中国厨电项目招商引资报告

1、泓域咨询/中国厨电项目招商引资报告中国厨电项目招商引资报告MACRO 泓域咨询 报告说明该中国厨电项目计划总投资2260.49万元，其中：固定资产投资1758.54万元，占项目总投资的77.79%；流动资金501.95万元，占项目总投资的22.21%。达产年营业收入3892.00万元，总成本费用3000.25万元，税金及附加43.31万元，利润总额891.75万元，利税总额1058.06万元，税后净利润668.81万元，达产年纳税总额389.25万元；达产年投资利润率39.45%，投资利税率46.81%，投资回报率29.59%，全部投资回收期4.88年，提供就业职位59个。作为与地产销售关联度

2、最高的家电子行业，受地产景气度下行影响，年初以来厨电行业基本面明显承压，更能反映销售景气度的行业收入增速出现明显换挡，2018年前三季度厨电行业收入增速仅为12.41%，较2017年全年28.40%的增速出现明显回落。基于商品房销售对厨电行业基本面影响约有1年左右滞后期，且2018年以来地产销售表现仍较为低迷，受此影响市场对明年厨电行业景气度预期仍较为悲观，在此背景下厨电行业估值持续承压，为年内跌幅最大的家电子行业。目录第一章 项目总论第二章 承办单位概况第三章 建设背景第四章 投资方案第五章 项目选址研究第六章 土建工程研究第七章 工艺先进性分析第八章 环境保护概况第九章 安全规范管理第十章

3、 风险应对说明第十一章 项目节能方案第十二章 实施进度计划第十三章 投资情况说明第十四章 经济收益第十五章 项目结论第十六章 项目招投标方案第一章 项目总论一、项目提出的理由作为与地产销售关联度最高的家电子行业，受地产景气度下行影响，年初以来厨电行业基本面明显承压，更能反映销售景气度的行业收入增速出现明显换挡，2018年前三季度厨电行业收入增速仅为12.41%，较2017年全年28.40%的增速出现明显回落。基于商品房销售对厨电行业基本面影响约有1年左右滞后期，且2018年以来地产销售表现仍较为低迷，受此影响市场对明年厨电行业景气度预期仍较为悲观，在此背景下厨电行业估值持续承压，为年内跌幅最大

4、的家电子行业。二、项目概况（一）项目名称中国厨电项目（二）项目选址某某产业示范中心项目选址应符合城乡建设总体规划和项目占地使用规划的要求，同时具备便捷的陆路交通和方便的施工场址，并且与大气污染防治、水资源和自然生态资源保护相一致。投资项目对其生产工艺流程、设施布置等都有较为严格的标准化要求，为了更好地发挥其经济效益并综合考虑环境等多方面的因素，根据项目选址的一般原则和项目建设地的实际情况，该项目选址应遵循以下基本原则的要求。场址应靠近交通运输主干道，具备便利的交通条件，有利于原料和产成品的运输，同时，通讯便捷有利于及时反馈产品市场信息。（三）项目用地规模项目总用地面积7136.90平方米（折合

5、约10.70亩）。（四）项目用地控制指标该工程规划建筑系数54.51%，建筑容积率1.27，建设区域绿化覆盖率6.19%，固定资产投资强度164.35万元/亩。（五）土建工程指标项目净用地面积7136.90平方米，建筑物基底占地面积3890.32平方米，总建筑面积9063.86平方米，其中：规划建设主体工程5907.39平方米，项目规划绿化面积561.32平方米。（六）设备选型方案项目计划购置设备共计76台（套），设备购置费639.37万元。（七）节能分析1、项目年用电量910729.64千瓦时，折合111.93吨标准煤。2、项目年总用水量3169.66立方米，折合0.27吨标准煤。3、“中国

6、厨电项目投资建设项目”，年用电量910729.64千瓦时，年总用水量3169.66立方米，项目年综合总耗能量（当量值）112.20吨标准煤/年。达产年综合节能量37.40吨标准煤/年，项目总节能率29.35%，能源利用效果良好。（八）环境保护项目符合某某产业示范中心发展规划，符合某某产业示范中心产业结构调整规划和国家的产业发展政策；对产生的各类污染物都采取了切实可行的治理措施，严格控制在国家规定的排放标准内，项目建设不会对区域生态环境产生明显的影响。（九）项目总投资及资金构成项目预计总投资2260.49万元，其中：固定资产投资1758.54万元，占项目总投资的77.79%；流动资金501.95

7、万元，占项目总投资的22.21%。（十）资金筹措该项目现阶段投资均由企业自筹。（十一）项目预期经济效益规划目标预期达产年营业收入3892.00万元，总成本费用3000.25万元，税金及附加43.31万元，利润总额891.75万元，利税总额1058.06万元，税后净利润668.81万元，达产年纳税总额389.25万元；达产年投资利润率39.45%，投资利税率46.81%，投资回报率29.59%，全部投资回收期4.88年，提供就业职位59个。（十二）进度规划本期工程项目建设期限规划12个月。将整个项目分期、分段建设，进行项目分解、工期目标分解，按项目的适应性安排施工，各主体工程的施工期叉开实施。项

