我国企业的融资方式及其特点

1、我国企业的融资方式及其特点1、外源融资和内源融资：我国跨国企业与发达国家跨国企业融资方式比较西方国家在融资方式 上，一般是优先考虑内源融资，在外源融资中债务融资比重明显高于股权 融资的比重，这一融资方式符合梅耶斯的融资优序理论。我国跨国公司的 融资行为则有不同于其他国家的特征。券监督管理委员会网站我国跨国公 司的融资行为与西方国家都有显著不同，中国跨国公司的融资结构中，内 源融资的比例普遍很低，外源融资占绝对的比重，甚至部分跨国公司的融 资结构完全依赖外源融资；长期负债和总负债水平较低，所有者权益占总 资产的比例较高；在总体资产负债率水平偏低的情况下，仍然存在着强烈 的股权扩张冲动，不能有效利

2、用债务融资的财务杠杆效应，增加企业价值。在融资顺序的选择上，首先是外源融资，其中首选股权融资，然后才选择 债权融资，体现出较为明显甚至强烈的股权融资偏好。可见中国跨国公司 更依赖对外融资，特别是较高水平的股权融资。2我国跨国企业股权融资2.1我国跨国企业股权融资偏好来自经理对个人利益最大化追求经理人 的报酬一般包括货币性收入和非货币性收入（控制权收益）。在西方国家公 司，所有者为减少经理行为对股东利益最大化目标的偏离，总是采取激励、 约束机制来控制经理行为。通常是将经理人的货币收入与公司利润直接挂钩，使经理人员的货币收入与公司股票的市场价格挂钩。此时，经理人要 实现个人利益最大化，就必须先努力

3、实现公司利润或公司市场价值的最大 化。我国目前的状况是经理人的货币性收入不仅数额较少且与企业绩效的相关度极低，非货币性收入是其报酬的主要部分。统计显示，我国跨国公 司总经理的年度报酬与每股收益的相关系数仅为0.045，与净资产收益率的相关系数仅为0.009，持股比例与公司经营业绩的相关系数仅为 0.0057 可以看出，我国经理人员利益最大化的实现不是取决于企业利润或企业市 场价值的最大化，而是取决于在职消费的长期性与稳定性，从而在融资方 式的选择上必然选择无破产风险的股权融资而非增加企业破产风险的债务 融资。2.2我国跨国公司股权结构的特殊性目前，我国大部分跨国企业是由国 有企业改制而来，国家

4、拥有高度集中的股权。国有股的所有者虚置、缺位 现象严重，中小投资者人数众多，股权分散，持股比例低，他们无监督公 司的动机和条件，所有这些导致所有者对经营者缺乏控制.经理人按照个人意志和价值取向选择融资方式和融资结构，而不去考虑公司股东的利益。 债权融资具有还本付息硬约束的特点，可能使企业的“自由现金”枯竭， 加剧企业破产的风险，对经理的非货币性收人构成威胁。而股权融资既不 受股东约束，又无股息压力，还可不必高效使用这些钱，因而比较偏好股 权融资。2.3股权融资的显性成本低于债权融资3、自筹，业主（或合伙人）的个人资产公司制中小企业属有限责任制企业，其特点是必须支付高额的企业所得 税（也要缴付个

5、人所得税），税负相对较重，但由此得到的好处是有权以债 券和股票的形式向社会直接融资，并且对其经营风险只承担以股本金为限 的有限责任。当然，除少数公司制中小企业外，绝大多数中小企业债券和 股票都只能以柜台交易的方式进行，而难以实现公开上市（因为无法满足 公开上市的苛刻条件），即使要到条件要求相对较低的所谓“第二板块”上 市也是不容易的。相对而言，柜台交易方式的成本是比较高的，而且风险 也较大。因此，虽然公司制中小企业同其它公司制企业一样拥有直接融资 的权利，但是，实际上它们在直接的金融市场上，仍然处于极为不利的地 位。4、金融机构的借贷和政府的资助政府的资金支持是中小企业资金来源的一个重要组成部

6、分。综合各国的情况来看，政府的资金支持一般能占到中小企业外来资金的10 %左右，具体是多少则决定于各国对中小企业的相对重视程度以及各国企业文化的传 统。各国对中小企业资金援助的方式主要包括：税收优惠、财政补贴、贷 款援助、风险投资和开辟直接融资渠道等。4.1.税收优惠税收优惠是最直接的资金援助方式，有利于中小企业资金的积累和成 长。发达国家企业税收一般占企业增加值的40 %-50 %。在实行累进税制的情况下，中小企业的税负相对轻一些，但也占增加值的30 %左右，负担仍较重。为进一步减轻税负，各国采取了一系列的措施，主要有：降低税 率、税收减免、提高税收起征点和提高固定资产折旧率等。通过各种税收

7、 优惠可使中小企业的税收减少一半以上，使其赋税总水平由占增加值的 30 %降到15 %左右。这笔免税资金是普惠的，对中小企业的生存至关重要 4.2财政补贴补贴是政府为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用 而给予的财政援助。财政补贴的应用环节是鼓励中小企业吸纳就业、促进 中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等。主要补贴类型有：就业补贴、 研究与开发补贴、出口补贴等。一般说来，政府的财政补贴是有限的，而 且是非普惠的（与税收优惠不同），其功能在于引导。4.3贷款援助政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：贷款担保、贷款贴息、政 府直接的优惠贷款等。贷款援助环节是中小企业的初创、技改和出口等

8、最 需要资金的地方。4.4风险资本风险基金是政府、或民间创立的为咼新技术型中小企业创新活动提供 的具有咼风险和咼回报率的专项投资基金。 其中欧美等国家多由民间创立、 而日本等国主要为政府设立。4.5鼓励中小企业到资本市场直接融资中小企业规模小，其股票难以到一般的股票交易市场上与众多的大企业竞争。为解决中小企业的直接融资问题，一些国家探索开辟“第二板块”， 为中小企业，特别是科技型中小企业，提供直接融资渠道。5、直接融资关于直接融资。是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。 显然，这种筹资方式只有公司制中小企业才有权使用，而且，一般公司制 中小企业的债券和股票只能以柜台交易方式发行，只有

9、极少数符合严格条 件的公司制中小企业才能获得公开上市的机会，或进入“第二板块市场” 进行融资。6、间接融资关于间接融资。主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式（即金融产品）主要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等。出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏， 以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董

10、允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫 中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与 臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲 之、信之，则汉室之隆，可计日而待也 、。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三 顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉 命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故 五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