农药项目投资计划与经济效益分析

1、农药项目投资计划与经济效益分析一、项目背景全面实施创新驱动发展核心战略，以科技创新为核心，推进产业创新、金融创新、制度创新、文化创新，大力培养和聚集创新创业人才，闯出一条更多依靠创新驱动发展的道路。（一）全力抢抓区域发展战略机遇加快实施创新驱动发展行动计划，强化企业创新主体地位，激发大众创业、万众创新活力，构建国际化高水平创新体系。（二）打造面向全球的人才高地深入实施人才强市战略，以服务创新驱动发展为核心，加快推进人才发展体制改革和政策创新，促进粤港澳人才深度合作，形成具有国际竞争力的人才制度优势，吸引集聚海内外优秀人才来珠海创新创业。（三）以信息化建设开拓发展新空间统筹建设智慧城市，打造综合

2、平台，推进主题应用，成为智慧城市群的重要一极。坚持信息化先导发展，建设高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施。研究制定统一的技术标准，为智慧城市建设和跨进大数据时代做好充分准备。中国农药企业扮演的角色主要是给跨国巨头供应原药，全球大约6-7成的原药供给来自中国，中国企业以进入核心跨国巨头、获得稳定的订单和利润为发展目标之一。2017-2020年海全球有接近30亿美元规模的专利药过期，受益于海外过期原药产能的转移，2020年国内上市公司市场份额占全球将超过21%。整个行业需求增速不高，但因为供给端结构调整，品种替代性强，因此企业会通过结构性调整扩充新的产品，获得成长性。换句话说，维生素、染料

3、因为品种更迭少，集中度已经相对更高，农药因为品种更迭快，会不断出现集中度提升的逻辑，一直认为，这也是历史上农药估值相对高于染料、维生素板块的原因之一。在农药产业链中，跨国公司通过控制制剂的登记与销售渠道主导市场，国内企业主要为其做原药加工，并通过与跨国企业建立长期合作关系发展成规模化企业，旨在能为其持续供应新产品。因此，农药产业链的主要盈利环节集中在制剂及农资服务，超过整体盈利分配6成，其次是原药，配套中间体的原药企业通常利润比较可观。目前国内主要供应原药大品种包括草甘膦、麦草畏、草铵膦、菊酯、吡虫啉等。2017-2018年，中国掀起环保监管风暴，作为万物之母，化工行业首当其冲。环保监管严格化

4、，使行业生态发生较大变化，不仅出现存量博弈，优胜劣汰现象，且行业扩产主动权也发生分化，具备快速扩产能力。受制于环保安全风险、一体化缺陷的企业，将逐渐淡化或失去跨国公司长期合作基础。一、行业格局2017-2020年全球有接近30亿美元规模的专利药过期，受益于海外过期原药产能的转移，2020年国内上市公司市场份额占全球将超过21%。由于环保严监管，环保规范的头部企业相对受益，业绩突出，且对行业洗牌带来的机会非常重视，纷纷开启新一轮资本开支以期把握新的长大机会。表现最强势为扬农化工、利尔化学。这两家企业，具有很强的趋同性：（1）国企，对环保、安全更加重视，环保高压下过去两年基本未有被动式产停产或限产

5、；（2）园区优势明显，且均为所在园区行业龙头。扬农化工PE从历史平均的15倍上升到了20倍以上，甚至25倍，利尔化学也是高居25倍。在未来有可能推进的安全监管行动中，作为优势园区的国企仍有望获得估值溢价。而龙头企业的估值提升，将带动行业优质企业估值上一个台阶。二、行业发展趋势中国本土企业不能只立足于原药加工，规模再大也仅是“国际知名企业”，只有把连接终端的制剂也做强了，才有希望跻身“跨国巨头”行列。目前国内本土制剂企业更多是营销国内市场，海外竞争力较弱，国内部分企业，正在实现从原药为主，向涵盖制剂的综合型农药企业跨越。国企出身的扬农，本身是本土原药龙头，一旦成功转型制剂，将为国内其他企业勾勒成

