外汇业务和外汇使用.ppt

1、2021/1/6,1,第六章,外汇业务和外币使用,2021/1/6,2,Hard Currency 和Soft Currency,当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（Hard Currency）。 反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（Soft Currency,2021/1/6,3,基本概念与常识： 1、柜台交易：指外汇银行与客户（企业或个 人）发生买汇或卖汇的交易关系。 2、 同业交易：外汇银行之间的交易。 3、 长余头寸：（多头寸）买入大于卖出。 4、 短缺头寸：（空头寸）买入小于卖出。 5、报价：双

2、价制即同时报出买价 （BID RATE）和卖价（OFFER RATE）。 6、 五位有效数字报价，通常采取省略方式， 即报价仅报出汇价的“小数”。 7、有效量：报价只对一定数量外汇交易有效。通常为对100-500万美元额度的常款交易量有效,2021/1/6,4,名义汇率、实际汇率和有效汇率,名义汇率（Nominal Exchange Rate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。 名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重,202

3、1/1/6,5,实际汇率（Real Exchange Rate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之间的关系是： 其中，Pf 和P 分别代表外国和本国的有关价格指数，R和 e 都是直接标价法下的汇率,2021/1/6,6,一、概念 外汇市场是指由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余额的交易场所和交易网络。 在外汇市场进行外汇交易的主要是经营外汇业务的银行，它们在经营外汇业务中，不可避免地要出现买进与卖出外汇之间的不平衡情况。 如果卖出多于买进，则为“空头”（short positi

4、on） 如果买进多于卖出，则为“多头”（long position,第一节 外汇市场,2021/1/6,7,商业银行为避免因汇率波动，造成损失，故在经营外汇业务时，常遵循“买卖平衡”的原则。 这就是对每种外汇，如果出现“多头”，则将多于部分的外汇卖出；如果出现“空头”，则将短缺部分的外汇买进。 当然，这并不意味着商业银行在买卖外汇以后，立即进行平衡。它们根据各国的金融情况、本身的资力以及对汇率变动趋势的预测，或者决定立即平衡，或者加以推迟；推迟平衡实即进行外汇投机（speculation,2021/1/6,8,二、外汇交易市场的构成 （一）外汇银行(Foreign Exchange Bank)

5、 外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。包括： 专营或兼营外汇业务的本国商业银行； 在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行； 其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。 外汇银行是外汇市场的主体,2021/1/6,9,二）外汇经纪人（Foreign Exchange Broker ） 外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。 一般分为两类： 1、一般经纪人 也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为合伙制） 他们也拿自己的资金参与外汇买卖。 2、外汇掮客 也叫小经纪人

6、。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但不垫付资金，不承担风险,2021/1/6,10,三）顾客 在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。 据其交易目的可分为不同类型： 1、交易性的外汇买卖者 例如进口商、投资者。 2、保值性的外汇交易者 如套期保值者。 3、投机性的外汇交易者 如外汇投机交易。 4、跨国公司 兑换、保值同时也参与外汇投机。 跨国公司是最重要的参与者，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进出外汇市场非常频繁,2021/1/6,11,四）中央银行 各国的

7、中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。 1932年，英国设立“外汇平衡账户”（exchange equalization account） 1934年，美国设立“外汇稳定账户”（exchange stabilization account） 中央银行不仅是外汇市场的成员，而且是外汇市场的实际操纵者,2021/1/6,12,三、外汇市场的类型 从不同的角度划分，有不同的类型： （一

8、）按市场参加者的不同 1、银行与客户之间的外汇市场 也叫零售市场。 2、银行同业之间的外汇市场 也叫批发市场。 银行外汇交易的目的： 轧平头寸 投机、套利、套汇 银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差,2021/1/6,13,二）按市场组织形式不同 1、柜台市场（无形市场） 通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来达成外汇交易。 纽约外汇市场、伦敦外汇市场、苏黎世外汇市场 2、交易所市场（有形市场） 有固定的交易场所。 巴黎、阿姆斯特丹、米兰等地的外汇市场 在具有固定外汇交易所的欧洲大陆国家，大部分当地的外汇交易和全部国际性外汇交易也还通过柜台市场进行；交易所市场一般办理小部分当

9、地的现货交易,2021/1/6,14,三）按政府对市场交易的干预程度不同 1、官方外汇市场 指受所在国家政府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行外汇买卖的外汇市场。 2、自由外汇市场 指不受所在国家政府控制、基本按照市场供求规律形成的汇率进行交易的外汇市场。 纽约、伦敦、东京、新加坡等外汇市场 3、外汇黑市 在外汇管制比较严格、不允许自由外汇市场合法存在的国家所出现的非法的外汇市场,2021/1/6,15,四）按外汇买卖交割期限的不同 1、即期外汇市场（spot foreign exchange market） 2、远期外汇市场(forward foreign exchange

