关于近8年我国的国际收支状况分析

1、关于近8年我国的国际收支状况分析 关于近8年我国的国际收支状况分析 李凤 四川大学(610065) 摘要:本文依据对我国1997-2004年的国际收支平衡表的分析，讨论了我国这8年来的国际收支状况，包括我对我国国际收支平衡表的结构特征、国际收支项目双顺差的利弊及外汇储备状况的分析,然后提出了几点建议. 关键词:国际收支平衡表，净误差与遗漏，国际收支双顺差，外汇储备 1.引言 进入90年代，我国全面推行改革开放政策，沿海、沿边、沿江开放战略取得了很大成效，吸引外资成效显著。 1989年以后经济的三年调整使国民经济运行更加有序，1992年中共十四大宣布实行社会主义市场经济新体制，改革开放全方位展开

2、。1994年的税收、金融、外贸、外汇管理体制改革，均取得了突破性进展和可喜的成效。1997年我国出现国际收支经常项目和资本金融项目双顺差的局面并保持至今（除1998年外）。1998年到2004年是我国进一步扩大改革开放时期，2001年11月,我国成功加入世贸组织，进一步融入国际社会。近几年虽然我国经济保持高速度增长，但国内内需不足，经济结构面临新的调整，巨额不良资产急需进一步消化。而国际上,从2001年美国、日本、欧盟同时进入衰退，经济停滞、失业严重、通货紧缩到现在的持续复苏。针对这种种形势，研究中国的国际收支状况极其走势，已经成为当前的重要课题。 2.我国国际收支平衡表的结构特征 国际收支平

3、衡表全面地反映了一国对外的资本交易状况，因此对我国资本流动的研究，不能离开对我国收支平衡表的分析。在1997-2004年之间我过国际收支平衡表存在以下特点：(如表1和表2,除个别已标注单位外,其他单位均为:千美元) 表一 1997-2004年我国国际收支平衡表总结 年号 经常项目 货 物 和服务(1) 收益(2) 经 常 转 移(3) 资 本 和 金融项目 储备资产 净误差和遗漏 备注 1997 36,962,715 42,823,220 -11,003,670 5,143,160 21,015,390 -35,723,620 -22,254,000 1998 31,471,279 43,83

4、6,539 -16,643,706 4,278,446 -6,321,439 -6,426,000 -18,723,840 发生东南亚金融危机 1999 21,114,138 30,640,955 -14,470,282 4,943,465 5,179,515 -8,505,320 -17,788,333 2000 20,519,248 28,873,485 -14,665,541 6,311,305 1,922,224 -10,548,400 -11,893,073 2001 17,405,275 28,086,220 -19,173,258 8,492,313 34,7855,572 91

5、1 恐怖袭击事件 1 2.11 中国 加 入WTO 2002 35,421,968 37,382,671 -14,945,148 12,984,445 32,290,837 -75,507,060 7,794,255 11 欧元开始流通2003 45,874,812 36,078,977 -7,838,360 17,634,195 52,725,942 -117,023,100 18,422,347 发 生 非 典 2004 68,659,162 49,283,643 -3,522,669 22,898,189 110,659,756 -206,364,000 27,045,082 总计 27

6、74.286亿美元 2522.478亿美元 -5074.226 亿美元 -222.538 亿美元 2.1 经常账户的特点 1我国的经常账户一直保持顺差，但是在亚洲金融危机期受到严重影响，出现了明显的回落。从2002年开始出现了回升，到2003年开始超过1997年。 2 我国贸易账户也一直保持顺差，并2003年之前显著高于经常账户余额。这意味着1997-2002年国内储蓄大于国内投资，所以中国实际上处于资源净输出的状态。笔者认为中国的国际收支表出现某些债权国的特征，国际收支结构出现了超前性。同时，我国贸易账户的顺差也反映了中国经济增长以出口拉动为主。 3我国收益账户一直呈现出逆差。这反映了对外商

