产业投资基金可行性研究报告1

1、产业投资基金可行性研究报告根据领导要求，投资部就设立萧山区产业投资基金进行了调研，现将有关情况汇报如下：一、产业投资基金的定义根据产业投资基金管理暂行办法征求意见稿的定义，产业投资基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。按投资领域的不同，相应分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。国内外都有观点认为产业投资基金就是创业投资基金（或风险投资基金），在

2、许多国家两个概念是通用的。但是，国内大多数人倾向于将创业投资基金主要定位于投资成长性的中小企业特别是高新技术中小企业；产业投资基金从投资对象看，除了创业投资以外，还包括企业的并购重组、基础设施投资以及房地产投资等各种直接股权投资。因此，产业投资基金管理暂行办法也将产业投资基金划分为创业投资基金、企业重组投资基金和基础设施投资基金等类型。二、产业投资基金的立法、设立条件及审批步骤我国自1995年开始探索建立产业投资基金相关规章制度，但由于产业（股权）投资基金发展迅速，市场化程度高，政府对于该行业监管思路的不断调整等原因，到现在还没有出台正式的管理办法对产业（股权）投资基金进行监管。目前，产业（股

3、权）投资基金的监管主要按照国家发改委关于促进股权投资企业规范发展的通知（发改办财金20112864号）文件执行。根据该文件，设立产业投资基金需符合以下要求：1、设立与管理模式：股权投资企业可以按照公司法和合伙企业法有关规定设立。其中，按公司法设立的企业可以自我管理，也可委托股权投资管理企业管理。2、资本募集方式和对象：只能私募，只能向合格投资者（即高财富、高风险承受力的投资者）募集。3、资本认缴：只能以合法自有货币资金认缴出资。可采取承诺制，根据公司章程或合伙协议分期缴付出资。4、投资者人数限制：应符合公司法和合伙企业法的规定。5、投资领域：仅限于非公开交易股权，闲置资金只能存放银行或用于购买

4、国债等固定收益类投资产品；投资方向应符合国家产业、投资和宏观调控政策。6、备案管理部门：资金规模不超过5亿元的，由省发改委负责备案。超过5亿元的由省发改委初审后报国家发改委备案。三、产业投资基金的运作模式产业投资基金有三种形式：公司制、有限合伙制、信托制。三种形式在投资者权利、税收地位、激励机制、资金募集、资本退出、举债及连带责任及监督机制等方面均有优劣：1、有限合伙制基金有限合伙制基金是指产业投资基金以有限合伙企业的形式设立。普通合伙人（通常是基金管理人）凭借其市场信誉和管理经验负责基金的运作与管理，在基金中的出资比例一般仅为1%，对合伙企业的债务承担无限责任；而有限合伙人作为基金的主要投资

5、者，在基金中的出资比例通常为99%，有限合伙人不参与基金的运行与管理，以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担有限责任。下图为有限合伙制基金的组织形式：2、公司制基金公司制基金是指产业投资基金以有限公司或者股份有限公司的形式设立，具有独立的法人主体资格，以自己的名义行使民事权利并独立承担民事责任。投资者投资基金以后便成为基金公司的股东，依法享有股东权利，并以其出资为限对基金债务承担有限责任。基金管理人可以直接作为股东参股基金，也可以作为外部顾问接受基金委托管理基金的投资事务。在实践操作中，一家基金管理人可能同时管理多家基金。下图为公司制基金的组织形式：3、信托制基金信托制基金是指投资者作为基金的

6、委托人兼受益人参与投资，基金管理人则作为受托人，以自己的名义为基金持有人的利益行使基金财产权，并承担相应的受托人责任。在目前中国的法律环境下，信托制私募股权基金可以采用的组织结构如下：其中，基金受托人应为具有信托资格的信托投资公司或经许可具备受托人资格的机构。基金管理人如果本身具备受托人资格，则可以直接作为受托人管理基金。实践操作中，信托制基金一般会聘请商业银行作为托管银行，管理信托资金。虽然信托制基金也不属于纳税实体，委托人也以出资额为限承担有限责任。但信托资金通常一步到位，如果没有事前确定的投资项目，资金使用缺乏效率，而投资者也缺乏常设机构对基金管理人的投资活动进行监督。信托制基金的特点符

