负债经营对公司价值的影响问题分析

1、负债经营对公司价值的影响问题分析梁敏06春会计学（本）内容提要：负债经营是现代企业的主要经营手段之一，对企业的价值有重要的影响。一方面，合理的负债经营有利于企业扩大经营规模，加强内部管理，提高资金使用效率，优化资源配置，获取财务杠杆收益，使企业价值趋于最大化；但另一方面，如果对负债经营管理不当，将直接影响公司正常运作，增加企业财务风险，甚至可能导致破产。随着市场经济体制改革不断深入和完善以及自由资本市场的进一步开放，企业获取经营所需资金的渠道更加宽广。在逐渐成熟的融资体系环境里，在跨国公司、外资企业对我国企业的冲击下，国内企业应更注重合理负债经营，提高负债经营效率，优化企业资金结构，增强企业抗

2、风险能力，更好促进企业经营体制深入改革，增加企业价值，使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。关键词：财务杠杆； 财务风险； 资本结构； 企业价值 一、负债经营的基本内容和财务指标(一)负债经营的基本内容负债经营就是企业通过银行借款、发行债券、商业信用和租赁等融资方式筹集资金的一种经营方式。从会计上说，负债是企业所承担的能以货币计量，在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。负债按照偿还期限可分为流动负债和长期负债，还可以按形成原因分为自发性负债和借款性负债。自发性负债是随着生产经营活动的进行而自动形成和增加的负债，如应交税金、应付工资、应付账款等，这些不需此付出筹资的实际成本（利息），因此不能归属于

3、负债经营的范畴；借款性负债是企业有计划地主动增加的负债，如银行借款、发行债券等形成的负债。总的来说，属于负债经营范畴的负债项目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种长期负债项目。负债经营能给企业价值带来一定的正面效应，因为在资金结构保持不变的情况下，其负债所负担的利息是固定的，当息税前收益增大时，单位息税前收益所担负的固定利息支出就会相应地减少，相应地股东收益就会以更大的幅度增加，这就是财务的杠杆作用。只要息税前收益率大于负债成本率，负债经营就会产生杠杆效应。然而负债经营也是一把双刃剑，既可带来财务杠杆收益，又可能引起筹资的风险。所以企业负债经营必须以一定的偿债能力做为保证，并考虑企业的资本

4、结构以及负债效益，否则，企业可能会陷入不良的债务危机之中。如果经营者对市场的变化估计不足，使收益率的预测出现失误，导致投资收益率小于负债成本率，负债经营将给企业带来财务杠杆的负效应，对自有资本收益率的下降有加速作用，加速企业资金周转困难，使企业面临破产危机。因此，从财务角度进行深层次思考，根据企业实际情况，制定负债财务计划，科学地确定负债结构，努力降低和分散财务风险，加强管理，加速奖金周转，增强和保证企业良好的偿债能力，合理利用负债资金使企业获取更大的利益，是当前企业经营管理中应重点关注的问题。(二)负债经营的财务指标分析1财务杠杆由企业负债筹资引起的固定利息支出，必然使企业的股东收益具有可变

5、性，且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度。这是因为负债利息是固定的，当息税前收益增大时，单位息税前收益所负担的固定利息支出就会减少，相应的股东收益就会以更大的幅度增加；反之，当息税前收益减少时，单位息税前收益所负担的固定利息支出就会增加，相应地导致股东收益以更大幅度减少。这种关系称为财务杠杆关系，财务杠杆计量公式为：上式表明：财务杠杆越大，财务风险越高。当然，在公式中假定息税前收益大于或至少等于利息，如在息税前收益小于利息的情况下，不能用该公式来测定财务风险。该公式同样反映出，财务风险越大，股权资金收益率加速增长的机会也越大。2财务杠杆收益率财务杠杆收益率进一步揭示了财务杠杆对股权资金收益