8、目承办单位要合理安排设计、采购和设备安装的时间，在工作上交叉进行，最大限度缩短建设周期。将投资密度比较大的部分工程尽量押后施工，诸如其他配套工程等。项目建设单位要制定严密的工程施工进度计划，并以此为依据，详细编制周、月施工作业计划，以施工任务书的形式下达给参与工程施工的施工队伍。三、项目评价1、本期工程项目符合国家产业发展政策和规划要求，符合某某产业示范中心及某某产业示范中心中国厨电行业布局和结构调整政策；项目的建设对促进某某产业示范中心中国厨电产业结构、技术结构、组织结构、产品结构的调整优化有着积极的推动意义。2、xxx有限责任公司为适应国内外市场需求，拟建“中国厨电项目”，本期工程项目的建

9、设能够有力促进某某产业示范中心经济发展，为社会提供就业职位59个，达产年纳税总额389.25万元，可以促进某某产业示范中心区域经济的繁荣发展和社会稳定，为地方财政收入做出积极的贡献。3、项目达产年投资利润率39.45%，投资利税率46.81%，全部投资回报率29.59%，全部投资回收期4.88年，固定资产投资回收期4.88年（含建设期），项目具有较强的盈利能力和抗风险能力。鼓励民营企业参与智能制造工程，围绕离散型智能制造、流程型智能制造、网络协同制造、大规模个性化定制、远程运维服务等新模式开展应用，建设一批数字化车间和智能工厂，引导产业智能升级。支持民营企业开展智能制造综合标准化工作，建设一批

10、试验验证平台，开展标准试验验证。加快传统行业民营企业生产设备的智能化改造，提高精准制造、敏捷制造能力。民营企业和民间资本是培育和发展战略性新兴产业的重要力量。鼓励和引导民营企业发展战略性新兴产业，对于促进民营企业健康发展，增强战略性新兴产业发展活力具有重要意义。到2020年，全市工业总量明显壮大，质量明显提升，信息化水平明显提高。全面建成两化深度融合国家综合性示范区、国家级承接产业转移示范区、长江中上游区域性现代制造中心、国家产业转型升级示范基地。四、主要经济指标主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米7136.9010.70亩1.1容积率1.271.2建筑系数54.51%1.3

11、投资强度万元/亩164.351.4基底面积平方米3890.321.5总建筑面积平方米9063.861.6绿化面积平方米561.32绿化率6.19%2总投资万元2260.492.1固定资产投资万元1758.542.1.1土建工程投资万元714.952.1.1.1土建工程投资占比万元31.63%2.1.2设备投资万元639.372.1.2.1设备投资占比28.28%2.1.3其它投资万元404.222.1.3.1其它投资占比17.88%2.1.4固定资产投资占比77.79%2.2流动资金万元501.952.2.1流动资金占比22.21%3收入万元3892.004总成本万元3000.255利润总额万

12、元891.756净利润万元668.817所得税万元1.278增值税万元123.009税金及附加万元43.3110纳税总额万元389.2511利税总额万元1058.0612投资利润率39.45%13投资利税率46.81%14投资回报率29.59%15回收期年4.8816设备数量台（套）7617年用电量千瓦时910729.6418年用水量立方米3169.6619总能耗吨标准煤112.2020节能率29.35%21节能量吨标准煤37.4022员工数量人59 第二章 承办单位概况一、项目承办单位基本情况（一）公司名称xxx科技发展公司（二）公司简介未来，在保持健康、稳定、快速、持续发展的同时，公司以“

13、和谐发展”为目标，践行社会责任，秉承“责任、公平、开放、求实”的企业责任，服务全国。公司致力于一个符合现代企业制度要求，具有全球化、市场化竞争力的新型一流企业。公司是跨文化的组织，尊重不同文化和信仰，将诚信、平等、公平、和谐理念普及于企业并延伸至价值链；公司致力于制造和采购在技术、质量和按时交货上均能满足客户高标准要求的产品，并使用现代仓储和物流技术为客户提供配送及售后服务。通过持续快速发展，公司经济规模和综合实力不断增长，企业贡献力和影响力大幅提升。 本公司集研发、生产、销售为一体。公司拥有雄厚的技术力量，先进的生产设备以及完善、科学的管理体系。面对科技高速发展的二十一世纪，本公司不断创新，

14、勇于开拓，以优质的产品、广泛的营销网络、优良的售后服务赢得了市场。产品不仅畅销国内，还出口全球几十个国家和地区，深受国内外用户的一致好评。公司致力于高新技术产业发展，拥有有效专利和软件著作权50多项，全国质量管理先进企业、全国用户满意企业、国家标准化良好行为AAAA企业，全国工业知识产权运用标杆企业。二、公司经济效益分析上一年度，xxx有限责任公司实现营业收入2366.59万元，同比增长15.57%（318.82万元）。其中，主营业业务中国厨电生产及销售收入为2030.52万元，占营业总收入的85.80%。上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入496.986

15、62.65615.31591.652366.592主营业务收入426.41568.55527.94507.632030.522.1中国厨电(A)140.72187.62174.22167.52670.072.2中国厨电(B)98.07130.77121.43116.75467.022.3中国厨电(C)72.4996.6589.7586.30345.192.4中国厨电(D)51.1768.2363.3560.92243.662.5中国厨电(E)34.1145.4842.2340.61162.442.6中国厨电(F)21.3228.4326.4025.38101.532.7中国厨电(.)8.531

