上市公司融资结构与公司绩效的实证分析

1、上市公司融资结构与公司绩效的实证分析 摘要：在经济转型升级的背景之下，饮料行业仍然是资本主义的热土之一。 本文通过对我国2017年上半年各家饮料业上市公司年报的数据，从负债规模, 期限结构，融资来源，债券融资,股权融资等方面用实证分析来研究融资结构对饮 料业上市公司绩效的影响。结果显示，我国饮料行业的上市公司基本结构不合理, 其债券融资和股权融资分别呈上升趋势和下降趋势,可以促进上市公司其绩效的 提升，但是银行借款对绩效呈反向关系。所以，合理的调整公司的融资结构对提 升上市公司绩效有非常重要的意义。饮料业上市公司应当适度选择银行借款，以 提高公司绩效；适当加强债券融资，充分发挥其财务杠杆功效：

2、充分利用股权融 资，拓展企业的融资渠道来扩大公司的经营绩效。 关键词：融资结构，饮料业上市公司，公司绩效 一、融资结构和公司绩效相关概述3 （-）融资结构3 （二）公司绩效3 （三）融资结构与公司绩效间的关系4 二、研究设计5 （-）理论分析和研究假设5 （二）数据与变量7 三、实证结果及分析9 （-）描述性统计9 （二）相关性分析10 （三）回归分析10 四、结论及对策建议12 （）结论12 （二）建议12 参考文献14 致谢16 一、融资结构和公司绩效相关概述 (-)融资结构 融资结构也称资本结构，它是指企业在筹集资金时，山不同渠道取得的资金 之间的有机构成及其比重关系。融资结构指金融体系

3、的构成结构。现代金融制度 中包括以银行为主的媒介间接融资的金融机构体系、服务于直接融资的金融市场 体系，和对金融业实施监督管理的金融监管机构体系。各种体系发挥特有功能为 资金融通提供高效便利的金融服务。 企业融资结构是III企业采用各种筹资方式筹资而形成的，企业典型的融资方 式分别为权益融资和债务融资。企业采用不同的融资方式就有不同的融资结构， 不同的资本来源其风险与成本不同，从而对企业产生的影响和约束也不同。一般 来说，上市公司均会釆用债务性筹资和权益性筹资相结合的方式，从而产生了“搭 配资本结构”或“杠杆资本结构”的资本结构成。融资结构对公司治理有着重要 的影响已成为共识。融资结构也能形成

4、所有者和经营者之间形成有效的激励机制, 解决相关人的利益冲突，最大限度地提高企业的市场价值。 根据国际融资惯例，债券融资成本小于股权融资成本，这是因为债券的利息 具有抵税作用，再根据债券的资本成本可知这导致债券的用资费用降低资本成本 降低。而股票的用资费用是税后的，不具有抵税作用，因而债券的资本成本低于 债券，但是，在中国的上市公司中大多采用股权融资，这表明中国公司具有股权 融资偏好。出现这种现象的原因有以下儿方面： (1) 中国股市不太稳定，投资者大多是获取短期回报这在经济学中应该是 投机。他们根本不在乎股利的发放，上市公司抓住人们的这种思想基本不发放股 利，使得股权资本成本降低。 (2)

5、中国股市股价一般比较高，而股权资本成本与股价成反比，这也导致 股权资本成本降低。综合两个因素使得上市公司采取股权融资方式融资。从而导 致融资上的股权融资偏好。 (二)公司绩效 绩效从管理学的角度看，是组织期望的结果，是组织为实现其LI标而展现在 不同层面上的有效输出，它包括个人绩效和组织绩效两个方面。组织绩效实现应 在个人绩效实现的基础上，但是个人绩效的实现并不一定保证组织是有绩效的。 如果组织的绩效按一定的逻辑关系被层层分解到每一个工作岗位以及每一个人 的时候，只要每一个人达成了组织的要求，组织的绩效就实现了。 （三）融资结构与公司绩效间的关系 （1）融资方式决定了公司的破产可能性的大小。融