6、率的贡献。股权资金收益率(净资产收益率)除了可以用税后收益与净资产的平均余额之比来表示之外，还可以用公式表示：该公式表明，净资产是由总资产收益率和财务杠杆收益率两大部分所组成。前部分是息税前收益与总资产之比，它是企业的真实收益率，具有相对的稳定性；而后面部分收益率是由财务风险带来的，其可变性大，稳定性相对较差。3流动比率流动比率是流动资产总额与流动负债总额之比。这是一个反映企业短期偿债能力的比率，计算公式为：这一比率是衡量企业短期偿债能力最通用的比率，它表明了企业短期债务由易变现资产来偿还的能力。国际上公认该比率的标准为2：1为最佳。它衡量的是企业的流动资产在清偿流动负债之后，还有多少余力去应

7、付日常经营活动中其它的资金需要。流动比率过低，意味着公司可能会面临清偿到期账务的困难，因为这时一部分流动负债被投放于变现能力差的长期资产之上，企业倾其所有流动资产也不能偿还全部流动负债，这将导致企业偿债困难，财务风险较大；反之，流动比率过高，则表明企业资金过多滞留在盈利能力较低的资产之上，影响了企业资金的高效运转，进而影响到企业的获利能力。4速动比率速动比率是速动资产总额与流动负债总额之比。该比率实质上是对流动比率的一种补充。所谓速动资产是指在流动资产中可以迅速转变为货币资金的资产，该类资产一般右货币资金、短期有价证券和应收账款所组成。计算公式如下： 该比率反映的是企业几乎可以立即用来偿付流动

8、负债的流动资产是流动负债的多少倍。该指标国际公认的标准为1倍，而我国目前较好的比率为0.9倍。该比率过低，表明企业短期偿债能力弱，风险较大；但该比率过高，则表明企业滞留的现金或近似现金的资产过多，利用效率差，会影响到企业的盈利能力。5资产负债率资产负债率是企业一定时点上负债总额与资产总额的比率。它表示企业总资产中有多少是通过负债筹集的，计算公式如下：该比率反映了企业资产对负债的担保能力。企业的资产负债率越小，就意味着企业资产对负债的担保力越强，债权人的借贷风险越小；反之，资产负债率过大，则表明企业资产对负债的担保力不足，债权人收不回本息的可能性就越大。资产负债率的大小与企业的经营思想密切相关，

9、激进的该比率会较高，保守的该比率则会较低，故资产负债率又是企业经营活力的反映。二、企业价值的基本涵义在市场经济条件下，企业本身就是一种可以在产权市场上出售的特殊商品，作为一种商品，它就有价值。在有关企业价值的问题上，我们并不是单纯看企业总资产和总市值，我们所说的企业价值是指企业对其所有者而言的价值，具体地说，企业能为其所有者带来的盈利能力的价值。企业盈利能力受企业风险水平的影响，一般而言，人们均厌恶风险，一旦风险存在，人们便希望获得风险补偿，即要求有高于无风险获利水平的盈利。因此，企业价值又是企业盈利能力和风险水平的函数，即：企业价值f（盈利能力，风险水平），该函数一般的表达式是企业价值等于企

10、业为了现金净流入量的折现值。企业价值也可以用一定期间企业所取得的报酬来表示，按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来体现。如果用v表示企业价值，ncf表示第t年取得的企业报酬(企业净现金流量)，表示预计风险报酬率，若假定企业持续经营，即n，且每年的ncf相等，则v =ncf/。可见，企业总价值v与ncf成正比，与成反比，即企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。而报酬与风险又是呈正比例关系变动的，所获得的报酬越大，所承担的风险也就越大，风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。三、负债经营对企业价值的影响（一

11、）负债经营的正面影响当投资收益率大于负债成本率时，负债经营将给企业的所有者带来额外的收益。这是企业利用负债的前提条件，负债经营能给企业带来一定的正面影响：1负债经营可以使企业扩大经营规模，增强市场竞争力市场经济条件下，企业的竞争能力强弱，取决于企业的竞争实力，而企业的竞争实力也是企业价值的一种表现。负债经营可以使企业在筹集到企业扩大规模所需的资金，使之更有实力地参与市场竞争，而日益扩大的规模更有利于企业价值的加速增长。2负债经营有利于企业控制权的保持在企业高速扩张时期，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业经营资金的同时不会影

12、响到企业的控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制，稳定的管理控制有利于保持企业经营决策，带领企业发展和成长。3负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本债权性投资的收益率是固定的，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本，相应地能一定程度增加企业的所有者利益。4负债经营可以带来财务杠杆效应这是企业负债经营的基本目的。由企业负债筹资引起的固定利息支出，必然使企业的股东收益具有可变性，且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度。这是因为负债利息是固定的

