公司财务分析-北京交通大学

1课程名称财务管理课程专题研究报告（1）公司财务分析公司名称广东美的电器股份有限公司股票代码000527所属行业电器机械及器材制造业代码SICC76学院经济管理学院授课时间20102011学年第一学期6416课时专业与班级工商0902、物流0901、工商0904小组成员姓名（学号）刘荣（09242042）、曾宝（09242057）、吕妍（09242106）组长姓名（学号）刘荣（009242042）本次报告主笔人刘荣任课教师马忠小组全体成员签名2提交日期2010/10/15财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告310分得分20分15分15分10分10分10分10分得分倒扣分3尝试提出如何解决财务问题的措施，并说明措施的可行性；（七）总结小组完成报告中存在问题以及如何调整2作为投资者决定是否投资这家公司，解释理由；评分项目评分项目教师记录教师记录研究报告1分数任课教师签字3分析视角与步骤体现了逻辑严密、多角求证、层次递进、挖掘素材、支撑充分；4对分析过程与结果具有可靠与充分的数据与资料支撑；研究报告写作质量与规范性的评分4恰当准确地引证、引述及引注了相关信息、数据及资料的来源；5排版符合模板的基本格式,包括字号、字体、行间距、页眉、页脚及页码；小组成员信息完整；（一）分析逻辑与支撑力度（二）写作规范性（不加分，只扣分，按照5分一档酌情扣减至30分）7分析结论体现了决策有用性，而非表面性数据化计算；1经营环境（政策、市场）与经营模式与策略对财务变量及其关系直接或间接的影响因素分析；2经营模式与策略对管理层财务政策选择的影响，并分析管理层的决策与管理效果的影响；（六）分析结论与措施5分析结果反映了公司真实的财务状况，具有较好的逻辑关系解释力度与可理解性；6分析结论反映了存在的财务问题，并挖掘对财务问题直接或间接影响的经营性与政策性原因；2图、表、曲线能够传递有用信息，并合乎基本规范要求（参考教材的格式，表内数字为小五号）；3写作结构与层次递进符合分析过程逻辑性，避免要素缺失；举例并逐条说明完成报告存在的问题与原因；每个成员的具体贡献与责任心表现；如何协调与改进；（二）以净资产收益率为核心的财务分析（资产负债表、利润表、股东权益变动表相关信息）3分析过程涵盖了资产负债表、利润表、股东权益变动表的重要信息；4对主要财务比率的异常变化给出合乎逻辑的分析过程并提供充分的支撑依据；8体现了针对解决问题或改进的可行性措施；1文字表述符合财务管理的专业术语（以公司年报以及教材用语为依据）；1恰当地运用了公司财务管理与财务分析相关的理论、概念、原理与方法；2体现了以问题为导向的财务分析过程，分析路径体现了课程教学内容基本导向；2公司存在的财务问题体现了怎样的财务政策及其权衡；财务问题之间是否具有相互关系；1依据分析过程发现并提炼公司存在哪些财务问题，并具有可以确信支持力度与逻辑性表述；（五）财务问题的经营相关性分析（引发财务问题的经营原因）2根据净资产收益率的驱动根源，依据分析路径分析影响净资产收益率的变化原因3依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明现金流量状况；注重内在因果联系与关系；（四）企业存在哪些财务问题（发现财务问题）1提炼主要分析结论。尝试简洁、准确地表述公司财务状况、存在问题与引发原因；评分表课程专题研究报告公1公公公公公公公授课时间20102011学年第一学期研究报告分析过程与质量的评分（一）公司经营与财务状况概况1公司的经营概况，包括主要产品及业务状况、所处行业、市场份额与行业竞争状况、公司市场策略与规划概况、行业与宏观经济政策的影响因素；（三）现金流状况与创造能力分析（现金流量表相关信息）1观察近三年的现金流量表，并结合资产负债表和利润表对公司现金流的过去及目前的状况进行分析，包括结构分析、融资与投资现金流的特征分析以及会计应计项目与现金流量关系分析、现金流保障能力分析，进而对现金流状况作出判断；2依据现金流实现的逻辑关系对公司现金流量的创造能力进行分析；5对相关财务比率与数据之间的相互关系进行分析与判断；2公司的主要财务状况，包括营业收入与盈利信息；股票价格、市盈率等；3存在哪些经营或股票市场的因素或现象、特征与事件对公司财务状况产生影响需要进一步的分析；6依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明公司财务状况。注重个别比率与整体内在关系；1对公司近三年净资产收益率及其变化趋势进行分析，包括所有者权益再融资及其他原因的变动项目影响以及ROE的不同计算方法对结果的影响；在与同行业平均与最优秀公司比较基础上作出判断；4报告摘要作为中国白电行业龙头的美的，在经济危机的背景下，仍不断加大科技研发及各种资产的投入，也使美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代，美的平均增长速度为60，90年代平均增长速度为50。21世纪以来，年均增长速度超过30。2008年，美的集团整体实现销售收入达900亿元，同比增长20，其中出口额38亿美元，同比增长20。2008年9月，在中国企业联合会、中国企业家协会发布的“中国企业500强”中美的集团列第69位。