10、market) 3、外币期货市场(currency market,2021/1/6,16,央行与外汇银行间市场,同业市场,客户市场,银行外汇市场的结构,交易所外汇市场的结构,多个外汇银行,所有客户,中央银行,通过 经纪人,交易所成员公司,清算公司,交易所,买卖双方,2021/1/6,17,五、世界主要的外汇市场 （一）伦敦外汇市场 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿美 元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。 （二）纽约外汇市场 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在 纽约的银行办理

11、收付和清算。 纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且 是美元的国际结算中心。 （三）东京外汇市场 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元 与美元之间的交易,2021/1/6,18,四）苏黎世外汇交易市场 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。 （五）新加坡外汇市场 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。 （六）香港外汇市场 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元兑港元的交易为主,20

12、21/1/6,19,从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断的连续外汇市场。 北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。 8点东京开市。 9点香港、新加坡开市。 下午2点巴林开市。 下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。 晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市,2021/1/6,20,24小时的全球外汇交易,2021/1/6,21,当代外汇市场的特点,外汇市场受国内外宏观经济变量的显著影响 全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场，价格体系的联动性增强 外汇市场动荡不安。尤其是进入20世纪80年代以

13、来，由于世界经济发展不平衡加剧以及国际资本流动进一步趋向自由化，世界外汇市场上各国货币汇率更加涨落不定，动荡剧烈 政府对外汇市场的联合干预日趋加强 金融创新层出不穷 规模日益增大,2021/1/6,22,2021/1/6,23,通过货币兑换业务可以转移各国之间的购买力 使国际支付或契约得以履行 通过远期外汇的买卖，可以为进口商减少外汇风险,外汇市场的基本职能,2021/1/6,24,国际经济贸易交往中所发生的债权债务，进出口商及其他关系人都通过银行买卖外汇来进行结算。各国外汇市场所经营的外汇业务各种各样，进出口商及其他关系人可根据进出口业务和信贷投资的具体内容与要求，利用不同的外汇业务形成，结

14、算彼此之间的债权债务；商业银行也运用不同的外汇业务，调拨外汇资金，轧差头寸,第二节 外汇业务,2021/1/6,25,一、即期外汇业务（spot exchange） （一）即期外汇交易的概念 在外汇买卖成交后，原则上两个营业日内进行交割（delivery）的外汇业务。 所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。 1、交割日：又称起息日，是交易双方交收货币并开始计息的日期。 可细分为三种： 成交当日进行交割。在买卖成交的当日办理货币收付称为当日或即日交割； 成交后第一个营业日进行交割。在成交后的第一个营业日办理

15、交割称为次日交割； 成交后第二个营业日进行交割（标准spot)。在成交后的第二个营业日办理交割称为标准日交割,2021/1/6,26,随交易市场和币种不同，即期外汇交易的交割日期不尽相同：欧美市场如伦敦、纽约、巴黎等多在两个营业日即标准交割日内进行；远东地区的外汇交易须在次日乃至当日交害。 2、交易国与结算国 交易国与结算国往往不一致。结算国一般是货币的发行国。而交易往往不在货币的发行国进行,2021/1/6,27,3、即期外汇的分类 （1）电汇(TelegraphicTransfer, T/T) 汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外币。 在浮动汇

16、率制度下，由于汇率不稳，经常大幅度波动，而电汇收付外汇的时间较短，一定程度上可减少汇率波动的风险，因此，出口商贸易合同中常要求进口商以电汇付款,2021/1/6,28,在实践中，出口商常要求进口商开出带有电报索汇条款的信用证： 即开证行允许议付行在议付后，以电报通知开征行，说明各种单证与信用证要求相符；开证行在接到上述电报后有义务立即将货款用电汇划拨给议付行。 由于电报或电传比邮寄快，因此附带电报索汇条款的信用证能使出口商尽快收回货款，加速其资金周转，减少外汇风险。 这就是电汇在出口结算中的具体运用,2021/1/6,29,此外，商业银行在平衡外汇买卖，调拨外汇时，投机者在进行外汇投机时，也都

17、使用电汇。 电汇的凭证就是外汇银行开出的具有密押（test key）的电报付款委托书。 电汇方式下，银行在国内收进本国货币，在国外付出外汇的时间相隔不过一、二日。 由于银行不能利用顾客的汇款，而国际电报费又较贵，所以电汇汇率最高。 目前，电汇汇率已成外汇市场的基本汇率，其他汇率都以电汇汇率作为计算基础,2021/1/6,30,2）信汇(MailTransfer，M/T) 汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，用航邮寄交国外代理行，办理付出外汇业务。 在进出口贸易合同中，如果规定凭商业汇票“见票即付”，则由议付行把商业汇票和各种单据用信函寄往国外收款，进口方银行见汇票后，用信汇（航

