广东光伏项目财务分析报告

1、一、项目发展背景近年来，我国光伏产业加快发展，充分利用自身产业配套及技术成本等优势，不断获得国际竞争先机。在“十三五”期间，使用光伏材料的光伏发电年平均新增装机容量有望达到2000万千瓦，累计新增装机容量预计可达1.5亿千瓦。2017年在领跑者项目、光伏扶贫和分布式项目带动下，国内光伏市场仍有较大发展空间，巴黎气候协议已经生效，也将推动光伏发展。但考虑到中国经济下行压力较大，电力需求放缓，弃风、弃光高居不下，我国政府下调对光伏的补贴力度等因素，2017年新增装机规模相比2016年将有所减少，预计2017年我国光伏新增装机量为25GW左右。目前，光伏产业已经完全实现了规模化发展，并且发展速度非常

2、快，考虑到中国正在尝试以招标来制定补贴电价，竞价上网一定是未来必然的趋势，势必推动高效产品产业化，同时，领跑者计划的实施，有利于通过市场化竞争引导光伏技术进步和产业升级，从而倒逼光伏企业在保持产量的基础上，更加注重产品的质量提升。2017年，全球光伏应用市场快速发展，全年新增装机73GW，同比增长37.7%，累计装机容量达到303GW。传统光伏应用市场如中国、美国、日本等继续领跑全球，新兴市场如印度、拉丁美洲各国及中东地区发展迅速。中国市场受上网电价政策调整所带来的抢装影响，2017年光伏新增装机达到34.54GW，同比增长超过128%，连续四年成为全球第一大光伏应用市场。用于支付可再生能源补

3、贴的国家可再生能源发展基金缺口连年扩大，其主要原因是可再生能源电价附加未能实现应收尽收。虽然，2017年中国已将可再生能源电价附加标准提高至1.5分/kWh，但可再生能源发展基金规模增速远不能满足可再生能源新增装机补贴需求。为弱化光伏行业对补贴的依赖，以价格倒逼光伏产业技术升级、成本下降，年末发改委再次下调光伏标杆电价0.02-0.1元/kWh。与陆上风电一并调整2016年和2018年标杆电价不同，此次调价暂未明确2017年后的光伏发电的标杆电价，体现了继续扶持光伏市场发展的政策导向。技术水平不断提升，生产成本逐步降低。2017年，在内外部环境的共同推动下，我国光伏企业加大工艺技术研发力度，生

4、产工艺水平不断进步。骨干企业多晶硅生产能耗继续下降，综合成本已降至9万元/吨，行业平均综合电耗已降至100kWh/kg，硅烷法流化床法等产业化进程加快；单晶及多晶电池技术持续改进，产业化效率分别达到19.5%和18.3%，钝化发射极背面接触（PERC）、异质结（HIT）、背电极、高倍聚光等技术路线加快发展；光伏组件封装及抗光致衰减技术不断改进，领先企业组件生产成本降至2.8元/瓦，光伏发电系统投资成本降至8元/瓦以下，度电成本降至0.60.9元/千瓦时。亟待资金、技术、人才等要素持续投入，推动我国光伏制造向光伏智造转变，提升产业核心竞争力。充分发挥财政支持对市场投资的带动作用，统筹利用多种资金

5、渠道，支持企业技术创新，特别是基础工艺及关键理论研究。同时，加强对大学、研究机构与企业合作研究项目的持续、滚动支持，特别是对具有开创性的长期基础科研项目加大支持力度，对相关项目细化前期评估、延长支持年限、降低劳务支出、严格验收标准，做到专款专用、务求实效。综上所述，可再生能源发展“十三五”规划、电力发展“十三五”规划、太阳能发展“十三五”规划、能源技术创新“十三五”规划等多个重大产业政策及颁布与实施，极大地推动了我国光伏材料产业的发展。同时，光伏产业是半导体技术与新能源需求相结合产生的可再生能源产业，也是我国战略性新兴产业的重要发展方向。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资

6、产投资3871.52(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金1805.60万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资5677.12万元，其中：固定资产投资3871.52万元，占项目总投资的68.20%；流动资金1805.60万元，占项目总投资的31.80%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资1666.43万元，占项目总投资的29.35%；设备购置费1447.15万元，占项目总投资的25.49%；其它投资757.94万元，占项目总投资的13.35%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=3871.