2009年，公司实现营业总收入47278亿元，其中空调及零部件实现收入32039亿元，冰箱及零部件实现收入6313亿元，洗衣机及零部件实现收入5965亿元。2009年实现归属于母公司的净利润1892亿元，同比增长8452，主要得益于成本管控、产品力提升及营销模式变革深化的影响，公司整体业务毛利率同比由1916提高到2179，提升263个百分点。2009年“中国最有价值品牌排行榜“，“美的“以45333亿元的品牌价值位居第六位。近年，在全球金融危机的影响下，许多企业受到很大影响，而美的却仍然保持着稳步的增长，这就要我们在对美的的财务分析中需找答案了。在以净资产收益率为核心对美的进行分析时，我组选择了企业构成及实力相差不大的海尔和格力比较分析。并且运用了比较分析法和因素分析法，使用了财务比率分析等许多方法及工具对美的的财务状况做出了具体的分析。在对美的进行现金流量分析时，结合资产及其负债依次对现金流的各个指标进行详细分析。最后我们得出美的具体的财务状况，总体上比较好，但是在公司不断扩大规模的同时不免产生一些不利。如公司短期有息债务占比偏高，不利于公司财务运行的稳健性。对此，我组经过共同讨论分析，提出了一些相应的解决办法。具体分析情况，请看下面报告内容。财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告5承诺本报告由小组成员共同完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。小组成员1姓名与签字曾宝小组成员2姓名与签字刘荣小组成员3姓名与签字吕妍6目录承诺IV1近年来公司经营与财务概况111公司简介112公司近年来经营状况113公司主要财务状况12以净资产收益率为核心的分析221盈利能力分析222资产营运效率分析223偿债能力分析224权益变动分析23现金流量分析331现金流量结构分析332现金流量的保障能力分析333现金流量创造能力分析34公司存在的主要财务问题分析441盈利能力问题442资产质量问题443偿债能力问题444现金流状况与创造能力问题45财务问题的经营相关性分析551直接相关的经营相关性分析552公司经营策略与财务政策选择的影响56分析结论与措施661主要分析结论662简要解释小组成员作为投资者是否投资这家公司663解决财务可行性措施67总结小组完成报告中存在问题以及如何调整771逐条说明完成报告存在的问题与原因772举例每个成员的具体贡献与责任心表现773如何协调与改进具体措施7财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告7财务分析报告广东美的电器股份有限公司1近年来公司经营与财务概况11公司简介1公司概况广东美的集团股份有限公司，1968年，注册资金484889726万元，证券代码000527，以家电业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。目前，员工13万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。2公司发展状况美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代平均增长速度为60，90年代平均增长速度为50。21世纪以来，年均增长速度超过30。美的获得很多荣誉，如其在“中国企业500强”中，2007年度名列70位，2008年度名列69位，2009年度名列69位。2007中国最有价值品牌，美的以37829亿元人民币的品牌价值位居第7位，2009年其位居第6位。另外，2010年2月，美的入选“全球最有价值500品牌排行榜”，列第473位。3公司文化为人类创造美好生活、为客户创造价值、为员工创造机会、为股东创造利润、为社会创造财富的使命；做世界的美的，致力于成为国内家电行业的领导者，跻身全球家电综合实力前五强，使“美的”成为全球知名的品牌的愿景；开放、和谐、务实、创新的精神；和谐发展、科学发展、有效发展、协调发展理念。4公司主要产品主要有空调、冰箱、洗衣机、饮水机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、微波炉、烤箱、风扇、取暖器、空气清新机、洗碗机、消毒柜、抽油烟机等家电产品，且性能很好，颇具美的“美的”的特色。12公司近年来经营状况近年面对全球金融危机的影响，国内经济增长下滑的严峻经营环境，公司坚持发挥经营管理与深化营销体系变革等，提升经营效率，巩固行业领先地位；完善白电产业布局，深化全球战略合作；全力参与家电下乡，抢占农村市场及三、四级市场先机；加大品牌投入，推动产品技术升级等；实现了公司经营业绩的稳步发展及后来的稳步快速增长。美的集团在2007年已实现整体销售收入750亿元，出口额32亿美元；2008年，美的销售收入将突破900亿元；2010年，其销售收入将再上台阶，突破1200亿元，跻身全球白色家电制造商前五名。有数据显示，2007年美的电器旗下品牌荣事达洗衣机产量为221万台，合肥三洋（合肥荣事达集团占合肥三洋总股本的3357）洗衣机产量为49万台，2007年小天鹅洗衣机产量为262万台。美的收购小天鹅后，两家公司洗衣机年产量将直逼国内洗衣机行业产量最大的海尔。