6、资方式有股权融资和债 券融资，股权融资是企业的所有者权益增加，加大企业抗风险能力。债券融资使 得企业承担到期还款的风险，企业资产负债率过高会直接影响企业的融资规模。 从控制权角度上看，企业只有破产的时候控制权才会山股东转向债券人。 （2）企业融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式。股票是股份 公司资产的等额化，股东拥有的股份越多对公司的决策权越有力。当公司的决策 与股东的利益相违背时股东拥有的份额越大对公司的决策约有影响力。公司不得 不考虑大股东的利益。 （3）公司的融资结构决定了投资者对公司破产清算的控制方式。当企业面 临破产的时候，股东跟债权人处理公司资产的方式明显不同。股东希望债务

7、重组 等方式保住公司，使得公司继续存在，通过以后的盈利偿还债权人的债务。债权 人则是另一种想法，他们认为公司的现状不足以或者以后也不足以偿还自己的债 务，如果公司通过重组继续存在，相当于自己的二次投资，风险很大，收益未知。 所以债权人希望通过破债清算的程序获得自己的债权。上面我们已经提到当公司 面临破产的时候公司的决策权会山股东转向债权人，如果股东不能通过有效地方 式说服债权人实现公司的债务从组，公司的命运只能面临破产。因此股权融资结 构在无形之中降低的这方面的风险，也在无形之中影响公司的决策从而影响公司 的绩效。 在一个典型意义上的所有权与控制权相分离的现代企业制度条件下，公司融 资结构与公

8、司绩效的关系主要体现在：（1）影响经营者的工作努力水平和其他行 为选择，从而影响公司收入流和市场价值。（2）公司的债务数量可以反映公司的 经营状况。仿高质量的公司。（3）当公司资不抵债时，债权人可通过法院对公司 进行重组或清算以用来保护自己的权益。债权人只能通过法律方式下才能对企业 的控制。 事实上，股权融资和债权融资都存在代理成本，因此公司最优资本结构应建 立在权衡两种融资方式利弊得失的基础上，以使总代理成本最小。有效的公司治 理结构的建立与融资结构的必须是相互依黑相互作用下才能发挥更好的作用。 二、研究设计 (-)理论分析和研究假设 从一个企业的绩效可以看出这个企业的经营情况。能够反映一个

9、公司经营情 况的指标其实是有非常多的，一般有净资产收益率、总资产报酬率、资产负债率 等。但是这些指标仅仅能够反映一个企业的投资收益，这是不全面的，在一定情 况下会忽略掉其他方面对企业绩效的影响。一个企业的融资规模可以简单的划分 成股权，债权这两个部分，而债权乂可以将它分为银行借款和债券融资。从理论 上来分析，融资结构对企业绩效的影响可以归结表现在如下三个方面：公司的负 债规模、公司的期限结构以及公司的融资来源。 1负债规模与公司绩效。 负债规模体现在公司的资产负债率上，经过发现,资产负债率会降低公司股东 与公司领导者之间的代理成本，从而使领导者能够理性的分析投资项U,抑制管 理层对项口的过度投

10、资。而较高的负债率会带来一定的财务杠杆和税盾作用，这 些作用在向企业外层传递积极的信息时，可以更加有效的提高公司绩效。财务杠 杆叫做筹资杠杆或者融资杠杆，它是指因为稳健的一种债务利息和优先股股利却 使得每股利润的变动幅度大于他的息税前利润变动幅度的一种情况。资本结构一 定时，负债利息和优先股股利相对固定。在息税前利润变大的时候，每一元盈利 而承担的固定财务费用会在一定程度上变小，这样的话就会让公司股东赢得更大 的利润。银行借款是其中的一种债务融资方式，在我国，商业银行偏向于对企业 的金融服务，却忽视对企业的监管，使得银行不能发挥出其对企业的监督作用和 激励作用，这往往不适合改善企业的绩效。税盾