18、邮）向议付行拨付外汇，这就是信汇方式在进出口结算中的运用,2021/1/6,31,进口商有时为了推迟交付货款的时间，常在信用证中加注“单到国内，信汇付款”的条款。这不仅可避免本身的资金积压，并可在国内验单后付款，保证进口商品的质量。 信汇凭证是信汇付款委托书，其内容与电汇委托书内容相同，只是汇出行在信汇委托书上不加注密押，而以负责人签字代替,2021/1/6,32,3）票汇(DemandDraft,D/D) 汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等等，交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。 票汇的凭证即银行汇票。 票汇的特点之

19、一是汇入行无须通知收款人取款，而由收款人上门自取；特点之二是收款人通过背书可以转让汇票，到银行领取汇款的，很可能不是汇票上列明的的收款人本人，而是其他人。因此，票汇牵涉到的当事人可能较多,2021/1/6,33,在国际贸易实务中，进出口商的佣金、回扣、寄售货款、小型样品与样机、展品出售和索赔等款项的支付，常采取票汇方式汇付,2021/1/6,34,采用信汇和票汇业务时，银行收到顾客交来的款项以后，经过两国间邮程所需要的时间木材在国外付出外汇，在此期间，银行利用了顾客的汇款，有利息收益。因此信汇和票汇的汇率低于电汇汇率，差额大致相当于邮程期间的利息。 当前，国际邮件多用航邮或快件，邮程时间大大缩

20、短，因而信汇、票汇汇率和电汇汇率的差额也已缩小,2021/1/6,35,二）即期外汇交易的报价 1、报价者（报价方）与取价者（询价方） 提供汇价的机构称为“报价者”，也称为“报价方”。 向报价者索价并在报价者所提供的汇价上与报价者成 交者称为“取价者”，也称为“询价方”。 讨论：外汇银行是报价者还是询价者,2021/1/6,36,2、在即期外汇市场上，一般以美元为中心货币报价。 3、双报价原则 bid rate、offer rate 必须同时报出买价与卖价。 直标China: US$100 = RMB￥853.10-853.40 买 卖 间标London: /US$ = 1.6975/85 卖

21、 买,2021/1/6,37,4、点数报价法 只报变化了的数字。 USD/DEM 1.5915/25 报价15/25 USD/SwFr 1.4040/50 报价40/50 买入价/卖出价 基本点：一般为万分之一个货币单位，少数为1%（日元的基本点是 0. 01单位货币）。 1.8350 1.8340 = 0.0010 10个基本点 5、报价速度与价差的宽窄 要求外汇交易员的报价速度（常交易货币）在10秒之内。大银行要求在5秒之内,2021/1/6,38,三）即期外汇交易的一般程序,第一，选择交易对手，即选择资信好服务水平高的外汇银行为交易对手，以保证交易成功。 第二，自报家门，即以电传或电话方

22、式让交易对手知晓自己银行的名称，以便对方决策。 第三，询价，包括拟交易的货币、期限、金额等。 第四，报价。 第五，成交。（询价方在报价方报出买人价和卖出价后，要迅速作出买卖决策。） 第六，证实。（报价方在询价方表示成交后，应进一步确认交易内容。,2021/1/6,39,四）交叉汇率的计算 （1）若两个即期汇率都是以美元作为单位货币，则交叉汇率为交叉相除； （2）若两个即期汇率都是以美元作为计价货币，则交叉汇率为交叉相除； （3）若一个即期汇率是以美元作为单位货币，另一个即期汇率是以美元作为计价货币，则交叉汇率为同边相乘,2021/1/6,40,标价方法相同时，交叉相除 标价方法不同时，同向相乘

23、 例： USD1CNY8.2700-10 GBP1USD1.7800-10 GBP1CNY？ （8.27001.7800-8.27101.7810） 例： USD1CNY8.270010 USD1HKD7.800010 HKD1CNY？ （8.2700/7.80108.2710/7.8000,2021/1/6,41,例：假定目前外汇市场上的汇率是： USD1=HKD7.79447.7951 USD1=JPY127.10127.20 这时单位港币兑换日元的汇价为： HKD1JPY16.305116.3194 例：假如目前市场汇率是： GBP1=USD1.6125-1.6135 AUDUSD0.7