7、合证券投资基金的需要，但是并不符合产业投资基金的运作模式，因此实践中我们很少见到信托形式的产业投资基金。 4、总结投资部就三种形式的优缺点进行了调查分析（见附件），并总结如下：在我国现行法律制度下，公司制和有限合伙制都应是产业投资基金可行的选择。如果产业投资基金专注于低杠杆的成长资本型投资或创业投资，投资者可以在投资者权利和基金税收地位之间进行权衡，选择公司制或者有限合伙制。此外，如果基金的目标投资者为免税投资者、大型企业和金融机构，有限合伙制可能会提高更佳的财务回报；如果基金的目标投资者为公众投资者，则公司制是必然的选择。四、关于发展萧山区产业投资基金的建议2012年区政府工作报告指出，我区

8、要加快转型升级，构建现代产业体系，大力发展十大产业。认真落实萧山区十大产业发展总体规划，加强政策扶持，培育一批重点企业，探索建立十大产业发展投资基金，为十大产业企业发展提供资金支持。加快金融创新，深化政银企协作机制，发展中小企业集合债、股权投资基金等融资方式，加大国有资产资本市场参与度，加强民间融资监督管理。现就设立萧山区产业投资基金，提出以下建议：1、基金模式：股权投资企业基本采用两种模式：委托管理和自主管理。除较多早期设立的创业投资企业（如通联创投）采用自主管理的形式外，目前大多数股权投资企业都采用委托管理的方式开展业务。一方面，股权投资是一项专业性很强的工作，采用委托代理的形式可以有效地

9、将资本和专业技术结合，产生最大效益；另一方面，因为需要其他股东提供资本，大股东在决策时往往会比较照顾其他股东的想法，若投资者较多会影响投资决策的有效性和客观性。此外，在履行公司的投资决策或者资本增减等重大事项的手续时，股东数量多使得程序比较复杂，影响效率。建议采用委托管理的形式，成立萧山区产业基金管理公司进行专业化、市场化的运作。2、基金类型：目前市场上的产业（股权）投资基金既有有限合伙制的，也有公司制的，有的基金管理公司同时管理两种类型的基金。经过对有限合伙制和公司制的比较分析，有限合伙在税收和资本退出时可能更加具有优势，若要增加基金本级的控制力，则可以采用公司制。我国股权投资基金在最近10

10、年已有了长足的发展，浙江向来又是产业资本聚集度较高的地区。从目前经验看来，由于产业资本的逐利性，不采用市场化的经营模式是行不通的，应该更多地将决策权交给专业的管理团队，在基金本级建立投资和风险委员会来进行有效的监督。国外的股权投资基金大多采用有限合伙的方式，我国2006年合伙企业法的修订很大程度上也是针对蓬勃发展股权投资行业。同时，尝试以有限合伙的方式设立产业投资基金也可作为区政府的一次金融创新。不过，由于目前市场中两种类型的基金同时存在，且基金类型的确定与税收政策、控制力和投资者的纳税主体地位等因素有密切联系，建议就基金类型作进一步考察、研究和探讨。3、管理团队：我区应该着力培养具有良好专业

11、素养的基金管理团队，通过市场化运作为萧山的产业转型升级和中小企业的进一步发展提供有力支持，也为后续的资金募集打下良好基础。就目前市场上政府性质产业投资基金的管理团队形式来看，建议可以由国资总公司寻找一家有良好业绩和管理经验的投资管理公司进行合作，共同出资设立一家基金管理公司作为基金管理人，由国资总公司控股，采取“优势互补，资源共享”的原则运作，在管理费和激励机制方面参照市场普遍水平执行。4、发起和募集方式、基金规模、募集对象：根据发改办财金20112864号文件规定，股权投资基金只能采取私募方式，资本规模达到5亿元的需向国家发改委申请备案，低于5亿元的向省发改委备案。由于萧山区政府对产业基金是

