鸡呼吸道病诊断与防治

1、学习要求,了解世界主要资本市场的基本情况,了解国际股票的种类，主要的国际股票交易所的上,市制度，场外市场的发展以及股票市场的功能,了解国际债券的种类、发行方式、发行条件和特点,第一节,主要国际资本市场介绍,一、美国资本市场,1,特点,结构合理，层次完备,区域性：全国性和地区性交易市场（见课本,层次性：美国的股票市场分为四级市场。一级市场即发行,市场，也称初级市场。二级市场可分为有组织的交易市场,和场外交易市场,Over the Counter,OTC,。第三市,场是指虽在证券交易所挂牌上市但在场外市场进行交易的,股票市场。第四市场是指各机构投资者之间直接进行股票,买卖的市场,资金供应充沛、流通

2、性好,数量巨大、规模各异的基金、机构和个人投资者根,据各自的要求和目的在不同的股市寻找不同的投资目,标，为美国股市提供了世界上最庞大的资金基础，从,而使美国股市的交投十分活跃，融资及并购活动频繁,成熟而有经验的投资者,因为美国市场以基金为最主要的投资者，散户起不,到很大作用，所以对懂得应付基金投资者的上市公司,而言，将会获得一批成熟和有经验的股东，并且有相,当稳定的高市值,极高的公司市值,美国市场崇拜高品质、高成长率的企业，在美国上,市的公司具有极大的市值增长空间。如现有的中国三大网,站（新浪、网易和搜狐），在股市连续三年不景气的情况,下依然冲刺到,10,亿美元以上的市值。而且此类股票也只,属

3、于小型股票而已，一般成型的大型企业，比如雅虎，亚,马逊等均享有接近,200,亿美元的市值，这还是经过三年大,熊市调整以后的市值，由此可见美国股市赋于成长型公司,的市值之高。正是因为美国股市拥有如此强大的融资功能,所以，多数成长型企业选择美国股市，尤其是在,NASDAQ,市场挂牌,合理上市费用和融资成本,与国内大陆股市和香港股市相比，在美国上市的费用成,本较低，也比较合理。尤其是买壳上市，成本更低且上市,标准不高,经过了三年的熊市，壳的价值已经减低了很,多，对于有实力和魄力的国内公司应是极好的机会。从后,期的融资成本来看,美国的费用也国内和香港便宜得多,2,构成,全国性的证券市场主要包括,纽约证

4、券交易所,NYSE,全,美证券交易所,AMEX,纳斯达克股市,NASDAQ,和招示,板市场,OTCBB,2011,年,2,月，纽约泛欧证交所与德国德意志证交所达成合并协,议,区域性的证券市场包括：费城证券交易所,PHSE,太平洋证券交易所,PASE,辛辛那提证券交易所,CISE,中西部证券交易所,MWSE,以及芝加哥期,权交易所,CHICAGO BOARD OPTIONS,EXCHANGE,等,投资者构成,包括各种基金、机构、个人等本土和境外的众多参与,者，而且在投资上非常理性化，对投资目标的选择主要看,公司的财务表现，只要三个方面,销售收入、利润以及,二者的年增长率）表现良好，美国的投资者是

5、非常有兴趣,投资的，有业绩的公司自然会吸引投资者，与公司的经营,地点、注册资本多少、固定资产大小等都无直接关系,3,监管机构和适用法律,监管机构：主要是美国证券交易委员会,SEC,全美证券商,协会,NASD,及每个证券交易所。这些监管机构均有权发出,规章和相关规定,适用的法律制度为,1933,年新公司上市法,1934,年上,市公司证券交易法,1940,年投资公司法,1940,年投,资顾问监管法等基本法案；各州地方颁布的州法,监管原则：美国司法部门严惩上市公司的虚假行为。美国证券,监管部门通过层层把关，确保公司行为的可靠与真实，维持美,国股市的声誉。股市的声誉与透明度高，从而能够吸引全世界,的投

6、资者,二、英国资本市场,1,全国性市场：主要是指伦敦证券交易所。,London,Stock Exchange,http:/,epage.htm,伦敦证券交易所是世界上最大的证券交易所之一。伦敦证,券交易所的主要交易场地和中央机构在伦敦，但在格拉斯,哥、利物浦、曼彻斯特、伯明翰和都柏林等大城市也有交,易场地,伦敦证券交易所为买卖有价证券提供了一个有效市场，它,不但提供一个初级资金市场，而且还提供了一个二级市场,供国内外的投资者在这里进行证券买卖。伦敦证券交易,所的一个重要部分就是有一大批机构，主要是保险公司和,养老基金会，它们向交易所提供大部分资金,2,全国性的二板市场,AIM,Alternat

