可行性研究与项目评估第三章[详细]

1、1,第三章 工程经济分析的基本指标 及方法,第一节 经济评价的基本指标,2,一、方案计算期的确定方案计算期也称方案的经济寿命期，包括建设期和生产期两个阶段，根据经验一般取1020年。,二、基准投资收益率 是经济评价中的主要参数，一般取行业平均收益率，由国家公布。 影响因素： 资金的财务费用率、资金的机会成本、风险贴现率水平、通货膨胀率,3,经济效果评价的工具评价指标,评价指标,4,三、静态评价指标,静态投资回收期 从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限。,静态投资回收期,5,计算方法： （1）直接计算法 K全部收益 年净收益 注意：从投资开始年份计算，投资回收期为 建设

2、期,6,2、累计法,n从投资开始年计算的投资回收期 实际工作中计算公式为 累计净现金流量开始出现正值和0的年份数1（上年累计净现金流/当年净现金流） 判别准则为：设基准投资回收期为 项目可接受 项目予以拒绝,7,投资回收期的缺点1、没有反映资金的时间价值 2、舍弃了回收期以后的收入与支出 数据，不能全面反映项目在寿命 期内的真实效益，难以作出准确的判断,优点： 1、简单易用 2、在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。投资回收期越短，风险越小。,8,四、动态评价指标（一）动态投资回收期,基准收益率 累计净现金流折现开始出现正值或0的年份数1 （上年累计净现金流折现/当年净现金流折

3、现）,9,在回收期不长和基准折现率不大的情况下，两种（动、静）回收期的差别不大，在静态投资回收期较长和基准折现率较大的情况下，才在静态投资回收期的基础上计算动态投资回收期。T ，项目不可行T ，项目可接受,10,（二）价值型指标净现值NPV,按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。 计算公式： 判断准则： 项目可以接受； 项目不能接受。,11,缺点：1、需要预先知道基准收益率（较难确定）；2、不能说明项目运营期间各年经营成果；3、不能反映投资中单位投资的使用效率。,NPV A 0 B i% AI0时，即不考虑资金时间价值时的NPV，意即净现金流累计值；

4、 方案初始投资，很难发现取一个 时NPV完全等于 的时候。,12,2、NFV:3、AW:,（三）IRR IRR的大小取决于项目内部情况，称内部收益率。 1、净现值为0时的折现率 判别准则：IRR ，项目可行 IRR ，项目不可行,13,IRR计算方法：试算内插法（试算法财务）,IRR计算公式：,要求：,14,内部收益率计算示例,15,3、以下情况不能使用IRR指标（1）只有现金流入和现金流出的方案，此时无IRR；（2）非投资情况，即从方案获得收益，然后用收益偿付费用（如融资租赁设备）；（3）非常规项目，,16,内部收益率的经济含义的理解：,如果按IIRR，则在整个寿命期内始终存在未能收回的投资

5、，直到项目寿命结束时，投资恰好全部收回。 项目的偿付能力取决于项目内部（初始投资规模、各年收益的大小），所以称之为内部收益率。,17,4、项目内部收益率的唯一性问题,由计算内部收益率的理论公式 令 可得 从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。 问题：项目的内部收益率是唯一的吗？,18,例：某大型设备制造项目的现金流情况 用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化

6、，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？,19,常规项目与非常规项目,常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化。 非常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化。 例：净现金流序列（-100，470，-720，360）,20,21,-240,22,0 1 2 3,-100,470,-720,360,-200,540,270,-360,解3：i=100%,-180,23,结论： 常 规 项 目：IRR方程有唯一实数解。 非常规项目：IRR方程理论上有多个实数解。 项目的IRR应是唯一的，如果IRR方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须

7、根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。,24,非常规项目实质,项目是钱生钱的黑匣子 内部收益率是未收回投资的收益率，完全取决于内部，故得名。 非常规项目相当于钱从黑匣子中流出，这部分流出资金的收益率不再具备内部特征，所以无解。,黑匣子打开了！,25,非常规项目内部收益率的检验,检验标准： 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足 及 条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。,26,400 370 240 2200 1 2 3 4 1000 I10的净现金流量图,按I10的利率