24、120-0.7130 则单位英镑换取澳元的汇价为： GBP1AUD - AUD2.2616-2.2662,2021/1/6,42,例：假设市场汇率如下： USD1HKD7.79447.7951 GBP1USDl.75101.7520 则英镑对港元的汇价为： GBP1 HKD1.75107.7944-1.75207.7951 HKD13.6480-13.6570,2021/1/6,43,五）外汇交易步骤,外汇交易一般分为五大步骤：询价 (Asking)、报价 (Quotation)、成交 (Done)、证实 (Confirmation)、结算 (Settlement,2021/1/6,44,询价

25、报价交易过程的实例: 询价方甲：Spot USD JPY please？ (请问即期美元兑日元你报 什么价格？) 报价方乙：MP。 (稍等片刻。) 70/80 (买价70点/卖价80点。) 询价方甲：Buy USD 2。 (买进200万美元。) 报价方乙：Ok，done，I sell USD 2 Million and buy JPY At 110.70，value 19/10/2004。 (好的，成交。我卖给你200万美元买进日元，汇率是110.70，起息日是2004年10月19日。) JPY please to AAA BK Tokyo。A/C No.13579。 (我们的日元请付至东京A

26、AA银行，账号是13579。) 询价方甲：USD To GGT BK A/C 7896432 CHIPS UID 07352，Thanks very much for deal BIFN。 (我们的美元请付至纽约GGT银行，账号是7896432，CHIPS UID 07352，多谢你的交易，再见朋友。,2021/1/6,45,二、远期外汇业务 （一）远期外汇业务的概念 即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。 期限最短为3天，最长为5年，但一年期以上的很少。 最常见的

27、期限为1、2、3、6个月期及一年期。 目前，我国远期交易的期限安排有7天、20天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月等几种，远期结汇的币种有US、日元、欧元、港币。有固定期限和择期,2021/1/6,46,在出口商以短期信贷方式出卖商品，进口商以延期付款方式买进商品的情况下，从成交到结算这一期间对他们来讲都存在着一定的外汇风险。 因汇率的波动或上（下）浮，出口商的本币收入可能比预期的数额减少，进口商的本币支付可能比预期的数额要增加,2021/1/6,47,在国际贸易实务中，为了减少外汇风险，有远期外汇收入的出口商可以与银行订立出卖远期外汇的合同，一定时期以后按签订时规定的价格将其外汇收入出

28、卖给银行，从而防止汇率下跌，在经济上遭受损失。有远期外汇支出的进口商也可以与银行签订购买远期外汇合同，一定时期以后，按签订时规定的价格向银行购买规定数额的外汇，从而防止汇率上涨而增加成本负担。 此外，由于远期外汇买卖的存在，也便于有远期外汇收支的出、进口商核算其出、进口商品的成本，确定销售价格，事先计算利润盈亏,2021/1/6,48,二）远期外汇市场的参加者,购买远期外汇者 有远期外汇支出的进口商 负有短期外币债务的债务人 输入短期资本的牟利者 对于远期汇率看涨的投机商,卖出远期外汇者 有远期外汇收入的出口商 持有不久到期的外币债券的债权人 输出短期资本的牟利者 对于远期汇率看跌的投机商,2

29、021/1/6,49,在外汇市场上远期外汇业可以延期交割，也可以在规定的期限内，由买方或卖方选择交割日期等。 在利用远期外汇业务进行投机时，买方或卖方常常不实际进行交割，而是根据到期时汇率的涨跌，收付盈亏的金额，以结束远期外汇交易,2021/1/6,50,三）远期汇率的标价方法 直接报价（Outright Rate），直接标出远期外汇的实际汇率，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来， 瑞士和日本等国家。 远期差价（Forward Margin），即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。 表明远期汇率与即期汇率差额的方法有两种， 一是升水（at premium）、贴水（at di

30、scount）和平价（at par），英国、德国、美国和法国。 升水表示远期外汇比即期外汇贵；贴水表示远期外汇比即期外汇便宜；平价表示两者相等。 二是点数（Points），表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数,2021/1/6,51,银行报出的远期差价在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。 例： 在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000， 三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下： 三月期美元汇率为 USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500， 六月期美元汇率为 USD1=FRF（5.1000

31、-0.0450 ）= FRF5.0550,2021/1/6,52,银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算。 在一般情况下，汇率在一天内也就是在小数点后的第3位数变动，也即变动几十个点，不到100个点。 表示远期汇率的点数有两栏数字，分别代表买入价与卖出价，直接标价法买入价在先，卖出价在后，间接标价法则反是,2021/1/6,53,直接标价法下的远期汇率换算法： 如远期汇率有升水，则 远期汇率=即期汇率+升水数字 如远期汇率有贴水，则 远期汇率=即期汇率-贴水数字 间接标价法下的远期汇率换算法： 如远期汇率有升水，则 远期汇率=即期汇率-升水 如远期汇率有贴水，则 远期汇

