大市值管理业务介绍新分解

1、Providing Diamond Quality Service Adding To Our Clients Value 市值管理市值管理 高端资产管理高端资产管理 资产管理公司资产管理公司 二一四年十二月二一四年十二月 0 目录目录 1 2 全流通时代市值管理应运而生全流通时代市值管理应运而生 专业化的解决方案提升股东价值专业化的解决方案提升股东价值 市值管理涉及的主要法律法规市值管理涉及的主要法律法规 3 4 5 市值管理风险提示案例市值管理风险提示案例 国泰君安的优势和经验国泰君安的优势和经验 市值管理服务与收费市值管理服务与收费 1 6 第一章第一章 全流通时代市值管理应运而生全流通

2、时代市值管理应运而生 1.1 1.1 内因内因+ +外因决定公司市值外因决定公司市值 1.2 1.2 高波动是证券市场的常态和本质高波动是证券市场的常态和本质 1.3 1.3 生命周期的不同阶段估值水平差异显著生命周期的不同阶段估值水平差异显著 1.4 1.4 市值动态管理应运而生市值动态管理应运而生 1.5 1.5 我们能做什么我们能做什么 - -全流通时代让股票真正流通全流通时代让股票真正流通 2 1.11.1内因内因+ +外因决定公司市值外因决定公司市值 ? 券商的专业优势可以更好地帮助股东通过动态管理积 极应对内外因的变化 双管齐下双管齐下 提升股东价值提升股东价值 内因:公司的基 本

3、面(公司的治 理结构,持续赢 利能力, 行业地 位, 增长潜力等 ) 外因:市场对股 票内在价值的发 现和认同-估值 水平(宏观经济 政策、 行业发 展前景、公司的 增长预期等) 3 1.21.2高波动是证券市场的常态和本质高波动是证券市场的常态和本质 ? 新兴市场尤其如此新兴市场尤其如此 ? 统计表明统计表明80%80%以上的公司股价跟随市场波动以上的公司股价跟随市场波动 4 中国股市大幅震荡的历史中国股市大幅震荡的历史 上证综指月K线 5 A A股市场的高波性股市场的高波性 A股市场历史估值水平波动剧烈，动态PE的波动区间从 10多倍到50多倍，动态PB从1倍多到8倍多。 6 新兴市场的高

4、新兴市场的高? ? 恒生国企指数月K线 7 绝大部分股票都是绝大部分股票都是“随波逐流随波逐流” ? 当指数下跌时，鲜有股票录得正收益。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% -50% 0% 50% 100% 150% 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 沪深两市上涨家数占比上证综合指数年度涨跌幅 2 0 1 0 0%-100% 8 1.31.3生命周期的不同阶段估值水平差异显著生命周期的不同阶段

5、估值水平差异显著 初创期 70 60 50 40 30 20 10 0 成长期 成熟期 建材水泥 衰退期 钢铁 信息技术医疗保健 智能电网 9 三十年河东，三十年河西三十年河东，三十年河西 食品饮料、纺织服装等行业从低溢价甚者折价到目前的高 溢价；金融服务从高溢价到目前的折价，行业估值背后影 射的是对成长性预期的不同。 150% 120% 90% 60% 30% 0% 1998 -30% -60% 199920002001200220032004200520062007200820092010 食品饮料 纺织服装 金融服务 10 长期持有就能分享长期持有就能分享“时间的玫瑰时间的玫瑰”? ?

6、宝钢股份(600019.SH)月K线图 11 1.41.4市值动态管理应运而生市值动态管理应运而生 市值动态管理应运而生市值动态管理应运而生 不能带来现金不能带来现金 流的资产只是流的资产只是 纸面富贵纸面富贵 股权资产需要股权资产需要 盘活才能真正盘活才能真正 实现保值增值实现保值增值 二级市场的二级市场的 巨大波动风险巨大波动风险 需要规避需要规避 12 流通市值比例不断提升流通市值比例不断提升 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 70.00% 60.00% 50.00% 40.0

7、0% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2 0 0 0 - 0 1 2 0 0 0 - 0 8 2 0 0 1 - 0 3 2 0 0 1 - 1 0 2 0 0 2 - 0 5 2 0 0 2 - 1 2 2 0 0 3 - 0 7 2 0 0 4 - 0 2 2 0 0 4 - 0 9 2 0 0 5 - 0 4 2 0 0 5 - 1 1 2 0 0 6 - 0 6 2 0 0 7 - 0 1 2 0 0 7 - 0 8 2 0 0 8 - 0 3 2 0 0 8 - 1 0 2 0 0 9 - 0 5 2 0 0 9 - 1 2 2 0 1 0 - 0 7 总市值（

