汽车市场研究

兴业证券行业研究报告1汽车行业研究报告经过多年发展，中国的汽车工业整体实力已有了长足进步，基本形成比较完整的汽车产品系列和生产布局。不少企业先后与世界著名汽车厂商成立了合资企业，部分产品已接近或达到了国际先进水平。尽管中国正式加入WTO以后，我国的汽车工业将遭受极大的冲击。但我国的汽车工业并非一无是处，如何取长补短，利用5年短暂的关税保护期充分抓住汽车市场迅速发展的机遇是我们必须高度重视的。国家经贸委去年公布的“十五”规划中，明确提出“力争到2010年使汽车工业成为国民经济支柱产业”，汽车工业在我国经济未来发展中的战略地位可见一斑。随着国民经济的稳步增长，人民生活水平的提高，促进汽车消费，轿车进入家庭的提出，表明我国的汽车工业即将迎来难得的发展机遇。因此，全面审视和探讨中国汽车工业现状和发展趋势将有助于我们认识和把握汽车行业的投资价值和机会。一、汽车工业近年发展简述1、汽车工业发展现状在历经9498年近五年的低速增长以后，中国汽车工业终于在1999年以年产量183万辆，同比增长123的佳绩，走出了长期低迷徘徊的格局。从99年开始，我国的汽车工业一直保持两位数的增长速度。2001年产销分别达到23344万辆和2364万辆，同比图1、近10年中国汽车产量示意图100120140160180200220240260（万辆）0010011002100310041005100610（增长率）年产量增长率年产量709106212971353145314751583162818320672334增长率0393049802210043007400150073002801240131012819911992199319941995199619971998199920002001兴业证券行业研究报告2分别增长1281和1329，产销率达到10126。图1是近10年我国汽车产量及增长率。2、汽车工业主要经济指标分析（数据出自2001年中国汽车年鉴）（1、总产值2000年汽车行业总产值（按现行价）计算为361255亿元，汽车整车总产值为198583亿元，分别同比增长1155和2445。从表1可以看，汽车行业总产值增长速度明显高于全国GDP增长速度，表明汽车行业对全国经济增长的贡献度逐步提高。表1、近3年汽车行业总产值单位万元2000年同比1999年同比1998年同比1997年GDP807178汽车行业合计3612557711553122717712032787313544426686935汽车1985838224451595625514591392510133613472636改装车352706724272838010407272713214012391911摩托车54956584455261371128146637263394827415发动机108799602410853621069813211273870532配件6156474115608617991555758558815124441（2、盈利能力表2、近3年汽车行业利润状况单位万元2000年同比1999年同比1998年同比1997年汽车行业合计1380654296210651698415785942507772170汽车89435737666496391432665164421477704改装车2329452637212315532072摩托车44215603417007345009480686663发动机2153737283434116381301812422配件39725118313357682113277206987252297表3、2000年汽车行业销售利润率2000年销售利润率1999年销售利润率1998年销售利润率1997年销售利润率汽车行业合计387342211293汽车444391185343改装车071014091145摩托车086084108194发动机194321133142配件671574525518从表2看出，自1999年以来，汽车行业经济效益普遍回升，99年汽车行业利润总额增幅更是高达8410，这主要得益于国家积极财政政策以及解决国企而采取债转股等措施的刺激，2000年汽车行业利润总额增长2962，盈利虽有所放缓，但这主要与98年行业利润基数过低有关。从表3看出，汽车行业的总体以及各子行业的销售利润率最近3年一直呈现稳步增长兴业证券行业研究报告3的态势。其中零配件行业销售利润率位居第一，连续3年保持5以上；整车位居其次。改装车、发动机行业实现扭亏。但摩托车行业利润率出现明显下滑态势，这与国内摩托车行业供过于求，各企业之间大打价格有关。发动机行业尽管实现扭亏，但行业利润率并不稳定，发动机企业产品同质，技术含量不高，导致不少发动机企业销售数量虽随整车厂家产量增长而增加，但销售收入增长缓慢，利润率反而出现下滑。据最新数据显示，2001年汽车行业的三大集团销售收入均有较大的增长，其中上海汽车集团突破年销售30万辆轿车的目标，销售收入突破1000亿元。一汽集团汽车产销突破45万辆，销售收入6238亿元，盈利25亿元；东风汽车集团累计生产汽车2629万辆，同比增长2462，实现销售收入4579亿元，同比增长288；利润25亿元，同比增长7833。作为行业风向标，三大集团盈利增长预示着2001年汽车行业整体业绩将超过2000年。