据估计，美的电器在洗衣机市场的份额将突破10，美的电器将成为洗衣机行业第二大巨头，同时也将稳定公司在白色家电行业老二的地位。数据表明，美的2010年合肥基地园区冰箱、洗衣机生产线全部投产后，冰箱总生产能力达1000万台，洗衣机产能达800万台，格力、美的空调领域形成了过千万的产能，前五大空调厂商销售额占比已高达6788，资源集中带来巨头行业地位的迅速强大。8通过规模的扩大、产品营销力的提升、资本并购以及借乘技术升级的春风，逐渐壮大，并一步步形成了今天美的与海尔、海信、格力、长虹等巨头鼎立的态势。13公司主要财务状况从成立以来，美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代平均增长速度为60，90年代平均增长速度为50。21世纪以来，年均增长速度超过30。20072009年，美的集团营业收入一直呈现稳定增长状态。由于2007年公司存在非经常性收益约23亿元，而2008年公司无上述收益且确认了因主要产品原料波动及汇率波动造成的损失及损益，营业利润及净利润同比分别下降558及1478。截止2007年12月发行在外股本总额1，260，713，286。2007年，公司整体经营收入较去年同期上涨5728。2008年期整体实现销售收入达900亿元，同比增长20，其中出口额38亿美元，同比增长20。在“2008中国最有价值品牌”的评定中，美的品牌价值达到41208亿元，名列全国最有价值品牌第六位。但是值得注意的是，2008年美的集团2008年营业收入大幅度增加，并没有给企业的净利润带来增长，这与2008年初美的集团并购小天鹅公司有着密不可分的联系。2008年，公司实现营业收入45313亿元，整体营业收入同比上涨2877，公司整体业务毛利率由1837提高到1916；另外，得益于产品提升、营销模式变革深化、营运效率提升和成本掌控等2008年，空调业务实现收入30751亿元，同比增长2262，冰箱业务实现收入5014亿元，同比增长3625。2009美的电器公开增发189亿新股，募集资金近30亿元。公司实现营业总收入47278亿元，整体营业收入同比上涨434，公司整体业务毛利率提高到2179，提升了263个百分点；净利润186亿，增644；总资产316亿，净资产收益率1978,每股收益089元。2009年空调业务实现收入32039亿，冰箱业务实现收入元6313亿元。其他家电产品实现的收入均有所增加。2以净资产收益率为核心的分析21盈利能力分析211净资产收益率加权平均净资产收益率0005001000150020002500300035004000200763020071231200863020081231200963020091231美的格力海尔11由上图表可以看出，我国三家家电巨头公司的加权平均净资产收益率在三个年度里的变化趋势基本相同，由此我们可以初步断定家电行业在我国的发展是比较稳定的。结合下图图表可知，当平均净资产基本不变的情况下，ROE在一个会计年限中会随着时间的推移而增加，并在年末达到峰值，所以在图表中就显现出波动的状态。但在08年年终，这种波动却不显著，美的的ROE同比下降863财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告9个百分点。其下降的主要原因是1，受销售增加导致的销项税额增加及并表小天鹅影响，报告期末应交税费较期初增长了11807。2，由于公司销售规模扩大，以及合并小天鹅公司，销售费用本年发生额较上年增长3612，管理费用本年度同期增长5167。而由于上半年正常的经营业务，08年年末的净资产同期增长16亿元，增幅28，导致其平均净资产增加，所以美的的ROE在08年同比下降。而由于美的的产品在家电市场的各个方面都占有一定份额，格力只在空调领域占有绝对份额，而空调的销售带有季节性，所以在年中，美的的ROE高于格力，而在年末却低于格力。050100150200250300350200763020071231200863020081231200963020091231（亿元）总资产净资产净利润12全面摊薄净资产收益率000500100015002000250030003500200763020071231200863020081231200963020091231美的格力海尔13全面摊薄净资产收益率报告期净利润期末净资产。它不同于加权平均净资产收益率。它强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享,多用来确定股票的价格。由于用期末净资产来计算，全面摊薄净资产收益率图像的波动尤为明显。美的在08年全面摊薄净资产收益率同比大幅下降的主要原因是1，美的电器以168亿元现金收购小天鹅A股2401股权，形成资金压力，2007年美的电器年报上货币资金为1847亿元，短期借款802亿元，资金的压力大幅增加了。2，企业并购小天鹅以后面临两个企业之间的整合，要迅速解决管理与文化层面可能发生的冲突，这给股东带来不不确定性。212营业收入净利率10美的营业收入净利率000100200300400500600700美的52651150935360252920076302007123120086302008123120096302009123114美的的营业收入净利率在07年到08年上半年基本维持在51左右，保持着良好的盈利能力。