16、1.3710.5610.1540.613其他业务收入70.5794.1087.3884.02336.07根据初步统计测算，公司实现利润总额531.08万元，较去年同期相比增长61.78万元，增长率13.16%；实现净利润398.31万元，较去年同期相比增长64.14万元，增长率19.20%。上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元2366.59完成主营业务收入万元2030.52主营业务收入占比85.80%营业收入增长率（同比）15.57%营业收入增长量（同比）万元318.82利润总额万元531.08利润总额增长率13.16%利润总额增长量万元61.78净利润万元398.31净利润增长率1

17、9.20%净利润增长量万元64.14投资利润率43.39%投资回报率32.55%财务内部收益率21.71%企业总资产万元4975.76流动资产总额占比万元30.00%流动资产总额万元1492.81资产负债率35.88% 第三章 建设背景作为与地产销售关联度最高的家电子行业，受地产景气度下行影响，年初以来厨电行业基本面明显承压，更能反映销售景气度的行业收入增速出现明显换挡，2018年前三季度厨电行业收入增速仅为12.41%，较2017年全年28.40%的增速出现明显回落。基于商品房销售对厨电行业基本面影响约有1年左右滞后期，且2018年以来地产销售表现仍较为低迷，受此影响市场对明年厨电行业景气度

18、预期仍较为悲观，在此背景下厨电行业估值持续承压，为年内跌幅最大的家电子行业。但我们认为后续行业景气无需过于悲观，一方面基于2017年商品房销售面积同比仍有提升而竣工数据则略有下滑，两者落差加剧表明2017年成交但未交付新房较多，且2018年该部分新房并未迎来集中交付，我们判断主要由于期房占比更高的三四线城市地产销售占比提升以及资金趋紧背景下部分地产商延长交房周期，2019年随着前期成交的三四线商品房逐步迎来集中交付，有望对厨电销售形成一定带动；另一方面，一二线城市由于现房占比相对较高，其商品房销售表现对厨电需求滞后影响相对更快，2018年以来一二线地产呈不断回暖趋势，在此影响下重点覆盖一二级市

19、场的厨电龙头明年有望受益。总的来说，虽然地产销售预期下行致使市场对厨电行业后续景气度较为悲观，但考虑到三四线城市前期成交住房陆续交付及一二线城市地产销售增速持续反弹，明年厨电行业需求有望超出市场预期，行业龙头后续经营表现无需过于悲观。中长期角度看，厨电行业空间红利犹存、产品均价稳步上行及龙头份额不断提升等成长核心逻辑依旧确立。首先从行业空间方面看，2017年油烟机内销规模为1,887万台，鉴于烟灶与冰洗产品都具有“一户一机”属性且更新周期也较为相近，饱和状态下年销量应较为接近，而冰洗产品成熟阶段年销量规模可达4,500万台，因此油烟机未来出货规模仍有很大提升空间；此外在厨电产品成套购置属性推动

20、下，蒸箱及洗碗机等嵌入式新品逐步放量，产品品类多元化有望进一步拓宽行业成长边界。同时，传统品类内部格局变化也值得关注，如燃气热水器2018年行业总销量虽然受地产拖累稍有下滑，但是行业格局中国产品牌替代趋势明显，华帝等公司燃气热水器市场份额明显提升并贡献了较为可观的收入增量。其次价格端来看，目前市场对厨电行业在景气地位后续是否会发生价格战较为担忧，我们认为厨电行业价格战概率较低，主要基于以下三方面原因：（1）厨电行业区域特征显著且价格梯队明显，整体竞争不如预期般激烈；（2）厨电产品标准化程度高、技术变更较为缓慢，因此品牌壁垒更为关键；（3）厨电装修属性更强，消费者价格敏感度相对较低。厨电行业具有

21、一定区域特征，譬如重庆年代、湖南迅达、四川前锋等区域性品牌仅在当地市场表现较为强势，行业整体竞争不如预期般激烈；同时在厨电发展初期各品牌便形成了不同产品定位，国内品牌中老板、方太主打高端市场，华帝主打中高端，美的主打中低端，其他的二线品牌则主要布局低端市场，可见目前产品价格梯队已较为稳定及层次清晰，中低端品牌降价并不会影响高端品牌销售，厨电品牌格局较为稳定。价格战更多出现在手机及黑电等技术进步较快的偏饱和行业，以黑电行业为例，由于其消费电子属性较强，产品更迭速度快，单一品牌难以建立长期稳固的产品及品牌优势，部分厂商会通过价格战的形式来尽可能瓜分较有限的市场。而对于厨电行业而言，其产品标准化程度

22、较高，且技术迭代速度明显慢于黑电等产品，因此与黑电行业发展路径有所不同的是，厨电行业在经历发展初期的产品质量竞争后，逐步过渡到品牌竞争阶段。龙头企业在发展过程中逐步建立起长期稳固的品牌优势，考虑到价格竞争有损其品牌形象，因此并不是行业龙头的最优竞争策略。从消费者角度来看，在彩电和空调等行业发展初期国内消费者品牌意识还相对较弱，除部分高端进口品牌，消费者对其他国有品牌认知没有明显差异，且其产品单价相比于当时的消费水平处于较高水平，因此空调、彩电的快速发展时期消费者对其价格敏感度较高。而我国厨电行业起步较晚，在其快速发展阶段消费者品牌意识已显著加强，且随着消费水平的提升消费者对家电产品价格敏感度也

