新兴经济体周报0604

1、 ： 分析师 刘娟秀 宏观研究报告2012 年 6 月 3 日 巴西：降息保增长 新兴经济体周报第 54 期 核心要点： 巴西央行宣布降息 50 个基点至 8.5%，创历史新低。这是该国自 2011 年 8 月以来连续第七次降息。当前全球经济依然脆弱，并且 巴西国内经济增长表现乏力，因而此次降息旨在进一步刺激经济 增长。 巴西今年第一季度工业生产同比下滑 3%，该国工业前景之所以黯 淡一方面是受到国外市场需求减少的影响，另一方面与巴西本币 雷亚尔汇率走强加剧国外产品竞争有关。为刺激本国的工业发 展，巴西政府采取了税收鼓励政策和降息、增加借贷等措施。在 今年 3、4 月期间，巴西央行还曾积极干预

2、外汇市场，以抑制雷 亚尔升值态势，以此来为国内出口商提供支持。同时，为了保护 本国企业，巴西政府决定从 5 月 31 日起提高部分进口产品工业 税。巴西的外贸顺差也大幅减少。今年前四个月实现贸易顺差 33.18 亿美元，较 2011 年前 4 个月下降了 33.7%。巴西目前的通 胀形势缓和，通胀率由去年 9 月份 7.31%的高位一路回落至今年 4 月份的 5.1%。由于巴西当前所面临的通胀风险暂时可控、加之 全球经济依然脆弱，这给该国降息以刺激经济增长创造了有利条 件。 南非今年第一季度国内生产总值增长 2.7%, 增速低于前一季度 的 3.2%。一季度该国制造业增长强劲，然而经济支柱产业

3、矿业 在一季度产值大幅减少。由于南非经济很大程度上依赖于外围环 境的表现，而欧债务危机导致外部需求萎缩将给南非的外贸构成 冲击，同时南非国内通胀压力较大以及失业率居高不下仍然是未 来该国经济运行所面临的主要风险。 韩国方面，5 月 cpi 同比上涨 2.5%，同比增幅仍为 2010 年 7 月 以来最低。4 月份工业生产总值增幅放缓，环比上涨 0.9%，同比 持平。此外，5 月该国出口同比减少 0.4%，进口同比减少 1.2%； 实现贸易顺差 24 亿美元。 首席经济学家 潘向东 ：（8610）8357 4197 执业证书编号：s0130511120003 ：（8610）83571303 ：

4、执业证书编号：s0130511120002 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 06-01 06-01 05-31 05-31 05-31 宏观研究报告 巴西：降息保增长 新兴经济体周报第 54 期（2012.5.28-2012.6.3） 表 1：新兴经济体一周重要经济数据跟踪（：新兴经济体一周重要经济数据跟踪（5 月 28 日6 月 1 日） 经济数据 香港 香港 4 月份 m3 货币供应年率上升 5.5% 香港 4 月零售销售额年率上升 11.4% 韩国 韩国 5 月出口年率下降 0.4%，进口年率下降 1.2% 韩国 5 月消费者物价指数年率上升 2.5%，月率

5、上升 0.2% 韩国 4 月工业产出年率持平，季调后工业产出月率上升 0.9% 菲律宾 菲律宾第一季度 gdp 较上年同期增长 6.4%，gdp 季调后较上年同期增长 2.5% 印度 印度 2011 财年（至今年 3 月底）的经济增速降至 6.5% 南非 南非第一季度国内生产总值增长 2.7% 资料来源：中国银河证券研究部 巴西再度大幅降息以刺激经济增长 巴西央行宣布降息 50 个基点至 8.5%，创历史新低。这是该国自 2011 年 8 月以来连 续第七次降息。巴西央行调降基准利率的背景是当前全球经济依然脆弱，并且巴西国内经 济增长表现乏力，因而此次降息旨在进一步刺激经济增长。 首先，巴西今

6、年第一季度工业生产同比下滑 3%，且下降幅度呈加大趋势。该国工业 前景之所以黯淡一方面是受到国外市场需求减少的影响，另一方面与巴西本币雷亚尔汇率 走强加剧国外产品竞争有关。为刺激本国的工业发展，巴西政府采取了税收鼓励政策和降 息、增加借贷等措施。在今年 3、4 月期间，巴西央行还曾积极干预外汇市场，以抑制雷 亚尔升值态势，以此来为国内出口商提供支持。同时，为了保护本国企业，巴西政府决定 从 5 月 31 日起，提高进口摩托车、微波炉和空调等产品的工业产品税，由 20%30%提 高到 35%。 其次，巴西的外贸顺差也大幅减少。巴西在今年前四个月实现贸易顺差 33.18 亿美元， 较 2011 年

7、前 4 个月下降了 33.7%。其中，今年前 4 月巴西的出口额为 746.46 亿美元，同 比增长 2%；进口额为 713.28 亿美元，同比增长 4.8%。出口减少的主要地区为东欧和阿 根廷，同比分别下降了 43.1%和 27.1%。作为巴西最大的贸易伙伴，4 月至中国的出口额 同比增长了 2.9%，为 39.9 亿美元，至美国的出口额增长了 5.5%，为 20.94 亿美元。 再次，巴西目前的通胀形势缓和，通胀率由去年 9 月份 7.31%的高位一路回落至今年 4 月份的 5.1%。目前巴西央行所设定的通胀调控目标区间为 4.5%并上下波动 2 个百分点， 由于巴西当前所面临的通胀风险暂