7、投资企业外方的利润支付，同时也是经常账户余额一直小于贸易账户的余额的主要原因。经常转移账户一直呈现出顺差，这主要反映我国的侨汇收入。这8年经常转移账户的总规模累计达到827亿美元。1 2.2 资本与金融账户的特点 我国资本与金融账户除1998年外，一直保持顺差。这与亚洲金融危机对我国的冲击不无关系。 资本与金融账户可以分为直接投资、证券投资和其他投资三项，其中直接投资在这8年当中一直是顺差，总额达到3417.59亿美元，比资本与金融账户总额2522.48亿美元高出近895.11亿美元。证券投资账户从1998-2002年一直保持逆差,2003年开始出现顺差,并且2004年比2003年顺差增大.金

8、融账户的顺差主要来自直接投资长期顺差的贡献，但是这与我国外汇储备增加显著的现象矛盾。如果这些是属于真正的外商直接投资，应该不会导致外汇储备的增加，因为在我国外商直接投资多以实物投资为主（即使是先期投入资金，也会因购买机器设备等形成进口），这会造成经常账户下进口相应地增加，从而对外汇储备没有影响。但事实上却相反，因此笔者以为在我国的外商直接投资当中，很可能有相当一部分外国资本以外商直接投资的名义进来，但是并没有进口相应的设备，而是将资金变相结汇，外汇指定银行又将这笔资金卖给了中央银行，导致外汇储备增加。此外，资本与金融账户在各个年度间的余额变化非常大，这是否提示我们资本的跨境流动恰好体现在这种年

9、度的变化之中呢？如1998年的金融帐户从上一年的顺差210.37亿美元迅速降至逆差62.75亿美元，也就是由上一年资本流入转为资本流出；2001年的金融账户则从上一年的顺差19.58亿美元升至348.32 亿美元。这两年当中，分别发生了亚洲金融危机恶化和“;9.11”恐怖袭击事件。这对中国资本流动的影响从方向上看正好是相反的。 表2 1997-2004年我国资本和金融帐户 年号 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 总计 资本项目 -20,760 -46,834 -25,525 -35,283 -53,540 -49,631 -48,083 -69,3

10、45 金融项目 21,036,150 -6,274,605 5,205,040 1,957,507 34,828,966 32,340,469 52,774,024 110,729,101 1.直接投资 41,673,680 41,118,079 36,978,137 37,482,887 37,355,893 46,789,569 47,228,993 53,131,430 3417.587亿美元 2.证券投资 6,942,390 -3,732,643 -11,233,576 -3,990,732 -19,405,929-10,342,485 11,426,757 19,689,873 3.

11、 其它投资 -27,579,920 -43,660,041 -20,539,521 -31,534,648 16,879,003-4,106,616 -5,881,725 37,907,798 2.3 净误差和遗漏的特点 从19972004 年的8年中前5年均为负数，其中以1997 年尤为显著，这8 年该账户总额达到-866亿美元。几乎所有的研究者都认为该项目长期为负数反映了我国在整体上存在资本外逃的事实。该账户2001 年和2002 年的数据值得关注，2000 年为-117.48 亿美元，2001年迅速降至-47.32 亿美元，2002 年则转变为顺差77.94亿美元，我国外汇管理局就否认这

12、是“热钱”流入。而笔者以为：尽管净误差与遗漏占国际收支口径的货物进出口额的比重没有超过5% ，但是该账户由负转正，出现了方向性的变化，不能不引起我们高度的重视。 从整体上看，经常账户累计顺差2774.286亿美元，资本和金融账户累计顺差2522.478亿美元，合计5296.764亿美元。综合来看，我们可以认为经常账户和资本与金融账户的“双顺差”是我国国际收支的一种常态，其中经常账户顺差占比为52.8%,资本与金融账户的占比为47.2%。这其中有222.538亿美元由净误差与遗漏账户所抵销，占比为4.2% ，这从总体上反映了我国存在资本外流的事实；其余5074.226亿美元形成储备资产，占比为9

