浙江广厦分析

1、必须对无风险利率，市场风险溢价和3系数进行预测。2、数据来源和基本数据假定浙江广厦股票投资期望收益率的测算与投资建议2012金融专硕赵泽辉浙江广厦股票投资收益率的预测1、分析方法简介根据资本资产定价模型，任何风险资产的预期收益率等于无风险收益率加风险溢价。 风险溢价是由资产的系统风险和当前的市场风险溢价决定的，所以在计算预期收益率的时 候。3、数据分析过程153.4%。月5日到文章分析数据来自中经网数据库，浙江广厦股票收益率数据时间为2010年日到2012年,10月31日，市场组合选取上证综合指数， 时间同样为2010年1月2012年10月31日，假定市场无风险利率采用一年期无风险利率，利率设

2、定为根据2010年1月5日到2012年10月31日浙江广厦与张正综合指数的数据进行回归得 到以下数据：Coefficie nts标准误差t StatP-valueLower95%Upper95%In terce pt-0.0140.000742-0.192330.847542-0.00160.001315XVariable11.26320.00059821.127072.29E-760.0114580.013806回归统计Mult ip le R0.631757R Square0.399116Adjusted R Square0.398222标准误差0.01925观测值674dfSSMSFSi

3、gn ifica nee F回归分 析10.1653990.165399446.35312.29153E-76残差6720.2490140.000371总计6730.414414通过以上数据得出rf=1.3*r m-0.014.回归分析拟合的回归线如下图：检验数据为446，远远大于测量标准。所以说rf=1.3*r叶0.014 是可靠的。第二，回归线斜率=1.3 ,这就表明浙江广厦在 2010年1月5日到2012年10月31日收 益率的3系数，这表明如果市场受利率上升10%浙江广厦的受利率上升13%反之亦然。第三，对回归数据 R2=0.399，这个数据表明浙江广厦股票39.9%的风险来自市场风险

4、，这种风险包括了利率风险、汇率风险、通胀风险以及财政风险等，60.1%的风险来自公司特有风险，由于这种风险是可以分散的，所以这种风险是不能得到正常的风险溢价的。第四，回归截距=-0.014，与rf (1- B)比较，这是衡量股票市场表象的一个指标，这里我们假定无风险利率为3.4%,那么rf ( 1- 3 ) =3.4%* (1-1.3 ) =-0.102远远小于回归截距-0.014，这说明浙江广厦的市场表现远远不如市场。虽然这个截距是负值， 截距数据接近0，说明浙江广厦股票收益率在 于市场表现，但是这并不认为浙江广厦并不值得投资后者不值得投资， 不能获得风险溢价和超额价值，具体分析过程将在下面

5、分析。第五，对风险溢价的分析主要通过历史风险溢价方法计算，从 投资中国股市的平均收益率为1.4%，而短期政府债券的收益率为表明股票获得的超额收益率为负值,2010年1月5日到但是回归2012年,10月31日表现好也不能说明他能或者2001至U 2011这十年间，2.8%，高于股市平均收益-13.3% ,率。尤其是在07年10月16日达到最高点位6124点以后，中国股市的平均收益率为 如果以这个数据计算股票市场收益率，那么收益率为-16.1%。浙江广厦投资建议1、资本资产定价模型分析而不是房 后市对房地产行业的看好，以及对中国股市的看好， 非常有助于浙但是资本资产模型对证券投资分析必须结合行业分

6、析，公司历史分析等这是因为首先，在取得合适的、准确的股票收益率和市场收益率这些数 CAPM的可操作性；其次，我国证券市场发展时间不长，市场本身存在 I CAPM市场条件不够成熟。我国证券市场本身存在的缺陷，包括非有 尤为重要的一点是，由于中国上市公司大都是国有企业，而2、与行业比较2011年房地产行业贝塔值为1.42，略高于浙江广厦，并且行业收益率也和浙江广厦持平，虽然行业收益率为负值，但是这主要是由于金融危机对全行业的影响，地产行业自身出了问题。 后市对房地产行业的看好， 以及对中国股市的看好， 江广厦后市的增长。 数据进行分析那么， 据上有难度，降低了 一定的缺陷，对于应用 效市场和信息公

