3月电影行业月报1

1、1 行业动态 证券研究报告 2011 年 4 月 25 日房地产研究部 白宏炜1 分 析 员 ， sac 执 业证 书 编 号 ： s0080511010012 重点城市商品房成交量周报 第 160 期 数据点评： 上周成交量跟踪：各大城市上周成交量环比均值上升 14%，中值上升，中值上升 8%（上周区间：（上周区间：2011 年 4 月 18 日2011 年 4 月 24 日） 周成交量回顾： 上周各城市成交量走势分化，涨跌互现，环比均值、中值涨幅较上上周有所收窄，我们重点监测的 16 个重点城市 总体周成交量环比均值上升 14%、中值上升 8%。 年初至今累计成交量均值下降 10%，中值下

2、降 9%，由于去年同期执行调控政策后成交量开始下降，预计未来差距 不会明显扩大。 周成交均价回顾：上周成交均价环比均值持平，中值上升 3%。其中北京上周均价降幅较大，为结构性因素所致， 逾七成成交楼盘位于房山、大兴、延庆等远郊区县。杭州上周均价突破 30,000 元/平米，主要是受上城区蓝色钱江、 江干区城市之星等高价楼盘上周开盘影响。 主要区域成交量简析： 环渤海：青岛上周下跌 11%，北京、天津、济南上周均继续上升，升幅分别为 34%、14%、8%。 长三角：涨跌互现。南京上周成交量继续低迷，下跌 3%至 418 套，创下年内除春节周之外的新低；上海上周上涨 32%，重回年初至今均值之上；

3、杭州上涨 89%，苏州微跌 2%。 珠三角：深圳、广州成交量环比分别上升 16%、8%。 其 它：武汉上周结束了连续数周的升势，上周下跌 19%，但仍处高点；重庆上周延续涨势，上涨 40%，重回 40 万平米以上高位；成都、长沙分别下跌 1%、10%。 未来展望： 预计未来 1-2 周内在信贷紧缩和限购政策的打压下市场观望情绪仍会持续，成交量继续低位震荡。 近期事件： 国务院八个房地产调控督查组近日已经全部结束对 16 个省份的实地督查返回北京，并于近期将相关督查报告上报 国务院。督查的 16 个省区市包括北京、辽宁、上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东、湖北、广东、广西、 海南、四川、陕

4、西、甘肃。 报告贡献人：刘少言() 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年 4 月 25 日 重点城市成交量跟踪 图表 1：重点城市周成交量汇总 周成交 (平方米或套平方米或套) 年初至今累计 (平方米或套平方米或套) 成交均价 (元元/平方米平方米) 区域城市注释 上周上上周 上周环 比变动 上上周 环比变动 年初至今 累计同 比变动 上周 上周环 比变动 北京69,48351,80034%59%1,851,559(39%)18,309(22%) 住宅期房成交面积 环 渤 海 天津 济南 青岛 122,705 594 138,737 107,628 552 155

5、,611 14% 8% (11%) 14% 19% 123% 3,159,968 18,305 2,582,444 (1%) 231% 10% 9,953 n.a. n.a. 7% 住宅期房成交面积 n.a. 住宅期房成交套数 n.a. 住宅期房成交面积 平均11%54%(10%)(7%) 上海303,052228,77232%12%4,595,668(2%)15,1859% 住宅期房成交面积 长 三 角 杭州 南京 苏州 447 418 82,000 237 430 83,978 89% (3%) (2%) 20% (18%) 76% 8,195 14,582 1,528,098 (13%)

6、 (22%) (12%) 30,134 n.a. 9,880 18% 商品房期房成交套数 n.a. 住宅期房成交套数 (12%) 住宅期房成交面积 平均29%22%(12%)5% 深圳43,23537,25316%42%944,366(9%)20,9448% 住宅期房成交面积 珠 三 角 广州 中山 珠海 1,311 139,321 32,038 1,217 n.a. n.a. 8% n.a. n.a. 3% n.a. n.a. 23,381 1,857,356 256,300 (3%) (11%) (22%) n.a. 5,900 n.a. n.a. 住宅期房成交套数 (14%) 3月单周商