13、5.8% 。这和我国1994 年以来执行的强制结售汇制度有关，而这背后反映了我国中央银行对人民币汇率水平的判断和认可。2 3.国际收支双顺差的利弊分析 3.1 利弊分析 从国际收支整体状况看，顺差或逆差都属于国际收支失衡状态，影响着一国的经济运行、资源配 置、资金运用乃至经济伙伴国的相关政策。国际收支顺差的持续扩大，对于提高我国的对外清偿能力具有重要意义，并从一个侧面反映了我国正在更大程度地融入经济全球化进程。同时，由于近几年来国内需求相对不足，贸易出口和资本净流入的持续扩大，对于保持既定的经济增长目标做出了重要贡献。然而必须看到， 国际收支顺差的持续扩大，也表明我国外部经济的失衡正日趋严重，

14、并且已经产生了一些需要密切关注的新问题。首先，当顺差来自于大量实际资源的输出时，会制约一国长期的可持续发展；而国外投资的净流入，则增加了对远期利润、利息流出的资金需求，同时对国内资金的利用可能产生一定的挤出效应；如果流入的资金中包含大量游资，则更会对一国的金融稳定、经济安全带来威胁。其次，长期的顺差还可能招致伙伴国的经济对抗和制裁。再次，持续扩大的国际收支顺差，已经造成了外汇市场上供求关系的明显失衡，并使人民币处于不断增大的升值压力之下。事实上，尽管人民币升值问题的出现在一定程度上反映了国际经济利益的矛盾和冲突，但必须承认，国际收支顺差的大量存在是人民币升值压力形成的关键和根源所在。因此，对长

15、期大额顺差的情况，我们要密切关注，加强跨境资金流动监测，分析其成因、性质、资金来源及用途，评估其对经济运行的影响，制定科学有效的宏观经济政策，防范短期资本流动冲击，维护国际收支平衡。3 3.2 对策与思考 纠正国际收支的失衡或顺差的持续扩大，应当成为是我国当前亟需解决的一个宏观经济问题。这个问题的解决，需要从观念、体制乃至发展战略等诸多方面共同着手。 （一）应尽快改变人为推动的贸易顺差格局，将国际收支的总体平衡作为外部经济的基本政策目标。这意味着在未来一个时期，如果我国试图继续保持资本账户顺差以便适度利用外国资本，就必须在一定程度上保持经常账户（贸易账户）的逆差 同意威廉姆森!的看法。只有这样

16、，才能实现国际收支的总体平衡和人民币汇率的基本稳定。其实，人民币汇率的升值压力问题说到底主要还是我国国际收支失衡问题（虽然国际经济利益的冲突也是一个重要因素），过多强调外部因素不利于解决根本性的问题。如果不能实现国际收支的总体平衡，人民币升值压力将会长期化。 （二）应继续审慎对待资本账户自由化，防止资本账户顺差的过度积累。许多新兴市场国家在20世纪90年代上半期的相关经验表明，过快推进资本账户自由化（特别是资本流入管制的完全解除），很可能导致外国资本的过度流入，进而导致资本账户和整个国际收支顺差的过度积累，以及本国货币的巨大升值压力，甚至成为一系列金融动荡的根源所在。为了防止类似情况的发生，在

17、未来一个较长的时期内，我国应避免过快推进资本账户可兑换，继续在一定程度上实行资本管制。根据当前的国际收支状况，在未来2-3年内，我国尤其需要保持对资本流入的有效控制，基本停止推出任何新的资本流入自由化措施，对于已经推出的某些措施（如QFII）则应当审慎实施。值得强调的是，对于外商直接投资，根据“入世”承诺我国已经不存在对其增加限制的可能，但对其间接调节的可能性完全存在。目前，一个亟需进行的调整是，尽快减少甚至完全取消各种不必要的政策优惠，同时彻底改变地方政府将引资作为其政绩考核依据的不恰当做法。 （三）可以选择性地加大放松私人资本流出管制的步伐。长期以来，从学术界到管理层，对于资本流出的自由化