7、开化程度太低，尤为重要的一点是，由于中国上市公司大都是国有企业，国有股却并不流通，这就导致了能否使用它的综合指数收益率来代表市场组合资产的收益率 的闯题。浙江广厦（600052）属于房地产行业。房地产行业是典型的资金密集型行业，具有投资 大、风险高、周期久、供应链长、地域性强的特点。国内房地产开发的资金来源几乎60-80 %依赖银行贷款，近来和央行出台了一系列宏观调控策，压缩投资，抽紧银根。央行银根紧缩无异于扼住了目前我国房地产业的主动脉，如何开辟新的融资方式， 建立新的融资平台， 已成为众多房地产商性命攸关的头等大事。此轮房地产调控已经持续两年有余，房价的快速上涨得到有效遏制，长时间的调控使

8、业界都在猜测“十八大”后政策会不会转向，而从“十八 大”传递出的各种消息来看， 楼市调控的政策近期不会有任何变化，同时也会一直紧抓保障房的建设。因此，坚持房地产调控不放松仍是政策的主基调。而且，在没有出台更好的替代政策之前，限购政策不会取消。此外，十八大报告明确指出，要 “完善宏观调控体系，更大程度更广范围发挥市场在资 源配置中的基础性作用，完善开放型经济体系，推动经济更有效率、更加公平、更可持续发展”。由此可以看出，正确处理政府和市场的关系，进一步完善房地产市场调控体系，是未 来房地产调控的重点。限购政策毕竟是行政手段，虽然短期内仍将继续，但不宜长期实行。 首佳顾问研究中心认为，在解决了房产

9、税的征收对象、征收标准等问题之后，房产税有望出 台取代限购政策。结合“十八大”报告中的内容，首佳地产顾问机构研究中心认为，北上广深等一线城市未来5年内房价不会下降。原因如下：“十八大”报告中明确提出：1、户籍制度改革的新指向，有序推进农业转移人口市民化；2、到2020年城乡居民人均收入比 2010年翻一番的新目标。依据此，改革户籍制度， 将有序推进农业转移人口市民化，有利于解决外来人口融入当地的问题，由此可以预见，城镇化仍是未来5年拉动我国经济发展的重要力量，而城镇化带来的大量住房需求则能推动房 地产市场的继续发展。而在户籍制度改革和收入倍增计划的背景下，北上广深等一线城市， 医疗、教育、就业

10、等资源丰富，人口集聚能力将继续提高。因此，未来5年北上广深房地产市场需求不会减弱，房价亦不会下降。房价与房地产企业业绩有着密切的关系，虽然房地产调控起到了一定作用，但是由于企业土地成本相对较低，即使降价也完全可以获得较高的利润率，所以房地产行业在未来发展的潜力是很大的，未来股票价值上升的可能性很高，房地产行业股票是值得投资的，尤其是处于龙头地位的房地产企业。3、与公司历史业绩比较（1前三年主脛会计数弼和財务指标主贬;?计ft岳斟年增减（剖四年1剧做_-a.超4. WJU5百*利润斶卜拓&AWE i734H.W5范屏跑貂気琳臼尿丁 1.巾挂ni辰耒M净刊127, T30l:a.眸7. 7D3-9

11、4. 71仆舒常性押左牴利润g省洁渤产生净-住 h 137-72 毎不适用tU 釦 b2S臨畑讪 T.T0J5.15U.甜Sh 737负情祗敕兀；显4阅5, M州,9伯U.14市公可屜索购脐ft签 04141,11. 76I, 91b. IWH71, TWJu.m S71h7S2011 年 12 n 31 H唯位：元从上表可以看出虽然2011年的营业总收入比2010年减少了 -18.98%，但是 营业利润和利润总额分别上升了 49.95%和52.85%,归属于上市公司股东所有者 权益比2010年增长11.76%,表明了浙江广厦在2011年表现很好，具有很高的 投资价值。2012年上半年浙江广厦

12、主要数据如下表。本报告期末上年度期末本报告期末比上年度期末增减（）总资产8,798,454,856.458,600,863,472.162.30所有者权益（或股东权益）1,699,349,936.742,323,410,875.02-26.86归属于上市公司股东的 每股净资产（元/股）1.952.67-26.97报告期（1-6月）上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业利润-58,606,927.83201,002,587.09-129.16利润总额-53,847,056.05201,159,420.81-126.77归属于上市公司股东的净利润-69,978,668.28202,834,282.23-134.50归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-74,733,874.40-90,866,939.30-17.75基本每股收益（元）-0.080.23-134.78扣除非经常性损益后的基本每股收益（元）-0.09-0.10不适用稀释每股收益（元）-0.080.23-134.78加权平均净资产收益率（%）-3.329.37减少12.69个百分点经营活动产生的现金流量净额-81,573,674.87-247,952,750.66不适用每股经营活动产生