作业1：上市公司杜邦财务分析与沃尔比重分析演示教学

1、光明乳业上市公司杜邦财务分析与沃尔比重分析班级信用管理一班学号 20130304146姓名 张馨之 光明乳业上市公司杜邦财务分析与沃尔 比重分析 一、杜邦财务分析（一）杜邦分析简介1、杜邦分析法的概念 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析 企业的财务状况， 这种分析方法最早由美国杜邦公司使用， 故名杜邦 分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水 平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。 其基本思想是将企业 净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积， 这样有助于深入分析比 较企业经营业绩。2、杜邦分析的含义（1）是将净资产收益率（ Rate of Retur

2、n on Common Stockholders Equity, ROE ）分解为三部分进行分析的方式名称： 利润率，总资产周转率和财务杠杆。 这种方式也被称作 “杜邦分析法”。（2）杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：- 利润率，用销售利润率衡量，表明企业的盈利能力；- 总资产周转率，用资产周转率衡量， 表明企业的营运能力；- 财务杠杆，用权益乘数衡量 , 表明企业的资本结构。（3）净资产收益率 =销售利润率（利润总额 / 销售收入） *资产周 转率（销售收入 /总资产） *权益乘数（总资产 /净资产（权益） ） 3 、对杜邦分析的解释如果净资产收益率表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是

3、哪部 分表现欠佳。净资产收益率 = 净收益 / 总权益乘以 1（total asset/ total asset）得到：净资产收益率 = （净收益/ 总权益）* （总资产/总资产） = （净收益 /总资产） *（总资产 /总权益） =资产收益率 * 权益乘数乘以 1（sales/ sales ）得到：净资产收益率 =（净收益/销售收入）* （销售收入 /总资产）* （总 资产/ 总权益）= 利润率 *资产周转率 * 权益乘数净收益（ net income ） 总权益（ total equity ） 资产收益率（ ROA, return on asset ） 权益乘数（ equity multi

4、plier ） 净收益（ net income ） 销售收入（ sales ）4 、杜邦分析法的特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务 状况的比率按其内在联系有机地结合起来， 形成一个完整的指标体系， 并最终通过权益收益率来综合反映。 采用这一方法， 可使财务比率分 析的层次更清晰、 条理更突出， 为报表分析者全面仔细地了解企业的 经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的 决定因素， 以及销售净利润率与总资产周转率、 债务比率之间的相互 关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否 最大化股东投资回报的路线图。5、

5、杜邦分析法的基本思路（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦 分析系统的核心。（2）资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强 的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。 总资产周转率是反映总资产的周转速度。 对资产周转率的分析， 需要 对影响资产周转的各因素进行分析， 以判明影响公司资产周转的主要 问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入， 降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径， 而扩大销售， 同时 也是提高资产周转率的必要条件和途径。(3) 权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进 行经营活动的程度。资产负债率

6、高，权益乘数就大，这说明公司负债 程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率 低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利 益，但相应所承担的风险也低。6、杜邦分析法的财务指标关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为： 净资产收益率=资产净利率x权益乘数 而：资产净利率=销售净利率x资产周转率即：净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数谓嚳荐利率X港注阖輛率X4鼻4編畏明显产曲渤笫产再他锚产I 1 应收存堆 km?7、杜邦分析法的步骤(1) 从权益报酬率开始，根据会计资料(主要是资产负债表和利润 表)逐步分解计算各指标；(2) 将计算出的指标填入杜邦

7、分析图；(3) 逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对 比分析。8、杜邦分析法的局限性从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信 息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要 加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：（1）对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行 为，忽略企业长期的价值创造。（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企 业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术 创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大， 而杜邦分析法在这些方 面是无能为力的。（3）在目前的市场环境中，企业的无形