（3、市场排名分析从表4可以看出，2001年汽车市场整体增长的同时，各汽车集团的产销情况并不一致。其中表4、2001年汽车产销量前15名排名分析生产量（辆）销售量（辆）市场占有率（）企业名称20012000同比20012000同比20012000增减全国合计2334440206942312812363665208634313291000010000000上海汽车集团4402453650282061448946364223232618991746154第一汽车集团4197923501861988407495362887122917241739015东风汽车集团2628692109382462265407221036200711231059063长安汽车（集团）22539920312710962302411973051669974946028哈飞13895812200713891417741239271440600594006北京汽车集团1341211248247451365381208701296578579002昌河公司12128810323317491210181001682082512480032金杯汽车公司74191764973017486573766149317354037天津汽车集团589231017634210799571139842985338546208跃进汽车集团5686867902162555714684211857236328092广州汽车集团5557038118457855723377244771236181055合肥江淮汽车公司51052478896605130947064902217226009江铃汽车集团3684826810374437307260374328158125033东南（福建）汽车3102719145620630021180186662127086041庆铃汽车（集团）2816442269333730279411002633128197069东南汽车、广州汽车、江铃汽车等企业增幅明显，位居市场前列；上汽集团、东风汽车、一汽集团由于基数较大，绝对数量增长位居行业前列；从市场份额来看，上汽集团、一汽集团、东风汽车三大家继续位居前三，而上汽集团由于收购兼并了柳州五菱和安徽奇瑞，市场占有率提高了154个百分点；兴业证券行业研究报告4从图2的市场集中度变化来看，尽管2001年前3家的市场集中度为0474，较2000年增长2个百分点。但从前15家的市场情况来看，市场集中度变化并不大，表明三大汽车集团的市场地位有所增强，但我国的汽车工业整体上仍未能摆脱规模小、集中度低的困境。二、2001年中国汽车市场运行情况分析表3、2001年汽车产销情况（单位辆）生产量销售量指标名称计算单位本月累计增长（）贡献度（）本月累计增长（）贡献度（）汽车总计辆23344401281100002363665132910000总计中载货汽车辆80235350214478184335621571其中柴油载货车辆6065611839355461351016423121汽油载货车辆1957922220210820492317351551其中重型载货车辆1570739167283414698577372312中型载货车辆151955117068162747025015轻型载货车辆36282371010463686867131021微型载货车辆130502526273140015614292总计中客车辆8285661824482282376917464416其中柴油客车辆12710623449111281792417900汽油客车辆7014601735391269559016313518其中大型客车辆114964455134114314763133中型客车辆481693403461479063345433轻型客车辆2772451156108427588211251006图2、近2年汽车行业前15家市场集中度分析010000200003000040000500006000070000800009000100002001200020010189036204740572063206890741077208060830085308750891090309162000017403480454054906080666071407490804083708550877089008980918123456789101112131415兴业证券行业研究报告5微型客车辆4916562041314448855019252844总计中轿车辆7035211635372972146318254016在2000年产销量双双突破200万辆大关以后，2001年我国的汽车产销量继续呈现稳步增长的态势，汽车产量达到2334万辆，同比增长1281；销售2364万辆，同比增长1329。从表1可以看出，今年重型载重车、大中型客车、微型客车以及轿车的同比增长速度交高。而对今年汽车产量增长贡献最大的车型仍旧是客车和轿车，分别为4416和4016。就具体车型而言，轿车、微型客车和重型货车则分别以4016、2844和2312位居前三位，大中型客车由于基数较低，贡献度并不明显。