国际金融课件第六章汇率制度名师教学资料

1、第一节,汇率制度,Exchange Rate Regime,汇率制度,一国货币当局对本国货币,汇率水平的确定、汇率变动的基本方,式所作的一系列安排或规定,按照汇率变动幅度及调节方式不同,1,固定汇率制度,2,浮动汇率制度,货币主管当局运用行政或法律手段确立,公布、维持本国货币与某种参考物（黄金,某外国货币、某货币组合）之间固定比价,的汇率制度,一）金本位制下的固定汇率制度,19,世纪末,第,二次世界大战结束前,二）布雷顿森林体系下的固定汇率制度,1973,年前,三,固定汇率制下的特例,货币局制,本国货币与某一可兑换货币之间保持固定的兑换,比率，且本国货币的发行受制于该国外汇储备的,一种制度,香

2、港特别行政区的货币局制,联系汇率制,联系汇率制,Currency board,简称：联,汇，又译作：货币发行局制度、钞票局,货币局制度、货币发行板、货币发行局机,制、货币局安排、）是一种固定汇率制,即将本币与某特定外币的汇率固定下来,并严格按照既定兑换比例，使货币发行量,随外汇存储量联动的货币制度。如果所联,系的货币是美元，也可称作“美元化制度,dollarlization,十九世纪末，英国为殖民地提出并设立了,联系汇率制。香港作为英国殖民地而采用,此汇率制度，与英镑联系,1972,年取消,1983,年再度启用，与美元联系,7.8,港元兑,1,美元,比较典型的有,阿根廷比索对美元的联系汇,率制

3、,和,保加利亚列弗对西德马克（如今为,欧元）的联系汇率制,汇率水平完全由外汇市场上的供求决定,政府不加干预的汇率制度,浮动汇率制,1,按政府是否干预分,自由浮动，管理浮动,2,按浮动的方式分,单独浮动，联合浮动,浮动汇率制度的种类,固定汇率制度与浮动汇率制度的优缺点,一）固定汇率制度的优缺点,1,优点,2,缺点,汇率不能发挥应有的经济杠杆的作用,维持固定汇率制度使本国货币政策的独立性受,到影响,易引起国际汇率制度的混乱与无序,易引发通胀的国际传播,1,优点,1,具有双重调整机制,2,节省国际储备,3,对世界性通胀有一定的绝缘作用,4,可以提高国际货币制度的稳定性,二）浮动汇率制度的优缺点,2,

4、缺点,1,助长投机，加剧金融风险,2,不利于国际间贸易往来和国际投融资活动的,发展,3,助长各国在汇率上的利己主义，不利于国际,间经济合作,一）钉住汇率制度,二）弹性汇率制度,有限弹性浮动,较大弹性浮动,国际货币基金组织对汇率制度的分类,一）经济论,二）依附论,汇率制度的选择（学生讨论,一）经济论（美总统经济顾问罗伯特,赫勒,一国汇率制度选择决定因素,1,经济开放程度,2,经济规模,3,进出口贸易的商品结构和地域分布,4,国内金融市场的发达程度及与国际金,融市场的一体化程度,5,相对通货膨胀率,汇率制度选择应考虑的主要因素,选择固定汇率,制度的国家,选择浮动汇率,制度的国家,对外贸易依存度,高

5、,低,经济规模,小,大,贸易伙伴的集中程度,较集中,较分散,二、依附论,n,观点：一国汇率制度的选择，取决于其对,外经济、政治、军事等诸多方面联系的特,征。该理论集中探讨的是发展中国家的汇,率制度选择问题，认为发展中国家实行钉,住汇率制时，采用哪一种货币作为“参考,货币”，取决于经济、政治、军事等方面,的对外依附关系,一、外汇管制的含义与目标,狭义,一国政府对本国居民从国外购买经常,项目下的商品货劳务所需外汇进行限制,广义,一国政府授权本国的货币金融当局,或其它机构，对外汇的收支。买卖。借贷,转移以及国际间结算、外汇汇率和外汇市,场等实行的控制和管制行为,1,改善国际收支，适度增加外汇储备，维