23、有所下降，此外由于厨电产品的前装修属性更强、重置成本较高，因此在消费者购置决策中产品品牌、质量、耐用性等因素权重明显高于价格，这也使得厨电产品需求对价格相对不敏感，行业“价格战”或事倍功半。总的来说，受厨电行业价格梯队明显、产品迭代较慢及重置成本高致使消费者价格敏感度较低等因素影响，行业龙头降价竞争并非最优竞争策略，品牌力仍是其最核心竞争优势及护城河，据此我们判断厨电行业价格战概率较低。从终端零售跟踪情况来看，2018年前48周烟、灶、消线上均价分别同比提升7.18%、8.69%及1.51%，线下均价则分别同比提升2.01%、3.11%及2.89%，2018年前10月烟、灶、消线下均价分别提升

24、4.27%、4.55%及4.24%，整体仍稳居上行通道。值得注意的是，2012及2015年油烟机行业内销表现相对低迷，行业均价涨幅虽有放缓但同比仍有提升，2018年在行业景气明显承压背景下厨电产品终端零售均价仍维持提升趋势；考虑到基于前文分析明年行业需求有望环比改善，因此我们认为行业均价延续上行态势较为确定。最后从行业竞争格局角度来看，虽然近年来厨电龙头市场份额持续提升，但目前行业集中度仍偏低，2018年前11月烟灶消零售量CR4分别为56.23%、53.86%及58.47%，可见“大行业、小公司”格局仍然存在，同时与前文所析白电行业格局演化规律相近，在行业低景气阶段行业洗牌将有所加速，龙头企

25、业有望凭借品牌、渠道及产品等多重优势进一步提升市场份额。此外考虑到在行业品牌层级相对清晰，未来渠道建设对厨电企业竞争力的边际影响将愈发突出，目前行业龙头正不断完善自身渠道建设，如老板电器专卖店数量持续提升以强化渠道下沉，华帝股份则在保持原有三四级市场渠道优势的同时加大品牌旗舰店建设力度以向一二线市场渗透，龙头企业自身渠道建设的逐渐完善将为后续份额持续提升提供有力支撑。目前厨电企业估值底部或已到来：年初以来厨电龙头估值出现明显下调，华帝股份和老板电器最新的绝对估值分别为12.53及13.96倍，相对沪深300估值则分别为1.22及1.36倍，均处于历史底部区间，其中老板电器绝对和相对估值已创历史

26、新低，而华帝股份绝对和相对估值则仅略高于2012年公司股权结构及内部治理等问题尚未解决之际。结合业绩端表现来看，考虑到华帝股份营收有望维持双位数增长且盈利能力不断提升，2018年业绩表现仍较为抢眼，而老板电器虽然前期业绩增速中枢有所下调，但是考虑到厨电行业长期空间仍存且公司龙头地位稳固，后期业绩仍有望维持双位数增长；总而言之目前厨电企业估值已经跌至历史底部，相比于较好的业绩表现，目前估值处偏低水平，提供股价安全边际。总的来说，虽然2018年厨电行业受地产等因素拖累短期景气明显承压，但考虑到年内一二线地产增速回暖及前期成交的三四线商品房有望陆续迎来交付，2019年行业景气表现有望优于市场预期。且

27、中长期角度来看，厨电行业空间红利犹存、产品均价稳步上行及龙头份额不断提升等成长核心逻辑依旧确立。厨电的需求可以划分成新增配臵需求和更新换代需求，新增配臵与一手房的成交高度相关，而厨电因为更新换代较为麻烦，一般更新换代需求的释放来自于二手房重装求，因此也与二手房的成交高度相关。且考虑到厨电需求中80%是新增需求，20%是更新需求，因此地产数据往往是比较提前有效的预测后续厨电景气度的指标。市场普遍较为疑惑的是，为什么2016-2018年商品房-住宅销售面积增速同比仍在22.4%、5.3%、2.2%的背景下，2017年下半年开始，厨电行业景气度开始明显转负，老板电器、华帝股份的业绩也有所放缓。所以我

28、们在预测后续厨电景气度变化之前，首先对2017-2018年的厨电景气度下滑的原因进行分析。2017-2018年厨电景气度下行原因一：一二线城市新房成交下行周期长达19个月，二手房成交也处于景气度底部。如果将厨电市场分成一二线、三四线市场，2017H2-2018年一二线市场的厨电弱景气度是可以从地产数据的成交变化中分析出来的。2016年10月起，一线城市新房成交数据累计同比数据转负，二线城市新房成交数据累计同比也大幅下滑，至2018年4月房地产销售面积都在底部徘徊，下行周期长达19个月，这必然导致一二线城市厨电新房配臵需求的降低，而二手房成交通常也与一手房成交变动方向趋同，2018年二手房成交也