32、率=即期汇率+贴水,2021/1/6,54,如果标价中将买卖价格全部列出，并且远期汇水也有两个数值时，只要掌握下述规则即可求出正确的远期外汇买卖价格。 （1）若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。 （2）若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应用即期汇率加上远期汇水,2021/1/6,55,直接远期报价 苏黎世外汇市场 某日 US$/SF 即期 1.6550-1.6560 1个月 1.6388-1.6403 2个月 1.6218-1.6233 3 6 12 思 考：标价方法、买入卖出价、升贴水 直标法 前为买价，后为

33、卖价 Forward spot 贴水,2021/1/6,56,例： 在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500， 一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。 则在间接标价法下， 一月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200 二月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900,2021/1/6,57,在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。 这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。 在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数大数”；如远期外汇为贴水，

34、则报出的远期差价形如“大数小数”。 在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数大数,2021/1/6,58,例一 某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000 （直接标价法） 一月期USD升水：3050（小数大数） 三月期USD贴水：4520（大数小数,2021/1/6,59,例二 某日纽约外汇市场外汇报价为： 即期汇率：USD1=FRF7.22207.2240 （间接标价法） 六月期FF升水：200140（大数小数） 九月期FF贴水：100150（小数大数,2021/1/6,60,例三

35、 有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为： 即期汇率： USD1=DEM 1.84101.8420 三个月： 200300 六个月： 300100,2021/1/6,61,明确知道是升水或贴水及点数 直标法 Forward = spot + 升水 - 贴水 间标法 Forward = spot - 升水 + 贴水,2021/1/6,62,1）某日巴黎外汇市场上现汇汇率 $1=FF5.6685-5.6695，三个月远期升水为74-78点。计算三个月期的远期汇率。 $1=FF5.6685 - 5.6695 +) 0.0074 - 0.0078 $1=FF5.6

36、759 - 5.6773 （2）某日纽约外汇市场（间接标价法）上现汇汇率为 $1=SF1.4570-1.4580，三个月期远期升水为470-462点。计算三个月期远期汇率。 $1=SF1.4570-1.4580 -) 0.0470-0.0462 $1=SF1.4100-1.4118,2021/1/6,63,仅知道点数，不知道是升水还是贴水 掉期率形式 计算方法 基本货币 标价货币 高/低 减 贴水 升水 低/高 加 升水 贴水,2021/1/6,64,巴黎 某日 US$/FF 即期 5.2130-5.2160 1个月 70-30 2 120-80 3 160-110 6 100-10 12 2

37、0-180 思考：标价方法、买入卖出价、外汇升贴水,2021/1/6,65,直接标价法 巴黎外汇市场 某日 US$/FF 即期 5.2130-5.2160 1个月 70-30 2 120-80 贴水 3 160-110 6 100-10 12 20-180 升水,2021/1/6,66,计算3个月远期汇率,左高右低往下减 Spot 5.2130 - 5.2160 - 0.0160 - 0.0110 = 5.1970 - 5.2050,2021/1/6,67,计算12个月远期汇率,左低右高往上加 即期汇率 5.2130 - 5.2160 + 0.0020 - 0.0180 12个月远期汇率 5.

38、2150 - 5.2340,2021/1/6,68,与其他的计算方法相比，结果是否一致,直标法 Forward = spot + 升水 - 贴水 3个月远期汇率 即期汇率 5.2130 - 5.2160 - 3个月远期汇率贴水 0.0160 - 0.0110 3个月远期汇率 5.1970 - 5.2050,2021/1/6,69,检验办法,远期汇率中的买卖差价幅度要大于即期汇率中买卖差价的幅度，越是远期，买卖价之间差价幅度越大 1个月远期汇率 5.2060-5.2130 70 2 5.2010-5.2080 70 3 5.1970-5.2050 80 6 5.2030-5.2150 120 1

39、2 5.2150-5.2340 190,2021/1/6,70,练 习,伦敦外汇市场 某日 /US$ 即期 1.6975 1.6985 1个月 12 - 2 2 25 - 15 3 30 - 20 6 30 - 20 12 20 - 50 计算3、12月远期汇率,2021/1/6,71,3个月远期汇率 即期汇率 1.6975 - 1.6985 - 0.0030 - 0.0020 = 1.6945 - 1.6965 12 即期汇率 1.6975 - 1.6985 + 0.0020 - 0.0050 = 1.6995 - 1.7035,2021/1/6,72,远期外汇交易的汇率是如何确定的 ,远期

