绝：=0，没能通过检验；因为=-1.0902-2.074，显然也不能拒绝：=0，也没能通过检验。经过检验，可以得知、均没有通过检验，说明法定存款准备金率的变动对次日上证综合指数的涨跌幅变动没有显著影响。4.1.2 存款基准利率对次日股票价格影响的回归分析选取调整后的存款基准利率为自变量x、次日上证综合指数涨跌幅为因变量y，整理样本数据，建立样本数据，如表4-3所示。表4-3 存款基准利率对股价的影响日 期调整后的存款

41、基准利率x（%）次日上证综合指数涨跌幅y（点）2008年12月23日2.25-33.432008年11月27日2.52-46.712008年10月30日3.60-34.822008年10月09日3.87-74.012007年12月21日4.14132.482007年09月15日3.87109.212007年08月22日3.6052.422007年07月21日3.33154.512007年05月19日3.0641.972007年03月18日2.7983.962006年08月19日2.523.13资料来源：根据东方财富网、百度文库整理建立调整后的存款基准利率（x）和次日上证指数的涨跌幅（y）的线性

42、模型：=+做回归分析，回归结果如表4-4所示：表4-4 回归结果dependent variable: ymethod: least squaresdate: 05/21/11 time: 10:19sample: 1 11included observations: 11variablecoefficientstd. errort-statisticprob.c-108.8947124.2803-0.8762020.4037x44.6287437.783401.1811730.2678r-squared0.134213mean dependent var35.33727adjusted r-

43、squared0.038015s.d. dependent var78.21309s.e. of regression76.71206akaike info criterion11.68096sum squared resid52962.67schwarz criterion11.75331log likelihood-62.24528f-statistic1.395170根据上述回归结果，做回归系数的检验：回归系数的检验：针对：=0和=0，由表4-4可以看出，估计的回归系数的值为：=-0.8762；的值为：=1.1812。取=0.05，查分布表，得自由度为9的临界值为2.262，因为=-0.

44、8762-2.262，显然不能拒绝：=0，没能通过检验；因为=1.18122.262，显然也不能拒绝：=0，也没能通过检验。经过检验，可以得知、均没有通过检验，说明存款基准利率的变动对次日上证综合指数的涨跌幅变动没有显著影响。4.2 货币政策变动6个月后对股票市场价格影响的回归分析由于经过上面的回归分析，得知回归方程中回归系数的估计值、均没有通过检验，说明货币政策变动后对次日的股票市场价格的影响不显著，初步分析，应是由于时间因素的影响使得货币政策的效力短期内没有发挥出来，因此，改用上证综合指数6个月的涨跌幅作为因变量，进一步考察货币政策变动对股票市场价格变动的影响。4.2.1 法定存款准备金率

45、变动6个月后对股票价格影响的回归分析以调整后的法定存款准备金率为自变量x，以上证综合指数6个月的涨跌幅为因变量y，考察法定存款准备金率对我国股票市场价格的影响。整理样本数据，如表4-5，构造一元线性回归模型。表4-5 法定存款准备金率对股票价格的影响日 期调整后的法定存款准备金率x（%）上证综合指数6个月的涨跌幅y（点）2010年05月10日17.00416.62010年02月25日16.50-464.042010年01月18日16.00-761.682008年12月25日15.501072.632008年12月05日16.00735.232008年10月15日17.00541.392008年

46、09月25日16.5075.7092008年06月25日17.50-1033.852008年05月20日16.50-1714.372008年04月25日16.00-1263.972008年03月25日15.50-1232.252008年01月25日15.00-2025.592007年12月25日14.50-1767.832007年11月26日13.50-1265.742007年10月25日13.00-2089.682007年08月15日12.00-1045.122007年06月05日11.50-486.492007年05月15日11.00972.602007年04月16日10.502358.3

47、32007年02月25日10.002178.232007年01月15日9.501676.332006年11月15日9.002186.712006年08月15日8.501285.412006年07月05日8.001067.77资料来源：根据东方财富网、百度文库整理建立上证指数6个月的涨跌幅（y）和调整后的法定存款准备金率（x）的线性模型：=+做回归分析，估计参数，回归结果如表4-6所示：表4-6 回归结果dependent variable: ymethod: least squaresdate: 05/21/11 time: 14:23sample: 1 24included observat

48、ions: 24variablecoefficientstd. errort-statisticprob.c3498.0101111.4063.1473740.0047x-259.312679.83719-3.2480180.0037r-squared0.324109mean dependent var-24.31963adjusted r-squared0.293387s.d. dependent var1417.765续表1s.e. of regression1191.778akaike info criterion17.08394sum squared resid31247361schw

49、arz criterion17.18211log likelihood-203.0072f-statistic10.54962根据上述结果，得到一元线性回归模型： =3498.010 - 259.3126（1111.406）（79.8372）=（3.1474）（-3.2480） = - 0.5693 f=10.54962 df=22经济意义检验：所估计的参数= -259.3126，说明法定存款准备金率每提高1个百分点，6个月后上证综合指数的收盘价就要比调整当日的收盘价降低259.3126点，自变量前的负号表示法定存款准备金率的调整方向与上证综合指数的反向变动关系。相关系数检验：由表4-6可以看

50、出，相关系数为-0.5693，说明法定存款准备金率的变动与上证综合指数6个月的涨跌幅呈负相关关系，相关程度达到了56.93%。对回归系数的检验：针对：=0和=0，由表4-6可以看出，估计的回归系数的值为=3.1474；的值为=-3.2480，取=0.05，查分布表，得自由度为22的临界值为2.074，因为=3.14742.074，所以应拒绝：=0；因为=-3.2480-2.074，落在拒绝域内，所以应拒绝：=0，即自变量法定存款准备金率（x）前的系数不显著等于零，法定存款准备金率（x）的变动对上证综合指数6个月的涨跌幅（y）有显著影响。4.2.2 存款基准利率变动6个月后对股票价格影响的回归分

51、析选取以调整后的存款基准利率为自变量x、以上证综合指数6个月的涨跌幅为因变量y，整理样本数据，具体样本数据如表4-3所示。表4-7 存款基准利率对股价的影响日期调整后的存款基准利率x（%）上证综合指数6个月的涨跌幅y（点）2008年12月23日2.25995.472008年11月27日2.52715.072008年10月30日3.60713.962008年10月9日3.87305.302007年12月21日4.14-2270.042007年9月15日3.87-1601.342007年8月22日3.60-609.792007年7月21日3.33701.08续表12007年5月19日3.06119

52、7.592007年3月18日2.792410.772006年8月19日2.521397.32资料来源：根据东方财富网、百度文库整理建立上证指数6个月的涨跌幅（y）和调整后的存款基准利率（x）的线性模型：=+做回归分析，估计参数，回归结果如表4-8所示：表4-8 回归结果dependent variable: ymethod: least squaresdate: 05/21/11 time: 15:32sample: 1 11included observations: 11variablecoefficientstd. errort-statisticprob.c5481.8561537.6203.5651580.0061x-1584.951467.4632-3.3905370.0080r-squared0.560884mean dependent var359.5809adjusted r-squared0.512094s.d. dependent var1