7、品房成交面积 n.a. 2月单周住宅成交面积 平均12%23%(11%)(3%) 重庆 成都 403,762 160,466 288,465 162,848 40% (1%) 40% 210% 5,094,534 4,088,426 (31%) 8% 7,292 n.a. (6%) 商品房期房成交面积 n.a. 商品房期房成交面积 其 它 武汉 长沙 1,830 1,128 2,273 1,257 (19%) (10%) 19% 59% 25,128 30,391 20% (32%) 7,422 n.a. 0% 住宅期房成交套数 n.a. 住宅期房成交套数 总体平均 总体中值 平均2% 14%

8、 8% 82% 48% 30% (9%) (10%) (9%) (3%) 0% 3% 资料来源：creis，各城市房地产交易管理网，中金公司研究部 注：由于武汉发布数据的不规律性，“上周”截至的日期和其他城市有所不同。 图表 2：重点城市周成交量同比中值变动 300% 各城市成交量同比变动中值 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2008-01 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-02 2009-05 2009-08 2009-11 2010-01 2010-04 2010-07 2010-09 2010-12 20

9、11-03 资料来源：creis，各城市房地产交易管理网，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 400 300 500 400 300 400 300 中金公司研究部：2011 年 4 月 25 日 图表 3：重点城市周成交量跟踪环渤海区域 500（千平方米） 北京每周住宅期房签约面积 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 10.9万 平 方 米 北京：上周住宅期房签约面积 6.95 万 平方米，周环比上升 34%，年初累计 同比下降 39%。住宅成交均价为 18,309 2007年 周 均 成 交 28.3万 平 方 米 2008年 周 均 成 交 17.2万 平

10、方 米 2009年 周 均 成 交 27.1万 平 方 米 2010年 周 均 成 交 15.8万 平 方 米 元/平米，周环比下降 22%。 200 4 100 0 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 天津：上周住宅成交面积 12.27 万平 600（千平方米） 天津 每周住宅成交面积 2009年 周 均 成 交 25.5万 平 方 米 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 18.6万 平 方 米 2010年 周 均 成 交 19.5万 平

11、方 米 方米，周环比上升 14%，年初累计同 比下降 1%。住宅成交均价为 9,953 元 /平米，周环比上升 7%。 200 100 0 2007年 周 均 成 交 18.8万 平 方 米 2008年 周 均 成 交 9.4万 平 方 米 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 2,000 （套） 济南 每周住宅成交套数 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 1077套 2009年 周 均 成 交 514套 济南：上周住宅成交 594 套，周环比

12、 上升 8%，年初累计同比上升 231%。 1,500 2007年 周 均 成 交 352套 2008年 周 均 成 交 254套 2010年 周 均 成 交 382套 1,000 500 0 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 青岛：上周住宅成交面积 13.87 万平 500（千平方米） 青岛 每周住宅成交面积 2009年 周 均 成 交 16.7万 平 方 米 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 15.2万 平 方 米 2010年 周 均

13、 成 交 18.5万 平 方 米 方米，周环比下降 11%，年初累计同 比上升 10%。 200 100 0 2007年 周 均 成 交 6.1万 平 方 米 2008年 周 均 成 交 6.4万 平 方 米 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 资料来源：creis; 中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 上海 900 800 700 600 500 240 210 180 150 120 3,000 中金公司研究部：2011 年

14、 4 月 25 日 图表 4：重点城市周成交量跟踪长三角区域 上海：上周住宅成交面积 30.31 万平 方米，周环比上升 32%，年初累计同 比下降 2%。住宅成交均价为 15,185 元 /平米，周环比上升 9%。 （千平方米） 2007年 周 均 成 交 46.4万 平 方 米 每周住宅成交面积 2009年 周 均 成 交 50.3万 平 方 米 2008年 周 均 成 交 30.5万 平 方 米 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 27.0万 平 方 米 2010年 周 均 成 交 30.0万 平 方 米 400 300 200 100 0 07-0107-0407-0707-1