7、52+1805.60=5677.12（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷65.00%,计划收入8264.10万元，总成本6947.21万元，利润总额-6763.49万元，净利润-5072.62万元，增值税239.05万元，税金及附加84.13万元，所得税-1690.87万元；第二年负荷80.00%,计划收入10171.20万元，总成本8275.99万元，利润总额-7462.84万元，净利润-5597.13万元，增值税294.22万元，税金及附加90.75万元，所得税-1865.71万元；第三年生产负荷100%，计划收入12714.00万元，

8、总成本10047.70万元，利润总额2666.30万元，净利润1999.73万元，增值税367.77万元，税金及附加99.57万元，所得税666.58万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入12714.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=367.77万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用10047.70万元，其中：可变成本8858.53万元，固定成本1189.17万元

9、，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加99.57万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=2666.30（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=2666.3025.00%=666.58（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=2666.30（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=2666.3025.00%=666.58（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额2666.30万元，缴纳企业所得税666.5

10、8万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=2666.30-666.58=1999.73（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=46.97%。（2）达产年投资利税率=55.20%。（3）达产年投资回报率=35.22%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入12714.00万元，总成本费用10047.70万元，税金及附加99.57万元，利润总额2666.30万元，企业所得税666.58万元，税后净利润1999.73万元，年纳税总额1133.92万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.34年。本期工

11、程项目全部投资回收期4.34年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率46.97%，投资利税率55.20%，全部投资回报率35.22%，全部投资回收期4.34年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。充分抓住经济全球化、我国产业结构调整的历史机遇，加快该项目的开发建设、招商引资，努力规避投资风险。同时，在产业布局和资金投向等方面要处理好多方面的协调关系，注重建立起良好的公共关系，加强与社会各阶层、政府相关管理部门的沟通，准确项目的定位，完善各项法定手续。

12、对项目的环境保护设施要坚持“三同时”制度，实现项目的经济效益、社会效益同环境保护效益全面、同步发展。七、市场预测分析从全球范围来看，2019年世界太阳能大会上可再生能源机构IRENA发布的光伏的未来提到，为解决全球性气候变暖问题，预测光伏装机量到2030年达到2840GW，2050年全球装机量为8519GW。为达到这一目标，需要太阳能新增装机速度从2018年94GW提高到2050年年装机372GW，装机量增速将从2018年2%增长到2030年的13%再到2050年的25%。而作为光伏行业最大的单一市场中国，根据中国2050年光伏发展展望的数据，中国光伏发电总装机规模2025年达到730GW，2

13、035年达3000GW，2050年达5000GW，届时光伏发电将作为中国第一大电源，占全国总用电量的40%，光伏市场未来增长可观，前途不可限量。正是在此预期之下，头部企业早已进行布局，尤其是进入2020年以来，纷纷进行大规模扩产，其中晶科投资350亿，隆基投资287.85亿，东方日升286亿，通威投资235亿，晶澳投资123.3亿，五家投资合计1282.15亿，占总投资2155.87亿的中59.47%，占总投资额近60%。且这些企业均投资上下游及相关产业，晶科投资电池片和组件，隆基投资硅棒、电池片、组件和边框，晶澳投资晶棒、电池片和组件，通威投资晶硅和电池片，东方日升投资电池片和组件。待未来几

14、年全部投产后，行业集中度会进一步增加，更具话语权。在这份投资清单中，投资总额近2156亿元，组件产能扩产幅度最大，各组件企业扩产投资总额达1074.33亿(有企业投资电池和组件的总额未分别列出)，占总投资超过一半。仅扩产的组件总产能就已经超过220GW，再加上现有产能，组件产能更高(后边陆续相关文章论述)。预计未来还会有组件企业再度扩产投资，同时会有新的竞争者出现。在整个光伏市场景气比较高的情况下，可能某个环节产品超过24个月价格不变。但当外部环境变化时，类似2018年“531”政策出台的环境，全产业链价格会出现雪崩式下降，一定会出现从上到下的大洗牌，进行全产业链重塑，届时会有大而不强的企业倒