到了08年终，利润率却跌至353，原因是在08年中，企业由于收购小天鹅，增加企业规模，产生了较多的管理费用、销售费用、财务费用，使净利润产生较大减少，且07年美的存在非经常性收益约23亿元，08年则不存在上述收益，因此较07年企业营业收入净利率大幅减少。而由于企业扩大规模的措施得以实现，在09年中营业收入净利率比08年末增加249个百分点，达到602，为三年来的最高值。由于企业的宏观调控，减少利润率过快增长，防止企业后劲不足，企业加大了对未来的长期投资，而减少对当期生产的投入，故在09年末营业收入净利率回落至529。从三年来的营业收入净利率来说，美的在前两年平稳健康地发展，为企业收购小天鹅、扩大规模奠定了基础，在收购小天鹅后企业收益能力又得到了平稳较快地提升，通过企业管理层的调控，美的得以将这种营业收入净利率的增长长期化，估计在未来，美的的盈利能力可以得到不断地提升。213每股收益三公司基本每股收益000020040060080100120140160180200763020071231200863020081231200963020091231（元）美的格力海尔15美的的每股收益介于格力和海尔之间，比海尔稍高，但总体上远不及格力。分析美的和格力三年来的股价我们可以发现，格力的股票价格几乎没有低于美的的股票价格，而且在很多时候还远财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告11在其上。由于企业总资产流通股总数股票价格，而三年来格力的总资产减去美的总资产的值由80亿元上升到200亿元，格力流通股的总价值却没有美的的大，股价却平均高于美的很多，所以格力的流通股总数较少，而且美的三年来的平均净利润也较格力少，所以导致了美的的基本每股收益基本上比格力低很多。22资产营运效率分析221总资产周转率美的总资产周转率050100150200250300350400450500200712312008123120091231（亿）000050100150200250营业收入平均资产总额总资产周转率16由图我们可以看到美的的总资产周转率持续三年下滑，由07年末的223跌至08年末的210，再跌至09年末的172，其营业收入和平均总资产都逐年增加，但平均总资产的增加量却较大，便导致其总资产周转率逐年下降。美的的资金周转、盈利能力也因此下降。三公司总资产周转率000050100150200250300200712312008123120091231美的格力海尔17不仅是美的，几乎整个中国的家电行业在07到08年都存在这种现象，而实力比较弱的海尔在这一方面的指标却比较有优势。究其原因，我们了解到，由于在06至07年间，中国家电市场逐步走向饱和，竞争越来越激烈，利润空间越来越狭小，加上各种小型中低端家电公司的产生，大型家电企业的市场份额虽基本保持不变，但由于总资产不断增加，所以整个家电市场的总资产周转率平稳地下滑。而由于海尔的总资产相对于其他两家企业来说少的的太多，基本维持在150亿左右，尽12管其营业收入比较低，它的平均资产总额还是起到较大作用，而且由于其营业收入较少，市场份额也较小，所以市场激烈的竞争对它的影响不如另外两家企业的大，所以它降低的幅度也并不大。222流动资产周转率三公司流动资产周转率005115225335445200712312008123120091231美的格力海尔18由之前的企业总资产及其规模和上表我们可以看到，企业的流动资产周转率高低与企业的规模大小排序是相反的。美的的流动资产周转率由07年的32239上升到08年的34522，在09年又下降至27079，始终高于格力、低于海尔。为何出现这种状况，从构成流动资产的重要部分，存货和应收账款两方面分析，我们看以下图表。美的存货周转率6132674424858101234567820071231200812312009123119美的应收账款周转率27526320493112436405101520253020071231200812312009123121由上图表可以看到，美的的存货周转率是逐年上升的，存货周转率年均增长率为1810，存货周转能力的增强缓解了美的的现金压力，也从侧面反映了美的主营业务状况越来越好。但同时随着经营业务的增加，美的的应收账款也越来越多，应收账款周转率也快速下降，应收账款周转率年财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告13均下降率为3243。而这两个因素是如何影响美的的流动资产周转率的呢，请看下图。美的流动资产、存货关系050100150200250200712312008123120091231（亿元）000100020003000400050006000存货流动资产存货占流动资产比重美的流动资产、应收账款关系050100150200250200712312008123120091231（亿元）0005001000150020002500应收账款流动资产应收账款占流动资产比重2223美的近三年来的存货占流动资产的百分比是不断下降的，由07年当5440一直降到09年的2749，跌幅2691，但跌幅产生的主要原因并不是存货的减少，而是流动资产的增加，三年流动资产累计增加86亿元，而存货只减少10亿元。