13、，当息税前收益增大时，单位息税前收益所担负的固定利息支出就会减少，相应地股东收益就会以更大的幅度增加，这就是财务的杠杆效应。只要息税前收益率大于负债成本率，负债经营就会产生杠杆效应，使企业价值趋于最大化。5负债经营可以使企业利用利息抵税企业负债应按期支付，根据现代企业会计制度和税法相关规定，利息可以从税前利润中扣除，使企业减少应纳税所得额，给企业带来价值增加的效用。负债利息抵税效用可以量化，用公式表示为：利息抵税效用负债总额贷款利率所得税税率。（二）负债经营的负面影响尽管负债经营具有以上的优势，但并不是每一个企业都可以无限制地负债经营的。因为负债经营同时也存在着风险，不合理地负债可能使企业陷入

14、财务困境，甚至使企业经营失败，导致破产。由于不合理负债经营而给企业带来的负面影响主要有以下几个方面。1负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营的前提是投资收益率高于负债成本，否则，财务杠杆效应将使负债经营的企业筹资风险增加。当企业的投资收益率并没有达到预期时，由于固定额度的利息负担，单位息税前收益所负担的固定利息成本将会增加，这种情况下，企业的利润率迅速下降，使企业盈利减少，甚至造成企业亏损，这不利于企业的发展。因此，杠杆效应同样会带来权益资本收益率加速下滑的负面影响。2过度负债降造成了企业筹资的风险。企业债务负担沉重，不能按期还本付息，这将会影响其信誉。金融机构或其他相关企业考虑到投资

15、风险，是不愿再将资金借贷给这样的企业的。而如果没有一个良好的融资的环境，企业是不可能高速扩张的，这样企业的竞争力就会下降，企业价值也会降低。3负债比率过高会导致股票市场价格下跌。企业所有者对企业负债经营的容忍程度是有限的。当负债经营的投资收益率低于其资本成本时，企业必须从原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于偿还债务本息，所有者收益会因此受到损害。所有者可能会因此抛售股票，同时由于市场预期等心理因素的影响，企业的股票市价必然会下降。而股票市价下跌，投资者就会对企业失去信心，这不利于企业长期的发展。4过度负债会影响股利支付的稳定性。管理者通常喜欢采用固定股利政策，即定期发放股利，并在一定时期内保

16、持股利平稳增长。企业这样做是为了保证股利支付的平稳，避免负面的市场效应。而由于负债成本过高，经营者为了保持企业的留存利润稳定可能会缩减或不发放股利，外部投资者就会认为企业遇到了根本性的现金流问题，认为企业在不久的将来将无法顺利发放股利。投资者的反应会促使企业股票价格大幅下降，表示投资者对企业经营失去信心。负债经营对企业价值的影响既是企业各种经济行为的综合反映，也是企业做出各种经济决策的基本依据。从企业负债的决策权上看，企业负债的决策权掌握在企业的所有者手中。企业经营者在进行负债结构决策时必然以企业所有者的利益即单位自有资产价值最大化为依据。从企业负债决策的执行后果上看，企业所有者承担着负债可能

17、给企业带来的损益，而债权人只有当企业破产时才承担一定损失。因此，企业决定是否负债及负债多少最先考虑的必然是企业所有者的利益而不是债权人的利益。当然，企业在负债决策时也要考虑债权人的利益，但这主要是基于保证债权人利益是增加企业所有者利益的前提和保持信誉以便日后再进行负债融资两点考虑。在现实的负债决策中，我们必须理顺企业经营者同企业所有者以及债权人之间的关系，使企业价值真正成为企业管理者的负债决策依据和考核指标，只有这样才使企业的负债决策建立在企业价值的基础之上。（三）负债和企业价值最大化的联系负债对企业价值的影响是通过正负两个方面起作用的。一方面，负债可以获得税收利益；另一方面，负债会产生破产等