8、知识资产对提高企业长期 竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。 （二）样本说明（公司简介、选择的样本的时间点等）1 、公司简介光明乳业股份有限公司是由国资、 外资、民营资本组成的产权多 元化股份制上市公司，从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和 公牛饲养、培育，物流配送，营养保健食品开发、生产和销售。公司 有乳品研发中心、加工设备以及加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、 酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目 前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。光明乳业业务渊源始于 1911年，经过 100 多年的不断发展，逐 步确立以各类乳制品的开发、 生产和销售

9、为主营业务， 是中国领先的 高端乳品引领者。 公司拥有世界一流的乳品研究院、 乳品加工设备以 及先进的乳品加工工艺 , 主营产品包括新鲜牛奶、 新鲜酸奶、 乳酸菌 饮品、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、黄油等多个品类。2000年，上海光明乳业有限公司完成股份制改制，并于2002年成功在上海证券交易所 A股市场（代码600597）上市交易。2003年，更名为光明乳业股份有限公司。2013年，光明乳业在华东地区市场占有率为 21%其中上海地区 达到41%全国排名领先。新鲜牛奶，市场排名第一，占全国新鲜牛奶市场份额的 45%占 华东地区市场份额的79%新鲜酸奶在全国市场占有率为 22%占华 东地区的

10、54%常温牛奶在全国市场占有率为 2.7%，占华东地区的 9.8%,占上海地区的51%2、样本选择选取了光明乳业2015年第3季的财务报表数据，具体如下（1） 资产负债表覧声员儘夷（单位：人民币元）科目2015 09-30科吕2015*09 30赏币資会5.660526.39&.DO4, &4S. 374,445.00交鬲性金雜费=&.093W交屈性金屢灵贾243.895.4E2XX)应收票据应忙票誓46,11175.00应款i,22&,15O74.K)A25153Z714.005914575240050X946,159X)0208.60 5.7 ?ZOO应K工芽酬423J3912J00soo

11、p 遐 jM应收和息血曲一息21.439,43300应收翱X294.B9f.0D2,361.208.63.00837,690,075.00冥中a昶涟變纤应付黃於司載一年内刮朝尢非益腕产29.043,950 JOO一年內到期氽职渤贾603.381M.00H7.699.B2&OD1mn 風Is1 翦1ESfIII1T plhWif1rj岁4_-|tn S.J.SB般IM3 丄 rJ-4ln皿3aH b*lfrE即WtK 綁 nflt華iFit iLJnj C-jLJh&ooH31fc禺團書 B 3豊i9S2625Sss逹 39S器 igfe05g曽1 1S 鳶an器i 1 b鬧 JflE列 涵1J

12、JJ-Ei7HSu=A38童輒W :W2WK1帏raS2二一 2;S迪科目2515R-9 月科目2015年M月1.剽臥H15XW&.0MIX)制酣帙氓妙血MOjM担 225,KQOOO.M.B 斗?* |_k_ |, 耀鱼匸KjtzjSIS 岀51;O19r(KX;M)OJC斑臨金祕2022$&00000脱営业航鉞肋：5,346,000.000.001斑躺臥221创”000000 訓手霜及腿出與疇15临抚二1.921,0000.0022,866.000,000.00具口：扫题瀏!a:顆倔毎证期臨WA资加1般E.935 000,00(00鲫户詆資产m&A驰1蔭赫三削咀M23.305000.000

13、.00删w、in: ihfcftA真中:分離蚊mttA21?000 050,00感-分工翘减：40.000. M.00加:糾疥忌裁具啰斗目ess即81颐0003也诵323,286000,000.00耳匚；歹京畜企回铮组匕J/XO.OM.Wsv.m.ooo.K恥訓五庭抿惮百；rs*s-571.0M OK.ODaiWJjB17,740.000,0000现w、115000300.00(-)HgT醴司艄谢 鑰17740000.000.00.-im .4洲呱他01 1卜)127点；钢劇技出舉S127(3)现金流量表atm （總人術）2Q1阳朋201祖朋收删硼金577,505,000,00).00239.