结合图3、图4可以看出，2001年轿车的市场份额由29提高到31，客车下降了一个百分点，而载重车则由原来的37下降到34，表明乘用类汽车的市场份额正逐步取代载货车的地位。图5、2001年汽车市场各车型销售同比增长示意图0510152025303540增长率（）载重车客车轿车合计载重车32319641093666562客车37212733240322631746轿车7423258306626661825合计140125722069177313292000年2001年一季度2001年二季度2001年三季度2001年四季度A图4、200年各车型市场份额比例载重车37客车34轿车29图3、201年各车型市场份额比例载重车34客车35轿车31兴业证券行业研究报告6从季度产销来看（见图5），2001年的市场走势基本呈现出高开低走的态势。除客车以外，其它车型2001年一季度均一改往年淡季特点，呈现出令人意想不到的高速增长态势。二季度则出现较大的下降，特别是载重车的增长速度下降了近9个百分点。尽管如此上半年汽车产销同比仍高达1580和2069；三季度虽然增长速度下降有所放缓，但受到入关影响四季度各车型的产销增长速度出现较大的下降。从全年的发展趋势来看，2001年产销虽继续保持较高的增长速度，但2001年“先扬后抑”的走势为中国进入WTO第一年2002年汽车市场的发展带来了不利的影响。三、2001年汽车市场具体各车型分析1、载重车从表6看出，载重车市场尽管在一季度增长1964，但全年仅增长562。其中重型载货车受到国家继续加强基础设施建设和实施西部开发战略的拉动，今年重型载货车的产销继续保持强劲势头，比去年同期增长了同比增长7737。重型载货车今年市场占有率排名前5位的分别是一汽、东风等企业。随着国家开发西部的深入，固定资产投资会进一步加大，用于基础建设的工程类重型载货车需求将迅速增加，高速公路的飞速发展导致大吨位快速运输需求增加，也使重型载货车市场的未来发展更加看好。中型载货车由于受到重型货车和轻型货车的挤压，中型载货车的市场走势多年低迷，产销同比下降了117和025。中型货车市场依然是一汽和东风两家图6、2001年载重车市场销售同比增长示意图20020406080100增长率（）载重车重型载重车中型载重车轻型载重车微型载重车载重车32319641093666562重型载重车73967269680374017737中型载重车10193087947045025轻型载重车323351211567713微型载重车3542599185911136142000年2001年一季度2001年二季度2001年三季度2001年四季度兴业证券行业研究报告7争雄的市场，两家市场占有率合计超过90。尽管中型货车是中国入关后影响最小的车型，但如果燃油税最终得以实施，其中远途运输效率低、成本高的劣势将进一步加大，中型货车的市场份额将有可能进一步下降。轻型载货车由于部分厂家将农用汽车划入汽车致使99年轻型载货车超常规发展，但2000年这一市场已明显放缓，产销仅增长099和323。而2001年轻型载货车则出现了负增长，产销分别下降71和713。市场占有率排名前5位分别是北汽、东风、跃进、江铃和一汽红塔。目前涉足轻型货车市场的企业多达51家，由于进入门槛相对较低，而部分农用汽车的加盟，导致市场竞争十分激烈。不过，轻型货车灵活、方便、适合于运距短、货批小、时间性强、出车频率高等优点，将决定该车型在中国仍具非常大的市场潜力。微型载货车微型载货车虽有所增长，但也只增长了614。市场占有率位居前五位分别是柳州五菱、长安汽车、哈飞、天津汽车、昌河。由于微型货车油耗少、占地小、机动灵活等特点，在城市及城乡接合部还是有一定的市场需求的，预计未来微型货车市场将继续维持现有的市场份额。2、客车（部分改装车企业未统计）总体来看，客车市场的增长速度已明显放缓，从具体车型来看，大中客车的市场增长明显高于客车市场整体增长速度和轻型、微型客车，具体而言大型客车尽管大型客车增长4763，但由于基数较低对行业增长的影响不大。市场占有率排名前5位分别是东风、常州客车、黄海、上海客车、亚星。中型客车今年中型客车的销售增长3345。市场占有率排名前5位的是一汽、图7、2001年客车市场销售同比增长示意图01020304050607080增长率（）客车大型客车中型客车轻型客车微型客车客车37212733240322631746大型客车1472276587256514763中型客车23457481420144783345轻型客车36752051161814331125微型客车39828172635250919252000年2001年一季度2001年二季度2001年三季度2001年四季度兴业证券行业研究报告8东风、亚星、常州客车、黄海。我国大中型客车的质量和技术水平虽在国际市场上尚无优势，但大中型客车生产自动化程度低，手工操作比重大，却比较符合我国劳动力多、工时费低的特点，因此我国在这一市场的价格优势还是存在的。受交通部整顿汽车客运市场，推出的汽车客运企业资质评级以及客车评级的影响，在今年更新、新增大中型客车数量剧增，而不少城市的公交车辆尚处于新旧更新时期，加上旅游市场的迅速发展，导致今年的客车市场非常火爆。随着人民生活水平迅速提高，城乡人民出行次数和距离不断增加，客运量和旅客周转量逐年上升，现阶段适合国情的大容量公共交通将会以较快的速度增长。