15、008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 2,800（套） 杭州 每周商品房成交套数 2011年年初至今周均成交482套 2,400 杭州：上周商品房成交 447 套，周环 比上升 89%，年初累计同比下降 13%。 商品房成交均价为 30,134 元/平米，周 2,000 1,600 2007年 周 均 成 交 804套 2008年 周 均 成 交 439套 2009年 周 均 成 交 1263套 2010年 周 均 成 交 675套 环比上升 18%。 1,200 800 400 0 07

16、-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 300（千平方米） 苏州 每周住宅签约面积 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 9.0万 平 方 米 270 苏州：上周住宅成交面积 8.20 万平方2009年 周 均 成 交 17.7万 平 方 米 米，周环比下降 2%，年初累计同比下 降 12%。商品房成交均价为 9,880 元/ 2007年 周 均 成 交 13.7万 平 方 米 2008年 周 均 成 交 7.4万 平 方 米 2010年 周 均 成

17、交 10.2万 平 方 米 平米，周环比下降 12%。 90 60 30 0 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 4,500（套） 南京 每周住宅成交套数 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 858套 4,000 南京：上周住宅成交 418 套，周环比3,500 2007年 周 均 成 交 1824套2009年 周 均 成 交 1820套 下降 3%，年初累计同比下降 22%。 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20

18、08年 周 均 成 交 807套 2010年 周 均 成 交 1017套 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 资料来源：creis; 中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 200 150 100 5,000 800 700 600 500 400 300 200 500 400 300 中金公司研究部：2011 年 4 月 25 日 图表 5：重点城市周成交量跟踪珠三角区域 250（千平方米） 深圳 每周住宅成交面积 2011年

19、年 初 至 今 周 均 成 交 5.6万 平 方 米 深圳：上周住宅成交面积 4.32 万平方 米，周环比上升 16%，年初累计同比 下降 9%。住宅成交均价为 20,944 元/ 平方米，周环比上升 8%。 50 0 2007年 周 均 成 交 9.0万 平 方 米 2008年 周 均 成 交 7.9万 平 方 米 2009年 周 均 成 交 12.5万 平 方 米 2010年 周 均 成 交 6.1万 平 方 米 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0

20、4 7,000（套） 广州 每周住宅成交套数 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 1375套 6,000 广州：上周住宅成交 1,311 套，周环2009年 周 均 成 交 1956套 比上升 8%，年初累计同比下降 3%。 4,000 2008年 周 均 成 交 1114套 2010年 周 均 成 交 1599套 2007年 周 均 成 交 980套 3,000 2,000 1,000 0 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 900（千平方

21、米） 中山 单月商品房签约面积 2011年 年 初 至 今 月 均 成 交 61.9万 平 方 米 中山：我们无法通过公开渠道获得周 成交数据。但从月度数据看，2011 年 3 月份商品房签约 5,934 套，签约面积 2007年 月 均 成 交 54.8万 平 方 米 2008年 月 均 成 交 35.3万 平 方 米 2009年 月 均 成 交 59.4万 平 方 米 2010年 月 均 成 交 56.0万 平 方 米 61.70 万平方米，环比上升 74%，同 比下降 10%。3 月商品房签约均价为 5,900 元/平米，环比下降 14%。 100 0 07-0107-0407-0707

22、-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-01 600（千平方米） 珠海 单月住宅销售面积 2011年 年 初 至 今 月 均 成 交 12.8万 平 方 米 珠海：我们无法通过公开渠道获得周 2007年 月 均 成 交 25.6万 平 方 米 成交数据。但从月度数据看，2011 年 2 月份住宅销售面积 12.815 万平方米， 与上月持平，年初累计同比下降 22%。 200 100 0 2008年 月 均 成 交 13.3万 平 方 米 2009年 月 均 成 交 22.7万 平 方 米 2010年

