房地产行业月报(.10)：基本面政策面平稳、修复性行情已启动1023

1、10/1112/1102/1204/1206/1208/12 149 0.17 0.09 0.01 -0.07 -0.15 2012 年 10 月 22 日 评级：推荐（维持） 证券研究报告 分析师 王皓宇 s1080510120005 研究助理 胡华如 s1080112060029 房地产 基本面政策面平稳、修复性行情已启动 行业月报 电 话： 邮 件：房地产行业月报（2012.10） 投资要点： 行业主要数据 上市公司家数 9 月新房成交量低于市场预期，我们监控的 23 个主要一二线 总市值（亿元） 流通 a 股市值（亿元） 房地产行业与沪深 300 指数比较

2、 9,549.25 7,819.92 城市新建住宅销量环比下降 6.10%，同比增长 38.51%，相比 去年月均增长 39.62%，一线二线和三线城市走势分化较为明 显。从全国范围来看，1-9 月商品房销售面积 6.84 亿平方米， 同比下滑 4.0%，住宅销售面积 6.09 亿平方米，同比下降 4.3%， 房地产沪深300 销售增速有见顶回落的趋势。 全国百城房价平均环比上涨 0.17%，环比上涨幅度比上月进，环比上涨幅度比上月进 一步收窄；主要城市新房价格涨多跌少，四个一线城市中仅 上海下跌幅度较大；从全国范围来看，九月商品房销售价格 环比下跌 4.5%；从统计局公布数据来看，房价上涨的

3、幅度和 上涨城市数都明显减少，政策面紧缩压力充分释放。 行业基本面有趋缓态势，1-9 月全国土地购置面积 26,033 万 平方米，单月环比下降 48%；全国房地产开发投资 51,046 亿 相关报告 销量恢复节前水平、预计下半月市场平稳-1016 销量环比大跌七成、或刺激以价换量-20121009 销量有所回升、市场波动性加大-20120925 板块风险持续释放，修复性行情或可期-20120919 一线销量持续大跌、刚性需求释放乏力-20120918 量价下滑明显、政策面压力持续释放-20120911 销量大增、金九银十可期-20120906 量升价跌、政策面压力有望逐渐缓解-2012082

4、8 销量变化不大、价格小幅上涨-20120821 基本面持续向好、政策面更为敏感-20120821 督查彰显威力、价格回调明显-20120814 市场有所分化、一线价量突出-20120807 量价回升明显、去化周期下降-20120801 成交量稳中略降-20120724 成交量持续回稳-20120718 本公司具备证券投资咨询业务资格 元，同比增长 15.4%，增速比 1-8 月回落 0.2 个百分点；商品 房新开工面积 135,014 万平方米，下降幅度比 1-8 月扩大 1.8 个百分点；商品房施工面积 525,377 万平方米，增速趋缓。 房地产板块止跌回升，主要原因有三点：一是行业政策

5、面风 险已经充分释放，市场普遍认为短期内地产板块运行高度依 赖的政策面会趋于平稳，而行业基本面也为政策面的平稳提 供了很好的支持基础；二是大盘开始止跌上行的趋势已然形 成，且之前三月加速下行的地产板块相对具备了极好的估值 修复基础；三是中报业绩风险释放较为充分，具有业绩支持 的公司股价上扬明显，从而推动板块上涨。 投资建议：我们对板块四季度的表现相对比较乐观，波动上 行的概率较大。此时，对于三季度销售和业绩改善明显及成 长空间确定的个股可以进行大胆建仓，对于布局均衡具备突 出运营优势的一二线龙头可以适度参与。重点推荐金科股份、 滨江集团、华夏幸福、荣盛发展、万科 a 等。 风险提示：行业调控加

6、码及市场基本面持续低于预期。 请务必阅读正文后免责条款部分 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 2 2.1 2.2 3 4 5 6 2 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究报告 内容目录 行业基础指标 . 4 开发投资额 . 4 土地购置 . 4 施工面积 . 5 新开工面积 . 5 竣工面积 . 6 市场销售数据 . 6 销售面积 . 6 销售价格 . 8 土地市场情况 . 9 板块估值分析 . 10 个股组合推荐 . 11 风险提示 . 12 附：重点城市销量情况 . 13 请务必阅读正文后免责条款部