18、成本。在这两个因素的共同作用下，c公司权益价值负债(b)bavu只有税收挡板利益时的公司价值债务税收的现值公司价值破产成本税收与破产因素共同作用下的公司价值企业价值成为一条曲线，从而存在最优的资金结构，用图表示图 负债和企业价值联系图从图中可以看出，当负债金额为c时，公司价值达到最大化。企业价值判断标准认为，负债产生的财务杠杆作用一方面会增加企业价值，另一方面又会因为破产等成本的存在而减少企业价值，负债对企业价值的最终影响是通过正负两方面的力量对比获得的。当负债产生的正影响大于负影响时，企业价值会因为负债的存在而增加；反之，当负债产生的负影响大于正影响时，企业价值会因负债的存在而减少。企业在筹

19、资活动中，应尽可能地使企业资金结构逼近最优资金结构。凡是原来资金不太合理的企业，应通过筹资活动，尽量使资金结构趋于合理，趋于最优化，使加权平均资金成本降至最低限度，从而有利于股东权益最大化目标的实现。四、我国公司的负债经营的现状以及存在的问题（一）我国公司的负债经营的现状分析因为我国上市公司具有较强的代表性，本文拟以上市公司为例具体分析。近几年来，进入中国的qfii(合格境外机构投资者)正在成为资本市场的重要力量，国内各大商业银行的股份制改建上市，资本市场和货币市场已经逐渐显现出了强大的生命力。在企业融资环境不断完善的同时，上市公司债务状况也频频出现问题。主要体现在企业不良债务增加，财务危机爆

20、发频繁，上市公司担保问题不断显现，银行诉讼上市公司的案件接二连三，解决上市公司的债务及担保问题已迫在眉睫。表 1 近几年我国上市公司负债和收益变化趋势财务指标（平均值）2001年2002年2003年2004年2005年资产负债率50.9547.7650.1151.5654.28净资产收益率5.35.727.339.348.26流动比率1.471.072.011.231.06（数据来源于中金在线_.）资产负债率一方面反映了债权人的风险，另一方面反映了企业的经营活力，是国际公认的衡量企业债务偿还能力和财务风险重要指标。通常认为该比率在50%70%比较合理。如果该比率

21、低于30%，说明企业的经济实力较强，负债较少，资金来源充足，但也有人认为，资产负债率过低说明企业资金运作效率过低；如果该比率大于70%，表明企业利息负担加重，偿债风险增加，企业可能面临破产危机。但有一些成长的企业，可能在其能力范围内，通过举债来扩大生产规模，投入高回报的项目中，虽然其资产负债率高些，从长远来看，还是有一定收益的。从上表中我们可以看出，2001年我国上市公司的平均资产负债率为50.95，根据上市公司年报数据发现上市公司的资产负债率低于40的占总数的五成以上，50-70之间的占四成多，而只有极少数的公司资产负债率超过70。上市公司的资产负债率普遍偏低说明上市公司的经营过于谨慎，不能

22、给股东带来更多的投资回报。而2002年资产负债率更是比2001年下降了6.26%,可以看出上市公司经营普遍不景气。2004年末，深沪两市上市公司，剔除银行股后平均资产负债率为51.56%，同比提高了3.1个百分点，整体增长幅度非常大，结合市场因素可以发现2003年到2004年，国家经济环境良好，资本市场进一步开放，企业愿意承担更高的风险以获取更大的收益。2005年我国上市公司资产负债率比2004年上升了2.72个百分点，增加幅度为5.28%，企业经营规模进一步扩张。总的来说，近几年我国上市公司资产负债率呈现出上升的趋势，主要原因是受宏观经济形势的影响，各行业的行情都达到前所未有的高度，不少公司

23、就开始扩张产能，抢占资源，所以公司摊子铺的比较大，银行贷款与融资比较多。企业高速扩张时期可能会出现在经济上升期里盲目大举债务经营，不顾自身实力的情况。经济放缓时期，巨额债务必然成为企业的包袱。净资产收益率是衡量一家公司运用自有资本的效率，也是衡量公司盈利能力的重要指标之一。从上表可以看出近几年我国上市公司净资产收益率偏低，2001年净资产收益率为5.3，比上一年降低了29.52，上市公司对于资金的利用效率令人担忧。2002年情况也没有改善，仍然处于较低水平。而从2003年来，上市公司净资产收益率呈现出逐年上升趋势。根据上证交易所统计的数据显示，截至2007年4月3日，沪深两市共有725家上市公

