公司债券与企业债券、专项债券、中期票据对比分析

,2016年1月14日,公司债券与企业债券、专项债券、中期票据对比分析,债券市场概况,第一章,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,3,1.1我国债券市场监管架构,3,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,4,1.2中国债券市场发展历程,4,1981-1987,起步阶段,规范调整1994-1995快速发展1988-1993,快速发展2002-2007低谷期1996-2001,繁荣发展2008-2012,发行量少、品种单一；发行时间集中在每年的1月1日；没有一、二级市场国债市场；采取行政摊派的发行方式形式,发行量快速增加、出现了国家建设债券、财政债券、企业债券、特种金融债和可转债等新品种；先后形成了债券场外、场内市场,债券市场呈现出“三足鼎立”之势，即全国银行间债券交易市场、深沪证交所债券市场和场外债券市场；交易量大幅下降,交易商协会成立后，中票、短融等产品不断涌现，债券市场繁荣发展；中资企业境外发债兴起，债券市场趋向国际化,财政部恢复发行国,债,企业债券发行管,理暂行条,例,上证所成立,禁止场外交易,银行退出交易所，,银行间市,场建立,交易商协会成立,企业债进入银行间,市场发行,债券兴起,中资企业创新产品海外发行不断涌现,大事记,创新发展时期2013至今,发行交易逐步规范化；投资者日益成熟；银行间市场快速发展；银行次级债、混合资本债、各种金融机构金融债、公司债和分离债等产品问世；远期交易、资产支持证券等创新产品也相继推出,可交换债、永续中票、优先股、资产证券化、项目收益债等创新产品不断涌现，创新势头推动债券市场新发展,发行品种更趋灵活；记帐式国库券成为主流；债券场内交易火爆，但违规时间频频出现；改革以往国债集中发行为按月滚动发行,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,5,1.3债券市场最新政策（1）,（2014.11.162015.05.30）为推进经济结构战略性调整，加强薄弱环节建设，促进经济持续健康发展，迫切需要在公共服务、资源环境、生态建设、基础设施等重点领域进一步创新投融资机制，充分发挥社会资本特别是民间资本的积极作用。推广政府和社会资本合作（PPP）模式；鼓励发展支持重点领域建设的投资基金，充分发挥政府投资的引导带动作用；支持重点领域建设项目开展股权和债权融资。,国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,6,1.3债券市场最新政策（2）,自去年以来，财政部、国家发改委、中国证监会、中国人民银行、中国证券投资基金业协会相继出台PPP、资产证券化、公司债券、企业债券新规，进一步简政放权、简化流程并拓宽融资渠道：2014年9月财政部下发关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知（财金201476号）。国家发改委2014年12月下发关于开展政府和社会资本合作的指导意见（发改投资20142724号）。2015年1月，中国证监会发布了公司债券发行与交易管理办法，将公司债券发行主体全面扩容至所有公司制法人，发行方式可选择公募或者私募，同时放宽了其他发行条件，取消了保荐制和发审委制。2015年4月，国家发改委发布了城市地下综合管廊建设专项债券发行指引、战略性新兴产业专项债券发行指引、养老产业专项债券发行指引及城市停车场建设专项债券发行指引等四个专项企业债券发行指引，在平台类企业融资政策收紧的大环境下，对符合条件的企业，特别是平台类企业申报发行企业债券审核条件明显放宽。,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,7,1.3债券市场最新政策（3）,自去年以来，财政部、国家发改委、中国证监会、中国人民银行、中国证券投资基金业协会相继出台PPP、资产证券化、公司债券、企业债券新规，进一步简政放权、简化流程并拓宽融资渠道：2014年9月财政部下发关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知（财金201476号）。国家发改委2014年12月下发关于开展政府和社会资本合作的指导意见（发改投资20142724号）。2015年1月，中国证监会发布了公司债券发行与交易管理办法，将公司债券发行主体全面扩容至所有公司制法人，发行方式可选择公募或者私募，同时放宽了其他发行条件，取消了保荐制和发审委制。2015年4月，国家发改委发布了城市地下综合管廊建设专项债券发行指引、战略性新兴产业专项债券发行指引、养老产业专项债券发行指引及城市停车场建设专项债券发行指引等四个专项企业债券发行指引，在平台类企业融资政策收紧的大环境下，对符合条件的企业，特别是平台类企业申报发行企业债券审核条件明显放宽。,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,8,1.3债券市场最新政策,国家发改委（2015.05.25）债项AA+及以上的募集资金用于七大类重大投资工程包、六大领域消费工程的企业债券不受发债指标限制，各类专项债券不受发债指标限制。解读：地方可增加每年发行企业债券数量，非百强县的县级市只要企业债券符合上述条件亦可申报。符合国发201443号文精神、偿债保障措施完善的企业债券，不与地方债务率和地方公共预算收入挂钩。解读：地方债务率较高的区域，可将优质资产、优质募投项目及偿债措施整合至发债企业，从而突破债务率瓶颈，同时可以突破地方公共预算收入对发债规模的限制。本区域企业发行企业债券、中期票据等余额一般不超过上年度GDP8%预警线放宽至12%。解读：直接在原有基础上为地方释放50%发债空间。,关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知,对比分析,第二章,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,10,2.1监管机构与发行场所对比,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,11,2.2适用主体对比,注1：政府平台的界定，目前参考银监会名单（需要不在名单内或已退出），同时由主承销商认定；财政部平台公司名单公布后以财政部名单为准。注2：目前的专项企业债券包括战略性新兴产业专项债券、城市地下综合管廊建设专项债券、养老产业专项债券和城市停车场建设专项债券四类。,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,12,2.3发行条件对比（1）,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,13,2.3发行条件对比（2）,（一）“三足鼎立”的中国债券市场,14,2.3发行条件对比（3）,15,2.4发行程序对比（1）,向证监会受理处递交申请材料,发行及申请上市流通,证监会受理申请材料,证监会债券部审核并反馈意见,证监会下发核准批文,公司债（私募）发行流程,公司债（小公募）发行流程,向证券交易所递交公开发行并上市申请材料,发行及申请上市流通,证券交易所对是否符合上市条件进行预审,预审通过后，向证监会报送申请材料,证监会下发批文并经证券交易所转交发行人,发行前向债券拟转让场所提交申请材料，转让场所出具无异议函,发行后5个工作日内到证券业协会授权的中证机构间报价系统备案,向拟转让场所正式申报转让申请材料,非公开发行,发行前向证券交易所备案发行材料,发行前向证券交易所备案发行材料,公司债（大公募）发行流程,公开发行（大公募）审核流程,2.4发行程序对比（2）,16,向发改委递交申请材料,申请上市流通,发改委财政金融司证券处受理申请材料,发改委财政金融司审核并反馈意见,国家发改委出具发行批文,中期票据发行流程,专项企业债券发行流程,债券发行,一般企业债券发行流程,审核程序与一般企业债券相同，但适用加快和简化审核流程。,向承销银行表达发行意向,注册发行,确立初步意向,开展尽职调查,向交易商协会提交