29、处于景气度底部，导致一二线城市更新换代需求释放的减弱，因此2017H2-2018年一二线市场厨电需求疲弱。2017-2018年厨电景气度下行原因二：三四线2018年现房销售较差，期房销售较好但三四线竣工很差没有形成交付，影响了三四线厨电需求。2017-2018年虽然三四线商品房销售较好，但但对于2018年厨电的需求端拉动却不大，这主要有以下几个原因：1、三四线的现房销售同比在2018年已经大幅负增长，同比增速在-20%以下，现房传导到厨电消费需求时滞较短，直接压制2018年三四线厨电需求；2、2017-2018年三四线的期房销售较好，同比增速在+10%以上，但因为2018年以来，竣工持续走弱，

30、三四线竣工面积2018年同比-10%左右的增长，因此前期销售较好的期房因为没有竣工交付，从而没有直接转换为对厨电的消费；3、三四线商品房销售中有相当一部分来源于投资性需求，没有装修的需求，自然也不会安装厨电，因此高估了三四线房地产成交上行对厨电需求的利好。2017-2018年厨电景气度下行原因三：上市公司来自于一二线营收占比远比商品房-住宅销售面积中一二线城市住宅销售面积占比高。以老板电器与华帝股份的交流口径为例，老板电器来自于一二线、三四线的营收比重大致为60%：40%，其中一线城市营收占比超过15%；华帝股份来自于一二线、三四线的营收比重为50%：50%，其中一线城市的营收占比超过10%。

31、而在商品房-住宅销售面积的结构中，2018年一线城市销售面积：二线城市销售面积：三四线城市的销售面积比值是2.4%：25.3%：72.3%，一二线销售面积占比加起来占比不超过28%，三四线占绝对主体，与厨电公司收入结构形成较大差异。因为商品房销售结构与上市公司营收结构的差异，所以2017-2018年，三四线住宅销售情况较好且占比绝对主体，拉动全国商品房-住宅销售面积仍同比正增长。而对于上市公司来说，一二线城市厨电景气度大幅回调对业绩端的影响更大。通过上文的分析，我们已经可以较为清晰的通过销售与竣工数据的变化，分析出为何2017年下半年至2018年厨电行业景气度持续下行，同样，通过销售与竣工数据

32、的变化，我们可以判断，2019-2020年，厨电行业景气度筑底回升是大概率事件。一二线厨电市场：2018.4月后一二线城市商品房销售已经回暖，并且趋势仍在延续。2018年4月起，一二线销售面积筑底回升，至2018年12月，一线城市销售面积累计同比已经从前期的-20%左右的增长回升至-5%左右，二线城市销售面积累计同比已经从前期的-6%左右回升至1%左右。分期房现房来看，无论是一线城市还是二线城市，期房的销售都明显好于现房销售，2018年一二线较差的现房销售直接压制了2018年的一二线厨电需求，而2018年一二线销售较好的期房有望在竣工改善的背景下对2019年的一二线厨电需求形成拉动，按照厨电1

33、年左右的滞后期，一二线厨电景气度有望在19Q2筑底回升，。并且此次一二线的紧调控及销售回调已经2年多，改善性需求预计将逐步释放，2019年一二线成交大概率将延续2008年中旬以来的改善情况，预计2019年一二线商品房销售均在个位数正增长。较好的商品房销售情况一方面是其中较好的现房销售会直接作用于需求，其次，一手房销售较好，通常也标志着二手房成交转好，拉动占比超过20%更新需求的释放。一线城市销售一二三月同比增幅明显，三月起二线城市二手房监控数据也出现双位数正增长。因此2019-2020年，一二线景气度回升是大概率事件，正如前文所说，虽然一二线销售面积虽然在总销售面积中占比不超过30%，但在上市

34、公司营收结构中收入占比超过50%，一二线的景气度回升将会对上市公司业绩形成强有力的支持。三四线厨电市场：2019-2029年无需太悲观，竣工改善及核心品牌渗透率仍低是核心原因目前市场对三四线地产销售非常悲观，从而对2019-2020年三四线的厨电需求也非常悲观，我们认为无需过分担心2019-2020年三四线厨电市场的负面影响，主要有以下几点原因：1、2019年-2020年，前期销售较好的三四线商品房将会受益于竣工的改善，迎来交付，从来对三四线城市的厨电需求形成一定的支撑；2、对于核心品牌来说三四线的核心逻辑仍是渗透率提升，以老板电器举例，预计在三四线的零售量市占率不足10%，其他厨电品牌零售量

35、市占率预计则更低，市占率提升将在一定程度上对冲三四线需求可能走弱的影响。3、正如前文所说，三四线商品房销售中有相当一部分是投机性需求，因此会在三四线地产成交上行时高估对下游厨电需求的拉动，同理，也会在三四线地产成交下行时高估对下游厨电需求的抑制作用。因此，结合销售与竣工数据，分拆一二线和三四线数据来看，2019-2020年，厨电行业景气度上行是大概率事件，而一二线的景气度回升则对上市公司业绩形成了更大的弹性。正如第一段所说的一样，景气度上行期一般会使核心厨电品牌的业绩好转，并且业绩的确定性也会增强，从而提升投资者的预期以及估值，从而迎来“业绩和估值”戴维斯双击2017年油烟机内销量为2463万

