公司理财第四章 投资评估 2.ppt

1、投资评估2,公司理财,一. 利率报价和调整利率,有效年利率 有效年利率（EAR）， 表示在1年后能赚得的利息总额。,一. 利率报价和调整利率,2. 调整折现率以适应不同的时期 通常用（1+r）的n次幂计算不同时期的利率。其中r为一年期无风险利率。 一般的n期的折现率为：,年金的现值与终值,年金为定期支付的N笔相同的现金流。 初始投资为P，收益率为r的前提下，每期获得利息为C=rP，N期后注销这个账户的话，每期获得的利息收益的现值之和为： PV(N期年金C）=P PV（N期后的P） 年金的终值为：,对月度现金流的估值,假如银行账户的有效年利率为6%，按月支付利息。每月将赚多少利息？如果当前你的银

2、行账户里还没有钱，想要到10年后拥有10万元，则每个月末要存多少钱？ 课后练习：某房贷总额50万元，有限年利率为5%，分20年偿还，则每月月供为多少？,二. 利率的决定因素,通货膨胀与真实利率、名义利率 名义利率：货币投资一定时期后货币增长的比率 真实利率：调整通货膨胀后货币购买力的增长 购买力的增长或真实利率r-i 其中r为名义利率，i为通货膨胀率。,二. 利率的决定因素,2. 投资于利率政策 一般的，若投资成本先于收益发生，利率的增加将减少投资的净现值。,二. 利率的决定因素,银行提供的储蓄投资利率或收取的贷款利率取决于投资或贷款期限。我们称这种关系为期限结构。不同的期限结构产生不同的收益

3、曲线。 不同期限的现金流应用不同期限下的利率计算未来现金流的现值，换句话来说，投资现金流的折现率应与相应投资的风险回报相匹配！,三. 资本的机会成本,资本的机会成本是市场上与要折现的现金流具有可比风险和期限的投资的最高期望回报率（cost of capital) 资本的机会成本是投资者接受新的投资而放弃的回报率。对于无风险项目而言，机会成本相当于具有列斯期限的国债成本。,四. 投资决策法则,利润来源于公司资本投资 公司需要将资本投资于市场当中 公司可投资于市场中的资产是有限的 资本投资通常需要长期的大量的投入 公司管理者需要考量哪一项投资计划值得投资,回收期法则 会计收益率 (ROCE)（补充

4、） 净现值(NPV) 内涵回报率(IRR) 经济利润（EVA）,四. 投资决策法则,收回原始投资所用的时间 可预知回收时间 如果回收期小于预期则计划可以接受 方法相对简单,回收期法,优先与缺点,优点,缺点,容易使用 容易理解 只考虑现金流大小 主要关注现金流的数量,忽略了时间价值 忽略了现金流/时间既效率 忽略了回收期之外的现金流,平均会计利润 平均投资 平均投资= (初始 + 后续)/2 或者: 用最初与最后一次投资代替,会计收益率 ROCE（补充）,优先与缺点,优点,缺点,使用简单 容易理解 比率结果容易让管理者接受 容易比较,利润基于会计报表 使用平均利润，忽略了时间价值 忽略了投资规模

5、 与最大化所有者利益的企业基本目标联系不足,基于未来现金流的贴现 U使用资本回报率或无风险利率使未来现金流贴现 NPV为正 = 计划可行 与企业的根本目标相一致-既最大化股东的利益,净现值,NPV,优点,缺点,考虑时间价值 计算了所有未来现金流 与企业根本目标联系最直接 理论基础,相对较难理解 建立现金流困难 明确贴现率困难,使NPV=0的资本回报率/贴现率 如果IRR 回报率 = 接受 IRR适用于项目的流出现金流先于流入现金流的项目 IRR不存在：只有现金流入而没有现金流出的时候，IRR不存在，则IRR法则失效,内涵回报率,拥有正常现金流的单一投资计划 NPV 和 IRR 将提供相同的决策 下列情况可能出现不同结果 互助投资计划 非正常现金流 在投资计划中贴现率发生变化 投资规模差异 我们认为NPV更能准确的展现投资计划,NPV 对比 IRR,例：,经济利润（