15、下，甚至出局，正如光伏十几年来不断上演的“光伏魔咒”，将形成强者恒强，弱者更弱的格局。八、行业发展趋势2018年光伏产业总体处于产能过剩的状态，硅片环节的过剩尤为突出。截至2018年2季度末，全球硅片总产能超过160GW，年化产能利用率仅有74.6%，低于上下游的多晶硅和电池片环节。尽管面临过剩，由于新产能的生产成本较既有产能有明显优势，2018年硅片的产能仍在大举扩张，其中单晶硅片从46GW增加至73GW，同比增长60%，增量主要来自隆基、中环等龙头企业的扩张，多晶硅片从98GW增加至114GW，同比增长17%，主要来自金刚线改造带来的切片产能自然增加。“531新政”之后硅片行业的开工情况，

16、除了晶科、阿特斯等一体化企业维持满产之外，第三方硅片企业的开工情况都有不同程度下滑，赛维、昱辉等二三线企业下滑尤其明显，多晶硅片厂商旭阳雷迪直接退出市场。为了加速构建规模壁垒，一线龙头加速扩产以巩固市场地位。以单晶硅片市场为例，近年来隆基、中环两大龙头的总产能占比已从2015年的50%左右迅速提升至2017年年底的70%以上，预计还将进一步提升。目前多晶硅片基本没有新增产能，考虑市场出清和硅耗下降因素，普通菜花料的需求未来几年几乎没有增长，同时国内多晶硅产能扩张之后，菜花料供给还在持续增加，菜花料预计长期处于供过于求的状态。从531后的产业链价格波动也可以看出，多晶用的菜花料降幅显著高于下游其

17、他环节，而单晶致密硅料降幅和下游其他环节基本一致。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入1499.141998.851856.081784.697138.752主营业务收入1253.041670.721551.381491.715966.862.1光伏材料(A)413.50551.34511.96492.271969.062.2光伏材料(B)288.20384.27356.82343.091372.382.3光伏材料(C)213.02284.02263.74253.591014.372.4光伏材料(D)150.36200.49186.17179.01

18、716.022.5光伏材料(E)100.24133.66124.11119.34477.352.6光伏材料(F)62.6583.5477.5774.59298.342.7光伏材料(.)25.0633.4131.0329.83119.343其他业务收入246.10328.13304.69292.971171.89上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元7138.75完成主营业务收入万元5966.86主营业务收入占比83.58%营业收入增长率（同比）21.46%营业收入增长量（同比）万元1261.15利润总额万元1748.48利润总额增长率14.03%利润总额增长量万元215.16净利润万元

19、1311.36净利润增长率13.43%净利润增长量万元155.30投资利润率51.66%投资回报率38.75%财务内部收益率28.84%企业总资产万元13137.45流动资产总额占比万元39.48%流动资产总额万元5187.07资产负债率40.43%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米13860.2620.78亩1.1容积率1.431.2建筑系数70.17%1.3投资强度万元/亩186.311.4基底面积平方米9725.741.5总建筑面积平方米19820.171.6绿化面积平方米1103.55绿化率5.57%2总投资万元5677.122.1固定资产投资万元3871.522.