7、ive Investment,Market,。与美国不同的是，英国的二板市场，是由,伦敦交易所主办，其运行相对独立,3,全国性的三板市场（未上市证券市场）：为更初级的中,小企业融资服务的股票交易市场,Off-Exchange,简称,OFEX,三、日本资本市场,日本全国共有东京、大阪、名古屋、京都、福冈、札幌,广岛和新泻,8,家证券交易所,东京证券交易所,http:/www.tse.or,jp/cn/index.html,发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之,一，日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本,全国交易量的,80,以上,日本从,2000,年,10,月,1,日开始

8、全面开放证券市场。不仅实,现了证券交易手续费的完全自由化，国内的金融机构可以跨,行业经营各种证券，投资信托业务；而且外国资本也可以进,入日本证券交易市场，为证券发行和交易提供各种服务,四、欧洲资本市场,Euronext,请自己查看,NYSE EURONEXT,相关内容,1,产生,Euronext,泛欧,证交所是由荷兰阿姆斯特丹、法国巴黎,比利时布鲁塞尔,3,家证券交易所根据荷兰法律，于,2000,年,9,月通过合并方式设立的泛欧洲证券交易所。自,2002,年起,Euronext,进一步扩大，其先是兼并了,LIFFE,伦敦国际金融,期货与期权交易所,后又与,BVLP,葡萄牙证交所,合并，成,为欧

9、洲领先的证券与期货产品兼备、集交易与清算于一身的,跨国证券交易机构,2,产生背景,Euronext,的设立与发展，旨在适应金融市场,全球化的挑战，为参与者提供一个流动性不断增,加、交易费用低廉的平台。从,2000,年到,2004,年,Euronext,整合了其信息、交易、交割及清算平,台，为金融机构、上市公司、机构及零售投资者,金融信息使用者等提供高质服务,3,特点,可自由选择通过阿姆斯特丹、巴黎、布鲁塞尔、里,斯本任何一家证交所挂牌，并受上市地国家的法律,监管。同样，市场参与者亦可通过任意一家证交所,进行证券买卖。尽管交易仍可在五地进行，但其交,易体系、清算体系、交割体系均是统一的,Euro

10、next,不仅拥有各种证券交易,现金,平台，而,且拥有品种丰富的期货、期权等金融衍生产品平台,LIFFE,为市场参与者提供了更多的选择,Euronext,自创立之日起，一直坚持合作、开放的,经营理念，不断通过合作、扩张来壮大自身，服务,客户,五、离岸资本市场,1,什么是离岸金融,离岸金融是指设在某国境内但与该国金融制度无密切联,系,且不受该国金融法规管制的金融机构所进行的资金融通,活动,例如,一家信托投资公司将总部设在巴哈马群岛,其,业务活动却是从欧洲居民或其它,非美国居民,那里吸收美元资,金,再将这些资金投放于欧洲居民或非美国居民中,该公司,便在从事离岸金融活动。从严格意义上讲,离岸金融也就

11、是,不受当局国内银行法管制的资金融通,无论这些活动发生在,境内还是在境外。如美国的国际银行业设施,IBF,和东京离,岸金融市场的业务活动等,均属离岸金融,2,离岸金融的发展,离岸金融业务的发展始于,20,世纪,60,年代,当时,一些,跨国银行为避免国内对银行发展和资金融通的限制,开,始在特定的国际金融中心经营所在国货币以外其它货币,的存放款业务,70,年代,以美元计价的离岸存款急剧增,长。到,80,年代,随着国际银行业设施和东京离岸金融市,场的建立,离岸金融业务将所在国货币也包括进来。区,别在于这种货币存放仅限于非居民,3,离岸金融的发展原因,离岸银行不必持有准备金,其经营成本低于国内银行,离