预计公路客运车市场、旅游出租车市场、团体用车市场等大中型客车的主要市场将会继续保持适度的增长。轻型客车由于不少企业生产的经济型轿车多采用“6”字头，严重影响了数据的真实性，但轻型客车市场增长但。金杯汽车尽管仍位居第一，但高处不胜寒，今年金杯客基本与全年保持平衡。东南汽车异军突起，以6662的增长速度由2000年第4位上升为第2位，成为今年轻型客车市场的最大赢家。轻型客车市场依旧处于“春秋战国”状态，生产企业数目众多，高达60家，轻型客车市场竞争激烈程度也远高于其它车型。在未来的几年时间里，轻型客车市场优胜劣汰将不可避免。目前我国轻型客车的用户需求主要由中短途营运用车、企事业单位公商务用车和个人用车三大部分组成。随着国民经济进一步向好，上述三大市场将会继续稳步增长。微型客车微型客车的销量微型客车同比增长1925，连续多年保持高速增长。微型客车的市场需求增长的主要动力来自私人购买将很有可能成为市场消费的主体。在经历了9798年残酷价格竞争和各地歧视政策的限制以后，仍旧保持了较强的生命力，表明微型客车在中国的市场潜力依然是非常大的。不过，经过前期的竞争以后，市场已经形成五大巨头，企业的盈利压力都比较大。3、轿车轿车今年一改去年仅增长742的颓势，同比增长1825。部分原“6”字头轿车的加盟，以及经济型轿车的推出，也刺激了轿车市场销量的增长。轿车市场一直是中国汽车市场的竞争焦点，而国内厂家的竞争也主要是合资企业之间的竞争。从表4可以看出（1）“龙头企业”上海大众产销量继2000年出现负增长后，今年微增953，市场占有率虽仍旧高达334，但较去年下降了266个百分点。而一汽大众的销量虽也增长了1248，但市场占有率同样有所下降。不过，两家企业的市场占有率合计仍高达507，表明德国大众依旧占据了在中国轿车市场半壁江山，这一局面在短期内是难以改变的。（2）今年轿车市场的真正赢家是推出经济型轿车“赛欧”的上海通用和新近加盟轿车的上汽奇瑞。前者市场销量增长9112，市场份额增加309个百分点，这里“赛欧”兴业证券行业研究报告9车型功不可没。后者由于上汽集团的加盟，使得奇瑞的综合实力上有了明显改善，车型身份也由“6”字头准轿车变为轿车。不过从上述两家企业的市场表现以及近来各厂家不断推出的车型来看，经济型轿车市场将是未来众多厂家争夺的焦点。表4、2001年轿车企业累计产销量统计表生产量（辆）销售量（辆）市场占有率（）企业名称20012000同比20012000同比20012000增长合计703521604677163572146361013818251001000上海大众23028122152439524103322006695333409360682659一汽大众1338931100052172124890111036124817311181990888上海通用5854330024949958374305439112809150063085神龙汽车53680539000415319452036223737385291155广州本田5114632228587051058322335840707752831794天津汽车集团51019819513774703269002821889748147555008长安汽车431234823510604311147001828597577031728上汽奇瑞300700281600390300003903一汽集团2148815365398521298153453879295225150437东风汽车185120176200244200002442西安秦川5602538041356865227878078808570069北汽集团4653486744047804628328066307590096贵州云雀1253855465516101470952022302410018江南汽车25834324782703792876003700620025吉林江北00531466370000700240017（3）与上述产销增长的企业相对应的是部分微型轿车生产企业的销售下滑。天津汽车产销量继续大幅下降，这与新老车型的转换以及新车型的失败定位导致了天津汽车2001年市场份额下降。长安汽车虽下降不明显，但市场份额确实实在在地降低了1728个百分点。针对这种形势，天津汽车最近率先打破入世后业内的沉默大幅降价，长安汽车也积极跟进，虽然后果如何尚待时间检验，不过从一汽集团的红旗轿车推出低价位的“18”和“明仕”车型导致今年产销增长3985和3879，价格因素作用不可轻视。（4）从上表可以看出，2000年推出的一些新车型由于款式新、技术含量高，普遍受到市场欢迎。东风汽车就是最好的例子。企业与台湾裕隆联合推出的日产风度车年产17620辆，上市头一年便占据了244的市场份额。为了更进一步对2001年轿车市场有所把握，我们根据有关资料整理了2001年国内各主要车型的汽车产销情况，见表5。需要说明的是，我们按照汽车排气量和各车型的市场定位，将车型大致分为中高档轿车（排气量20L以上、售价20万元以上车型）、中档轿车（排气量16L以上、售价10万元以上）和经济型轿车（排气量16L以下、售价10万元以下），以及其它车型。这里部分车型可能难以确认，如赛欧的排气量为16L，兴业证券行业研究报告10但售价在10万元左右，我们便从企业对车型的定位和市场宣传角度，将其定义为经济型轿车。