公司简评研究报告

公司简评研究报告上海强生出租降投资补增长缓中性维持评级1事件2010年3月20日上海强生控股股份有限公司（以下简称“公司”）公布年度报告，2009年年度公司经营收入1301亿元，同比增长719；利润总额182亿元，同比增长745；归属上市公司股东净利润131亿元，同比增长1224，基本每股收益016元股，同比增长1429。2我们的分析与判断2009年国家和地方政府出台了支持扩大内需、刺激消费等政策措施，国内经济企稳向好，公司业务逐步启稳回升。公司在生产经营紧抓交通客运这一主营业务，世博计划的支持下，实现了主营业务收入13005330万元；归属于母公司所有者的净利润1304172万元,比上年同期增长1224；每股收益016元；净资产收益率达到830，完成了全年目标。我们认为，分析2009年业绩的影响，主要是以下几个因素（1）2009年出租汽车业务收入615亿元，同比增长686，利润率增长近3个百分点，汽车修理业务收入317亿元，同比增长676，利润率持平，汽车运营经营利润保持稳定。公司成功收购了上海新淮海汽车服务有限公司300余辆出租营运车辆，并在上海世博会新增营运车辆额度招投标中，成功中标320辆“世博”出租汽车经营权。苏州强生出租汽车公司，连续两年被评为苏州市明星服务企业，并取得了新一轮的五年出租车经营权，总体汽车运营业务收入已经开始下滑，利润也已经没有增长空间。（2）报告期内，公司对调度平台完成了第五次技术改造，达到了进电容量45万次/日；调放能力32万次/日；IVR数据库20万增加到55万的规模。电话租车业务再创新高，全年实现电调服务67823万车次，日均18582次，同比增长1004。调度中心完成了语音自动问答信息库扩容工作，提高了高峰时段来电接待能力。开通了出租车来电自动回复系统，开通了车载智能终端自动应答功能，进一步提高了调派及时率和准点率。调度中心目前日均电调量已达到18万车次，成为强生出租汽车的一大特色，实绩稳居行业首位。市场影响力继续有所上升。（3）服务业形成产业规模。汽贸、广告、票务中心积极开拓市场。票务中心年度销售额达到71亿元，汽修公司社会车辆修理收入较上年增加15。强生北美雪佛兰4S店在汶水东路新建了二级销售网点。车辆管理公司承接的公安系统公务车管理幅度不断增大，目前已在全市设立了25个站点，承担了1655辆公务车管理任务。汽车贸易和二手车等3家公司全年共完成了4000余辆新旧社会车辆的销售，完成汽车销售业务收入249亿元，同比增长3578，利润率保持稳定，该业务已经成为公司利润增长点。（4）公司自主研发的“城市道路实时车速监测系统”，已与国内外多家应用商建立了长期稳定的合作关系，业内专家评估认为“强生”是目前国内数据最精确、运行最稳定，数据质量最可靠的数据提供商，技术应用的合理性、经济性和关键技术瓶颈的突破也达到国内外同行业的先进水平。（5）公司房地产业务也在2009年继续有所推进，青浦徐泾项目已基本完成前期工作，江桥酒店项目已完成销售前的所有准备工作。我们预计2010年公司房地产项目将给公司收入和利润带来比较大的贡献。其中江桥酒店项目已经有12300万从“在建工程”转入“存货”项目，我们预计2010年将有70左右实现销售，预计实现收入20000万，实现净利润6000万。（6）报告起公司投资收益1272万，减少5600万，同比减少81，主要是08年有股权转让5400万，09年没有该项目，同时金融投资项目确认减少1900万。（7）在2009年股票市场大幅度上升80的情况下，公司金融投资项目公允收益增加5600万，比较2008年亏损6911万，净增长12511万，这是报告期公司利润增长的主要原因。我们认为2010年该项目收益将有所减少。（8）2009年，营业外收入3528万，同比减少6732万，减少幅度57，主要是减少动迁补偿3500万，同样其他综合收益为4287万，同比减少4448万，收购少数股东权利的原因。3投资建议我们认为，展望2010年，房地产市场受到新项目，房地产业务将大幅度上升，利润贡献将扩大；随着中国消费的全面启动，汽车销售业务将进入上升发展趋势；于公司业务经营的贡献率的大幅度增加，这是公司报告期最大的收入和利润增长点，2010年将继续快速增长；另外房地产江桥酒店项目业务将是2010年公司经营新增长点，也将对公司经营产生重大影响。我们预计，公司2010年和2011年收入分别为1535亿和1562亿，净利润分别为221亿和213亿，每股收益分别为027元和026元，我们认为，上海世界博览会对运输支持比较大，但是对于公司业务的利润支持有限，公司业绩总体稳健增长局面，目前股票价格2010年和2010年PE将达到34倍和35倍，我们按照2010年2035倍PE估值，股票估值价格范围为5496元,目前股票价格已经接近估值上限，从我们维持公司评级为“中性”，保持谨慎的态度，市场存在上海世界博览会的交易性机会。表1公司业绩预测表2006A2007A2008A2009A2010E2011E销售收入百万元13011919913997130120153520156234销售收入增长率6262927327107041798177净利润百万元141121311621310221302132净利润增长率6127593735812746893366滩薄EPS元023034019016027026PEX412750583435PBX575249474643PSX1112111112ROE1392191298881313401207资料来源公司数据中国银河证券研究所图1BDI指数进入上升轨道050010015002002500010716020716030716040716050716060716070716080716090716上上上上BDI上上上上上BPI上上上上上BCI资料来源WIND，中国银河证券研究所图2集装箱出口运价指数全面恢复上升趋势406080100120140160180200上上上上CFICFI上上上上上CFI上上上上CFI上上上上CFI上上上上0201103011040110501106011070110801109011资料来源国家统计局，中国银河证券研究所图3集装箱指数澳新南美领先亚洲徘徊20406080100120140CFI上上上上CFI上上上上上CFI上上上上上CFI上上上上上上CFI上上上上0201103011040110501106011070110801109011资料来源WIND，中国银河证券研究所图4国际油运指数低部形成、上升可期050100150200250300350上上上上BDTI上上上上上BCTI01270210270308270406270504270602706127071027080827090627资料来源国家统计局，中国银河证券研究所图5交运投资内需大增长、外需下滑050010015002002500300204A205A206A207A208A209E2010E201E上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上资料来源国家统计局，中国银河证券研究所图6投资增速水运大降、铁路大升、航空回稳40020000200400600800100204A205A206A207A208A209E2010E201E上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上资料来源国家统计局，中国银河证券研究所评级标准银河证券公司评级体系推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报1020。该评级由分析师给出。中性是指未来612个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避是指未来612个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10及以上。该评级由分析师给出。行业公司覆盖范围600009上海机场、600004白云机场、000089深圳机场、600897厦门空港601111中国国航、600029南方航空、6000115东方航空、600591上海航空600221海南航空、000099中信海直、600270外运发展、600125铁龙物流601006大秦铁路、601333广深铁路、600087长航油运、601919中国远洋600026中海发展、601872招商轮船、601866中海集运、600896中海海盛600428中远航运、600798宁波海运、600692亚通股份、600561长运股份600611大众交通、600662强生控股、600834申通地铁、600326西藏天路600878中储股份免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。银河证