尽管应收账款占流动资产的比重增长幅度较大，三年增幅1024，但由于其比重绝对值较小三年年均值为3033亿元，三年平均比重1843，小于存货的最小值。所以，回顾美的的流动资产周转率，其值在07年到08年间平稳中上涨是因为此期间应收账款比重增长幅度较大导致的，而08年到09年间，由于应收账款比重上升幅度减小，存货比重持续下降，且比重值较大导致的。23偿债能力分析231短期偿债能力三公司流动比率005115225200712312008123120091231美的格力海尔24美的的流动比率在1左右浮动，小于2，在整个市场来说是偏低的，说明其流动资产和流动负债是基本持平的，格力更是如此。而与这两家较大企业相比，由于海尔的市场份额较小，且处于成长阶段，流动资产比例比较大，所以其平均流动比率高于行业的平均值189135。14三公司速动比率0020406081121416200712312008123120091231美的格力海尔25美的的速动比率在这三年中是最低的，平均值06121，小于一，也是偏低的。但在08年，主要受公司销售规模增长及并表小天鹅影响，应收票据较期初增长了9425，引起速动比率的上升。在09年，主要受内销增长及票据结算量增加的影响，报告期末应收票据较期初增加了13113，应收账款较期初增加了5894；主要受报告期新产品开发模具采购增加影响，报告期末其他流动资产较期初增加了6983，这些诸多因素使得企业在09年速动比率上升至0812。但仍未达到正常的水平1。美的现金比率017014021000501015020252007123120081231200912312608年，企业将小天鹅纳入合并财务报表，故将境外全资子公司TITONIINVESTMENTSDEVELOPMENTLTD在二级市场购入的小天鹅B股股票，由交易性金融资产转至长期股权投资核算。货币资金、交易性金融资产合计减少52个亿。09年货币资金年末余额较年初余额增长6869，主要因为企业增发新股，募集资金到位，银行存款增加所致；主要受公司持有的远期外汇合约产生浮动盈利的影响，09年末持有交易性金融2700万元，同比增幅100。综合来看，美的的短期偿债能力在行业中较差，有很大的提升空间，但依08、09年的情况来看，它的短期偿债能力还会持续上升。由于企业收购小天鹅，长期负债增加，短期负债减少，且为与格力抢占中央空调、变频空调市场，这种趋势将会更加明显。232长期偿债能力财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告15三公司资产负债率00010002000300040005000600070008000200712312008123120091231美的格力海尔2709年平均资产总额为276亿，增加60亿元，企业完成公开增发189,106,922股股票事项，公司股本总额由1,891,069,929股增加至2,080,176,851股，主要因公开增发导致的股东权益增加影响，公司资产负债结构发生变化，总资产增加，资产负债率由期初的6881下降至5980。三年平均资产负债率美的与格力持平。它们表现出相近的利润风险。但由于美的所涉及家电种类远多于格力，美的将有更广阔的发展潜力。美的产权比率20627220651487300050001000015000200002500020071231200812312009123128美的的产权比率由07年的的20627上升到22065主要是因为并表小天鹅产生的平均负债增加，平均股东权益增加，但由于小天鹅负债较多，且带来较多坏账损失，股东权益增加效果对降低产权比率的效果并不明显。由于09年美的清偿所有长期负债和部分短期负债，产权比率便较大幅度地下降。通读年报及查看美的网站我们知道，尽管当前美的偿债能力一般，债务比例减少，但为了开拓中央空调及变频空调剩余市场，美的将会加大股权融资力度，增大企业规模，进一步占领家电市场。据报道，今年美的和格力基本上同时推出增发方案。美的拟募集资金436亿元，格力拟募集资金326亿元。1624权益变动分析负债与所有者权益比率00050001000015000200002500030000350004000045000200712312008123120091231美的格力海尔29家电行业中，格力创业与1991年，创业较早，目前正处于快速发展壮大中，可以看到它的负债比例较大，未来产生利润能力较强，但同时也担负着较大风险。美的创业于1968年，经历了各种起伏，具有较多的市场经验。从其网站发布的信息来看，美的将在以后较长时间大幅增加股权融资而减少债务融资。美的的所有者权益由08年的233亿元增加到09年的316亿元，而负债总额只增加了20亿元。主要原因是企业在09年为上年度收购小天鹅产生的负债进行偿还而抵消了部分新增负债，同时公司完成公开增发189,106,922股股票事项，公司股本总额由1,891,069,929股增加至2,080,176,851股。3现金流量分析31现金流量结构分析311现金流入流出比分析现金流入、流出比揭示了经营、投资、筹资活动的效率情况，因此可以理解为一种投入产出比。下面，我们看看美的电器三年中的总现金流入流出比、三项活动的流入流出比。