18、一直有着高度的警觉，并且总是将其与资本外逃相联系。事实上，一般来讲，资本外逃的发生主要与国际间的实际利差相关，因此，只要宏观经济保持稳定，实际利率有吸引力，就无须担心大规模资本外逃的发生。由于当前我国宏观经济运行总体呈现良好趋势，实际利率明显高于国外，因此，从恢复国际收支总体平衡和提高外汇资源使用效率的角度出发，适当放松某些资本流出项目的管制不仅不会导致大规模资本外逃，而且应当具有比较明显的积极意义。在条件成熟的时候，可尽快推出QDII。不过，为了防止因制度不健全而产生的国有资产海外流失问题，现阶段资本流出的自由化应当暂时以放松民营企业的对外投资为主。最后，选择适当的时机进一步改革人民币汇率制

19、度，减少不必要的市场干预，以便增强其弹性。关于人民币汇率改革，当前讨论的焦点之一是：是否应当对人民币进行一次性的大幅度升值调整。笔者以为，在人民币低估程度不明确的情况下，贸然进行调整将会刺激更多的投机性资本流入，从而进一步加大人民币的升值压力（因为如果短期投资者认定升值没有到位，他们将会设法注入更多的“热钱”）。因此，可以相信，在升值预期仍然十分强烈的当前， 与 其进行一次不知是否能够到位的调整，不如坚定地向市场传递一个决不升值的信号，以便有效地消除市场升值预期。在短期内，这将是减少“双顺差”和应付升值压力的最有效手段。此外，尽管一次性升值可能对国际收支均衡的恢复产生一定的积极影响，但在上面提

20、及的有关体制性问题没有根本解决之前，人民币升值很可能刺激各级政府推出更多面向出口和引资的激励和优惠政策，从而大大冲淡或抵消货币升值对于国际收支顺差的调节作用。 4.我国的外汇储备情况分析 4.1对外汇储备职能的分析 外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉和地位的物质基础。外汇储备的职能作用主要为： （一）调节国际收支平衡。在国际收支平衡表中，外汇储备作为平衡项目。它是经常项目和资本项目收入及支出差额的反映。当一国国际收支出现顺差，特别是经常项目出现顺差时，通过增加储备资产总额，发挥“蓄水池”的调节作用。在一国由于政治、经济及自然等因素

21、而造成的偶发性国际收支逆差时，可以动用储备来加以弥补；如果一国国际收支发生结构性不平衡需要采用调整产业结构、改善投资环境等较长时期后方能见效的政策措施来平衡国际收支时，也可以动用储备资产加以缓解，一定程度上可减轻因调整而给国内经济带来的冲击。需要指出的是，由于外汇储备的数量毕竟是有限的，因此，其使用及投向，必须与相关货币政策和产业政策等密切结合在一起。 （二）稳定本国货币汇率。一国货币当局为了本国的利益可以动用外汇储备来干预外汇市场，使本国货币汇率稳定在政府所希望的水平上。在一般情况下，这种干预影响市场参与者的心理，起到积极的效果。但是在面临巨大的国际资本投机风暴冲击时，往往造成储备流失，汇率

22、贬值的结果。 （三）保证本国的国际信誉地位。充足的外汇储备存量是维持本国正常开展对外经济往来，以及保证本国货币汇率稳定的物质基础。拥有雄厚的储备，将增强国外贸易商和投资商与本国开展经济往来的信心，有利于吸收利用国外投资，有利于对外支付，有利于定期偿还债务，同时还可以提高该国的国际信誉。外汇储备存量的变化也是国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要指标。4 4.2 对如何确定外汇储备最佳水平的分析 由于各国情况不同，发展阶段不同，市场经济发展及对外经济交往程度的不同，因此对外汇储备的要求也各不相同。一个国家外汇储备水平究竟应该多少为宜，并不存在一个确切衡量标准。 4.2.1 保持外汇储备存量的