7、分 图 1 图 2 图 3 图 4 图 5 图 6 图 7 图 8 图 9 图 10 图 11 图 12 图 13 图 14 图 15 图 16 图 17 图 18 图 18 图 18 图 19 图 19 表 2 表 3 3 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究报告 图表目录 全国房地产开发投资完成额：增速表现平稳 .4 全国购置土地面积：增速变化不大 .4 全国土地成交价款：增速再度下滑 .5 全国商品房施工面积（万平米）：增速出现下滑 .5 全国商品房新开工面积（万平米）：下滑幅度有所扩大 .6 全国商品房竣

8、工面积（万平米）：创年内增速最低 .6 全国商品房销售面积：下降幅度逐渐收窄 .7 23 城市住宅销量（万平米）：九月创近四月新低 .7 一线住宅销量（万平米）：环比大跌 9%.7 二线住宅销量（万平米）：环比有所下滑 .7 三线住宅销量（万平米）：环比明显下降 .7 全国商品房销售价格：环比继续回落 .8 百城价格指数：环比涨幅持续下降，价格有趋稳态势 .8 重点城市新房价格：九月环比上涨城市占八成、长三角地区波动大 .9 北京新房和二手房销量情况（万平米） .13 上海新房和二手房销量情况（万平米） .13 广州新房和二手房销量情况（万平米） .14 深圳新房和二手房销量情况（万平米） .

9、14 天津新房和二手房销量情况（万平米） .15 杭州新房和二手房销量情况（万平米） .15 南京新房和二手房销量情况（万平米） .16 长沙新房和二手房销量情况（万平米） .16 表 1 9 月主要城市土地供应及成交情况 .9 近一月房地产板块表现. 11 个股组合推荐. 11 请务必阅读正文后免责条款部分 2009-022009-032009-042009-052009-062009-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-09 200

10、9-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-0820

11、12-09 2009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-07 4 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究报告 1 行业基础指标 1.1 开发投资额 2012 年 1-9 月，全国房地产开发投资为 51,046 亿元，同比名 义增长

12、15.4%，增速比 1-8 月份回落 0.2 个百分点；其中，住宅投 资 35,126 亿元，增长 10.5%，增速回落 0.1 个百分点，占房地产开 发投资的比重为 68.8%。具体变化情况如下图所示。 图 1 全国房地产开发投资完成额：增速表现平稳 70000 60000 房地产开发投资完成额/亿元同比增速/% 45 40 35 50000 40000 30000 20000 10000 0 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所 1.2 土地购置 2012 年 1-9 月，全国购置土地面积为 26,033 万平米，同比下 滑 16.5%，下滑幅

13、度比 1-8 月份扩大 0.3 个百分点；全国土地成交 价款为 5,309 亿元，累计同比下降 11.0%，降幅比 1-8 月扩大 3.4 个百分点，具体变化情况如下图所示。 图 2 全国购置土地面积：增速变化不大 45000 40000 购置土地面积/万平方米同比增速/% 80 60 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 40 20 0 -20 -40 -60 2009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-0

14、92009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-09 5 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corpor

15、ation limited 图 3 全国土地成交价款：增速再度下滑 研究报告 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 土地成交价款/亿元同比增速/% 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所 1.3 施工面积 2012 年 1-9 月，全国房地产施工面积为 525,377 万平米，同比 增长 14.0%，增速比 1-8 月份减少了 1.6 个百分点；其中，住宅施 工面积为 393,777 万平米，占比 75%，同比增长 11.5%，增速比 1-8 月降低 1.6

16、 个百分点，具体变化情况如下图所示。 图 4 全国商品房施工面积（万平米）：增速出现下滑 600000 商品房施工面积累计增速 50% 45% 500000 400000 300000 200000 100000 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所 1.4 新开工面积 2012 年 1-9 月，全国商品房新开工面积为 135,014 万平米，同 比下降 8.6%，下降幅度比 1-8 月份扩大 1.8 个百分点；其中，住宅 新开工面积为 99,668 万平米，同比下降 12.9%，下降幅度比 1-8 月扩大 1.8

17、 个百分点，具体变化情况如下图所示。 请务必阅读正文后免责条款部分 6 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited 图 5 全国商品房新开工面积（万平米）：下滑幅度有所扩大 研究报告 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 商品房新开工面积累计增速 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所 1.5 竣工面积 2012 年 1-

18、9 月，全国商品房竣工面积为 50,567 万平米，同比 增长 16.4%，增速比 1-8 月份下降了 3.8 个百分点；其中，住宅竣 工面积为 40,609 万平米，同比增长 16.5%，增速比 1-8 月下降 3.9 个百分点，具体变化情况如下图所示。 图 6 全国商品房竣工面积（万平米）：创年内增速最低 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 商品房竣工面积累计增速 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所 2 市场