6、长蓝图，有望带动本土企业齐头并进。预期，快则5年，将在制剂上有所作为，未来5-10年，中国制剂企业有望走出去，并与跨国巨头实现竞争。中国农药行业，将迎来黄金十年，估值将被重新定义并有望提升。区别于维生素、染料行业最大的特点是品种更迭快，新产品层出不穷，因为要求低毒高效品种不断替代高毒产品。整个行业需求增速不高，但因为供给端结构调整，品种替代性强，因此企业会通过结构性调整扩充新的产品，获得成长性。二、公司概况本公司秉承“顾客至上，锐意进取”的经营理念，坚持“客户第一”的原则为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服务理念，将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本，在服务社会、方便大众中赢得

7、信誉、赢得市场。“满足社会和业主的需要，是我们不懈的追求”的企业观念，面对经济发展步入快车道的良好机遇，正以高昂的热情投身于建设宏伟大业。公司将依法合规作为新形势下实现高质量发展的基本保障，坚持合规是底线、合规高于经济利益的理念，确立了合规管理的战略定位，进一步明确了全面合规管理责任。公司不断强化重大决策、重大事项的合规论证审查，加强合规风险防控，确保依法管理、合规经营。严格贯彻落实国家法律法规和政府监管要求，重点领域合规管理不断强化，各部门分工负责、齐抓共管、协同联动的大合规管理格局逐步建立，广大员工合规意识普遍增强，合规文化氛围更加浓厚。三、项目投资分析概况贯彻落实科学发展观，转变发展方式

8、，立足国内市场需求，以服务于产业发展需要为中心，加大结构调整力度。本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资128192.82万元，其中：建设投资97609.02万元，占项目总投资的76.14%；建设期利息1111.36万元，占项目总投资的0.87%；流动资金29472.44万元，占项目总投资的22.99%。项目正常经营年份每年营业收入256200.00万元，综合总成本费用192759.60万元，税金及附加1438.60万元，净利润46501.35万元，财务内部收益率29.94%，财务净现值113602.72万元，全部投资回收期4.78年。四、投资估算的编制

9、说明（一）投资估算的依据本期项目其投资估算范围包括：建设投资、建设期利息和流动资金，估算的主要依据包括：1、建设项目经济评价方法与参数（第三版）2、投资项目可行性研究指南3、建设项目投资估算编审规程4、建设项目可行性研究报告编制深度规定5、建设工程工程量清单计价规范6、企业工程设计概算编制办法7、建设工程监理与相关服务收费管理规定（二）项目费用与效益范围界定本期项目费用界定为工程建设费用和项目运营期所发生的各项费用；项目效益界定为运营期所产生的各项收益，并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性的原则。五、建设投资估算本期项目建设投资97609.02万元，包括：工程建设费用、工程建设其

10、他费用和预备费三个部分。（一）工程费用工程建设费用包括建筑工程投资（含土地费用）、设备购置费、安装工程费等；工程建设其他费用包括：建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用，合计85906.66万元。1、建筑工程投资估算根据估算，本期项目建筑工程投资为38202.50万元。2、设备购置费估算设备购置费的估算是根据国内外制造厂家（商）报价和类似工程设备价格，同时参照机电产品报价手册和建设项目概算编制办法及各项概算指标规定的相应要求进行，并考虑必要的运杂费进行估算。本期项目设备购置费为44713.80万元。3、安装工程费估算本期项目安装工程费为2990.36万元。（二）工程建设其他费用本

11、期项目工程建设其他费用为9590.03万元。（三）预备费本期项目预备费为2112.33万元。建设投资估算表单位：万元序号工程费用名称建筑工程费设备购置费安装工程费其他费用合计所占比例1工程费用38202.5044713.802990.3685906.6688.01%1.1建筑工程费38202.5038202.5039.14%1.2设备购置费44713.8044713.8045.81%1.3安装工程费2990.362990.363.06%2工程建设其他费用9590.039590.039.82%2.1土地出让金4093.204093.204.19%2.2其他前期费用5496.835496.835.