40、外汇交易价格的确定，是通过在即期汇价的基础上，考虑汇水情况而制定出来的。 汇水是远期汇价与即期汇价的差异，远期汇价比即期汇价高为升水，远期汇价比即期汇价低为贴水，远期汇价与即期汇价相等为平价。 升水或贴水也叫掉期率。远期汇价等于即期汇价加(或减)掉期率。 按交易习惯，银行一般不直接报远期汇价，而是报即期汇价和升水、贴水数。 具体的计算方法是，将汇水点数分别对准即期汇价的买入价和卖出价相应的点数部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下减”的原则计算,2021/1/6,73,为什么会出现远期汇率与即期汇率的差异,导致出现远期汇率与即期汇率的差异即汇水，主要原因是相交换的两种货币同期利率水平不同。利

41、率高的货币远期汇价表现为贴水；利率低的货币远期汇价表现为升水。 远期汇价升水或贴水的计算公式为： 升(贴)水数 =即期汇价X两国利差X远期天数360天 此外，两国货币远期外汇市场的供求关系状况也影响着远期外汇市场的升贴水数,2021/1/6,74,四）远期汇率与利率的关系 1、远期外汇时升水还是贴水，受利息率水平所制约。在其他条件不变的情况下，利率低的国家的货币的远期汇率会升水，利率高的国家货币的远期汇率会贴水。 为什么一定会发生这种情况呢? 银行经营外汇业务必须遵守的一条原则，就是买卖平衡原则，即银行卖出多少外汇，同时要补进相同数额的外汇,2021/1/6,75,假设英国某银行卖出远期美元外

42、汇较多，买进远期美元外汇较少，二者之间不能平衡。 该银行必须拿出一定英镑现汇，购买相当上述差额的美元外汇，将其存放于美国有关银行，以备已卖出的美元远期外汇到期时，办理交割。 这样，英国某银行就要把它的一部分英镑资金兑成美元，存放在纽约,2021/1/6,76,如果纽约的利率低于伦敦，则英国某银行将在利息上受到损失。 因此，该银行要把由于经营该项远期外汇业务所引起的利息损失，转嫁给远期外汇的购买者，即客户买进远期美元的汇率应高于即期美元的汇率，从而发生升水。 现举例说明,2021/1/6,77,假设，英国伦敦市场的利息率（年利）为9.5%， 美国纽约市场的利息率（年利）为7% 伦敦市场的美元即期

43、汇率为1英镑=1.96美元 英国银行卖出即期美元外汇19600美元，向顾客索要10000英镑 如果它出卖3个月期的美元远期外汇19600美元，由于该行未能同时补进三个月期的美元远期外汇，则它不能只向顾客索要10000英镑，而要10062.5英镑,2021/1/6,78,因为该行未能补进三个月远期美元外汇，它必须动用自己的资金10000英镑，按1英镑：1.96美元的比价购买19600美元即期外汇，存放在美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。 这样，英国某银行要有一定的利息损失，因为英镑资金存在英国有9.5%的利息收入，而存在美国只有7%的利息收入，利差损失2.5%。存款期限三个月的具体利息损失

44、金额是： 10000英镑X(9.5-7)/100X3/12=62.5英镑,2021/1/6,79,这时，该银行理所当然地要将62.5英镑的利息损失转嫁个购买三个月远期美元外汇的顾客，即顾客要支付10062.5英镑才能买到三个月远期美元19600美元，而不像购买即期外汇那样只支付10000英镑即可购买即期19600美元。 那么英国某银行向顾客出卖三个月远期美元的具体价格是多少呢？ 每1英镑能买到三个月远期美元的具体数字应是：10062.5英镑：19600美元=1英镑：x美元 x=1.947826美元,2021/1/6,80,所以，在英国伦敦市场美元即期汇率1英镑=1.96美元，伦敦市场利息率为9

45、.5%，纽约市场利息率为7%时，在伦敦市场上三个月美元远期汇率应为1.9478美元，即比即期汇率升水1.2美分,2021/1/6,81,由此可见，远期汇率、即期汇率和利息率三者之间的关系是： （1）其他条件不变，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水； （2）远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡,2021/1/6,82,2、远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算。 远期汇率、即期汇率与利率存在着内在的联系，上例根据英镑与美元的利率、即期汇率，可以推算出英镑兑美元的远期汇率，如果将其进一步推导，

46、可以从即期汇率、两种货币的利率差异中，计算出一种货币对另一种货币升水与贴水的具体数字，其公式为： 升水（或贴水）的具体数字 =即期汇率x两地利率差x月数/12,2021/1/6,83,如上例，英国某银行3个月美元远期外汇升水的具体数字应为： 1.9600 X（9.5%-7%） X 3/12=1.2美分 伦敦市场三个月远期美元外汇的实际价格应为： 1英镑=1.9600美元-0.012美元 =1.9480美元,2021/1/6,84,3、升水（或贴水）的年率也可从即期汇率与升水（贴水）的具体数字中推导计算。 一种货币对另一种货币升水（或贴水）的具体数字不便于比较，不能直接指明其高于或低于即期汇率的