11、是指能够产生避免或者缩小公司 税负作用的东西或者渠道。即把企业的债务利息从其税前利润中扣除，降低其计 提的企业所得税的费用，从而来增加企业的净利润。其中债券融资可以产生税盾 作用，能够减少应缴纳的所得税，产主节税功能。债券融资可以提高资本的使用 效率，而银行借款对资金的使用有很多的限制，债券融资却没有被资金用途所限 制，对企业的投资决策也有更多的自主性，从而可以获得更大的利润，来提高公 司的绩效。 因此，本文做出假设1: H1:负债的融资规模对公司绩效有正相关关系 2. 期限结构与公司绩效。 期限结构指的是短期负债和长期负债分别在在融资中的占比。短期负债和长 期负债从理论上来说可以提高公司的绩

12、效，相对于股权融资来说，债权融资更能 作为一种“硬约束”，它的还本付息具有强制性，可以更加有效的减少公司管理 者任意使用现金流，对公司管理者具有很好的监督作用与约束作用，从而可以降 低其代理成本。然而因为公司内外部的信息不太对称，因此相对来说绩效较好的 公司，他们通常会采用提高短期负债比率的方法来表现出公司的经营实力，以此 来提升各个投资者对本公司的信任。另外，因为拥有固定债务利息，所以部分的 公司领导者可能会忽略债权人的利益，会集中他们的资金来投资一些高风险、高 收益的项口，从而使他们在高财务杠杆中收获较高的利润。一旦投资遭遇失败, 公司无法收回其投资资金的时候，公司的领导者和股东只要承担有

13、限责任，却不 需要承担债权人的全部损失，而此时债权人对公司投资的资金就会变成具有高风 险的投资成本，因此会产生资产替代问题。最为关键的是，短期负债的特点是还 款期限短，风险较大，这些特点会对企业领导者造成心理压力，迫使他们在短期 内对债务进行还本付息，而不是对其进行高风险的投资，从而使它们的投资更加 的理性，以此来减少相关资产的替代。 因此，本文做出假设2： H2：短期的负债规模对公司绩效有正相关关系 3. 融资来源与公司绩效。 在优序融资理论中，公司在其经营管理中如果产生资金的需求，那么其融资 方式会呈现明显较为可观的顺序性。从融资成本的高低来看，企业融资第一个要 选择的是内源融资，第二个是

14、债务融资，其次是股权融资。首先，内源融资对公 司的自身资金起到自主性的作用，相对来说这样可以降低成本，而且其手续也相 对简单，从理论上来说不会减少其原在股东和公司领导的每股收益和对资金的控 制。在直接给股东发放股利时，他们可以获得现时利润，但是因此而缴纳的个人 所得税就相对来说会比较高，通过对内源融资比率的提升，减少其融资成本，从 而使公司可以在较低的成本经营中提升每股的股价，而股东则能够卖掉部分的股 票来替换股利收入，使得上交的资本利得税大幅度的少于个人所得税。股权融资 对上市企业于资本市场之中寻找更多的融资渠道有好处，能够合理融资，其债权 融资高于融资成本,这样企业将获取较好的发展，替公司

15、的股东创造价值。如今， 股权融资作为上市企业的融资方式，受到大多数企业的青睐，在短期内，股权融 资具有稳定性和低风险性，可以提高公司的经营效率。商业信用融资是众多企业 较为寻常的一种融资渠道，其优势在于低成本、交易便捷。公司若在交易时未采 纳现金折扣，或者公司在购买时未放弃现金折扣或者采纳不带利息的应付票据， 那么公司商业信用融资实际上未使用成本。另外，当商业信用和其交易在同一时 间发生的时候，这是市场里的自然性融资，公司仅仅做简单的会计处理即可。 因此，本文做出假设3、假设4、假设5： H3：内源融资规模对公司绩效有正相关关系。 H4：股权融资规模对公司绩效有负相关关系。 H5：商业信用融资

