公司治理与国有企业改革（PPT59页）

1、.1 公司治理与国有企业改革 .2 国内外典型案例 n安然、世通、帕玛拉克等事件引发的焦 点问题。 n中国上市公司的个案分析(济南与青岛现 象) n国有独资企业的改革案例（中散集团） n中国企业改革步入公司治理新阶段 .3 n 企业制度的演进与公司治理 n 我国国有企业公司治理的改革 基本内容： .4 一、企业制度的演进与公司治理企业制度的演进与公司治理 .5 （一）企业制度的演进与公司制企业的产生 n业主制（sole proprietorship）是企业制度中的早期存在的形式， 甚至比资本主义的历史还要悠久。 n合伙制企业（partnership）是由两个或多个出资人联合组成的企 业。 n股

2、份制企业（corporation）就是通常人们所说的现代企业制度， 是现代经济生活中主要的企业存在形式 。 现代公司的雏形可以追溯到大约14、15世纪 1600年，英国成立了由政府特许的、专司海外贸易的东印度公司 到17世纪的时候，英国已经确立了公司的独立的法人地位。公司 已成为一种稳定的企业组织形式。 .6 （二）现代公司制企业的三个重要特征 股权结构的分散化 融资方式的多样化 所有权与经营权的分离 .7 （三）公司治理的基本内容 公司治理的概念 为什么要实行公司治理 公司治理的主体与客体 公司治理的基本模式 .8 n日本企业统治 会社运营 经营监视 牵制 n中国公司治理（结构） 公司法人治

3、理结构 n台湾 香港公司管治 公司监管 公司治理的概念 .9 公司治理的内涵 n狭义的公司治理：狭义的公司治理：是指所有者，主要是股东对经营者 的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合 理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。目目 标标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利 益的背离。主要特点主要特点是通过股东大会、董事会、监事 会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。 广义的公司治理：广义的公司治理： 则不局限于股东对经营者的制衡。 而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、 供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集 团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部

4、 的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者 之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最 终维护公司各方面的利益。 .10 为什么要实行公司治理为什么要实行公司治理? 国外原因： n经营者”独走”-缺乏控制的经理人 n股东的”反扑”-机构投资者作用的加强 n来自社会的关注-民主化与环境保护 n竞争环境的变化-全球化、社会化、网络化 下的企业生存 n新技术的冲击-信息革命的影响 国内原因： n“内部人控制”-经营者腐败之源 n陷入困境的股份制改造-安定股东的缺失 n法人治理结构-现代企业制度的核心 .11 公司治理的主体与客体 n公司治理主体 公司是谁的？ n从传统公司法律的角度来说，股

5、东是理所当然的所有者。 n我们认为，公司治理的主体不应局限于股东，而是包括股东、债 权人、雇员、顾客、供应商、政府、社区等在内的广大公司利害 相关者。 n如下图所示： .12 公司治理的主体 供应商 竞争者 政 府 社 区 债权人 雇 员 经营者 股 东 .13 公司治理的客体 公司治理客体公司治理客体 公司治理的对象及其范围 公司治理实质：股东等治理主体对公司经营者的监督与制 衡，以解决因信息的不对称而产生的逆向选择和道德风险 问题。 公司治理的对象有两重含义：第一、经营者，对其治理来 自董事会，目标在于公司经营管理是否恰当，判断标准是 公司的经营业绩；第二、董事会，对其治理来自股东及其 他

6、利害相关者，目标在于公司的重大战略决策是否恰当， 判断标准是股东及其它利害相关者投资的回报率。 公司治理对象的范围：是公司治理的边界，即公司权力、 责任以及治理活动的范围及程度。 .14 按照治理的途径，公司治理可分为内部治理和外部治 理两种形式。 公司治理的形式：内部治理和外部治理 .15 公司治理的形式 外部治理 内部治理 股东大会 董事会 经理层 经理人市场 产品市场 资本市场 .16 英美股东导向模式 日德债权人导向模式 公司治理模式 .17 英美股东主导型治理模式 股东大会 外部董事 董事会 内部董事 执行管理人员 首席执行官 选任 监督选任 执行委员会 董事任免委员会 报酬分配委员