47、幅度，折成年率就便于比较了。 升水（或贴水）具体数字折年率的公式是这样推导的： 升水（或贴水）具体数字折年率= 升水（或贴水）具体数字即期汇率/月数12 =升水（或贴水）具体数字x12/即期汇率x月数,2021/1/6,85,升（贴）水数字12 升（贴）水年率= 即期汇率交易期限月数,2021/1/6,86,如上例，三个月远期美元外汇为1.2美分，代入公式则升水具体数字折年率为： 0.0120X12/1.96X3=2.5,2021/1/6,87,如果由于贸易和投资的关系，市场上对英镑远期外汇的需求增加，英镑远期汇率上升，也即美元对英镑远期外汇的升水减少，如上例三个月美元远期外汇减为升水1美分，

48、其升水数字折年率为2%。 如果美元远期外汇升水折年率2%，而伦敦、纽约两地利率差为年率2.5%，国际资金的投机者会在即期外汇市场以美元买英镑，将英镑存放英国，以求获得较高的利息收入,2021/1/6,88,与此同时，为防止英镑存款到期后的外汇风险，他们在购买英镑现汇进行存款的同时，在远期外汇市场上，再出卖远期英镑，购买期限相同、与英镑金额等值的远期美元。 因此，引起美元远期外汇需求的增加，从而使美元远期汇率上升，对英镑升水增大，最后即期汇率和远期汇率的差异会自动地与两地利率差接近平衡。 可见，在其他条件不变的情况下，升水、贴水率，即升水、贴水的年率与两地的利率差总是趋向一致的,2021/1/6

49、,89,必须指出的是，利率较高的货币其远期汇率表现为贴水；利率较低的货币其远期汇率表现为升水，这只是在一般情况下。 在固定汇率制度下，有时某些国家实行货币法定贬值、升值政策；在浮动汇率制度下，国际外汇市场对某种货币上浮、下浮的预期而引起范围较大、力量较强的投机活动；某些重大的政治事件及国际形势的突发变化也对远期汇率的起伏产生较大的影响。 不过这些因素的影响，无法以数字计算。因为这些影响造成的远期汇率的贴水、升水数字往往很大，远期汇率与即期汇率的差异完全超过两地利率水平的差异，与利率差异没有直接联系,2021/1/6,90,五）远期交易的目的 套期保值（Hedging） 是指卖出或买入金额等于一

50、笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 如： 进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖； 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。 投机 投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易,2021/1/6,91,六）远期外汇业务的作用 1、利用远期外汇交易避免外汇风险,套期保值 假定日本一出口商向美国进口商出口价值10万的商品，3个月后付款，双方签约时的汇率为USD/JPY=130。按此汇率计算出口商可换得1300万日元。 但3个月后，汇价跌至USD/JPY=120。出口商只能换得1200万日元。比按签约时的汇率计算少收100万日元。 为了避免外汇风险

51、，出口商可以利用远期外汇交易避险,2021/1/6,92,日本出口商在订立贸易合同时，立即与银行签订卖出10万的远期外汇合同，若远期汇率为USD/JPY=125。3个月后，无论汇率如何变化，日本出口商可从银行得到1250万日元，减少50万日元的损失,2021/1/6,93,例：1998.5.8 spot US$1 = JAP133 2个月 132.50 根据合同，进口商甲公司将在2个月后支付JAP4亿的进口货款。甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元汇率下跌将增加换汇成本，于是同银行做一笔期汇买卖， 400，000，000132.50 = US

52、$3，018，867.92,2021/1/6,94,假如甲公司等到2个月以后才进行即期外 汇买卖，如果届时US$1 = JAP124， 400，000，000124 = US$3，225，806.45 与做远期外汇买卖相比，公司将多支出： 3，225，806.45 - 3，018，867.53 = US$206，938.92 锁定进口付汇成本,2021/1/6,95,2、利用远期外汇交易调整银行的外汇头寸 当银行在即期外汇市场上某种外币“买超”时，在远期外汇市场上“卖”出该种外汇。 当银行在即期外汇市场上某种外币“卖超”时，在远期外汇市场上“买”进该种外汇,2021/1/6,96,3、 为了投

53、机以赚取利润 （1）在现汇市场的投机 法国 spot：1 = FF5.6525 预测：1个月后外汇即期汇率将上升 买进10万，付FF565 250 1个月后的即期汇率：1 = FF5.6535 卖出美元10万，得FF565 350 利润：FF100,2021/1/6,97,2）在期汇市场的投机 HK 3.1 /HK 3月期 8.9625 预测美元在以后3个月内将会贬值，在期汇市场上抛出三月期美元100万，交割日为6.1，3.1成交时只需支付少量手续费 5.1 /HK 1月期 8.9525 该投机者再次进入期汇市场，买入1月期美元100万，交割日为6.1 利润 100万x(8.9625 - 8.

