基于多元回归模型的企业社会责任与财务绩效相关性研究

1、基于多元回归模型的企业社会责任与财务绩效相关性研究*河南职业技术学院杨红心【摘 要】 近年来，企业对社会责任的承担与履行开始更多地受到人们的关注，注重履行社会责任的企业更容易成 功。文章根据利益最大化理论，运用多元回归分析方法和模型来验证上市公司的社会责任与财务绩效之间的相关关系。 模拟实验结果表明：上市公司社会责任与财务绩效之间呈正相关关系，企业履行社会责任能够对财务绩效形成正面影 响，同样，财务绩效对社会责任的履行亦有良好的推动作用，但从中也可以看到，社会责任对财务绩效的影响还是存在 着滞后性和整体长期性。【关键词】 回归分析； 面板数据模型； stata 软件； 正相关关系引 言随着全球

2、经济的快速发展，自然环境保护 、社会 道德规范、企业责任诉求等一系列由企业发展所引发 的社会问题，逐渐受到了人们的重视。作为一个为了 赚钱的经济组织，企业生存和发展的首要目标是将投 资人的利益创造最大化，但是企业履行其社会责任需 要投入相应的人力物力，且无相应的直接利益收入， 从这一点来说，是与企业发展所追求的利益化原则相 悖的。近年来，中国企业在激烈竞争压力之下，为了降低 成本的目的，在底部竞争的伦理与道德底线上挣扎生 存，发生了很多社会责任缺失事件，比如三鹿集团的三聚氰胺毒奶粉、万科地产的有毒地板事件、山西黑煤窑 坍塌事件等。因此，研究社会责任与财务绩效关系的相 关关系，已成为上市公司这一

3、类被视作中国优秀企业 代表的重要研究战略。一、文献综述早 在 1953 年 ， 企 业 社 会 责 任 这 一 概 念 就 由 bowen howard r.在其所论著的商人的社会责任 中被正式提到。目前在国内，越来越多的企业开始注重 企业经营中社会责任的履行，深交所对上市公司的社 会责任也作出了相应的解释。自 20 世纪中期开始，企业社会责任这一问题在引* 基金项目：全国教育科学规划领导小组学科规划组批审的国家社会科学基金“十二五”规划教育学课题“文化软实力建设与大学发展互动研究”，项目编号：bia110080。!只是公司众多指标中的一部分，很多影响财务绩效 的其他指标并不包含在内，导致研究

4、结果可能片面。 另外，公司的财务绩效除了反映在这些量化的财务 指标中外，很多非量化的指标也是重要的影响因素， 比如国家的宏观调控政策、行业的发展状况等，都会 对公司财务绩效产生影响，这在以后的研究中有待 进一步改进。【参考文献】1 栾银珠，李冀宁.中国上市公司绩效评价j.中国 经贸，2009（22）.2 谢娟，尤谊.商业银行财务绩效评价探讨j.财会通讯，2010（6）.3 何剑.因子分析在上市公司经营业绩评价中的应用j.决策与信息，2008（9）.4 陈晓.基于因子分析的上市公司经营业绩评价j.内蒙古农业大学学报，2008（1）.5 arshadi，nasser and edward c. l

5、awrence. an empirical investigation of new bank performancej.journal of banking & finance，1987（11）.6 李秀珠，余重.我国建筑业上市公司财务绩效评价 的实证分析j.技术经济，2009（10）.7 何静.基于主成分分析的汽车行业上市公司财务绩 效评价问题研究j.生产力研究，2010（1）.8 李庆东.上市公司财务绩效评价与聚类分析j.工业技术经济，2005（8）.9 高健.浅谈企业财务绩效评价j.山西财经大学学报，2007（1）.10 张宇. 基于因子分析的我国乳制品企业财务绩效 评价j.商业经济，

6、2012（2）.起文化界关注的同时也获得了很多的研究成果。而对 于企业社会责任与财务绩效两者之间所 存 在 的 关 系，学术界普遍持有三种不同的观点，即正向的增 强、负向的减弱和无向非作用。之所以出现这三种不 同的学术研究观点 ，主 要的原因有三点 ：一 是研究 时间的滞后性 ，因 为企业在社会责任表现方面对企 业财务绩效产生的影响是具有一定时间效应的 ，部 分学者于此考虑不足；二是研究体系的无序性 ，特 别是对于企业社会责任与财务绩效的影响 关 系 的 研究没有规范 、统 一的方法和评价体系 ，因 而不同 学者在研究过程中所选取的数据样本和指 标 体 系 也有所不同，这也直接导致了研究结果的