8、含A,B,H）流通A股市值流通A股/总市值 13 大小非减持持续进行中大小非减持持续进行中 2006-2009年大小非减持情况 大非减持数量占 解禁限售股比例 (5%) 2006 2007 2008 2009 总计 14 小非减持数量占解 合计减持占 禁限售股比例解禁限售股 (5%) 比例 26.49% 45.39% 51.18% 35.11% 41.50% 21.83% 32.35% 12.21% 6.64% 12.66% 10.86% 19.65% 5.02% 3.90% 5.90% 1.51.5让股票真正流通起来让股票真正流通起来 他，她，它他们都流通了，流动了 你流动了吗？ 15 产业

9、资本在牛市中的市值管理方式产业资本在牛市中的市值管理方式 增发配股增发配股 减持股份减持股份 公司分拆公司分拆 资产剥离资产剥离 16 产业资本在熊市中的市值管理方式产业资本在熊市中的市值管理方式 股份回购、增持股份回购、增持 股权激励股权激励 收购兼并收购兼并 17 第二章第二章 专业化的解决方案提升股东价值专业化的解决方案提升股东价值 2.1 2.1 股权变现股权变现 2.2 2.2 股权增持股权增持 2.3 2.3 大宗股票买断式回购大宗股票买断式回购 2.4 2.4 保值增值保值增值 2.5 2.5 优化资产配置优化资产配置 2.6 2.6 财务规划财务规划 2.7 2.7 变现资产后

10、的增值服务变现资产后的增值服务 18 2.1 2.1 股权变现股权变现 已解禁已解禁 的股权的股权 二级市场直接减持 借道ETF减持 大宗交易减持 未解禁未解禁 的股权的股权 创新减创新减 持方式持方式 结构化信托减持 可交换债券减持 可转换债券减持 19 股权变现三大关键要素股权变现三大关键要素 1 价格价格 价格价格 2 时间时间 时间时间 3 数量数量 数量数量 在什么价格水平减持？在什么价格水平减持？ 在多长时间内减持？在多长时间内减持？ 减持多少数量？减持多少数量？ 需要综合考虑需要综合考虑 20 二级市场直接减持案例二级市场直接减持案例 ? 上海某电子公司在2007年1月23日解除

11、股份限售锁定 前持有上市股份共计1.1亿股，占总股本的18.72%。 根据客户发展战略安排，制订分步减持计划。 ? 根据我们对证券市场的整体分析和上市公司的研究， 结合客户的财务需求，在2007年9月逐步减持了3000 多万股 (占公司总股本的4.89%)，减持均价9元以上 。减持价格高于客户预期近30%，超预期收入近8000 万元。 21 借道借道ETFETF减持的优势减持的优势 将减持股票转 化为减持ETF 份额 实现合理避税 ETFETF减持减持 由于ETF套利 的存在，借道 减持误差相对 很小 ETF交易免收 印花税，交易 成本相对较低 22 大宗交易减持大宗交易减持 目标目标 股东一

12、次性以固定价格卖出可流通的股票 解决方案解决方案 寻求并安排一家或者多家大宗或协议交易的对象 价格 数量 绩效衡量绩效衡量 23 2.2 2.2 单向增持单向增持:2008:2008年大股东集体增持年大股东集体增持 产业资本作为股市风向标和新的主导型力量的形象开始浮现产业资本作为股市风向标和新的主导型力量的形象开始浮现 24 2.32.3大宗股票买断式回购意义大宗股票买断式回购意义 股权持有者股权持有者 证券市场证券市场 证券公司证券公司 ?丰富融资渠道，尤其可以解决大小非融资的问题丰富融资渠道，尤其可以解决大小非融资的问题 ?交易便捷高效，可以降低融资成本交易便捷高效，可以降低融资成本 ?提

13、高了存量股权资产的利用效率提高了存量股权资产的利用效率 ?降低被动减持带来的短期冲击，提高市场定价效率降低被动减持带来的短期冲击，提高市场定价效率 ?场外产品场内化，便于监管，增加了产品的透明度场外产品场内化，便于监管，增加了产品的透明度 ?有利于提高市场稳定性，尤其在弱市环境下更容易发挥积极作用有利于提高市场稳定性，尤其在弱市环境下更容易发挥积极作用 ?发挥金融中介功能，为市场提供创新金融工具，提高客户服务能力和水平发挥金融中介功能，为市场提供创新金融工具，提高客户服务能力和水平 ?分散经营风险，提高自由资金的使用效率分散经营风险，提高自由资金的使用效率 25 大宗股票买断式回购操作模式大宗