24、司发布了2006年年报，这725家公司中700家公司盈利，78%的公司净利润同比增长，平均净资产收益率为11.17。值得注意的是，在2006年年报净资产收益率排行里，数家st公司排名领先。这些st公司通过资产置换或者债务重组等途径获得了新生，在净利润实现翻天覆地变化的同时，他们运用自有资本的效率也得到了极大的提升。流动比率是衡量的是企业流动资产在清偿流动负债之后，还有多少余力去应付日常经营活动重的其他资金需要。考察我国上市公司近几年平均流动比率，只有2003年达到了合理的水平,其它都在合理标准2以下，2001年平均流动比率为1.47,对于我国实际情况来说处于合理的范围,2002年流动比率同比下

25、降了0.4,企业偿债能力转弱。企业2004年流动比率为1.23，比上一年降低了43.78，而2005年流动比率更是降到1.06。通过几年数据对比我们发现，近几年我国流动比率不断降低，我们可以分析出上市公司一部分流动负债被投放于变现能力差的资产之上，偿债风险增大，对于企业长期发展来说，这并不可取。总的来说，我国上市公司利用负债经营存在以下问题：1资产负债率和净资产收益率不匹配。我国上市公司平均资产负债率近几年呈现逐步上升趋势，但我国上市公司净资产收益率一直处于较低水平，资产负债率和资产收益率存在不匹配甚至倒置现象,即总资产收益率高的公司,其资产负债率往往较低；而总资产收益率低的公司其资产负债率却

26、较高。资产收益率较高的公司的资产负债率低于市场平均水平；而大部分资产收益率较低的企业资产负债率却高于市场平均水平,债务资产低下的获利能力给这些公司的经营造成了沉重压力。资产负债率和资产收益率匹配倒置的最直接后果就是大幅降低了我国上市公司的整体净资产收益率，企业价值得不到应有的增加，不利于长期发展。2负债资金使用效率低下，偿债能力较弱。我国上市公司平均流动比率最近三年呈现下降趋势，除去2003年的较好水平，上市公司偿债能力一直较弱，企业可能出现偿债困难状况，企业潜伏的财务危机令人担忧。具体来说，我国上市公司一直存在重融资、轻使用的不良现象,直接后果是造成大量资金闲置，或者被管理者改变用途投向低效

27、项目，甚至出现被侵占等问题,这也成为上市公司资金运用效率低下的重要制约因素。(二) 我国公司负债经营效率低下原因分析1财务信息传递效率较差。目前，由于我国上市公司缺乏相关的管理经验和未对财务信息传递工作给予足够的重视，导致企业财务信息反映上存在明显的弱点，主要体现在财务信息传递不及时，财务信息质量不高，以及财务信息与集团的要求不一致。2负债资金管理较为混乱,资金使用效率不高。我国上市公司普遍缺乏资本经营风险约束机制和完善的资产制度安排，同时资金使用效率的考核和评价体系不规范。负债资金管理混乱，并没有完全达到预期的使用效益。3企业负债结构缺乏合理性。尽管资本市场日趋完善，举债的渠道和方式呈现出多

28、样化，我国上市公司筹集资金多采用银行贷款方式。企业负债经营时并没有充分考虑偿债能力和偿债时限，企业负债结构较为单一，缺乏合理性，往往会导致财务危机的出现。4缺乏有效的财务风险预警机制，风险抵御能力较差。我国上市公司普遍缺乏抵御风险的合理机制，不能保证债务能够按时偿还。另外，资产的质量不高，对风险的反应能力较差。风险预警不及时，企业没有足够的准备取抵御应不良负债而产生的风险，等待企业的可能会是破产的危机。5银行贷款担保情况混乱。银行为降低风险要求企业贷款时必须进行担保，上市公司进行担保时还会进行反担保，因此出现了互保及担保圈，担保便失去了意义，而且还形成了多米诺骨牌效应。有些公司甚至进行违规担保