23、月 均 成 交 19.5万 平 方 米 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-01 资料来源：creis; 中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 1,200 900 700 600 500 400 3,500 2,500 6,000 中金公司研究部：2011 年 4 月 25 日 图表 6：重点城市周成交量跟踪中部和其它区域 重庆：上周商品房成交面积 40.38 万 1,500 （千平方米） 重庆 每周商品房成交面积 2011年 年 初 至 今 周

24、 均 成 交 30.0万 平 方 米 平方米，周环比上升 40%，年初累计 同比下降 31%。商品房成交均价为 2007年 周 均 成 交 35.2万 平 方 米 2008年 周 均 成 交 23.6万 平 方 米 2009年 周 均 成 交 46.4万 平 方 米 2010年 周 均 成 交 43.0万 平 方 米 7,292 元/平方米，周环比下降 6%。 600 300 0 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04 900（千平方米） 成都 每周商品

25、房成交面积2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 24.0万 平 方 米 800 成都：上周商品房成交面积 16.05 万 平方米，周环比下降 1%，年初累计同 比上升 8%。 300 200 100 0 2007年 周 均 成 交 25.7万 平 方 米 2008年 周 均 成 交 13.1万 平 方 米 2009年 周 均 成 交 28.0万 平 方 米 2010年 周 均 成 交 22.9万 平 方 米 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-04

26、4,000（套） 武汉 每周住宅成交套数 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 1571套 武汉：上周住宅成交 1,830 套，周环 比下降 19%，年初累计同比上升 20%。 3,000 2007年 周 均 成 交 1879 2009年 周 均 成 交 1605套 2010年 周 均 成 交 1497套 住宅成交均价为 7,422 元/平方米，与 上周持平。 2,000 1,500 1,000 500 0 2008年 周 均 成 交 849套 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410

27、-0710-1011-0111-04 7,000（套） 长沙 每周住宅成交套数 2011年 年 初 至 今 周 均 成 交 1788套 长沙：上周住宅成交 1,128 套，周环 2009年 周 均 成 交 3223套 比下降 10%，年初累计同比下降 32%。 5,000 2007年 周 均 成 交 2187套2010年 周 均 成 交 2793套 2008年 周 均 成 交 1671套 4,000 3,000 2,000 1,000 0 07-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-

28、1011-0111-04 资料来源：creis; 中金公司 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部：2011 年 4 月 25 日 图表 7：中金重点覆盖地产股票表现 公司名称代码当前评级 当前股价 (元元) 股价表现 (%) 市盈率市净率 每股净资产值 (元元) 溢/折价 总储备 (百万平米百万平米) 权益储备 (百万平米百万平米) 11-4-22一天一周年初至今09a10e11e12e09a10e11e12e10e11e10e11e a股 侧重开发: 万科 金地集团 招商地产 金融街 首开股份 滨江集团 保利地产 华侨城a 中南建设 冠城大通 华发股份 北京城建 荣盛发展

29、 广宇集团 栖霞建设 中华企业 阳光股份 亿城股份 000002 600383 000024 000402 600376 002244 600048 000069 000961 600067 600325 600266 002146 002133 600533 600675 000608 000616 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 审慎推荐 审慎推荐 审慎推荐 审慎推荐 审慎推荐 中性 中性 中性 中性 8.6 6.6 17.9 7.4 13.0 11.8 13.7 8.7 12.1 9.8 11.4 15.2 13.1 6.8 5.7 8.4 7.2 5.6 -1%

30、-1% -2% -3% -1% -1% -1% 0% 1% -2% -2% -1% -3% -1% -1% -3% -1% -1% -4% -2% -3% -1% -5% 0% -3% 3% -5% -4% -4% -3% -5% -2% -3% -4% -1% -3% 4% 7% 12% 12% 0% 5% 8% 29% 5% 12% 12% 24% -4% 8% 13% 22% 0% 9% 17.6 16.7 18.7 16.4 16.0 24.9 17.8 15.8 25.1 25.4 13.7 15.9 30.7 20.5 26.7 18.7 20.1 13.2 12.9 11.0 1