12、初次尝试，且目前的产业投资基金在增加募集资本等方面较为灵活，参照市场经验，建议首期出资在5亿元以内，由国资总公司和合作伙伴联合发起设立，由国资总公司代表区政府出资1亿到2亿，其余面向省内有实力的企业募集，吸收萧山创业投资基金，并争取省、市两级产业投资基金的资金和政策支持。5、基金期限：股权投资项目从投入到退出一般周期为3-7年，因此目前市场上的基金存续期限大多是5年，有些是5年+2年，建议按照目前行业经验设置。6、投资范围和对象：以杭州市萧山区十大产业发展总体规划为导向，以新能源、新材料、先进装备制造、新一代信息技术、生物、文化创意、旅游休闲、金融服务、现代商贸、现代物流等十大产业为核心，以“

13、立足萧山，辐射全国”为原则进行投资。投资对象可以是区内符合产业发展方向且具有良好背景的创业企业，也可以是为打造地方产业聚集区而进行的全国范围内并购整合的目标企业。7、政府出资人代表：建议由区发改局作为牵头部门，国资总公司作为区政府出资人代表，发起设立萧山产业投资基金，或者联合战略合作伙伴共同发起设立。由国资总公司作为出资人，有以下几点好处：1、在市场化运作的前提下，政府出资人权益得到保证；2、继续做大做强国资总公司，加强资本运作，发挥国有资本在地方经济发展和产业转型升级中的引领作用；3、国资总公司所属再担保公司可进行被投项目的担保；4、国资总公司可引导所属子公司进行跟投，在十大产业中培育有竞争

14、力的大企业，实现产业链整合。8、运作模式：（1）有限合伙制（2）公司制附件：一、公司制、有限合伙制和信托制三种形式比较二、参考案例附件一：公司制、有限合伙制和信托制三种形式比较1、投资者权利在投资者权利方面，依照我国现行公司法、合伙企业法以及信托法的有关规定，三种形式的基金投资者权利可以概括如下：公司制有限合伙制信托制公司制有限合伙制信托制基金管理人的任命股东或董事会任命普通合伙人任命信托契约规定外部审计机构的任命股东会合伙人会议信托契约规定参与基金管理不参与不参与不参与重大投资决策可以干预可以干预信托契约规定退出董事会或股东会决定需普通合伙人同意不需管理人同意审议批准会计报表股东会普通合伙人

15、基金管理人基金的终止与清算股东投票合伙人投票信托契约的约定公司制为投资者提供了较为全面的权利。股东可以通过董事会委任并监督基金管理人。股东会还可以直接任命产业投资基金的外部审计机构，并具有批准基金会计报表的权利。股东不直接干预基金的具体运营，但可以依据公司章程对重大投资项目行使表决权。有限合伙制所提供的投资者权利稍弱一些。普通合伙人（通常为基金管理人）在基金的运营中处于主导地位。为了对基金管理人进行监督，有限合伙人一般会设立顾问委员会对基金管理人进行监督，但没有实质上的法律权利。但实践中由于基金管理人依赖投资者后续资本的支持，因此通常会尊重顾问委员会的意见。从产业投资基金行业的发展来看，有限合

16、伙人通过合伙协议获得的权利有逐渐扩大的趋势。信托制所提供的投资者权利较为简单，投资者基本上难以干预到受托人或基金管理人的决策。从我国的私募证券投资基金业实践来看，信托制基金的投资者绝大多数是被动投资者。虽然理论上委托人可以任命受托人，但实践中信托制基金一般由受托人发起，如果受托人没有重大过失或违法违约行为，委托人无法通过投票方式解任受托人。理论上委托人可以解除委托结束投资，但信托契约中一般规定需全体委托人同意后方可解除委托。另外，委托人会议不能合法有效地监督受托人的投资决策行为，这也是信托制的一个缺点。从投资者权利角度来看，公司制和有限合伙制是较为妥当的选择，信托制则存在缺陷。2、税收地位在我