从表5可以看出表5、2001年各车型产销情况分析车型名称产量（辆）销量（辆）产销率市场占有率帕萨特645936447499823053雅阁511315105299852418奥迪310223071199001454别克2862530200105501430日产风度18512176209518834中高档轿车小红旗17094170919998809合计21097721114810000桑塔纳（含桑塔纳2000）16568816557699935149捷达10287110006297273112富康536805319499091654宝来351226107432081中档轿车毕加索8303123759010合计32658132175410000夏利200010590102829709578夏利4042960044148523374奥拓4899149060100142757奇瑞300702885195951621云雀1253159412721090经济型轿车赛欧299182812894021581合计161251177959备注部分数据来自汽车与配件杂志2002第2期与有关媒体宣传的2001年是经济型轿车元年向背的是，2001年经济型轿车的市场份额仅占25，而中档轿车市场份额仍旧高达44。中高档轿车的市场份额也高达30，表明我国轿车市场真正进入家庭尚待时日；图8、201年各档次车型分配比例中高档轿车30其它车型1经济型轿车25中档轿车4兴业证券行业研究报告11中高档轿车市场主要是合资企业之间的争夺，帕萨特、雅阁市场份额较高，排名前2位；国产的小红旗虽上市多年，但在市场竞争尚不及刚面世一年的日产风度，国产轿车的尴尬可见一斑；中档轿车市场德国大众系列车型市场份额合计高达8315，其次是东风的神龙富康和毕加索。由于中档轿车的市场主要来自出租汽车市场，而上海桑塔纳、一汽捷达、神龙富康是国内轿车比较老的三大家企业。它们的未来走势将直接影响整个轿车市场的走势。从目前来看，不少车型已经大幅降价，对经济型轿车产生了直接的冲击；经济型轿车市场比较混乱，这里并未将吉利等“6”字头轿车统计在内。目前经济型轿车市场份额居前的仍旧是原有两家微型轿车生产企业天津汽车和长安汽车。从前述可以看出，两家企业的产销率和市场份额都有所下滑，新车型赛欧、奇瑞等加入，也加剧了市场竞争程度。四、WTO的影响从公布的关税减让表来看，2002年中国的轿车市场将首当其冲，冲击之大出乎所有业内人士的预料。而载重车、客车由于国内汽车需求档次与国外产品有较大的差距，加上关税减让也相对较小，基本在人们的预料之内，短期内受到的冲击也比较有限。表6、轿车关税逐年减让表（）轿车从表6可以看出，2002年轿车关税的最大降幅达到262297，2002年以后轿车关税每年以67的速度递减，最后一年关税递减5。从降低的速度来说，中国入关第一年的降幅可谓一步到位，对国内的轿车市场特别是中高级市场产生了直接冲击，并将逐步对国内的中级轿车、经济型轿车产生降价压力。这里我们按438关税、5消费税、17增值税、汇率183，针对国外轿车进口税后价格作了一个简单的计算进口到岸价2万美元排气量20L以上）税后价为2926万元进口到岸价1万美元排气量16L左右）税后价为1463万元进口到岸价08万美元排气量13L左右）税后价为1170万元上述2万美元的进口车将对国内的帕萨特、广州本田、别克等中高级轿车产生直接的价格冲击。这些轿车的售价几乎都在30万元左右。尽管在未来5年内汽车进口还将受到配额的限制，但对于国内的中高级整车生产厂家以及零配件供应商来说，价格的冲击将是显而易见的。由于除一汽轿车（000800）生产部分中高级轿车以外，国内上市公司中尚无一家生产中高级轿车整车，而为之配套的上海汽车（600104）等零配件企业肯定会受到价格冲击。产品名称目前关税BOUNDACCESSION200220032004200520063升以上汽油轿车、25升以上柴油轿车80617507433763028/25JULY13升以下汽油轿车、25升以下柴油轿车705194383823423028/25JULY1兴业证券行业研究报告12对于经济型轿车和微型轿车来说，国外汽车的税后价格仍旧高于国内汽车，价格的直接冲击并不明显。但从一汽轿车的“明仕”、“18”的低价位推出来看，国产中高级轿车的市场转移或价格调整会逐级由高向下传递，并在未来较长一段时间对经济型轿车形成持续的价格压力。载重车表7、载重车关税逐年减让表（）2002年降低幅度达到6125，2002年以后关税23的速度递减。由于我国15T以下的中重型载重车与国外的载重车相比，属中低档，具有明显的价格优势，除个别对车辆质量需求较高的市场以外（集装箱运输等），短期内对我国的载重车市场影响不大。由于国内载重车的上市企业多集中在轻型卡车，如福田汽车（600166）、江铃汽车（000500）、东风汽车（600006），以及部分农用汽车上市公司，这一市场竞争本身已非常充分，除个别高档轻卡以外，产品价格与国际水平相差悬殊，受到冲击的可能性较小。客车2002年降低幅度达到75125，2002年以后关税34的速度递减。由于客车工业是劳动力密集型产业，我国在劳动力成本具有明显的优势，在客车价格上入关影响较小。