31、5.3 12.6 11.1 16.6 12.8 8.9 19.0 13.9 11.9 15.6 18.3 15.5 20.9 22.1 12.3 10.2 9.6 8.8 12.1 10.9 8.4 11.6 9.5 7.3 12.6 10.0 11.2 12.8 13.8 11.3 18.3 18.9 12.6 9.4 8.0 7.4 10.0 8.7 6.6 9.0 7.8 5.7 8.5 8.7 11.1 11.1 10.6 9.0 15.3 18.1 14.3 8.3 2.5 2.0 1.9 1.4 1.5 3.8 2.5 2.6 3.5 3.5 1.8 2.8 4.8 1.9 2.2

32、 3.2 2.7 1.9 2.1 1.7 1.7 1.3 1.4 2.7 2.1 2.0 2.7 2.8 1.6 2.4 3.5 1.8 1.6 2.6 2.3 1.7 1.8 1.4 1.5 1.2 1.2 2.2 1.7 1.6 2.2 2.2 1.4 1.9 2.9 1.5 1.5 2.3 1.9 1.4 1.5 1.2 1.3 1.0 1.0 1.8 1.4 1.3 1.7 1.8 1.3 1.6 2.3 1.3 1.3 2.0 1.7 1.2 10.3 9.1 25.3 12.4 23.1 14.0 17.7 24.4 14.8 14.8 18.7 18.8 8.6 8.5 6.2

33、9.5 7.3 5.1 11.5 9.4 26.2 13.4 24.0 15.0 18.0 25.4 17.8 15.4 20.0 19.7 11.7 9.3 6.7 10.4 8.1 5.7 -17% -27% -29% -40% -44% -16% -23% -64% -18% -34% -39% -19% 52% -19% -8% -12% -2% 10% -26% -29% -32% -45% -46% -21% -24% -66% -32% -37% -43% -23% 11% -26% -15% -19% -12% -1% 57.6 15.9 10.4 9.3 10.7 3.7 4

34、4.0 10.0 10.2 2.2 7.1 3.8 19.1 1.5 2.4 2.3 2.2 2.2 44.3 14.5 8.0 8.4 8.7 2.8 32.3 9.1 10.2 1.9 5.7 3.2 18.8 1.3 2.1 2.1 1.9 2.0 平均值 中间值 19.7 18.3 14.5 13.4 11.6 11.2 9.9 8.8 2.6 2.5 2.1 2.1 1.8 1.7 1.5 1.4 -19% -19% -27% -26% 开发和持有: 浦东金桥 陆家嘴 中国国贸 600639 600663 600007 推荐 中性 中性 10.8 17.8 10.7 0% -1% -

35、5% 3% -1% 5% 18% 6% 6% 27.7 28.3 37.3 18.9 27.9 89.3 16.5 25.5 39.6 18.8 25.0 28.7 2.7 3.3 2.5 2.7 3.2 2.5 2.3 2.9 2.3 2.1 2.6 2.2 13.5 18.7 11.5 15.0 19.4 12.2 -20% -4% -7% -28% -8% -12% 1.7 3.6 0.5 1.7 3.1 0.5 平均值 中间值 31.1 28.3 45.4 27.9 27.2 25.5 24.2 25.0 2.8 2.7 2.8 2.7 2.5 2.3 2.3 2.2 -10% -7%

36、 -16% -12% b股 (hk$) 万科b 招商局b 金桥b 陆家b 200002 200024 900911 900932 推荐 推荐 推荐 推荐 11.1 14.4 7.1 12.1 -3% 0% 0% -1% -2% -2% 1% -1% 16% -2% 9% -3% 20.1 13.2 16.1 16.8 14.4 10.6 10.7 16.2 10.2 8.0 8.9 14.1 8.5 6.6 10.2 13.8 2.9 1.3 1.6 1.9 2.4 1.2 1.5 1.9 1.9 1.0 1.3 1.6 1.5 0.9 1.1 1.4 11.9 29.5 15.6 21.7

