充分发挥混合所有制下的股权激励机制正能量

1、充分发挥混合所有制下的股权激励机制正能量【内容提要】随着我国对企业实行股权激励的政策鼓励、限制放松和法律完善，股权激励成为未来激活国有企业发展动力、体制机制改革的 重要措施。然而，股权激励制度不当应用的负效应和股权激励方案不当实 施产生的反作用不容忽视。赛迪经略将分别从股权激励制度在混合所有制 企业经营环境下产生的负效应制衡与股权激励方案不当实施在实际应用中 的反作用制约两个角度出发，分析找出能够使股权激励发挥正能量的对策 与建议。【关键词】股权激励 混合所有制国有企业改革2014年6月，证监会发布上市公司实施员工持股计划试 点的指导意见，相比2012年的试行办法，将众多环节的条件 进一步放松

2、的同时对行政审批、计划监管、信息披露等方面进 行优化，在股份来源、资金来源、员工持股数量与期限、资金 管理机构与管理权限等方面实现了突破。股权激励是我国施行 国有企业改革的关键措施、是人力资本时代下市场竞争的必然 要求、是避免国有企业管理者“短期行为”和“守摊”思维的 有效方式。股权激励在国有企业中的实施可以发挥完善劳动者 与所有者的利益共享机制、改善公司治理水平、提高员工凝聚 力和公司竞争力等多种正能量。然而，股权激励是一把“双刃 剑”：我们不能忽视在股权激励的实施过程中，一方面，国有企 业公司治理结构不完善等问题会引发股权激励本身负效应的产 生；另一方面，股权激励作为一种长期激励方式涉及到

3、战略、 投资、政策法规、公司治理等诸多复杂因素，在实施过程中稍 有偏差，就会引发激励小部分人打击大部分人或由于激励力度 不足导致负激励发生等消极影响，反而加重企业负担，得不偿 失。那么，股权激励制度不当设计和实施在国有企业中的实施 会造成怎样的负面效应？如何发挥股权激励的正能量？一、股权激励制度应用不当的负效应（一）激励变福利，阻碍企业长期可持续发展股权激励作为一种长期激励方式是企业为了突破短期的薪 酬激励在薪酬成本、绩效评估和人才流失等问题上的局限性而 产生新型激励方式，可以促使企业中的关键人才与股东和企业 本身结合成为利益和事业的共同体，使他们能够作为企业的主人身份参与企业决策、分享企业利

4、润并承担经营风险，从而真 正勤勉尽责地从企业的长远利益和可持续发展角度出发为企业 服务。然而，在实际的实施过程中，股权激励在国有企业中表 现出的制度性缺陷会使股权激励“福利化”，从而使股权激励失去了激励作用。例如，在非上市的国有企业的员工持股计划中， 职工股的内部交易限制较多、股票定价难以体现企业实际的成 长预期和员工持股会代持的方式在一定程度上减弱了员工的参 与感等因素引发了员工持股等于年终分红现象的产生，在这种 情况下，相比关注企业的长期发展，管理层和员工有可能为了 增加企业当期的年终分红做出损害企业的可持续发展的错误决 策。而对于国有上市企业，普遍存在着的“内部人控制”问题， 以及国家股

5、股东对公司在经济上趋于弱势控制而在政治上强势 控制的现实会引发作为代理人的国企高管表现出政治上的机会 主义和经济上的道德风险。由此，在制定股权激励方案时，作 为企业实际控制者的企业高管会利用权力和威望制订出有利于 自身利益的方案。例如，在股权激励中放低行权门槛，使得高 管可以轻松达到行权条件或者为职工提供内部职工股与上市后 的市场价有较大差价，由此员工很快就将股票在二级市场上抛 售变现，从而使股权激励成了变相的利益输送渠道，成为高管 自谋福利的工具。在这种情况下，股权激励的实施会促使高管 为了提高短期利润而减少研发费用支出，为了自身福利而增加 管理费用、销售费用等短视行为出现。研发费用支出下降