36、台，同年冰箱、洗衣机的年内销量为4414万台、4480万台。理论上，中国人炒菜的油烟重，油烟机与冰洗在配臵上均具有一户一台的属性，更新周期也大致在10年左右，长期看油烟机的年内销量有望与冰洗看齐，达到4000万左右的年内销量，也就说油烟机零售量还有接近1倍左右的成长空间。同时，从渗透率的角度也可以看出目前油烟机仍处于成长期。2016年油烟机城镇保有量是71.5台/百台、农村是18.4台/百户，而冰洗的城镇农村保有量均在90台/百户之上，油烟机渗透率远低于冰洗。事实上，除去传统的油烟机、燃气灶以外。新兴厨电如嵌入式烤箱、蒸箱、洗碗机、微波炉等一直是发达国家厨房的重点配臵品类。以美日举例、2017

37、年美国洗碗机、嵌入式烤箱内销量为789万台、81万台；2017年日本洗碗机、嵌入式烤箱的内销量为73.4万台、14万台。而中国2017年洗碗机内销量为61.4万台、嵌入式烤箱内销量52万台。考虑到中国与美日之间的人口差距，新兴厨电市场空间仍广阔。2017年我国大厨电市场规模在860亿左右，其中油烟机和燃气灶的市场空间在734亿元，嵌入式烤箱+蒸箱+洗碗机+嵌入式微波炉的市场规模在126亿元。长期来看，中国有4亿家庭，每户在厨房大电的消费金额假设在1万元，10年更换一次，则长期看厨房大电的市场规模在4000亿元。并且预计新型厨电（嵌入式烤箱+蒸箱+洗碗机+嵌入式微波炉）不低于油烟机+燃气灶的市场

38、空间。正如上文所说的一样，过去10年，油烟机燃气灶市场规模年复合增速16%左右。假如烟灶市场从上文的734亿元成长到2000亿元的市场规模需要10年的话，则年化零售额复合增速在10.5%，如果需要15年的话，则年化零售额复合增速在6.9%。具体到量价的贡献上，我们认为未来5年的零售量复合增长率大致在4.5%左右，其余由均价提升贡献。具体的分析如下：厨电虽然是“大行业，小公司”的格局，但其内销量的增速相比其他耐用消费品，并不快。这主要是因为厨电的消费天然受到房屋结构及装修的限制。因此预计厨电从现在2000多万套内销量上升至4000万套的时间将远长于冰洗。从下文中的油烟机的需求拆分来看，2017年

39、新房配臵的需求量在1500万台、预计2018年新房配臵产生的需求量在1613万台；2017年更新换代的需求量963万台；目前地产红利渐微，而棚改货币化对2016-2018年房地产销售量的推动预计也不会一直持续，因此目前市场普遍预计2017年的房地产销售面积可能是中长期的一个顶部。我们将分成乐观、中性、悲观三种可能来分析。乐观：2022年：房地产销售面积是目前的+10%、也就是说，新房配臵需求是1774万台，更新换代需求是1480万台（2011、2012、2013年三年内销量的平均价）；总量是3254万台，年化增速是5.7%。中性：2022年：房地产销售面积是目前的+0%、也就是说，新房配臵需求

40、是1613万台，更新换代需求是1480万台；总量是3093万台，年化增速是4.7%。悲性：2022年：房地产销售面积是目前的-10%、也就是说，新房配臵需求是1452万台，更新换代需求是1480万台；总量是2932万台，年化增速是3.5%。相比于2008-2017年8.6%的内销量年复合增速，通过上面的分析可以发现，无论是乐观、中性、悲观假设下，未来5年的内销量增速将低于过去，未来在4%-5%左右。同时基于上述中性的假设，预计2022年的内销量达到3093万台、2027年的内销量达到4076万台。未来10年的复合增速大致在4-5%左右。目前嵌入式等新兴品类的市场规模在130亿左右，是烟灶市场规

41、模的1/4左右，但无论是与发达国家的经验比较，还是从嵌入式产品的均价来看，长期看新兴品类都有望达到甚至超过烟灶的市场规模。假如嵌入式产品从上文的126亿元成长到2000亿元的市场规模需要10年的话，则年化零售额复合增速在31.8%；如果需要15年的话，则年化零售额复合增速在20.2%；如果需要20年的话，则年化零售额复合增速在14.8%。2018年，嵌入式行业市场规模同比增长15.17%，因为嵌入式品类安装属性更强，且更受到一二线调控的影响，15%以上的增长已经较为难得。具体到每一个品类的成长速度，目前来看，成长属性最好的仍在洗碗机产品，2018年洗碗机行业市场规模约为56亿元，大致占到嵌新兴

42、厨电总市场规模的1/2，同比增速在28%。通过上文的测算模型，结合烟灶市场规模和新兴厨电市场规模的变化，分别假设不同的成长到2000亿（成熟期市场规模）的年限，通过测算结果可以发现，未来10年的行业零售额增速大致在10%-15%之间，考虑到核心公司的竞争优势给予的估值溢价，估值中枢应当在15px-20px左右。与成长韧性相对应的，竞争格局也有所谓的韧性的概念。所谓竞争格局的韧性是指在行业景气度大幅下降时，是否会爆发激烈的价格战来判断竞争格局的韧性。如果一个行业在景气度明显下行时都没有产生价格战，这充分说明了市场竞争参与方之间的平衡，那么在景气度上行阶段，自然也无需过于担心行业所可能爆发的价格战