12、63%3预备费2112.332112.332.16%3.1基本预备费1092.781092.781.12%3.2涨价预备费1019.551019.551.04%4建设投资合计97609.02100.00%六、建设期利息按照建设规划，本期项目建设期为12个月，其中申请银行贷款45361.43万元，贷款利率按4.9%进行测算,建设期利息1111.36万元。建设期利息估算表单位：万元序号项目合计第1年第2年1借款1.1建设期利息1111.361111.360.001.1.1期初借款余额45361.431.1.2当期借款45361.4345361.430.001.1.3当期应计利息1111.36111

13、1.360.001.1.4期末借款余额45361.4345361.431.2其他融资费用1.3小计（1.1+1.2）1111.361111.360.002债券2.1建设期利息2.1.1期初债务余额2.1.2当期债务金额2.1.3当期应计利息2.1.4期末债务余额2.2其他融资费用2.3小计（2.1+2.2）3合计（1.3+2.3）1111.361111.360.003.1建设期利息合计1111.361111.360.003.2其他融资费用合计七、流动资金流动资金是指项目建成投产后，为进行正常运营，用于购买辅助材料、燃料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金。流动资金测算一般采用分项详细测算

14、法或扩大指标法，根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点，该项目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数，采用分项详细测算法进行测算。根据测算，本期项目流动资金为29472.44万元。流动资金估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1流动资产121427.68140108.86158790.04186811.81186811.81186811.81186811.81186811.81186811.811.1应收账款54642.4563048.9871455.5184065.3184065.3184065.318406

15、5.3184065.3184065.311.2存货42499.6849038.1055576.5165384.1365384.1365384.1365384.1365384.1365384.131.2.1原辅材料12749.9114711.4316672.9519615.2419615.2419615.2419615.2419615.2419615.241.2.2燃料动力637.49735.57833.65980.76980.76980.76980.76980.76980.761.2.3在产品19549.8522557.5325565.1930076.7030076.7030076.70300

16、76.7030076.7030076.701.2.4产成品9562.4311033.5712504.7214711.4314711.4314711.4314711.4314711.4314711.431.3现金9714.2111208.7012703.2014944.9414944.9414944.9414944.9414944.9414944.941.4预付账款14571.3216813.0619054.8122417.4222417.4222417.4222417.4222417.4222417.422流动负债102270.59118004.53133738.46157339.371573

17、39.37157339.37157339.37157339.37157339.372.1应付账款36817.4142481.6348145.8456642.1756642.1756642.1756642.1756642.1756642.172.2预收账款65453.1875522.9085592.62100697.20100697.20100697.20100697.20100697.20100697.203流动资金19157.0922104.3325051.5729472.4429472.4429472.4429472.4429472.4429472.444流动资金增加19157.09294

18、7.242947.244420.875铺底流动资金36428.3042032.6547637.0156043.5456043.5456043.5456043.5456043.5456043.54八、项目总投资本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资128192.82万元，其中：建设投资97609.02万元，占项目总投资的76.14%；建设期利息1111.36万元，占项目总投资的0.87%；流动资金29472.44万元，占项目总投资的22.99%。九、资金筹措与投资计划本期项目总投资128192.82万元，其中申请银行长期贷款45361.43万元，其余部分由

19、企业自筹。项目投资计划与资金筹措一览表单位：万元序号项目数据指标占总投资比例1总投资128192.82100.00%1.1建设投资97609.0276.14%1.2建设期利息1111.360.87%1.3流动资金29472.4422.99%2资金筹措128192.82100.00%2.1项目资本金82831.3964.61%2.1.1用于建设投资52247.5940.76%2.1.2用于建设期利息1111.360.87%2.1.3用于流动资金29472.4422.99%2.2债务资金45361.4335.39%2.2.1用于建设投资45361.4335.39%2.2.2用于建设期利息2.2.3

20、用于流动资金2.3其他资金十、经济测算基本假设及参数选取（一）生产规模和产品方案本期项目所有基础数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。（二）项目计算期及达产计划的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为10年，其中建设期1年（12个月），运营期9年。项目自投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。十一、经济评价财务测算（一）营业收入估算本期项目正常经营年份预计每年可实现营业收入256200.00万元。营业收入、税金及附加和增值税估算表单位：万元序号项目

21、第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1营业收入166530.00192150.00217770.00256200.00256200.00256200.00256200.00256200.00256200.002增值税7332.828662.959993.0811988.2711988.2711988.2711988.2711988.2711988.272.1销项税21648.9024979.5028310.1033306.0033306.0033306.0033306.0033306.0033306.002.2进项税14316.0816316.5518317.0221

