金融工程概论：Ch08 期权市场的运作过程

1、第第8章期权市场的运作过程章期权市场的运作过程 内容介绍内容介绍 8.1 期权的类型期权的类型 8.2 期权的头寸期权的头寸 8.3 标的资产标的资产 8.4 股票期权股票期权 8.5 交易 8.6 佣金 8.7 保证金 8.1 期权的类型期权的类型 期权有两种基本类型 看涨期权 看跌期权 期权合约的要素： 到期日或期满日 执行价格或敲定价格 根据执行时间的不同规定 美式期权 欧式期权 8.1.1 看涨期权 引例： P121 考虑一个投资者买入执行价格为100美元购买100只股票的欧式看 涨期权，假定当前股票价格为98$,期权到期日为4个月，购买一只股票 的期权价格为5$ 。 8.1.1 看涨

2、期权 引例： P121 标的资产：股票，执行价格：100美元 合约规模：100只股票/份； 头寸规模：一份期权合约 标的股票当前市场价格：98美元 到期日：4个月后 以执行价格购买一只股票的期权价格为5美元 最初投资：500=5*100美元 什么情况持有者会执行期权呢？ 如果到期日标的股价大于100，如 115，应如 何操作？ 小于100美元呢？如 99美元，其损失多少？ 如果到期日标的价格为102美元，是否该执行 期权？ 30 20 10 0 -5 708090100 110 120 130 收益 ($) 终端价格 ($) 图 8-1 持有(买入)一只股票的看涨期权的收益 -30 -20 -

3、10 0 5 708090100 110120130 盈利 ($) 终端价格 ($) 图 8-3卖出一只股票的看涨期权的收益 30 20 10 0 -5 708090100 110 120 130 收益 ($) 终端价格 ($) 两个图像是对称的 -30 -20 -10 0 5 708090100 110120130 盈利 ($) 终端价格 ($) 8.1.2 看跌期权 引例： 考虑一个购买执行价格为70$的100只股票的欧式看跌期权。假定 当前股票价格为65$,期权的到期日为3个月，卖出一只股票的期权价 格为7$。 标的资产：股票，执行价格：70美元 合约规模：100只股票/份； 头寸规模：

4、一份期权合约 标的股票当前市场价格：65美元 到期日：3个月后 以执行价格卖出一只股票的期权价格为7美元 最初投资：700=7*100美元 什么情况持有者会执行期权呢？ 如果到期日标的股价大于70，如 85，应如何 操作？是否执行期权？ 小于70美元呢？如 55美元，又如何操作？ 如果到期日标的价格为68美元，是否该执行期 权？ 30 20 10 0 -7 706050408090100 盈利($) 终端股价 ($) 图 8-2 持有(买入)一只股票的看跌期权的收益 -30 -20 -10 7 0 70 605040 8090100 Profit ($) Terminal stock pric

5、e ($) 图 8-4 卖出一只股票的看跌期权的收益 看涨期权与看跌期权的对冲风险 何时应持有看涨期权来对冲风险？ 在到期日，看涨期权持有者希望标的资产的价 格怎样变化？ 何时应持有看跌期权来对冲风险？ 在到期日，看跌期权持有者希望标的资产的价 格怎样变化？ 8.2 期权头寸期权头寸 8.2.1 头寸的概念头寸的概念 期权的交易双方 长头寸：买入期权方，支付期权费，有选择是 否执行期权的权利； 短头寸：卖出期权方，得到期权费，当长头寸 方要求执行期权时，有执行期权的义务。 看涨期权长头寸(Long call) 看跌期权长头寸(Long put) 看涨期权短头寸(Short call) 看跌期权

6、长头寸(Short put) 8.2.2 期权头寸损益的计算公式期权头寸损益的计算公式 假设： 执行价格：K， 到期日标的资产的市场价格为：ST 欧式看涨期权长头寸的收益： 当 KST 时，期权会被执行，否则不会被执行 欧式看涨期权短头寸的收益： max,0 T SK max,0min,0 TT SKKS 欧式看跌期权的长头寸持有者收益 欧式看跌期权的短头寸持有者收益 max,0 T KS max,0min,0 TT KSSK STSTK K STSTK K 收益 收益 收益 收益 Long Call Short Call Long Put Short Put 没有考虑期权费用 8.3 标的资

7、产标的资产 股票期权： 是指以单一股票作为标的资产的期权合约 外汇期权：以各种货币为标的资产的期权 指数期权：通常指股指期权，比如S&P100,S&P500指数 期权 期货期权：基于利率期货，股指期货，外汇期货，农产 品期货等标的资产的期货 互换期权：以利率互换协议作为标的资产的期权 复合期权：期权的期权 常规期权和奇异期权常规期权和奇异期权 常规期权，比较标准和常规的 奇异期权：在结构上比较复杂的期权，比如： 障碍期权 （Barrier option）：该期权的损益结 果依赖于标的资产的价格在一段时间内是否达到了某 个特定的水平 亚式期权 （Asian option）: 其损益结果依赖于标

8、的资产在一特定时间内的平均价格 回溯期权 （lookback option）:其收益依附于标的 资产在某个确定的时段达到的最大或最小价格 22 8.4 股票期权的特征股票期权的特征 8.4.1 到期日到期日 到期日：期权的到期日为到期月份的第3个星期 五之后的星期六。 到期月，循环期交易时间 1月份：1，4，7，10 2月份：2，5，8，11 3月份：3，6，9，12 某个月可交易的期权约定 月初，本月到期日之前：交易当月到期，下个 月到期，及当月循环期的下两个循环月到期的 期权 月末，本月到期日之后：交易下个月到期，再 下个月到期，及当月循环期的下两个循环月到 期的期权 假定IBM股票期权处

9、在1月份循环中： 在2月初，此股票期权的到期月份为 2月，3月，4月，7月； 在2月末，此股票期权的到期月份为 3月 ，4月，7月，10月； 在5月初，此股票期权的到期月份为 5月，6月，7月，10月； 8.4.3 术语术语 期权类(option class)：所有标的相同，类型(看涨或 者看跌)相同的期权都可以归为一个期权类. For example, IBM的看涨期权； IBM的看跌期权； 期权系列(option series)：具有相同到期日及执行 价格的某个给定类型的所有期权。 For example, 10月份的70IBM看涨期权是一个期 权系列。 期权类期权系列 期权类与系列的包含关系 根据到期日 S 与 K 的大小比较分类 实值期权（In the money ）：看涨：SK，看跌：SK 平值期权: (At the money) 看涨与看跌：K=S 虚值期权: : (Out of the money) 看涨：SK 期权内涵价值 : 0与立即执行的所具有的价值两者之中的最大 值 看涨：maxS-K,0,看跌：maxK-S,0 美式期权的价值不小于其内涵价值 期权的总价值=内涵价值+时间价值 8.4 股票期权的特征股票期权的特征 8.4.5 股息及股票分股对期权执行价格的影响 现金股息情形： 对小额现金股息