6、持本国货,币汇率的稳定,2,维持本国市场物价稳定，防止国际市场波动的冲,击,3,保护本国某些工业部门的发展，增加财政收入,外汇管制的目标,二、外汇管制的对象与方法,一）外汇管制的对象,1,对人的外汇管制,对居民和非居民（自然人和法人）的管制,2,对物的外汇管制,对外汇收支中所用的各种支付手段和外汇,资产的管制（外币、现钞、外汇支付工具,外币有价证券、贵金属等,3,对地区的外汇管制,第一：在一国境内实施外汇管制，但对国,内不同的地区（如保税区）不同的外汇管,制政策,第二：在一个货币区内，成员国统一对外,实施外汇管制,4,对行业的外汇管制,二）外汇管制的方法,1,直接管制,行政管制、数量控制、价格

7、管制,2,间接管制,三、外汇管制的主要内容,一）对贸易外汇收支的管制,1,对出口外汇收入的管制,1,出口许可证,2,出口结汇及财政金融政策限制与优惠,2,对进口外汇支付的管制,1,进口许可证；,2,进口配额,3,进口预缴保证金制；,4,进口专营制度,二）对非贸易外汇收支的管制,1,用汇许可证,2,实施结售汇制度,3,用汇登记制度,4,预付存款制,三）对资本输出入的管制,四）对银行帐户存款的管制,五）对黄金、现钞输出入的管制,四、关于人民币自由兑换问题,一）货币自由兑换,在纸币流通条件下，一个国家或货币区,的居民不受官方的限制，按照市场汇率自,由地将本国货币与外国货币相兑换，用于,对外支付或作为

8、资产来持有,二）实现货币自由兑换的条件,1,健康的宏观经济状况,2,健全的微观经济主体,3,合理的经济结构和国际收支的可维持性,4,稳健的宏观经济政策,5,宽松的外汇管制政策或取消外汇管制,6,合理的汇率制度安排与适当的汇率水平,要实现人民币的完全可自由兑换，还必须具,备以下条件,1,稳定的宏观经济政策环境,2,较强的国际收支平衡能力,3,稳健的国内金融体系和强有力的金融监管,4,成熟的国内金融市场，尤其是发达的资本市,场,5,灵活的利率与汇率形成机制,三）关于人民币的可自由兑换问题,欧元之父、诺贝尔经济学奖得主,罗伯特,蒙,代尔,2003,年谈到，人民币有潜力作为未来,亚洲统一货币的候选货币

9、之一,人民币“出海”的一些表现（事实,1,在与周边国家和地区的经济合作和边境贸,易贸易中，人民币已经得到广泛使用,2,在香港，存在人民币的远期交易,3,官方透露，境外流通的人民币已经超过,300,亿元,4,在美国、法国、德国等发达国家都有人民,币兑换点,频签货币互换协议,人民币国际化迈出关键一步,互换协议相继签署总额,6500,亿人民币,2009,年,3,月,29,日，中国央行和阿根廷中央银行签署,了,700,亿元等值人民币的货币互换框架协议，这是,迄今中国和拉美国家历史上最大规模的金融交易,至此，自,2008,年,12,月以来，中国央行已与中国香港,地区、韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯

10、,阿根廷等,6,个国家和地区的央行及货币当局签署了,货币互换协议，总额达到,6500,亿元人民币，约合我,国外汇储备总额的,5,货币互换，通俗来说，就是两国进行贸易和,投资时，可以不使用第三国货币，而是直接,使用本国货币来计价和结算，从而避免不必,要的汇兑损失。在一定时期内，累计到一定,额度时，由两国央行之间进行汇总结清,日期,货币互换对象规模（人民币,2008,年,12,月,12,日,韩国,1800,亿元,2009,年,1,月,20,日,香港金管局,2000,亿元,2009,年,2,月,8,日,马来西亚,800,亿元,2009,年,3,月,11,日,白俄罗斯,200,亿元,2009,年,3,