6、、管 理费用和销售费用上升等阻碍企业可持续发展的短视行为出 现。（二）激励变避税，扭曲股权激励本质初衷企业施行股权激励制度的本质是解决委托一代理关系下企 业经营者与股东的矛盾，提高经营者与所有者的行为磨合程度 以不断达到利益趋同，其初衷是在尊重与肯定人力资本对企业 贡献的基础上，对经营者才能赋予长期的物质回报，激励管理 层能够获得长期收益的期望，以使经营者与所有者一样追求企 业的长远利益。然而，并非所有实行股权激励的企业都是出于 激励的目的，实际上有许多企业是为了避税等非激励目的才实 行股权激励。例如，有国外学者指出，由于股票期权只有在激 励有效期内才会产生应税收入，同时可以在高管和公司之间产

7、 生净税负收益，所以选择以股票期权作为利益输送方式可以为 企业的高管节省税务支出从而成为很多企业实行股权激励的真 实原因之一。此外，股权激励制度本身也导致了管理层股权激 励越多，其与所有者利益将越趋同，为了实现股东价值最大化， 在约束条件不成熟的情况下，管理层将会通过逃避税收来实现 这一目标。国内学者对大量国有上市企业的实证研究也证明了 过高的股权激励水平对企业的避税行为具有较大的影响且会促 使企业管理者为避税进行财务舞弊。由此可见，股权激励制度 有可能为企业带来负效应，不恰当的应用非但起不到激励作用， 反而会增加企业的经营、法律和道德多方面风险。二、股权激励方案设计不当的反作用（一）人才意识

8、淡薄，股权激励方案反成离职导火索除了股权激励制度不当应用可能会给企业发展带来制度性 的副作用外，股权激励方案从设计到实施过程中的偏差也会给 企业的人才管理带来反作用。激励水平是股权激励方案设计到 实施过程中的最敏感、最核心环节。实际上，低于激励对象预 期过多的激励水平或需要激励对象出资通常会直接激化员工的 逆反情绪，使股权激励方案成为离职导火索。然而，给与多少激励在一定程度上取决于股东人才意识的 强烈程度。有些企业虽然施行股权激励方案，但是股东并未真 心认识到人力资本时代“融智胜于融资”这个不可逆的事实， 从而设计出的股权激励水平远远低于被激励者的预期。在这种 情况下，被激励者会认为企业对自己

9、的最高待遇只不过如此从 而对企业彻底失去信心，从而促成被激励者做出辞职的决定。（二）人才评估失效，股权激励方案破坏企业内部公平通过有效的人才评估，正确选择股权激励对象是股权激励 方案实施过程中的关键环节。激励老业务骨干还是新引进的未 来之星？激励团队还是经营骨干？股权激励方案实施对象始终 是一个不可回避的策略性难题。在实际的股权激励方案实施中， 企业往往忽视运用人才评估手段确定合理股权激励对象的重要 性，从而破坏了企业的内部公平。例如，在早年的国有企业股 权激励方案中，企业经常不加判断地在全员范围内施行股权激 励，导致成本压力限制下的激励力度明显不足，且人人利益均 沾不能体现出不同人才对企业的

10、不同价值贡献。另外，如果激 励人员范围过窄，则会增加选择的激励人员与企业战略需求不 符合的风险，激励了小部分人打击了大部分人。以上两种情况 都会严重破坏企业的内部公平，造成人心不稳，使股权激励方 案发生反作用，破坏企业内部人才平衡和企业公平性使企业得 不偿失。更多内容请联系赛迪经略联系电话：88558522出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者， 盖追先帝之殊遇， 欲报之于陛下也。 诚宜开张圣听，以光先帝遗德, 恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作

11、奸犯科及为忠善者， 宜付有司论其刑赏， 以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰能”是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛 下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也F臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中， 咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。 后值倾覆，受任于败军之际， 奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定