木材加工行业深度研究报告：木工机械持续繁荣，智能化是趋势

木材加工行业深度研究报告木工机械持续繁荣，智能化是趋势行业研究行业深度研究报告证券研究报告INDUSTRYID行业评级变动）重点公司重点公司S0190513080001ASSAUTHOR吴华WUHUAXYZQS0190511040001投资要点SUMMARY木工机械是指在木材加工工艺中，将木材加工的半成品加工成为木制品的一类机床。家具机械是木工机械的重要组成部分，木工机械行业是家具工业、建材工业与装修等行业的基础产业。全球木工机械市场主要分布在欧洲、亚太地区和北美地区。D打印技术木工机械的新革命164、我国木制家具市场高增长带来对木工机械的持续需求1741我国木制家具行业呈现高增速发展174D打印在家具开发中的应用及用3D打印的家具17图15、中国人造板产品比例图18图16、中国人造板生产用途分布图18图17、木制家具产品加工工艺图18图18、实木家具18图19、板式家具19图D打印技术木工机械的新革命3D打印技术又称增材技术，是基于三维数字模型，通常采用逐层添加制造方式将材料结合起来的工艺，又称分层制造或无模成型，它将信息、材料、生物、控制等技术融合渗透在一起。作为众多先进制造技术中极具活力的一个分支，3D打印请阅读最后一页信息披露和重要声明17行业深度研究报告技术近年来在工业产品设计中的应用越来越多。从技术角度看，“快速”、“便捷”、“个性化”，三维打印所代表的这些名词也恰好迎合了未来市场对于产品和制造的需要，应用这项技术可以大大缩短产品开发的周期，并且可以统筹开发过程中个部门的工作，减少开发的成本，更为重要的是可以使整个产品开发过程系统化，同步设计与制造两个过程。对于家具产品而言，目前国外已有设计师尝试利用这项技术制作各种等比例家具模型用于前期的概念评估，用此技术制作的具有复杂有机形态的塑料和金属家具也已出现。随着各种适用复合材料的出现和应用，应该可以预见在家具行业的应用会越来越多。图14、3D打印在家具开发中的应用及用3D打印的家具数据来源公开资料整理4、我国木制家具市场高增长带来对木工机械的持续需求41我国木制家具行业呈现高增速发展木工机械的下游行业是木制家具行业。木制家具按板材划分，可以分为板式家具和实木家具。板式家具即人造板家具，即指以人造板为主要基材、以板件为基本结构的拆装组合式家具。相对于实木、红木家具而言，由于板材打破了木材原有的物理结构，所以在湿度变化较大的时候，人造板的形变要比实木小得多，更适合快节奏的现代社会。同时人造板材基本用的都是木材的边角余料，无形中保护了有限的自然资源。板式家具以款式新颖、色彩鲜艳、木纹清晰以及不变形、不开裂、防蛀、价格适中等优点成为家具类别中的新生产品。人造板产品分为胶合板、纤维板、刨花板以及其他人造板。而在人造板生产中，60用于家具生产，所以家具生产是人造板生产的主要动力。请阅读最后一页信息披露和重要声明18行业深度研究报告图15、中国人造板产品比例图图16、中国人造板生产用途分布图数据来源惠典研究报告，兴业证券研究所数据来源惠典研究报告，兴业证券研究所实木家具以木制划分，又可分为硬木和软木，较为简便的区别方法是，以指甲按压木材表面，能够留下痕迹者为软木，不能留下痕迹者是硬木。一般认为，材质密实、颜色深沉的硬木家具可称之为高档家具。近几年来，中国新仿古典家具特别是以名贵木材制作的仿古家具广受市场关注和追捧，特别是自2009年底开始，古典家具所用的名贵木材，如印度小叶紫檀、海南黄花梨、越南黄花梨、老红酸枝等木材价格迅速上涨，并全面超越了2007年所形成的价格高点，红木家具行业发展持续而稳定，早期从业的商家与购买家具的消费者，收益明显，在这种增值效应的示范下，越来越多的人进入了这一市场，其中既有传统家具的爱好者和出于家居陈设需要的消费者以及收藏家，也有以投资升值为主要目的投资客。