上市公司中，与客车相关的企业最多，特别是一些大中型客车生产企业，基本代表了国内客车工业的整体水平。从关税减让的情况来看，2005年全部减让到25，比轿车早了整整一年半，这既是谈判搏奕的结果，更是我国对客车工业发展的信心所在。表8、客车关税逐年减让表（）从上市公司来看，宇通客车（600066）、厦门汽车（600686）、亚星客车（600213）等上市公司，规模上已经位居国内三甲，技术上也积极与国外企业谋求合作，取长补短，值产品名称目前关税BOUNDACCESSION20022003200420052006非公路自卸以下柴油载重车504037530292255T14T柴油载重车403030252332014T24T柴油载重车302524222025T以上柴油载重车30242118155T以下汽油载重车5040375333292255T8T汽油载重车403333025233208T以上汽油载重车3026242220产品名称目前关税BOUNDACCESSION2002200320042005200630座以上大客车（含汽油、柴油）454173753332922510座30座以上客车（含汽油、柴油）60554754032525兴业证券行业研究报告13得重点关注。汽车零配件表4我们列示了部分汽车零配件关税减让的情况，汽车零部件降低情况各不相同，大部分零部件最终关税降至10，但也有部分零配件关税并没有减至10，如大型客车底盘最低关税为20，载重车的部分配件关税仍高达25。在对零配件关税减让进行分析时，我们认为必须针对配件具体的市场规模状况、配套体系以及关税减让才能有比较完整的认识。这里，我们就不再展开。表9、部分汽车零配件关税逐年减让表（）其实，对于汽车工业来说，关税的下降是势在必行，所带来的冲击威胁尽管比较大，但终归是可以看到和量化的，而逐步放开许可证配额以及开放汽车服务贸易将会对汽车工业产生更加深远的影响，其冲击也是人们难以估量的。中国在协议书中已承诺到2005年完全取消许可证配额，初始汽车进口配额量60亿美元，每年递增15，2002年为80亿美元。按每辆车2万美元计算，每年进口轿车的数量将达到40万辆，而2000年我国的轿车总产量也不过60多万辆。另外，开放服务贸易表面上只不过是汽车销售、汽车维修等领域，但其开放的背后将直接导致汽车生产企业之间更深层次的竞争。入世之后，逐步取消对外商参与汽车服务贸易的限制，允许合资逐步放宽到独资经营，外商将全方位进入。据有关资料表明，国外基本以融资方式销售汽车，融资销售的比例美国达到8085，德国为71，印度为6070，台湾为5060。而目前国内不超过5。融资销售要求汽车厂家不仅具备生产能力、技术开发能力，而且更需要企业具备较强的资金实力。对于目前连进行技术改进都捉襟见产品名称目前关税BOUNDACCESSION2002200320042005200614T及14T以上载重车底盘151171014T以下载重车底盘2016141210大型客车底盘404035302520大型客车车身403431425229186143/10JULY1汽油发动机1升以下303128825213175138/10JULY1汽油发动机13升303125820515310汽油发动机3升以上2519161310（未列柴油发动机）载重车车轮3024621718815812910除车身、安全气囊、制动器、驱动桥、车轮、离合器、转向机构以外载重车零部件30302752587018705未列车辆零部件30275242051713510兴业证券行业研究报告14肘的国内汽车厂家来说，资金短缺将很有可能成为限制国内厂家下一步发展的“瓶颈”。五、2000年汽车及配件类上市公司年报分析及2001年发展情况沪深两地上市的A、B股公司中，直接或间接涉及汽车行业的上市公司非常多，为了统计方便，在对2000年汽车类上市公司统计分析时，我们根据以下标准剔除了部分上市公司共选择了51家上市公司，其中整车类上市公司（16家），配件类上市公司（35家）（1）已退出汽车行业的上市公司，如PT北旅；（2）部分含A、B股的公司以A股公司计算，如长安汽车、上柴股份等；（3）主营已明显发生变化的，如长丰通信等；（4）摩托车类上市公司未计算在内。（5）2001年4月以后新上市的汽车及配件类上市公司，如昌河股份（600372）、江汽股份（600418）、航天晨光（600501）等企业。总体印象业绩略优于大盘，但同比下滑明显（详见附表一）从每股收益来看，2000年沪深两市51家汽车及配件类上市公司平均每股收益0237元，略高于大盘平均水平。2000年汽车类上市公司亏损有3家企业（襄阳轴承、轮胎橡胶和五菱B股），较1999年增加了2家，但尚无ST、PT类公司（99年ST江铃已扭亏，PT北旅已转型）。每股收益超过03元的公司有16家，比99年减少了5家。但已连续3年超过03元就达10家（详见表1）。这10家企业的共同特点在于它们都具备较高的技术水平、在各自产品细分市场占有率也都排名前列，可以说“强者恒强”特征明显。