7、不同 ；三 是研究对象存在一定的片面性 ，在 对企业社会责任 与财务绩效的影响关系研究中 ，学 者普遍更多考虑 的是企业体系架构 、人 员配置 、经 营内容 、管 理系统 等具有可控性的内部因素 ，往 往忽略了企业的行业 特性、性 质定位 、经 营规模 、物 流体系等诸多不可控 性的外部因素。二、企业社会责任与财务绩效相关性的实证研究（一）理论基础 对于企业社会责任的界定，不同的学者也有不同的定义依据，所以，本文以企业研究中的利益最大化理 论作为标准，并依靠利益相关者的等级分类来对企业 相关责任进行相应的界定。对核心利益相关者来说，企业社会责任的履行对 象包含投资者、政府、员工等。首先，企业对

8、投资者的社 会责任主要体现在必须及时、准确、真实地向投资者提 供企业发展、运营的各类信息，以确保投资者对企业的 当前状态有足够的了解，同时企业还需要遵守各项社 会法律法规的规章制度，以确保投资者能够合理、合法 地实现各项权益。其次，企业对政府的社会责任主要体现在企业能够切实服从和全力维护政府所扮演的社会 角色，能够及时、依法地缴纳企业税金，为政府实现其 监督管理的社会职能提供足够的资金保障，同时企业 还需要在政府的引导下，为创建良好的和谐社会环境 和秩序发挥模范带头作用。最后，企业对员工的社会责 任体现在企业对员工的法律责任以及经济责任，使得 员工可以遵守法律法规等相关制度，并能够通过自身 的

9、辛勤劳动取得相应的收入，同时企业还需要保障员 工有充足的时间进行学习、培训和疗养等活动。在次核心利益相关者方面而言，企业社会责任的 履行对象包含了社区、环境、消费者等。首先，企业的 社会责任主要表现为分配好企业的研发和生产等活 动，尊重社区内居民生活的模式与风俗习惯，能够为 社区建设起助力作用，对社区的和谐发展作出一定 的贡献。其次，企业对环境的社会责任体现在不以滥 用自然资源和毁坏生态环境来换取企业的生存和发 展，在企业的生产活动过程中能够起到保护自然生 态环境的作用。最后，企业对消费者的社会责任主要 体现在为消费者提供能够满足其需求且又可以为其 节省支出的产品和服务，能够从根本上保证消费者

10、 在购买商品或享受相应服务时的自主选择权，并且 严格把控产品和服务质量，从而避免重大产品事故 的出现。在企业社会责任与财务效益的研究中，研究所需 的变量设定如表 1 所示。（二）数据的来源与样本选择在此 次 实 证 研 究 中 ，主 要 以 2009 2012 年 期 间 上 交 所 、深 交 所 国 内 a 股 上 市 公 司 作 为 研 究 对 象。 同时， 为保证所选取的样本数据 的 合 理 性 和 有效性， 避免过多的关联性 、 复合性 数 据 对 数 据 分 析 结 果 产 生 结 论 性 影 响 ， 无 法 得 到 最 为 理 想 、 科 学 、合理的研究结论 ，因此 ，对初步 采

11、 取的 群 体表 1 研究变量设定及定义变量类别变量名称企业的净资产收益率 企业的总资产收益率 企业的市值成本比率 普通股收益率 账面所得税税率 经营所得税税率 员工收益率 资产负债率 应付账款周转率 企业性质企业规模变量定义净利润 / 股东权益平均值 净利润 / 平均资产总额 市场价值 / 资本重置成本 净利润 / 总股数 账面支付各项税费 / 净利润 营业支付各项税费 / 净利润 支付员工总额 / 净利润 负债总额 / 资产总额 账面现金 / 应付账款 企业经营项目所属行业类别 总资产的自然对数roeroatobin q osr itr otr ei alr pt nof size因变量自

12、变量控制变量样本数据根据实际分析研究的需要进行 了 更 进 一 步的筛选 。对样本数据的筛选主要从以下几个方面进行：（1）本规范研究主要针对于 20092012 年间，所以将在 2011 年 1 月 1 日以后上市的那部分公司去除掉；（2）将所选取的对象上市公司中在 a 股和 b 股中同时 上市的那部分公司去除掉；（3）将所选取的 a 股上市公 司中以 s、st、sst、s* 以及 *st 标记类别开头的那部 分公司去除掉；（4）获取样本数据中取值是 0 和 1 的所属二值指标，除此之外还要保障各项指标之下 4 年数 据的完整性。三、实证模型的设计通过运用多元回归分析的研究方法，对上市公司 社

13、会责任和财务绩效关系规范研究可以构建出如下所 示的面板数据模型：ynm=anm+bnmxnm+cnm（1） 其中：n=1，2，3，n；m=1，2，3，m。在以上公式中，xnm 是设定的自变量，ynm 是设定的因变量 ，anm 是在数据模型中设定的常数项，bnm 是数据模型中相 对于自变量 xnm 的 k1 （k= 数据模型中自变量的个 数）维系数向量，cnm 是数据模型中的随机误差项，这 些误差项相互独立且能够满足一些特定方差（如 0、 1 等）的假设，另外，序数 n（n）表示的是样本数据中 截面对象的数量，m （m） 表示的是所获取的截面对 象的时期总数，以上数据均可以通过已建立的样本 数据