19、销售数据 2.1 销售面积 2012 年 1-9 月，全国商品房销售面积为 68,441 万平方米，同 比下降 4.0%，其中，住宅销售面积为 60,885 万平方米，同比下降 4.3%，办公楼销售面积增长 3.3%，商业营业用房销售面积下降 0.2%。 请务必阅读正文后免责条款部分 60 0 0 7 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited 图 7 全国商品房销售面积：下降幅度逐渐收窄 研究报告 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 商品房销售面积/万平方米累计增速/% 50

20、40 30 20 10 0 -10 -20 数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所 九月份主要城市新建住宅成交量表现低于预期，从我们所监控 的 23 个主要城市来看，新建住宅成交量整体环比下降 6.10%，同 比增速回落至 38.51%，相比去年月均增长 39.62%，一线、二线和 三线城市有所分化，一线变动幅度更为明显，具体情况如下图所示。 图 8 23 城市住宅销量（万平米）：九月创近四月新低图 9 一线住宅销量（万平米）：环比大跌 9% 2009年2010年2011年2012年2009年2010年2011年2012年 2500 2000 1500 1000 500 1月 2月 3月

21、 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：creis、第一创业研究所 图 10 二线住宅销量（万平米）：环比有所下滑 700 600 500 400 300 200 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图 11 三线住宅销量（万平米）：环比明显下降 2009年2010年2011年2012年2009年2010年2011年2012年 1200 1000 800 600 400 200 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：creis、第一创业研究所 请务必阅读正文后

22、免责条款部分 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-0

23、82011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-08 2011年10月2011年11月2011年12月 2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月2012年9月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月 2012-09 8 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation li

24、mited研究报告 2.2 销售价格 九月份全国商品房销售价格为 5,752 元每平米，环比下跌 4.5%， 同比上涨 8.8%，变化情况如下图所示。 图 12 全国商品房销售价格：环比继续回落 7000 商品房销售价格同比增速环比增速 50% 6500 6000 5500 5000 4500 4000 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所 根据中国指数研究院发布的百城价格指数，2012 年 9 月百城房 价平均环比上涨 0.17%，同比下跌 1.40%，样本平均价持续上涨， 为 8753 元每平米，创近七个月新高。

25、图 13 百城价格指数：环比涨幅持续下降，价格有趋稳态势 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% 样本平均价同比涨跌环比涨跌 8900 8850 8800 8750 8700 8650 8600 8550 8500 数据来源：creis、第一创业研究所 主要城市的销售价格对比情况如下图所示。 请务必阅读正文后免责条款部分 9 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited 图 14 重点城市新房价格：九月环比上涨城市占八成、长三角地区波动大 研究报告 25000 上月价格本月价格环比同比 20% 15% 20000 15

26、000 10000 5000 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 北京上海广州深圳天津重庆杭州武汉长沙大连青岛温州沈阳惠州东莞 数据来源：creis、第一创业研究所 3 土地市场情况 供应情况：9 月全国 300 个城市土地供应量持续下降，共推出 土地 3,101 宗，推出面积 12,916 万平方米，环比增加 6%，同比减 少 10%；其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性 用地）1,048 宗，推出面积 4,735 万平方米，环比增加 13%，同比 减少 14%。 成交情况：9 月全国 300 个城市共成交土地 1,699 宗，成交面 积 6,665 万

27、平方米，环比减少 33%，同比减少 44%；其中住宅类用 地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）559 宗，成交面积 2,637 万平方米，环比减少 11%，同比减少 37%。 成交价格：9 月全国 300 个城市成交楼面均价为 1,092 元每平 米，环比上涨 21%，同比上涨 5%；其中住宅类用地（含住宅用地 及包含住宅用地的综合性用地）成交楼面均价为 1426 元每平米， 环比上涨 15%，同比下跌 2%。 溢价率：9 月全国 300 个城市土地平均溢价率为 6%，较上月 持平，较去年同期减少 9 个百分点；其中住宅类用地（含住宅用地 及包含住宅用地的综合性用地）平均溢价率为 7%，