8、，到期末恰好回收占用的资金，如果NB（4）=260元，则回收资金后还有260-24020元的剩余，为使资金恰好全部回收，利率可高于10内部收益率也随之升高，因此，内部收益率越高，方案的经济性越好。,27,非常规项目,0,1,2,3,4,1000,700,400,1100,400,370,770,200,240,440,200,220,资金回收过程如上所示：,28,5、外部收益率,对内部收益率的矫正 仍假定项目内净未收回投资会再生钱 同样假定净收益用于再投资，但收益率等于基准折现率 公式： 解：唯一，易解 判别：ERRi0，接受，ERRi0，拒绝,29,4、ERR(外部收益率）IRR假定项目所有

9、的净收益均按IRR的收益率再投资。ERR假设项目所有的净收益均按基准贴现率再投资，直到项目寿命年限结束为止。,eERR; 第t年的净支出； n项目寿命年限； i基准贴现率； 第t年的净流入。 判别准则：e i时， 项目不可行； e i 时， 项目可行。,30,ERR的经济含义：把一笔资金 投资于某一项目，再经济上无异于将这笔资金存入一个利率为e，且以复利利息的银行中所获得的利息。,31,5、关于ERR的几个问题：,（1）两个显著的优点： 一是不必用插值法求解； 二是不会出现多根。 （2）不足之处：IRR和基准贴现率之差可以表示为项目的额外收益率，而外部收益率ERR不能反映这种额外收益率。,32

10、,（3)ERR与IRR之间的关系在常规投资下： e i时， e e i时， e。,33,证明：根据IRR的公式： (1) (2),(1)-(2)得， （3） 当e i时， 当 时，（3）可写为 （4）,外部收益率：,34,把 扩大为 ， 扩大为 ， 则 的扩大速度大于 的扩大速度，（4）式可写为,同理可得,35,第二节 公用事业项目的类型和特点,一、公用事业投资项目的分类 1、国防事业与社会安全工程 2、生产与生活服务工程供水、供电 3、环保与灾害防治工程防洪、防涝 4、科学文化教育与社会福利工程,36,二、公用事业项目的特点,1、以谋求社会效益为目的； 2、项目的兴办者、投资者、受益者一般是

11、分离的，明显区别于生产项目； 3、一般规模大、投资多、受益面广，服务年限长，影响深远。,37,三、费用效用分析法1、效益成本分析法（1）第一种形式,或 第t年的净收入，即社会收益社会损失； 第t年的净成本，即经营成本经营收入； 投资额； i 最低期望盈利率； 如果B/C1，或B-C0，方案可行。,38,（2）第二种形式,或 如果B/C1，或B-C0，方案可行。 两种方式评价论证的结果是一致的。,39,2、追加成本的收益成本分析追加成本：两方案总成本的差额。通常成本大，收益也高，所以可以追加成本和追加收入。,或 两方案收入差； 两方案成本差； 第一、第二方案的投资； 第一、第二方案的收入； 第一

12、、第二方案的运行成本。 如果公用事业采用NPV、AW法分析，其评估论证结果与效益成本法一致。,40,二、效用成本分析法当方案的效用不好计量时，可采用此法。,1、明确规定工程项目应实现的效用 如交通信号系统的效用是运行可靠，当项目有多种效用时，可选择其基本效用目标。 2、明确反映效益水平的计量指标 3、提出具有预定效用的备选方案 4、采用成本固定法或效用固定发筛选方案,41,例：某城市为改善交通秩序，提高车辆通行效率，投资新建交通自动信号控制系统。系统以可靠度为效用计量指标，可靠度用预定期限和条件下系统不发生失误的概率表示。已知这个项目的投资与运行费用限额为24万元，效用水平要求不低于97，备选方案有4个，有关方案如下表所示，试用效用成本分析发做