12、岸银行不受利率上限的约束,即它们对存款户支付,的利率可高于银行对国内存款户支付的利率,而且可以,对活期存款支付利息,离岸金融享受税收上的优待,4,类型,伦敦型,属于“自然形成”的市场。伦敦离岸市场始于,50,年代末它既经营银行业务也经营证券业务,非居民除获准自由经营各项外汇金融业务外其,吸收的存款也不需缴纳法定准备金。过去这类市,场业务因受外汇管制等限制而与国内业务截然分,开但自从,1979,年,10,月外汇管制取消后对外汇金,融业务的管理与国内金融业务同等对待“离岸,本身的含义便发生了变异伦敦离岸市场实际上已,经成为兼具境内和离岸业务的“内外一体式”金融,市场。香港自从,1972,年废除外汇

13、管制后也逐渐演,变成亚太地区一个主要的伦敦型离岸市场,纽约型,最大特点在于“人为创设”和“内外分离,而且没有证券买卖,1981,年,12,月美国联邦储备委,员会同意设立国际银行业设施,又称国际银行便利,之后纽约离岸金融业务迅速发展。它的主要交易,对象是非居民。存款不受美国国内银行法规关于准,备金比率和存款比率的限制。贷款必须在美国境外,使用。该“设施”可使用包括美元在内的任何一种,货币计价。由于美元是最主要的国际通货而该离,岸市场主要交易货币也是欧洲美元所以纽约离岸,市场以本国货币作为主要交易货币,1986,年开放的,东京离岸市场也属这一类型,巴哈马型,只有记帐而没有实质性业务的离岸金融中心,

14、又称“逃税型”离岸市场这类市场实际上是“逃,税港”。由于在某些国家或地区开展金融业务可以,逃避银行利润税及营业税等同时在这些地方开办,分行的成本与费用也远较伦敦低所以离岸金融市,场纷纷在这些地方开辟。拿骚开曼群岛和巴林等,地皆属此类,5,离岸资本市场有其特殊的优点,有利于规避资本管制,有利于融资公司规避贸易壁垒，尤其是关税限制,有利于企业保持商业秘密,有利于避税且可以避免双重征税,有利于公司注册，因为注册便利，维持成本甚低,有利于公司经营管理,第二节,国际股票市场,一、国际股票市场的发展历史,股票起源于,1600,年，由英国东印度公司,British East,India Co.,发行。当时，

15、它是经营航海事业，每次出海前,向人集资，航次终了，即将各人的出资以及该航次的利润交,还给出资者,1613,年起，该公司改为四航次才派一次利润,这就是股东和派息的前身。在,1602,年首先是在荷兰的阿姆,斯特丹建立了世界上最早的股票交易所，主要经营英国东印,度公司的股票和皇家债券。随之在,1773,年英国成立了自己,的最初股票交易所，美国最早的股票交易所市成立于,1790,年,二、国际股票的概念和种类,国际股票是指在股票的发行和交易过程，不是只发,生在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和,交易者、发行地和交易地、发行币种和发行者所属本币,等有至少一种和其他的不属于同一国度内。这个概念揭,

16、示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国,性,国际股票分为以下几类,1,在外国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市交,易的股票。如我国在香港发行上市交易的,H,股，在新加坡发,行的,S,股，在纽约发行上市的,N,股,2,以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的,以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。我国上市公司,发行上市的,B,股就是这类股票,3,存托凭证,DR,是指在一国证券市场流通的代表外国,公司有价证券的可转让凭证。主要以美国存托凭证,ADR,形,式存在,4,欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行,上市交易的股票,三、国际股票的发行市场（一级市场,1,一级市场的定

17、义,一级市场是指进行证券募集，以筹集资金的市场，实际上是指,新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销，直至全,部由投资人认购完毕的全过程,2,发行方式,股票发行是指发行者在一级市场按照法律规定的条件和程序,通过股票承销商向投资者发行股票的行为,3,发行条件,指股票发行者在一级市场上发行股票筹集资金时所必须考虑的,各种要求和条件。它通常包括初始发行条件、增资发行条件和,配股发行条件等，但会因各国证券市场的要求不同而不同,四、国际股票的交易市场（二级市场,1,二级市场的定义,二级市场是指将股票在证券交易所登记注册，并有权在交,易所挂牌买卖，是买卖、转让已发行股票的市场，由证券,交易所、经纪人