表1每股收益连续3年超过03元的汽车及配件类上市公司序号股票代码股票简称2000年度每股收益元1999年度每股收益元1998年度每股收益元10559万向钱潮05180412041420631兰宝信息03004033190431430880山东巨力040790314600006东风汽车037380323603435600066宇通客车063680621051856600104上海汽车053051205027600151航天机电05042504068600166福田股份0323605039兴业证券行业研究报告159600178东安动力0331203104310600742一汽四环05205850533从主营业务来看，虽然两市汽车及配件类上市公司的主营业务收入增长了338，但主营业务利润和净利润却分别同比下降了064和112。这明显与2000年全国汽车产销双双突破200万辆，分别增长1307和1401的大好形势向悖。我们认为主要原因在于个别企业业绩下滑过于明显，而且权重过大。2000年轮胎橡胶（600623）、一汽轿车（0800）、天津汽车（0927）由于业绩下滑明显，三家企业的同比利润下滑合计84459万元，占99年利润总额的1797。剔除这三家企业以后，汽车板块的主营业务收入、主营业务利润和净利润都分别增长了828、345和855，与行业整体增长形势基本相符。需要重点指出的是，无论剔除上述三家企业与否，汽车板块的主营业务利润增长都低于主营业务收入的增长，这表明我国汽车及配件类上市公司面临价格竞争的压力，其根源就在于这些企业普遍存在生产规模小、技术含量低的问题，从而导致它们只能借助价格竞争来赢得或保持市场份额的尴尬局面。整车类公司（见附表二）客车上市公司一枝独秀2000年16家整车类上市公司整体并未如全国汽车产销一样显现良好的增长态势，主营业务收入合计同比下降了11，主营业务利润也同比下降了16，净利润下降了7。这主要与两市汽车板块上市公司偏少，尚不能代表整个汽车行业有关，特别是不少业绩优良的合资企业并未计算在内。另外，天津汽车（0927）、一汽轿车（0800）的业绩滑坡对整体的影响也非常大。从具体车型来看1）、客车类上市公司表现最为突出，其中大中型客车（详见附表三）5家上市公司（安凯客车、中通控股、亚星客车、宇通客车和厦门汽车）的平均每股收益为02835元，主营业务收入和主营业务利润均同比增长了18，它们基本代表了国内客车工业的整体水平。在5家上市公司中，2000年宇通客车（600066）、厦门汽车（600686）两家企业表现出色。特别是宇通客车（600066）自上市以来，主营业务一直保持了较高速度的发展。2000年主营业务收入、主营业务利润同比增长了71和62，主营业务的高速增长也弥补了企业产品价格下调对利润的影响，每股收益06368元、每股净资产635元使得宇通客车成为两市整车类上市公司股价最高的企业。从2001年的市场情况来看，大中型客车生产企业的市场仍有望继续保持较高的增长速度。客车工业不仅是资金密集型、技术密集型的产业，更重要的是它还是劳动密集型的产业，中国廉价的劳动力成本使得我国客车工业抵挡WTO威胁的最佳法宝，也就决定了国外厂家不可能直接向中国输出产品，而只能通过技术合作、合资来实现双方的“共赢”。目前这五家上市公司都先后与国外的知名客车企业成立了合资企业。宇通客车、厦门汽车和兴业证券行业研究报告16亚星客车的未来将进一步看好。轻型客车作为轻型客车的龙头，金杯汽车（600609）2000年净利润增长297，虽保持多年快速增长态势，但2001年公司销量出现下滑（详见表3），合资项目进展缓慢，福田等竞争对手的加入，使得公司前景不容乐观。涉及轻型客车的另一家上市公司ST江铃（0550），2000年业绩也扭亏为赢。2001年公司已公告业绩大幅增长，由于公司的盈利基数较低，增长幅度大也是情理之中。微型客车微型客车市场一直是近三年市场的热点，由于产品性价比非常适合国内中小企业及私营企业的需求，市场需求增长迅速。目前上市公司中已经有长安汽车（0625）、昌河股份（600372）两家涉及该领域。而排名一直位居全国微型客车排名三甲的长安汽车（0625）在新产品长安之星畅销的大好形势下，2000年主营业务收入和利润同比增长209和199的同时，净利润也同比增长了1749。从2001年的情况来看，这两家企业的销量分别增长16和20，业绩有望较2000年有所提高。由于该市场已经过了较充分的竞争，企业的盈利空间增长有限。2）、轻型载重车市场竞争激烈。福田股份（600166）尽管保住了市场占有率第一的位置，但过分的价格竞争使得福田在主营业务收入增长7的前提下，主营业务利润和净利润分别下滑了151和281。排名第二的东风汽车（600006）募集资金15亿元中有127亿元投入到轻型载重车项目上，但轻型载重车在2000年所产生的利润只占其利润总额的10左右。由于2001年轻型载重车市场增长不大，各企业的业绩增长也有限。3）农用运输车类（详见附表四）上市公司业绩大幅下滑。4家农用运输车企业平均每股收益为01936元，主营业务收入和主营业务利润同比分别上升了12和14，但净利润却大幅下降了15。在经历了近10年的快速增长后，农用运输车供过于求的局面非常严重，过度的价格竞争使得不少农用运输车企业元气大伤。由于燃油税等政策肯定会在不远的将来得以实施，农用运输车市场将不可避免地会被逐渐淘汰。不少企业已开始着手向生产轻型载重汽车转变，但从前点可以看出，轻型载重车市场同样竞争激烈，竞争对手实力都非常强大，农用运输车企业的前景看淡。4）轿车上市公司表现不佳。对整车类上市公司业绩下滑影响最大的是一汽轿车（0800）和天津汽车（0927）。