14、398,000,000.0021,044,000,000.00冋口荒fflW訓飯803,000,000.00瞋蛉断槪入竝藏 598,549,0)0,000.00廖瞪98,793.000.000.001喷槪金1630.866.000.000.00強 mtraos歎H攻2WWOO關业概痂丽、瞬1M台卅6J3,310,000,000.00燐诉竺疋逗幾34,761,000,000.00金=歸咖据WOW金258.096.000.000.0084,885,000.000.00423,879,000,009.00潴关鵬9,940,000,000.00护er：弐這莖200,784000.000.00暮WW/用

15、268,036,000,000.00f m:壬 i 鼠8,179,000,000.00136,230,000,000.0047,404000.000.00.唤付側 枫金3,349,000,000.00歸歸支餾销広商昂*尉語吗的魁韻屯刃现舒出计昭孙 1000030,00若资舐尸热理荀隠畅剧.帀1,300筑0国三狒嗣产鲫齡暹憾專融飙金昶哌收投资粧刮的班僉眞m灌藤蚩頁魄工叛2 58P 3000.000.00能-基-酋逗营吾轴董肘魁B4.835.000.000.00凰衝藹収刮的猊金弟斑现沁卅4279,000,000.00问具唯磅舸輸有英痂筐叩兀OOQOOO.OD畜凸邮潼孰争就克200584,000,0

16、00,50喜宜活刃竝臥川+268.936,000,000.00魏中舷行io同it款呱剝颤 囂8,179 000000.00嵋跚务立忖E1扭金106,230,000,000.00臣忖的乏鎭爰艮埔針;现金47434rOOO,COQ.OO舸痢、利审溜捌Mluse3,349,000,000.00凫买哥虱崔慎藹乏寸打贻支忖具也日懿翻有关诡芟村原飓合同鮒软赃1讎晏密活勿现飭由计109,579.000,000.00支付噪戦禾的现余:58.4571300,000 m对擠虻吐心州应 金000.000,00723000,00应鈿越支忖棒琅礁ll,737rOOO,COQ.OO现Mft嗣赃険豆濮帖蚩漏防郑睡4E.W6

17、.OOOCOO.002164C4JQOO.OOO.OO经1活两现金遵岀小计33194.003.(X)0,50啊尊WSDHMW莖莒活尹1曲耳金沆蜃鹹扛9 瓯000,0)0.00因蔓龙金更3i崖等价乜会貳葩站 60,000.000.00-啓:刼产豊试金題（4）公司综合能力指标掘告曰期2015-03-30每股指标摊薄每股收益（元）0. 2448加税毎腔收益（元）0. 174 7毎股收益-调整后（元）0. 1 P49扣除非经帚性浪益后的每股收益元）每股序资产调聲前（元】5, 364尊股净资产-调聲后（玩）2. 3575绪漲经营性现金谛（兀）1. 9416每股资本公积金（元）1. 0247每麗未分睨利衽

18、K元）0. 9668调整后的每殷爭资产【元蛊和能力总资产利润至（%）0. 8406主营业劳利润率（範）32 2438总资产淨利润率（1.2366成本喪用利制率（1 9425营业利润率3）1.4906主营业务成本率（卩67. 3448谓售净利率（帕1.4909般本报酬率Z24 4P9浮奖产垠酬率心4. S63G资产抿酬率（嘟0. 640諧售毛利率32. 6552三顷喪用比重30 了433非主营比重26. 7114主营利润比重1685.1993股息发放率3. 0043投资收益率（旳主营业劳利涯（兀）6515003754;争资产收話率（%）6.09加权:争资产收益率（）5.08扣除非经常性涣益后的:

19、争利润（元）195052614, Z贱长能力主营业务收入增长率侦31.9319浄利润壇长率）-27. 7235:争资产増长率）318362总资产増长率側）178 5081营运能力应收咪款周转率（次）8. 2083应收账款周转天数（天）43.858存贷周转天数（天）58.0973存集周转率（次）6.1965固走资产周转率（次）总资产周转率（次）0.8294总尖产周转天数（天）434 0487流动资产周转率C欠）2.1004流动资产周转天数（天）171.3959股东仅話周转率（次）3.4244_ -J1偿普聂资車结构凉动比率0.60M谨动比率0.4974现金比率（耐27. 054利憨忖倍埶305.