17、国目前的税收法律环境下，公司制基金在税收地位上处于不利地位，而有限合伙制和信托制基金则处于较有利的地位。即便考虑到创业投资企业的税收优惠政策，公司制基金的实际税负仍然可能高于其它两种形式的基金。（1）企业所得税公司制基金在获得投资收益时需要缴纳企业所得税，而有限合伙制和信托制基金则不是纳税主体，所得税由合伙人或委托人缴纳。依据我国税法，符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益为免税收入。因此，对于需要缴纳企业所得税的基金投资者而言，在税率相同的条件下，三种形式基金的税收效果基本是相同的。对于免税投资者而言，如基金采取公司制则需要缴纳企业所得税，如基金采取有限合伙制或信托制则不需缴纳企

18、业所得税，对于本身无税负的基金投资者而言，差异十分显著。此外，公司制基金可能需要缴纳营业税等与公司相关的税收，而有限合伙制及信托制基金则没有这类税负。（2）递延税负公司制基金和有限合伙制基金就其投资收益需缴税的时间是在产生收益时，而非发放收益时。因此它们利用留存收益再投资没有递延税负的好处。信托制基金投资者的缴税义务在基金发放红利时或出售基金份额时产生，基金在产生收益时并不需要缴纳税收，因此信托制基金利用留存收益再投资具有递延税负的优点。（3）税收优惠政策税收优惠政策的存在对于公司制基金具有重要的意义。我国2005年颁行的创业投资企业管理暂行办法对国内创业投资基金及被投资企业的税收优惠政策做了

19、原则性的规定。2007年2月，国家税务总局发布了相关税收通知，允许创业投资企业按其对中小高新技术企业投资额的70抵扣应纳税所得额。该税收优惠政策使得于需要缴纳企业所得税的基金投资者在公司制下有可能获得比有限合伙制和信托制基金更低的税收待遇。但对于免税的基金投资者而言，即便考虑到该税收优惠政策，有限合伙制及信托制基金所产生的税收要低于公司制基金。但是该优惠政策对被投资企业的资质进行了严格的限定，优惠范围也仅限于国务院发展和改革委员会准予备案的公司制创业投资基金，对于其它类型的产业基金也不适用，因此要根据具体情况进行判断。3、激励机制一般投资方式下，投资者以其所投入资本比例分享投资收益，这对产业基

20、金来说并不适用。产业基金高度依赖于基金管理人的表现，因此基金管理人的激励机制非常重要。这通常是通过管理分红制度来实现的。基金绝大部分资本来自于基金管理人以外的投资者。但在分配利润时，基金管理人可以获得基金利润的一定份额（一般是20%），称为管理分红。管理分红可以来按照基金总体利润来计算，也可以按 每个投资项目的利润单独计算。某些情况下，投资者会要求在投资利润率超过一定水平（也叫优先收益率，比例一般为 8%）之后，再计算管理分红。一般来说，基金投资收益的分配顺序如下：1、支付基金的固定管理费；2、返还投资者的资本金；3、支付投资者的优先收益；4、支付优先收益对应的管理分红；5、按 20:80 的

21、比例在基金管理人与投资者之间分配剩余利润。英国上市的私募股权基金采取的是公司制，其管理分红的制度安排是通过向基金管理人发放股票期权或权证实现的。期权和权证具有期限，同时行权会摊低基金股票的价值，但会计上可以记为税前费用，减低税负。在中国目前的法律制度下，三种形式的产业基金可以分别通过公司章程、合伙协议或信托契约对基金的利润分配进行安排，实现管理分红制度。但由于我国目前的税收制度与欧美国家存在一定差异，因此可行的实现方式与国外略有不同。但三种形式的基金均可以通过相应的制度安排实现管理分红激励机制，并无明显的优劣对比。4、资金募集在发达资本市场，私募股权基金由于其投资的复杂性及风险程度，筹资范围受