图17、木制家具产品加工工艺图数据来源惠典研究报告，兴业证券研究所图18、实木家具请阅读最后一页信息披露和重要声明19行业深度研究报告数据来源兴业证券研究所图19、板式家具数据来源兴业证券研究所20072012年中国木制家具行业快速发展，产值复合增长率为2824。随着中国居民收入的增加、房屋建立面积加速扩大、酒店和写字楼建立面积的扩大、人们对家具品牌意识的增强，中国家具需求进入一个新的阶段，国内需求潜力巨大，而占据家具市场最大比重的木制家具也将迎来新一轮发展机遇。2011年中国木制家具年产值为301216亿元，较2010年产值221059亿元，增长2493，2012年中国木制家具年产值为386276亿元，达到历史极值。总体来看20072012年中国木制家具行业增长迅猛，行业产值复合增长率为2824。图20、20072012我国木制家具产值规模图（单位亿元）请阅读最后一页信息披露和重要声明20行业深度研究报告数据来源惠典研究报告，兴业证券研究所图21、20072012木制家具行业销售毛利率及利润额变化情况数据来源惠典研究报告，兴业证券研究所42城镇化、绿色环保需求和家具品牌建立持续拉动木制家具行业需求我们认为，未来木制家具行业将保持持续增长，具体分析，由以下几个趋势所致1、城镇化及房地产的发展刺激家具需求。基于人均收入提升，房地产市场发展及城市化率提高等正面因素影响，预计“十二五”期间，家居零售行业年均复合增长率将保持在20以上，包括木制家具行业。根据城镇化速度与居民消费能力、发达国家对比分析，结合近三年家具行业产值增速，慧典研究认为，家具行业整个产值有潜力在2015年左右超过2万亿，各地大量的公共空间、商品房、保障房建设，以及二手房翻新、改善生活等需求，高、中、低端家具消费市场都将持续增长，不过由于房地产不景气因素，增速可能降缓，而高端家具市场可能增速趋稳，甚至加快。2、居民生活质量提升带动对环保木制家具的新增需求。环保家具是指那些立足于生态产业的基础上，合理开发、利用自然材料生产出来的能够满足使用者特定需求，有益于使用者健康，并且具有极高文化底蕴和科技含量的家具。其中包含几层含义一是家具本身无污染、无毒害；二是要具有较高艺术内涵和审美功能，请阅读最后一页信息披露和重要声明21行业深度研究报告室内设计相呼应，创造一个和谐优美的居家环境；三是便于回收、处理、再利用，当家具不再使用进行处理时，不会对环境造成污染。随着经济生活水平的提高、人们对装修给身体健康带来的影响越来越重视。品味绿色家居生活已成为越来越多人的共识。如今人们在家具消费观念上有了一个全新的转变与突破，由以往的功能性的追求发展为个性化、时尚化的享受与欣赏。家具已不仅仅是纯粹的使用工具，人们还赋予它追求时尚、张扬个性、享受人生、欣赏世界的内涵。可以预测，未来家具将与绿色环保密不可分，将来家具一定要解决好粘接、涂饰过程中所存在的游离甲醛及对人体有害的挥发化学物质的污染问题。同时在设计之初就要考虑到它的回收和再利用等方面。一个好的设计是环保家具精品的前提。图25、绿色环保家具数据来源兴业证券研究所3、品牌家居厂商渠道下沉，二三线城市需求增长拉动木制家具需求。家具行业经过多年发展，逐渐形成珠江三角洲、长江三角洲、环渤海、东北、西部五大家具产业区，珠江三角洲和长江三角洲是产量最大、出口额最高的两个主要产业区，与环渤海、东北产业区一起形成在我国东部沿海地区由南向北的分布局面，4个产业区内家具出口生产企业和大型生产企业集中，是供应我国市场和家具出口的主要地区，西部家具产业区主要面向国内市场。其中，又以一线城市的核心地段物业为中国家具品牌尤其是高端品牌家具的必争之地。然而，近年来国内一线城市受房地产的调控限制程度最大，这也直接影响到家具业的发展。房子成交量的缩减，卖场面积的过量给一线城市的家具业发展带来了前所未有的挑战。在此背景下，二三线城市甚至是四五线市场新兴商圈的崛起给家具行业的发展带了新的曙光。