两者业绩下滑的共同原因在于企业产品未能适应市场需求的变化，而新车型又未能及时推出。两家企业的净利润占总体利润的41，直接导致整车板块的业绩下滑。作为“民族汽车”的唯一代表，一汽轿车业绩的滑坡虽令人感到出乎预料，但又在情理之中。中国汽车工业特别是轿车工业的整体水平并非一朝一夕之功。从2001年的市场情况来看，两家企业的销售形势仍不乐观，天津汽车更是发布了业绩大幅下降的公告。考虑到WTO影响以及最近各轿车公司大幅降价，轿车行业面临新的一轮价格竞争，将对于涉足该市场的有关上市公司造成不利影响。兴业证券行业研究报告174）、作为非公路用自卸车的生产厂家，北方股份（600262）由于产品市场比较狭窄，产品需求不旺，企业前景一般。需要特别指出的是，我们并未将上海汽车（600104）、东风汽车（600006）列为整车类上市公司，主要原因在于这两家的主营业务利润大部分还是来自配件的生产。配件类公司配件类上市公司2000年表现明显强于整车类上市公司，平均每股收益为02234元，每股净资产29829元，都高于整车上市公司。配件类上市公司的主营业务收入和主营业务利润合计同比分别增长了198和144，净利润下降了1404。主营业务收入和主营业务利润的大幅提升，与汽车行业的整体上升势头是吻合的，但净利润的下降表明汽配行业的竞争同样非常激烈。相比整车生产企业，我国的汽车配件生产企业的规模更加偏小，遭受WTO冲击的可能性更大。另外相比整车类上市公司，配件类上市公司的覆盖面较广，个股除受汽车行业整体影响以外，还将受到其所在子行业的影响。以轮胎行业为例，三家上市公司的主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比下降了3823，2907和5106。不过在配件类上市公司中也不乏业绩长期保持稳定增长的企业，特别是部分有产品较高技术含量，具有较高市场占有率或者能够为国内大型汽车生产厂家主机配套的企业，如东风汽车（600006）、万向钱潮（0559）、福耀玻璃（600660）等企业。每股收益超过05元的5家汽车类上市公司有4家来自配件类上市公司。特别是万向钱潮（0559）、福耀玻璃（600660）和湘火炬（0549）等上市公司的产品能够打入国际市场，为部分国外知名的汽车主机厂商配套，并占据一定的市场份额，表明这些企业已初步具备了一定的国际竞争能力，将很有可能成为WTO的受益企业。值得重点注意的是，与发动机行业整体下降有所不同的是，生产汽车用发动机的企业整体效益增长较为明显，这与整车行业增长是符合的。在9家涉及柴油机和汽油机生产的企业中，有4家上市公司生产车用发动机。当中除上柴股份（600841）因加大计提坏帐准备导致净利润下滑外，4家企业的各项指标均有一定的增幅，4家企业整体主营业务收入、主营业务利润和净利润同比增长了14、22和8（详见附表五）。相对而言，车用发动机的生产技术要求高，资金投入较大，目前上市的车用发动机生产企业在国内都有比较固定的主机配套客户，在2001年全国汽车稳步增长的背景下，这些企业的业绩也就有了一定程度的保证。六、未来中国汽车市场的发展趋势从国民经济发展的宏观环境来看，“十五”期间中国经济将继续保持稳步增长的态势，无疑为汽车工业发展提供了良好的外部环境。结合近期国内汽车工业新的变化，我们认为未来中国汽车工业的发展将呈现出以下四大发展趋势兴业证券行业研究报告181、公平竞争汽车工业历来是讲究规模效益的。由于计划经济的保护，中国汽车工业的规模效益一直不突出，也造成了中国汽车价格偏高。而行业管理体制的僵化，致使不少有志投身汽车工业的民营企业望门兴叹。“6”字头轿车的出现，表明市场已充分注意到中国轿车市场存在的不合理利润空间。而汽车认证制度的改革将彻底改变现有状况，使得各种体制的汽车生产企业有机会在同一规则下进行竞争。而汽车消费环境的进一步改善使得中国汽车工业实现充分竞争成为可能，中国加入WTO也促使中国汽车工业进入国际汽车市场大舞台，宝马联姻华晨、民营企业生产轿车都预示着一个公平竞争的时代即将来临。而只有真正充分竞争，中国汽车工业才会成长起来。从另一个角度来看，公平竞争意味着过去受到较高的盈利行业如轿车，将受到较大的冲击。上海通用汽车当年投产当年产生效益的历史将很难重演。2、全球采购“全球采购”是汽车行业，特别是汽车零配件行业使用频率最高的词汇。全球采购对于国内的汽车行业来说，利弊兼有从不利的方面来看，对于国内生产规模小、技术含量低的汽车零配件企业将产生巨大冲击，这也促使这些企业要么加快发展，要么退出行业竞争。从有利的方面来看，我国的整车厂家特别是客车生产企业将能够以较低的关税进口到国内技术难以生产的关键零配件，这将有效提高国内汽车的产品质量和综合竞争力。3、合纵联横“取长补短，内外联合”的发展方向已经成为中国汽车工业的共识。上海汽车与美国通用、德国大众的联盟，以及前述与柳州五菱、安徽奇瑞以及南京跃进的联合举动都是这一战略的具体表现。比较而言，中国汽车工业尽管面临较大的冲击，但中国在劳动力成本上的优势、整车25的关税保护都是中国汽车工业下一步发展的基础，与国外企业的联合战略将有效地利用国外先进技术弥补我国汽车工业在产品开发技术上的不足。而与国内企业的联合，将迅速扩大企业的市场规模，增强企业的市场竞争力。可以说“合纵联横”战略将实现多方共赢的