总现金流入流出比000020040060080100120140200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告1731经营活动现金流入流出比000020040060080100120140200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的32投资活动现金流入流出比000010020030040050200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的33筹资活动现金流入流出比000050100150200250300350400200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的34通过总现金流入流出比，发现2007年第二季度流入流出比小幅上升后下降，2008年第一季度流入流出比大幅上升后下降，2009年第三季度流入流出比又小幅上升后下降恢复稳定。说明在这三个时段，企业的总投入没有得到很好的回报。参看三项投入投出比我们可以发现，2007年第一季度的投入产出率较低是由于经营活动的投入产出率降低，而2008年第二季度的投入产出率降低主要是由于投资活动和筹资活动的投入产出率降低所致。显然，在金融危机的大环境下，公司加大了投资和筹资活动。总体来说，三年美的的总现金流入流出比、经营活动现金流入流出比和筹资活动现金流入流出比都保持基本稳定，没有太大差别，只有投资活动现金流入流出比三年的波动较大，主要原因是1808年公司收购了无锡小天鹅股份有限公司2401控股股权，收购了广州华凌空调设备有限公司、合肥华凌股份有限公司、中国雪柜实业有限公司等冰洗资产，增持了合肥荣事达洗衣设备制造有限公司、合肥荣事达电冰箱有限公司及合肥荣事达美的电器营销公司股权。而且，公司完成了美的亚洲开利的合资签约，深入推动产品、技术的优势互补，开展海外基地与渠道合作。公司还加强了品牌推广的资源投入，增加了固定资产的构建投入。312现金净流量结构分析现金净流量结构分析反映了三个活动的现金净流量占公司全部现金净流量的比例，即这三项活动产生的净现金流量对企业本年度创造的现金及现金等价物净增加额的贡献程度。经营活动现金流量结构50000050010001500200025003000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的35投资活动现金流量结构30002500200015001000500000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的36财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告19筹资活动现金流量结构600400200000200400200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的37观察上图，现金净流量结构在2008年第三季度波动很大。主要原因是主要受规模扩大及并购小天鹅的影响，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长了8034；主要受收购小天鹅股权，投资支出增加影响，投资活动产生的现金流量净流出较上年同期增加了42414，主要受规模扩大，公司借款大幅增加影响，筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加了8962。另外，2008年一季度与2007同期比较相差很大，主要受实现利润大幅增长及改变营销与结算方式，减少存货，加强收现影响，经营活动产生的现金流量净额较上年增34908；因收购重庆美的通用设备制冷有限公司股权、预付收购小天鹅A股股票款项等原因，投资活动支付的现金增加，投资活动产生的现金流量净流出较上年同期增加43681；由于银行融资增加，筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增长1,14430。由图表还可以明显看出，2009年一季度现金净流量结构较大幅变化。公司加强现金管理，应收款项增幅同比下降，使经营活动产生的现金流量净额同比去年增长18518；公司加强投资活动管控，投资活动支付的现金减少，使投资活动产生的现金流量净额同比去年下降8366，而上年同期，公司因收购重庆美的通用设备制冷有限公司股权、预付收购小天鹅A股股票款项等原因，投资活动支出的现金较多；因为借款减少，筹资活动产生的现金流量净额同比去年下降了12751。2009全年，主要因经营性应收款项和票据结算量的同比增加影响，报告期经营活动产生的现金流量净额较上年度减少了4520。313现金流入结构分析现金流入分析体现了三项活动在现金流入中所占的比重。经营活动现金流入结构00000020000400006000080001000012000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的3820投资活动现金流入结构0000000050001000015000200200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的39筹资活动现金流入结构00000005000100001500020000250003000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的41由图表可看出，2007年三、四季度，投资活动的流入所占比重明显提高。