16、规模对公司规模有正相关关系。 (二)数据与变量 1. 样本选择 本文以2017年上半年饮料业上市公司为研究的对象，其中相关数据来自于 新浪财经网，山此整理加工而得。样本数据的筛选依据为：为了不受到异常数 据的影响，在选取公司时要去掉ST类上市公司；去掉一些资料不清的公司。 最后，样本的数量为10个。本次分析中数据分析的软件为SPSS17.0o 2. 变量设计 变量定义如表1： 表2变量左义表 变量类型 变量名称 简称 计算公式 被解祥变虽 净资产收益率(%) R0E 净利润/净资产 总资产报酬率(%) EOA (利润额+利息支付)/平均资产总额 营业毛利率(%) GPR (营业收入-营业成木)

17、/营业收入 净资产増长率(%) NAG (期末的净资产-期初的净资产)/期初的净 资产 解释变虽 资产负债率(%) DAR 负债总额/资产总额 内源融资率(%) IF (盈余公枳十未分配利润/总资产 短期负债比率(%) STD 短期流动负债/总负债 商业信用比例(%) CD (应收票据+应收隊款+预收隊款)/总负债 股权融资率（%） SF （股木+资本公积）/资产总额 银行借款比率（%） BD （短期借款+长期借款）/总负债 控制变虽 公司规模 LnSIZE In （公司总资产） 来自新能源上市公司融资结构对公司绩效的影响 （1）被解释变量 这篇文章采用的被解释变量是4个，分别为净资产收益率、

18、总资产报酬率、 营业毛利率、净资产增长率。净资产收益率，呈现股东权益的获利水平，能够较 好的度量了企业调用自身资产的效率，该项指标值的大小，很大程度上反映了企 业经营的情况；净资产增长率，度量企业成长潜力的重要指标，反映了该企业资 产在保值和增值方面的能力，该项指标对于衡量企业发展现状具有极为重要的参 考意义；营业毛利率，充分反映了当前企业在盈利方面的能力大小，公司营业的 毛利率越高，该公司将会盈利越多；总资产报酬率，较好的反映了该企业的盈利 能力以及投资生产状况，该项指标简单明了直观的呈现了企业的盈利，同时与企 业当前的资本结构密切相关，对该指标有效深入的分析有利于提升单位资产在营 业中的收

19、益水平。 （2）解释变量 融资结构对企业绩效的影响可以归结表现在如下三个方面：公司的负债规模、 公司的期限结构以及公司的融资来源。本文选取6个解释变量，分别为资产负债 率、短期负债率、商业信用率、银行借款比率、内源融资率、股权融资率。从资 产负债率可以看出企业的财务悄况，可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程 度；通过短期负债率可以观察出企业的债务结构、资金的成本，短期负债这样的 融资方式风险较大，但其需要的成本较低：釆用商业信用比例和内源融资率这种 融资手段主要是因为它们的原始性、自主性、和相对较低的成本：股权融资的优 点是时间长、没有压力，但它的缺点是成本较高，这种融资方式可以看出公司融

20、资的成本与其控制权。 （3）控制变量 由于饮料业的群体较为众多，因此公司的规模越大，越可以发生规模效应， 公司绩效也会得到提升。公司规模是指对公司生产、经营等范围的划型。 根据以上的研究和假设，这篇文章从负债规模，期限结构，融资来源，债券融资， 股权融资等方面用实证分析来研究融资结构对饮料业上市公司绩效的影响。利用 因子分析法的方法对对这些指标进行分析，以此来揭示公司的绩效情况，在分析的状态下，建立对应的数学模型，利用回归分析法对列出的被解释变量、解释变 量和控制变量进行分析，从而得出其对公司绩效的影响。 三、实证结果及分析 (-)描述性统计 表2各解释变量的描述性统计表 解释变量 1H 2丿