8、时可控、加之全球经济依然脆弱，这给该国降息以刺激 经济增长创造了有利条件。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 公布时间 05-31 05-31 05-29 11-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-1111-1212-0112-0212-0312-04 12-02 10-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-01 10-0410-0610-0810-1010-1211-0211-0411-0611-0811-1011-12 11-0111-0411-0711-1012-0112-0

9、4 12-04 12-04 12-05 宏观研究报告 图 1：巴西基准利率（：巴西基准利率（%） 巴西基准利率 13.000 12.000 11.000 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 资料来源：ceic，中国银河证券研究部 图 2：巴西工业生产同比（：巴西工业生产同比（%） 巴西:工业生产同比（季调） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图 3：巴西贸易顺差（单位：百万美元）：巴西贸易顺差（单位：百万美元） 巴西:贸易顺差 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2

10、,000.00 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图 4：巴西通胀率（：巴西通胀率（%） 巴西通胀率 8.000 6.000 4.000 2.000 0.000 资料来源：wind，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10-0310-0510-0710-0910-1111-0111-0311-0511-0711-0911-1112-0112-03 宏观研究报告 南非今年第一季度 gdp 增长 2.7% 南非今年第一季度国内生产总值增长 2.7%, 增速低于前一季度的 3.2%。第一季度该 国制造业增长最为强劲，达到 7.7%。金融、房地产和商业增长 4

11、.1%，批发、零售、汽车 贸易和食宿服务增长 3%，运输、存储和通讯增长 2.5%。然而，作为南非经济支柱产业之 一的矿业在第一季度产值减少 16.8%，电力、燃气和水务对国内生产总值连续四个季度毫 无贡献。 由于南非经济很大程度上依赖于外围环境的表现，欧洲市场是南非最大的贸易地区， 而欧债务危机导致需求萎缩将给南非的外贸构成冲击，同时南非国内通胀压力较大以及失 业率居高不下仍然是未来该国经济运行所面临的主要风险。 图 5：南非：南非 gdp 增长率（%） 南非gdp增长率 5 4 3 2 1 0 资料来源：南非统计局，中国银河证券研究部 表 2：南非当前主要经济数据一览：南非当前主要经济数据

12、一览 数据名称 国内生产总值（gdp） 消费者价格指数（cpi） 生产者价格指数（ppi） 失业率 增长率 2.7% 6.2% 6.6% 25.2% 公布时间 1st q 2012 april 2012 april 2012 1st q 2012 资料来源：南非统计局，中国银河证券研究部 韩国：5 月 cpi 同比回落至近两年来最低 韩国 5 月消费者物价指数（cpi）同比上涨 2.5%，环比上涨 0.2%。5 月 cpi 同比增幅 与 4 月持平，仍为 2010 年 7 月以来最低。而 5 月核心 cpi 同比上升 1.6%，环比上升 0.2%， 且核心 cpi 同比增幅为 2010 年 1

13、1 月以来最低。该国 cpi 各项构成中，5 月工业品价格同 比上涨 3.5%，水电煤气价格同比上涨 3.8%，农畜产品价格同比上涨 7.1%。 韩国 4 月份工业生产总值增幅放缓，环比上涨 0.9%，同比持平。其中，制造业产值 环比增加 0.8%，同比持平；服务业产值同比增加 1.0%，环比增加 0.2%；零售业产值同比 增加 0.4%，环比增加 1.0%。此外，今年 5 月份，韩国出口 472 亿美元，同比减少 0.4%； 进口 448 亿美元，同比减少 1.2%；实现贸易顺差 24 亿美元。 图 6：韩国：韩国 cpi 同比（%） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10

14、-0510-0710-0910-1111-0111-0311-0511-0711-0911-1112-0112-03 12-03 12-03 10-0510-0710-0910-1111-0111-0311-0511-0711-0911-1112-01 10-0510-07 10-09 10-1111-01 11-0311-05 11-07 11-0911-11 12-0112-05 12-05 12-05 宏观研究报告 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图 7：韩国进出口同比（：韩国进出口同比（%） 韩国:cpi同比 韩国:进

15、口同比 韩国:核心cpi同比 韩国:出口同比 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图 8：韩国贸易顺差（单位：千美元）：韩国贸易顺差（单位：千美元） 韩国:贸易顺差 8,000,000.00 6,000,000.00 4,000,000.00 2,000,000.00 0.00 -2,000,000.00 -4,000,000.00 资料来源：wind，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 作者介绍 潘向东，首席经济学家，清华大学经济

16、管理学院应用经济学博士后。经济研究和 世界经济审稿专家。主持或参加过国家社科重点项目、国家社科基金、国家自然科学 基金、博士点基金、博士后基金等。2011 年加入中国银河证券。 刘娟秀，宏观经济研究员，英国格拉斯哥大学经济学博士，2011 年 3 月加入中国银 河证券研究部，主要从事国际宏观经济研究工作。此前就职于光大证券研究所。 潘向东和刘娟秀具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分 析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映 本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接受到任何形式的补偿。本人承

17、诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 宏观研究报告 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监 会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对 或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所 有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更 改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非 作为买卖、认购证券

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