7、会 公司治理委员会 审计委员会 会计审计员 委任 监督 辅助管理 审计 .18 德日债权主导型治理模式 德国模式 日本模式 银行 股东大会工会 监督董事会 执行董事会 监督职能 执行职能 主银行关联企业法人 股东大会 执行董事会监督董事会 执 行 职 能 监 督 职 能 .19 公司治理的发展趋势：模式趋同化 n公司治理模式趋同化的引发机制 n知识经济时代的到来，推动治理模式的变革 n两种治理模式趋同化的迹象 n德日公司治理模式的变革 .20 面对新的经济环境，旧治理模式的弊端日显面对新的经济环境，旧治理模式的弊端日显 英美治理模式的弊端英美治理模式的弊端 (1) 股权高度分散化，弱化 了股东

8、对公司经营的监控。 (2) 高度分散的股权结构造 成了经营者的短期行为。 (3) 英美公司的机构投资者 的消极行为。 德日治理模式的弊端德日治理模式的弊端 (1) 法人相互持股使得证 券市场疲软。 (2) “主银行制”导致“泡 沫经济”的产生。 (3) 利益相关者的冲突有增 无减。 .21 全球市场的形成，知识经济的到来，推动了公司治理模全球市场的形成，知识经济的到来，推动了公司治理模 式的变革式的变革 1.1.产品市场的全球化产品市场的全球化 （）全球经济一体化 的发展，市场边界的概 念日益淡化。 （）跨国公司的快速 发展，对产品市场全球 化起到了推波助澜的作 用。 （）产品的高科技化。 2

9、.2.金融市场的全球化金融市场的全球化 （）全球金融自由化。 （）全球资本流动达到 了空前的规模。 （）全球金融业相互渗 透。 （4）股权日益全球化。 .22 知识经济时代的到来知识经济时代的到来 在知识经济中，创新和服务将替代控制和 管理成为新的增长点。这就要求企业的结 构做如下转变： 一是减少管理层次。 二是使企业的金字塔型的管理转变为网络 型的管理。 .23 两种治理模式趋同化的迹象两种治理模式趋同化的迹象 英美公司治理模式开始重视治理结构中英美公司治理模式开始重视治理结构中“用用 手投票手投票”的监控作用：的监控作用： 、放松银行对持有公司股票的限制。、放松银行对持有公司股票的限制。

10、、机构法人股东持股比例日益上升，而且、机构法人股东持股比例日益上升，而且 具有相当的安定性。具有相当的安定性。 、强化非执行董事的监控权、强化非执行董事的监控权。 .24 德日公司治理模式开始重视治理结构中德日公司治理模式开始重视治理结构中“用脚用脚 投票投票”的监控作用：的监控作用： 强调个人股东的利益，加速证券市场的发展。强调个人股东的利益，加速证券市场的发展。 公司负债率呈下降趋势。公司负债率呈下降趋势。 交叉持股的数额减少。交叉持股的数额减少。 .25 公司治理模式趋同化的影响 1、全球化的公司并购更加频繁。 2、市场竞争更加激烈。 3、推动了公司治理理论的发展： 不同的公司将有不同的

11、公司治理结构； 治理公司的要素资源由单一转向复合化； 职工民主治理的地位有所提高。 4、诱发全球经济危机的可能性增大 5、对转轨经济国家的公司治理提供了宝贵的经验 .26 （四）（四）公司内部治理的基本原则与组织设计公司内部治理的基本原则与组织设计 、公司内部治理的基本原则、公司内部治理的基本原则 公司治理应保护股东权利，并保证公平 对待所有股东 认可法律所规定的利益相关者的权利， 并鼓励公司和利益相关者进行积极合作， 以创造财富、就业和企业的持续发展 及时和准确披露公司的财务状况、业绩、 所有权和治理结构等重要事项 .27 2 2、公司内部治理的机构设置、公司内部治理的机构设置 股东大会 董