21、J 3丿 4月 5月 6月 资产负债率 均值 0.628 0.656 0.632 0.642 0.647 0.643 标准差 0.146 0.168 0.174 0.172 0.175 0.179 短期负债率 均值 0.741 0.732 0.739 0.744 0.724 0.716 标准差 0.226 0.222 0.223 0.211 0.227 0.219 商业信用比例 均值 0.142 0.145 0.143 0.148 0.141 0.146 标准差 0.109 0.102 0.111 0.104 0.113 0.105 内部融资率 均值 0.032 0.047 0.055 0.0

22、69 0.074 0.088 标准差 0.352 0.287 0.277 0.271 0.269 0.273 股权融资率 均值 0.253 0.245 0.251 0.249 0.255 0.247 标准差 0.174 1.178 0.177 0.155 0.184 0.165 根据表2可以知道，这些解释变量各个月的标准差都相距不大，均在0.1-03 之间波动，这表明选择的这10家饮料行业上市公司的发展水平差不多，是具有 代表性的。通过表2,资产负债率的标准差呈上升趋势，这表示饮料业越来越觉 得负债融资产生的杠杆作用和税盾作用是重要有效的。通过短期负债率的均值都 在70%以上可以看出，饮料业上

23、市公司在债务期限上还是倾向于短期负债，但是 这也表明这些上市公司在财务上的风险较大，同时我们可以发现标准差在相对下 滑，这表明饮料业上市公司在想办法改变融资结构，从而降低其财务风险。通过 观察，内部融资率的均值一直呈上升趋势，且上升幅度较大，这表明较低的成本 能吸引更多的上市公司。而商业信用比例和股权融资率的变化不是特别大。 表3各被解释变量的描述性统计表 被解释变量 1H 2丿J 3) 4月 5丿J 6月 净资产收益率 均值 0.026 0.063 0.041 0.016 0.021 0.068 标准差 0.246 0.268 0.274 0.132 0.135 0.073 净资产增长率 均

24、值 0.229 0.239 0.237 0.225 0.314 0.416 标准差 1.021 0.956 0.825 0.883 0.772 0.745 营业毛利润 均值 0.242 0.246 0.243 0.249 0.245 0.247 标准差 0.129 0.122 0.121 0.314 0.113 0.121 总资产报酬率 均值 0.033 0.042 0.041 0.053 0.044 0.061 标准差 0.041 0.144 0.012 0.021 0.069 0.033 通过表3,我们可以发现，差异比较大的是净资产增长率，在一月份的标准 差为1.021,在六月份的标准差为

25、0.745,这显示各个饮料业上市公司的发展情况 不太类似，也可以表明饮料行业的净利润较大，他的增长速度比较快。 (二)相关性分析 表4各变量之间的相关系数 变量 ROE EOA NAG GPR DAR STD CD IF SF ROE 1.000 EOA 0.83* 1.000 NAG -0.71* 0.53* 1.000 GPR 0.58* 0.68* 0.46* 1.000 DAR -0.04* -0.33* -0.04* -0.18 1.000 STD 0.21* -0.08* -0.11* -0.17* -0.27 1.000 CD 0.01 -0.13 -0.06 -0.22 0.2

26、9* 0.53 1.000 IF 0.35* 0.36* -0.06 0.11 -0.16 -0.07 -0.08 1.000 SF 055 -0.24 0.06 -0.15 -0.52* 0.26 -0.20 037 1.000 注：“”、分别表示在0.05和0.1水平(双侧)上显著相关。 通过观察表4,我们可以知道资产负债率和其他四个被解释变量都呈现负相 关关系，在这里面和净资产收益率、总资产报酬率、净资产增长率之间的关系比 较明显，而和营业毛利率的关系相对来说较为不明显。另外，短期负债率和其他 四个被解释变量也呈现负相关关系，这表现了较高的短期负债率对提高企业的绩 效没有作用。而商业信用

