《财务决策构建与分析》企业财务危机分析

1、实践项目名称： 企业财务危机分析 实践学时： 8个学时 同组学生姓名： 卢玲、史云鹤 实践地点： 7307 实践日期： 2015.12.25和2015.12.31 实践成绩： 批改教师： 批改时间： 指导教师评阅： 一、实践目的和要求采用上市公司实际数据，利用财务危机预警模型分析公司陷入财务危机的过程及状况。二、实践环境与条件7305实验室，实验平台：泽源公司分析决策系统BIA v3.0（Business Intelligent Analysis）三、实践内容2人一组,利用泽源分析决策系统的阿塔曼模型，分析上市公司的财务危机情况:（1）找一家业绩亏损的ST上市公司，进行分析；（2）分析导致上市

2、公司财务危机严重或不严重的主要影响因素，提出改进管理的建议。分析报告的分析主体部分应包括（不限于）：1、分析公司简介及阐述研究区间（3-5年）；2、阿塔曼Z值计算及模型报告；（1） 包括研究区间（3-5年）该上市公司的Z值分值表（包括风险提示）及文字分析。（2）研究区间（3-5年）中每年的阿塔曼Z值模型图。3、Z值敏感性分析；（1）选取研究区间中某一年度的Z值进行敏感性分析，计算敏感性分析表（包括极值、相关性、变化率等信息）及文字分析。（2）敏感性分析表中主要财务指标（变化率较大的）的敏感性报告（excel表）及图形（柱状图、曲线图等选一）。4、Z值模型因素分析。选取研究区间中某一年度的Z值进

3、行Z值因素分析（变动率取2个数值一正一负），列出Z值变动率表并进行文字分析。四、实践报告（附件）1、分析公司简介及阐述研究区间（3-5年）；中国科健股份有限公司成立于1984年，隶属于中国科学院，是深圳证券交易所的第一家高科技上市公司（深股0035，中科健A）。十余年来，辉煌的业绩一次次验证了科健人不懈的努力，承担并完成多项国家和中科院重大科技攻关项目，成为最先介入数字信息技术研制发展的中国企业之一。2010年7月13日消息，*ST科健(000035)于12日晚间发布业绩预告，今年上半年预计亏损约为1770万元，由于08年、09年已连续两年亏损，若2010年仍未扭亏，公司股票将被暂停上市。公告

4、称，虽然本期取得投资收益3000万元，但由于主营业务已停产，另外尚需承担因巨额负债而产生的高额财务费用，所以业绩预亏。此前，民企同方集团曾分别于2008年3月、2009年2月两次拟重组ST科健，但皆因故夭折。去年6月1日，*ST科健还曾公告称，*ST科健于1999年12月10日为爱地集团向招商银行总行营业部贷款3000万元提供连带责任担保，因爱地集团未及时偿还，*ST科健承担了总额为2551.5万元贷款本息的连带清偿责任。鉴于该债权多年未能收回，并被法院中止执行，公司已全额计提坏账准备。但经过协商，公司同意将上述对爱地集团的债权作价490万元转让给新强通信，并以该价款抵偿公司对新强通信的相应负

5、债。上述交易可为*ST科健2010年产生490万元的收益。我们组选择的研究区间是2009年12月31日2011年12月31日和2012年12月31日-2013年12月31日。2、阿塔曼Z值计算及模型报告；（1） 包括研究区间（2009-2013年，无2012年）该上市公司的Z值分值表（包括风险提示）及文字分析。阿塔曼模型介绍：该模型运用了五种基本财务比率，通过对这五种财务比率的加权计算，该模型能得出预测企业破产的总的判别分数，称为Z值（Z-Score），这就是著名的Z值模型。其表达式为：其中：X1=营运资本/总资本 X2=留存收益/总资X3=息税前利润/总资产X4=股票市价/负债总额X5=销售