12、事会 监事会 公司执行机构 .28 （五）董事会结构 1、董事会类型、董事会类型 nacd（全美董事联合会的咨询委员会）将公司治理的目标定义如下： 公司治理要确保公司的长期战略目标和计划被确立，以及为实现这些目 标而建立适当的管理结构（组织、系统、人员），同时要确保这些管理 结构有效运作以保持公司的完整、声誉，并对它的各个组成部分负责任。 nacd根据功能将董事会分成四种类型： （1）底限董事会：仅仅为了满足法律上的程序要求而存在。 （2）形式董事会：仅具有象征性或名义上的作用，是比较典型的 橡皮图章机构。 （3）监督董事会：检查计划、政策、战略的制订、执行情况，评 价经理人员的业绩。 （4）

13、决策董事会：参与公司战略目标、计划的制订，并在授权经 理人员实施公司战略的时候按照自身的偏好进行干预。 .29 董事会结构 2、董事的属性、董事的属性 正式董事正式董事、事实董事和影子董事事实董事和影子董事 熟悉公司业务（作 业和政策）； 具有比较完全信息； 对公司而言是可以 得到的人才； 有良好的工作动力； 能够被公司接受； 勇于承担责任。 有参与精神有参与精神（不能仅仅是名义上的 橡皮图章）； 谨慎谨慎（执行职责时细心、富于技巧， 即在详细调查的基础上，在具备处 理相关事务的能力的前提下，尽可 能安全地完成工作）； 有能力有能力（与同行业同等规模公司的 董事会相比，具有竞争力）； 忠诚忠诚

14、（保守公司秘密）； 能够承担责任能够承担责任（因为可能面临错误 的决策招致的赔偿责任）； 诚实廉洁诚实廉洁（遵守公司伦理手册和社 会规范）。 .30 3、董事会的单层制与双层制 单层制与双层制的成因单层制与双层制的成因 英美施行单层制原因英美施行单层制原因 强调股东主权 证券市场极为发达 无明确区分有限责任公 司与股份有限公司 股票分散与监督成本 非执行董事监督作用 以德国为代表的双层制以德国为代表的双层制 历史传统的影响 证券市场不发达 主银行制 .31 双层制双层制（复合制）（复合制） 股东大会 执行董事会监督董事会 执 行 职 能 监 督 职 能 ii：日本模式的董事会结构：日本模式的董

15、事会结构 .32 单层制单层制 股东大会 董 事 会 执 行 职 能 监 督 职 能 iii：英美模式的董事会结构：英美模式的董事会结构 .33 单层制董事会中次级委员会的划分单层制董事会中次级委员会的划分 董 事 会 报 酬 委 员 会 审 计 委 员 会 执 行 委 员 会 提 名 委 员 会 公 共 政 策 委 员 会 i： 常见的单层制董事会结构图常见的单层制董事会结构图 .34 二、我我国国有企业公司治理的改革国国有企业公司治理的改革 对国有企业公司治理改革的基本评价 公司治理结构的失灵 股权多元化 改造公司的董事会 强化对经理人员的激励与约束机制 .35 （一）对国有企业公司治理改

16、革的基本评价 n国有企业改革在激励机制方面相对来说 是比较成功的。 n国有企业改革在代理人选择机制和约束 机制方面并没有取得突破性进展。 n通过公司制改革之后的国有独资和国有 控股公司的公司治理结构不能有效运作。 .36 （二）公司治理结构的失灵 n经过公司制改革，我国企业普遍建立了在形式 上比较完备的公司治理结构，但是，这种建立 在股东大会、董事会、监事会和经理班子之间 的权责明晰且相互制衡的机制在现实中并未发 挥应有的作用。 n大量的事实表明，在我国公司制企业中，作为 公司最高权力机构的股东大会往往变成了“大 股东会”，中小股东的利益不仅得不到保障， 而且常常遭受严重侵害； .37 n董事