11、月,24,日,印尼,1000,亿元,2009,年,3,月,29,日,阿根廷,700,亿元,与不同国家和地区进行互换协议的的目的,与阿根廷的互换，人民币主要是在贸易中充当支付结算,的角色,白俄罗斯则将人民币作为储备货币,与韩国的互换，主要作用是方便韩国在华企业进行融资,与香港互换，是由于香港是人民币第二大集散中心，中,央又准备在香港发债，货币互换主要是为满足资金供给,与马来西亚和印尼互换，是用于双方的商业贸易结算。,跨境贸易人民币结算拟采用两种模式,代理模式：主要是指中资行委托外资行作为其,海外的代理行，境外企业在中资企业的委托行,开设人民币账户的模式,清算模式主要是在指在中资行境内总行和境,外

12、分支行之间进行的业务，即境外企业在中,资行境外分行开设人民币账户,境外分支机构比较多的中资商业银行可以采取清,算模式，而境外分支机构较少的商业银行可以采,取代理模式。但此次批准的方案中广东和上海将,可能采取不同的模式，“由于广东地区距离港澳,较近，将倾向于采取清算模式。而上海由于地理,位置距港澳较远，极有可能采取代理模式。,在香港开展跨境贸易人民币结算,一是扩大内地金融机构发债主体和增发人民币债券业务,积极推进内地港资银行在港发行人民币债券,二是将考虑由财政部在港发行人民币债券，即发行国家,主权信用债券。这条信息意味香港有条件、并正向人民,币国际发债中心迈进,三是允许港资企业向香港银行在内地的

13、子行借款时，用,企业在港资产做跨境抵押，并先以上海和广东为试点,此举提升了港资企业的融资便利和能力，并为互通“珠,三角与长三角”经济圈的金融服务配置功能建立基础,四是中央将推出措施，进一步便利香港加工贸易企业拓展内,销市场。以带动本地出口贸易,五是允许内地旅行团乘坐以香港作为母港的游轮经香港去台,湾旅游。有助进一步巩固香港国际旅游中心地位，并活跃港,澳、台旅游市场,六是进一步扩大内地服务业对香港的开放，将于,5,月签署,CEPA6,的补充协议；并将全面实施珠三角规划纲要，扩,大珠三角区域的教育、培训、会计服务等对香港的开放。此,举将使香港现代服务产业链和专业化服务优势得到进一步的,内陆延伸与整

14、合，有助香港加快产业与经济转型,从货币互换到人民币用于国际贸易结算，人,民币国际化走出了实质性的一步。随着人民,币用于国际贸易结算的范围扩大，境外人民,币债权将越来越多，反过来又会促使中国开,放资本市场，推进人民币产品的国际化。同,时，这也为境内企业锁定汇率风险，规避汇,兑损失提供了强有力的保障,内部平衡与外部平衡的冲突及其协调理论,一）、内部平衡与外部平衡的冲突,二）、内部平衡政策与外部平衡政策的搭配运用,以蒙代尔提出的财政政策与货,币政策的搭配和由索尔特、斯,旺共同提出的用支出增减政策,与支出转换政策搭配的理论模,型较为著名,1,支出转换政策与支出增减政策的搭配,假定条件,不存在国际资本的流动,国际收支等于贸易收支,在总需求开始超过充分就业的产出水平前,价格保持不变,FF,外部平衡线,YY,内部平衡线,通胀,顺差,失业,逆差,失业,顺差,国内,支出,汇,率,0,贬,值,升,值,通胀,逆差,最佳搭配方式,利用支出增减政策以达到内部平衡,利用支出转换政策以达到外部平衡,两大缺陷,1,斯旺图没有考虑国际资本流动,2,如汇率无法轻易变动,将难以达到内外部平衡,2,财政政策与货币政