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文档简介

1、大风起今云飞扬秋风清，秋月明，落叶聚还散，寒鸦栖复惊。第二章、公司财务估价一、公司财务估价概述（一）、公司财务估价的理财学意义公司理财中最重要的问题之一是：未来将收到的现金流量在现在的价值是多少。即所谓未来现金流估价（valuationof Future Cash Flows），或者是公司财务估价（valuation of Corporate Finance ）。按照沃伦.巴菲特的说法：“ the critical Challenge for investment is to determine the intrinsic value of the underlying asset and o

2、btain it at fair or even bargain price”（投资的最大挑战是确定一项资产的内在价值，并以 公平或者低廉的价格获得这项资产）。巴菲特的这段话明确地表述了金融学的核心问题是资产定价。而投资在公司理财中具有十分重要的作用，或者说是公司理财的核心，没有投 资也就没有理财。因此，公司财务估价对于公司理财来说， 不仅是具有十分重要的理财学意义，而且也是公司理财最重要的理财理念和方法基础。（二）、公司财务估价理论公司财务估价问题的核心是资产定价，这也是金融学研 究的核心问题。对此，国际上众多的经济学家进行了深入的大风起今云飞扬研究，提出了很多理论。从理论研究来看，大体可以

3、表述为 这样的发展轨迹：真实资产定价一一金融资产定价一一真实 资产定价。真实资产定价的早期研究，比较完善的理论有：一是马 克思的劳动价值论；二是法国经济学家瓦尔拉斯1874年发表的论文交换的数学理论原理，首次提出了一般经济均衡理论。该理论可简述为：在一个经济体中有许多经济活动 者，其中一部分是消费者，一部分是生产者。消费者追求消 费的最大效用，生产者追求生产的最大利润，他们的经济活 动分别形成市场上对商品的需求和供给。市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终使市场达到一个理想的一般均 衡价格体系。在这个体系中，需求和供给达到均衡，而每个 消费者和生产者也都达到了他们的最大化要求。该理论经过几十年的发展，最终于 1954年被阿罗(KJ .Arrow )和德布 鲁(G.Debreu)给出了一般经济均衡存在性的严格证明，他 们对一般经济均衡问题给出了富有经济含义的数学模型。而德布鲁在与阿罗一起证明一般经济均衡存在性定理的基础 上，把整个一般经济均衡理论严格数学公理化，形成了 1959年出版的价值理论一书。该书被认为是现代数理经济学 的

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