国信证券内部培训ppt 石油石化行业行业分析报告及其写法

1、石油石化行业分析框架 国信证券专题培训系列 20092009年年8 8月月 经济研究所经济研究所 李晨李晨 不确定的石油价格不确定的石油价格 需求上升 库存上升 供给下降 石油价格波动的驱动因素石油价格波动的驱动因素 石油供给的边际成本在上升石油供给的边际成本在上升 opec和非传统石油是增长主力和非传统石油是增长主力 opec产量增长 非opec产量增长 中国的石油安全如何保证中国的石油安全如何保证 海路单一性过强 国内增产力度有限 石油需求：阶段性回调？转折？石油需求：阶段性回调？转折？ 石油需求和经济增长之 间的弹性：0.3 石油需求强度下降 中国的能源需求蒸蒸日上中国的能源需求蒸蒸日上

2、 石油的金融属性在增强石油的金融属性在增强 美元：美元是避险情绪的负面指标（如对全球经济形势的预期和货币紧缩 程度），但同时也是美国与其他经济相对强弱的指标。 石油：实体经济复苏的指标 期货市场的波动影响期货市场的波动影响 远期价格具有 可预测性 与黄金的比价具 有长期预见性 库存指标具有 参考意义 炼油业的流程炼油业的流程 中国炼油的定价机制中国炼油的定价机制 老老 酒酒 装装 新新 瓶瓶 原油价格原油价格成品油价格（税前利润率）成品油价格（税前利润率） 旧旧 定定 价价 机机 制制 -555% 55-605%-0% 60-700% 70根据油价涨幅减半提高价格 新新 定定 价价 机机 制制

3、 805% 80-1305%-0% 130-额外调整 扩展安全边际至原油价格130美元 低油价区间：单位利润也在下降 高油价区间：巨亏可能仍存在 短期内稳定了炼油盈利的预期 中国炼油的定价机制中国炼油的定价机制 炼油321毛利 调节机制启动 石化周期性波动石化周期性波动 乙烯毛利开工率 石化毛利的共振性 乙烯毛利与原油价格关系不大乙烯毛利与原油价格关系不大 2001-2004年 2004-2008 中东供给石化产品的优势中东供给石化产品的优势 天然气行业的产业链天然气行业的产业链 管 输 燃气 移动 发电 燃料（cnglng） 化工 乙炔 乙烷丁烷 干气 （甲烷95%） 炭黑 合成气 硝基甲烷

4、 硫磺 甲醇 合成氨尿素 glt 民用燃气 乙烯、丙烯 工业燃料 煤炭煤炭 石油石油 lpg 汽柴煤 石脑油 国产国产 管输 ngs 天然气天然气 海基 lng 进口进口 2 1 3 4 天然气价格天然气价格vs原油价格原油价格 远期价差具有迷惑性热值比具有可参照性 取决于美国需求结构取决于美国需求结构 全球供给趋紧反弹力度不大全球供给趋紧反弹力度不大 各类原料发电的二氧化碳排放量各类原料发电的二氧化碳排放量美国天然气需求环比改善美国天然气需求环比改善 清洁能源法案可能催化天然气价格上涨。美 国的清洁能源法案即将通过，美国承诺减少2020年 实现较2005年减少二氧化碳排放14%，面对较强的 减排压力，美国还将继续推进和深化天然气的使用， 因为天然气的二氧化碳排放仅为同等热值的煤炭的 1/3，特别在新能源还未能商业化之前，低碳的天 然气市场将持续扩大。 美国天然气中一半用于发电和工业，去年经 济下滑中需求同比下滑将近10%。但天然气净进口 仍在上升，导致美国的天然气储备快速上升，已经 达到前五年的历史同期新高。美国经济包括制造业 的复苏会提高用电需求，会提升天然气需求。 中石油和中石化的区别中石油和中石化的区别 中石化： 炼油为主 中石油： 上游资源丰富 一体化石油公司的盈