22、到严格的限制。通常法律只允许基金以私募形式向具备专业知识和较大数量资产的特定投资者筹集资金。国际私募股权基金的注资模式则一般采取承诺制，投资者在基金成立初期并不会全部出资到位，而是在基金设立之后的3至6年内，依照基金管理人的要求，在确定投资项目时分期注资。承诺资本制度可以有效地利用资金，避免资金出资到位后的闲置，从而提高基金实际收益率。从我国法律现行的规定来看，三种不同形式的基金在实施承诺制时略有差别。依照我国现行公司法，公司注册成立时股东需要至少缴纳注册资本的20%，因此公司制基金在成立初期会有相对较大的现金头寸。产业基金可以通过制度安排来规避这一规定的影响。具体来说，产业基金在成立时可以设

23、定较小规模的注册资本，在投资规模增大时变更注册资本。我国的合伙企业法并没有类似注册资本的规定，合伙人的出资一般会在合伙协议中约定。这一特点使得合伙制基金可以很方便地实现承诺出资制度。一般来说，合伙人初期会缴纳数额较小的出资额，用于维持基金的日常运营费用。在出现投资项目时，有限合伙人会依照基金管理人的要求及时出资到位。这种出资模式明显提高了资金使用效率。信托制基金也可以实施承诺出资制度。如果将投资者的每一期出资都视为新的信托，则每次出资都需要订立新的信托合同，效率较低。可行的方法是在订立分期信托，在总额确定的前提下，投资者依照基金管理人（受托人）的要求分期出资到位。渤海产业投资基金的第一期出资额

24、为 60.8 亿元，资金一次性到位可能导致闲置，对基金收益率会产生不利影响。从方便资金募集和资金使用效率的角度来看，公司制和有限合伙制都要优于信托制。5、资本退出我国公司法没有就公司回购股东权益事项作出规范，而有“股东不得抽逃出资”的规定。因而，公司制基金通过回购股东权益来返还资本金的作法存在法律风险。如果公司制基金以公司税后利润分配形式返还资本金，则需要按照法律规定提取各项公积金，并缴纳相应的企业所得税。公司制基金也可以在投资项目退出后将所得的资金留存继续投资，但这可能会造成资金闲置，降低基金收益率。由此看来，在资本退出方面，公司制基金处于不利地位。我国合伙企业法规定，合伙人在合伙企业清算前

25、不得请求分割合伙企业的财产，但并不禁止合伙企业派发利润。由于合伙企业本身不是纳税主体，因此有限合伙制基金可以以利润形式返还资本金及投资收益。但是这对于需要纳税的投资者来说，将资本金以投资收益入账可能也需要缴纳相应的所得税。但相比公司制基金而言，有限合伙制基金在返还资本金时所可能产生的税收和留存比例要低得多。信托制基金通常是封闭运行，因此在基金清算之前没有资本金的返还问题。如果基金在运营期间向投资者派发收益，其需要缴纳的税收与有限合伙制基金类似。总的来说，在资本退出的财务影响方面，有限合伙制和信托制要优于公司制基金。6、举债及连带责任产业基金由于实行承诺出资制度，因此在其与被投资企业订立注资协议

26、时可能并不具备足够的资金，而需要投资者按约注资。如果某些投资者未能及时出资到位，产业基金可能会无法按约投资。在此情况下，产业基金一般会通过临时的过桥安排向银行贷款来履约，在投资者出资到位时再偿还银行贷款。当然，未能及时出资到位的投资者依照基金契约可能会被罚款。在需要举债和担保的情况下，三种形式的基金具体操作手法不尽相同。公司制基金作为企业法人，可以向银行贷款或者为被投资企业提供担保。基金管理人在法律关系上只是基金的代理人，不会介入其中。有限合伙制基金虽然不是法人，但是仍然可以以合伙企业的名义申请贷款或者提供担保。基金管理人作为基金的普通合伙人或其关联方，在出现违约时有可能会承担连带责任。信托制