43、。2018年，厨电行业销售额同比在-10%左右，为2011年以来回调幅度最深的一次，但核心厨电品牌的价格均没有下降，行业也没有爆发大规模的价格竞争。事实上2018年老板、方太、华帝、万和、美的的均价仍有一定程度的提升，其中华帝、万和、美的的油烟机均价提升均在4%以上。足以说明厨电行业竞争格局的优秀韧性。 第四章 投资方案一、产品规划项目主要产品为中国厨电，根据市场情况，预计年产值3892.00万元。项目承办单位计划在项目建设地建设项目，具有得天独厚的地理条件，与xx省同行业其他企业相比，拥有“立地条件好、经营成本低、投资效益高、比较竞争力强”的优势，因此，发展相关产业前景广阔。通过对国内外市场

44、需求预测可以看出，我国项目产品将以内销为主并扩大外销，随着产品宣传力度的加大，产品价格的降低，产品质量的提高和产品的多样化，项目产品必将更受欢迎；通过对市场需求预测分析，国内外市场对项目产品的需求量均呈逐年增加的趋势，市场销售前景非常看好。二、建设规模（一）用地规模该项目总征地面积7136.90平方米（折合约10.70亩），其中：净用地面积7136.90平方米（红线范围折合约10.70亩）。项目规划总建筑面积9063.86平方米，其中：规划建设主体工程5907.39平方米，计容建筑面积9063.86平方米；预计建筑工程投资714.95万元。（二）设备购置项目计划购置设备共计76台（套），设备购

45、置费639.37万元。（三）产能规模项目计划总投资2260.49万元；预计年实现营业收入3892.00万元。 第五章 项目选址研究一、项目选址该项目选址位于某某产业示范中心。园区明确主导产业定位。充分发挥各产业园区比较优势，综合考虑产业政策、资源禀赋、环境承载能力、经济发展潜力、区位优势等因素，因地制宜确定优先发展的主导产业，明确产业准入的投入产出强度、节能减排和环境保护标准。园区依托科技和人才优势，全面提升创新能力，产业定位突出高端化、集群化、数字化，加快技术研发、高新技术产业化、服务外包、现代服务业以及高附加值制造业发展，率先实现转型升级。园区区位于中心城区东部，依江而建，成立于1995年

46、，2000年被批准为省级经济园区，是区域内重点发展的15大园区之一，区内配套功能完善，综合环境优越，世界500强企业及国内投资项目相继落户。2009年月，当地政府决定，将原城区科技工业园区划归经济园区，建设高新技术产业园，地理位置优越，交通便捷，规划面积15平方公里，园区已实现“七通一平”。园区区按功能定位分为“四园一中心”，即：化工产业园、化工装备制造园、高新技术园、港口物流园、行政商务中心，力争通过3年的努力，产业规模突破2000亿元，形成特色鲜明、产业配套、功能齐全的综合性园区。“十二五”期间，园区不断围绕科学发展主题和加快转变经济发展方式主线，持续不断集聚创新资源与要素，科技企业快速成

47、长，创新成果大量涌现，高新技术产业蓬勃发展，经济社会和谐共进，在实施创新驱动发展战略中发挥了标志性引领作用，成为走中国特色自主创新道路的一面旗帜，成为我国高新技术产业发展最为主要的战略力量。国家自主创新示范区（以下简称“国家自创区”）坚持全面深化改革，强化先行先试，为中国经济转型升级、创新发展进行了可复制、可推广的有效探索，已经成为我国实施创新驱动发展战略的核心载体和重要抓手。项目选址应符合城乡建设总体规划和项目占地使用规划的要求，同时具备便捷的陆路交通和方便的施工场址，并且与大气污染防治、水资源和自然生态资源保护相一致。投资项目对其生产工艺流程、设施布置等都有较为严格的标准化要求，为了更好地

48、发挥其经济效益并综合考虑环境等多方面的因素，根据项目选址的一般原则和项目建设地的实际情况，该项目选址应遵循以下基本原则的要求。场址应靠近交通运输主干道，具备便利的交通条件，有利于原料和产成品的运输，同时，通讯便捷有利于及时反馈产品市场信息。项目周边市场存在着巨大的项目产品需求空间，与此同时，项目建设地也成为资本市场追逐的热点，而且项目已经列入当地经济总体发展规划和项目建设地发展规划，符合地区规划要求。项目周边市场存在着巨大的项目产品需求空间，与此同时，项目建设地也成为资本市场追逐的热点，而且项目已经列入当地经济总体发展规划和项目建设地发展规划，符合地区规划要求。随着世界经济一体化的发展，项目产

49、品及相关行业在国际市场竞争中已具有龙头地位，同时，xx省又是相关行业在国内的生产基地，这就使本行业在国际市场有不可估量的发展空间；项目承办单位通过参加国外会展和网络销售，可以使公司项目产品在国际市场中占有更大的市场份额。二、用地控制指标投资项目土地综合利用率100.00%，完全符合国土资源部发布的工业项目建设用地控制指标（国土资发【2008】24号）中规定的产品制造行业土地综合利用率90.00%的规定；同时，满足项目建设地确定的“土地综合利用率95.00%”的具体要求。三、地总体要求本期工程项目建设规划建筑系数54.51%，建筑容积率1.27，建设区域绿化覆盖率6.19%，固定资产投资强度16