6、收入/负债总额 Z值越低，企业发生破产的可能性就越大。通过计算同一企业连续多年的Z值就能帮助判断该企业是否破产。由上表可知，该公司2009年度阿塔曼Z值为-3.3352，风险提示为投资风险高；2010年度阿塔曼Z值为-2.1518，风险提示为投资风险高；2011年度阿塔曼Z值为-1.4609，风险提示为投资风险高；2013年度阿塔曼Z值为55.0316，风险提示为风险较低。2009年到2011年该公司阿塔曼Z值均小于0，该企业濒临破产，财务状况堪忧。而2013年该企业阿塔曼Z值上升为55.0316，企业财务状况得到缓解回升。2009年-2013年ST科健的Z计分值时间当期值风险提示2009-1

7、2-31-3.3352投资风险高2010-12-31-2.1518投资风险高2011-12-31-1.4609投资风险高2012-12-31无本期数据无本期数据2013-12-3155.0316风险较低单指标分析财务比率变动率Z值变动2009-20102010-20112011-2013X110%14.15%132.90%-8.66%X210%13.79%115.41%-8.95%X310%12.10%114.14%-9.03%X410%12.59%120.12%0.04%X510%14.14%115.18%-8.93%从单一指标来看，X1X5都变动10%，2009-2010年度对Z值影响最大

8、的是X1，即营运资本/总资本；2010-2011年度对Z值影响最大的是X1，即营运资本/总资本；2011-2013年度对Z值影响最大的是X3，即息税前利润/总资产。多指标分析指标变动率Z值变动2009-20102010-20112011-2013流动资产合计10%-0.73%-5.51%0.22%财务费用10%-0.32%93.63%0.00%市盈率10%-1.86%98.45%9.87%流动负债合计10%14.15%115.24%-8.93%从多项指标来看，变动率皆为10%，从2009-2010年度，对Z值变动影响最大的是流动负债合计，2010-2011年度，对Z值影响最大的是流动负债合计，

9、2011-2013年度最Z值影响最大的是市盈率。（2）研究区间中每年的阿塔曼Z值模型图。2009年：2009-2010年：2010-2011年：2011-2013年：3、Z值敏感性分析；（1）选取研究区间中某一年度的Z值进行敏感性分析，计算敏感性分析表（包括极值、相关性、变化率等信息）及文字分析。2010年Z计分敏感性分析指标最小值最大值相关性变化率指标最小值最大值相关性变化率资产总计-24.5097-0.9749正相关-96.02%权益市值-2.4511-1.8527正相关-24.41%营运资本比率-4.84940.5458正相关-111.26%债务总额-2.30930.84负相关374.9

10、2%留存收益比率-2.2213-2.0824正相关-6.25%营业收入净额-2.1539-2.1498正相关-0.19%资产报酬率-2.5422-1.7615正相关-30.71%流动资产合计-2.293-2.0106正相关-12.32%市值债务比率-2.4511-1.8526正相关-24.42%流动负债合计-5.13661.8896负相关371.84%总资产销售率-2.1539-2.1497正相关-0.19%所得税-2.1518-2.1518不相关0营运资本-4.84930.5458正相关-111.26%财务费用-2.2149-2.0888正相关-5.69%净利润-2.8479-1.4559正

11、相关-48.88%长期负债合计-2.1866-2.108负相关-3.73%留存比率-2.2213-2.0824正相关-6.25%市盈率-2.451-1.8526正相关-24.41%在同样的范围内变动，自变量引起的Z计分值变动的范围不一样。债务总额和流动负债合计指标使得Z计分变动的程度最大，超过300%，其次是营运资本和营运资本比率。变动程度达到100%，可见2010年，债务、负债和营运资本等因素变动对财务危机的影响较大。（2）敏感性分析表中主要财务指标（变化率较大的）的敏感性报（excel表）及图形（柱状图、曲线图等选一）。可见流动负债合计和债务总额指标在-90%至100%之间变动时，对财务危机的影响较大，导致指标的变化与Z计分成反比。4、Z值模型因