14、股票买断式回购操作模式 初始交易 标的股票 客户 初始交易金额 证券公司 期间管理 对标的股票进行盯市，履约风险控制 标的股票 +孳息 购回交易 客户 购回交易金额 证券公司 26 2.4 2.4 保值增值保值增值 ? 波段操作综合管理 ? A/H股互换 ? 股票银行：让股票像存银行一样获得稳定 增值收益 27 波段操作综合管理波段操作综合管理 ? 管理目标：管理目标：某公司持有茅台约万股（占总股本在5%以下 ），希望每年年末得到部分现金。投资方向由管理人自主决 策，并实现合法减税。 高位减持高位减持 持续跟踪上市公 司股价，高位 减持公司股票 ，为客户避免 了高位下跌带 来的市值损失 ，平抑

15、了股价 波动，兑现投 资收益。 低位增持低位增持 分红避税分红避税 长期管理长期管理 为客户长期股权 综合管理提供决策 依据及建议，实 现客户资产保值 增值，接受客户 长期委托资产管 理期限长达12 年。 为客户高位减持 当公司股价趋于 合理估值买入区 后的资金进行开放 间时，为客户低 式基金的申购、 位增持股票，分 赎回操作及封闭 享公司长期增长 式基金的买卖， 的收益。 管理期间实现分 红抵税金额超过 2亿元。 28 A/HA/H互换互换跨市场套利跨市场套利 ? 目标：对同时存在A股和H股的股权，在股 权比例不变的前提下，通过跨市场操作， 进行增减持管理，达到盘活资产的目； ? 模式：目标

16、股票同时在大陆和香港上市， A股与H股股价差异较大，可借助 QDII等方 式减持高价股票、增持低价股票。 29 A/HA/H溢价溢价 ? 虽然目前恒生A-H溢价指数为98.63，但由于大市值银行、金融等A股相对H 股有一定的折价，如剔除大金融板块带H股的A股，截至11月17日收盘，53家 两地上市的的上市公司A股对H股的加权平均溢价水平为41.16% 30 截至截至20102010年年1111月月1717日日6464支两地上市公司的支两地上市公司的A/HA/H溢价表溢价表 31 股票银行股票银行 适用对象适用对象：希望在股价下跌时增持，在股价上涨时获得稳定 收益的上市公司股东。 股票银行可以存

17、入股票，也可以存入资金 存入股票存入股票 当股票价格上涨时，当股票价格上涨时，高位变 现股票获得更高的收益； 存入资金存入资金 股票价格上涨时，股票价格上涨时，得到较 高的投资收益； 当股股票价格下时，当股股票价格下时，获得更 多的股票。 股票价格下跌时，股票价格下跌时，则低价 增持公司股份。 32 股票银行案例股票银行案例 A公司持有某股票1000万股，假设该股现价15元，现购买一份高息票据（ 即在股票银行里存入1000万股），则其一年后到期损益如下图： 股票市价股票市价 9 11 13 15 17 19 21 购买股票银行购买股票银行 108000 132000 156000 180000

18、 180000 180000 180000 不购买股票银行不购买股票银行 90000 12001200万股万股 110000 130000 150000 170000 190000 210000 （ 单 位 ： 万 元 ） 1.81.8亿现金亿现金 33 2.5 2.5 资产优化配置资产优化配置多样化股权综合管理多样化股权综合管理 跨行业、跨品种增减持跨行业、跨品种增减持 解决方案解决方案 ? 关键因素关键因素 专业的研究决策支持 对相关行业及公司深 入研究，把握投资价值 ，并根据经济、政策和 市场变化进行及时的修 正。 ?丰富的市场经验 通过专业的交易员团 队，准确的把握证券买 卖的市场时机

19、。 ?结合公司基本面、估 值水平、政策环境等 因素，在适当价格水 平上进行增减持操作 ，使资产组合表现达 到预期目标。 34 战略投资顾问服务战略投资顾问服务 国泰君安拥有广泛的客户资源和综合性的专业化服务能力，我们将根据客户需求 为其提供投资顾问服务，帮助锁定相关优质资产，并协助客户通过有利的交易方 式完成交易。 战略增持战略增持 ?通过大量增持上市公司股票实 现对上市公司控制权，进而实 现对上市公司相关产业、资源 的投资，以完成自身的发展战 略。 要约收购要约收购 ?投资者持有上市公司股票达 到总股本的30%，希望继续 增持股票触发要约收购。 战略投资战略投资 ?根据大股东的战略发展需求，