29、，或者对担保不进行披露。由于一般是绩差上市公司采用银行贷款的方式筹集资金，就会引发金融债务链危机。五、提高我国企业负债经营效率、提高企业价值的改进对策企业在进行负债经营必须正确把握负债的量与度，掌握最佳负债规模，选择比较稳健的筹资模型，确定适度的负债结构，加强对营运资金的管理，优化资产结构，建立控制、抵御风险机制。只有这样，企业才能从负债经营中获取收益和风险均衡的最大利益。（一）确定合理的资本结构,并保持其稳定性企业为了实现企业价值的最大化，就应该在避税收益与财务危机成本之间做出权衡。如果企业的资产主要由安全较强的资产组成，并且有大量的应税收入可以产生避税收益，那企业可以保持比较高的资产负债率

30、，因为这类企业的经营比较稳定，如果收益率能达到或超过债务利率，可以适当提高负债率，以增加企业的财富；对于自身经营风险比较大的企业，应保持较低的资产负债率，注意资本结构的调整，提高权益资本的比率，降低风险。(二) 确定适度的负债结构随着市场体系的健全，资本市场也日趋完善，举债的渠道和方式呈现多样化。企业可以通过向银行借款，向资本市场拆借，发行企业债券和稳妥的商业信用等筹集资金。企业应该选择适应本单位的筹资渠道，采取最经济的方法举借所需的资金。在实际工作中，为了防范财务风险，企业应该通过多渠道筹集资金。各渠道筹集的资金，应保持合理的结构，与偿债能力和偿债时间保持一致。（三）分析最佳负债规模，选择稳

31、健的筹资模式企业应该利用负债增加收益时应兼顾财务杠杆效应和财务风险，充分考虑未来的营业收入状况和增长稳定程度，以及行业竞争等因素，据此分析确定企业最佳的负债规模。经营者在管理负债时首先应考虑稳健性。稳健出发原则使企业在经济由过热期到放缓期免受债台高筑的压力。（四）加强资金管理，提高负债资金使用效率。企业借入资金，为的是投资于固定资产和流动资产，期望能运用这些资产赚取报酬，增加企业价值，所以企业必须加强对债务资金的利用和管理。可以从以下几个方面入手：1对项目进行可行性研究,建立项目投资评价体系。企业在筹资施行新项目前应首先进行可行性研究，通过净现金流量和内部收益率的计算得出最佳方案，使资金使用效

32、率达到最高。2重点做好各类资产周转率的控制和分析。企业能否有效利用负债，关键在于企业如何控制各类资产的周转率。企业应重点做好各类资产周转率的分析控制工作，保证负债能运用到最有效率的资产上，使企业获取最大收益。3对资金利用率进行考核,评价企业经济效益并提出改进措施。企业施行项目方案时应同时对资金使用率进行考核。在企业价值最大化的原则下不断调整改进。（五）建立有效的财务风险预警机制，提高抵御风险的能力企业除了充分认识财务风险之外，最重要的是要建立抵御风险的合理机制。首先应努力优化资产结构，保证债务能够按时偿还。主要是提高资产的运用质量，保证企业负债经营能够得到应有的收益。财务预警系统应包括：1财务

33、信息的收集。保证财务信息的及时性、全面性、准确性。2财务预警组织机构。确保财务预警分析工作能有专人落实，且不受其他组织机构的干扰和影响。3财务风险分析机制。通过财务风险分析迅速排除财务影响较小的风险，从而将主要精力放在有可能造成重大影响的风险上。4财务风险处理机制。包括应急措施、补救方法和改进方案。入世后跨国公司、外资企业对我国企业的冲击力非常大，国内企业应更注重合理负债经营，提高负债经营效率，优化企业资金结构，增强企业抗风险能力，更好促进企业经营体制深入改革，增加企业价值，使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。参考文献：1黄万清：试论负债和负债经营，山西统计，2003年第1期2王金莲：负债经营的利弊分析j，财会月刊，2003年第14期3熊楚熊：公司中级理财学，清华大学出版社，2005年，第13页4任迎新，卢焱，刘铁军：合理负债下的资本结构与企业财务管理目标的研究，商业经济，2006年第3期5邵东伟，孙睿：负债经营与企业价值最大化j，内蒙古统计，2006年第3期6田爱国：企业负债经营适度性研究，经济论坛，2006年第4期7李新花