37、14.0 32.0 18.3 23.7 -7% -51% -55% -44% -21% -55% -61% -49% 57.6 10.4 1.7 3.6 44.3 8.0 1.7 3.1 平均值 中间值 16.6 16.4 13.0 12.5 10.3 9.6 9.8 9.3 1.9 1.8 1.7 1.7 1.4 1.4 1.2 1.3 -39% -48% -47% -52% h股 (hk$) 中国海外 龙湖地产 华润置地 雅居乐 首创置业 宝龙地产 远洋地产 恒盛地产 碧桂园 绿城中国 深控股 方兴地产 soho中国 富力地产 世茂地产 瑞安地产 688 960 1109 3383 286

38、8 1238 3377 845 2007 3900 604 817 410 2777 813 272 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 审慎推荐 审慎推荐 审慎推荐 中性 中性 中性 中性 中性 中性 中性 16.1 13.3 14.3 13.9 3.1 2.5 4.7 2.4 3.4 8.4 2.6 2.4 7.0 11.4 11.4 3.6 1% 4% 1% 1% 2% 1% 0% 0% 1% 0% 1% 0% 2% 3% 1% 1% -3% 4% -4% 11% 0% -1% -1% 7% -6% 1% -2% 3% 1% -1% -2% -1% 12% 22% 1% 22% 18%

39、-3% -8% -12% 15% -3% -6% 4% 22% 2% -3% -3% 20.3 39.6 30.0 22.8 10.2 7.2 22.1 11.1 24.2 15.3 11.5 21.3 19.2 12.0 14.8 7.3 13.4 26.0 21.4 11.6 5.9 8.4 11.2 8.8 17.9 10.0 11.3 20.9 9.0 8.6 12.0 21.4 10.5 16.0 15.4 9.9 4.4 5.4 8.2 6.6 14.6 6.5 9.5 21.6 13.7 7.1 8.9 16.0 8.7 11.7 10.6 8.9 3.7 4.5 6.3 5.3

40、 13.3 5.1 8.0 18.7 8.6 5.9 7.3 13.0 3.1 5.0 1.9 3.0 1.2 1.1 1.0 1.4 2.4 1.3 0.7 1.4 1.9 1.9 1.5 0.8 2.4 3.7 1.6 2.2 1.0 0.8 0.7 1.1 2.2 1.2 0.7 1.0 1.6 1.6 1.3 0.7 2.0 2.9 1.4 1.8 0.9 0.6 0.7 0.9 1.9 1.0 0.6 0.9 1.4 1.3 1.1 0.6 1.7 2.3 1.2 1.6 0.8 0.5 0.6 0.8 1.7 0.9 0.6 0.9 1.3 1.1 1.0 0.5 17.0 14.

41、9 18.4 18.5 6.0 3.8 9.4 5.0 4.2 19.8 5.8 4.1 6.9 17.5 19.4 9.0 18.5 16.0 20.7 20.0 6.2 4.7 9.5 5.9 4.6 20.5 6.2 4.3 7.4 18.9 21.1 9.6 -6% -11% -22% -25% -48% -35% -50% -53% -18% -58% -56% -40% 2% -35% -41% -60% -13% -17% -31% -30% -51% -47% -51% -60% -26% -59% -59% -44% -4% -40% -46% -62% 33.9 31.6

42、26.7 32.1 9.3 7.0 23.3 19.2 40.1 33.8 22.5 2.4 1.9 24.5 34.3 14.1 30.1 28.2 21.2 28.3 5.5 6.8 21.7 18.5 40.4 21.8 13.6 2.0 1.8 24.5 30.2 10.8 平均值 中间值 18.1 17.2 13.6 11.5 10.9 9.7 8.7 8.3 1.8 1.5 1.5 1.2 1.3 1.0 1.1 0.9 -35% -38% -40% -45% 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部：2011 年 4 月 25

43、日 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融有 限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的 出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告 中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。

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45、意 见或建议不一致的投资决策。 本报告亦可由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。 本报告亦可由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)仅向符合新加坡证券期货法及财务顾问法定义下的认可投资者 及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之财务顾问法第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关 本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告亦可由受英国金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）仅向中金英国分类为专业投资者及/或合格对手方的客

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