27、比例和各变量之间的关系并不明显，这表现了商业信用 这种融资方式还没有普遍，不能在很大程度上影响公司绩效。此外，内源融资率 和净资产收益率、总资产报酬率呈现正相关关系，这表现了成本越低，各变量会 越来越高。股权融资率和净资产收益率、资产负债率、内源融资率呈现负相关关 系，山此我们可以知道，利润相同时，适当的提高净资产会减少净资产收益率。 综上所述，被解释变量与公司绩效的联系较大，但是不能单一的考虑这些变量, 对公司绩效的影响不是非常的显著，而应该将它们结合在一起综合来看。 (三)回归分析 F1=0.431ROE+0.511NAG-0.132EOA+0.331GPR(1) F2=-0.076ROE

28、-0.083NAG+0.722EOA+0.485GPR(2) 得出综合数值 P,公式为：P= (0.575F1+0.313F2) /0.854(3) 表5回归分析结果 Pt+i= a + 卩 iDARt+i+ B 2STD怙汁 B aCDt P 4旧钊+ 卩 sSFt+i+ 卩 eLNSIZEt*汁 e ui Pi -0.19* -0.11* 0.15 0.04 0.31* 0.04* (-2.17) (-2.26) (1.14) (0.12) (9.55) (3.72) p2 -0.17* (-2.17) -0.05* (-1.72) 0.04 (0.27) 0.05 (0.35) 0.37

29、* (10.77 0.08* (2.92) P3 -0.06* (-1.47) -0.01* (-2.04) 0.04 (0.22) 0.06* (1.36) 0.33* (12.89) 0.04* (3.73) P4 -0.13* (-2.13) -0.08* (-1.89) 0.05 (0.25) 0.17 (0.39) 0.46* (10.77 0.03* (2.97) P5 -0.12* (-2.32) -0.04* (-1.65) 0.09 (0.23) 0.06 (0.33) 0.35* (11.72) 0.09* (2.55) Ps -0.15* (-2.15) -0.08* (

30、-1.78) 0.06 (0.22) 0.04 (0.39) 0.41* (10.45) 0.05* (2.78) 注：I和*表示在10%. 5%. 1%的水平上显著相关。()中为t的值。 通过观察表5,结果表明这五个解释变量能够影响综合数值P。实证研究表 明，我国饮料业上市公司的资产负债率、短期负债率与公司绩效呈现负相关的关 系，这表现了饮料业上市公司的负债规模在其财务杠杆作用和税盾作用的影响下, 并没有太大的波动，其负债率的增加对公司的绩效有影响，并且会降低公司的绩 效，这也表明在现在饮料行业的发展下，过于膨胀的短期负债不仅会使得还款压 力越来越大，还山于利息的不稳定导致其财务风险会越来越

31、大，从而无法提高公 司的绩效。在现在的上市企业中，大多数的企业均使用短期融资这种融资结构的 方式，这样只会使得财务风险不断扩大，山于饮料行业的回收期较长，回报率较 小且时间较长，使得更多的饮料行业的上市公司利用短期负债这样的融资方式。 在表中的实证研究表明假设1, 2矛盾，不符合。通过数据可知商业信用比例的 显著性水平在1.12时，为其最大值，这表现了商业信用比例和公司的绩效并没 有较为明显的关系，在我国现在这个阶段，饮料业的市场无法获得商业信用的价 值。而内源融资率和公司的绩效呈现正相关关系，并且整个正相关的关系一直呈 现上升趋势，这表现了饮料业上市公司的管理者更加倾向于投资成本较低，而且

32、交易比较简洁的融资方式。最后，股权融资率和公司规模，对于公司的绩效呈现 正相关的关系，从数据中我们可以看岀这两个变量都在1%的水平上显著。从这 种程度上来说，更高的股权融资率或者说更高的公司规模，可以带来风险较低， 成本也较低的经营现状，这符合饮料业上市公司的发展。在表中的实证研究表情 假设3完全符合，假设4矛盾，不符合，同时在此实验中没有能够验证假设5。 四、结论及对策建议 （一）结论 在市场经济条件下，上市公司的融资结构对上市公司的绩效起着至关重要的 作用。上市公司的相关部门必须注重上市公司融资结构和融资方式。另外政府在 国有上市公司融资中是把双刃剑，这是因为政府具有行政权力，当政府过度干