23、一般原则 一般来说，可以确定一个下限和上限，即根据该国经济发展水平，保证该国最低限度进出口贸易总量所必需的外汇储备来确定下限。同时，充分考虑该国经济发展最快时，可能出现的对外支付所需要的外汇储备来确定上限。下限是国民经济发展的临界制约点，而上限则表明该国拥有充分的国际清偿能力。在上限和下限之间，形成一个适当的外汇储备区间。根据该国国民经济发展状况、对外经济交往、经济开放程度不断调整外汇储备的存量，有时可向下限方向靠，有时可向上限方向靠。上限和下限应进行阶段性调整。 4.2.2 衡量外汇储备水平的指标 衡量和确定一国外汇储备水平的因素和指标很多，到目前为止，西方国家大多用经济估算的方式来衡量。一

24、般说来，有三个最基本的参考指标：一是外汇储备量与国内生产总值之比。它反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求。二是外汇储备与对外债务总额之比。它反映了一国的对外清偿能力和国际信誉。上述两项指标，国际上并没有确切的标准量化比例， 也就是说，外汇储备量与国内生产总值和外债余额之比到底应保持在什么水平最为适宜，并无一个统一标准，应根据各国的具体情况以及当时国内外经济环境而定。第三是外汇储备量与月平均进口额之比。这个比例的依据是根据全世界储备总量占进口总额的比而得出的。据统计，上世纪50年代以来世界储备总额占进口比例从80%不断下降，到70-90年代，下降到30%以下，大约相当于三个月的进口额。但是因各

25、国具体情况不同，并不能一概而论。美国经济学家特里芬通过对60多个国家的储备与进口比例进行分析得出结论认为，一国储备量占贸易进口额的40%为宜，以20%为最低限，若低于30%就应采取调节措施，一般按全年储备对进口 的比例计算，应满足三个月进口需求。 4.2.3 对外汇储备应保持3个月进口额的分析 笔者认为，上述比例显然过于笼统和机械。虽然外汇储备是一国拥有的对外债权，但是，我们要弄清楚这个债权是如何形成的。一般来说，外汇储备主要由两部分组成：一个是国际收支中经常项目的净流入，另一个是资本项目的净流入，这两者之和组成外汇储备。（在此没有考虑错误与遗漏项目，由于该项目有时数字很小，但变化大时对储备量

26、的增减有很大影响）。如果外汇储备量主要是资本项目净流入，也就是说，该国外汇储备主要是靠国外资本流入所形成的，即该国中央银行用本币购入了流入的外汇。这样形成的外汇储备不够稳定，因为当国际、国内经济形势发生剧烈变化时，很有可能引起外资的流出和储备流失。如果外汇储备主要是由经常项目净流入，也即主要由贸易或非贸易顺差所形成。这样来源的储备相对比较稳定。因为它所形成的对外债权是靠该国自身商品和劳务等换来的，也即出口企业在收取外汇后，经银行结汇而形成的储备。 就世界各国而言，在资本项目完全开放和尚未开放的国家外汇储备的组成中，经常项目和资本项目净流入这两者到底应保持什么比例最为适合，仍要根据各国的国情，国

27、民经济的结构，外贸金融开放的程度，货币汇率是否稳定等因素加以分析和判断。5 4.3我国外汇储备是否越多越好 自从我国于2001年12月份加入WTO以后，国内金融市场正在逐步放开，外资流入也急剧加大，对外贸易也不断增长。近年来，我国国际收支经常项目和资本项目基本呈现双顺差的局面，净误差与遗漏有时较大，有时减小，外汇储备则节节攀升。那么外汇储备是否越多越好呢?下面做进一步分析. 4.3.1我国的外汇储备保持在适度较高的水平是符合改革开放需要的。 我国是一个发展中大国，离全面小康社会还有相当差距。我国人民币还不是完全可兑换的货币，我国资本项目的放开正在有序地进行，但完全放开的条件尚未成熟。因此，为了