原因是该时期公司完成了转让所持易方达基金管理有限公司25股权的过户手续，确认了股权转让收益以及将原资本公积金项目影响数转入当期损益，投资收益同比大幅增长91886。而2008到2009两年，从整体上看，经营活动现金流入所占比重降低，筹资活动现金流入所占比重上升。主要是受2008年全球金融危机及收购小天鹅的影响，公司加大了投资及筹资活动。且主要受公司借款大幅增加影响，公司筹资活动产生的现金流量净额较上年增加了22877。314现金流出结构分析现金流出结构分析体现了三项活动现金流出量所占的比重。经营活动现金流出结构000000200004000060000800010000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告2142投资活动现金流出结构0000000500010000150002000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的43筹资活动现金流出结构000000050001000015000200002500200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231美的442008年一季度投资活动现金流出比重大幅上升，主要是受收购小天鹅股权及固定资产构建投入增加影响，公司投资活动产生的现金流流出较上年增加了22596。另外，2008年筹资活动流出比重上升，主要是公司归还了所借的长期借款，长期借款的余额为0。2009年，主要因公司收购小天鹅股权导致的上年同期投资活动现金流出较大原因，投资活动现金净流出额较上年同期减少了7111。主要因报告期内公司完成公开增发A股股票融资原因，报告期筹资活动产生的现今流量净额较上年度增加了18217。32现金流量的保障能力分析321现金流动负债比率及现金债务总额比率下图展现了美的公司近三年的现金流动负债比率及现金债务总额比率的变化和关系。可以看出，这两项比率相差甚微，只有2007年四季度差别较大，即美的的大部分债务都是流动负债。在公司现金流相对稳定的情况下，现金流动负债比率越高，企业的短期偿债能力就越好，而现金债务总额比率越高，公司承担债务的能力越强。美的的这两项比率都在02500之下，且2007与2009年的波动较大，只有2008年稳步上升，说明美的的短期偿债及负债能力均不是很强。22。00500000000050001000015000200002500200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231现金流动负债比率现金债务总额比率45经营活动现金流量净额100000000000000100000000000200000000000300000000000400000000000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231经营活动现金流量净额46从美的的经营活动现金流量净额来看，其变化趋势与现金流量负债比率基本相同。0005000000000001000000000000150000000000020000000000002500000000000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231流动负债负债合计47从图中我们可以看出，美的电器20072009年经营活动现金流量净额的变化情况与其现金流动比率基本相同。2008年的经营资金净额略高于2007年，原因是2008年收购了小天鹅。而2009年的现金债务总额比率却与2008年相当。通过分析负债数额，我们发现主要是随着经营活动现金流量净额的增加负债的数额也有所增加。且其速度略高于经营活动现金流量净额增加的速度。同样，2008年也是这两个数额同时增加，只是在2008年末负债有所减少而经营活动现金流量净额却一直稳定增加。33现金流量创造能力分析获取现金能力是指经营现金净流人和投入资源的比值。下面我们就销售现金比率，每股营业现财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告23金净流量，全部资产现金回收率三大指标来具体分析美的的现金流创造能力331营业收入收现比率销售现金比率经营现金净流量/销售收入销售现金比率005000000000500010000150002000025000300003500200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231销售现金比率48由上图分析，企业07到2008年每年年末的销售现金比率总体处于上升的趋势，在前面对美的的盈利能力的分析时，我们知道美的在近年来在进行规模扩张，主营业务收入每年都在大幅度增加，通过上图的经营活动产生的现金流量净额可以看出，三年来公司的现金流量金额一直处于上升趋势，尤其是08到2009年，呈现很大幅度上升，这在一定程度上与2008年美的并购小天鹅，小天鹅带给美的一部分现金流有关。