28、较上月增加 1 个百分点，较去年同期减少 10 个百分点。 9 月重点城市住宅用地成交情况如下表所示。 表 1 9 月主要城市土地供应及成交情况 总量住宅部分 城市宗数/宗面积/万平米楼面价格/元宗数/宗面积/万平米楼面价格/元 推出成交推出成交推出成交推出成交推出成交推出成交 北京 上海 广州 110 486 73 112 457 60 633 1727 368 660 1604 343 2500 1821 1877 3695 1480 2084 24 53 17 19 46 16 173 334 93 163 281 77 6071 4752 2716 6532 3971 2908 请务必

29、阅读正文后免责条款部分 10 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究报告 深圳 杭州 天津 南京 武汉 重庆 成都 沈阳 青岛 苏州 长沙 大连 厦门 昆明 福州 东莞 46 277 599 149 436 230 170 478 164 233 70 140 90 173 16 83 41 240 529 136 349 183 152 331 133 222 46 120 75 142 13 83 120 688 3764 676 2512 1762 908 2235 602 785 262 716 279 5

30、78 101 280 106 596 3251 582 2022 1295 796 1559 515 717 153 432 251 463 98 256 1654 1704 819 1546 1197 1770 1147 1393 1868 1211 1574 1916 1200 1588 1400 1203 1897 1831 904 1664 1029 1622 1265 1325 1805 838 1469 2062 1610 1534 1631 1518 6 29 67 34 118 84 62 193 42 46 39 48 8 70 3 22 2 15 50 28 95 54 4

31、9 126 36 33 29 36 8 57 3 17 12 130 401 189 815 867 336 1153 218 170 167 193 73 288 7 100 5 81 268 163 675 533 266 763 204 101 111 132 73 229 7 74 4072 4858 2337 4158 1861 2164 1599 1509 2359 2411 1851 2891 2137 1848 4298 2363 4637 5716 3272 4442 1813 2077 2008 1419 2063 1829 1675 3012 3056 1719 5871

32、 2710 数据来源：creis，wind，ifind，第一创业证券研究所 备注：推出地块指正式挂牌时间在 9 月的地块； 成交地块指成交时间在 9 月的地块。 4 板块估值分析 9 月份房地产板块开始止跌回升，近一月回升更为明显。原因 主要有三点：一是行业政策面风险已经充分释放，过去一月房地产 从基本面看乏善可陈，政策面也是星星点点，市场普遍认为短期内 地产板块运行高度依赖的政策面会非常平稳，而行业基本面也为政 策面的平稳提供了很好的支持基础，那就是房价单向上涨的预期在 大幅降低，市场分化的预期在加强；二是大盘开始止跌上行的趋势 已然形成，而前三月加速下行的地产板块相对具备了极好的估值修 复

33、基础；三是中报业绩风险释放较为充分，具有业绩支持的公司反 映明显，从而推动板块上扬。 对于板块四季度的表现，我们相对比较乐观，波动上行的概率 较大。逻辑有三点：一是行业基本面和政策面在四季度会进入最为 平稳的阶段；二是根据最新的宏观数据，经济有企稳探底的迹象， 尽管还需要时间验证，但是市场对悲观因素已然有充分的估计和准 备，相反地积极面的因素更容易让市场波动反弹，大盘在未来上行 的概率较大；三是在房地产调控加速分化的阶段，地产公司的行业 集中度提升的过程中会给公司业绩和增速提供良好的保障，板块依 然具备良好的相对投资价值。 近一月地产板块整体上涨 8.26%，同期大盘上涨 5.01%，房地 产

34、板块跑赢大盘 3.25 个百分点，在 23 个行业中排名第 2，仅次于 食品饮料。近一周跑赢大盘 2.14 个百分点，在 23 个行业中排名第 1，近三个月跑输大盘 3.73 个百分点，在 23 个行业中排名倒数第 5。 具体情况如下表所示。 请务必阅读正文后免责条款部分 11 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited 表 2 近一月房地产板块表现 研究报告 板块名称 成分 个数 近 1 周涨 跌幅/% 绝对涨跌幅 近 1 月涨 跌幅/% 近 3 月涨 跌幅/% 相对大盘涨跌幅 近 1 周涨 近 1 月涨 近 3 月涨

35、跌幅/% 跌幅/% 跌幅/% 上证综指 农林牧渔 采掘 化工 黑色金属 有色金属 建筑建材 机械设备 电子 交运设备 信息设备 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 信息服务 综合 992 82 58 242 34 81 121 345 131 127 91 51 62 79 83 177 89 90 149 52 93 27 143 44 1.410 1.773 1.555 1.537 1.794 1.003 3.272 2.476 2.298 2.718 1.412 0.550 2.858 2.497 1.560 0.8