54、9525) = HK1万,2021/1/6,98,远期外汇交易的作用,远期外汇交易的作用主要表现在三个方面： 第一，进出口商和对外投资者防范汇率风险。远期收汇的进出口商，可利用远期交易将预期收入的远期的外汇和预期支付的远期的外汇，按既定的远期汇率卖出或买进，这样可以锁定进出口成本，保证预期利润。在对外短期投资方面，为防止将来资金回调时汇率发生变动而影响投资收益，投资者可在对外投资兑换外币时，同时做一笔相应的远期交易，以固定资金回调时的汇率，保证预期收益的实现,2021/1/6,99,第二，保持银行期外汇头寸的平衡。当进出口商为避免汇率风险而同银行进行远期外汇交易时，银行也会出现远期头寸的平衡问

55、题，为避免风险，银行也必须在同业市场进行远期外汇交易。 第三，进行远期外汇投机。在汇率波动频繁的情况下，远期外汇市场的存在，也给外汇投机创造了条件。 例如，某投机者预测某种货币3个月后的价格将下跌，先按一定的3个月远期汇价卖出，日后果然下跌，交割后再按低价买进，便可获取差价收入。当然，如果日后汇价非降反升，则投机者将蒙受损失,2021/1/6,100,七）远期外汇交易的了结、展期、零星交易 1、了结 以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。 2、远期外汇交易合同的展期 在了结了远期合约后，如果仍想通过远期交易来防范外汇风险，则可通过签订新的远期合约来对原有合约进行展期。 3、零星交

56、易 同银行签订带“零头日期”的远期外汇合同，即期限不是月的整数。 远期升贴水数字 整月的升贴水数字零星天数的升贴水数字,2021/1/6,101,八）远期外汇业务合同 规定外汇买卖双方在将来某个日期，按约定的汇率、交割日、外汇种类及交易金额进行外汇买卖的一种契约。 一般情况下，银行与客户的远期交易须由外汇经纪人担保，交10%的押金或抵压。 假如一方在合同到期时不能履约，征得对方同意，可以对合约进行展期。 远期交易交割日的计算： 交割日=即期交割日+合同期限,2021/1/6,102,外汇银行为什么和怎样进行外汇抛补,外汇银行为什么和怎样进行外汇抛补? 外汇抛补即外汇银行的同业交易，是外汇银行与

57、外汇银行之间进行的外汇头寸调整性的交易。 银行在营业日同客户进行柜台交易后，每天要进行外汇买进与卖出的分类统计，以便进行汇总。 汇总后某种外汇常常会出现头寸长余(超买)或头寸短缺(超卖)情况。 为了避免外汇风险，外汇银行要将长余头寸抛出(卖出)，将短缺头寸补进(买进)，以便轧平头寸。 银行进行外汇抛补通常坚持收支平衡的原则,2021/1/6,103,外汇市场上的各种交易可按不同的标准作不同的种类划分 按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类； 按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交

58、易等； 此外，随着国际金融业的竞争发展与金融工具的创新，外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇期货、期权交易,2021/1/6,104,三、套汇（Arbitrage） （一）套汇交易 利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，搞套取投机利润的活动。具有强烈的投机性。 1、两点套汇（Two-point Arbitrage），又称直接套汇（Direct Arbitrage）是指套汇者利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异，在一个外汇市场上以低价买入一种货币，同时在另一个外汇市场以高价卖出该种货币，以赚取利润。 纽约：USD1DEM1.9075 法兰克

59、福：USD1DEM1.9100 套汇者同时在纽约买马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润,2021/1/6,105,London 1 = US2004020050 New York 1 = US2007020080 不考虑套汇成本，10万英镑交易额的套汇利润为多少,2021/1/6,106,例：某日 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入100万美元或1000万日元套汇，利润各为多少,2021/1/6,107,投入100万美元套汇的利润是3760美元,投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元,2021/1/6,108,2、三点套汇（Three-point Arbitrage），又称为间接套汇（Indirect Arbitrage）是指套汇者利用三个外汇市场上外汇的差价，在三个外汇市场同时进行贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。 纽约：USD100 FRF500.0000 巴黎：GBP1 FRF8.5400 伦敦：GBP1 USD1.7200 套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元,2021/1/6,109,纽约外汇市场上，100 FF500.0000 巴