从宏观经济层面来看，中国的城市化进程要走的路还很长，尤其是中西部地区及二三线城市的城市化率还很低。然而继这些年白领群体集体“逃离”北上广风潮迭起之后，近两三年以来，面对二、三线城市的快速崛起，甚至15线城市的快速成熟，众多中国标杆房企，纷纷开辟自己的第二战场，全速挺进二三线城市。时至今日，二三线城市已经成为众多一线房企重要的利润增长点。家具行业将在二三线城市赢得更广阔的发展空间。请阅读最后一页信息披露和重要声明22行业深度研究报告4、木制家具行业市场集中度提升，高端国产品牌逐步替代进口。在过去几十年的发展历程里，中国家具业经历了第一个高速发展期，主要是以量的扩张为主；未来五到十年，在国内经济高速发展、人民生活水平稳步提高和国际市场需求旺盛、国际家具产业转移的背景下，将迎来第二个高速发展期，这个时期主要不是以量的扩张为主，而是以质的提高为主。中国木制家具行业现在需要的有自己的品牌。因而我国家具行业和企业的生产方式将如何改变必须重新思考怎样使我国的家具业成长为一个具备完整产业链的成熟现代企业，即具有自主设计、自主品牌并具有先进生产技术和现代营销体系的产业，在国际家具贸易中，如何实现营销渠道上掌握主动权和话语权。我们预计随着家具行业涌现一批国内国际知名品牌，我国木工机械行业也有望摆脱中低端的形象，向高端和高附加值方向发展。我们预计，随着城镇化加速发展，人们对生活品味要求的提高和收入的不断增长，家具行业在未来5年内将继续保持25以上的增长速度。43木制家具行业利润率较高，设备投资促进木工机械发展较高的利润率水平使得木制家具行业有能力进行持续的设备采购。木制家具作为大宗消费品，在住宅建设飞速发展的情况下，市场容量巨大，行业的平均利润率高于社会平均利润率，因此木制家具业是各行业中资本投入和规模扩充较为突出的一个。图22、20072012木制家具行业投资与收益情况数据来源惠典研究报告，兴业证券研究所我们预计未来木制家具企业固定资产将保持10以上的增长速度，同时由于设备更新等原因，未来木工机械的需求将持续增长。图23、20072012木制家具行业资产及其变化情况请阅读最后一页信息披露和重要声明23行业深度研究报告数据来源惠典研究报告，兴业证券研究所劳动力成本提升人民币持续升值，促使木制家具行业有需求进行持续的设备采购。目前我国国内木制家具高端品牌被国际品牌占据，且具有非常强大的品牌、技术、资金优势，国内木制家具生产企业只能进驻中高端市场，造成木制家具市场激烈的竞争。同时我国制造业遭遇劳动力成本快速上涨、人民币持续升值、融资成本急剧攀升等众多不利因素的制约；同时，用电、环保以及社会公益如残疾人就业保障金等支出也很大程度上增加了企业生产经营成本。在这种背景下家具企业有强烈的更换木工机械设备的动力，以减少人力的使用，降低成本并提高木制家具的质量。图24、主要国家木工机械世界专利份额数据来源前瞻研究报告，兴业证券研究所5、投资评级与建议家具企业设备的更新换代将带动木工机械行业的快速增长。同时在竞争中，少数技术积累和客户积累雄厚的企业将扩大市场份额，逐渐掌握高端设备的定价权并实现进口替代，看好目前在行业内领先的南兴装备和弘亚数控。南兴装备是一家集研发、设计、生产和销售于一体的板式家具生产线成套设备专业供应商。公司产品广泛应用于板式家具行业以及其他涉及人造板加工或使用的领域。公司在专利技术、产品开发、销售渠道、产品质量、标准制订、品牌声誉等多方面具有较强的竞争优势。公司建立了完善且稳固的销售渠道，公司的产品销往国内各大家具产业区，并远销俄罗斯、中东、东南亚、加拿大、印度、澳大利亚、南非、拉美等30多个国家和地区。按照公司发行后股本10934万计算，公司2014年EPS为058元/股，WIND一致预期预测公司20152017年EPS分别为069、083、103元，净利润同比增长19、20和