17、会作为公司治理结构中的核心机构，未能 有效地履行股东大会赋予的受托责任，在公司 的重大决策和对经理人员选拔、激励、约束等 方面表现不佳，甚至被沦为经营层操纵公司的 “橡皮图章”； n监事会则由于天生的缺陷几乎是形同虚设； n经理人员虽然被授予企业的实际经营管理权， 但由于选拔、激励和约束机制的不完善，其行 为被严重扭曲，创新精神受到遏制。 .38 公司治理失灵的根本原因： n行政任命的董事长与总经理之间不可能形成真 正意义上的委托代理关系。 n经过公司制改造之后的国有企业，虽然没有了原来 的上级主管部门，但取而代之的各种形式的国有资 产控股公司仍然是一个行政机构，并直接听命于上 级政府部门，国

18、有资产控股公司掌握着改制企业最 重要的人事任命权和资产 经营决策权，由它派出 的董事长、总经理带有浓厚的官员色彩。因此，董 事长与总经理之间不可能形成真正意义上的委托 代理关系。 .39 n由于行政任命代替了市场化的企业家选拔机制， 企业经营者的激励和约束面临重重困难。 n一方面，企业经营者虽然拥有较大的企业实际控制 权，但受制于上级机构的行政任免权和资产经营决 策权，他们仍然抱怨放权不够，干预过多； n另一方面，行政任命机制难以把真正具有企业家才 能的人选拔到企业经营者的岗位上，即使企业经营 者业绩突出，但其官员身份使其人力资本价值难以 得到实现。 .40 一个简要结论： n广泛存在的公司治

19、理结构失灵反映了公司制改 革在解决政企分开问题上的局限性。 n更进一步讲，国有独资或国有控股公司不可能 解决国有股权的所有者缺位问题，由政府或其 他机构代行所有者职能必然导致所有权行使过 程中的行政化。 n这一点应该在下一步的国有企业改革中予以重 视。在解决公司治理结构问题时，应以国有资 本的所有者特征和产权特征为前提条件。在此 前提下研究我国公司治理结构的完善问题，可 能更具现实意义。 .41 （三）股权多元化 n国有股东的行为特征： n经过公司制改造之后的国有独资或国有控股公 司，包括绝大多数国有股居于控股地位的上市 公司，由于国有产权的政府代理依然存在，并 未真正实现政企分开。 n政企不

20、分的结果是政府或政府官员代表国家行 使股东职能和管理者职能。政府官员通过控制 企业的领导层而控制企业。 .42 n由于政府是不同于任何市场主体的特殊主体， 具有法律赋予的强制性权力，它几乎不受市场 竞争规律的约束，因而在行为特征上，往往超 然于市场之外，更多地考虑社会目标，这导致 了国有股东对企业的盈利或亏损反应迟钝，企 业极易偏离利润最大化的方向。 n同时，政府是一个抽象的概念，它的行为是由 政府官员所代表的，但政府官员并不享有企业 的剩余索取权，因而，他们很容易通过对企业 的实际控制权而为自己谋取私利。在决定企业 领导人人选或资产经营等重大问题时，政府官 员可以不必为自己的行为负责。 .4

21、3 适度的股权多元化： n国有股东的行为特征在国有独资或国有 控股企业中是很难扭转的，除非将国有 资产私有化，但这显然不符合国有企业 改革的方向。要改变国有股东行为，必 须改变企业的股权结构，使国有股东受 到来自其他股东的制约，使不同股东的 权益只有通过规范的公司治理结构才能 得到保护。 .44 n股权多元化主要是针对国有独资或国有控股企 业而提出的，其实质不是股权分散化，而是要 形成若干不同类型的关键股东共同构成的新型 股权结构，从而为建立有效的公司治理结构奠 定基础。 n具体讲，就是要有计划、有步骤地降低国有资 本在企业中的持股比例，积极引入非国有资本， 包括私人资本、投资基金、外商投资，