50、4.35万元/亩。土建工程投资一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米7136.9010.70亩2基底面积平方米3890.323建筑面积平方米9063.86714.95万元4容积率1.275建筑系数54.51%6主体工程平方米5907.397绿化面积平方米561.328绿化率6.19%9投资强度万元/亩164.35四、节约用地措施五、总图布置方案1、根据项目承办单位发展趋势，综合考虑工艺、土建、公用等各种技术因素，做到总图合理布置，达到“规划投资省、建设工期短、生产成本低、土地综合利用率高”的效果。道路在项目建设场区内呈环状布置，拟采用城市型水泥混凝土路面结构形式，可以满足不同运输车辆行驶的

51、功能要求。2、场区植物配置以本地区树种为主，绿化设计的树木花草配置应依据项目建设区域的总体布置、竖向、道路及管线综合布置等要求，并适合当地气象、土壤、生态习性与防护性能，疏密适当高低错落，形成一定的层次感。项目所在地供水水源来自项目建设地自来水厂，给水压力0.30Mpa，供水能力充足，水质符合国家现行的生活饮用水卫生标准。给水系统由项目建设地给水管网直供；场区给水网确定采用生产、生活及消防合一系统的供水方式，在场区内形成环状，从而保证供水水压的平衡及消防用水的要求。3、项目建设地内规划的排水方案采用分流制，并已建立完善的排水系统，完全能够保证全场生产、生活废水和雨水及时排出。项目承办单位内设配

52、电室，电源进户采用电缆直接埋地敷设引入配电室；场内供电电压等级380V/220V、TN-C-S系统供电，选择节能型SF11型变压器；场内配电室操作环境，按国标爆炸及火灾危险环境电力装置设计规范（GB50058）的要求设计。4、场内运输主要为原材料的卸车进库；生产过程中原材料、半成品和成品的转运，以及成品的装车外运；场内运输由装载机、叉车及胶轮车承担，其费用记入主车间设备配套费中，投资项目资源配置可满足场内运输的需求。短距离的运输任务将利用社会运力解决，基本可以满足各类运输需求，因此，投资项目不考虑增加汽车运输设备。冬季室内采暖要求计算温度：各主体工程14.50-16.50，需采暖的库房5.50

53、-8.50，公用站房14.50，办公室、生活间18.50，卫生间15.50；采暖热媒为95.50-75.00采暖热水，由市政外网集中供应，供水压力为0.40Mpa。六、选址综合评价综上所述，项目选址位在项目建设地工业项目占地规划区，该区域地势平坦开阔，四周无污染源、自然景观及保护文物；供电、供水可靠，给、排水方便，而且，交通便利、通讯便捷、远离居民区；所以，从场址周围环境概况、资源和能源的利用情况以及对周围环境的影响分析，拟建工程的场址选择是科学合理的。 第六章 土建工程研究一、建筑工程设计原则二、土建工程设计年限及安全等级根据建筑抗震设计规范（GB50011）的规定，投资项目建筑物结构设计符

54、合根据建筑抗震设计规范（GB50011）的规定，投资项目建筑物结构设计符合度抗震设防的要求，基本地震加速度值为0.20g，设计地震分组为第一组，抗震设防类别为乙类，各建筑物均采取相应抗震构造设计。三、建筑工程设计总体要求土建工程是在满足生产工艺专业所提条件的前提下，使其满足国家的有关规范规定，还结合当地的自然条件、施工能力，力求建筑的美观大方，经济实用，并使场区各建构筑物协调一致。项目总体布置要按照使用功能要求，进行功能分区，做到人流、车流路线通畅，空间布置和周围环境协调，同时，应符合相应满足噪音控制、采光、透视、日照、温度、净化等及其他特殊要求；所有建筑物设计应满足防火、防空、防腐、防盗等要

55、求；环境美化、绿化要同周围环境协调并且别致新颖有特色；所有建筑物设计，应尽可能采用布置一体化、尺寸模数化、构件标准化，以便于施工和降低成本。建筑设计是根据生产工艺提出的设计条件结合总图位置，进行平面布局，空间组合，结构选型，全面考虑施工、安装及检修要求，既要充分满足生产经营要求，又要注重建筑的形象。四、土建工程建设指标本期工程项目预计总建筑面积9063.86平方米，其中：计容建筑面积9063.86平方米，计划建筑工程投资714.95万元，占项目总投资的31.63%。 第七章 工艺先进性分析一、技术管理特点投资项目原料采购后应按质量（等级）要求贮存在原料仓库内，同时，对辅助材料购置的要求均为事先检验以保证辅助材料的质量和生产需要，不合格原材料不得进入公司仓库，应严把原材料质量关，确保生产质量。原材料仓库按品种分类存储；库内原辅材料的保管应按批号分存，建立严格的入库、分发制度，坚决杜绝分发差错，坚决杜绝因混批错号、混用原材料而造成的质量事故。投资项目将通过PDM与ERP系统的结合，把设计项目承办单位生产工艺、原材料定额预算、原辅材料仓储、生产制造有机地结合起来，实现承上启下信息共享，通过MES系统实现原辅材料需求分析和准确调配和管理，为企业信息化管理提供强有力的软件技术支撑。ERP及PDM等先进的信息化手段在投资项目中的充分应用，将有效提高项目产品的制造成本控制能力及