332每股营业现金净流量每股经营活动现金净流量经营活动产生的现金净流量/流通在外的普通股股数每股经营活动现金净流量000050100150200250200763020071231200863020081231200963020091231每股经营活动现金净流量49观察上图，单看2007年12月、2008年9月，企业的每股经营活动现金净流量处于上升趋势，美的的现金创造能力在逐步提升，而从2009年开始，美的每股经营活动现金净流量严重下跌，从2009年美的发生的重大事项我们分析，2009年，美的将直接持有的合肥荣事达洗衣设备制造有限公司的股权，小天鹅认购标的资产向公司发行股票，且对小天鹅进行一系列重组，使得期间美的现24金流出量增加，从而导致其现金净流量减少，小天鹅的并购一定程度上影响了美的创造现金的能力。333全部资产现金回收率全部资产现金回收率经营现金净流量/总资产全部资产现金回收率005000000000500010000150002000200733120076302007930200712312008331200863020089302008123120093312009630200993020091231全部资产现金回收率51分析企业三年的全部现金回收率可以看出，2008年，其全部资产回收率较2007年有很大的提高，说明在2008年美的投入的资产所产生的现金量在增加，反应了美的的现金创造能力有所提高。而2009年，其全部资产现金回收率却又大幅下降并低于2007年的，说明09年美的的创造现金能力明显下降。综上所述，2007年2008年整体而言，美的的现金创造能力有一定的提高，只是在2008年美的收购小天鹅后，其主营业务创造现金能力有一定影响，但总的资产现金回报率还是呈现上升趋势。然而，纵观2009年可明显看出美的现金创造能力明显大幅下降。4公司存在的主要财务问题分析41盈利能力问题通过对美的盈利能力的分析，我们可以看出三年中企业的净资产收益率呈现先下降后上升的趋势。08年期末净利润较07年有所下降,09年则比08年增加8452；净资产大致趋势亦为此，但08年下降趋势较小，09年增加9902。说明公司0708年的盈利问题主要出在净利润上。2008年3月，美的并购了以生产、销售电冰箱、冷柜等系列制冷产品为主营业务的无锡小天鹅，在并购之前，小天鹅的经营已经出现问题，冰箱的销售出现下滑态势，从2008年的财务报表分析可以看出，2008年美的的营业收入虽然实现了大幅度的增加，其净利润却出现了下降趋势，也就是说，并购小天鹅降低了美的的盈利能力，我们进一步对2008年的利润表进行分析，以及对比2007年的利润表，我们得出，美的在并购小天鹅之后，其期间费用呈现了超大幅度增加，我们总结其原因是美的在短期内没有时间对已经在经营方面出现问题的小天鹅进行生产力整合，使得公司的空转、内耗增加，导致公司盈利能力下降。公司刚并购小天鹅，重新整合小天鹅会使得各种费用增加，短期内是一种正常现象，现在产生的费用我们可以看做一项长期投资，即便如此，企业也应该重视成本费用，加大成本费用的管理，提高企业的盈利能力。同时，企业应该尽快完成对小天鹅的重整，使得其经营活动进入正轨，开始为企业的营业收入作出贡献。2009年盈利能力的提升主要得益于成本管控、产品力提升及营销模式变革深化的影响。财务管理课程专题研究报告（1）上市公司财务分析报告2542资产质量问题结合资产营运能力的分析，我们可以得出以下资产方面的问题1、通过分析资产负债表我们发现，美的电器的流动资产中，货币资金一项占最大比重，而其次便是应收账款、应收票据。如2009年年末账面余额应收票据为5,448,45241千元，应收帐款为4,666,87513千元，分别占流动资产的2578和2208。同时，应收账款三年中占流动资产比例如图所示00050010001500200025003000200703312007063020070930200712312008033120080630200809302008123120090331200906302009093020091231应收账款占总资产比重图51应收账款占总资产比重52主要受内销增长及票据结算量增加的影响,2009年报告期末应收票据较期初增加了13113,应收账款较期初增加了5894。与其最大竞争对手之一的格力相比，美的应收账款的周转天数较多，这说明美的在与供应商的谈判和控制力上，还需要作进一步的努力。应收票据、应收帐款的增多无疑削弱了公司的现金流动能力，削弱了公司的竞争力。所以，公司应注意尽量控制二者在总流动资产中的比例，以免不必要的坏账损失及成本。2、资产负债表中，存货也占资产的很大比重，0709的总量一直在上升，但存货占资产的比重是先上升后下降的，这说明企业及时调整了存货策略，降低了存货量。存货增加原因其一是营销规模的扩大，其二是库存商品及原材料储备的增加，其三是营销策略与渠道变革结算方式的影响。此外，与行业相比，美的电器存货周转率略为偏低，所以在存货周转上略有偏失。但美的电器在0809年度注意制度改革，降低了库存占资产的比重。3、美的电器的固定资产周转率偏低。2008年由于美的电器收购小天鹅，固定资产周转率出现降低的趋势，而前两年与同行业的格力