22、317.7321317.7321317.7321317.7321317.7321317.733税金及附加879.941039.561199.171438.601438.601438.601438.601438.601438.603.1城市维护建设税513.30606.41699.52839.18839.18839.18839.18839.18839.183.2教育费附加219.98259.89299.79359.65359.65359.65359.65359.65359.653.3地方教育附加146.66173.26199.86239.77239.77239.77239.77239.77239

23、.77（二）正常经营年份增值税估算根据中华人民共和国增值税暂行条例的规定和关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知及相关规定，本期项目正常经营年份应缴纳增值税计算如下：正常经营年份应缴增值税=销项税额-进项税额=11988.27万元。（三）综合总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按正常经营年份经营能力计算，本期项目综合总成本费用192759.60万元

24、，其中：可变成本163321.25万元，固定成本29438.35万元。正常经营年份项目经营成本185204.93万元。具体测算数据详见综合总成本费用估算表所示。综合总成本费用估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1外购原材料、燃料费100023.54115411.78130800.01153882.37153882.37153882.37153882.37153882.37153882.372工资及福利费9438.889438.889438.889438.889438.889438.889438.889438.889438.883修理费2859.

25、222859.222859.222859.222859.222859.222859.222859.222859.224其他费用19024.4619024.4619024.4619024.4619024.4619024.4619024.4619024.4619024.464.1其他制造费用1494.911494.911494.911494.911494.911494.911494.911494.911494.914.2其他管理费用1681.681681.681681.681681.681681.681681.681681.681681.681681.684.3其他营业费用15847.871584

26、7.8715847.8715847.8715847.8715847.8715847.8715847.8715847.875经营成本131346.10146734.34162122.57185204.93185204.93185204.93185204.93185204.93185204.936折旧费5250.105250.105250.105250.105250.105250.105250.105250.105250.107摊销费81.8681.8681.8681.8681.8681.8681.8681.8681.868利息支出2222.712222.712222.712222.712222.

27、712222.712222.712222.712222.719总成本费用138900.77154289.01169677.24192759.60192759.60192759.60192759.60192759.60192759.609.1其中：固定成本29438.3529438.3529438.3529438.3529438.3529438.3529438.3529438.3529438.359.2可变成本109462.42124850.66140238.89163321.25163321.25163321.25163321.25163321.25163321.25固定资产折旧费估算表单位：

28、万元序号项目折旧年限123456789101房屋、建筑物20年1.1原值46923.0244694.1842465.3440236.5038007.6635778.8233549.9831321.1429092.3026863.461.2当期折旧费2228.842228.842228.842228.842228.842228.842228.842228.842228.842228.841.3净值44694.1842465.3440236.5038007.6635778.8233549.9831321.1429092.3026863.4624634.622机器设备15年2.1原值47704.16

29、44682.9041661.6438640.3835619.1232597.8629576.6026555.3423534.0820512.822.2当期折旧费3021.263021.263021.263021.263021.263021.263021.263021.263021.263021.262.3净值44682.9041661.6438640.3835619.1232597.8629576.6026555.3423534.0820512.8217491.563合计3.1原值94627.1889377.0884126.9878876.8873626.7868376.6863126.585

30、7876.4852626.3847376.283.2当期折旧费5250.105250.105250.105250.105250.105250.105250.105250.105250.105250.103.3净值89377.0884126.9878876.8873626.7868376.6863126.5857876.4852626.3847376.2842126.18无形资产和其他资产摊销估算表单位：万元序号项目折旧年限123456789101无形资产50年1.1原值4093.204093.204093.204093.204093.204093.204093.204093.204093.20

31、4093.201.2当期摊销费81.8681.8681.8681.8681.8681.8681.8681.8681.8681.861.3净值4011.343929.483847.623765.763683.903602.043520.183438.323356.463274.602其他资产50年2.1原值2.2当期摊销费2.3净值3合计3.1原值4093.204093.204093.204093.204093.204093.204093.204093.204093.204093.203.2当期摊销费81.8681.8681.8681.8681.8681.8681.8681.8681.8681.