18、、证券商和证券管理机构等组成，通常可,分为场内和场外交易市场,二级市场,场内市场,场外市场,柜台市场,第三市场,第四市场,2,场内市场,1,股票交易所的组织形式,一般分为会员制和公司,制,2,股票交易所的特征：提供场所和服务，采用经纪,制度，交易按公开竞价方式进行，严格的规章制度和定,型的动作规程，买卖完全公开,3,股票交易所的功能,为符合上市标准的股票提供最大可能的流动性，以维持,一级市场的存在,创造连续的市场与连续的价格,维护中小投资者的利益,保持信息的连续性与公开性,4,主要国际股票交易所的上市制度,略,3,场外市场,1,柜台交易是指证券公司、经纪公司、经纪人、投资者等,直接在交易柜台上

19、进行面对面的交易，其中不涉及到交易所,买卖股票的种类、数量、价格等均由交易双方协商决定,交易对象为未达到交易所上市条件而不能在交易所挂牌交易,的股票，但交易资格由证券监管机构决定,2,第三市场是已获得在证券交易所上市资格的股票由非交,易所会员的证券商进行场外交易形成的市场,一般为大宗交,易,3,第四市场是交易双方不通过证券商而直接进行股票交易,形成的市场,参与者为大的投资机构，一般也是大宗交易,第三节,国际债券市场,一、国际债券,国际债券是指借款人（包括一国政府、金融机构、工,商企业或国际组织）为筹措和融通资金，在外国金融市场,上发行的，以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面,值的债券,我国

20、发行国际债券的延伸阅读,1,国际债券的特征,1,发行者和投资者属于不同的国家,2,期限结构的多样性,3,具有较强的流动性,4,风险多样化,5,融资目的的多样性,2,国际债券的种类,1,根据面值货币和发行地的不同分为外国债券和欧洲债券,2,根据发行是否公开进行分为公募债券和私募债券,3,根据债券是否可转换为股票分为普通债券、可转换债券和附认股权,债券,4,根据债券计息方法的不同分为固定利率债券、浮动利率债券和无息,债券,5,根据发行主体不同分为政府债券、公司债券、金融债券等,6,根据债券的面值和利息计算货币是否为同一货币分为单一货币债券,和多种货币债券,二,国际债券市场,1,定义及功能,定义：具

21、体可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级,市场）。发行市场是组织国际债券发行和认购的市场。流通,市场是安排国际债券的上市和买卖的市场。国际债券市场是,指由国际债券的发行者和投资者所形成的金融市场，是处于,世界主要金融中心的债券市场的统称,功能,融资,资金流动导向,防范金融风险（促进银行稳健经营、遏制企业过度融资,2,主要的国际债券市场,1,美国债券市场,2,日本债券市场,3,瑞士债券市场,4,欧洲债券市场,三、国际债券的发行条件、文件和程序,1,发行条件,1,发行额,2,偿还期限,3,票面利率,4,发行价格,5,偿还方式,6,债券收益率,7,费用,2,发行的主要文件,1,有价证券申请书,2

22、,债券说明书,3,债券承购协议,4,债券委托协议,5,债券登记代理协议,6,债券支付代理协议,7,律师意见书,3,一般发行程序,1,发行人确定主发行人和发行人集团,2,发行人通过主发行人向发行地国家政府表明发行债券,的意向，征得该国政府的许可,3,在主发行的帮助下，发行人申请债信评级,4,发行人通过主发行人，组织承购集团，设立受托机构,登记代理机构和支付代理机构,5,发行人与以主发行人为首的发行集团商议债券发行的,基本条件、主要条款,6,发行人按一定格式向发行地国家政府正式递交“有价,证券申报书,7,发行人分别与承购集团代表、受托机构代表、登记代,理机构代表和支付代理代表签订各种协议,8,发行

23、人通过承购集团，向广大投资者提交“债券说明书,，介绍和宣传债券,9,承购集团代表（一般是主承购人）组织承购集团承销,债券，各承购人将承购款付给承购集团代表,10,承购集团代表将筹集的款项交受托机构代表换取债券,随后将债券交给承购人,11,各承购人将债券出售给广大的投资者,12,登记代理机构受理广大投资者的债券登记,13,受托机构代表将债券款项拨入发行人账户,THE END,我国发行国际债券始于,20,世纪,80,年代初期。当时，在改革开放政策的,指导下，为了利用国外资金，加快我国的建设步伐，我国的一些金融机,构率先步人国际资本市场，以发行债券的形式筹资,1982,年,1,月，中国,国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了,100,