20、6203长期儁务勻营运资金比率）-0.3523般东权韵比辜19.4198底期员僵比率谍）6,0696股东权話与固定贵菩比率聽）负侵与所有者权益比率厲）442.8936长期賢产与辰期资金比車蚀）242.4514资本化比車阖30.464固定资芦:争值率伙）资本固罡化比率）346.6706产权比率362.39B6清算餡值比S（ft）12S.3E27固定炙产比重（窮谡衣员倚率（粘81.5802总资产（元）35837060179現金浸里经营现金:爭流里对诸匡收入比WG.1193资产的经营现金涼里回振率（%）0.0S6?疑营现金:争流量与淨利润的比車）7.9316经营现金爭济里对负倩比率倩）0.081?现

21、金浣里比卒（Q11.3616（三）财务分析F面运用杜邦分析法分析光明乳业2015年财务数据，并将2014年光明乳业的同期财务数据作为基期数据进行比对。2015 年 6.09%0.8406%5.561.4909%82.94%2014 年 9.33%3.2391%2.562.7215%125.3%由上表可知(1)总资产周转率下降，企业的资金使用效率下降(2) 销售净利率下降，企业的成本控制能力减弱(3) 权益乘数上升，表明企业的债务融资能力有了较大的提高。二、沃尔比重分析(一)沃尔比重分析简介1、沃尔评分法的概念1928年，亚历山大沃尔(Alexander.Wole )出版的信用晴雨表研究和财务报

22、表比率分析中提出了信用能力指数的概念， 他选择了 7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货 周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别 给定各指标的比重，然后确定标准比率(以行业平均数为基础)，将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比 重相乘，得出总评分。提出了综合比率评价体系，把若干个财务比率 用线性关系结合起来，以此来评价企业的财务状况，沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别 给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数， 从而对企业的信用水平作出评价的方 法。2、沃尔评分法原理

23、 把若干个财务比率用线性关系结合起来。对选中的财务比率给定其在总评价中的比重 (比重总和为 100)， 然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最 后得出总评分。3、沃尔比重评分法的基本步骤 沃尔比重评分法的基本步骤包括：(1) 选择评价指标并分配指标权重； 盈利能力的指标：资产净利率、销售净利率、净值报酬率。 偿债能力的指标：自有资本比率、流动比率、应收账款周转率、 存货周转率。发展能力的指标：销售增长率、净利增长率、资产增长率。按重要程度确定各项比率指标的评分值，评分值之和为100。三类指标的评分值约为 5：3： 2。盈利能力指标三者的比例约为 2：2：1，偿债能力指标和

24、发展能力指标中各项具体指标的重要性大 体相当。(2) 确定各项比率指标的标准值，即各该指标在企业现时条件下 的最优值；(3) 计算企业在一定时期各项比率指标的实际值；资产净利率二净利润+资产总额X 100%销售净利率=净利润+销售收入X 100%净值报酬率=净利润宁净资产X 100%自有资本比率=净资产宁资产总额X 100%流动比率=流动资产+流动负债应收账款周转率=赊销净额宁平均应收账款余额存货周转率=产品销售成本宁平均存货成本销售增长率=销售增长额宁基期销售额X100%净利增长率=净利增加额+基期净利X 100% 资产增长率=资产增加额+基期资产总额X100%(4) 形成评价结果。(二)简单沃尔比重分析财务比率比重标准比率实际比率相对比率评分