20、 引进合适的战略合作者通过股 权互换，与战略合作者互相参 股，强强联手。 股权互换股权互换 ?大股东可以利用所持股权置 换资产注入上市公司，对上 市公司进行部分或整体资产 重组，为上市公司寻求新的 发展方向，提升上市公司质 量。 资产置换资产置换 35 2.6 2.6 税务及盈余管理税务及盈余管理 借助研究优势和经验 优势，通过合法合规 并行之有效的方案， 为巨额投资收益适度 避税。 通过合理合法的方式适 度平滑利润。 36 2.7 2.7 变现资产后的增值服务变现资产后的增值服务 ? 形式多样的服务模式形式多样的服务模式 ? 完整的产品线完整的产品线 37 现金管理现金管理- -套利通套利通

21、 产品特征产品特征 适用客户 具体条款具体条款 资金安全性要求高；同时要求较高的绝对收益资金安全性要求高；同时要求较高的绝对收益 相当于债券投资相当于债券投资 对冲交易套利对冲交易套利/ /高折价套利高折价套利/ /事件套利事件套利 0505年超年超80%80%；0606年超年超110%110%； 0707年在年在27%-110%27%-110%间间,08,08年年6%-12%,096%-12%,09年年9% 9% 章飚博士亲自管理投资；现有规模章飚博士亲自管理投资；现有规模1010亿；自行开发投资套利亿；自行开发投资套利 ? 系统；团队获系统；团队获 “最佳套利营业务券商奖最佳套利营业务券商

22、奖” 收益风险 投资原理 历史业绩 其他特点 38 现金管理现金管理- -君得利君得利 成立以来年化收益成立以来年化收益4.18% 4.18% 39 现金管理现金管理- -君得惠君得惠 ? 君得惠首发募集规模达35亿,为同期债券类基金规模最大; ? 年化收益超过7%，业绩始终名列同类债券基金第一名。 40 FOF-FOF-君得益君得益 55005500点发行至今远超大盘！点发行至今远超大盘！ 41 明星价值股票基金历史业绩明星价值股票基金历史业绩 42 第三章第三章 市值管理涉及的主要法律法规市值管理涉及的主要法律法规 43 市值管理需要专业团队市值管理需要专业团队 市值管理是资产管理业务中最

23、为复杂的业务，其重要原 因是由于市值管理涉及的法规条款众多，经常发生股东 在股权管理过程中，由于触犯某些法规而被相关部门通 报批评甚至处罚。 据统计市值管理涉及国务院、国资委、证监会、上交所 、深交所等9个部门及各地国资委颁布的逾200条相关的 法律法规。 因此，市值管理需要专业的管理人，操作中必须完全符 合所有法律法规要求，并建立严格的风控体系。 44 第四章第四章 市值管理风险提示案例市值管理风险提示案例 45 违规超额减持带来的法律风险违规超额减持带来的法律风险 1. 宏达股份宏达股份 2. 开开实业开开实业 3. 力元新材力元新材 2008年4月29日，宏达股份第二 大股东平原实业和第

24、六大股东益多 园房产通过竞价交易系统分别减持 696.23万股和751.36万股，减持数 量占宏达股份总股本比例分别达到 1.35%和1.46%。 违反了证监会发布的上市公司解 除限售存量股份转让指导意见的 “1%”的相关规定，成为大小非解禁 违规第一案。 上交所根据相关规则，对这两名“ 大小非进行限制交易处罚， 4月30日 起一个月内限制这两个账户在宏达 股份上的卖出交易。 46 违规超额减持带来的法律风险违规超额减持带来的法律风险 1. 宏达股份宏达股份 2. 开开实业开开实业 3. 力元新材力元新材 08年4月21日至5月7日，上交 所查实，中国石油化工股份有 限公司上海石油零售分公司通

25、 过竞价交易系统累计卖出开开 实业解除限售存量股份达 377.6928万股，减持数量占开 开实业总股本的1.55。 上交所发布处理决定：对中国 石化上海石油零售分公司的违 规减持行为进行公开谴责，对 其股东账户实施限制交易三个 月，并记入诚信档案。 47 违规超额减持带来的法律风险违规超额减持带来的法律风险 1. 宏达股份宏达股份 2. 开开实业开开实业 3. 力元新材力元新材 力元新材“大小非”股东江阴市新 理念投资有限公司在2008年 4月30日至5月21日期间，累计 卖出力元新材解除限售存量股份 达1811775股，占该公司总股本 的1.14%。违反了一个月内在竞 价系统减持不得超过1%