32、863.3净值4011.343929.483847.623765.763683.903602.043520.183438.323356.463274.60（四）税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。根据谨慎财务测算，本期项目正常经营年份应纳税金及附加1438.60万元。（五）利润总额及企业所得税根据国家有关税收政策规定，本期项目正常经营年份利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=62001.80（万元）。企业所得税税率按25.00%计征，根据规定本期项目应缴纳企业所得税，正常经营年份应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率

33、=62001.8025.00%=15500.45（万元）。（六）利润及利润分配该项目正常经营年份可实现利润总额62001.80万元，缴纳企业所得税15500.45万元，其正常经营年份净利润：净利润=正常经营年份利润总额-企业所得税=62001.80-15500.45=46501.35（万元）。十二、项目盈利能力分析（一）财务内部收益率（所得税后）项目财务内部收益率（FIRR），系指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为零时的折现率，本期项目财务内部收益率为：财务内部收益率（FIRR）=29.94%。本期项目投资财务内部收益率29.94%，高于行业基准内部收益率，表明本期项目对所占用资金的回

34、收能力要大于同行业占用资金的平均水平，投资使用效率较高。（二）财务净现值（所得税后）所得税后财务净现值（FNPV）系指项目按设定的折现率（采用基准收益率ic=12.00%），计算项目经营期内各年现金流量的现值之和：财务净现值（FNPV）=113602.72（万元）。以上计算结果表明，财务净现值113602.72万元（大于0），说明本期项目具有较强的盈利能力，在财务上是可以接受的。（三）投资回收期（所得税后）投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是财务上投资回收能力的主要静态指标；全部投资回收期（Pt）=（累计现金流量开始出现正值年份数）-1+上年累计现金净流量的绝对值/当年净现

35、金流量，本期项目投资回收期：投资回收期（Pt）=4.78年。本期项目全部投资回收期4.78年，要小于行业基准投资回收期，说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平，这表明项目的投资能够及时回收，盈利能力较强，故投资风险性相对较小。项目投资现金流量表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1现金流入0.00166530.00192150.00217770.00256200.00256200.00256200.00256200.00256200.00256200.001.1营业收入0.00166530.00192150.00217770.00256200.00

36、256200.00256200.00256200.00256200.00256200.001.2补贴收入1.3回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出97609.02151383.13150721.14185426.07194011.64186643.53186643.53186643.53186643.53186643.532.1建设投资97609.020.002.2流动资金19157.092947.2422104.337368.112.3经营成本131346.10146734.34162122.57185204.93185204.93185204.93185204.93185204.9

37、3185204.932.4税金及附加879.941039.561199.171438.601438.601438.601438.601438.601438.602.5维持运营投资3所得税前净现金流量-97609.0215146.8741428.8632343.9362188.3669556.4769556.4769556.4769556.4769556.474累计所得税前净现金流量-97609.02-82462.15-41033.29-8689.3653499.00123055.47192611.94262168.41331724.88401281.355调整所得税8914.8312062.3

38、815209.9219931.2419931.2419931.2419931.2419931.2419931.246所得税后净现金流量-97609.028459.5532223.5020620.5346687.9154056.0254056.0254056.0254056.0254056.027累计所得税后净现金流量-97609.02-89149.47-56925.97-36305.4410382.4764438.49118494.51172550.53226606.55280662.57十三、财务生存能力分析根据财务计划现金流量表可以看出，从经营活动、投资活动和筹资活动全部现金流量来看，计算

39、期内各年累计盈余资金都大于零，运营期不需要增加维持运营所需投资，说明本期项目有足够的净现金流量维持正常生产运营活动，而且，累计盈余资金逐年增加，项目的现金流量状况较好；因此，本期项目具备较强的财务盈力能力。十四、偿债能力分析（一）债务资金偿还计划本期项目按照“按月还息，到期还本”的模式偿还建设投资借款计算，还款期为10年。借款偿还资金来源主要是项目运营期税后利润。（二）利息备付率测算按照建设项目经济评价方法与参数（第三版）的规定，利息备付率系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映出项目偿还债务利息的保障程度，本期项目正常经营年份利息备付率（ICR）为35.87。本