14、库获取。四、实证研究结果与检验分析（一）研究变量的统计分析根据样本数据库中所获取的数据，首先对其进 行描述性统计分析，可以 发现在 20092012 年间， 所建立的实证检验数据模型中的各项数据 变 量 的绩 效 与 评 估friends of accounting变化均呈现出稳定的态势，得出的分析结果如表 2 所示。（二）回归结果与分析在对样本数据进行回归分析的过程中，需要对 20092012 这一年度区间分年度来分别进行样本数 据的线性回归统计分析。根据年度回归分析的结果， 上文中所建立的数据模型中的各类变量的回归结果 与最初假设的正相关关系不符合，且各个变量分析结 果的结论性不够显著。同

15、时，在所得到的回归分析结 果中显示出，在连续 4 年间所呈现出的参数预估值的 显示符号并未能保持连续一致性，是大相径庭的。可 以说，在经过初步的回归分析后得到的结果是：企业 社会责任与财务绩效之间的关系并没有呈现出很明 显的正相关关系，甚至于呈现出负相关的迹象。这样 的回归分析结果与本研究最初的假设论点是相悖的， 因而需要对分析进行调整，对面板数据需进行更进一 步的分析。因为所选取样本中的上市公司只是占据了上市公 司总体中的一小部分，在此上市公司之间，在公司所属 的行业类别和公司的规模条件等方面存在着一定的差 异，因此在进一步的研究中采取随机效应模型来展开 分析研究，具体数据模型如下所示：ro

16、anj/tqnj=+n+1alrnj+2osrnj+3einj+4otrnj+5itrnj+6ptnj+7cmrnj+8sizenj+9nofnj+*nj（2）其中：n=1，2，3，n；j=1，2，3，4。 在以上公式中，序数 n（n）表示的是样本数据中所获取的第 n （n） 个截面对象，j 表示的是 20092012 年中的第 1、2、3、4 年时间， 表示的是求得的总体平 均值之下的截距项，n 表示的是求得的个体值之下的 截距项，*nj 表示的是数据模型中随机误差项。在建 立好随机效应数据模型后，所要做的就是运用专业的 数据分析软件 stata，对所建立的模型进行评估，得表 2 研究变量统

17、计结果变量企业的总资产收益率 企业的净资产收益率 企业的市值成本比率 资产负债率 普通股收益率 员工收益率 账面所得税税率 经营所得税税率应付账款周转率统计结果（均值）9.85%8.98%2.457643.27%60.73%11.14%13.05%10.18%6.98 次 / 年roaroetobin q alr osr eiitrotr pt表 3 模型回归结果因变量自变量roat 值 0.580.113.03-4.05-0.512.020.522.59-3.64tqt 值 7.991.381.38-1.89-0.210.91-1.29-2.040.97f（837，1406）=7.32回归系

18、数0.0100280.0010022.989762-0.490823-0.3107850.0010060.00425590.0327007-0.2990462p 值0.6350.8760.0670.0030.7021.0080.6890.0250.004回归系数0.6170090.033347949.776034-3.001473-0.2814860.040468-0.312045-0.2122380.398242p 值0.0040.2760.1980.0870.9000.4350.3010.0830.199osritr otr ei alr pt nof size cmrf（837，1406

19、）=9.65到的数据如表 3 所示。从以上回归分析所得出的数据来看，对所选取 的 面 板 数 据 进 行 回 归 分 析 后 得 到 的 结 果 相 比 于 20092012 年间进行回归分析后得到的结果要好， 这一对比结果主要体现在对 f 的统计量提高了 ，而 与此同时整个面板数据模型的整体拟合优度也表现 得很好。但是从对面板数据进行回归统计所得到的结果来 看，可以清楚地看到结果中自变量和因变量之间的相 关关系与最初笔者所预计的情况不一致，比如，当因变 量对象为 tq 值时，结论中自变量对因变量的解释关 系与面板数据最初的预计符号一致，而当因变量对象 为 roa 值时，结果中自变量和因变量之

20、间的相关关系 则与最初的情况相反。而在其他的一些因变量中，虽然显示的结果并 不是很明显，但是仍可以看出这些因变量还是对财 务绩效所产生的影响主要偏向什么方向。基于这一 点也就说明了，在某个时期内或是在某一要素范围 内，上市公司的社会责任与财务绩效之间的关系呈 现负相关趋势，但是由于上市公司在执行其社会责 任的时候，虽然并不能形成即时的资本利益，但其无 形中所创造的企业声誉形象以及一些潜在的社会资 本，却可以为上市公司在后续的发展中提供很好的 竞争力，转化成强力的生产力。因此，在整体对象范 围来看，社会责任对财务绩效的影响关系还是表现 得较为稳定。五、结论和建议本文主要以利益相关者理论为基础 ，对 2009 2012 年间的财务绩效数据进行了分析， 以 stata进行了回归统计 ，验 证了上市公司