26、的相关 规定。 上证所发布处理决定：对其违规 减持行为进行公开谴责，并对其 股东账户实施限制交易三个月， 并记入诚信档案。该违规股东后 于盘中通过上交所竞价系统将违 规超减的股份购回。 48 操作失误带来的法律风险操作失误带来的法律风险 ? 证券法第四十七条规定“上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之 五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内买入， 由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收到其所得收益”。 ?大量的误操作（俗称“乌龙指”）因违反上述第四十七条规定而导致股东蒙受不必要的经济损失。 兴发集团兴发集团 ?2009年2月23日，

27、兴发集团将 “卖出”8万股误操作成“买 入”8万股，违反了证券法 四十七条规定，最终将误操作 产生的差额6400元作为盈利所 得收益上缴公司。 南玻南玻A ?2007年12月3日，南玻A股东 在减持公司股票过程中现” 乌龙指“，但是该交易未产 生收益。 “乌龙指乌龙指” ?2008年9月25日，广电运通股 东错把”卖出“操作成”买入 “，损失人民币2.37万元，事 后向广大投资者道歉。 ?2007年10月-2008年3月，渝 开发控股股东两次爆出”乌 龙指“事件，违反了证券法 第四十七条规定。 广电运通广电运通 渝开发渝开发 49 近期违规减持案例近期违规减持案例 路翔股份路翔股份 太阳纸业太

28、阳纸业 南风股份南风股份 据路翔股份公告披露，公司董事郑国华于据路翔股份公告披露，公司董事郑国华于1010月月2020日违规减持其所持有的公司日违规减持其所持有的公司 股票股票29296464万股，占公司总股本总额的万股，占公司总股本总额的0 024%24%，交易金额约，交易金额约105710578282万元。万元。 由于公司于由于公司于20102010年年1010月月2727日披露三季报，郑国华的减持行为违反了日披露三季报，郑国华的减持行为违反了“上上 市公司董事、监事和高级管理人员在定期报告公告前市公司董事、监事和高级管理人员在定期报告公告前3030日内不得买卖本公司日内不得买卖本公司 股

29、票股票”的相关规定，因此路翔股份决定对其给予通报批评，并处罚金的相关规定，因此路翔股份决定对其给予通报批评，并处罚金110110万万 元。元。 太阳纸业控股股东兖州市金太阳投资有限公司在太阳纸业控股股东兖州市金太阳投资有限公司在9 9月月7 7日出现了违规短线交日出现了违规短线交 易，当天金太阳先以易，当天金太阳先以11.80411.804元卖出元卖出4040万股太阳纸业，随后又以万股太阳纸业，随后又以11.7411.74元买回元买回 4040万，扣除印花税、佣金后虽只赚了万，扣除印花税、佣金后虽只赚了3735.783735.78元的价差，却违反了元的价差，却违反了“上市公上市公 司董事、监事

30、、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将 其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内买其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内买 入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收到其所得收益入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收到其所得收益”。 南风股份董事邓健伟于年南风股份董事邓健伟于年1111月月2323日累计卖出日累计卖出23.6723.67万股南风，均价万股南风，均价59.1959.19元元/ / 股，最高价股，最高价59.4859.48元元/ /股；而股；而

31、1111月月3 3日，由于操作失误，邓健伟又以均价日，由于操作失误，邓健伟又以均价59.3059.30 元元/ /股买入股买入4 4万股。违反了万股。违反了“上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市 公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内 卖出，或者在卖出后六个月内买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事卖出，或者在卖出后六个月内买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事 会应当收到其所得收益会应当收到其所得收益”。 50 第五章第五章 国泰君安的优势和经验国

32、泰君安的优势和经验 5.1 5.1 国泰君安市值管理三大模式国泰君安市值管理三大模式 5.2 5.2 专业的资产管理团队专业的资产管理团队 51 5.1 5.1 国泰君安市值管理三大模式国泰君安市值管理三大模式 1 有限型主动管理模 式：波段操作获取 差价，期末持股数 与期初维持不变。 2 完全型主动管理模 式：变现或减持、 对变现资产进行更 加合理和科学的投 资配置。 3 战略型主动管理模 式：对可流通股权 进行管理，同时为 客户寻找符合其产 业布局和规划的股 权形式操作。 52 5.2 5.2 专业的资产管理团队专业的资产管理团队 丰富的资产丰富的资产 管理经验管理经验 专业化的专业化的 团队优势团队优势 创新优势创新优势 ?国内首批批准成立的资产管理公司；最早具有从事受托资产管理业务资格国内首批批准成立的资产管理公司；最早具有从事受托资产管理业务资格 的全国性综合类券商资管部门之一。的全国性综合类券商资管部门之一。 ?国泰君安自国泰君安自1993199