28、保持我国对外经贸和科技交流的持续增长，保持在国际支付中的良好形象和实力, 我国的外汇储备保持在适度较高的水平是符合改革开放需要的。 4.3.1我国外汇储备水平的多少应与国内外经济发展状况相一致。 1994 年人民币汇率并轨，1996年12月经常项目实行可兑换， 从1994年至1997年的四年里，我国外汇储备每年平均以300亿美元的速度增长，1997年底增至1399亿美元。这一期间正是亚洲爆发金融危机，香港实现回归祖国。正是由于我国保持了较充实的外汇储备，它一定程度上有助于防止亚洲金融危机的冲击，确保香港的顺利回归.1998年到2004年是我国进一步扩大改革开放时期，2001年11月,我国成功加

29、入世贸组织，进一步融入国际社会。这一期间，由于我国外贸的持续增长，国外投资大量增加，外汇储备又有较大增强。但是我们也应看到，近几年虽然我国经济保持高速度增长，但国内内需不足，经济结构面临新的调整，巨额不良资产急需进一步消化。从国际上看,从2001年美国、日本、欧盟同时进入衰退，经济停滞、失业严重、通货紧缩到现在的慢慢好转,针对国内外形势的变化，我们必须用新的视角重新审视我国外汇储备的水平，才能更好地符合国内外经济形势发展的需要。 4.3.2我国外汇储备必需为我国经济发展服务，外汇储备并不是越多越好。 如上所述，上个世纪90年代，考虑到当时的政治和经济形势，外汇储备保持较高水平是必要的，进入新世

30、纪以来，形势发生了很大变化，我们应该根据新的形势来考虑我国外汇储备的适度规模。当前我国资本项目没有开放的前提下，稳定汇率不需用大量储备进行干预，因此外汇储备并不是越多越好。尤其是经常项目净流入，也即外贸顺差所形成的外汇储备保持太多，对资源是一种浪费。储备是财富的化身，是使用实际财富的权力，这笔财富如果投放到生产和经营中去，可以促进经济的发展，获取经济效益。如果持有太多，就等于把相应的那份实际财富让度给别人使用,而没有为自己的经济发展服务。正因为这部分外汇储备是靠出口商品和劳务换来的，我们换到的只是存放在国外大银行的各种可兑换货币的存款或其它金融资产，虽然我们能收到一定的利息或收益回报，但是这些

31、资金并未投入生产运营，外汇资金也没有充分发挥 效益。正因为拥有外汇储备是要付出代价的，因此，储备的存量应该在保证充余支付的前提下，设法 减少持有储备资产所付出的代价。6 5结论 本文通过对我国近8年的国际收支平衡表的分析，总结出了我国国际收支状况特征。然后，针对目前局势，着重讨论了我国国际收支的两个重要问题，即我国国际收支双顺差的利弊和外汇储备的储存量，并提出了几点对策。对长期大额顺差的情况，我们要密切关注，加强跨境资金流动监测，分析其成因、性质、资金来源及用途，评估其对经济运行的影响，制定科学有效的宏观经济政策，维护国际收支平衡。而对于外汇储备，储备的存量应该在保证充余支付的前提下，设法减少持有储备资产所付出的代价。 参考文献: 1连续出版物: 王信. “我国的经常项目顺差能否持续”. <<国际金融研究>>, 2004 年, 第 1 期: P49 2连续出版物: 汪洋. “1994 年以来中国的资本流动研究”. <<国际金融研究>>, 2004 年, 第 6 期: P67-P73 3连续出版物: 杨柳勇. “中国国际收支的超前结构：特征、形成原因、变动趋势额和调整方向”. &l