33、预 上市公司融资时会给上市公司带来经济损失，破坏市场秩序。如果政府不干预上 市公司融资，则出现国有资产不能达到最优资产组合配置。因此政府的干预必须 在一定的范围内才可以实施。上市公司应该从内部出发，探究寻找更好的方法实 现上市公司价值最大化。上市公司要以资产负债率、净资产收益率和总资产收益 率等财务指标为依据分析当前上市公司的财务状况，实现最优资产组合，最终实 现上市公司绩效最优。 本文是基于我国饮料业上市公司2017年上半年公司年报的数据，用实证分 析了融资结构对公司绩效的影响。结果显示：我国饮料业上市公司的资产负债 率和企业绩效为负向相关，近年来饮料业的发展不景气，其短期的负债率增加, 导

34、致了公司财务的增加。短期负债比率相对来说较高，这说明了企业极度缺少 净现金流量，从而无法控制整个企业的经营，在一定程度上，企业只能利用短期 负债这种融资方式来增加净现金，在这种方式下，企业将会增加其各种风险，比 如财务风险。商业信用率对公司绩效的影响较小，大概是由于今年拉力国内经 济的缓慢发展，导致饮料业失去了原有的竞争力，使得外界不看好饮料业的发展。 股权融资率、企业的规模、内源融资率对公司绩效有影响，并且为正向相关。 （二）建议 1降低投资风险 企业应该较少的投资一些高风险的项II,相对简化外部的融资规模，从而来 降低企业的各项风险。 2. 减少短期负债 企业应该去除一些投资高利润低的业务

35、，缩小公司的规模，求精求新，发展 高端人才，在融资方式上，应该尽可能的小范围使用短期负债这种融资方式，从 而可以减少投资的成本，降低财务上面的风险。 3. 充分利用股权融资 企业应该看到内源融资与股权融资这两种融资方式的积极作用，把握机会进 行资金投资，可以通过发行股票来减少股利的发放，在这种情况下，企业可以在 短时间内获得更多的资金。公司在经营公司方面，要学会创新，学会节约成本, 充分的利用好股权融资，可以进行公开募股，还能在公司发展之后进行股权的再 融资，方法有增发、配股，以此来提升公司的绩效。 4. 适当利用银行借款 公司在进行融资时的一个主要渠道是银行借款，银行借款可以为公司较快的 获

36、得资金。所以我们要适当的利用银行借款这种融资方式，清楚的了解银行的借 款率，从而完全获得在银行借款时所出现的杠杆收益。另一个角度上来说，商业 银行在一定程度上要对如何使用信贷资金进行一定的控制，从而使银行可以对公 司有监督管理的作用，以此来提高企业的绩效。 5. 充分施展债券融资中的杠杆作用 在众多融资方式中，债券融资也是其中一个较为乐观的融资方式，这种融资 方式可以提高公司的绩效，增强公司管理层对公司的效率的控制，也有利于进一 步改善公司的治理结构，在一定的程度下还具有抵税作用，从而降低投资成本。 上市公司应当充分发挥债券融资的财务杠杆作用，加大宣传和投资力度，在最大 程度上利用债券融资。当然我国的债券市场应该不断地调整债券的结构和不断的 创新债券的种类，以此来满足更多的公司管理者的需求。 参考文献 1 赵海燕，宋怡公司绩效的影响因素研究一一基于新能源上市公司J.黑龙 江八一农星大学学报,2018,30(05):114-119. 2 郭菲菲，林小力，于|剤.隐形终极控制权对民营上市公司融资结构决策选择 J.财经界(学术版),2018(20):57. 3 刘依诺.盈利性教育机构资本结构与公司绩效关系实证研究J.现代营销 (经营版),2