20、1.1土建工程投资万元1666.432.1.1.1土建工程投资占比万元29.35%2.1.2设备投资万元1447.152.1.2.1设备投资占比25.49%2.1.3其它投资万元757.942.1.3.1其它投资占比13.35%2.1.4固定资产投资占比68.20%2.2流动资金万元1805.602.2.1流动资金占比31.80%3收入万元12714.004总成本万元10047.705利润总额万元2666.306净利润万元1999.737所得税万元1.438增值税万元367.779税金及附加万元99.5710纳税总额万元1133.9211利税总额万元3133.6412投资利润率46.97%13

21、投资利税率55.20%14投资回报率35.22%15回收期年4.3416设备数量台（套）11917年用电量千瓦时1166381.6118年用水量立方米8727.2919总能耗吨标准煤144.1020节能率22.67%21节能量吨标准煤48.0322员工数量人193区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元141741.83同期产值万元124487.82同比增长13.86%从业企业数量家765规上企业家31从业人数人38250前十位企业产值万元59983.16去年同期52341.33万元。1、xxx公司（AAA）万元14695.872、xxx实业发展公司万元13196.303、xxx有限公司

22、万元7797.814、xxx集团万元6598.155、xxx有限责任公司万元4198.826、xxx公司万元3898.917、xxx有限公司万元299.928、xxx集团万元2459.319、xxx有限责任公司万元2339.3410、xxx公司万元1799.49区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元64320.541.1同期增加值万元54866.961.2增长率17.23%2行业净利润万元14744.972.12016年净利润万元13059.052.2增长率12.91%3行业纳税总额万元18071.283.12016纳税总额万元15306.863.2增长率18.06%420

23、17完成投资万元37879.904.12016行业投资万元12.40%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值165445.04188005.73213642.872利润总额46230.2552534.3759698.153净利润14760.2116772.9719060.194纳税总额12485.4014187.9516122.675工业增加值61688.8670100.9879660.206产业贡献率13.00%16.00%18.39%7企业数量91811201434土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1

24、主体生产工程6876.106876.1013161.5413161.541217.251.1主要生产车间4125.664125.667896.927896.92754.701.2辅助生产车间2200.352200.354211.694211.69389.521.3其他生产车间550.09550.09763.37763.3773.032仓储工程1458.861458.864328.114328.11291.122.1成品贮存364.71364.711082.031082.0372.782.2原料仓储758.61758.612250.622250.62151.382.3辅助材料仓库335.5433

25、5.54995.47995.4766.963供配电工程77.8177.8177.8177.815.893.1供配电室77.8177.8177.8177.815.894给排水工程89.4889.4889.4889.485.274.1给排水89.4889.4889.4889.485.275服务性工程923.95923.95923.95923.9562.155.1办公用房454.08454.08454.08454.0833.395.2生活服务469.87469.87469.87469.8733.046消防及环保工程260.65260.65260.65260.6519.726.1消防环保工程260.6

26、5260.65260.65260.6519.727项目总图工程38.9038.9038.9038.9027.507.1场地及道路硬化2597.64573.51573.517.2场区围墙573.512597.642597.647.3安全保卫室38.9038.9038.9038.908绿化工程1072.2837.53合计9725.7419820.1719820.171666.43节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤144.101.1年用电量千瓦时1166381.611.2年用电量吨标准煤143.351.3年用水量立方米8727.291.4年用水量吨标准煤0.752年节能量吨标准煤48

27、.033节能率22.67%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元3384.451.1完成比例59.62%2完成固定资产投资万元2290.342.1完成比例67.67%3完成流动资金投资万元1094.113.1完成比例32.33%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人1311.2人均年工资万元5.701.3年工资额万元652.602工程技术人员工资2.1平均人数人292.2人均年工资万元5.972.3年工资额万元183.463企业管理人员工资3.1平均人数人83.2人均年工资万元7.323.3年工资额万元50.394品质管理人员工资4.1平均人数人154

28、.2人均年工资万元5.724.3年工资额万元81.035其他人员工资5.1平均人数人105.2人均年工资万元7.845.3年工资额万元67.896职工工资总额万元1035.37固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元1666.431447.15186.313871.521.1工程费用万元1666.431447.157720.141.1.1建筑工程费用万元1666.431666.4329.35%1.1.2设备购置及安装费万元1447.151447.1525.49%1.2工程建设其他费用万元757.94757.9413.35%1.2.1无形