27、基金则本身不是法人，无法以基金名义举债或提供担保。因此投资者对基金的投资都是以类股权的形式进入。通常来说，基金管理人作为受托人可以代表基金持有其对外投资。基金管理人也可以以自己的名义申请过桥贷款或者为被投资企业进行担保。一旦产业基金投资失败或因其它事由破产，投资者作为股东，有限合伙人或委托人依照法律规定只以出资为限承担连带责任。公司制和信托制基金的管理人作为受托人如果没有过失，也只承担有限责任。有限合伙制基金的管理人如果也是普通合伙人，则有可能承担无限连带责任。需要说明的是，国际上的私募股权基金一般采取普通合伙人和基金管理人分离的方式，设立有限责任公司作为普通合伙人以规避基金的无限连带责任。这

28、种作法是合理规避法律风险的行为，因为投资失败是正常商业现象。但一旦基金管理人在投资决策过程中存在失职或渎职行为，不管法律结构如何，都会遭到投资者起诉并承担相应的法律责任。从连带责任和举债可能性来看，公司制和有限合伙制明显优于信托制。7、监督机制我国的证券投资基金都是契约型（信托制）基金，因此在受托人之外通常会设置托管人对基金财产进行托管并对受托人的投资运作进行监督。基金管理人虽然可以通过托管人执行其投资指令，但并不能直接持有基金财产。托管人可以在一定程度上避免基金管理人滥用职权为投资者以外的第三方或者自身谋取利益，或者侵吞基金财产。在交易频率较高的证券投资中，托管人的存在对于保护基金投资者具有

29、一定的必要性。信托制的私募证券投资基金一般也会邀请商业银行担任托管人。与证券投资基金不同，私募股权基金管理人筹集设立基金是否成功高度依赖于其个人信誉；同时基金管理人在基金中也投入相当比例的资金，因此委托代理问题在一定程度上可以避免。私募股权基金与证券投资基金不同之处还在于，私募股权基金交易频率很低，很少持有大量现金头寸。基金投资者的注资通常很快地会被投资出去，投资收益及资本金一般也会迅速返还给投资者。从以上的区别可以看出，财产托管行为对私募股权基金来说并非必要。私募股权基金投资者更注重对基金管理人投资行为进行监督。公司和有限合伙的制度允许投资者对基金管理人进行一定程度的监督。公司的董事会作为常

30、设机构可以代表分散的投资者监控投资行为。有限合伙制虽然不允许有限合伙人干预投资事务，但是通常会设立顾问委员会监控投资。此外，有限合伙人可能会在基金管理人的投资委员会中派出代表参与投资决策，在一定程度上可以起到监督作用。另一方面，基金管理人（普通合伙人）依照法律规定可以执行合伙事务，其中包括委任和解任基金托管人，因此托管人的监督作用有限。基于以上原因，我们在实践中很少看到公司制和有限合伙制基金设立托管人。从监督机制来看，信托制基金的委托人会议并不是常设机构，不能对基金管理人的投资行为进行有效监督。与有限合伙制基金相似，信托制基金投资者可以设立顾问委员会，并适度介入投资委员会，从而实现对基金管理人

31、的监督。另外一种监督模式则是通过雇佣基金托管人对基金财产进行托管，并对基金管理人进行监督。与有限合伙制不同，信托制基金的管理人无权解任基金托管人，因此理论上托管人可以有效履行其职责。另一方面，对于不采用承诺出资制度的基金来说，由基金托管人持有基金财产是较为安全的选择。从基金资产安全和对管理人的监督角度来看，公司制和有限合伙制都提供了合理的制度设计，而信托制则可能需要设立基金托管人来执行监督功能。8、总结项目具有优势的组织形式投资者权利公司制、有限合伙制税收地位有限合伙制和信托制（若投资者免税）；公司制（若公司符合税收优惠政策）激励机制无资金募集公司制、有限合伙制资本退出有限合伙制、信托制举债及