36、43 0.987 2.044 3.545 1.176 2.148 1.371 1.678 0.340 5.014 3.120 6.394 6.888 3.749 -0.787 7.582 5.052 4.835 5.765 1.877 5.645 9.156 4.179 3.020 6.197 3.480 4.203 8.264 6.724 4.800 1.021 2.873 2.384 -1.860 -6.515 -2.962 1.957 -1.380 -3.169 -0.087 -3.448 5.607 -0.475 1.244 0.377 -2.617 -7.503 -2.480 1.6

37、72 -5.252 -7.942 -5.586 -2.747 -2.702 -6.107 2.986 -3.731 0.000 0.363 0.145 0.127 0.384 -0.407 1.862 1.066 0.888 1.308 0.002 -0.860 1.448 1.087 0.150 -0.567 -0.423 0.634 2.135 -0.234 0.738 -0.039 0.268 -1.070 0.000 -1.894 1.380 1.874 -1.265 -5.801 2.568 0.038 -0.179 0.751 -3.137 0.631 4.142 -0.835 -

38、1.994 1.183 -1.534 -0.811 3.250 1.710 -0.214 -3.993 -2.141 -2.630 0.000 -4.655 -1.102 3.817 0.480 -1.309 1.773 -1.588 7.467 1.385 3.104 2.237 -0.757 -5.643 -0.620 3.532 -3.392 -6.082 -3.726 -0.887 -0.842 -4.247 4.846 -1.871 数据来源：同花顺、第一创业证券研究所 5 个股组合推荐 根据之前对板块的分析总结，我们目前对以下公司进行重点推 荐。 表 3 个股组合推荐 公司 金科股

39、份 滨江集团 华夏幸福 万科 a 荣盛发展 廊坊发展 股价 9.91 7.56 19.25 8.42 9.7 6.93 每股净 资产 5.50 3.64 4.31 5.01 3.66 0.82 2011 0.92 0.88 1.54 0.88 0.82 0.14 eps 2012e 1.32 1.17 2.22 1.31 1.06 0.02 2013e 1.80 1.46 2.94 1.51 1.39 0.03 2011 10.8 8.6 12.5 9.6 11.8 49.5 pe 2012e 7.5 6.5 8.7 6.4 9.2 346.5 2013e 5.5 5.2 6.5 5.6 7.

40、0 231.0 评级 强烈推荐 强烈推荐 强烈推荐 强烈推荐 强烈推荐 审慎推荐 请务必阅读正文后免责条款部分 12 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究报告 华侨城 金地集团 阳光城 5.92 5.3 10.32 2.34 4.66 3.47 0.57 0.67 0.58 0.41 0.69 0.72 0.52 0.86 0.86 10.4 7.9 17.8 14.4 7.7 14.3 11.4 6.2 12.0 审慎推荐 审慎推荐 审慎推荐 数据来源：公司公告、同花顺、第一创业证券研究所 6 风险提示 行业调

41、控、销量持续性低于预期。 请务必阅读正文后免责条款部分 13 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited 附：重点城市销量情况 图 15 北京新房和二手房销量情况（万平米） 500 研究报告 150% 450 400 新房销量二手房销量总体环比 100% 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：creis、第一创业证券研究所 图 16 上海新房和二手房销量情况（万平米） 400 50% 0% -50% -100% 200% 350 新房销量二手房销量整体环比 150% 300 250 200 1

42、50 100 50 0 数据来源：creis、第一创业证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 100% 50% 0% -50% -100% 14 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited 图 17 广州新房和二手房销量情况（万平米） 研究报告 180 新房销量二手房销量整体环比 80% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：creis、第一创业证券研究所 图 18 深圳新房和二手房销量情况（万平米） 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 新房销量 160 140 1

43、20 100 80 60 40 20 0 数据来源：creis、第一创业证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 二手房销量整体环比 150% 100% 50% 0% -50% -100% 15 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited 图 19 天津新房和二手房销量情况（万平米） 研究报告 250 新房销量二手房销量整体环比 150% 200 150 100 50 0 数据来源：creis、第一创业证券研究所 图 20 杭州新房和二手房销量情况（万平米） 100% 50% 0% -50% -100% 80 新房销量二手房销量整体环比 500% 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：creis、第一创业证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 16 第一创业证券股份有限公司 first capital securities corporation limited 图 21 南京新房和二手房销量情况（万平米） 研究报告 160