22、使非国 有资本的持股比例逐步达到能与国有资本“平 等对话”的程度。 .45 n一旦股权之间的制衡关系得以形成，股 东之间维护自身利益的方式就只有通过 建立有效的公司治理结构得以实现，企 业的规范化运作才会有制度保证。 .46 （四）改造公司的董事会 n在现代公司股东大会董事会经理层这 一双层委托代理关系中，董事会居于十分 关键的地位，对公司治理状况起着决定性的作 用。公司治理结构要保护股东权利，要使所有 的股东都受到平等的对待，特别是小股东和非 国有股东，要使其权利不受侵害，这对代表股 东利益的公司董事会提出了很高的要求。能否 对公司的发展进行战略性指导并对经理人员进 行有效的监督，是衡量公司

23、董事会是否合格的 重要标志。 .47 n在当前情况下改造公司的董事会应从两个方面 入手： n在公司的内部监督机制方面，应强化董事会对经理 层的监督职能，并建立中小股东利益的保护机制。 n但是，仅仅依靠内部监督机制往往难以达到公司治 理的目标，在市场监督机制尚不健全的情况下，应 尽快建立公司治理的法律、法规环境，促使公司董 事（包括独立董事）认真履行职责，以保护所有股 东和利益相关者的合法权益。这是改造董事会的另 一个重要方面。 .48 （五）强化对经理人员的激励与约束机制 n对“内部人控制”的问题，应有一个正确的认 识。 n有些人把经理人员控制企业的现象一概称之为“内 部人控制”，并提出公司治

24、理就是要对“内部人控 制”进行控制。这种认识是非常片面的。 n在现代公司制企业中，随着所有权和经营权的两权 分离，经理人员取得公司的实际控制权是一种必然 的现象。 n“经理革命”在客观上适应了社会生产力发展的要 求，是现代企业制度演进的必然结果，因而不应把 “经营者控制”与“内部人控制”混为一谈。 .49 n我国公司治理改革中普遍存在股东利益至上， 忽视人力资本的倾向，认为企业的唯一所有者 是股东，公司治理的目标就是要约束经营者侵 蚀股东利益的机会主义行为。 n在这种思想的影响下，我国企业只有人力资源 的观念，没有人力资本的观念，把人当作仅供 企业开发和利用的一种资源。这种观点在西方 发达的市

25、场经济国家早已受到严厉的批判，而 在我国仍被视为金科玉律。 .50 n在现代企业中，由于所有权与经营权的分离， 股东逐渐成为了企业的“外部人”，企业的经 营管理职能由职业经理人员或企业家担任，企 业价值创造的重任也就自然落到了经营管理者 的身上。 n货币资本不可能自行增值，实际上它是一种被 动性资本；企业的价值创造主要靠人力资本来 推动，人力资本才是主动性资本，它是企业价 值创造的最重要的源泉。 n所以，真正具有创新精神的企业家或企业经营 者应在企业中处于中心地位。 .51 对人力资本的激励： n对人力资本的激励不能仅仅靠工资。工资是劳 动的报酬，而人力资本包含资本的成份，资本 是需要分享剩余

26、索取权的。所以，对人力资本 的激励方式是要使其与货币资本一道分享企业 的剩余索取权。 n从国际比较来看，人力资本分享企业剩余索取 权的一个有效方式是经理人员的股票期权。股 票期权可以较好地解决公司经理人员与公司股 东之间的利益冲突问题，使经理人员的利益与 公司的利益同步增长，实现对经理人员的长期 激励。 .52 n但由于我国现行法律没有股票期权的具 体规定，加之法律上对上市公司的股票 发行和股份回购有很多限制，股票期权 在现实中还难以真正实行。目前亟需对 现行的法律、法规进行完善和修改，建 立比较完整的公司治理法规体系。此外， 对于非上市公司，虚拟股票期权和经营 者持股也是比较有效的长期激励方式。 .53 约束机制： n在约束机制方面，一个有效率的监督约束机制 应是外部市场监控和内部制度约束的有机结合。 n外部市场监控： n外部市场监控主要包括产品市场、股票市场、 经理人员市场和公司控制权市场的约束。 n从我国当前情况看