32、连带责任公司制、有限合伙制监督机制公司制、有限合伙制附件二、参考案例1、浙商产业投资基金（有限合伙制）浙商产业投资基金采用有限合伙制，第一期总规模为人民币50亿元。中银集团投资有限公司和浙江省铁路投资集团有限公司（代表浙江省政府）分别出资人民币10亿元，共计20亿元，其余部分以定向私募方式向符合条件的投资人募集。中银投资浙商产业基金管理（浙江）有限公司作为普通合伙人受托管理和运营浙商产业基金，中银投资和浙铁集团则作为有限合伙人参与。基金管理公司注册资本1亿元，由中银投资和浙铁集团于2009年12月15日合资成立，双方各持股65%和35%，管理团队主要来自中银投资。浙商产业基金的核心投资导向是投

33、向战略清晰、管理良好、成长性突出、股权流动便利的行业领先企业，以及效益突出、运作良好的优质铁路项目。同时，基金将积极参与企业资产重组和产业转型升级、价值提升项目。2、中国中小企业创业投资基金（有限合伙制）中小企业协会继年月发起成立中国中小企业创业投资基金后，从家有意向合作的机构中选定深圳市君盛投资管理有限公司，注册成立中发君盛（北京）投资管理有限公司，中小企业协会所属国融联合中小企业投资顾问（北京）有限公司担任投资顾问。中国中小企业创业投资基金管理公司通过组织路演募集活动，募集的总规模目标是亿元，首期计划募集亿元。基金采用有限合伙企业的形式，以私募方式募集，期限是年加年。基金币种为人民币，最低

34、认购额不低于五千万元。以下摘自君盛投资管理公司网站君盛8号君盛9号3、广东中小企业股权投资基金（公司制）中银粤财股权投资基金管理（广东）有限公司2011年3月29日上午正式挂牌。公司目前主要管理一只基金广东中小企业股权投资基金，该基金规模为50亿元，主要投资于广东省内优质中小企业和战略新兴产业。中银粤财股权投资基金管理（广东）有限公司注册资本1亿元，其中广东粤财投资控股有限公司出资6000万元人民币，占60%股权；中银集团投资有限公司以等值4000万元人民币的港币出资，占40%股权。 粤财控股是广东省属金融控股企业，旗下拥有粤财信托、广东担保、粤财资产管理、粤财创业投资、粤财香港和易方达基金等

35、多样化金融服务平台。粤财控股目前管理资产规模超过1600亿元。 而中银投资是中国银行的全资附属机构，近年来先后参股渤海产业投资基金、中国基础建设和交通基金等投资，成为中国银行对外直接投资和投资资产管理的载体，投资资产规模超过500亿元。 4、浙江浙商创业投资股份有限公司（有限合伙和公司结合）浙江浙商创业投资管理有限公司是浙江浙商创业投资股份有限公司的唯一委托投资管理公司，负责具体的投资项目运作和管理，建立了广泛的产业和人才网络，有着深厚的金融投资经验。浙商创投管理的基金汇集了传化集团、喜临门集团、滨江集团、红石梁集团、惠康集团、省二轻集团等数十家著名企业和上百位成功浙商，融合本土民营资本的力量

36、，以“传承浙商精神，助力民族产业”为宗旨，植根浙江，拓展全国，通过股权投资的方式，扶持一批有自主创新能力的高成长性企业在创业阶段快速突破瓶颈，促进民族企业做大、做强。浙商创投目前管理的创投基金： （1）浙江浙商创业投资股份有限公司（简称“浙商创投基金”），成立于2007年11月，汇集了喜临门、传化、滨江房产、红石梁集团、惠康集团等一批著名的浙商企业，由省政协副主席、传化集团董事长徐冠巨担任董事局荣誉主席。浙商创投基金规模10亿元人民币，前期直接投资了华数传媒、普路通、迪威视迅等6个优秀项目，2008年6月后定位为fof（母基金），主要投资于浙商创投派生基金。 （2）浙江浙商海鹏创业投资合伙企业