29、资产万元398.33398.331.3预备费万元359.61359.611.3.1基本预备费万元200.15200.151.3.2涨价预备费万元159.46159.462建设期利息万元3固定资产投资现值万元3871.523871.52流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元7720.146104.547778.547720.147720.147720.141.1应收账款万元2316.041505.431852.832316.042316.042316.041.2存货万元3474.062258.142779.253474.063474.063474.0

30、61.2.1原辅材料万元1042.22677.44833.771042.221042.221042.221.2.2燃料动力万元52.1133.8741.6952.1152.1152.111.2.3在产品万元1598.071038.741278.451598.071598.071598.071.2.4产成品万元781.66508.08625.33781.66781.66781.661.3现金万元1930.041254.521544.031930.041930.041930.042流动负债万元5914.543844.454731.635914.545914.545914.542.1应付账款万元59

31、14.543844.454731.635914.545914.545914.543流动资金万元1805.601173.641444.481805.601805.601805.604铺底流动资金万元601.86391.21481.49601.86601.86601.86总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元5677.12146.64%146.64%100.00%2项目建设投资万元3871.52100.00%100.00%68.20%2.1工程费用万元3113.5880.42%80.42%54.84%2.1.1建筑工程费万元1666.4343.04

32、%43.04%29.35%2.1.2设备购置及安装费万元1447.1537.38%37.38%25.49%2.2工程建设其他费用万元398.3310.29%10.29%7.02%2.2.1无形资产万元398.3310.29%10.29%7.02%2.3预备费万元359.619.29%9.29%6.33%2.3.1基本预备费万元200.155.17%5.17%3.53%2.3.2涨价预备费万元159.464.12%4.12%2.81%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元3871.52100.00%100.00%68.20%5建设期间费用万元6流动资金万元1805.6046.64%46.64%3

33、1.80%7铺底流动资金万元601.8715.55%15.55%10.60%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元8264.1010171.2012714.0012714.0012714.001.1万元8264.1010171.2012714.0012714.0012714.002现价增加值万元2644.513254.784068.484068.484068.483增值税万元239.05294.22367.77367.77367.773.1销项税额万元2034.242034.242034.242034.242034.243.2进项税额万元108

34、3.211333.181666.471666.471666.474城市维护建设税万元16.7320.6025.7425.7425.745教育费附加万元7.178.8311.0311.0311.036地方教育费附加万元4.785.887.367.367.369土地使用税万元55.4455.4455.4455.4455.4410税金及附加万元84.1390.7599.5799.5799.57折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值1666.431666.43当期折旧额1333.1466.6666.6666.6666.6666.66净值333.291599.

35、771533.121466.461399.801333.142机器设备原值1447.151447.15当期折旧额1157.7277.1877.1877.1877.1877.18净值1369.971292.791215.611138.421061.243建筑物及设备原值3113.58当期折旧额2490.86143.84143.84143.84143.84143.84建筑物及设备净值622.722969.742825.902682.062538.222394.384无形资产原值398.33398.33当期摊销额398.339.969.969.969.969.96净值388.37378.41368.

36、46358.50348.545合计：折旧及摊销2889.19153.80153.80153.80153.80153.80总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元6922.154499.405537.726922.156922.156922.152外购燃料动力费万元577.47375.36461.98577.47577.47577.473工资及福利费万元1035.371035.371035.371035.371035.371035.374修理费万元17.2611.2213.8117.2617.2617.265其它成本费用万元1341.65872.

37、071073.321341.651341.651341.655.1其他制造费用万元457.68297.49366.14457.68457.68457.685.2其他管理费用万元222.22144.44177.78222.22222.22222.225.3其他销售费用万元490.36318.73392.29490.36490.36490.366经营成本万元9893.906431.037915.129893.909893.909893.907折旧费万元143.84143.84143.84143.84143.84143.848摊销费万元9.969.969.969.969.969.969利息支出万元-10总成本费用万元10047.706947.218275.9910047.7010047.7010047.7010.1可变成本万元8858.535758.047086.828858.538858.538858.5310.2固定成本万元1189.171189.171189.171189.17