37、（有限合伙）（简称“浙商海鹏基金”），成立于2008年6月，是在浙江省工商局注册的首支有限合伙制创业投资基金。基金规模1.5亿元人民币，其中浙商创投母基金出资18%，汇集了省内一批个人投资者和机构投资者。浙商海鹏基金已经完成投资，包括贝因美、郑煤机、桥联风电等8个优秀项目，其中郑煤机已上市，多个项目上市申请已被受理。 （3）杭州钱江浙商创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“钱江浙商现代服务业基金”），成立于2009年6月，基金规模2.2亿元人民币，其中杭州市投资控股有限公司代表杭州市政府出资本5%、杭州富源实业投资有限公司代表西湖区政府出资5%，浙商创投母基金出资12%，其余主要投资人包括浙江二

38、轻集团公司、杭州市水泥集团、超人集团有限公司等多家公司及自然人。钱江浙商基金主要投资方向为杭州地区现代服务业领域，目前已完成华策影视、宇天科技、三洲特管等7个投资项目。 （4）浙江嘉海创业投资有限公司（简称浙江嘉海跟投基金），几位企业家自组的跟随投资基金，成立于2009年11月，基金规模1亿元人民币，跟随浙商创投其它基金联合投资。（5）浙江浙商诺海创业投资合伙企业（有限合伙）（简称浙商诺海低碳投资基金），成立于2010年3月，基金规模2.2亿元人民币,浙商创投母基金出资10%,其余主要投资人包括春风集团、华庭房产等多家公司及自然人主要投向为新能源、节能环保产业。（6）北京浙商海鹰创业投资有限公

39、司（简称浙商北京基金），成立于2010年7月，系北京市政府发起设立的系列中小企业创投基金之一，基金规模3亿元人民币，其中北京市中小企业服务中心代表北京市政府出资25%（政府出资部分不参与分红），浙商创投母基金出资10%。主要投向为北京地区信息产业、文化传媒和现代服务业等领域。国有产业投资基金的正式兴起可追溯至2006年年底的天津渤海产业投资基金的挂牌成立，根据china venture的数据统计显示，截至2010年8月，全国共成立产业投资基金64支，总目标规模接近5000亿元，其中目标投资规模超过200亿元的产业基金就有12支。 18国有产业基金的一个最大特点就是政府主导的色彩浓厚，当前各地方

40、政府竞相推动产业基金的发展，为产业基金、创投基金的设立提供各种优惠政策，是现有体制下地方政府为促进当地企业产业结构升级和新兴产业发展，通过产业投资基金来撬动更大规模企业投资和地方经济发展的一种新的招商引资举措。政府主导的产业投资基金并不完全遵循市场化的运作，往往对投资地域和投资领域提出一定的限制和要求，要求产业投资基金对当地的投资占有较高的比例，而且在具体运作中也难以形成市场化的决策流程与激励措施，这使得国有产业基金的盈利模式并不清晰，资金使用效率不高。此外，由于运作模式不清晰，政府干预性较强，国有产业基金难以广泛吸收社会资本，因而造成当前产业基金的目标募资规模与实际资金到位率存在巨大差异。在

41、政策支持方面，2010年5月出台的拓宽民间资本投资领域的关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见以及7月发文的国务院办公厅关于鼓励和引导民间投资健康发展重点工作分工的通知对于民营资本进入股权投资领域予以了积极支持。此外，根据境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法的规定，国有创投公司需要将上市公司首发时发行股份数的10交给全国社保基金理事会，为规避该规定以及实现股权结构的多元化，国有创投公司也纷纷向民营资本抛出橄榄枝，这在一定程度上也刺激了民营pe的发展。与这股pe热潮形成反差的是我国的pe监管却存在诸多空白，尚未形成整个pe行业的监管法规和管理规则，目前主要由国家发改委牵头制定一些相关的管理制度或办法，其中包括2005年11月发改委等10部委联合发布的创业投资企业管理暂行办法;2009年7月关于加强创业投资企业备案管理严格规范创业投资企业募资行为的通知（发改财金20091827号）;2009年10月发改委和财政部发布的关于实施新兴产业创投计划、开展产业技术研究与开发资金参股设立创